国际金银价格大涨，多重力量叠加推动

近几个月商品波动格局历史罕见

化工品难以接过轮动的大旗

来源: 华尔街见闻

美联储按下暂停键：通胀重回首要议题

美联储正式踩下刹车。周四凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%，结束了此前连续三次的降息周期。官方给出的理由是：经济增长稳健，但通胀依然高企。

值得注意的是，政策声明中删除了先前“劳动力市场疲弱风险高于通胀加剧”的措辞，转而指出“失业率显示出一些稳定的迹象”。美联储主席鲍威尔在讲话中表示，当前数据很难证明货币政策具有极强的限制性。不过他也强调，关税带来的通胀影响大概率在年中见顶，这将为未来的宽松政策留出空间。

鲍威尔预计，上个月的核心通胀率将达到3%。他坦言，现在还无法宣布抗通胀胜利，但有信心让通胀率回归2%的目标水平，并认为通胀风险已在一定程度上消退。

这一系列表态释放了明确的鹰派信号，其核心意义在于，美联储的政策重心已重新从劳动力市场转向控制通胀。背后可能有多重考量：

1. 通胀粘性增强：“去美元化”趋势、AI热潮推动的资本开支，以及大宗商品价格上涨，可能共同导致通胀路径更具粘性。在通胀得到有效控制前，任何以降息来拯救经济的尝试都可能重新点燃通胀。

2. 外部不确定性：美中贸易谈判临近，关税问题仍是变数。

3. 联储独立性：在“去美元化”加速的背景下，维护美联储的独立性尤为重要。

综合来看，鲍威尔此举似乎暗示，在其离任前，美联储可能不会重启降息。

就业市场的裂缝：数据不如表面乐观

然而，美国的劳动力市场或许并不像美联储描述的那样乐观。

数据显示，美国去年12月非农就业人口仅增加5万人，不及预期的6.5万，且此前两个月的数据均遭下调。尽管在“不裁员、慢招聘”的模式下，12月失业率回落至4.4%，但这并不意味着劳动力市场没有隐忧。

一个更深层次的问题是，劳动者报酬在GDP中的占比正在不断下降，凸显出整体规模的萎缩。预计2025年美国雇主新增就业岗位仅58.4万个，远低于2024年新增的200万个。这种趋势如果持续，恐将加剧经济的“K型”分化，并对未来的消费支出构成压力，进而削弱整体经济增长的势头。

市场的担忧已经反映在消费者信心上。由于对就业前景和物价高企的忧虑加剧，美国1月消费者信心指数下降9.7点至84.5，创下自2014年5月以来的最低水平。其中，反映未来六个月展望的预期指标降至去年4月以来最低，反映当前状况的现况指标则跌至近5年低点。

黄金的十字路口：地缘政治vs实际利率

在宏观背景复杂化的同时，黄金价格一路狂飙。自2026年以来，金价累计上涨近30%，近期一度攀升至5598.7美元，距离5600美元大关仅一步之遥。

金价日内的上涨，主要驱动力来自地缘政治的动荡。周三，特朗普持续向伊朗施压，声称一支庞大的美国舰队正驶向伊朗。此外，美国政府再次面临停摆风险，这都为黄金提供了避险需求。

但从更长远的角度看，黄金的上涨动力可能面临限制。随着美联储将控制通胀作为首要目标，多方面因素预示着美国实际利率趋向上行：

• 美债收益率：由于美国债务问题短期难解，加上美联储暂停降息，10年期美债收益率易涨难跌。

• 通胀前景：美中贸易谈判趋向缓和，关税冲击或已见顶，核心商品通胀继续回升的可能性不大。同时，食品和能源通胀反弹概率也较低。超级核心服务和住房通胀仍在逐步下行。

总体而言，通胀回落而名义利率维持高位，意味着实际利率将走高，这将削弱黄金作为无息资产的吸引力。因此，黄金的走势可能从前期的快速上涨，转入一个更大周期的高位整理格局。

技术面解读：金价或迎高位盘整

从技术图表上看，黄金的强势上涨趋势也出现了需要警惕的信号。

黄金周线图显示，自2024年以来的强劲上涨已使其进入超买区域，后市或面临高位盘整，上方阻力关注5700-5900美元区间。

周线图显示，黄金自2024年2月以来经历了一轮强劲的上涨趋势。尽管目前尚未出现明显的逆转信号，但持续的超买状态表明，投资者需要警惕获利盘了结的风险。

后市来看，黄金很可能将进入一个更大周期的高位整固阶段。对于交易者而言，应把握好节奏，重点关注上方5700-5900美元区域的阻力。

当2025年蛋鸡养殖户还在亏损泥潭中挣扎时，2026年1月的一轮蛋价暴涨突然撕开了行业困局。这场"意外"行情不仅让养殖端扭亏为盈，更打乱了既定的去产能节奏——老母鸡出栏量骤降17%、鸡苗价格飙升20%的背后，是行业在"紧平衡"重构主线下的速度博弈。

