德国求解劳动力短缺之困，退休人员“再上岗”？

Samantha Luan

经济

摘要:

除增加劳动力人数外，通过提升劳动生产率解决德国劳动力问题前景如何？现实很骨感，近年来，德国的劳动生产率停滞不前。

根据德国劳动市场和职业研究所（ILMVR）的模型，如果没有大量净移民，到2030年，在就业率不变的情况下，德国的劳动力规模将比2020年缩减近500万人。

国际货币基金组织（IMF）近期派往德国的代表团团长弗莱彻（Kevin Fletcher）也注意到：“人口老龄化带来的阻力已经存在，并将在未来几年内继续加速。”

我们查询经合组织（OECD）数据发现，在七国集团（G7）中，15岁~64岁人群的劳动参与率只有日本（80%）和加拿大（79.1%）略超过德国（78.7%）。

预计每年减少35万~40万劳动力

德国工商总会（DIHK）今年初表示，德国约有200万职位空缺等待填补，这些空缺已经造成了约1000亿欧元的经济损失。根据该组织对2.2万家德国公司的调查，一半的受访者都反映了“招工难”的问题，比例创下历史纪录。

其中，“技术工人”特别抢手，58%的工业部门企业表示缺乏人力。机械工具（67%）和汽车工业（65%）企业也提出了招聘艰难的情况。

根据德国智库伊弗（Ifo）研究所今年3月发布的一项报告，德国公司平均需花费三到四个月的时间来寻找技术工人。

这种情况可能会越来越严重。德国班贝格大学经济学教授布吕克尔（Herbert Brücker）认为，按照自然下降速度，德国劳动力每年将减少约35万至40万人，这种下降趋势预计持续十年才会放缓。

德国国家开发银行KFW在今年年初警告称，技术工人供应的减少和公司疲软的生产力趋势是一种威胁。如果没有任何改变，德国将在2030年前进入一个“持续停滞、可能时而萎缩的时代”。

KFW称，可以预见的是，德国将面临越来越多的分配冲突和对稀缺资源的更大竞争。为了解决这一问题，该行提出三种解决方案：第一，让更多德国人工作；第二，吸引更多的移民；第三，提高劳动生产率。

还有什么办法

吸引更多移民能否“拯救”德国未来的劳动力市场？

根据德国联邦就业局下属的就业研究所（IAB）的计算，德国每年需要40万净移民涌入，才能保持劳动力规模的平稳。

另据KFW的报告，为了促进经济增长，净移民必须从2021年的33万人上升到每年180万适龄移民。然而这种规模的净移民似乎是不现实的。

尽管德国正迫切地希望尽可能多的外国技术工人留下。但柏林研究机构Minor今年2月的一份报告显示，大多数来德国工作的人在三或四年后就离开了。德国应用经济研究所（IAW）去年12月的研究显示，劳动力离开德国的原因包括居住许可、无法找到合适的工作、无法把家人带过来、生活成本高以及个人问题等。

与居留权有关的法律问题成为被提及最多的理由，例如并不是所有的外国学位都能被认定为德国同等学历。在德国南部经营本地外包和人力服务公司的温特（Marcus Winter）称，法律问题使得劳动力引进十分艰难。“他们只有在拥有同等学历的情况下才能来德国，但我们的制度非常特殊，我们不接受外国学历。”他称。

为此，德国正准备通过一项新的国籍法，使外国人更容易获得公民身份。该法律草案显示，将允许在德国居住五年后申请公民身份，并计划引入基于加拿大积分制度的移民改革，以吸引更多技术工人。积分系统将考虑五大属性，即资格、德语技能、职业经验、与德国的联系（例如有已经在德国生活的亲属）和年龄等。德国劳工部长海尔（Hubertus Heil）称，符合至少三项的人更有可能获得认可。

其实关于前述解决方案的第一项劳动参与率，德国的数据已经十分可观了。即使从女性就业来说，根据OECD的数据，德国是G7国家中15~54岁女性劳动参与率较高的国家（74.6%），仅略低于加拿大（75.6%）和英国（74.7%）。

