为什么“中国减持美债”的常见说法很不准确？

债券

摘要:

在美国国债价格大跌的背景下，准确理解中国外汇投资的行为非常重要。对于大家投资美国国债或者其他美国债券基金，也会非常有启发。

我们近期连续发文指出，美国国债经过39个月史无前例的大熊市，正在迎来拐点，非常值得投资。很快就有人转给我财经报道，说中国一直在减持美债。比如美国财政部在11月16日公布了9月最新数据，中国9月所持美债减少273亿美元，至7780亿美元，为连续6个月减持。

如果我们简单看一下数据，会发现中国持有的美国国债的总额从2013年的高点1.3万亿美元降低到了最新的7780亿美元。的确给人很强烈的感觉——中国一直在“减持美债”，这也是众多财经作家和媒体不断重复的一句话。听上去也非常符合直觉，这些年中美关系不佳，经济竞争加剧，中国也担心美元武器化和美国的金融制裁，美国减少进口中国商品，中国减少持有美债，将外汇储备从美元转向其他货币和资产合情合理。

本文要挑战大家的这一认知，“中国减持美债”这一表达具有很强的误导性。美债市场、数据以及中国外汇管理机构的投资行为比普通人想象的复杂，海外媒体报道过于简化，国内许多财经作家和媒体也缺乏专业度，“以讹传讹”现象非常严重。“中国减持美债”六个字三个词组，都容易被误用。

我们先来说说为什么“减持”二字不严谨。美国财政部每月公布的数据包含各国持仓金额数据和交易数据。总持仓金额减少并不一定是“减持”造成的，可能是国债价格下跌造成的。最近三年，不同期限的美国国债都在贬值，即使中国不减持，持仓金额也会下跌。

如果看交易数据，就会发现尽管中国持有的美国国债总额从2013年到现在大部分时间在下降，但以滚动12个月的累计值衡量，累计买卖的净值是有增有减的。例如2014-2015年，中国累计净买入美国国债，但是持仓总额却是下降的。而2022年至今，累计净卖出的金额，其实远远少于2016-2017年和2019-2020年。但在我印象里，当时媒体报道“中国减持美债”似乎没有今天这么大的音量。

我们再来说说为什么“美债”二字也非常不严谨。美债这个概念很广泛，包含了美国国债、美国政府部门和政府支持的机构发行的机构债券，例如房利美和房地美发行的房地产抵押贷款债券，还有美国企业发行的各类债券。美国财政部公布的数据只跟国债有关，不包括其他类型债券。

虽然中国外管局2010年以来买入的美国企业债券的绝对金额不多，但大部分时间是在累计买入而不是卖出，2020年以来尤其如此。

相比企业债，中国是美国机构债券，例如房地产抵押贷款债券，的超级大买家。2000年以来的23年里，除了2009-2011年以外，其他年份均为累计买入。对比前面的美国国债和机构债的累计净买入数据，就会发现，在2007年金融危机爆发前，中国每月净买入的机构债券比国债还多。可以合理地认为，相比国债，美国机构债券具有相似的安全性但是更高的回报率，中国从2019年开始卖出国债获得的资金，主要用于买入美国的机构债券。

由于美国机构债和企业债的数据不由美国财政部公布，比较难找，海外和中国许多财经作家和媒体也就不跟踪、不了解了。

现在大家就知道，比较准确的说法是“2022年以来，中国直接持有的美国国债总值减少，持续增持美国机构债券和企业债券”，而“减持美债”这样简略的说法不仅不严谨，还有误导性。

其实，财经媒体最常见的“中国减持美债”的说法，这六个字的主语“中国”也比大家想象的要复杂。

首先，美国财政部公布的国债持有人指向的中国，其实只是中国外管局在美国托管机构，包括美国联邦储备银行、道富银行、纽约银行、摩根大通，持有的国债总金额和交易额，

并不包括中国外管局通过全球大型债券基金、对冲基金和私募股权基金账户里间接持有的美国债券。这些资金在统计上都算在美国本土投资者身上了，但所有权属于中国。

其次，业内人士都知道，中国外管局通过设立在比利时、卢森堡和爱尔兰的托管机构间接持有美国国债，美国财政部都算在了这些国家身上。

一个经验法则是中国外汇储备的40%投资于美国国债，有专家仔细分析数据后发现，虽然中国外管局的实际行为和分配比例不得而知，但只要简单地把位于比利时的欧洲清算所持有的美国国债总额，加入到美国财政部公布的中国持有的国债总额，基本就相当于中国外汇储备总额的40%。继续加入卢森堡的债券则会“超调”，而爱尔兰通常是代替追求低税率的跨国公司持有美国国债（Setser，2023）。

