黄金破5000美元后，交易员还在疯狂买入看涨期权

白银市场正上演一场历史级的逼空行情。其价格的剧烈波动和散户的狂热参与，让这个古老的贵金属市场呈现出浓厚的“Meme股”色彩。

本周一，白银期货价格创下近40年来最大单日涨幅，彻底点燃了市场情绪。投资者疯狂涌入白银相关的交易所交易基金（ETF），使其交易量甚至超越了美股市场中的任何一只个股。

这场狂热并非一日之功。自2025年1月1日以来，白银期货价格已累计飙升230%，涨幅远超黄金、铂金和钯金等其他贵金属。价格的暴涨带动了相关ETF及期权合约交易量冲上历史新高，社交媒体上的关注度也达到了2011年以来的顶峰。

白银期货价格走势图，显示其自2025年起进入指数级上涨行情。

市场策略师普遍认为，尽管白银具备工业属性，但近期的价格走势已严重脱离基本面，更多是由市场动能和公众情绪驱动。分析人士将其与GameStop等Meme股相提并论，指出这种无视基本面的疯狂买入，恰恰反映了当前市场“趋势一旦形成，资金便蜂拥而入”的投资生态。

ETF交易量井喷：多空激战白热化

随着白银涨势吸引了大量散户的目光，相关ETF的交易量在周一呈现出爆炸式增长。

据道琼斯市场数据的初步统计，三只主要的白银基金——iShares Silver Trust、Sprott Physical Silver Trust和ProShares UltraShort Silver——合计换手量超过12亿股。

数据显示，三只主要白银ETF的合计交易量在周一飙升至历史新高。

一个有趣的现象是，市场的多空博弈异常激烈。在周一全美成交最活跃的标的中，位居榜首的竟是做空产品ProShares UltraShort Silver ETF，其换手量接近8亿股。这表明在银价飙升的同时，有巨量资金正在押注这波涨势将迅速终结。紧随其后的是做多类的iShares Silver Trust，成交量超过3.77亿股。

与此同时，与iShares Silver Trust挂钩的期权交易也达到了历史性高位。数据显示，周一有超过360万份看涨期权合约易手，无论是看涨还是看跌期权，其交易速度都创下了前所未有的纪录。

脱离基本面？白银成新“Meme股”

面对如此迅猛的涨势和交易热度，市场观察人士开始将白银与此前的Meme股狂潮联系起来。

Baird的市场策略师Mike Antonelli在社交媒体平台X上直言，他将白银比作最初的Meme股GameStop。他质问道：“白银和GameStop有什么区别？这难道不就是现在的Meme股吗？”

Antonelli指出，虽然白银确实有工业用途，但过去一个月的基本面并没有发生任何足以支撑其价格上涨65%的重大变化。在他看来，如今的投资世界里，一旦某个资产开始快速上涨，所有人都会同时涌入，几乎没有任何阻碍。

Interactive Brokers的首席策略师Steve Sosnick也表达了类似看法。他认为，尽管白银交易中没有早期Meme股那种“散户对抗机构”的叙事，但这无疑是一场由动能驱动的狂热。这种狂热似乎已经完全超越了任何基本面认知，并成功吸引了公众的想象力。

社交热度重返巅峰，散户跑步入场

社交媒体数据为散户的疯狂涌入提供了有力佐证。专注于投资的社交平台Stocktwits的市场及散户洞察主管Tom Bruni表示，与白银相关的社交媒体活动已经“爆炸式增长”。

据Bruni透露，自上个月底以来，Stocktwits上白银页面的周浏览量飙升，达到了去年夏天水平的30到40倍。他补充道：“我们已经很多年没有看到散户对白银和贵金属表现出这种程度的兴趣了，我猜这也是自2011年上一轮牛市结束以来的最高水平。”

事实上，这并非白银首次受到社交媒体热潮的追捧。早在2021年初Meme股狂潮最盛之时，白银就曾短暂成为焦点，并且在个人投资者中一直拥有相当规模的追随者。

然而，在经历了至少自1979年以来最强劲的一年后，白银期货自2025年开年以来的连续飙升，显然已将这场狂热推向了全新的高度。

全球最大对冲基金桥水的创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）再次发出严厉警告：美国就像一个即将引爆的火药桶，能否避免内战，很大程度上取决于特朗普的选择。

