美光宣布NAND新厂建设，总投资达240亿美元

市场动荡时，加密货币支持者常常感到困惑：被誉为“数字黄金”的比特币，为何没能像真正的黄金一样成为避险资产？

理论上，比特币作为一种抗审查的“健全货币”，本应在不确定性时期表现优异。然而，现实恰恰相反——每当市场恐慌情绪蔓延，比特币往往是投资者最先抛售的资产之一。

近期市场表现就清晰地反映了这一点。自1月18日特朗普因格陵兰问题首次威胁对北约盟友加征关税以来，比特币价格下跌了6.6%，而黄金价格则上涨了8.6%，直逼5000美元的历史高位。

比特币价格走势显示其高波动性，在市场承压时容易成为被抛售的资产。

分析指出，在经济前景不明朗时，比特币的角色更像一台“ATM机”，被投资者用来快速套现。

危机中的“提款机”：高流动性反成拖累

为什么比特币在危机时刻反而被抛售？纽约数字投资集团（NYDIG）全球研究主管Greg Cipolaro认为，比特币的某些核心特性，在关键时刻反而成了它的“软肋”。

Cipolaro解释说，当市场压力和不确定性加剧时，投资者会优先寻求流动性，也就是现金。这种行为对比特币的冲击远大于黄金。比特币支持24小时不间断交易，流动性深厚，且能即时结算，这使得它成为投资者需要快速筹集现金时最容易变现的资产。

相比之下，黄金的流动性较差，其持有者也更倾向于长期持有，而不是在市场波动时立即出售。

这就形成了一个悖论：比特币的技术优势，反而让它在危机中沦为一台“提款机”。Cipolaro指出，尽管比特币的流动性相对其市值而言非常出色，但它的波动性也更高，在市场去杠杆化的过程中会被下意识地抛售。因此，在避险情绪主导的环境中，无论其长期叙事多么宏大，比特币都常常被用来套现、降低投资组合的风险敞口，而黄金则继续扮演着真正流动性“蓄水池”的角色。

大户行为背离：央行买黄金，巨鲸卖比特币

除了资产本身的特性，大型持有者的不同行为也加剧了比特币与黄金走势的分化。

一个关键因素是，全球各国央行一直在以创纪录的水平持续购入黄金。这种来自机构层面的强劲结构性需求，为黄金价格提供了坚实的底部支撑。

而比特币市场的情况则完全相反。根据NYDIG的报告，比特币的长期持有者（即“老币”）却在持续抛售。链上数据显示，持有时间较长的比特币正不断被转移至交易所，这表明市场始终存在一股稳定的抛售压力，削弱了比特币的价格支撑。

Cipolaro补充道：“在黄金市场，我们看到的是完全相反的动态。大型持有者，特别是各国央行，在不断积累黄金。” 这种机构行为的巨大差异，从根本上反映了两种资产在传统金融体系中截然不同的地位和认可度。

避险场景不同：短期靠黄金，长期看比特币

那么，比特币是否就完全失去了避险价值？答案并非如此简单。关键在于，市场如何为当前面临的风险类型定价。

分析认为，当前的市场动荡主要被视为“阶段性”的，由关税威胁、政策不确定性和地缘政治等短期冲击驱动。在历史上，黄金一直是应对这类不确定性的传统对冲工具。当市场信心瞬间丧失、战争风险上升或出现非系统性的法币贬值时，黄金总能表现出色。

相比之下，比特币更适合用来对冲更深层次的长期风险，例如大规模的法币贬值或主权债务危机。Cipolaro表示：“比特币更适合对冲长期的货币和地缘政治混乱，以及那种需要数年而非数周才会显现的、缓慢的信任侵蚀。”

这就像是为不同的疾病准备不同的药物。如果投资者担心的是短期的市场波动和政策风险，黄金是更好的选择；但如果真正忧虑的是整个货币体系的长期稳定性，比特币可能才是更根本的“保险”。

