黄金闪崩900美元，美元多头也难安

华盛顿与德黑兰的紧张关系再度升级，但分析师警告称，美国总统特朗普这次可能无法像以往那样轻松获得一场“快速胜利”。

雷蒙德·詹姆斯（Raymond James）的分析师在一份报告中指出，如果短期内外交斡旋没有突破，美国对伊朗发动军事袭击的可能性正在增大。

紧张局势升温，军事选项浮出水面

近期，特朗普政府已向中东地区派遣了其所称的“舰队”，并敦促伊朗不要重启核计划或继续镇压国内的抗议活动。面对特朗普发出的“若不达成核协议就将攻击伊朗”的威胁，土耳其、埃及和卡塔尔的官员本周一直在尝试从中调解，希望安排双方会晤。

与此同时，白宫正在评估一系列军事升级选项。雷蒙德·詹姆斯的分析师透露，这些选项包括：

• 对伊朗安全部队或高级官员进行打击。

• 执行突击任务或进一步摧毁其核设施。

• 攻击伊朗的弹道导弹计划或相关基础设施。

分析师警告：“速胜”模式或难复制

自2025年1月重返白宫以来，特朗普已在特定情况下展现出动用武力的意愿。例如，美国去年曾对伊朗的核设施发动空袭，并在今年1月初的一次突袭中抓获了委内瑞拉领导人尼古拉斯·马杜罗。

尽管这两次行动都加剧了地缘政治紧张局势，但均未演变成持续的军事冲突。

然而，雷蒙德·詹姆斯的分析师强调，当前针对伊朗的潜在行动与以往不同。他们写道，这些选项“不会带来政府此前能够获得的‘快速胜利’”，反而增加了“陷入长期冲突的复杂性和风险”。

市场风向突变，油价因何下跌？

尽管军事风险升温，特朗普本人却释放了不同信号。他表示，伊朗正在与华盛顿进行“认真对话”，相关谈判安排已在进行中。

此番言论一出，市场情绪迅速转向。本周一，国际油价应声下跌。由于伊朗是欧佩克（OPEC）成员国，投资者评估其原油供应中断的风险可能有所降低。

荷兰国际集团（ING）的分析师补充称，金融市场的广泛调整也加剧了油价的下行势头。

特朗普正式提名凯文•沃什（Kevin Warsh）为下一任美联储主席的消息，在资本市场掀起波澜。消息公布后，金银价格应声重挫，美元与美债利率则同步上行。

市场用真金白银的剧烈震荡，对沃什可能带来的政策转向进行了一次“提前投票”。这背后，是对一种“回归”逻辑的强烈预期。

回归专业：修正官僚技术主义

特朗普最终选择了更具古典学术背景的沃什，而非他一直青睐的白宫经济顾问哈塞特，这本身就释放了一个强烈信号：货币政策需要回归“专业”。

在许多市场观察者看来，沃什的上任，是对过去官僚技术主义的一次修正。鲍威尔时代的美联储带有浓厚的法律背景色彩，其政策决策常常被诟病滞后于经济数据。在应对危机时，也倾向于“先开火、再瞄准”的防御性姿态。

美联储的专业性和预见性因此受到了广泛质疑。例如，每个季度公布的经济预测（SEP）和利率点阵图，屡屡被后来的事实证伪，这不仅让美联储的权威受损，也让市场失去了重要的研究之锚。

让专业经济学人士回归，意味着美联储将重新审视其货币政策框架。在经济面临巨变的当下，经典的经济学理论或许才是更稳妥的决策起点，同时也能在应对外部不确定性时保持必要的弹性。这在很大程度上代表了“动态平衡”理论的回归，也是对过去一个时代种种非常规操作的纠偏。

