高盛：美联储将在今年6月、9月各降息一次，美国经济将强于市场预期

经济

摘要:

高盛预测，美联储将在6月和9月分别降息25个基点，联邦基金利率将在本轮周期结束时降至3%~3.25%。

近日，高盛发布美国2026年经济展望。其中提到，随着关税拖累逐渐消退，财政刺激措施将提振经济，美国经济今年表现有望强于许多经济学家的预期。高盛预计，2026年美国 GDP 预计（第四季度，同比）将增长2.5%，高于经济学家普遍预期为2.1%。全年来看，预计经济增长率为2.8%，未来12个月出现经济衰退的概率已从30%降至20%。

通胀方面，高盛研究部的通胀预测比市场普遍预期、联邦公开市场委员会（FOMC）的预测以及市场定价低0.3个百分点。高盛预计，到12月，作为美联储制定货币政策重要参考的核心 PCE将降至2.1%，核心CPI将降至2%。

高盛首席经济学家表示，"我们之所以有信心，部分原因是我们认为2025年通胀下降方面实际上取得了实质性进展，只不过这一进展被关税的一次性影响所掩盖，而关税影响应该会在今年消退"。

对于美国就业市场，高盛研究部预计美国2026年失业率将稳定在4.5%。但存在几个风险：就业增长的起点疲软且范围狭窄，职位空缺持续缓慢下降，企业越来越多地讨论裁员，并渴望利用人工智能来降低劳动力成本。

高盛经济学家在报告中写道："我们认为劳动力市场是2026年前景中最不确定的因素。"2025年就业增长放缓的大部分原因反映了移民数量急剧下降导致的劳动力供给增长放缓。据估计，为了使2026年的失业率保持稳定，美国经济每月只需新增不到7万个就业岗位。

与此同时，企业越来越多地讨论裁员，并且似乎急于利用人工智能来降低劳动力成本。高盛研究团队指出，过去，技术进步速度加快往往会导致更高的就业流动率，进而导致更高的失业率。但技术变革加速带来的生产率增长也往往能暂时抑制通胀，使美联储有空间将联邦基金利率维持在较低水平，以支持就业市场度过这一转型期。

高盛研究预测，美联储将在6月和9月分别降息25个基点，联邦基金利率将在本轮周期结束时降至3%~3.25%。

来源: 新浪财经

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Cohen

经济

债券

政治

一场备受瞩目的拍卖，暂时给剧烈动荡的日本国债市场打了一针镇静剂。周三，日本40年期国债拍卖需求强劲，暂时缓解了市场对超长期债券的恐慌情绪。但强劲的需求，是否足以驱散笼罩在财政前景之上的乌云？

拍卖数据强劲，收益率应声回落

拍卖结果显示，此次40年期国债的投标倍数达到2.76倍，不仅高于11月上次拍卖的2.585倍，也超过了2.53倍的12个月均值，创下去年3月以来的最高纪录。

市场的反应立竿见影。拍卖结果公布后，40年期国债收益率应声下跌2个基点至3.915%，进一步远离了一周多前触及的4.215%历史高位。其他期限的债券收益率也随之下滑，市场紧绷的神经暂时得到放松。

危机根源：财政纪律引发的信任投票

这次拍卖为市场提供了宝贵的喘息之机。此前，由于首相高市早苗在本月提出为期两年的食品消费税减免计划，市场发生了前所未有的波动。40年期日债收益率上周一度冲破4%，触及历史高点，这背后是投资者对日本债务可持续性的深切担忧。

市场的考验还未结束。财务省计划在下周进行10年期和30年期国债的拍卖，这将是对主权债务需求能否持续到2月8日大选的进一步检验。

市场观点：是真正企稳还是短期反弹？

对于这次拍卖的成功，市场解读不一。

乐观者认为，市场的恐慌情绪已暂时企稳。瑞穗证券首席策略师Shoki Omori表示，供应被顺利消化以及拍卖后的强劲买盘，帮助稳定了超长期债券市场的情绪，缓解了人们对“需求真空”的担忧。彭博策略师Mark Cranfield也认为，此次拍卖通过了考验。

一些大型机构投资者也表达了兴趣。明治安田生命保险在拍卖前就表示，日本超长期国债提供了有吸引力的投资机会，正在寻找买入时机。太平洋投资管理公司（PIMCO）也在这轮抛售潮后，维持对30年期债券的看好。