结论很明确：只要市场认为当前的风险虽然严峻，但尚未动摇金融体系的根基，那么黄金就依然是首选的避险资产。

来源: 中国金融信息网

美元指数正经历一场急剧的抛售。周二亚欧时段，美元指数在97.10附近窄幅整理，此前已连续三个交易日大幅走低，一度触及96.81的四个月低点，创下自2025年春季以来最猛烈的短期跌幅之一。

这轮抛售反映出市场对美元的看法正在发生根本性转变。自唐纳德·特朗普重返白宫的第一年，美元已累计下跌超过9%，这是自2017年以来最差的年度表现。他反复无常的贸易政策、与盟友的公开对抗，以及对美联储独立性的持续攻击，都在严重侵蚀市场对美元的信任。

政策风险累积，冲击市场神经

美元的持续疲软，与政策及地缘政治风险的迅速累积密切相关。短短一个月内，特朗普提出了一系列惊人的言论，从试图控制格陵兰岛、威胁对欧洲盟友加征关税，到暗示对美联储主席采取刑事行动、抓捕委内瑞拉总统。

尽管市场对单一事件的反应可能有限，但这些威胁的累积效应显著加剧了市场波动，并削弱了美元作为传统避险资产的吸引力。这已不再是简单的“抛售美国”交易，而是市场对美国资产基本面的一次全面重新评估。

与此同时，债券市场的波动以及日本国债的大规模抛售，也引发了投资者对美国国债可能出现溢出效应的担忧。黄金价格屡创新高，则进一步印证了地缘政治不确定性与美元信心下滑之间的紧密联系，表明投资者正积极寻找主权货币和债券之外的替代品。

降息预期升温，削弱美元吸引力

货币政策的动态也对美元构成了压力。市场普遍预计美联储在2026年将至少降息两次，而其他主要央行则倾向于暂停加息或考虑收紧政策。这种政策分歧直接降低了美元计价资产的相对吸引力，促使资本流向收益率更高或预期将走高的市场。

让情况更为复杂的是美联储领导层的不确定性。现任主席杰罗姆·鲍威尔的任期将于5月结束，市场对其继任者的猜测日益升温。目前，主张降息的里克·里德被视为下一任美联储主席的热门人选，这一预期强化了市场对美联储未来将采取更宽松货币政策的看法，在领导层变动与美元走弱之间建立了明确的因果联系。

全球资金正从美国市场转向

尽管美国股市去年因人工智能热潮而表现强劲，但其相对表现已经开始落后。自特朗普就职以来，标准普尔500指数上涨约15%，显著低于韩国Kospi指数和日本日经指数等亚洲市场的涨幅。

这种表现差异正促使全球资产管理公司重新评估其投资组合，并开始减少许多人认为已经过度的美国市场敞口。这反映出一种结构性而非周期性的调整。投资者日益警惕，美国的政策正变得更加对抗和受地缘政治驱动，而非基于经济实用主义。因此，资金正加速从美国资产中分散出去，即便尚未形成大规模资本外逃，也已经对美元构成了持续的下行压力。

日元干预信号与官方态度

与此同时，日本的动向也给货币市场增加了新的不确定性。日本央行与纽约联储疑似进行的汇率检查，引发了市场对于协调干预以支撑日元的猜测——这可能是15年来的首次。

虽然日元同比仍然疲软，但这一事件凸显出华盛顿方面对美元走软的容忍，甚至可能在一定程度上默许这种趋势。这进一步削弱了投资者对美元中期走势的信心。从贸易加权指数来看，美元在过去一年的累计跌幅约为5.3%，小于其兑主要货币的跌幅，但这种相对韧性已无法抵消市场对美国政策不确定性的深切担忧。