主动引导预期，而非被动反应

从政策风格上看，沃什代表了一种更具前瞻性的经济学逻辑。他曾在摩根士丹利任职，也在布什政府服务过，是2008年金融危机期间美联储决策的核心成员之一。

沃什主张，货币政策应基于对市场预期的前瞻性引导，而不是仅仅对过去的经济数据做出反应。

如果这一风格得以实施，意味着美联储将从一个“被动响应”的机构，重新转变为一个“主动管理预期”的经济中枢。隔夜黄金和白银价格的大跌，部分原因正是市场预期沃什将带来更具逻辑一致性的硬派作风，这会削弱长期通胀预期的不确定性溢价。

重塑边界：货币与财政的新契约

在过去十年里，美联储的职能边界经历了前所未有的扩张，从支持绿色能源到介入社会公平议题，货币政策工具被赋予了过多的政治属性。

沃什的到来，可能代表着美联储传统职能与能力边界的回归。他一贯主张，美联储应专注于“稳定物价”和“最后贷款人”这两大核心职责，而不是试图成为所有社会问题的调节器。

这种“退守”，并非削弱权力，而是为了重建货币政策的公信力。当美联-储不再试图解决所有问题时，它解决核心问题（即货币价值）的能力反而会增强。对于黄金等避险资产而言，这种职能的纯粹化，可能意味着“大水漫灌”式的救助时代即将终结。

沃什政策的另一个关键点，是他对政府杠杆的清醒认识。他曾尖锐地指出，如果没有财政纪律，治理通胀将永远是无本之木。

虽然让财政回归秩序并非易事，但沃什与特朗普政府之间可能存在一个务实的共识：只有恢复财政纪律，美国国债才能重新获得市场的青睐。

沃什认为，通过建立财政纪律的预期，可以有效压低美债的长端利率。只有这样，美联储的降息才能真正转化为实体经济的低融资成本，而不是被市场对政府债务的担忧所抵消。对特朗普而言，他需要的不仅是政策利率降低，国债利率尤其是长债利率的下行才具有实质意义。

这或许是隔夜金银价格暴跌的深层原因——市场嗅到了美联储与财政部之间可能达成某种“新契约”：用适度的财政约束，换取更稳健的货币环境，从而在不引发恶性通胀的前提下控制美债利率。

政策猜想：“扭曲操作”的风险

对于未来的政策路径，沃什可能会采取一种“扭曲操作”——即一边降息，一边缩减资产负债表。但这需要财政部的紧密配合，而财政部短期内大规模减少发债的难度很大。

这意味着，“扭曲操作”可能会引发不同形式的市场动荡。一旦市场出现剧烈波动，沃什将如何安抚市场，避免市场形成“Fed put”（美联储看跌期权）和“TACO”（战术资产配置机会）的单边押注，将是一大考验。

与此同时，美联储“缩表”将如何影响私人部门的资产负债表，也至关重要。如果美联储缩表影响到财政部的发债规模，私人部门的举债需求可能会增加，从而推高风险溢价。为规避这一趋势，私人部门的发债时间表可能提前，这又可能导致信用利差扩大。

因此，在沃什时代，期限溢价和风险溢价之间的再平衡，将是一个关键的观察指标。当然，从根本上说，提高劳动生产率依然是化解债务和控制通胀的最优解。

一场无可避免的冒险

沃什这套带有学术和理想色彩的组合拳，或许正是他获得华尔街和特朗普青睐的原因。相比之下，哈塞特更像一位媒体发言人，里德尔则缺乏公共部门经验。沃什兼具批判性与建设性，尽管他的政策可能带有“破坏性”，但一个缺乏创意的联储主席可能会让特朗普更加反感。

未来，沃什和贝森特之间的沟通与交锋也将成为看点。但对于美联储而言，重新回归学术路线并拥抱古典主义，究竟是一场优雅的华尔兹，还是一场尴尬的舞蹈，我们尚不确定。

唯一可以确定的是，一场新的冒险即将开启。

黄金价格上周五经历历史性暴跌，市场情绪紧张，但摩根大通选择逆势而行。该行分析师不仅坚持看多立场，还将2026年底的金价预测从5400美元大幅上调至每盎司6300美元，其核心逻辑是：来自全球央行和投资者的结构性需求依然强劲。