然而，更多策略师警告称，波动性可能远未结束。瑞穗证券的Omori就补充道，这次结果不应被解读为基本面发生了决定性转变。需求似乎更多是由高收益率吸引的战术性买盘所支撑，而非市场对超长期债券的信心出现了普遍改善。

安盛投资管理高级固定收益策略师Ryutaro Kimura指出，高市早苗削减消费税的强烈意愿将继续抑制投资者对超长期债券的积极性。SMBC日兴证券的高级利率策略师Miki Den也认为，在日本的政治权力平衡在大选后变得明朗之前，超长期债券的波动性可能会一直持续。

选举在即，财政担忧加剧

拍卖的短期成功，无法掩盖更深层次的政治和财政困境。据彭博报道，一位财务省官员透露，如何在不引发市场崩溃的情况下平稳度过大选，正成为高市早苗政府和日本央行面临的难题。近期的民调显示，高市的支持率略有下滑，凸显了她决定提前举行大选的政治风险。

更令人担忧的是，无论选举结果如何，财政纪律都可能被削弱。日本最大的反对党中道改革联盟已承诺将永久性削减食品税，这加剧了市场的忧虑。

本月以来，由宽松财政预期引发的动荡已蔓延至外汇市场。日元兑美元汇率近期一度逼近160的水平，引发市场关于财务省可能已经入场干预的传言，本周日元反弹幅度高达2%。

高盛首席外汇策略师Kamakshya Trivedi指出，单纯的货币干预效果有限，更有效的做法或许是日本央行加快加息步伐。

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Thomas

政治

随着美国联邦移民执法人员24日在明尼苏达州明尼阿波利斯市再次射杀一名美国公民，联邦政府与民众之间的冲突愈演愈烈。

抗议活动让明尼阿波利斯街头如同战场，美国移民与海关执法局(ICE)探员强力镇压。民主党执政的地方政府禁止当地警方配合ICE的行动，而联邦政府则用被美国媒体称为"颠倒黑白"的言辞，为一些联邦探员辩护。

有美国专家悲哀地表示，美国"距离爆发内战可能只有几个小时或者几天的时间了"。

射杀、示威、镇压，明尼阿波利斯如同战地

24日，在明尼阿波利斯的街头，一群戴着口罩、身穿战术背心的联邦探员将37岁的亚历克斯·普雷蒂制服在地，并开枪将其射杀。

这起枪击事件发生在距离1月7日蕾妮·古德被枪杀地点仅一英里多一点的地方，而古德被枪杀的地点，距离2020年5月非裔男子乔治·弗洛伊德被警察跪压致死的地点，也不到一英里。

据英国《卫报》报道，明尼阿波利斯市长雅各布·弗雷在新闻发布会上厉声质问，"究竟还要让多少民众、多少美国人丧命或重伤，这场行动才能结束？"此番怒斥直指美国联邦政府在当地持续推行的移民打压行动。现场愤怒的人群聚集起来，对着联邦执法人员厉声怒骂，称他们为"懦夫"，并让他们滚回家。

外媒披露，如今，这群移民与海关执法局(ICE)探员们现身大城市的街头，他们头戴头盔，面戴防毒面具，身穿迷彩服，举枪瞄准目标，制造"堪比内战"的景象。

《纽约时报》专栏作家、明尼阿波利斯人波尔格林称，作为一名资深战地记者，他报道过世界多地的内战。不久前，如果有人说美国任何地方会爆发内战，他肯定会嗤之以鼻。

然而，波尔格林在文章中写道："现在我就身处其中，催泪瓦斯呛得我眼睛发酸、喉咙灼痛，我眼睁睁地看着全副武装的联邦政府特工闯入一个宁静的居民区，而这里距离我中学所在的郊区直线距离只有五英里。"

担忧：联邦与地方如爆发冲突，美国内战将一触即发？

根据非政府组织"变革国家"报道，宾夕法尼亚大学凯瑞法学院伦理与法治中心于2024年10月进行了一次桌面模拟，该模拟探讨了如果美国总统开展一项极不受欢迎的执法行动，并试图凌驾于宪法之上，美国国内将如何爆发武装冲突。

该中心主任、法学院教授克莱尔·芬克尔斯坦指出，模拟中推演的情景与明尼苏达州目前的局势发展惊人相似。

芬克尔斯坦解释说："在那次演习中，总统在费城推行了一项极不受欢迎的执法行动，并试图将宾夕法尼亚州国民警卫队联邦化。当州长抵制且国民警卫队仍然效忠于州政府时，总统部署了现役部队，最终酿成州政府和联邦军队之间的武装冲突。"