很明显的是，比利时持有的美国国债总额在2017年后是持续上升的。由于这些年中国外汇储备总量是基本稳定且增加的。“中国减持美债”的说法就再一次显得不够严谨。

这里特别要说明一下，财经专家和媒体很难搞清楚中国持有和交易美债的情况，除了专业度不够，美国数据分散难以查找以外，还有一个更直接的原因是中国外管局在数据公开上的滞后。外管局2022年底发布了2021年年度报告，其中披露的最新数据是2017年外汇储备中的58%为美元。实际上，在2018年之前的年报，甚至连这一数据也是不公开的。即使2021年度报告多达172页，也没有披露外汇储备中日元和欧元的比重，也没有美元投资组合在不同资产类别中的分布信息。

我们发现，如果把中国在美国直接持有的国债总额，加上比利时持有的国债总额，再加上中国持有的海外存款、海外股票、美国机构债券和公司债，就会和60%的中国外汇储备具有很高的吻合度。这样我们就填补了外管局年度报告里的部分空白。

看到这里，相信大家都能明白“中国减持美债”的说法非常具有误导性。尽管中美关系面临挑战，中国外汇储备中的美元资产比重和持有的美国国债总额并没有明显减少。这与美国国债价格大跌，但国债基金的总规模却在增加的现象类似。

实际上，虽然存在月度波动，但美国国债中外国持有的总额也是增加的。这也解释了为什么今年8-10月美国国债收益率飙升时，美元也在同步升值。类似“中国减持美债”表述不正确一样，用“国债缺乏买家”来解释国债收益率上升也是不严谨的。真如此的话，美元应该贬值才合理，而这正是欧洲和英国经常出现国债收益率飙升与货币贬值同时发生的原因。理解8-10月美国国债收益率和美元同步上升必须注意到美国经济的超预期表现，这也是外国投资者增加持有美国国债的原因。

总之，在美国国债价格大跌的背景下，准确理解中国外汇投资的行为非常重要！这对于大家投资也会非常有启发。

文章来源：FT中文网

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Kevin Du

政治

巴以冲突

由于美国对以色列提供的绝对支持，美国官员是否发现自己可能会受到刑事起诉？曾在奥巴马和特朗普时期担任美国国务院法律顾问的布赖恩·菲纽金认为，美国在以色列针对加沙的非人道战争中提供的军事和情报援助，已使美国处于众多国内和国际法律的约束之下，并且可能使美国领导人成为以色列占领军在被围困的加沙地带针对巴勒斯坦人的行动中犯下的任何战争罪行的犯罪同伙。

美国目前是以色列军方最大的支持者，美国每年向以方提供数十亿美元的军事援助。鉴于这种支持以及双方之间持续的情报信息交流，以色列在加沙地带发起的血腥行动也给美国带来了严重的法律和政治问题——美国国内的法律和标准禁止以违反战争法的方式使用其援助，因此，以色列使用从美国那里获得的军事和情报援助，将会违反美国的法律和标准，并且可能会迫使美国官员对这些违法行为承担连带责任。

因此，拜登政府和美国国务院必须采取具体措施，以监控以色列如何使用美国武器并防止这些武器被滥用。但是即使鼓励其遵守战争法也还不够。因为这些军事行动即使严格遵照法律进行，也只会给加沙地带带来更多的痛苦和破坏，而且如果继续这样做，该地区局势就会进一步升级，并且可能导致美军直接卷入其中。应对这些风险的唯一方法，就是首先减少冲突升级，然后再设法摆脱这场冲突。