达利欧认为，从明尼阿波利斯的枪击案到不断膨胀的国债，美国正在经历的国家危机，都标志着其“大周期”正向一个更暴力的阶段演变。

历史周期律下的美国危机

这个判断源于达利欧在2021年出版的《应对不断变化的世界秩序的原则》一书中提出的“大周期”理论。通过分析500年的历史，他总结出一个社会货币、国内和国际秩序演变的六阶段周期。

多年来，达利欧一直警告称，美国已深陷第五阶段，即“崩溃前阶段”。这一阶段的典型特征是糟糕的财政状况和激烈的内部冲突。而现在，美国正摇摇欲坠地滑向第六阶段——现有秩序通过内战或革命崩溃的“最终痛苦阶段”。

经济不平等和政治两极分化是他过去反复提及的风险。就在上周，达利欧在达沃斯指出，美国高达38万亿美元的国家债务，使其正面临“货币秩序崩溃”的局面，而这正是帝国衰落的常见症状。

两大信号：暴力与破产

达利欧在最新的分析中明确指出了两个关键信号，预示着美国可能正在从第五阶段迈向第六阶段。

首先是暴力冲突的出现。 他认为，明尼阿波利斯枪击案中“战斗中有人丧生”，几乎可以肯定地预示着内战进入更暴力的下一阶段。同时，联邦政府与州政府之间日益加剧的争端，也是历史上内战爆发的经典标志。

其次是政府财政的破产。 达利欧引用书中的观点强调，“内战或革命最可靠的先行指标，是政府财政破产和巨大的贫富差距”。

特朗普成了“关键先生”

达利欧将特朗普定位为影响局势走向的关键变量。他认为，世界都在观望特朗普的选择：

• 一种选择是继续战斗，这将把美国推向更严重的内战边缘。

• 另一种选择是呼吁和平，承诺并展示司法系统会妥善处理事件，从而将美国从悬崖边拉回来。

这并非达利欧首次表达这种担忧。他曾在2024年警告，如果任何一方不接受总统选举的结果，美国就可能面临大规模内战。他甚至在《时代》杂志撰文称，“某种形式的内战风险超过50%，情况令人不安”。

无论特朗普如何选择，达利欧都认为美国当前的局势已高度紧张。他补充说，虽然特朗普的选择会产生重大影响，但最终，人们需要将当前发生的一切，置于推动历史大周期演变的所有力量和事件的宏大背景下来审视。

美国经济下行压力加大，但美联储在降息这件事上却显得异常谨慎，步伐“走走停停”。市场普遍预期，美联储很可能将暂停降息直至2026年年中。

这背后，是美联储的一盘大棋。与其在利率（价格工具）上的犹豫不决形成鲜明对比的是，美联储及相关机构已在量化宽松（QE，数量工具）上“猛踩油门”。一场以“量”为核心的货币政策新范式，似乎正在悄然展开。

降息为何“走走停停”？

自2025年初以来，美国经济的疲态日益明显。前三季度GDP年化增速均值仅为2.5%，低于2024年的2.8%。生产、消费、地产数据全面走弱，下行速度加快。就业市场同样不容乐观，失业率从2025年1月的4.0%一路攀升至12月的4.4%，ISM制造业PMI更是连续三个季度处于荣枯线下方。

面对经济降温，美国财政却在大举扩张。2025财年，财政支出创下7.01万亿美元的历史新高。随着“大而美”法案通过，2026财年的财政赤字预计还将增加5000亿美元。

然而，本应配合财政发力的美联储降息却异常迟缓。自2024年9月启动降息以来，节奏始终断断续续。2025年9月重启后，也仅进行了三次25个基点的降息。这种犹豫，主要源于降息带来的短期冲击——资本外流。

高利率的“双刃剑”

维持高利率对美国自身是沉重负担。一方面，高企的借贷成本抑制了信贷，房贷利率居高不下，直接影响居民购房意愿。另一方面，政府的利息支出压力山大。2025财年，美国政府净利息支出高达约9700亿美元，占联邦总收入的五分之一。

降息的“难言之隐”

既然高利率如此痛苦，为何不果断降息？答案是降息可能引发更剧烈的短期阵痛。

当美联储大幅降息，美国与其他主要经济体的利差将收窄，导致两类关键资金撤离美国：

1. 套息资金：此前因美日等利差而涌入的资金将大规模回流。

2. 避险资金：当全球市场风险偏好回升，之前为规避风险而流入美国的资金也会寻找更高回报的市场。

2024年9月的大幅降息就是一个前车之鉴。当时降息不仅未能压低长期国债收益率，反而使其显著上升。同时，美元指数在一周内连续下跌，逼近100关口，显示市场正在抛售美元。