芬克尔斯坦警告说，明尼苏达州当前正以令人担忧的态势，逼近这一危险发展轨迹。

明尼苏达州长沃尔兹已下令该州国民警卫队待命。与此同时，美国总统特朗称要援引《叛乱法》行事，这一非同寻常的举措将赋予他广泛的权力，允许在美国本土部署军队。

有专家分析称："这听起来或许有些极端，但如果沃尔兹动用明尼苏达州国民警卫队阻挠ICE的行动，联邦政府对州长此举的反应可能是调动陆军。而如果陆军与明尼苏达州国民警卫队发生冲突，会怎样？我们不得而知。但有一种可能性是：砰！"

更令美国人担忧的是，联邦政府的行为已经让自由派民众怒火冲天，他们不只对执政的共和党感到愤怒，对于抵抗特朗普不力的民主党同样不满。分析认为，如果矛盾激化到更为严重的地步，民主党也同样可能无力调节社会冲突。两党政治作为美国社会的泄压阀，可能已经处于失效的边缘。

渥太华卡尔顿大学政治学家史蒂夫·赛德曼则抛出个人论点称，局势如再次升级，美国"距离内战可能只有几个小时或几天的时间"。

"特朗普执政下的危机，就像接连驶来的有轨电车——永远有下一场接踵而至。到目前为止我们尚算幸运，可一旦有公民向ICE开枪，或者明尼苏达州国民警卫队与ICE发生冲突，事态可能会迅速升级。"赛德曼警示称。

来源: 中新网

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Michael Ross

经济

央行

政治

美联储本周三预计将维持短期利率不变。在经历了去年的三次降息后，面对白宫要求进一步放宽政策的持续压力，美联储选择暂时“按兵不动”，以等待经济前景的进一步明朗。

去年，为应对全面关税政策下几近停滞的就业增长，美联储启动了降息周期，旨在提振经济并防止就业市场恶化。目前来看，这一举措似乎初见成效：失业率趋于稳定，经济有回暖迹象。然而，通胀率依然顽固地高于2%的目标。在多重因素交织下，维持利率稳定成为一个合理的选择。

美联储主席鲍威尔面临着维持政策独立性的巨大压力

降息路径分歧：联储内部如何考量？

本周三新闻发布会上，美联储主席杰罗姆·鲍威尔几乎必然要回答一个核心问题：当前的利率水平将维持多久？

目前，利率制定委员会内部存在明显分歧。一部分官员认为，在通胀确认回落之前，不应继续降息。另一部分官员则主张进一步降息，为就业市场提供更多支持。

根据去年12月的会议记录，19名与会者中，仅有12人支持今年至少再降息一次。而多数经济学家的预测则更为激进，他们认为美联储今年将降息两次，首次降息最可能发生在6月或之后的会议上。

政治风暴眼：特朗普的极限施压

美联储本周的议息会议，全程笼罩在特朗普政府前所未有的压力之下。

1月11日，鲍威尔透露，美国司法部已就他在国会作证时涉及的一个25亿美元建筑项目向美联储发出传票，并启动了刑事调查。鲍威尔在一份措辞罕见的视频声明中直言，传票只是借口，真实意图是报复美联储没有更快降息。

此外，联邦最高法院上周受理了特朗普政府的一项诉求，即试图解雇美联储理事莉萨·库克，理由是其涉嫌抵押贷款欺诈，但库克对此予以否认。在美国，从未有总统解雇过美联储理事。从口头辩论情况看，大法官们似乎倾向于让库克留任。

与此同时，特朗普表示已接近敲定新任美联储主席人选，将在今年5月鲍威尔任期结束后进行替换。尽管该公告已多次推迟，但最快可能在本周发布。

然而，经济学家指出，特朗普的施压行为可能适得其反。参议院的共和党议员已公开表态支持鲍威尔，并威胁将否决特朗普提名的新人选。纽约联邦储备银行前官员、现任古根海姆投资公司宏观经济研究主管帕特里夏·佐贝尔表示：“过去几周，美联储的独立性得到了相当积极的维护。”