种种迹象表明，2026年美元的走弱并非简单的短期回调，而是一场对美国政治风险、制度信誉和全球领导力的全面重估。随着政策波动、地缘政治紧张以及货币宽松预期等多重因素的叠加，美元作为世界首要避险货币的传统角色正面临日益严峻的挑战，这将对未来数月的全球资本流动产生深远影响。

美元指数日线图显示，价格已跌破关键支撑位，MACD指标死叉向下，RSI进入超卖区，技术面确认了强劲的下行趋势。

美国总统特朗普再次挥舞起关税大棒，这次的目标是韩国。

当地时间1月26日，特朗普在其社交平台“真实社交”上发文，指责韩国国会未能批准并落实此前与美国达成的贸易协议。他警告称，鉴于此，美方将提高对韩国商品征收的关税。

特朗普在文中称，韩国立法机构“未能履行协议”，而这份协议是他与韩国总统李在明于2025年7月30日达成，并在同年10月29日访韩时再次确认过的。因此，他决定将韩国输美汽车、木材、制药产品及其他对等项目的关税税率从15%上调至25%。

这番表态让韩方感到突然。韩国青瓦台回应称，尚未收到美方的正式通报，甚至无法确认特朗普所说的“协议”具体内容。

目前，特朗普并未给出加征关税的具体时间表，美国贸易代表办公室也未就此事作出回应。上海市朝鲜半岛研究会副会长詹德斌分析认为，韩美贸易协议今年的走向值得关注，韩国企业在承诺加码投资美国的同时，如何平衡国内市场是一大挑战。同时，特朗普是否会以其他理由再度对韩出手，也未可知。

紧急应对：韩国急派官员赴美

面对突发状况，韩国政府迅速行动。27日上午，韩方召集相关部门会议研究对策。正在加拿大访问的产业通商部部长金正官，也将尽快赶赴美国，与美国商务部部长卢特尼克展开磋商。

与此同时，韩国财政部最新表态，将请求国会配合，尽快通过《对美投资特别法案》。

协议回顾：3500亿美元投资承诺

特朗普所说的协议，源于去年的一系列互动。

2025年7月30日，特朗普在社交媒体上首次披露，称与韩国达成贸易协议。根据协议，韩方承诺向美国投资3500亿美元，并同意采购价值1000亿美元的能源产品。作为交换，美国将对韩关税从25%降至15%。

同年10月29日，特朗普访韩期间与李在明总统在庆州举行会谈。11月14日，双方宣布就关税及安保协商达成一致，并公布了关税细则协议书。协议细节显示，韩国承诺的3500亿美元投资将分两步走：

• 2000亿美元现金投资：类似日本的安排，每年投资上限为200亿美元，承诺在2029年1月前敲定。

• 1500亿美元造船项目投资：韩国表示，将与美国在造船、人工智能和核工业领域建立新的伙伴关系，争取让美国商船乃至军舰也能在韩国建造。

作为美方履行协议的一部分，美国于12月4日宣布，将韩国输美汽车关税下调至15%。而韩国执政党共同民主党则在11月26日向国会提交了《对美投资特别法案》。

摩擦不断：半导体领域已亮红灯

即便在那份协议的框架下，韩美在其他领域的贸易摩擦也并未停止，尤其是在协议未覆盖的半导体领域。

进入2026年，白宫于1月15日发布声明，宣布对部分进口半导体、半导体制造设备及其衍生品加征25%的关税。次日，美国商务部部长卢特尼克更是直接“点名”韩国，称若韩国存储芯片制造商不在美国增加生产，就可能面临高达100%的关税。

对此，韩国产业部当时紧急发布声明，一方面表示由于该政策暂不适用于供应美国数据中心和初创企业的芯片，对韩企影响有限；另一方面也承认，特朗普此举意在刺激美国本土制造业，可能给全球半导体产业带来显著的不确定性。

内部阻力与经济现实

协议公布后，在韩国国内引发了不少反对声音。韩国央行曾分析指出，美国关税将通过贸易、金融市场和商业信心三个渠道冲击韩国经济。其中贸易受影响最大，成本上升将削弱韩企竞争力，导致对美出口萎缩。