加沙空中的炸弹

加沙地带的战争目前应受战争法管辖，而这是一套国际法，也被称为国际人道主义法。这些由各国商定的规则在“必要的军事考虑”和人道主义考虑之间取得了平衡，并且对武装冲突各方可以做什么、不可以做什么设定了限制。战争法要求袭击只能针对军事目标（包括敌方战斗人员），并禁止以平民和民用场所作为袭击目标，而且还将没有针对特定军事目标的袭击定性为刑事犯罪。该法律还规定，所有医院、救护车、学校和礼拜场所在通常情况下都应受到保护，而不应受到袭击。

国际人道法的原则反映了法学家们所谓的“区分原则”，该原则旨在指导冲突各方区分平民和民用设施、战斗人员和军事目标，而“相称原则”则规定袭击行动必须符合其预期效果，并尽量避免在军事收益之外造成过度的附加痛苦。因此，国际法禁止实施可能对平民造成严重伤害的袭击，或者是对平民造成的伤害远远超过行动所获军事收益的袭击。此外，交战双方都必须采取预防措施，以减少对平民的伤害。例如，禁止利用平民作为人体盾牌（而这也是以色列在摧毁加沙地带时使用的宣传内容）。尽管如此，国际法并未免除攻击方需要承担的法律义务。

以色列国防军在加沙的行为以及以色列官员的相关言论，应当引起美国方面的法律和政治担忧，因为仅在加沙受到空袭的前6天内，以色列就已在加沙地带投放了近6000枚炸弹，而这种投放量超过了以美国为首的国际联军在打击ISIS的几个月的战争中投放的炸弹数量——哪怕是在这场军事行动最为激烈的阶段。与此同时，这样的攻击速度引发了人们对以色列的质疑和怀疑，包括其选择的实现目标的方式、它对“相称原则”的解释，以及它为避免平民伤亡而采取的预防措施。

但是其中一个奇怪的讽刺是，美国总统拜登在新闻发布会上发表非正式声明时称，“以色列军队在希法医院采取的措施主要是为了保护平民，因此，现在发生的事情不同于过去发生的、对加沙地带的任意轰炸”（此话被视为他承认以色列在过去一段时期内的确是在对平民实施无差别的任意轰炸）。尽管美国政府已经采取了将无差别攻击平民的行为视为战争罪的立场，但是拜登的声明并不明确，并且给美国的立场带来了更多的不确定性。

另一方面，官员们对以色列的军事目标是否合法也表示怀疑。以色列针对哈马斯政治领导人的袭击——这些领导人在军事行动中的作用尚不清楚，以及以色列军事在11月3日对希法医院外的一辆救护车发动的袭击——这场袭击造成15人死亡、至少60人受伤，这些行动足以让人们对以色列的军事目标产生怀疑。此外，据加沙地带的医生称，以色列声称贾巴利亚难民营内藏着哈马斯领导人及其地下隧道，并对该难民营实施轰炸，进而导致100多人死亡，从而促使拜登政府在当时要求以色列解释其最终导致实施这场空袭的决定。

总体来说，加沙地带的破坏和死亡规模（迄今为止，卫生部门已记录了超过12000名遇难者）令人质疑以色列是否在平民所受伤害与其预期从袭击中获得的军事收益上作出了正确的评估。以色列官员对加沙地带军事行动的描述应该会引起美国国务院的一系列质疑。例如，在冲突开始之时，以色列军方的军事发言人就解释称，以色列军队的主要目标是“对加沙城造成损害而不是确保轰炸过程中所需的准确性”。而在回应造成平民伤亡的引发争议的袭击时，以色列军方一再强调，它此前已经向加沙人发出警告并要求他们向南迁移，似乎认为这类警告就可以在某种程度上免除其保护平民的法律义务。

对这些战争罪行的担忧可能会导致国际刑事法院实施干预——该法院已声称拥有调查在巴勒斯坦领土上犯下的罪行的法律管辖权，包括当前发生在加沙地带的战争。在该法院首席检察官卡里姆·汗对当前战争发表明确的声明之后，该法院在其中的作用开始显现。卡里姆·汗指出，每一位对正在进行的轰炸采取决定的指挥官都必须“证明针对每一个平民目标实施的每一次袭击都是合理的”，并且这项义务将落在攻击方身上——攻击方必须提供证据以证明被轰炸的平民目标失去了法律保护地位。