委员们的表态：谁在影响决策？

在重重风波之下，任期将至的鲍威尔似乎选择了低调。纽约银行投资公司首席经济学家文森特·莱因哈特指出，自去年9月以来，鲍威尔仅就经济议题发表过一次演讲。他认为，鲍威尔或许正让其他官员出面，来解释为何未来数月不宜降息，这也凸显了利率决策并非主席一人说了算。

“在鲍威尔的整个任期内，他对美联储下一步政策走向的信息披露，从未像现在这样少。”莱因哈特说。

在美联储的19名委员会成员中，拥有投票权的共12人，包括7名理事会成员、纽约联储行长以及4名轮值的地区联储行长。2026年拥有投票权的地区联储行长分别是：克利夫兰的贝丝·哈马克、明尼阿波利斯的尼尔·卡什卡里、达拉斯的洛里·洛根和费城的安娜·保尔森。近期，这四位官员均对短期内进一步降息的必要性表达了不同程度的质疑。

费城联储行长安娜·保尔森在本月初的一次演讲中表示，如果经济形势好转，可能会为今年晚些时候的降息创造条件。她预测：“通胀将逐步回落，就业市场趋于稳定，今年经济增速将维持在2%左右。若一切如预期，那么今年晚些时候对关键利率进行小幅调整或许是恰当的。”

经济数据信号：喜忧参半的前景

展望未来，经济数据同样充满不确定性。经济学家预计，未来几个月超出常规规模的退税将进一步提振居民消费，经济增速加快可能最终会推动就业增长。

但另一面是，尽管经济处于扩张阶段，就业市场表现却明显疲软。企业新增就业岗位寥寥，居民对经济前景的信心也依旧低迷。美国世界大型企业联合会周二发布的数据显示，1月消费者信心指数已跌至11年来的新低。

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中邮证券

外汇

经济

上周达沃斯论坛释放的信号强化了投资者对全球增长不确定性与风险溢价上行的定价，黄金价格显著走高，反映出宏观与地缘因素仍是当前资产配置的重要约束。预计欧洲的国防及战略自主能力将逐步增强。

货币政策方面，在去年下半年连续三次风险管理式降息后，本周美联储议息会议或将迎来首次暂停。在即将到来的会议上，鲍威尔主席可能会强调，FOMC刚刚进行了三次降息，对当前的货币政策立场感到满意，并不急于进一步调整利率。预计鲍威尔会重申货币政策将依赖后续的数据灵活决策，同时表示现行利率水平仅具有轻微的紧缩效果。重点应关注鲍威尔对美国就业形势的判断。

往后看，我们认为，美国当前呈现的K型经济结构并不支持就业广泛而持续的改善。若就业增长持续偏弱，美联储需要更低的利率以实现其双重使命。基于此，我们判断今年的降息次数可能高于市场当前预期的两次，且节奏更为后置：上半年或仅降息一次，下半年则存在降息三次的可能。

来源：中邮证券

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Justin

外汇

政治

经济

基本面总结：

1.澳大利亚商业景气回升但产能接近上限，央行加息压力增大。

澳大利亚国民银行周二发布的调查显示，该国去年12月商业景气指标有所改善，销售额与利润均出现回升，然而高企的产能利用率表明经济或已临近增长极限。

12月商业状况指数上升2点至+9，部分抵消了前月下跌3点的幅度。波动较大的商业信心指标亦小幅上升1点至+3。其中，销售额指数上涨3点至+16，创历史新高，印证了去年末消费者需求复苏的迹象；利润指数提升3点至+7，就业指数则持稳于+4。

截至12月的三个月内，价格指标小幅上扬，产能利用率虽略有下降，但仍处于83.2%的高位。

澳大利亚储备银行将于下周举行今年首次政策会议，市场普遍预期其可能上调目前3.6%的现金利率，以应对持续的通胀压力。

澳大利亚国民银行首席经济学家萨莉·奥尔德表示：“调查结果支持澳大利亚经济在第四季度增长动能增强的看法，且产能上升的现象在各个经济领域普遍存在。”该行指出，零售业与制造业等周期敏感行业在商业环境与就业方面均实现增长，而服务业趋势表现最为强劲。

2.美国房价加速上涨加重负担压力，供应瓶颈或令政策难奏效。

美国11月独栋住宅价格环比加速上涨，持续走高的抵押贷款利率进一步加剧了住房负担压力。尽管特朗普政府近期推出政策试图缓解可负担性问题，但经济学家认为其效果有限，潜在购房者可能仍将被迫观望。