因此，有分析认为，德国可以开发退休年龄的劳动力群体。OECD数据显示，在退休年龄（65岁及以上）群体中，德国的劳动参与率为7.5%，低于日本（25.6%）、美国（18.9%）、加拿大（14%）和英国（10.5%）。

增加劳动生产率？

除增加劳动力人数外，通过提升劳动生产率解决德国劳动力问题前景如何？

现实很骨感，近年来，德国的劳动生产率停滞不前。OECD的数据显示，自2015年以来，德国的劳动生产率上升了不到2%，而同期美国的劳动生产率增幅则为8%。德国每工作一小时产生约64.87欧元的产值，而美国则约为68.41欧元。

这背后的一个因素是德国在向数字时代过渡方面严重落后于其他发达国家。据德媒报道，在疫情发生几个月后，德国卫生部门仍在使用传真机报告病例数，德国的学校也缺乏远程学习的基本技术。

即使提出了数字议程，目标也一再被错过或推迟。2016年，德国经济部发布了一项计划，提出到2025年在全国范围内推广连接玻璃光纤网络。但这个目标后来又被推迟了五年。2022年，在欧盟委员会的数字经济和社会指数中，德国在27个成员国中排名第13位，仅勉强高于欧盟的平均水平。

高科技制造业和工程行业长期以来一直被认为是德国竞争优势的核心。过去，这些行业通过德国的职业学校和学徒计划，获得了稳定的合格工人储备。但现在，越来越多的德国年轻人不想再学习这些技能了。官方数据显示，越来越多的学生选择去上大学，近年来的技术学校的申请者已经比可申请的名额少了约10万个。

文章来源：第一财经

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Thomas

央行

• 过去政策调整时机不当的阴影仍笼罩着日本央行决策官员

• 作为前委员会成员，植田知道过早退出宽松政策的危险性

• 面临工资的不确定性和全球风险，意味着收益率曲线控制政策可能会延后调整

日本几十年来与通货紧缩作斗争的痛苦回忆，严重影响着央行为退出超宽松货币政策跨出的第一小步，尽管通胀和工资正在悄悄上升。

今年，植田和男被任命为日本央行总裁，逐渐升温的物价压力激发市场讨论这位新任总裁可能会加快退出前任总裁黑田东彦的大胆刺激措施。

但熟悉其想法的三位消息人士表示，工资前景的不确定性和新出现的全球经济疲软，提高了日本央行至少在秋季之前暂不调整其有争议的收益率曲线控制(YCC)政策的可能性。

其中一位消息人士说：“在一个二十年来利率一直保持在超低水平的国家，日本央行第一次行动的冲击可能是巨大的...这足以让日本央行谨慎行事。”

日本自2007年以来便从未加息，2007年日本央行将短期利率从0.25%上调至0.5%，此举后来遭外界批评推迟终结物价停滞。

植田在1998年至2005年期间担任日本央行委员，参与了日本与通货紧缩的斗争，他非常清楚过早退出超宽松政策的危险。

由于担心经济复苏不稳，他在2000年反对日本央行将短期利率从零提高到0.25%的决定。

日央行因这一紧缩政策招致了巨大的政治压力，并在八个月后被迫扭转方向，采取量化宽松政策。

消息人士称，鉴于这个调整政策时机欠佳所带来的创伤，植田料将谨慎行事放在首要位置，这表明要过一段时间才会终止将10年期公债收益率限定在零附近的YCC政策。这将意味着更重大的政策变化甚至会推迟至更遥远的往后。

其中一位消息人士说：“只要短期利率保持在低档，仅调整收益率上限可能不会对经济造成太大的伤害。但日本央行与通货紧缩间长期的历史性搏斗不容轻视。”

