日本如何“空手”拉升日元？

美联储在1月的议息会议上如期按下了“暂停键”，将利率维持在3.5%-3.75%的区间。虽然这一决定符合市场预期，但会议声明中对经济的乐观评估和鲍威尔在发布会上的谨慎表态，都暗示着未来的降息之路并非坦途。

对于交易员和市场观察者而言，当前的核心问题已经不是这次会议本身，而是今年后续的降息节奏与幅度。展望未来，两大核心变量将主导美联储的政策走向：经济层面看就业，政治层面看选举。

1月FOMC复盘：意料之中的“按兵不动”

1月份的FOMC会议整体波澜不惊，决议和声明都未超出市场预料。

会议决定维持联邦基金目标利率区间在3.5%-3.75%不变。在12位票委中，有2位持反对意见，分别是理事米兰和沃勒，他们更倾向于直接降息25个基点。

与暂停降息的立场相对应，本次会议声明的措辞边际转向乐观。对经济增长的描述从“温和扩张”升级为“稳健扩张”，对失业率的判断也从“上升”转变为“呈现企稳迹象”。尽管通胀被认为“依然较高”，但删除了“2025年以来有所上升”的提法。

在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔的表态相当中性，他认为通胀上行和就业下行的风险都有所减弱，并强调未来的决策没有预设路径，加息并非基本假设。对于媒体高度关注的美联储人事变动、美元汇率波动和贵金属价格上涨等问题，鲍威尔均以“不予置评”直接回避。

降息核心逻辑：就业数据，而非通胀

要预判美联储今年的行动，关键在于理解其政策考量的重心。目前来看，就业市场的修复趋势是决定性因素，而通胀的掣肘作用正在减弱。

就业市场是关键“分水岭”

月度新增非农就业10万人，可以视为美联储降息决策的一道分水岭。

2025年以来，美国就业市场持续走弱，这背后既有移民收紧、政府裁员和人工智能（AI）冲击等结构性因素，也有紧缩货币政策、财政收缩和贸易政策不确定性带来的普遍需求下滑。

如果未来数月，新增就业数据能稳步向每月10万的水平修复，美联储将有足够理由继续暂停降息、保持观望。而一旦新增就业快速修复并稳定在10万及以上，则意味着经济内生动力足够强劲，美联储可能认为没有进一步降息的必要。

通胀为何不再是主要障碍？

与就业相比，通胀目前更像是经济的“后验反馈”，而非降息的“前置条件”。

市场对通胀上行风险的担忧有所减弱。分析认为，关税带来的价格冲击可能已经见顶，在没有额外贸易政策扰动的情况下，核心商品通胀继续回升的可能性不大。同时，食品和能源价格反弹的概率也较低。在就业市场尚未明确修复的背景下，超级核心服务和住房通胀仍在逐步下行通道中。

宏观之外：两大非经济因素的博弈

除了经济数据，两个非经济因素——选举压力和人事变动——也可能影响美联储的决策，但它们的重要性并不对等。真正的变数在于选举带来的财政刺激风险，而非联储主席换人。

选举压力下的财政刺激风险

中期选举的压力，可能催生额外的财政刺激政策，这是下半年降息预期可能落空的最大风险。

“K型分化”和“生活成本危机”是当前选民最关心、也最能驱动投票的议题。近期，特朗普在多个场合表达了“赢得中期选举”的决心。如果现有的非支出性措施效果不彰，他很可能为了争取选民支持而推出额外的财政刺激方案。这无疑会给经济和通胀带来显著的上行风险。

2026年美国国会选举民调显示，生活成本是选民最关心的议题。

考虑到中期选举的初选集中在3月至9月，若真有此类财政刺激，推出的时间点很可能在年中前后。

美联储人事变动影响有限

相比之下，美联储的人事变动不太可能导致其政策立场发生超预期的鸽派转向。

首先，鲍威尔本人态度中性，且坚决维护美联储的独立性，所谓的“影子联储主席”很难在他卸任前施加实质性压力。

其次，目前热门的主席候选人，无论是贝莱德的里德尔、前任理事沃什，还是现任理事沃勒，虽然立场都偏鸽派并支持降息，但他们也都明确表态支持央行独立性，没有表现出超预期降息的倾向。例如，胜率最高的里德尔仅支持年内降息2次，与当前市场预期一致。