美国联邦住房金融局周二数据显示，11月房价环比上涨0.6%，涨幅高于10月的0.4%。截至11月的过去12个月，房价累计上涨1.9%，较前值1.8%亦有所加快。经通胀调整后，房价增速继续超过收入增长，使许多家庭购房困难。

面对这一局面，特朗普政府近期签署行政令限制机构投资者购买独栋住宅，以期抑制成本，并已开始购买抵押贷款支持证券以试图降低抵押贷款利率。然而，经济学家和地产专业人士普遍认为，若不实质性增加住房供应——尤其是低价位房源，负担危机难以化解。

目前住房建设正面临多重制约：特朗普政府对木材等商品征收的广泛关税推高了建材成本，紧缩的移民政策加剧了劳动力短缺，而严格的州与地方监管则导致建筑用地稀缺。这些因素共同限制了供应增长。

在需求端，抵押贷款利率持续处于高位。房地美数据显示，30年期固定利率抵押贷款平均利率维持在6.09%左右。经济学家预计利率难以降至6%以下，部分原因在于特朗普的财政政策可能推动经济增长并抬升国债收益率，而抵押贷款利率与10年期美债收益率紧密挂钩。

从地区看，11月房价上涨由中南部地区领涨，其中东南中部地区环比涨1.1%，西南中部地区涨1.0%。新英格兰地区与南大西洋地区分别上涨0.6%和0.8%，太平洋沿岸、山区及西北中部地区亦录得上涨，仅中大西洋地区持平。同比来看，全美九个普查区域中有六个实现上涨，涨幅介于1.0%至5.1%之间，而太平洋沿岸与山区出现下跌，南大西洋地区持平。

3.美联储预计暂停降息，未来政策路径仍待数据指引。

“美联储传声筒”NickTimiraos 撰文称，美联储官员本周预计将在去年9月开启降息周期后首次暂停行动，维持利率不变。目前关键问题在于何种条件将促使央行再次启动降息。

文章指出，未来政策走向主要取决于两类风险中何者先显现：一是劳动力市场出现明显疲软，二是通胀持续向2%目标水平回落。自去年12月会议以来，两项条件均未完全满足，因此委员会目前处于观望状态。

尽管白宫方面施加了较大的政治压力，但多数官员仍认为今年晚些时候存在降息可能。不过，对于具体何时经济数据能支撑政策转向，内部仍存在分歧。

北京时间本周三（1月28日），市场将重点关注8:30公布澳大利亚12月未季调CPI年率，以及周四凌晨3:00点公布的美联储利率决议。

经济资讯

1月27日，澳大利亚国民银行（NAB）今日发布的商业调查显示，2025年12月澳大利亚商业活动出现反弹，表明经济在去年底增长势头增强。然而，有限的剩余产能也提示经济可能正在接近其增长极限。

商业状况与信心回升：NAB的12月商业状况指数上升2点至+9，高于长期平均水平。同时，波动较大的商业信心指数亦小幅上升1点至+3，略低于长期均值。值得注意的是，所有州的趋势信心和状况均录得积极数据，为多年来首次。

关键指标表现强劲：分项指标中，销售额指数上涨3点至+16，创下历史高位，进一步印证了消费者需求在2025年底的复苏迹象。利润指数同步改善，上升3点至+7。就业指数保持稳定在+4。截至12月的三个月内，价格指标小幅上涨，而产能利用率仅微降至83.2%，仍处于高位。

经济逼近产能极限，加息预期升温：NAB首席经济学家萨莉·奥尔德指出，调查结果与2025年第四季度经济增长动力增强的观点相符，且经济中产能利用率提高的现象普遍存在。这种高产能利用率与持续的通胀压力，强化了市场对澳大利亚储备银行（RBA）即将加息的预期。RBA将于下周召开2026年首次政策会议，外界强烈猜测其可能会决定上调目前为3.6%的现金利率。

行业表现分化：从行业看，零售业和制造业等周期性敏感行业在商业环境和就业方面均实现增长。服务业的趋势活动则最为强劲，引领整体经济表现。

政治资讯

1月27日，澳大利亚总理安东尼·阿尔巴尼斯将于1月28日（周三）访问东帝汶，并首次在东帝汶议会发表讲话。此次访问旨在深化澳东双边关系，核心焦点是推进安全与能源合作，特别是在存在争议的大型海上天然气田开发项目上。