关注的重点转变

日本央行和市场想法之间的一个关键差异，在于日本的通胀前景。

从表面上看，逐步取消大规模刺激措施的条件似乎正在形成。

4月核心消费者通胀率为3.4%，一年多来，由于企业继续提高各种商品和服务的价格，该通胀率一直保持在日本央行2%的目标之上。

在今年的工资谈判中，企业提出了三十年来从未见过的加薪方案，在工资增长停滞数十年后，增加了持续加薪的希望。

由于强劲的国内需求抵消了一些外部阻力，人们普遍预计日本央行将在7月的季度审视中提高对今年的通胀预测。

但与过去相比，现在通胀已不是触发退出宽松的因素，决策者所关注的，是那些可能再次颠覆持续复苏之路的风险。

“如果你知道美国经济可能因过去的激进加息而急剧放缓，那么日本央行自然会对退出刺激措施持谨慎态度，”第三位消息人士说。

而日本制造商的主要市场中国的疲软表现，也让人怀疑企业能否收获足够利润来维持明年的工资增长。

不可否认，植田已留下调整YCC的余地，以防通胀继续超出日本央行的预测。他在4月首次的政策会议上，删除了承诺将利率保持在“当前或更低水平”的指引。

在上个月的一次联访中，植田表示，“如果政策利弊之间的平衡发生变化，”日本央行可能会调整YCC。

然而，由于黑田时代的大规模刺激措施未能将人们的通胀预期重新锚定在央行目标附近，植田有充分理由保持谨慎。

植田在上个月表示，消除日本根深蒂固的通缩心态仍然是一项艰巨的挑战。他并警告说，在利率方面仓促进展过快比过慢还更危险。

文章来源：路透

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Owen Li

图：美联储认为能够暂停加息，是基于未来几年国内经济持续稳定增长，就业市场保持强劲，通胀也将维持在2%的目标水平。

美国就业市场转变有望带动薪资增速放缓，核心通胀下行趋势明确。回顾历史，美联储停止加息往往是经济与通胀两个目标平衡的结果，而当前触发停止加息的条件均具备，笔者预计联储6月份停止加息概率较高，若后续美国经济未出现较全面反弹，则此后重启加息概率较低。

5月新增非农就业人数继续高于预期，美国劳动力市场增长仍然强劲。但据美国人口普查局企业调查数据显示，近期美国制造业、建筑业、住宿和餐饮服务业等此前增长较为强劲的行业，对未来招工需求的预期大幅下滑，反映出美国就业市场正在向买方市场转变，因而5月薪资增速基本未偏离预期。亚特兰大联储公布的数据显示，美国跳槽者薪资增速与留岗者薪资增速差距在缩窄，反映出美国劳动力市场供不应求的紧张局势正在缓解。因此，在供求格局转鬆的背景下，虽然劳动力市场增长仍然强劲，但薪资增长给美国通胀带来的压力预计将逐步缓解。

银行存款普遍流失

未来美国核心通胀下行趋势较为明确。食品项与能源项预计将持续推动美国整体通胀回落，非核心通胀项价格未来上行风险较为有限。对于核心商品方面，尽管供给冲击对核心商品项通胀的推动作用已有所减弱，但美国消费仍具韧性，短期核心商品项通胀环比增速中枢或仍高于0，中长期或围绕0上下波动。核心服务项方面，预计经济放缓对薪资上涨的抑制作用将进一步显现。此外，根据领先指标实际租金价格判断，4月住房项通胀同比增速已出现见顶迹象，其或在今年二季度末开始下降，有望带动核心服务项通胀同比增速在二、三季度开始下行。中性情景下，笔者预计今年年底美国通胀或回落至3.6%左右，核心通胀或下降至4.2%左右。

在高利率背景下，虽然当前美国前50的银行利润端压力还可承受，但银行业普遍将面临存款流失问题，并且证券损失具有一定普遍性。从美国前50银行的情况来看：

（1）股价表现方面，大部分前50银行股价目前仍未恢复至硅谷银行事件发生前的水平，一半以上银行股价跌幅仍高于10%，但第一信托银行倒闭对于前50银行股价的负面影响较为有限，影响集中在与第一信托银行具有一定相似性的几个区域性银行；

（2）存款流失方面，近一半前50银行存款规模在2023年一季度出现同比负增长，15家银行同比增速跌幅超过5%，个别银行出现跌幅超过15%的情况，例如纽约梅隆银行、北美信托等；