恐慌未散，为何坚持看涨？

上周，贵金属市场走出了惊心动魄的“过山车”行情。在经历一轮疯狂上涨后，黄金在上周五创下近四十年来最大单日跌幅，白银更是刷新了历史单日跌幅纪录，一度暴跌超过30%。

这股抛售潮延续到了本周一。现货黄金盘中一度跌超10%，白银跌幅也曾超过16%。截至发稿，跌幅虽有所收窄，黄金报4726.78美元/盎司，白银报82.07美元/盎司，但市场恐慌情绪依旧存在。

然而，摩根大通认为，当前的剧烈波动并未动摇黄金的长期根基。分析师团队表示，整体宏观背景依旧对黄金有利，其“长期上涨势头将保持不变”。他们明确指出，“基于清晰、结构性、持续的多元化趋势，中期仍坚定看涨黄金”。

两大买家撑腰，金价底气何在？

摩根大通上调金价预测的信心，主要来自两个方面：官方部门的持续购买和投资者需求的加速流入。

首先是各国央行的强劲购金需求。数据显示，去年第四季度，即使金价已经突破每盎司4000美元的高位，全球央行仍然合计买入了约230吨黄金，使得2025年全年的总购买量达到约863吨。摩根大通预计，这股储备多元化的趋势将持续，2026年各国央行的购金需求仍将维持在800吨左右。

其次，投资者的资金也在加速涌入。分析师指出，黄金ETF持仓量上升，金条和金币等实物需求旺盛。更重要的是，越来越多投资者正将黄金作为对冲宏观经济和地缘政治风险的核心资产，纳入投资组合。

由分析师格雷戈里·希勒（Gregory Shearer）领导的团队总结道：“黄金仍然是一种充满活力的多面性投资组合对冲工具，投资者需求持续高于我们此前的预期。”他们认为，尽管近期金价上涨速度过快，但其结构性上涨的趋势并未达到会因自身重量而崩溃的临界点。基于央行和投资者的双重需求，团队预计金价将在2026年底达到每盎司6300美元。

白银市场：短期波动或将加剧

对于同样经历暴涨暴跌的白银，摩根大通的态度则相对谨慎。

分析师指出，白银市场的波动比黄金更为剧烈，且缺乏央行这类“结构性底部买家”的支撑。因此，他们担忧“短期内白银相对于黄金可能会出现更严重的波动”。

尽管小摩认为白银价格预测的误差范围较大，但他们仍给出了一个价格底线，即白银的平均价格底部将在每盎司75至80美元之间。从更长远的角度看，该行预计，如果银价进一步上涨，将重塑其基本面，并对供需平衡产生影响，从而逐步缓解近期推动银价上涨的短缺状况。

2026年伊始，英国制造业交出了一份亮眼的成绩单。最新数据显示，1月标普全球英国制造业采购经理人指数（PMI）从12月的50.6攀升至51.8，创下17个月以来的最高水平，也超出了此前51.6的初值预估。

这标志着该指数已连续三个月处于扩张区间，显示出制造业复苏的强劲势头。

新订单强势复苏，出口四年来首增

制造业的增长动力主要源自需求的显著回暖。1月份，制造业产出连续第四个月增长，增速追平2025年10月的水平，是自2024年9月以来的最快扩张。其中，大型制造商是增长主力，而中小型企业的产出则连续第三个月萎缩。

更关键的信号来自新订单。数据显示，新订单增速达到了近四年来的最高点，消费品、中间品和投资品三大板块均录得增长。尤其值得注意的是，新出口订单在四年来首次实现增长，制造商反映其对欧洲、美国、中国及多个新兴市场的销售额均有所增加。

企业信心高涨，就业市场趋于稳定

强劲的需求也提振了企业信心。制造商的乐观情绪达到了自2024年秋季预算公布以来的最高水平，约58%的企业预计未来一年产出将会增加。他们普遍认为，市场复苏、地缘政治不确定性减弱、新产品发布以及投资和出口增长预期是信心回升的主要原因。