访问背景与地缘战略考量此次访问发生在复杂的地区地缘政治背景下。东帝汶于2025年10月正式加入东盟，并于2023年与东大签署了基础设施与发展战略协议。在美国特朗普总统任内印太战略存在不确定性的形势下，澳大利亚正积极巩固与周边国家的关系，以维护其传统影响力与北部通道安全。东帝汶位于澳大利亚西北约700公里处，战略位置重要。

核心议题：大日出气田开发访问的核心实质性议题是“大日出气田”的开发。该气田蕴藏约5.1万亿立方英尺天然气，东帝汶国家石油公司持有56.5%的多数股权。双方关键分歧在于：东帝汶坚持将液化天然气加工厂设在其南部海岸，以带动本国经济发展；而传统的商业逻辑则倾向于设在基础设施更完善的澳大利亚达尔文市。2025年12月，两国已同意就一项年产500万吨的液化天然气项目进行可行性研究。阿尔巴尼斯此行预计将就此关键议题与东帝汶总统若泽·拉莫斯·奥尔塔及总理沙纳纳·古斯芒深入磋商。

外交辞令与历史纽带根据预先发布的演讲节选，阿尔巴尼斯将着重回顾二战时期两国士兵共同作战的历史，以此强调共享的价值观与持久友谊。他将明确提出“在安全、能源和经济韧性方面建立更深入的伙伴关系”的愿景。自东帝汶2002年独立以来，澳大利亚一直是其最大的援助和安全伙伴，此访意在强化这一特殊纽带。

金融资讯

周二，标普/澳交所200指数上涨0.9%，收于8942点，创近三个月来新高，材料和金融板块的上涨推动了市场走高。矿业股上涨1.4%，创下历史新高；受铜价和金价上涨的支撑，黄金股上涨0.4%，触及历史新高。值得注意的是，矿业巨头必和必拓集团(BHP Group)股价上涨2.9%，从澳大利亚最大的银行联邦银行(Commonwealth Bank)手中夺回了澳大利亚最大上市公司的地位。金融股也支撑了该指数，上涨0.9%，创一周新高，尽管近期投资者因估值过高而对其构成压力。投资者的目光现在转向周三公布的关键通胀数据，预计这些数据将对澳大利亚储备银行(RBA)的利率前景产生至关重要的影响。市场将密切关注12月份的月度CPI数据和第四季度经调整后的平均通胀率，后者被认为是RBA衡量潜在价格压力的首选指标。

地缘战事

乌克兰冲突进入“以安全换领土”谈判僵局：1月27日，乌克兰战场与谈判桌同步呈现紧张升级态势。俄罗斯发动新一轮大规模无人机袭击，造成平民伤亡和关键基础设施严重受损，而与此同时，美国特朗普政府被曝正对乌克兰施加前所未有的压力，试图通过将安全保证与领土让步挂钩，推动一项可能要求乌方割让顿巴斯的和平协议。

战场：针对民用基础设施的袭击加剧。俄军于26日夜间至27日对乌克兰多地发动大规模无人机袭击，旨在持续削弱乌克兰的战争潜力和民众意志。主要袭击包括：

1.敖德萨：遭遇超过50架无人机袭击，导致3人死亡、25人受伤。居民楼、教堂、学校及一座能源设施遭“巨大破坏”。2.哈尔科夫地区：一列载有155名乘客的客运列车遭三架无人机袭击，造成3死2伤，被乌方谴责为“直接恐怖主义行为”。该市此前因能源设施受损，约40%用户仍处于断电状态。3.利沃夫州：西部地区的基础设施和能源公司设施也遭袭。乌克兰空军称一夜之间击落135架来袭无人机，凸显了袭击的强度及防御压力。

谈判桌：美国施压与乌克兰的艰难抉择。在战场施压的同时，政治博弈进入关键阶段。据《金融时报》报道，特朗普政府已向基辅发出明确信号：美国未来提供的安全保障，将取决于乌克兰是否同意一项可能要求其割让顿巴斯地区给俄罗斯的和平协议。美国暗示，若乌方同意从东部撤军，美方可能提供更多武器以加强其和平时期军力。

这一立场标志着美国政策的重大转变，与乌克兰总统泽连斯基“任何和平协议必须维护领土完整”的核心原则直接冲突。泽连斯基虽表示美国的安全保证文件已“100%准备就绪”，但乌方高级官员透露，美方在每次临近签署时都会却步，导致基辅对美方承诺的确定性产生严重怀疑。白宫副新闻秘书对此予以否认，称美国仅扮演促成协议的角色。