（3）淨利润方面，当前利润恶化速度偏慢，23家银行同比增速在10%以上，三分之二银行同比增速为正，但也存在极端银行利润同比跌幅超过50%的情况，例如第一资本金融、艾利银行、桑坦德银行等；

（4）证券投资未实现损益方面，部分排名前10的银行存在可供出售证券未实现损益占普通股一级资本比率超过-15%的情形，例如美国合众银行、第一资本金融（接近-20%），并且不少前15的银行持有至到期证券未实现损益占普通股一级资本比率超过-15%；

（5）未受保险保护存款占比方面，排名前15的银行中，部分银行存在未受保险保护存款占比超过80%的情况，例如纽约梅隆银行、道富银行。而从全美银行数据来看，美国银行业资产端与负债端均面临较大压力。

通胀数据已经见顶

回顾2000年以来两轮加息周期，美联储暂停或者彻底停止加息均是出于对经济与通胀的权衡。2006年美国在通胀压力见顶（消费物价指数（CPI）同比4%左右）、通胀回落迹象还未明显时由于经济增速放缓便停止加息；2015年-2018年多次暂停加息，主要是由于美国通胀在多个时期下降至2%以下；2018年12月后停止加息是由于通胀回归2%目标附近。虽然前两轮加息时期美国通胀压力远小于此轮，但回顾美联储决策与过往经济背景，仍可为此轮加息路径提供一些指引。

美国经济增速放缓与通胀得到控制，是美联储2006年6月后不再加息的主要原因。美联储公开市场委员会2006年8月会议纪要显示，美联储认为未来经济增速可能低于预期，未来两年能源和进口价格上涨影响将减弱，核心CPI增速将有所回落。因此，美联储选择暂停加息以观察此前加息对经济活动和价格的全面影响，防范过度紧缩的风险。虽然美联储在此次会议上还强调了暂停加息并不代表紧缩周期的结束，但由于美国通胀回落，叠加美国实际国内生产总值（GDP）增速快速下降，美联储后续并未重启加息。

对经济前景的不确定性和对通胀下行的担忧，是美联储2015年至2018年间暂停加息的主要原因，而通胀达到2%目标附近是2018年12月后停止加息的主要原因。2015年12月加息25基点后美联储暂停了加息步伐，主要原因为美国经济增长缓慢，该年四季度实际GDP环比折年率仅为0.6%，叠加美联储对世界其他地区经济复苏缺乏信心（英国脱欧等事件），担心加息步伐过快可能导致美国经济复苏进程被打断。2017年相对短暂的暂停加息也主要由于当时美国通胀低于2%的美联储目标水平。而2018年12月后，美联储认为未来几年美国经济将持续稳定增长，就业市场将保持强劲，通胀也将维持在2%的目标水平，因而美联储暂停了加息。

回顾历史可知，美国通胀局部见顶、预计通胀压力会在未来逐步缓解、通胀已得到控制都可能成为美联储停止加息的条件之一，但美联储对于通胀压力的权衡并非是等待通胀累计回落幅度超50%，或通胀需回落至2%才会停止加息，即使是在上世纪80年代，联储主席沃尔克开启新一轮加息后，在通胀回落了约高点水平的1/3时美联储便停止了加息。美联储停止加息的另一条件为，美国经济放缓至潜在增速以下。回顾历史不难发现，美联储停止加息时点往往是实际GDP环比折年率向下突破（或接近）潜在GDP增速时点附近。

本月料停加息

而当前通胀与经济两个触发美联储停止加息的条件均具备。当前美国通胀累计回落幅度已超过1/3，接近50%，并且当前美国通胀压力将逐步得到缓解的趋势是明确的，薪资增速较为可控。而今年一季度美国实际GDP增速录得1.3%，这也是本轮加息周期中实际GDP增速第一次低于潜在增速1.78%，并且美联储预测今年实际GDP年度增速为0.4%，意味着未来若经济没有出现全面反弹，经济放缓至潜在增速以下成为大概率事件，亦触发了美联储停止加息的条件。