如果卡里姆·汗决定对以色列提起法律指控，那么他几乎肯定会面临来自美国的政治风暴，而具有讽刺意味的是，其中还将包括那些支持国际刑事法院在乌克兰开展调查工作的美国领导人。但是与此同时，如果卡里姆·汗不对以色列在加沙的行动开展调查，那么他几乎肯定会面临西方以外的国家的负面反应——事实上这些国家已经谴责了该法院在处理其工作时所采用的双重标准。因此，对于他们而言，国际刑事法院似乎只会对非洲领导人宣判战争罪，而西方国家则不受影响也不受惩罚。

“自卫权”的借口

另一方面，由于美国向以色列提供了广泛的军事和情报支持，美国也因此在当前的冲突中面临着的法律和政治挑战。鉴于美国国务院在监督武器转让和军事援助方面发挥的主要作用，这一案件可被认为是美国国务院面对的最具挑战性的案件之一。例如，美国的《武器出口管制法》规定，美国向另一国提供的武器只能被用于特定目的，而其中就包括“合法自卫”。

然而，以色列在加沙地带的军事行动以及此前它在黎巴嫩使用集束炸弹的行为，却引发了人们对这些行动是否真正构成“合法自卫”的质疑。同样，一项名为“莱希法案”的法律还规定，如果美国国务卿掌握可靠信息表明某支外国安全部队“公然严重侵犯平民”，那么美国就将禁止向该部队提供任何军事援助，而拜登政府于2022年2月通过的常规武器转让政策规定，如果“美国评估认为此类武器更有可能被用于蓄意攻击平民或者民用设施，或者其他严重违反国际人道主义法或人权法的目的”，那么就将禁止进行此类武器转让。

在当前的加沙战争开始之前不久，美国国务院向其驻世界各地的大使馆发布了指导意见，认为这些官员有必要重新调查有关当地政府使用美国武器所造成的平民伤害的报告，并且有必要作出是否暂停出售这些武器的建议。但是这种追求背后的目标，是把监测平民损害的无规律的随机过程，转变为遵循正式、系统的方法的有组织的特定过程。

根据美国官员向以色列提供支持的性质，及其使用这种支持的方法，这些官员无疑将面临额外的法律问题。例如，行政命令禁止美国政府雇员参与或密谋实施暗杀行动，美国行政当局的律师将这项命令解释为包含在武装冲突局势中违反战争法的杀戮行动。换句话说，如果美国分享的情报信息可能会被另一方利用来袭击民用场所，那么在这样的情况下，美国将被视为这一罪行的同伙。

在1996年通过并于去年修订并扩大了管辖权的战争罪法案规定，违反战争法的行为可能会引发美国国内的法律问题。尽管迄今为止尚未有人根据这项法律而受到起诉，但它仍将共谋杀害那些事实上并未参与敌对行动和其他行为的人员定性为刑事犯罪。此外，国内法律和国际法律都禁止协助或教唆实施战争罪。尽管参与犯罪的标准可能因各个法院而异，但是根据国际法的规定，美国必须采取立场，以谴责它的援助将会助长其战争罪行的一方。

出于这个原因，拜登政府内的一些官员担心以色列对美国向它提供的武器的使用方式——他们认为这种使用可能违反战争法。因此，在今年十月，美国国务院负责监督武器转让进程的官员乔什·鲍尔提出辞职，而他的辞职正是因为美国继续向以色列提供军事援助。他在接受《赫芬顿邮报》采访时表示，“我已经非常清楚，以色列目前在加沙如何使用美国武器的情况，已经不再是仅仅部分高级领导人知情的事实，相反，这种情况已经变得非常清晰了。而且我认为他们也已经完全做好了准备，以关起门来承认以色列当前在加沙地带犯下的罪行不可避免地属于战争罪。”

冗长的辩驳

鉴于这些令人担忧的原因，美国政府——特别是美国国务院——必须立即采取措施，以降低美国军事支持助长违反战争法的行为的风险。美国官员仅仅重复有关遵守战争法的重要性的论点，而不采取任何真正的反应，这种做法已经远远不够了。因为根据战争法，美国目前必须监视以色列在加沙的行动，并确定其是否在那里使用了美国的武器和情报。尽管这被视为必要的一步，但是显然美国国务院根本就不关注这个问题。美国国务卿安东尼·布林肯及其发言人宣布，尚未对以色列遵守战争法的程度进行评估。