技术谋攻

周二，美元指数跌至近四年以来的最低水平，这一跌势进一步加剧了全球主要储备货币的下行压力。至此，美元指数已连续第四个交易日走低，刚刚经历了自去年4月以来表现最差的一周。受美元走弱的直接提振，澳币兑美元汇率从日内最低的0.6900整数关口持续攀升，一举突破至0.6980区域附近，创下2023年2月以来的新高。美元此番持续走弱，本质上反映出投资者对美国政府近期政策制定反复无常的谨慎态度。从长期视角来看，美联储独立性存疑、财政赤字持续扩大、市场对政府财政挥霍的担忧情绪蔓延，再加上美国国内政治极化程度不断加剧，多重风险因素共同对美元汇率形成实质性压制。布朗兄弟哈里曼公司全球市场策略主管伊莱亚斯·哈达德直言，美元正面临结构性拖累，市场对美国贸易和安全政策的信心持续消退，美联储政治化倾向以及美国财政公信力下滑等问题，很可能盖过当前相对中性的周期性市场背景，进而推动美元进一步走低。此次美元的新一轮下跌，还与美国释放出支撑疲弱日元的信号密切相关，市场开始重新猜测美日两国或联手开展汇市协调干预，引导美元对主要贸易伙伴货币走弱。上周五已有交易员透露，纽约联储已联系多家金融机构核查日元汇率，这正是开展汇市干预前常见的初步举措。德意志资产管理美洲区固定收益主管乔治·卡特兰博内周二在接受彭博电台采访时也指出，美联储官员上周五针对美元兑日元汇率的核查操作，进一步压低了美元汇率。彭博新加坡市场实时策略师马克·克兰菲尔德表示，本周十国集团货币期权出现天量成交，这一现象印证了美元贬值正成为越来越多投资者认可的交易主线。无论美联储此次的汇率核查是否意味着所谓“海湖庄园协议”的开端，宏观交易员已自行判定，美元正步入下行通道。从市场交易层面来看，当前美元交易者正付出有记录以来最高的成本，用于对冲美元进一步大跌的风险。短期看跌美元期权的溢价已扩大至彭博社2011年开始编制该数据以来的最高水平。与此同时，巨额的交易成交量也凸显出市场对美元前景的悲观情绪不断升温。周一，存托信托与清算公司的美元交易规模创下历史次高，仅低于2025年4月3日美元大跌时的水平。巴克莱银行的米图尔·科查、拉姆苏伦·沙拉夫德姆贝尔等分析师在周二发布的报告中提到，特朗普扬言接管格陵兰岛后美元表现持续疲软，这一事件背后，市场能清晰看到美元的风险溢价正再次攀升。值得注意的是，美国最新公布的经济数据显示其经济表现稳健，这使得交易员普遍预计，美联储将在周三的议息会议上维持利率不变。尽管如此，特朗普即将敲定的美联储新任主席人选仍对美元形成冲击，原因在于市场普遍猜测，新任主席或将更倾向于降低借贷成本。目前市场预计，今年剩余时间美联储或将实施两次25个基点的降息，这一政策预期与其他多数主要央行形成鲜明对比——这些央行的利率预计将维持不变，甚至存在加息可能。此外，美国政府面临的停摆风险也进一步加剧了美元的下行压力。民主党已明确誓言，将在国会否决支出法案，除非共和党取消对国土安全部的资金支持。法国兴业银行外汇策略主管基特·贾克斯表示，美国政府目前存在部分停摆的可能性，即便看多美元的投资者也仍有诸多担忧。未来，美国经济增长态势仍将决定美联储的降息幅度，进而影响美元是否会从当前水平出现大幅走弱。

从日线级别技术指标来看，澳币兑美元价格以已连续四个交易日收于布林带上轨上方，表明当前多头力量占据绝对主导地位，汇率短期上行趋势明确。与此同时，布林带通道呈现持续开口扩张的态势，这一信号反映市场波动率正急剧上升，也进一步佐证汇率的趋势性上行动能正在显著增强。目前，布林带中轨已上移至0.6740附近，成为短期多空强弱对比分界线；而下轨则延伸至0.6570区域，构成短期动态支撑位。在动能指标层面，14日相对强弱指数（RSI）已进入80的极端超买区间，这一数值既印证了短期买盘的强劲攻势，也同步释放出风险信号——汇价经过快速拉升后，警惕可能存在的技术性回调压力。从日线趋势结构分析，澳币兑美元汇率自成功站稳至0.6750区域水平上方后，已构筑起全新的上行趋势框架。短期内，若汇价能守稳0.6900区域水平，多头的上行目标可上看至0.7000整数关口，甚至冲击更高位。反之，从风险预警角度而言，一旦0.6900区域支撑失守，汇价下行风险将同步升温，届时大概率会进一步回落测试0.6750区域支撑，甚至下探更低水平。

