9月14日财经要闻

9月12日，欧佩克公布月度原油市场报告，由于沙特持续减产，欧佩克预计四季度全球石油市场面临超过300万桶/日的供应缺口。需求方面，2023年全球石油需求预计将增长244万桶/日，2024年将增加225万桶/日，这两项预测均与上月持平。

与此类似的是，国际能源署（IEA）在9月13日公布的月报中也表示，沙特和俄罗斯延长减产协议至年底，将导致市场供应严重不足，第四季度全球石油市场可能会出现每天约110万桶的供应短缺，可能导致油价波动加剧。全球石油库存8月份减少了7630万桶，已降至13个月来的最低水平。

由于供应前景趋紧，12日国际油价跳涨约2%至近10个月高点，布伦特原油期货上涨1.6%，收于每桶92.06美元；美国原油期货上涨1.8%，收于每桶88.84美元。这两大指标合约连续八天保持技术性超买，收于2022年11月以来的最高水平。

在欧佩克+大力减产推动下，油市供应愈发紧张。

9月5日沙特表示，将自愿减产100万桶/日的措施延长3个月，在接下来的10月、11月和12月，沙特的日产量约为900万桶。俄罗斯也将自愿减少30万桶/日石油供应的措施延长至2023年12月底。

欧佩克在月报中表示，三季度迄今欧佩克13个成员国的平均产量为2740万桶/日，比消费者需求少了约180万桶/日。如果欧佩克继续保持现有产量，那么今年四季度的供应缺口将几乎翻倍。

欧佩克预计四季度每日库存减少幅度达到330万桶。如果最终确实如欧佩克预期的那样，这将是2007年以来最猛烈的库存下降。

金联创原油分析师韩正己对21世纪经济报道记者分析称，欧佩克月报释放了供不应求信号，沙特与俄罗斯的减产对于原油市场产生的供应收紧效果较为明显。除了欧佩克，美国能源信息署（EIA）也预计，在沙特将100万桶/日的额外减产延长至年底后，2023年四季度，全球石油库存预计将每日减少20万桶。

在供应紧张大背景下，国际油价暂时难以大幅回调。嘉盛集团资深分析师Matt Simpson对21世纪经济报道记者表示，自7月初以来，油价整体持续走强，沙特和俄罗斯限制供应，并承诺将维持现状至年底。由于供需不匹配，发达国家原油库存已经比2015年至2019年的平均水平低了大约1.14亿桶。在全球最大的石油消费国美国，库存已降至2022年底以来低点。除非美国经济急剧恶化或欧佩克+限制供应政策逆转，否则油价不太可能大幅回调。

对于未来，韩正己认为，接下来油市主要影响因素是欧佩克减产、亚洲能源需求与美联储货币政策。欧佩克+的减产协议此前已经延长至2024年，沙特与俄罗斯也实施了额外减产，受此影响原油供应将进一步收紧。需求面上，虽然根据历史规律，四季度全球原油市场将进入传统意义上的消费淡季，欧美需求或将回落，但中国原油需求整体向好依旧会对油价形成支撑。此外，随着美联储加息接近尾声，高利率维持多久存在较大不确定性，其对于油价的影响需持续观察。

在全球经济整体趋弱和高油价打压下，未来原油需求存在下行风险。

IEA预计，2023年石油需求预计将增加220万桶/日至1.018亿桶/日，明年的需求增长可能会放缓至100万桶/日，达到1.028亿桶/日。

韩正己对记者分析称，进入四季度后，欧佩克+减少供应对于油市的推动作用将大大减弱。从季节性规律来看，四季度全球将进入原油消费淡季，届时原油需求将会有所回落。从全球经济形势来看，近期欧美国家的经济数据趋弱，紧缩货币政策仍在继续。从价格的传导性来看，原油价格的上涨势必会推高通胀率，从而抵消主要经济体在抑制通胀方面取得的进展，如果未来经济衰退风险加剧，也将反过来施压原油需求。

相对于原油价格，柴油价格涨势更猛。根据Argus的数据，自今年6月份欧佩克+出人意料的减产措施生效以来，美国和欧洲地区的柴油价格已攀升近40%。相比之下，在此期间布伦特原油和美国WTI原油的涨幅仅有约20%。

而这背后的原因是，欧佩克+较为重质的原油更适合生产柴油，而较轻质的美国原油则更容易转化为汽油。根据美国汽车协会的数据，8月份全美无铅汽油均价上涨了7美分/加仑，而柴油涨幅达到了42美分/加仑。