虽然部分美联储官员仍然偏鹰，但近期已有官员表示6月可以暂停加息，7月及以后是否进一步加息需评估经济数据表现。笔者认为6月停止加息概率较高，若后续美国经济没有出现较强劲、较全面的反弹，则此后美联储重启加息概率较低。美联储鹰派官员克利夫兰联储行长梅斯特5月31日表示：“没有‘令人信服’的理由停止再次加息”。

但是美联储主席鲍威尔5月19日对6月是否加息的表态偏鸽派，认为美联储应考虑信贷紧缩程度的不确定性，并且认为：“目前尚不清楚美国是否需要进一步加息”。

此外，费城联储行长哈克5月31日也声明“倾向于支持在6月的央行下次会议上‘跳过’加息，尽管即将公布的就业市场数据可能会改变他的想法；通货膨胀动态和信贷紧缩步伐的不确定性使他对继续加息持谨慎态度”。

基于美联储官员表态及美国货币政策历史回顾，笔者认为，6月不再加息的概率较高，若后续经济没有出现较强劲、较全面的反弹、美联储对于通胀，以及通胀预期没有失去控制，则美联储7月或更远未来的议息会议上较难重启加息。

文章来源：大公报

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Kevin Du

经济

据悉，在俄乌冲突不断加剧导致欧洲能源价格飙升之后，欧元区在冬季终于遭受到了可能是最温和的衰退。周四欧盟统计局公布的经过修订后GDP终值数据显示，今年1月至3月，这个由20个国家组成的经济体GDP经修正后萎缩了0.1%(此前的统计初值为环比增长0.1%)，而经济学家普遍预期为环比持平。继第四季度同样幅度的下滑之后(修正后的数据显示Q4欧元区GDP环比下滑0.1%)，这是自新冠疫情以来的首次为期六个月的技术性经济衰退。

值得注意的是，昨日希腊GDP数据显示希腊经济在第一季度意外萎缩，加上此前数据显示德国经济陷入技术性经济衰退，已经有经济学家预警欧元区冬季也可能随之陷入技术性衰退。

能源冲击终使欧元区陷技术性衰退，但最艰难时刻可能已过_1

图：欧元区终究经历了冬季衰退——第一季度GDP环比增长率从最初的0.1%初值被修正至-0.1%

在政界人士和欧洲央行(ECB)官员多次表示，即使通胀飙升至欧元引入以来的最高水平，经济下滑仍有可能避免之后，因此这一结果尤其对于央行的官员们来说将是一个重要的打击。

但政策制定者们将感到欣慰的是，他们向欧盟各国家庭提供的数十亿欧元援助意味着，消费者们对于俄乌冲突后欧元区经济将遭受严重得多损失的担忧情绪完全没有成为现实。

鉴于一些经济学家预计本季度欧元区经济可能已经恢复增长，欧元区的各国政府将继续缩减财政支持措施。尽管一些分析人士预计欧洲央行历史性的加息行动可能离尾声不远了，但从目前欧洲央行官员们的表态来看，欧洲央行不太可能在短期内改变紧缩的货币政策方向，在欧洲央行的官员们看来，战胜通胀是可持续经济扩张的先决条件。

“这次向下的修正数据不会影响整体的经济情况:经济虽然疲软，但远远没有崩溃。我们预计经济增长将从2023年第二季度开始恢复，但在2023年全年将保持相对低迷，因为融资条件收紧和全球需求疲软的不利因素将会抑制经济活动。”经济学家Maeva Cousin和David Powell表示。

根据欧盟统计局的数据，欧元区第一季度的疲软主要由于政府和家庭支出大幅下降。库存为经济增长做出了负面贡献，而贸易支撑了产出。

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图：欧元区七个经济体在2023年初收缩——第一季度国内生产总值(GDP)变化

此前，德国的经济数据显示，这个欧洲的最大规模经济体也经历了冬季技术性衰退，希腊和爱尔兰也是如此，而爱沙尼亚自2021年底以来一直没有实现增长趋势。另外三个欧元区国家——立陶宛、马耳他和荷兰——也在第一季度出现了经济萎缩。

值得注意的一点是，欧元区经济前景有所改善的声音不断出现。欧盟委员会(European Commission)在上月调高了对该地区(欧元区)的整体经济预期，目前预计该地区今年的国内生产总值(GDP)将增长1.1%，预计2024年将增长1.6%。