来源：领盛Optivest

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在高市早苗解散众议院、提前大选之后，执政党和在野党承诺了不同版本的消费税减免方案，以争取选民青睐，但市场对日本财政前景的担忧也因此快速升温。“高市交易”引发债汇双杀：上周二长端日债大幅下跌，40年国债收益率升破4%，创发行以来的历史最高位；美元兑日元也冲向158.6。日债大跌也与“去美元化”交易共同带动了美债下跌，10年美债收益率突破4.29%，一举“收复”了去年9月美联储重启降息以来的所有降幅。

金融市场的震荡把日本央行推到了风口浪尖。日本央行1月利率会议，“高市交易”引发的市场动荡让日本央行陷入两难境地：释放鹰派信号可以稳日元，但会利空日债；释放鸽派信号可以稳日债，但会利空日元。日本央行很难凭借一己之力维持债、汇双稳。市场此前猜测，日本央行可能会重启购债以稳定债市，同时当局以汇率干预来稳定汇市。但实际上，过去几年的历史已经多次证明，只要美日高息差逻辑没有边际变化，日本当局的每次干预都会创造做空日元的入场窗口。

日本央行的1月会议可谓如履薄冰。声明和展望文本中的信号是鹰鸽互现的。鸽派信息主要体现在鹰派阵营的弱化：从去年9月会议开始，高田创和田村直树就支持更快加息，并对维持利率不变的声明投反对票，但这次田村直树支持了维持利率不变。鹰派信息主要体现在日本央行基于政府经济政策而上调了2025、2026财年的经济和通胀预测，声明里也没出现对债券买卖的调整。债、汇市场的反应整体平稳。而植田和男在记者会上也被问及了汇率和债券的问题。他虽然对加息前景更加确信，但避免就具体汇率水平发表评论，强调汇率受多种因素左右。他承认日元贬值、进口价格、国内价格、基础通胀之间的传导链条更加敏感，会对此保持警惕。这暗示汇率可能通过影响通胀来成为日本央行中期决策的考量，因此需要保持观察，但日本央行不会因近期的汇率波动而被迫提前加息。而对于债市，他强调长期利率上升速度快，在出现异常状况时，日本央行会实施机动性的市场操作。但近期上升速度是不是过快，是否需要通过机动性操作来应对，将与政府保持紧密沟通、明确职责的前提下进行。他同时也强调超长期国债在年度末供需可能趋于不稳定。通过淡化问题严重性、强调操作灵活性来缓解债券市场的担忧。会议之后，长期债券收益率下行，40年期国债收益率回到3.89%，但日元快速贬值，美日汇率突破159关口。

汇率干预的猜测引发日元随后的两轮急升。美日汇率突破159之后，第一轮急升来到157.5附近，但很快又回到了158关口上方。市场最初怀疑是日本当局进行了汇率干预，但从干预的“力度”，和日本央行资产负债表的最新变化来看，并不能证实是日本央行所为，可能只是市场对汇率干预可能性的应激反应。第二轮升值则迅速来到155关口下方，消息面上是纽约联储就美元兑日元汇率询价，引发美国协助日本进行汇率干预的猜测。

美国入局并没有解决“高市交易”的根本困境。美国入局的可能，通过外力阶段性打破了“高市交易”日元-日债的恶性循环，对美国更重要的是避免了日债对美债的持续冲击。但美国的入局并没有冲击“高市交易”的本质，也即市场对日本财政和利差的担忧。在美日没有持续、实质性干预操作的情况下，很难带来日元的趋势性上涨行情。这种“威慑”或在日本众议院选举期间创造汇率相对平稳的阶段，因为在短暂干预后，美日汇率回到157-158一线会存在汇率干预风险，但在财政和利差担忧仍在的情况下，跌破150-152、完全回吐去年以来“高市交易”的涨幅也存在难度。所以在日本众议院选举结果出来之前，美日汇率可能陷入相对平稳的震荡期。