同样，美国国家安全顾问杰克·沙利文近日一再拒绝就以色列遵守战争法的程度发表任何评论，并强调他的职责并未包含获取有关这一问题的信息。监测以色列遵守战争法的程度，很可能需要五角大楼（美国国防部）付出巨大的努力，此外还将迫使美国向以色列施加压力，以获取有关其在加沙的攻击目标决定的详细信息。

奇怪的是，在里根的总统任期内（1981至1989年），美国曾将以色列在巴勒斯坦的军事行动中的行为信息纳入其中，从而促使里根政府停止向以色列提供集束炸弹。但是根据从美国国务院辞职的官员保罗所发表的声明，当前的情况发生了变化，美国在向以色列转让武器时并未考虑以色列对战争法的遵守情况评估。在这样的背景下，保罗还指出，美国国务院遵循其长期以来的做法——不愿承认有关以色列军队在当前犯下严重侵犯行为的可信指控，而这类行为将会导致根据上述的《莱希法案》而对以色列采取限制措施。

然而，美国国防部派出了在巷战领域内拥有丰富经验的美国海军陆战队将军詹姆斯·格伦前往以色列，以与以色列就减少平民伤害的问题交换建议，但具有讽刺意味的是，在格伦回国后，美国海军总司令埃里克·史密斯强调，美国并不是以色列在军事行动中的直接伙伴，以期与该问题保持距离，他还表示，“格伦将军确实前往以色列以提供建议，但毫无疑问的是，加沙地带目前正在发生的事情，或者未来将会发生的事情，纯粹来自以色列自己的决定。”

如果目标是要结束这场屠杀，那么仅仅关注评估以色列在使用这些美国武器时遵守战争法的程度就是错误的做法，而是还应关注如何结束暴力，以及加沙地带正在遭受的破坏。目前，即使不是没有可能，但也很难对以色列在加沙发动的数千次空袭以及其他的袭击进行可靠的评估。即使以色列发动的这些袭击全部都受到了战争法的约束——尽管这种说法与事实相去甚远，针对加沙的袭击都仍将是一场人道主义灾难，此外，如果战争缺乏明确的计划，就将带来严重的风险，并造成地区局势的进一步升级。如果事态继续发展下去，那么以色列就可能会利用一些法律漏洞，并在相称原则的基础上为其使用武力的行为和破坏行为提供所谓的合理解释。

最终，美国必须向以色列政府施压，迫使其严格解释该法律。然而，法律问题不应该占据太多的讨论，因为这会分散我们对美国和该地区当前面临的最紧迫问题的注意力——“我们如何能够以负责任的方式结束这场战争？”也许朝着阻止升级所迈出的第一步，就是达成一项小规模的协议，以迫使以色列停止轰炸加沙，并允许哈马斯释放部分人质或战俘。无论结果会是积极的还是消极的，解决这场可怕的危机及其造成的痛苦，将不仅仅取决于法律，还要取决于外交技巧和政治谈判。

文章来源：foreignaffairs.com，编译：半岛电视台

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Owen Li

加密货币

今天月度期权交割，数据上和昨天几乎没有区别，BTC的最大痛点仍然是33,000美元，空多比0.83，名义资金超过了40亿美元。最大痛点和现货价格的差距超过了10%，能够实现最大痛点的可能性太低了点，昨天也有很多小伙伴和我说这个数据偏低的可能性是很多投资者在做对冲，但是从下周的数据来看，似乎又回到了正常，下周的最大痛点是37,000美元，这个数据和现在的现货价格差距倒是不大了，而且空多比也从0.83下降到了0.5，名义资金将近10亿美元。其实周交割的数据一般都会和现货贴近很多，但是月度交割和季度交割的价格差距就会很大。

实际上确实在12月接下来的三周周交割期权的数据都差不多，但是到了月底的数据就又很奇怪了，12月的月底是季度交割，目前BTC的最大痛点是29,000美元，这个数据竟然还低于今天的33,000美元。空多比是0.47，虽然最大痛点并不友善，但是并没有像目前这么强烈的看空情绪了，而且名义资金已经上升到了55亿美元，这么来看的话确实对冲的可能性是很大的，大资金的投资者通过月或季度期权来锁定利润，而周期权的投资者更多的还是在博弈带来价格的涨跌。