在Simpson看来，油价上涨也加剧了通胀风险，美联储紧缩压力也会加大，虽然华尔街继续憧憬经济软着陆或不着陆，但如果美联储继续推高利率，经济前景可能受到挑战。

一方面，高油价会打击部分需求，央行紧缩预期升温也会加剧经济下行压力，导致需求减少。另一方面，过高的油价也会加快能源转型步伐，进而削弱对化石燃料的需求。

在油市供不应求之际，未来油价还能进一步上涨吗？

瑞银预计大幅反弹的国际油价或仍有上行空间，预计在12月底之前，布伦特原油价格将触及95美元/桶，WTI原油价格将升至91美元/桶。

Black Gold Investors LLC对冲基金经理Gary Ross表示，由于中国旅游业蓬勃发展和欧佩克+限制供应，油价仍有上行空间，预计布伦特原油今年底可能在90-100美元/桶区间交投。

此外，高盛警告称，如果欧佩克+持续大幅减产，明年油价可能会攀升至三位数。如果沙特和俄罗斯2023年的减少供应措施完全维持到2024年底，布伦特原油价格可能会在2024年12月攀升至每桶107美元。

需要注意的是，供不应求推高了油价，同时也推升了供应。IEA预计，今年石油供应量将增加150万桶/日至1.016亿桶/日；预计明年供应增长将进一步加速，每天增加170万桶至1.033亿桶/日，较上个月的预测增加约20万桶/日。

这也意味着油价很难大幅上涨，未来或将高位震荡。9月12日，EIA将今明两年的布伦特原油价格预期上调近2美元，预计2023年布伦特原油价格为84.46美元/桶，此前预计为82.62美元/桶；预计2024年布伦特原油价格为88.22美元/桶，此前预计为86.48美元/桶。

在一系列多空因素影响下，未来油市仍面临不确定性。韩正己对记者分析称，虽然三季度国际原油市场走出了一年多来的最好行情，但四季度市场的不确定因素依旧较多，预计原油价格或呈现先扬后抑的态势，WTI原油主流运行区间为75-95美元/桶，布伦特原油主流运行区间为78-98美元/桶。如果欧佩克+保持减产政策或深化减产，原油价格有望进一步上涨，存在突破100美元的可能。

上周，美国三大股指均累计收跌，标普500指数下跌了1.3%，纳指下跌1.9%，道指下跌0.75%。一些投资者担心美股可能难逃“9月魔咒”，即9月是一年中股市表现最差的月份的历史模式。

不过，最近美股最疲软的阶段可能已经过去，华尔街已经开始在考虑标普500指数今年年内再创新高的可能性。

标普500指数冲破重重忧虑，今年迄今累计上涨16%，克服了小型银行业危机、利率上升和经济衰退担忧等因素带来的障碍。

现在，美联储的加息行动已接近尾声，美国经济仍在继续增长，如果一切顺利，明年企业盈利将再次开始增长，从而证明更高的估值和更多的上涨是合理的。毕竟，标普500指数距离新高只有8%的距离。

Great Hill Capital创始人托马斯·海耶斯(Thomas Hayes)说：“标普500指数什么时候能再创新高？我认为比大多数人预期的要早，目前人们还没有为此做好准备。”

如果标普500指数再创新高，则可证实股市正处于新牛市中，会吸引来新的投资者，多头的信心也会进一步增强。但如果标普500指数没能再创新高，空头将变得愈发大胆，其他人则会怀疑自己是否误判了形势。

这正是2000年3月发生的情况，当时标普500指数涨至1553点，然后大幅下跌了11%，然后在9月份回升至1530点，仅略低于3月触及的高点，足以引发后来40%的下跌。

Tuttle Capital Management首席执行官马修·塔特尔(Matthew Tuttle)称，这“在一定程度上”令人担忧。

不过，没有什么是预先注定的。虽然现在和互联网泡沫破裂时期有相似之处，尤其是人工智能的炒作已经变得越来越令人不安，但今天的股市拥有一个二十多年前所没有的东西的支撑——企业盈利。

FactSet的数据显示，随着营收复苏和利润率上升，标普500指数成分股公司明年的每股收益预计将增长近12%，达到248美元。如果按19.8倍的市盈率计算（标普500指数今年早些时候的市盈率），到今年年底，标普500指数将升至4910点，比上周五（9月8日）收盘价高出10%，再次创下历史新高。