虽然降息长期看有利于美国经济，但短期内剧烈的资本外流压力，是美联储不得不慎重权衡的风险。因此，尽管经济需要刺激，但降息之路注定坎坷。

量化宽松如何“悄然开启”？

与利率政策的谨慎不同，美联储在货币数量工具上的动作堪称果断。一场全面的量化宽松已经悄然启动，主要分三步走：

第一步：美联储亲自下场购买国债

2025年12月1日，美联储正式结束缩表（QT）。但仅仅十几天后，就迅速转向扩表。从12月12日开始，美联储每月购买约400亿美元的国库券。尽管美联储将其称为“储备购买计划”（RMP），并强调只针对国债，但这每月400亿美元的规模已与此前缩表速度相当，本质上就是QE。

第二步：“两房”接力购买MBS

国债有了着落，抵押贷款支持证券（MBS）怎么办？美国政府动用了“两房”——房利美和房地美。2026年1月8日，美国总统特朗普宣布将通过“两房”购买2000亿美元MBS。至此，过去QE中占比超过95%的两大核心资产（国债与MBS），都已迎来新的买家。

第三步：为银行业“松绑”释放流动性

除了直接购买资产，美联储还通过放松监管来释放流动性。2025年11月，美联储联合多家监管机构，降低了全球系统重要性银行的补充杠杆率（eSLR）等资本要求。这项修改允许银行自2026年1月1日起自愿采用，实质上为市场注入了更多活力。未来，更多针对银行资本金、压力测试的放松措施也在计划之中。

通过“国债购买 + MBS购买 + 银行业宽松”这套组合拳，美联储及相关机构实际上已经实现了全面的QE。

政策新范式：重数量而非价格

综合来看，2026年的美联储货币政策已经发生了深刻转变——从过去倚重利率这一“价格”工具，转向了更侧重资产负债表这一“数量”工具。

这一转变，既是为了规避降息可能引发的资本外流风险，也是为庞大的财政扩张计划提供必要的流动性支持。展望未来，美联储的降息之路大概率将继续“走走停停”，保持谨慎，但QE的规模或许会进一步扩大。

当地时间1月26日，美股三大股指集体收涨，道指涨0.64%，标普500指数涨0.5%，纳指涨0.43%。美股芯片股多数下跌，芯片巨头英特尔跌逾5%，超威半导体跌逾3%，美光科技跌逾2%。纳斯达克中国金龙指数收盘跌0.63%，百度集团跌超3%，小鹏汽车跌超2%。

贵金属方面，现货黄金与现货白银在刷新历史高点后大幅回调。

美股大型科技股多数上涨

Wind数据显示，截至当地时间1月26日收盘，道指涨0.64%报49412.4点，标普500指数涨0.5%报6950.23点，纳指涨0.43%报23601.36点。

万得美国科技七巨头指数涨0.71%。其中，苹果涨近3%，META涨逾2%，谷歌涨逾1%，微软小幅上涨，亚马逊、英伟达小幅下跌，特斯拉跌逾3%。

美股芯片股多数下跌，费城半导体指数跌0.39%，英特尔跌逾5%，超威半导体跌逾3%，美光科技跌逾2%。

中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌0.63%。热门中概股方面，禾赛科技跌逾10%，小马智行跌逾5%，好未来、百度集团跌超3%，小鹏汽车跌超2%。涨幅方面，金山云涨逾8%，虎牙涨逾7%。

东证期货表示，美国经济数据维持韧性，美联储短期降息可能不大，预计1月继续按兵不动。同时，新任美联储主席人选迟迟未公布，市场对美联储独立性的担忧也在不断发酵，导致美元资产吸引力降低。展望后市，随着1月议息会议与科技巨头财报季的双重压力临近，预计市场情绪保持谨慎，美股延续高位震荡，波动率或进一步加大。

黄金与白银在刷新历史高点后大幅回调

Wind数据显示，当地时间1月26日，黄金与白银在刷新历史高点后大幅回调，现货白银在创下117.74美元/盎司的历史新高后一路回调，此前一度涨近14%。现货黄金一度向下跌破5000美元/盎司，此前曾上涨2.5%，盘中最高突破5110美元/盎司。

大有期货表示，贵金属市场延续强势，主要受到多重因素共同驱动，短期需警惕技术性回调风险，长期前景仍与全球宏观政策及去美元化趋势紧密相连。

申万宏源证券认为，短期来看，金价因地缘因素快速走高，该因素缓和后并未明显回落，反而创新高，反映出短期较强的势头。中长期视角来看，黄金已逐渐从"避险资产"转型为"全球资产配置核心工具"，央行购金、去美元化、美债信用风险三重逻辑未变，中长期配置价值仍存。