就业市场也显露出企稳迹象。尽管制造业就业人数已连续第15个月下滑，但裁员速度已放缓至这段时期内的最低水平。具体来看，投资品生产商开始增聘人手，而中间品和消费品制造商则仍在继续减员。

通胀压力犹存：成本与售价双双上涨

在复苏的同时，成本压力依然存在。1月份，投入成本和销售价格的上涨速度都有所加快。企业表示，原材料费用和供应商成本的增加是主要推手，尤其是在能源、食品、货运、金属、包装和塑料等领域。

标普全球市场情报总监Rob Dobson评论称：“英国制造业在2026年取得了良好开局，面对日益加剧的地缘政治紧张局势，表现出了令人鼓舞的韧性。”

美国联邦政府部分停摆的风险重现，但这次市场担心的不是经济本身，而是一场可能的信息风暴：关键的1月非农就业报告，会因此推迟发布吗？这份直接影响美联储利率决策的核心数据，一旦“爽约”，将切断市场的关键信息来源，引发连锁反应。

一场政治意外如何导致停摆？

这次停摆风波的起因颇为突然。原本两党在拨款问题上已接近达成共识，但明尼阿波利斯发生的一起联邦特工枪击平民事件，迅速点燃了政治导火索。民主党因此对国土安全部的资金安排转为强硬，尤其是在移民与海关执法局及边境巡逻队的改革方案敲定前，不愿轻易放行拨款。

尽管参议院以71-29的票数通过了一项为期两周的临时拨款法案，试图为谈判赢得时间，但众议院当时恰好休会，未能及时投票，导致部分政府机构陷入停摆。

目前，事件的关键变量在于众议院何时复会表决。据议长迈克·约翰逊透露，结束停摆的票数已经足够。如果进展顺利，停摆可能在周二某个时间点结束，整个事件更像一场持续数日的短期政治摩擦，而非系统性危机。

真正的风险：非农数据“信息真空”

比起政府关门，交易员更关心的是：1月非农就业数据还能准时在2月6日发布吗？

这个问题之所以敏感，是因为美国劳工统计局在发布报告前，需要2到3天时间进行最终的数据处理、质量核查并向白宫简报。虽然1月份的原始数据可能已在上月中旬采集完毕，但如果后续的行政和技术流程因停摆而中断，报告发布就可能延迟。

乐观的 scénario 是，只要众议院能在周三前完成投票、恢复政府运作，劳工统计局就有望在准备窗口期内重启工作，从而避免实质性延误。分析师普遍认为，在这种情况下，周五的数据发布计划可以维持。

但如果停摆拖到周四甚至周五，情况将急转直下。市场对数据延迟的预期会迅速升温，波动率也将随之飙升。

一旦非农报告推迟，哪怕只是一两周，也会造成严重的信息真空。交易员将失去判断就业市场强弱的关键锚点，无法准确评估美联储下一步的行动。这种不确定性会直接反映在利率期货定价上，导致短期美债利率剧烈波动，美元也可能因避险情绪而走强。更深远的影响是，报告推迟本身会被视为美国行政系统失灵的信号，长期可能削弱国际资本对美国政策稳定性的信心。

市场恐慌什么？不确定性的连锁反应

即使停摆很快结束，其带来的心理冲击也不容小觑。历史经验表明，金融市场往往先于基本面做出反应。在当前风险偏好脆弱的背景下，任何打乱数据节奏的干扰都会被放大。

一旦停摆持续到周四以后，交易员很可能会提前减仓、降低杠杆，等待数据明朗后再重新布局。这种防御性行为本身就会加剧市场波动。

从资产层面看，最直接的反应将是避险情绪升温：

• 美债：可能因避险资金流入而价格上涨、收益率下行，尤其是短期国债。

• 美元：短期内或受支撑走强，但若政策不确定性持续发酵，也可能引发反向抛售。

• 黄金：可能在实际利率下降和避险需求上升的双重驱动下获得支撑。

更大的隐忧在于，如果停摆持续到月中，影响将从“能否发布”升级为“能否采集”。届时，不仅1月的报告面临风险，2月就业数据的采集工作也可能中断，损害未来数月数据的连续性和可比性。一旦宏观图景变得模糊，市场误判的概率将大幅增加，波动也将从短期事件驱动演变为趋势性的风险溢价上升。