Ned Davis Research首席全球投资策略师蒂姆·海耶斯(Tim Hayes)指出，美国和海外股市的盈利前景正变得越来越乐观。MSCI AC世界指数中82%板块的预期盈利为正增长，但只有27%板块的往绩盈利为正增长，差距为55个百分点，这也许是盈利前景改善的最强烈的信号。海耶斯称，过去20年，当两者之间差距大于50个百分点时，标普500指数的年化涨幅为11%，远高于两者之间差距小于50个百分点时0.3%的涨幅。

海耶斯说：“目前盈利周期所处的阶段对全球股市来说是一个看涨信号。”

华尔街最看涨的策略师近日指出，近期美股市场的疲软走势可能会持续一段时间，但他仍认为标普500指数有望在年内创下历史新高。

奥本海默资产管理(Oppenheimer Asset Management)首席投资策略师约翰·斯托尔茨弗斯(John Stoltzfus)在7月底预计，标普500指数将在2023年底升至4900点上方。这是MarketWatch8月份调查的20家华尔街公司给出的最高目标价。

这意味着到今年年底，标普500指数将升至早前在2022年1月3日创下的4796点收盘纪录高点上方。不过，上涨路径可能崎岖不平。

斯托尔茨弗斯带领的奥本海默策略师团队周日在研报中指出，虽然美联储加息接近尾声，但经济数据强于预期和油价上涨等带来的通胀压力仍不容忽视。他们说：“食品、服务、能源和其他价格的具有粘性说明美联储有理由保持警惕，今年可能再加息一次，明年也可能加息一次。”

不过，斯托尔茨弗斯认为股市面临的这些逆风不会妨碍标普500指数创下历史新高。

投资者预计，从本周出炉的8月通胀数据中可以更清楚地了解到美联储是否会继续加大抗通胀力度。经济学家预计，8月整体CPI环比涨幅将从7月份的0.2%升至0.6%，剔除波动较大的食品和能源价格的核心CPI预计环比小幅上涨0.2%。

而8月的通胀数据显示，美国8月CPI同比上升3.7%，8月CPI环比上升0.6%。另外，剔除食品和能源成本的核心CPI月率较7月份上涨0.3%，为六个月来首次加速上涨。核心月率增长4.3%，与预期相符，也是近两年来增幅最小的一次。

斯托尔茨弗斯指出，与此同时，一项衡量波动性的关键指标也显示，近期股市将出现"一些波动"，投资者应保持警惕。VIX恐慌指数周一报13.82，徘徊在12个月低点附近，比一年平均水平19.9低约30%，比两年平均水平21.88低37%。

斯托尔茨弗斯及其团队建议投资者借股市疲软之机在波动时期寻找“和洗澡水一起被倒掉的婴儿”。他们认为，在美国和其他国家努力遏制通胀和控制经济增长之际，标普500指数能源板块越来越有吸引力。

他们说：“我们认为，美联储迄今在降低通胀方面取得的成功可能允许明年暂停加息，从而减轻经济增长的压力。”他们还指出，经济增长的改善再加上对美国基础设施项目和美国芯片制造工作的投资带来的财政刺激，有助于提高2024年能源行业的盈利能力。

斯托尔茨弗斯在7月底预计，标普500指数将在2023年底之前突破历史高点，他把该指数的年底目标价从去年12月预计的4400点上调至4900点，比周一收盘价4487点高9.2%。

美股市场周一收高，受科技股提振，纳指上涨1.1%。标普500指数上涨0.7%，道指上涨0.3%。

美联储从2022年3月开始升息。在短短的18个月里，美元的基准利率从0~0.25%上升到5.25~5.5%。全球所有的投资者，都需要逐渐学会接受这一变化，并进行消化和调整。

从2008年到2022年的13多年里，大部分发达国家的基准利率都在0%左右，很多人已经习惯于零利率环境。但是从目前来看，美联储的高利率政策不太可能在短期内逆转。也就是说，目前的利率水平可能会持续几年，甚至十几年。面对这种可能性，我们普通投资者应该如何考虑，并调整自己的投资策略？这正是本文想要探讨的关键问题。