特朗普宣布对韩国加征关税

据新华社报道，美国总统特朗普26日在社交媒体上宣布，由于韩国国会仍未批准两国政府此前达成的贸易协议，美国对韩国汽车、木材、药品的进口关税以及其他"对等关税"的税率将从15%提高至25%。

来源: 新浪财经

当地时间1月26日，美国总统特朗普通过其社交平台“真实社交”发文，直接向韩国发出关税警告。他表示，由于韩国国会未能批准并落实双方此前达成的一项贸易协议，美国将提高对韩国商品的关税税率。

贸易协议为何成为焦点？

特朗普在文中点名韩国立法机构，称其“未能履行与美国达成的协议”。他指出，这项协议是他在2025年7月30日与韩国总统李在明达成的，并在同年10月29日访问韩国时再次得到确认。

具体加税措施有哪些？

特朗普进一步表示，鉴于韩方迟迟未通过这项“具有历史意义的贸易协议”，他已决定采取具体行动。

措施包括将韩国汽车、木材、制药产品以及其他对等关税项目的税率，从目前的15%上调至25%。

美国总统特朗普最新表态，称伊朗局势正在发生变化。他一方面强调已向该地区派遣了一支“大型舰队”进行军事施压，另一方面又透露，他相信德黑黑兰真心希望达成协议。

这种软硬兼施的姿态，让外界对美伊关系的走向再次充满猜测。

美军增兵中东，军事选项始终存在

军事压力是特朗普政府当前策略的核心。此前，因伊朗镇压国内抗议者的行为，特朗普曾一度接近下令对伊朗发动打击，但最终暂缓了决定，转而向中东地区调动军事力量。白宫官员明确表示，即便抗议活动已基本平息，军事打击的选项依然摆在桌面上。

据知情人士透露，特朗普尚未做出最终决定，并计划在本周进行更多磋商，听取军事选项的汇报。

这些选项的底气，来自于美国海军力量的增强。美国海军“亚伯拉罕·林肯”号航母已于周一进入美国中央司令部（CENTCOM）的责任区。特朗普在采访中特别提到了这一部署：“我们在伊朗附近有一支大型舰队，比派往委内瑞拉的更大。”

除了航母打击群，美军还向该地区增派了更多的F-15和F-35战斗机、空中加油机以及额外的防空系统。

为应对潜在冲突，中央司令部司令布拉德·库珀海军上将上周六访问了以色列，旨在协调双方的军事计划，以及在伊朗袭击以色列时可能采取的联合防御行动。

外交大门未关，但条件极为苛刻

尽管军事调动频繁，特朗普仍表示外交途径是另一个选项。他拒绝透露国家安全团队提交的具体方案，但强调：“他们（伊朗）想达成协议。我知道。他们曾多次呼吁，想谈一谈。”

这背后也反映了特朗普团队内部的分歧。一些鹰派成员主张兑现“红线”，对伊朗采取强硬行动。而另一些人则质疑轰炸的实际效果，倾向于利用伊朗政权的弱点，来推动达成一份对美国更有利的协议。

美国官员表示，任何新协议都必须满足以下条件：

• 清除伊朗境内所有浓缩铀。

• 为伊朗的远程导弹库存设定上限。

• 改变伊朗支持地区代理人的政策。

• 禁止伊朗进行独立的铀浓缩活动。

伊朗方面虽然表示愿意谈判，但至今未表现出接受这些条件的意愿。

回顾旧事：特朗普自述的“核危机”

在采访中，特朗普还回顾了去年六月一场为期12天的冲突。他声称，在那场冲突之前，伊朗凭借其“庞大导弹力量”本可以对以色列发动毁灭性的突然袭击。特朗普称，是他通过给以色列“开绿灯”发动先发制人攻击，才阻止了这一切。

特朗普说：“他们本来会发动攻击……但（战争的）第一天对他们来说是残酷的。他们失去了领导人和许多导弹。” 他补充道：“如果是一位不同的总统，伊朗可能已经拥有了核武器，并且会先发动攻击。”

资料显示，在那场冲突前，美国和以色列情报机构曾评估，如果伊朗决定全力冲刺，只需两周时间就能富集足够制造核弹的武器级铀，并在四到六个月内造出一个粗糙的核装置。尽管后来伊朗的核设施遭到了美以的严重破坏，但其铀库存的具体状况至今尚不完全清楚。