BTC都是这样了，ETH的数据也就很明显了，今天交割的最大痛点是仍然是1,700美元，空多比0.72，名义资金将近25亿美元。然后下周的周数据又和BTC一样恢复到了正常，最大痛点2,100美元，空多比0.43，名义资金4.2亿美元。然后到了12月底的季度交割，数据又变回到1,700美元的最大痛点，0.38的空多比，25亿美元的名义资金。这么看来不论是BTC还是ETH月度和季度的最大痛点很有可能是大资金投资者的成本附近，但有趣的是在今年上半年这种情况发生的并不多，很有可能是目前现货投资者并不认为会有稳定且长期的上涨空间，才通过对冲的形式来锁定利润。

文章来源：金色财经

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Alex

加密货币

在明年减半之前，比特币网络上的挖矿活动正在增加。

比特币的哈希率创下了历史新高，这表明该网络比以往任何时候都更强大。正好赶上明年备受期待的减半。

根据Blockchain.com的数据，周三比特币总哈希率达到每秒491 exahashes (TH/s)。这意味着世界各地保护比特币网络安全的矿机每秒都会进行491百亿次哈希计算。

哈希率是指每秒使用的计算能力。使用的算力越多，攻击者就越难控制超过50%的比特币网络。这也意味着随着矿工扩大业务并使用更多机器来继续赚取尽可能多的利润，网络上会有更多的采矿活动。

哈希计算（或称散列）是将数据转换为固定长度字符串的过程。需要在比特币网络上执行一些操作，例如创建私钥，以便用户可以进行交易。

较高的算力意味着攻击者很难接管网络，因为恶意攻击者需要从机器中获得足够的算力来匹配当前的算力并破坏它。这将是一个成本高昂且消耗能源的过程。

更高的哈希率意味着需要更多的能量，这反过来又意味着更强大的挖矿硬件。这可能会导致矿工成本上升和能源消耗增加——这是比特币过去经常受到批评的原因。

但在明年的减半之前——奖励给矿工的比特币数量每四年减半——矿工们正在购买更高效的机器，从而提高哈希率，Northern Data的投资者关系经理Henrike Christin Müller此前告诉Decrypt。

即将到来的比特币减半是自2008年加密货币网络推出以来的第四次减半，预计将于4月发生，被广泛视为市场看涨指标。这是因为比特币协议中的奖励减半旨在控制比特币的通货膨胀。

每四年，新比特币的发行量就会减半，从而减少了矿商能够投放到市场上的比特币供应量，而且，如果历史有任何迹象的话，就会增加市场上现有比特币的需求。比特币的固定供应量为2100万枚，目前流通中的枚数刚刚超过1950万枚。

根据X上的Rekt Capital的说法，比特币(BTC)作为全球市值最高的加密货币，在2024年4月停止采矿奖励后可能会进一步走高。加密货币分析师和交易员Rekt Capital解释说，这一预览主要基于BTC挖矿奖励减半前后的历史表现。

是时候加倍投资比特币了吗？

事实上，分析师认为，激进的交易者可能有机会在每次回撤时买入代币，逢低加倍，以确保未来几个月获得更好的投资回报（ROI）。

比特币目前在37,000美元以上易手，并且在过去几周的大幅上涨后仍处于上升趋势。该代币已跌破30,000美元（心理整数）和32,000美元，创下2023年7月高点，并创下2023年新高。

这种需求是由多种因素引发的，包括美国首个现货比特币交易所交易基金（ETF）的预期批准，部分原因是2024年初的减半事件。随着比特币持续通胀，这一事件将使比特币变得更加稀缺浸。

减半前价格如何演变

Rekt Capital指出，预期和猜测发生在减半前大约五个月。由于新币的供应预计将减少，投资者经常抓住这个机会以相对较低的价格积累比特币。

这种购买压力推高了价格，为长期投资者创造了有利的切入点。2016年和2020年，减半前的特点是价格大幅上涨。如果以此为主导，比特币价格可能会继续上涨，甚至突破2023年12月的40,000美元直接阻力位。