首先我们要明白，由于基准利率的上升，作为投资者对于任何带有风险的投资，我们要求的回报率也应该同步上升。在十年前，或者五年前，如果有人告诉你，某一种投资或者基金的期望回报大约为6%左右，你可能觉得还不错。因为在当时，把钱放在银行里的利息收入接近零。所以能在无风险回报之上获得额外的6%，也算可接受。但是在今天，情况已完全不同。把美元放在银行里，存3到6个月定存，年利率为4.5%左右。那么任何其他投资工具，都应该给投资者带来更高的回报，否则还不如把钱放在银行里。比如某一个股票基金，如果不能给投资者带来10%以上的年回报，那么其吸引力就十分有限。而如果是投资一级市场，风险更高的私募股权或者风投基金的话，其期望回报率需要更高，才可能让投资者觉得值得去冒这样的风险。

我知道有些读者一定会问，照你这么说，是不是最好的方法就是把钱放在银行定存里吃利息？美国7月份的CPI年涨幅为3.2%，因此把现金放在银行里，几乎不承担任何风险而获得4.5%的回报，作为投资者并不吃亏。大致来说，这样的判断“话糙理不糙”。如果投资者的风险偏好比较低，不敢或者不愿意承担价格回撤风险，那么他确实应该找一家大银行开设一个美元账户，把自己的资金换成美元存进去，并享受定存利息。这样的做法没有任何毛病。

当然，在金融投资里没有一劳永逸，永不过时的投资方法，把现金全都换成美元存银行也不例外。第一个风险，是定存利息未必能长时间跑赢通胀。仅仅在一年前的9月份，美国的通胀率还高达8.2%，明显高于当时和现在的存款利率。接下来半年或者一年后，定存利率和通胀之间的关系，一定会继续发生动态调整，并没有保证说利率一定会始终高于通胀率。

第二个风险，是进出资本市场的择时风险。当投资者决定把资金存入银行时，这也就意味着这部分资金离开资本市场，未被用作投资。然而股市和债市的涨跌有其自身规律，并不会因为投资者离场就不涨，或者投资者进场就不跌。所以当投资者决定离场，持有现金时，不可避免的需要承担机会成本。举例来说，2022年3月初的标普指数位于4328点左右，2023年9月8日的标普指数收于4457点。在这短短的一年半时间里，美股标普500指数先是快速下跌到3580左右的低点（下跌17%），然后又快速回涨到目前的4457点（上涨24%）。这恐怕是出乎绝大多数投资者意料之外的：投资者们没有预料到2022年的下跌之猛，更没有预见到2023年的反弹之迅。这其中如果操作不当，进出的时机不对的话，很可能会卖早了或者踏空，蒙受更大的投资损失。

那么问题来了：照目前来看，如果美元基准利率继续维持在5.5%或者更高的位置，我们还能投资股票或债券么？我们先来说说股票。大致来说，升息的环境，对于股票是利空的。比如波士顿联储的经济学家（Cotton, 2022）统计了9个发达国家的金融历史和得出结论：5年期国债的到期收益率每上涨1%，该国股市就平均下跌3.56%。

另一项研究（Schmitt, 2023）统计并对比了过去30年（1991~2020）的股市指数和10年期美国国债收益率历史，得出两者之间负相关的关系：即国债收益率越低，股市指数越高。

为什么债券到期收益率和股市指数成反比？主要原因在于，债券收益率反映了资本市场的融资成本。债券收益率越高，意味着市场平均融资成本也越高。更高的资金成本，对于企业来说是一个负担，会拖累其税前利润，因此是利空因素。

但我们同时需要明白，利率和股市的互动关系，很大程度上取决于投资者选取的时间点。这是因为，股市总是向前看的，也就是说股市反映的是投资者们对于未来的预期。利率上升对于股市产生利空作用导致股价下跌，往往发生在事前，也就是大家都预料到接下来央行会大幅度升息的时候。然而等到央行真的升息时，股市的价格往往已经完成了调整，并开始消化接下来其他影响股市估值的因素。

举个例子来说，美联储的升息从2022年3月到2023年9月已经持续了一年半，但美股对于美联储升息的价格调整则主要发生在2022年1月到9月间。也就是说，股市的调整是有提前量的，当广大投资者判断到美联储行将大幅度升息时，股市价格就已经作出反应。而在2022年10月以后，即使美联储继续升息，股市却不跌反升，原因就在于股市对于美联储的升息期望已经充分消化，并开始将升息以外的其他利好因素反映到价格里。这也是为什么，有些研究（Koesterich, 2021）发现升息并不一定意味着股市下跌，甚至有些时候升息和股市上涨同步发生。我们广大投资者需要明白的一个重要道理是：关键并不是央行是否升息，而是股市是否已经充分消化了央行升息的期望？如果后者的答案是肯定的，那么央行升息就不会再成为压低股市的利空因素，因此我们也没有必要因为高息而放弃投资股市。