2025年：亏损倒逼下的"高淘汰+低补栏"双引擎启动

持续四年的盈利盛宴在2025年戛然而止。受2021-2024年扩张惯性影响，2023年下半年起在产蛋鸡存栏持续攀升，2025年9月达到13.68亿只峰值，创近五年新高。供应洪峰遭遇需求疲软，全年蛋价跌至3.17元/斤，同比跌幅超20%，单斤亏损最高达0.72元。

行业自发去产能机制随即启动：老母鸡出栏日龄从年初550天提前至480天，全年出栏量9.33亿只同比增长7.45%；补栏端则持续低迷，月度补栏量从4月9400万羽骤降至9月7800万羽，累计降幅超15%，鸡苗价格同步从4.5元/羽跳水至2.6元/羽。这种"高淘汰+低补栏"的组合拳，为行业去产能奠定了基础。

2026年1月：蛋价暴涨引发产能调节"蝴蝶效应"

2026年初的蛋价强势反弹打破了行业惯性。主产区蛋价从1月1日2.99元/斤飙升至26日3.92元/斤，单斤盈利逼近1元/天。这轮上涨源于三重共振：四季度高位淘鸡推动12月存栏降至13.44亿只（环比下降1.75%）、春节备货需求集中释放、饲料成本波动趋稳。

盈利改善迅速传导至生产端：1月老母鸡出栏量环比骤降17%至1627万只，淘汰日龄延后至490天；鸡苗订单激增带动价格回升至3.0-3.5元/羽，较12月低点上涨超20%。这种"惜售延淘+补栏回暖"的连锁反应，为去产能节奏增添了变数。

2026年主线：紧平衡重构下的速度博弈

根据核心指标推演，2026年1-4月在产蛋鸡存栏理论值将降至13.01亿只，呈现稳步去产能态势。但1月盈利驱动的产能调节行为可能改变这一轨迹——若延淘心态持续或换羽量增加，存栏下降速度可能放缓甚至出现阶段性回升。

值得关注的是，2024年8月-2025年5月的高补栏量将在2026年逐步进入淘汰期，叠加2025年下半年持续低迷的补栏量，行业去产能趋势已成定局。未来存栏变化将更多受节后补栏节奏、老母鸡淘汰进度及换羽行为影响。

这场蛋价"过山车"行情揭示：在"紧平衡"重构的主线下，行业参与者需重点关注淘鸡量、出栏日龄、补栏数据三大核心指标。养殖端更需理性对待短期盈利变化，警惕产能波动风险——毕竟，在双碳背景下，任何产能调节都需与市场需求形成精准匹配。

来源: 亚汇网

美国财政部长的一句话，几乎浇灭了市场对“联合拯救日元”的最后希望，也让交易员们的心态发生了微妙的变化。

当地时间周三，美国财长贝森特明确表态，美国“绝不会”干预美元兑日元汇率市场。此言一出，联合干预的预期瞬间破灭，日元汇率应声大跌1.2%，创下五个多月来的最大单日跌幅。此前，关于纽约联储可能进行利率核查的传闻曾一度短暂提振日元，将美元兑日元汇率推向150关口。

尽管日元目前尚未跌至市场公认的“干预红线”，但交易员们已开始重新盘算：在2月8日众议院提前大选前，如果日元再度大幅贬值，日本当局单枪匹马的干预究竟能有多大效果？

联合干预梦碎，市场或将试探底线

既然美国已经关上了合作的大门，市场可能会更加大胆地试探日本财务省的容忍底线。

澳大利亚联邦银行策略师Carol Kong分析称：“联合干预的可能性微乎其微，市场或许会再次推高美元兑日元汇率。没有美国的参与，日本财务省任何单边行动对缓解日元下行压力的效果都将大打折扣。”她认为，这意味着即便日本出手干预，带来的汇率反弹也很可能转瞬即逝。

基本面疲弱，两大核心问题待解

干预前景不明，更让投资者忧心的是持续施压日元的基本面因素。

首先是货币政策的滞后。日本的实际利率仍为负值，而通胀率持续高于2%的目标。同时，隔夜指数互换市场的数据显示，交易员预计日本央行今年只会加息两次。这种预期强化了市场的一种判断：日本的货币政策仍然跟不上经济形势的变化。

其次是财政政策的风险。市场普遍预计，执政的自民党将在大选中保住多数席位，这加剧了外界对日本政府可能推出大规模财政刺激计划的担忧。这种无资金支持的扩张性财政政策，无疑将对日元构成进一步的贬值压力。

澳大利亚国民银行外汇策略师Rodrigo Catril直言：“日本的基本面并未改变——央行维持宽松，政府计划财政扩张。除非日本央行的货币政策出现根本性转向，否则外汇干预很难对日元走势产生长期影响。”

美国态度关键，历史难言乐观

日本若要干预汇市，操作上通常是在即期市场抛售美元、买入日元。这一行为本身就会对美元造成下行压力，因此需要获得美国的默许，否则极易成为敏感议题，尤其是在市场正热议美元可能开启新一轮下跌的背景下。