最后，今年FOMC票委的轮换，也并未给决策层带来额外的鸽派力量。

市场反应平淡，等待后续指引

1月FOMC会议结束后，市场反应相对温和。期货市场定价的美联储今年降息次数从1.877次微升至1.897次，首次降息时点预期仍在6月，但概率从82.7%降至75.1%。

资产价格表现平淡，道琼斯工业指数上涨0.02%，标普500指数下跌0.01%，纳斯达克指数上涨0.17%。十年期美债收益率基本持平于4.263%，美元指数则上涨0.61%至96.35，COMEX黄金上涨4.47%。市场似乎在等待微软、Meta、特斯拉、苹果和亚马逊等科技巨头的财报，以寻求更明确的方向指引。

阿联酋航空副董事长近期表示，为配合密集的飞机交付计划与持续高涨的航线客运需求，公司计划在未来五年内招聘约2万名运营人员。

阿联酋航空副董事长阿德尔·阿尔·雷哈表示，此次招聘的职位将包括空乘人员、飞行员、工程师、技术人员和机场地勤人员。

此次招聘热潮是由空中客车A350-900宽体飞机的快速交付、新目的地的开辟以及现有航线航班频率的增加所推动的。

阿德尔称，阿联酋航空预计未来几年将额外接收17或18架A350飞机。它们将被部署到新目的地或用于增加航班频率。

此前，阿联酋航空在2025年迪拜航展上订购了8架空客A350-900飞机，其总价值约34亿美元。该订单使其A350-900飞机的总订单数达到73架，其中13架已交付。新增飞机预计将于2031年交付。

航空业是迪拜非石油经济的重要组成部分，对于机队规模的扩展，创造了大量间接就业。根据波音公司2025-2044年展望报告显示，在未来20年内，全球商业航空业将需要66万名新飞行员、71万名新维护技术人员和100万名新空乘人员，以满足商业机队的飞行和维护需求。

阿联酋航空还让更多在新冠疫情期间停飞的空客A380双层客机恢复运营。阿德尔表示，在总共116架A380巨型客机中，仍有6架处于停飞状态，其中3架预计在今年恢复使用。

来源: 财联社

德国联邦政府28日发布年度经济报告，预计2026年德国经济将增长1%，较去年秋季预测值下调0.3个百分点。

德国联邦经济和能源部长卡特琳娜·赖歇当天在报告发布会上表示，预测值下调的主要原因之一是2025年下半年经济复苏弱于预期。此外，联邦政府在基础设施和国防等领域的大规模财政支出拉动经济的效果也不及预期。

报告认为，今年德国经济增长主要将依赖联邦政府公共支出增加，包括在基础设施方面的投资，以及对企业的税收减免和降低能源成本等措施。相比之下，对外贸易预计仍难成为增长动力。受地缘政治局势紧张和贸易政策不确定性影响，德国以出口为导向的关键产业依然承受较大压力。

来源: 人民网国际频道

结构性配置推升金价，资金流入铸就铜稀缺溢价

稀缺溢价驱动价值重估，龙头迎量价齐升机遇

上调盈利预测，看好产能与价格双击

来源: 华尔街见闻

来源: 英为财情

1月29日，国际金、银价格再创纪录。

伦敦现货黄金、COMEX期货黄金盘中首次突破5500美元/盎司大关，刷新历史纪录。其中，COMEX期金最高触及5626.8美元/盎司，伦敦现货黄金也一度逼近5600美元/盎司。白银现货、COMEX白银盘中均突破119美元/盎司，刷新历史纪录。

数据来源：Wind

据彭博社统计，随着投资者纷纷押注贵金属，国际金价今年迄今已飙升超过25%；白银的涨幅更大，接近65%。

彭博社称，此轮金价飙升，受到美元疲软以及投资者抛售主权债券和货币的推动，美国方面近期搅动格陵兰岛局势、突袭委内瑞拉等地缘因素也令市场不安。

新加坡华侨银行分析师称，"黄金不在仅被用来对冲危机或通货膨胀，它越来越被视为一种中性的、可靠的价值储存工具，可能在更广泛的宏观经济环境下用于多元化投资。"

彭博社还指出，上周日本债券市场的大规模抛售，反映出市场对日本巨额财政支出担忧。同时有关美国可能干预汇市以支撑日元的猜测也令美元承压，使得贵金属对大多数买家来说更为便宜。

道明证券大宗商品策略主管巴特·梅莱克还指出，美联储主席的人选也将是决定今年黄金走势的关键因素。其认为，下一任美联储主席可能会更加鸽派。

当地时间28日，美联储结束了为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变。

来源: 中新经纬