接下来我们再来讲债券。和股票相比，债券对于央行基准利率变化的反应更直接：升息的话债券价格会下跌，而降息的话债券价格则会上升。从2022年3月初算起到2023年9月，10年期的国债价格（以IEF计）累计下跌14.4%左右，并没有像同期的股票那样涨回原点。

当然，在基准利率位于5%，和基准利率位于0%时，债券价格对于利率变化的反应敏感度是不一样的。相对来说，从0利率开始升息时，债券价格的下跌速度是最快的，因为基准利率从0.25%到1%意味着4倍的价格变化，而从1%到2%的变化幅度则下降到1倍。以此类推，基准利率越高，接下来相同幅度的利率变化对债券价格的影响作用越小。同时，当基准利率上升后，债券的到期收益率增加，其利息收入会弥补一部分本金市值的损失。所以在高利率的环境下，购买并持有债券的风险，要明显小于零利率环境。在目前的环境下，除非投资者有十足把握，确定美联储会以过去18个月的升息步伐继续大幅度升息，否则就不应该轻易放弃持有债券。

透过现象看本质，投资者决定购买股票、债券或者持有现金，本质上是一个资产配置问题。而投资者决定何时持有更多的现金、股票或者债券，其实就是一个择时问题。通过择时来获利的关键，是投资者有准确的预判能力，即当市场都在预期央行继续升息，或者不升息的前提下，投资者准确预判到完全不一样的央行决策。这样的预判并非不可能，但无疑是非常困难的。如果没有如此的预判能力，那么更好的选择，则是承认自己的认知边界，坚持多元分散，在不同的大类资产里各投资一些，以帮助自己应对可能发生的各种情况。

原油价格正持续上涨。在9月12日的美国纽约原油期货市场，指标价格一度逼近每桶88美元左右，接近90美元大关。石油输出国组织（OPEC、欧佩克）12日发布的9月月报显示，今年的全球需求将创出历史新高。另一方面，产油国反而在加强减产姿态，供不应求迹象突出。

欧佩克9月月报显示，今年全球需求将同比增加2%，达到每天1.0206亿桶。作为世界第二大消费国，中国增长6%，增至1582万桶，比8月的预测提高了5万桶。

在中国，由于房地产行业不景气等影响，经济存在隐忧，但预计中国仍将带动全球原油需求增长的大部分。美国的需求基本持平。

中国海关总署9月7日公布的8月贸易数据显示，原油进口量为5280万吨，环比增长21%。与采取严格防疫措施的上一年相比增加31%，与疫情前的2019年8月相比增加了25%。

中国于2022年12月实质上转变了防疫措施。有分析认为随着经济活动的全面恢复，乘坐汽车和飞机的出行增加，汽油和喷气燃料的需求有所增加。

把原油加工成汽油等石油产品的冶炼活动活跃。7月的冶炼处理量为每日203.7万吨，仅次于3月（204.2万吨）和4月（203.8万吨），居历史第三位。

瑞银全球财富管理公司（UBS Global Wealth Management）的大宗商品和亚太外汇主管多米尼克·施耐德（Dominic Schnider）表示，“中国的出境游仍未恢复至疫情前的水平，原油和成品油需求还有望进一步增长”。

另一方面，沙特阿拉伯和俄罗斯上周宣布，将把现行的自主减产延长至2023年底。相对于需求，供给被控制在低位。

日本能源和金属矿物资源机构（JOGMEC）基于欧佩克的预测进行了分析，结果显示，全球原油供需7～9月存在每日200万桶左右的供应缺口。预计10～12月之后仍将持续高水平的供应短缺。

在这种情况下，价格容易面临上涨压力，美国原油指标WTI（西德克萨斯中质原油）12日创出88.33美元的高点。继欧洲指标北海布伦特之后，WTI有望自2022年11月以来首次突破90美元大关。从6月底到目前的涨幅达到25%。

高盛预测称，在2024年初欧佩克+缩小减产并部分恢复供应这一前提下，2024年底的布伦特原油价格将为93美元。但高盛石油研究主管的达安·斯特鲁文（Daan Struyven）也表示，“如果减产缩减被推迟，也存在升至107美元的风险”，显示出警惕。