根据数据统计平台Trading Economics按照全球宏观模型和分析师预期汇编的预测数据，数据显示截至本季度末，欧元区GDP环比增长率预计为小幅增长0.30%，此后将不断延续小幅增长态势。

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此外，通胀方面也出现了非常积极的迹象。虽然价格涨幅仍然是欧洲央行2%目标的三倍多，但欧元区总体和核心通胀指标上个月的回落幅度都超过了经济学家普遍预期，消费者的通胀预期也在放缓。

在多数经济学家看来，以上这些因素可能都不会阻止欧洲央行下周将存款利率继续上调25个基点至3.5%。

文章来源：智通财经

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Devin

债券

经济

自从2023年1月中旬以来，美国政府国债发行达到法定的31.4万亿美元上限后，财政部一直在使用紧急财政手段来支付政府开支。截至6月1日，财政部现金余额仅剩230亿美元，达到令人担忧的低点。

美国当地时间6月1日星期六，美国总统拜登签署了《2023财政责任法案》，终于避免了数月来的联邦政府和市场所担心的“债务上限危机”。此法案的签署，暂时取消了债务上限，同时将美国政府长期以来面临的政府债务上限问题推迟到了2025年1月1日，届时将成为下一届政府的问题。这项法案将允许财政部继续发行新国债，以重建政府现金储备，继续履行联邦政府的财政义务，目前估计在6月底前美国政府现金余额有望恢复到5500亿美元左右的正常水平。

这项美债上限协议在最后关头的达成对美国两党的政客们来说可以是一场胜利，尽管民主党和共和党都不得不采取了一定的妥协。首先，这项法案的签署避免了美国政府债务违约可能带来的灾难性的经济后果和金融危机。另外，民主党仍然可以把2023年的政府预算维持在上一年的水平，并在2024年可以增长1%，同时社会保障退休金、退休人员医疗保险和低收入家庭食品劵等方面的开支都未受大的影响。对共和党来说，虽然这项法案最终没有达到共和党最初提议的消减政府预算20%的目的，但是却成功阻击了民主党对富人和企业增加税收的提议，同时还达到了消减并冻结白宫财政预算的目标。对于拜登来说，最大的胜利则是避免了美债问题对即将到来的总统竞选可能产生的影响。

尽管拜登表示，此法案将在未来十年为美国政府减少3万亿美元的财政赤字，但该法案却难以解决美国面临的巨大财政挑战。国会预算办公室（CBO）此前早已警告如果不大幅裁剪政府开支，美国政府债务将在2030年左右达到GDP的120%。同时，CBO已将联邦政府2023财年的赤字预计上调至1.5万亿美元。

国债上限的暂时取消虽然减缓了金融市场动荡的压力，但是，大量即将涌入金融市场的新国债对市场和经济可能产生的长期影响却成为新的担忧。据分析师估计，美国财政部准备在第三季度底之前发行的1万亿美元新国债将吸引大量的现金，从而对业已紧缩的信贷市场带来更大的压力，尤其是在银行的流动性方面。由于现行的高利率，商业银行一直在和货币市场基金竞争现金存款，银行不得不提高存款利率以阻止存款流失。另一方面，由于货币市场基金主要投资于普遍认为风险较低的美国国债，财政部即将发行的大量3个月和6个月短期国债无疑为这些货币基金继续扩展规模的提供了更大的可能，但是对商业银行来说，则可能意味着存款的进一步流失，其直接结果必将导致银行信贷费用进一步上涨。美洲银行分析师估计，洪水般的新国债发行对经济的影响可能将相当于美联储升息25个基点。摩根士丹利分析师也表示，美国政府国债的发行量在未来3个月可能达到7300亿美元，到年底可能达到1.25万亿美元。