IG Australia市场分析师Tony Sycamore指出，从美国的角度看，如果日本只进行汇率干预，而不同步调整货币政策基本面，这种干预的长期成功率很低，美国自然也不愿支持。他甚至预测，在贝森特表态后，美元兑日元汇率可能快速回升至155，甚至在市场情绪再次转向谨慎前试探158的高位。

历史经验也表明，单边干预的效果往往有限。2024年，日本曾四次出手干预，每次都只能带来日元的短暂升值，但始终未能扭转其长达数年的贬值趋势，因为市场总会反复试探政策制定者的决心。

高盛的策略师George Cole等人在报告中总结道，单靠汇率干预，既无法实现日元的长期稳定，也难以有效缓解通胀风险。在他们看来，无论是出现胶着的选举结果，还是日本政府主动调整，真正的出路在于政策转向——“财政政策调整是当前最有可能推动日本国债和日元汇率实现持久走强的路径。”

德国联邦政府在其最新发布的年度经济报告中，将2026年的经济增长预期下调至1%。这一数字比去年秋季的预测值低了0.3个百分点，反映出对未来经济复苏力度的担忧。

复苏弱于预期，财政刺激效果有限

德国联邦经济和能源部长卡特琳娜·赖歇指出，下调增长预期的主要原因有两方面。首先，2025年下半年的经济复苏势头弱于早前预期，为后续增长蒙上阴影。

其次，联邦政府在基础设施和国防等领域的大规模财政支出，其对经济的拉动效果并未完全达到预期水平。

增长依赖内需，出口引擎承压

报告分析认为，今年德国经济的增长将主要依靠联邦政府的公共支出。具体措施包括加大基础设施投资、为企业提供税收减免以及降低能源成本等。

相比之下，对外贸易预计难以成为经济增长的主要动力。由于地缘政治局势紧张和贸易政策的不确定性，以出口为导向的德国关键产业依然承受着较大压力。

极端天气事件对美国石油生产和全球市场造成显著影响，揭示了能源基础设施的脆弱性和全球供应链的连锁反应。冬季风暴导致美国石油产量暂时下降15%，引发原油价格波动，布伦特原油期货价格目前交投于68.29美元/桶，美原油交投于64.20附近。市场对供应中断的敏感性导致3-8美元/桶的风险溢价，而不同地区的生产恢复时间从24小时到10天不等。

对于原油交易者而言，理解天气对能源基础设施的影响逻辑，是把握短期波动与长期趋势的核心，即除了地缘政治问题，极端的天气也是此次油价共振向上的关键原因。

风暴如何冲击原油供应？

原油生产设施对温度极为敏感，低温易导致井口设备效率下降、生产流体冻结，小口径集输管线与压缩站更是脆弱点，尤其当气温跌破20华氏度（-6.7摄氏度），设备故障风险陡增；接近10华氏度（-12.2摄氏度）时，管道内易形成水合物结晶，完全阻断输送。

更关键的是，美国原油产能高度依赖电网，风暴导致的停电会让生产设施陷入瘫痪。即便恢复供电，安全检查、系统增压等流程也需24-72小时，复杂设施的恢复周期更长。以"弗恩冬季风暴"为例，此次事件导致15%的美国原油产量临时中断，直接引发市场对供应缺口的担忧。

生产恢复节奏与交易时间窗口

油田的满负荷恢复需要5-10天：生产与运输回归常态，风险溢价逐步消退。

风暴活跃期，市场通常会为供应不确定性附加3-8美元/桶的风险溢价。若恢复符合预期，48-72小时内溢价会逐步修正；若扰动升级（如地缘冲突叠加），溢价可能持续扩大。

库存缓冲有限：全球60-90天的原油库存看似充足，但地理分布不均、质量不匹配、运输受限等问题，使其在突发扰动中难以快速发挥作用，无法有效平抑短期价格波动。

跨商品联动效应：风暴同时影响天然气生产，供暖需求激增与供应短缺叠加，会推动电力生产商转向石油基燃料，进一步增加原油需求压力，放大油价波动。

油价的联动效应

企业股价联动：上游原油企业股价对供应扰动反应敏感，如风暴后印度石油公司股价涨10%，ONGC涨8%，Nifty油气指数涨幅远超大盘，这类标的可作为原油价格波动的间接交易标的。

区域价差机会：美国墨西哥湾沿岸作为出口枢纽，受扰动影响最直接；亚洲炼油厂因运输周期长，供应链扰动更显著，可能出现区域油价分化，为跨区域套利提供空间。

不同企业风险差异：二叠纪盆地等天气敏感区域的上游企业，产量波动与运营成本更高，风险敞口更大；而具备完善天气防护设施、电力冗余系统的企业，抗风险能力更强，估值更具韧性。

总结及技术分析：

技术面:美原油3月期货合约严格近期严格遵循箱体底部探底，突破箱体中轨，回踩中轨，突破箱体上轨的动作，目前压力位在66.70以及63.84，如果油价可以站稳63.84，则红色中轨将成为现阶段的支撑，目前油价远离5日线，而且长期的供给过剩并未消除，这里存在调整的需求。

（美原油3月期货合约日线图）

北京时间15:51美原油3月期货合约现报64.22美元/桶。

来源: 汇通网