不过，中国的实际需求很难准确把握。也有声音质疑高盛预测的准确性。

中国没有公布本国的原油需求和库存量。国际能源署（IEA）等根据冶炼处理量和原油进口量等推算需求。JOGMEC的首席经济学家野神隆之认为，即使进口增加，“也有可能并不反映实际需求，只是成为库存”。

中国的制造业尚没有摆脱停滞局面。7月规模以上工业增加值同比增长3.7%，低于6月的4.4%。从产量构成来看，汽车下降3.8%，水泥也下降了5.7%。房地产泡沫破裂的影响也还难以估量。

原油价格今后在很大程度上受到中国经济前景的影响。汇丰环球研究的石油和天然气分析师Ajay Parmar指出，“如果中国国内生产总值（GDP）下行风险等浮出水面，（原油）可能很快就将重返熊市”。

最近，美元指数已连涨八周，创下2014年以来最长纪录。这波行情还将持续多久？

随着全球迎来新政策决议周期，经济前景和各央行立场的差异被认为将成为未来主导汇率波动的关键因素。

今年7月初，美元指数一度跌破100关口，创下年内低点并几乎完全回吐本轮加息周期的全部涨幅。当时市场曾经押注，美联储自20世纪80年代以来最快的货币政策紧缩周期将结束。

然而仅仅两个月后，形势出现了大扭转。能源和食品价格上涨让外界对通胀及全球经济放缓的担忧重燃，而美国经济在稳健的消费者支出保驾护航下仍保持弹性。美元指数自7月下旬以来也飙升了近5%，达到近半年来的最高水平，距离年内高点仅一步之遥。

记者汇总发现，随着各央行持续加息，全球主要经济体复苏在二季度几乎都陷入了瓶颈期。原本乐观的欧元区经济面临着巨大挑战。欧盟本周发布的经济预测显示，由于国内消费疲软和全球需求疲软，欧元区今明两年的增长速度可能低于此前的预期，预计分别为0.8%和1.3%，低于5月份的1.1%和1.6%的预测。欧盟委员会表示，在通胀居高不下的情况下，私人消费疲软是经济增长前景黯淡的原因，“大多数商品和服务的消费价格居高不下”。

与此同时，加拿大、英国、澳大利亚、新西兰等经济体增速也回到了疫情以来的低位，随着宏观数据开始出现频繁波动，各央行也在为结束紧缩周期做准备。

Oanda高级市场分析师厄拉姆（Craig Erlam）在接受记者采访时表示，美元走强的背景是，美国经济前景与其他经济体相比更为乐观。

亚特兰大联储GDPNow工具最新预测显示，三季度美国经济增速将达到5.6%。高盛本月将美国出现衰退的概率下调至15%。

厄拉姆表示，现在看美国经济实现软着陆的希望很大，这可能让美联储成为最后一批宣布结束加息的央行。他分析道，在通胀逐步回落的背景下，劳动力市场的强劲需求未受影响，这变得尤为重要，购买力的恢复将保障美国家庭支出的稳定，进而缓和加息的影响。与其他央行相比，美联储如今拥有的政策空间更充足。

外界正在密切关注本周即将公布的通胀报告、零售销售和消费者信心调查报告。在消费者支出维持健康增长的背景下，由于能源价格走高，机构普遍预测8月CPI将加速至3.7%，克利夫兰联储的通胀预测工具Inflation Nowcasting也显示，8-9月美联储核心通胀降温幅度预计很有限，或加剧FOMC内部的分裂。

瑞银在近日发布的报告中表示，美国经济表现出的韧性让市场感到震惊，从宏观数据看，市场似乎回到了“美国例外论”的主题上，从而刺激了买盘。

衍生品市场上，空头正在迅速离场。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，截至上周投机者对美元的净空头押注从7月底的212.8亿美元两年高点降至71.7亿美元，降幅近2/3。

对冲基金对美元的看跌情绪也正在迅速降温，值得注意的是，历史经验表明，一旦对冲基金开始做多美元，往往会在更长的时间里坚持立场。

2013年5月，美联储前主席伯南克在国会半年度听证会有关量化紧缩的表态引发市场“缩减恐慌”，从那时起，对冲基金在近四年时间里几乎不间断地净买入美元，并一度达到创纪录的510亿美元峰值，美元指数在此期间上涨超20%。随后虽然头寸在多头和空头之间摇摆，净多头的持续时间相对更长。这表明，一旦资金彻底倒向做多，美元指数可能会找到长期需求的坚实来源。