此阶段之后，减半前大约两个月会出现减半前的反弹。这一次，投资者受到兴奋和期待的驱使，倾向于“买入炒作”，因为预期减半后价格将飙升。这种飙升往往是短暂的，因为一旦减半发生，投资者就会寻求“出售新闻”，迫使价格下跌。

分析师继续说道，回撤通常为两位数，但多年来在每个减半阶段都有所下降。然而，即使经过这种调整，随着比特币呈抛物线走势，即使在价格最终突破之前减半之后，投资者仍倾向于积累数月的比特币。

尽管如此，分析还是基于过去的事件。它没有考虑多年来比特币流动性的增长程度以及加密货币市场的监管环境。即便如此，在比特币日益升温的监管环境的鼓舞下，市场参与者仍然保持乐观。

文章来源：“BTC知识圈”微信公众号

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Samantha Luan

外汇

11月以来，人民币兑美元汇率持续上行，到上周五已经来到7.21。周一，人民币汇率大涨了400个基点，一度突破7.17的区间。

人民币这一波涨幅有几个关键原因，10月以来，美联储结束加息的态度明显，美国制造业PMI、就业数据、通胀数据都低于预期，美国财政部降低了发债规模，美债市场供需失衡缓解，美债收益率明显下行，十年期国债收益率从接近5%回落到4.4%。

美元指数也从10月初的高点107回落到现在的103，下跌了3%。而中国经济表现好于市场预期，人民币兑美元汇率到上周五的7.21，从低点升值了1.5%。

算上今天的7.17也只是回升了1.9%。大家看图就会发现，红色线代表的人民币升值幅度，要小于绿色线代表的美元指数下降幅度。

人民币的升值除了基本面的原因以外，还与季节性因素有关，外贸企业年终结汇把美元换成人民币，使得人民币通常会在11月和12月走强1%左右。

人民币的升值可能也引发了逼空行情，目前香港离岸人民币市场的空头头寸大约2000亿港元，倒也不算多。

具体到今天人民币大涨的原因，一种说法是央行允许境内公司在境内发行万事达品牌人民币银行卡。

笔者更倾向于认为是由于上周五国家外管局发文指出要严厉打击非法跨境金融活动，持续推动跨部门协调监管执法，保持对跨境赌博、出口骗税等违法犯罪“资金链”的高压打击态势，严厉惩处地下钱庄非法买卖外汇、赌资汇兑等违法违规活动。

往前看的话，我们预计美元指数在2024年将会走软，美国经济在一季度后期就会出现明显的衰退迹象，美联储将在6月启动降息。不过，美国经济仍然会好于大多数国家，欧洲和其他一些国家也会早于美国降息。这使得美元仍然具有吸引力，我一直说，美元就是一堆脏衣服里面相对干净的那一件。

疫情期间一些过度看空美元的专家早已经被证明大错特错。

我们预计明年大部分时间美元指数仍然会处在95-100的范围内，人民币汇率会回落到6.8-7.2之间。我在之前的一期视频里就说，有些网红“专家”说人民币汇率会在2024-2025年涨到3，有些经济学教授说人民币会很快贬值到15，这些说法都缺乏基本常识，是完全情绪化和不靠谱的。

最近人民币对美元升值，有人也许会为没有及时将美元兑换成人民币而感到遗憾。笔者认为完全没必要焦虑，现在持有美元可以享受较高的利率，如果投资美债，还可以享受到价格上涨带来更高的回报。

人民币升值，对A股也是利好。与美国欧洲日本印度这些国家，货币贬值利好股市不同的是，人民币贬值利空A股，升值利好A股。

文章来源：新浪财经

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Damon

央行

美国联邦储备委员会最新公布的货币政策会议纪要称，高利率仍将维持一段时间，以确保通胀率恢复至2%的长期目标，同时仍未说明何时将开始降息。不过，有分析指出，考虑到美国经济出现放缓趋势，且通胀持续缓和，市场有关美联储可能在明年上半年开始降息的预期仍在升温。

将维持限制性货币政策

美联储于10月31日至11月1日召开货币政策会议，决定将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间。