虽然“债务上限危机”的警报暂时解除，但《2023财政责任法案》并不能从根本上解开美国债务剧增所暴露的制度性弊端，即政府过度开支与财政税收的不足，而只是将这个棘手的问题推给了下一届政府。因此，最终受损失的将是美国的纳税人，因为他们不仅仅要承担信贷紧缩导致的高额信贷费用，比如房贷、车贷等大宗消费的高额贷款利息，同时，还要承受居高不下的通货膨胀对增长缓慢的工资收入的蚕食，最令人担忧的是，还可能在两年后联邦政府债务上限闹剧重演时付出更高的代价。

文章来源：中国金融新闻网

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Owen Li

股市

受益于Adani集团股票的反弹以及外资涌入，在过去数年屡创新高的印度股市重现雄风。

周四，印度BSE SENSEX指数（敏感30指数）盘中一度上涨0.2%，昨日为连续第四个交易日收涨，较3月中旬短暂进入回调区间后的水平已反弹超过9%，再创历史新高。印度BSE SENSEX指数最终收盘下跌0.46%。

印度蓝筹股Nifty 50指数（NSEI）今日收盘下跌0.42%，盘中一度大涨0.68%，与SENSEX指数均升至了历史新高，是本季度亚太地区表现排在前列的基准股指，仅次于日本的日经225指数。

对利率较为敏感的印度股市房地产板块周四上涨超过1.5%，金属板块也大幅上涨；消费品指数Nifty FMCG上涨超过1%，也是涨幅最大的板块之一。杰富瑞预计，由于投入成本下降，日用消费品公司的利润率将持续上升。

印度股市的总市值上个月重返3.3万亿美元，夺回全球规模第五股市的位置。在今年1月份的时候，印度曾被法国取代这一排名。

在印度之前，日本和韩国的基准股指也相继步入牛市区间。5月30日，韩国基准Kospi指数一度上涨0.4%，较9月30日的低点上涨了20%；本周一，日经225收盘涨近2%，站上了32000点，是自1990年7月以来的首次，年初至今累计上涨近25%。

事实上，亚太股市近期呈普遍上涨态势，不仅日本、韩国、印度涨势十分凶猛，越南、印尼等国家的股市也有所表现，越南股市是5月份东南亚唯一上涨的股市；菲律宾PSI综合指数6月以来也有近2%的涨幅。

印度股市因何大涨？

分析人士认为，印度股市有如此亮眼的表现，主要有以下几点原因：

一是Adani集团的股票反弹。此前一个调查小组表示，没有发现兴登堡研究公司所称的Adani操纵股价的确凿证据。受此提振，Adani旗下10家上市公司的市值随后一周增加了约150亿美元，将兴登堡报告发布后的市值损失从此前的1530亿美元缩小至1050亿美元。

二是外资的疯狂涌入。彭博的数据显示，自4月初以来，为追求稳定的收益增长，海外投资者已增持了价值约57亿美元的印度股票。这一外资流入速度在近几周还在不断加速，在过去数周，每周都有超过10亿美元的资金涌入。在全球经济放缓引发担忧之际，印度正被不少投资者视为避风港。

三是利率市场押注印度央行将尽快结束紧缩周期，未来一年将多次降息。数据显示，印度4月份的零售通胀率放缓至4.70%的18个月低点，远低于印度央行的最高容忍水平。经济学家预计，未来几次数据将很大概率低于6%，这提高了人们对印度央行暂停紧缩周期的预期。

据路透报道，Kotak Securities股票研究主管Shrikant Chouhan表示：“对印度央行暂停加息的预期触发了利率敏感人士的乐观情绪。”

摩根士丹利的首席亚洲经济学家Chetan Ahya在一份报告中写道，印度经济正在变得越来越强大。美国即将到来的衰退可能会给亚洲出口导向型经济体的企业盈利带来压力。相比之下，印度股市似乎成为了当前一个更具吸引力的选择。

美国银行证券周二的一份报告也称，印度已从亚洲基金管理公司首选名单的底部“跃升”至净增持地位。

文章来源：华尔街见闻

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Alex

外汇

这两天市场热议的话题是美联储6月不加息，美联储货币政策引起国际广泛关注，包括美国债务问题的美国国内引起全球关注，这到底是去美元化还是强美元格局？

一方面是美联储6月不加息炒作为主明朗性较重要。因为美国4月通胀4.9%属于高出美联储界定水平的高通胀，而即将发布的5月通胀指标仅从石油价格角度看或有回落可能，毕竟5月石油价格均衡水平比较4月要低，但是相对旅游活跃以及航班增加的现实或许美国通胀会回到5%以上，毕竟能源与交通连接的通胀构成或不局限石油价格的影响，目前石油价格给予美联储不加息的“假象”或是一种手法与策略，即促进美元贬值是本质与目标。