美联储下周将召开议息会议，投资者将密切关注美联储主席鲍威尔的讲话及最新经济展望（SEP），以寻找未来政策路径的更多线索。联邦基金利率期货显示，9月按兵不动几无悬念，但11月/12月加息的概率维持在40-50%之间。

厄拉姆表示，美联储这一次可能也不会给出明确的信号，而是将继续强调数据依赖。考虑到通胀依然远高于2%目标，FOMC将继续保留行动的选项，关键在于是否会在点阵图上明确显示出来。无论如何，结合各国目前的利率水平，其他主要央行暂停行动无疑将支持美元走强，因为原本的利差预期正在被打破。

当然，市场中依然不乏看空美元的立场，认为目前美元指数的风险是不对称的。随着货币政策滞后效应的逐步显现，美国经济韧性可能也会遇到挑战，这点可以从近期消费者信心调查和消费信贷统计上看出部分端倪。

虽然没有释放任何明显信号，目前华尔街机构仍普遍倾向于美联储将在明年开始降息，从而打压美元指数。

道明证券表示，随着加息周期临近尾声，美元容易受到数据突然变化的影响，从而改变外界对美联储更长时间维持更高利率水平的预期。

9月5日，英国伯明翰地方政府由于无力偿债宣布破产。一周后，该消息仍在市场持续发酵。越来越多的经济学家担忧，在伯明翰“倒下”之后，下一个宣布破产的英国城市会是哪个？作为仅次于伦敦的英国第二大城市，伯明翰的破产固然有其自身复杂的历史原因，但这也凸显出在高通胀之下，英国财政状况的脆弱性显著提升。

英国国家统计局最新数据显示，今年7月英国消费者价格指数（CPI）同比上涨6.8%，上涨幅度比7月的7.9%有所下降，创下去年2月以来的最低水平。剔除能源和食品价格之后的核心通胀率仍然是同比上涨6.9%，其中，服务业通胀率不降反升，涨幅为7.4%。英国目前通胀虽然有所放缓，但仍远远高于英国央行的政策目标之上。为遏制通胀，英国央行自2021年12月以来已经连续14次加息，基准利率升至5.25%。市场分析人士普遍预计，英国央行今年还将继续加息。

在高通胀和高利率之下，英国债务负担也不断加大。英国国家统计局表示，仅7月，英国政府债务的应付利息就达到了77亿英镑。除此之外，自疫情暴发以来，英国政府债务飙升超过40%，达到近2.6万亿英镑，这是自上世纪60年代初以来的最高水平，与英国的年度国内生产总值（GDP）大致相当。

全球第三大评级机构惠誉称，英国今年面临的债务利息支出占收入的10.4%，高达1100亿英镑，不仅在同期发达国家中所占比例最高，也是自1995年有数据以来发达国家中的最高水平。今年6月，惠誉在确认英国主权评级的同时，将其评级展望定为负面，明确提及“持续上升的债务”以及英国财务前景本身的不确定性。惠誉表示，国债利息支出与财政收入的比值，是政府债务偿还能力的一项重要指标。英国的负面展望反映出，其政府不断攀升的债务、生活成本危机带来的压力，和即将到来的大选的不确定性。

虽然美国、欧洲多国的债务占GDP比重均高于英国，但英国偿债成本激增的突出原因在于，近四分之一的英国政府债券是与通货膨胀挂钩的，且该比例是意大利的两倍。惠誉数据显示，在发达经济体中，意大利与通胀挂钩债券数额仅次于英国。由此，随着英国物价在过去18个月里飙升，政府对通胀挂钩债券的还款和利息也在飙升。根据惠誉的说法，以政府收入的百分比计算，英国目前用于偿还债务的支出比其他任何发达经济体都要多。

英国政府财政监督机构预算责任办公室7月在一份报告中表示，对于英国公共财政而言，21世纪20年代将是一个非常危险的时期。在短短3年内，英国公共财政分别遭受了2020年初的新冠疫情、2021年年中开始的能源和生活成本危机以及2022年突然加息的三重打击。英国政府预计，本财政年度英国政府将花费1160亿英镑来支付债务利息，排在其前面的三大财政支出分别是，社会保障3410亿英镑、医疗2450亿英镑、教育1310亿英镑。