更深层的担忧是，关税叠加对美大规模投资，可能会掏空韩国本国产业，并引发就业岗位流失和人才外流等连锁反应。

经济数据也为这种担忧提供了注脚。韩国央行22日公布的数据显示，韩国2025年全年GDP同比增长1%，增速仅为2024年的一半。

投资延迟与汇率难题

面对外界关于投资进展的疑问，韩国财政部部长具润哲曾表示，首批200亿美元的对美投资承诺并未推迟，但由于项目遴选过程耗时较长，不太可能在今年上半年完成。他坦言：“按照目前的流程，这笔资金很难在上半年执行，下半年的情况我不清楚。”

除了项目遴选的程序性问题，韩元汇率的剧烈波动也是一个关键阻碍。

本月中上旬，韩元兑美元汇率一度逼近1500大关。虽然后续在政府干预下暂时企稳于1450附近，但前期的大幅贬值已经给韩国企业带来了巨大的心理压力和实际损失。许多企业在筹备对美投资时，不得不重新评估成本收益，担忧未来汇率风险，因此对大规模投资持观望态度。

一个长期以来由苹果主导的定价惯例正在被打破。最新消息显示，三星电子和SK海力士已成功说服苹果，将供应给这家全球最大智能手机制造商之一的低功耗DRAM价格，在一季度内提升了近一倍。这标志着在内存供应极度紧张的局面下，即便是苹果也必须接受大幅涨价。

这一价格调整凸显了当前内存市场的供需失衡有多严重。消息传出后，市场反应迅速，SK海力士股价午后涨幅一度超过8%，三星电子涨幅也接近4%。

图：受利好消息提振，三星电子股价全天呈上涨趋势

图：SK海力士股价日内走势强劲，涨幅超过8%

苹果“特权”终结？内存采购价翻倍

据韩国业内消息，三星电子在与苹果的谈判中，提出了一季度LPDDR芯片价格上涨超过80%的方案，而SK海力士的涨幅更是达到了约100%。作为核心客户，苹果首次在短期内接受如此剧烈的价格变动。

LPDDR（低功耗双倍数据速率内存）是智能手机等移动设备的关键组件，目前主流应用的是第七代LPDDR5X。苹果凭借每年约2.5亿部的iPhone出货量，一直是LPDDR市场的关键买家，并长期利用其市场地位，以低于其他公司的价格进行采购。

然而，此次谈判显著缩小了苹果与内存供应商之间的价格差距。尽管价格大幅上涨，但有报道指出，苹果支付的LPDDR价格仍未达到市场最高水平。

AI的“挤出效应”：HBM如何引爆DRAM缺口

内存价格飙升的根本原因，在于由AI引发的供需结构失衡。

随着全球科技巨头对AI基础设施进行激进投资，市场对DRAM的需求激增。与此同时，三星电子和SK海力士等主要供应商，正将生产重心转向利润更高的高带宽内存（HBM），这直接导致了传统DRAM和LPDDR的产能被挤压，供应持续紧张。

市场数据也印证了这一趋势。LPDDR5的价格在去年四季度已上涨约40%。市场研究机构TrendForce更预测，今年一季度通用型DRAM的价格将环比上涨55-60%。一位业内人士表示：“一季度的涨幅更大，整体涨幅至少达到60%。”

如果苹果的内存采购价上涨得到全面反映，内存供应商一季度的整体盈利能力预计将得到显著改善。对于去年刚经历行业低谷的三星电子和SK海力士来说，这意味着其DRAM业务的盈利能力有望在一季度实现最大化。

短期合约暗藏玄机：下半年或迎新一轮涨价

与以往不同，苹果今年并未与供应商签订全年长期协议，而仅仅完成了上半年的单价谈判。

一位半导体业内人士解释称：“苹果通常每年都会签订内存长期协议，但考虑到最近的内存危机，他们只完成了今年上半年的谈判。”