两个时间点决定市场走向

总而言之，本轮部分停摆的本质并非经济危机，而是一场围绕“时间”与“信息”的博弈。其市场影响不取决于关门本身，而取决于它是否干扰了关键数据的发布节奏。

因此，交易员当前应紧盯两个关键节点：

1. 众议院的表决时间

2. 劳工统计局能否在关键窗口内恢复正常运转

若众议院能在周二或周三前迅速行动，政府恢复运作，那么非农报告大概率将如期而至，事件影响也将局限于短暂的情绪波动。反之，若停摆拖延至周四或之后，非农推迟的可能性将显著上升，市场将面临信息缺失与政策疑虑的双重打击。届时，一场本可控制的小风波，就可能掀起远超预期的波澜。

刚提名凯文·沃什（Kevin Warsh）担任下一届美联储主席，特朗普总统转头就开起了玩笑：如果沃什不降息，他可能就要吃官司了。

这句半真半假的调侃发生在1月31日晚间，华盛顿精英、政商名流云集的“苜蓿草俱乐部”晚宴上。特朗普的演讲模仿了“名人吐槽大会”的风格，而被他“吐槽”的对象，正是自己刚刚选定的美联储掌门人。

事后，特朗普向记者澄清这只是“吐槽”和“喜剧之夜”的玩笑话。他表示，自己在提名沃什时并未要求对方做出任何承诺，但他补充说，自己确实希望沃什能降息。他还称赞沃什是合格的提名人，相信他能轻松通过国会确认。

一场玩笑背后的政治风波

尽管特朗普称之为玩笑，但这番言论发生的背景却不容忽视——美联储的独立性正面临着严峻考验。自从特朗普去年1月开启第二任期以来，美联储就频繁成为他的攻击目标。

外界普遍认为，特朗普希望将一位更听话、更愿意配合降息的主席安插在美联储，而这番公开的“玩笑”无疑加剧了市场的担忧。

鲍威尔和库克的前车之鉴

对现任美联储官员的施压早已开始。

美国司法部目前正在对现任主席鲍威尔展开刑事调查，理由是他可能就美联储总部的翻新事宜向国会作了虚假陈述。对此，鲍威尔强硬回应称，相关调查“只是借口”，其真实目的是逼迫美联储降息。

此外，特朗普政府还曾以“抵押贷款欺诈”为由，试图解雇美联储理事莉萨·库克（Lisa Cook）。这些举动都让外界对美联储能否独立运作充满了疑虑。

“鹰派”沃什的市场冲击

上周五，特朗普正式宣布沃什的提名，并宣称“他绝不会让你们失望”。

然而，这一消息却立刻给市场泼了一盆冷水。近期一路飙升的贵金属市场应声跳水。究其原因，是因为沃什在货币政策上的立场被普遍视为“鹰派”。

沃什曾在2006年至2011年间担任美联储理事。在那段时期，他以主张收紧美联储的资产负债表和维持更高利率而闻名，是典型的鹰派人物。市场担心，如果他延续过去的政策思路，降息将遥遥无期。

沃什的新立场：AI能抑制通胀？

不过，沃什上任后究竟会采取何种政策，目前还不能完全确定。

有迹象表明，他的观点可能已经发生了变化。随着人工智能（AI）技术的蓬勃发展，沃什近期开始转变看法，认为这项新兴技术将有助于抑制通货膨胀。

如果AI真的能成为对抗通胀的有效工具，那么沃什过去的鹰派立场或许会变得松动。这位潜在的美联储新主席，未来将如何平衡政治压力、市场预期与经济现实，仍是一个巨大的未知数。