美联储21日公布的10月货币政策会议纪要显示，美联储官员认为，需要看到更多证据才能确信通胀正明显向目标靠近。关于政策前景，与会者认为，“货币政策立场必须保持足够的限制性，以使通胀随着时间推移回归2%的目标”。

美联储此前大幅加息，美国通胀目前明显降温。美国劳工部最新数据显示，10月消费者价格指数（CPI）环比持平，同比增幅已从2022年6月9.1%的高点回落至3.2%，较9月份的3.7%水平明显放缓；生产者价格指数（PPI）则环比下降0.5%。

不过，美联储官员预计，美国第四季度经济增长将较上一季度“明显放缓”。与会官员认为，整体经济增长面临下行风险，而通胀面临上行风险。

美联储的最新货币政策纪要没有对何时开始降息给出指引。美联储官员尚未在公开场合表示过抑制通胀的行动已经取得胜利、加息已经结束。美联储主席鲍威尔强调，在必要时仍然可能继续加息。

美联储官员表示，美国经济前景仍然不确定，未来的货币政策决定将取决于一系列的经济数据。还有美联储官员表示，在美国通胀降至2%目标之前，美国货币政策需要保持在“约束性”水平。

芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比近日表示，美联储有可能在不造成深度衰退的情况下抑制通胀，即经济学家所说的“软着陆”。古尔斯比表示，虽然通胀数据有所改善，但通胀率仍然显著高于目标水平，将尽一切努力抑制通胀。

波士顿联储主席苏珊·柯林斯表示，通胀正向着积极的方向变化，但仍然需要耐心来仔细评估一系列数据，并看到其中不平衡之处。柯林斯表示仍然支持继续加息。

市场预期明年上半年降息

通常来说，快速大幅加息来抑制通胀时，往往会伴随严重的经济衰退。不过，美国经济目前持续增长，劳动力市场也显示出较强韧性，尚未出现衰退迹象。

一些分析指出，美国经济出现衰退的时间可能推迟至2024年。考虑到通胀持续缓和，美联储的下一步行动更可能是结束本轮加息周期，开始考虑降息，而非进一步加息。

瑞银集团和摩根士丹利等金融机构预计，随着通胀逐步降温且经济增长停滞，美联储将在2024年大幅降息。高盛集团则认为，美联储虽将开始降息但降息力度较小。

美联社的报道称，华尔街投资者目前预计，美联储在今年12月和明年1月的货币政策会议上不会继续加息，明年3月开始降息的可能性为28%，5月开始降息的可能性为58%，与一个月之前相比显著上升。

Scope Markets分析师乔舒亚·马奥尼表示，市场目前预计加息周期已结束的可能性为95%，除非价格再度出现显著上涨，美联储在必要时将进一步收紧货币政策的立场就仍然只是一个空洞的威胁。

抑通胀与保增长难两全

有分析指出，美联储最新的会议纪要显示政策制定者正在权衡经济数据透露出的复杂信息。一方面，通胀率再度上涨是一大威胁，但另一方面，又担忧加息导致企业和消费信贷受到过度冲击从而影响经济前景。

美国劳工部22日公布的数据显示，美国上周首次申领失业救济的人数为20.9万人，低于市场预期的22.5万人和前一周修订后的23.3万人。

美国商务部22日公布的数据显示，美国10月耐用品新订单金额为2794亿美元，环比减少5.4%，逊于市场预期的减少3.2%。10月耐用品新订单大幅下滑的原因包括飞机订单下滑、美国汽车工人联合会罢工导致的汽车和零件订单下滑等。耐用品通常包括汽车、计算机、家用电器、飞机等产品，是衡量企业投资支出状况的重要指标。

科佩公司分析师卡尔·沙莫塔表示，首次申领失业救济人数的下滑，显示就业市场没有像市场和美联储所预期的那样快地降温，但资本支出正在放缓，说明经济潜在动能开始减弱。

此外，密歇根大学22日公布的调查数据显示，美国11月份消费者信心指数终值为61.3，高于市场预期的60.5和60.4的初值，但低于10月份的63.8。值得注意的是，消费者对一年后通胀的预期升至4.5%，高于10月份的4.2%，达到今年4月以来的最高水平。