这一变化为下半年价格的进一步上涨留下了空间。随着苹果预计在下半年发布最新的iPhone 18旗舰手机，届时对LPDDR的需求将再次大幅增加。

分析认为，短期合约的签订不仅反映了当前内存市场的高度不确定性，也显示出在供应紧张的环境下，苹果的议价能力正在减弱。对于三星和SK海力士而言，这可能意味着在下半年的新一轮谈判中，它们将掌握更大的定价主动权。

澳洲联储的鹰派货币政策立场，叠加美日联合出手捍卫日元的预期对美元形成压制，澳元汇率正逼近三年来的最强水平。

2026年以来，澳元兑美元汇率已累计上涨近4%，目前报约0.69，跻身今年迄今十国集团货币涨幅前三。澳大利亚联邦银行和西太平洋银行的策略师均预测，澳元有望在3月底前升至0.70，这一价位上一次出现还是在2023年初。

市场押注澳大利亚下月将加息，澳债收益率目前位居发达国家之首，成为澳元的重要支撑。同时，美澳利差已扩大至2022年以来的最高水平，进一步利好澳元走势。

这一利差优势让澳元得以抵御全球市场的动荡冲击——包括拖累美元的美国贸易争端和日元干预风险。澳元的这份韧性也强化了其多头前景，法国兴业银行首席外汇策略师Kit Juckes预计，澳元兑美元汇率将在年中前升至0.70。

"在美元可信度下滑、欧元虽强但根基脆弱、日元估值偏低却风险高企的当下，澳元可被视作高收益的避险币种，"Juckes还称，澳元是"我目前最看好的货币"。

上周四，澳大利亚12月新增就业数据远超预期，澳元录得8月以来最大单日涨幅。货币市场目前对澳洲联储2月加息的定价概率升至60%，而在就业数据公布前，这一概率还不足三分之一。

澳洲联储将于2月3日公布货币政策决议，交易员当前正聚焦本周公布的通胀数据，为澳元交易押注提供依据。调查显示，澳大利亚上月核心消费者通胀率同比上涨3.3%，突破了澳洲联储2%-3%的目标区间。

受央行鹰派前景影响，澳大利亚政策敏感度较高的3年期国债收益率已升至2023年11月以来的最高水平。除高收益率外，受美国政府再次面临停摆担忧、"去美元化"趋势持续升温的影响，澳债的顶级信用评级也吸引了大量投资者涌入。

澳大利亚联邦银行驻悉尼策略师Carol Kong表示："尽管地缘政治和贸易紧张局势再度升温，但市场对美元的悲观情绪、澳洲联储的加息预期以及金属价格走高，共同支撑了澳元的韧性。"

她还称："我们认为，市场对澳洲联储2月加息的定价仍有进一步充分的空间，这将为澳元再添一波上涨动力。"

不断扩大的利差还推动澳元走势与股市波动脱钩。汇编数据显示，上周澳元与股市波动率指数的30天负相关性降至去年10月以来的最低水平。

汇丰控股驻香港外汇研究主管Paul Mackel表示："从良好的国际收支背景、审慎的货币政策，到优于多数币种的财政状况来看，澳元理应成为具有'不粘锅'特性的币种。"

他预测，澳元兑美元汇率年中前将维持在0.69附近，且"上行风险占优"。

除宏观基本面外，交易员用于判断潜在支撑和阻力位的周线斐波那契回撤分析显示，澳元上探0.70几乎无明显阻力，同时其下跌空间或在0.67附近受到限制。

汇编数据显示，期权市场周二早盘预计，到3月底澳元触及0.70的可能性超过70%。

西太平洋银行外汇策略主管Richard Franulovich表示："澳元当前基本面状态极佳。在没有突发冲击、无关键数据和消息扰动的市场环境下，其自然倾向将是逐步走高。"

来源: 英为财情