然而，这就生成另外一种局面，即美国经济稳健增长与美国就业良好将是通胀潜在驱动力。刚刚世界银行将全球经济增长从1.7%提高至2.1%，尤其将美国经济从0.6%提高到1.1%，进而表明美国经济并无大碍，高盛投行因此将美国经济衰退概率降至25%，美国经济信心提升应该是美联储加息最佳时机。

此外，市场关注美国就业与失业，相比较两个指标非对称分化明显，一个失业率上至3.7%，比较前值和预期是高了，但从长周期看失业率依然是历史低位。

尤其美国就业超乎预料增长势头强劲，这预示美国工资推动的通胀潜力不容忽略，结构性超过数量型通胀可能是美联储加息的参数之重。

目前PCE核心通胀依然保持高位将是美联储加息重要标志，更何况美联储已经不是简单应对一般CPI或核心PCE，其最新侧重是特别核心通胀数据，即服务系统价格因素对美国通胀的影响与拉动。目前无论从就业数量或岗位空缺看，美国服务价格上扬是必然的。旅游驱动、航班驱动、消费驱动以及工资驱动并未发生逆转，惯性逻辑以及经济形态或是加息不中断至关重要时段。

而在全球去美元化潮流中，美联储加息踩刹车是玩弄市场还是美元本意则是目前最大的不确定，强美元是现实，美元有底气是敢言不加息的炒作行为，其力求美元贬值假装迎合全球去美元是一种策略，更是美元地位的胆魄，这是火上浇油的战术。

另一方面是外部环境比较性的连贯不失时机更为严峻。尤其是今晨澳联储加息第12次，澳元基准利率上至4.10%，这超出市场预料。原本澳联储不加息是预期，但实际面对就业旺盛以及薪资上升，澳联储加息防范性为主是未来3个月加息概率上升重要的动向。

预计澳元基准利率峰值将指向4.85%，这与目前美元基准利率上限5%距离不远。加之明天加拿大央行也将采取加息举措，加元基准利率将上调25个基点至4.75%，加央行加息举措与前景将促进加元利率迈向5%，这对美元基准利率挑战更加直接。

而之前英国央行加息也超出预料，目前英镑基准利率为4.5%，英央行加息预期十分明显，主要英国通胀两位数水平是英央行加息不敢疏忽和加快的参数之重。

目前美联储经过一年多的努力实践，其连续10次加息已经使得美元利率占据主要发达国家利率高点领先，如果草率放弃一次加息后果不堪设想，美联储努力将前功尽弃。相比较美联储加息并非是利率水平如此简单，美元利率霸权才是美联储战略宗旨与规划目标。目前全球去美元化情绪严重，但美元份额之优与利率之先显示强美元势力显赫，去美元化的无法推进与难以操作将是世界难题与困点。

因此，此时美元利率选择处于前所未有关键期，美联储不会轻易放弃加息举措，目前只是一种操作手法的应用和舆论炒作的情绪，其意图与目的主旨是力求美元贬值，以确保美联储加息减少风险、不干扰美元资产逻辑与经济运行正常化，一箭三雕是求稳美元机制、战略与政策之需之急之策。美元要强才是地位之本，也是现实与事实很难改变的特性与独到之优势与强势。

虽然目前市场偏向美联储不加息概率偏强，但随着时间的临近，尤其是美国通胀数据以及评论通胀以及经济的态度与预期，美联储加息预期随机调整转向加息是应用，并非是惯性逻辑与运行规律改变之道理，未来如何拭目以待。目前风险重点是美元贬值，美元贬值深度将是美联储造势之重。如果美元贬值难以推进，美联储加息有风险才是不加息的关键。