特朗普一句话，美联储换帅风云突变

本周银价继续上涨，周四早间达到每盎司93.75美元的历史新高。因此，黄金/白银比率首次自2012年3月以来短暂跌破50大关。今年以来，银价上涨约30%。相比之下，黄金在同一时期的价格仅上涨了7%。德国商业银行（Commerzbank）商品分析师卡斯滕·弗里茨（Carsten Fritsch）指出，去年银价已经显著超过黄金，价格上涨近150%。

特朗普谈判缓解关税担忧，银价回落7%

"现在，美国总统特朗普宣布他打算谈判双边协议，以确保关键矿物的供应。这暂时缓解了对关税的担忧。因此，银价从上述历史高点回落超过7%。随着关税风险降低，更多来自COMEX库存的白银可能流向中国，而目前中国的白银供应非常紧张。尽管美国可能会引入关税，自10月初以来，已有9750万盎司或超过3000吨的白银流出COMEX库存。"

"其中相当一部分可能流向伦敦，那里在秋季出现了严重短缺。然而，中国也可能是这些交付的接收方，因为注册库存已降至近10年来的最低水平。因此，COMEX库存的下降可以视为银市紧张的一个指标，也因此是自10月以来价格大幅上涨的原因。即使没有关税风险，银价仍然保持良好的支撑。"

"CME作为COMEX的所有者宣布于2月9日推出新的白银期货合约，这可能会提供进一步的助力。该合约的合约规模为100盎司，因此可能主要吸引零售投资者。COMEX交易的白银期货合约规模为5000盎司，这使其不太适合作为零售投资者的投资工具。"

来源: 福汇

最近几个月，白银市场表现出非同寻常的强势。价格在几天内完成的涨幅，在过去往往需要数月甚至数年才能实现。年初至今，白银期货价格上涨已超过25%，这一速度前所未有。

与以往不同，本轮涨势的一个核心特征是散户投资者的参与度显著提高，这让白银的行情区别于其他贵金属乃至整个大宗商品市场。

“超出预期”的涨势

美国银行大宗商品策略师Michael Widmer表示，即便对于看好白银的机构来说，这轮涨势也超出了预期。

“我们对2026年前的白银持乐观态度，但近期这种指数级的上涨，比我们预想的还要强劲。” Widmer指出，价格飙升伴随着已实现波动率的急剧增加，而且“这类走势通常会引发回调，但这一次的回调幅度一直很浅。”

驱动力换挡：散户投资者登场

推动价格上涨的投资者构成正在发生变化。Widmer观察到，非商业性期货净持仓出现下降，这表明驱动市场的并非传统的投机性资金，而是散户买家的影响力在增强。

美国银行认为，这些散户投资者通常是出于对法定货币的担忧，并被一种“将白银视为‘真实货币’和系统性风险对冲工具”的网络叙事所吸引。

价格是否已脱离基本面？

尽管涨势强劲，但Widmer也发出了警告：目前的价格已经远远超出了基本面所能支撑的水平。

他表示：“我们估计，当前由基本面支撑的合理白银价格接近每盎司60美元。” 他同时担心，未来市场可能会出现更剧烈的价格波动。不过，美国银行也并不排除在特定条件下价格继续大幅上涨的可能性。

170美元是下一站吗？

从历史上看，白银价格主要受美元、全球工业生产和ETF资金流向的影响。Widmer分析称，如果散户投资者继续以2025年第三季度同样的速度增加风险敞口，白银价格可能会进一步攀升。

“如果散户保持同样的增持速度，我们就能解释为何白银可能在未来两年内涨至170美元/盎司。” 但他同时强调，这一情景的“要求很高，不一定是我们的基本预测”，它更多地凸显了“散户资金流对市场的强大影响”。

“真实货币”叙事的回归

除了价格动能，美国银行还强调，白银作为货币担忧对冲工具的角色正在被重新激活。

Widmer总结道，对法定货币的持续焦虑、加密货币和稳定币的兴起，以及传统银行系统可能面临的干扰，都在强化一个事实：白银作为一种有形的、非数字化的价值储存手段，对散户投资者的吸引力依然强劲。

加方关注油菜籽、农水产品等对华出口问题，据了解，双方已就调整油菜籽反倾销措施等达成初步共识，能否介绍更多情况？答：中加双方本着合作精神开展了多轮磋商，努力压缩问题清单。加方将就针对中国电动汽车、钢铝产品等采取的单边措施，以及中国企业在加投资运营个案等作出积极调整。相应地，中方将根据有关法律法规，调整加方关注的油菜籽反倾销措施和对加部分农水产品采取的反歧视措施。相信这些安排将对深化中加相关产业合作、增进两国民众福祉等发挥积极作用。

我们注意到，加方在接受有关媒体采访时表示，将对中国电动汽车对加出口有关措施作出积极调整。能否介绍更多细节？商务部美大司负责人表示，中方注意到加方有关表态。2024年，加方对中国电动汽车加征100%附加税，中国对加出口电动汽车受到很大影响。根据最新调整安排，加方将给予中国电动汽车每年4.9万辆的配额，配额内享受6.1%的最惠国关税待遇，不再征收100%附加税，配额数量将按一定比例逐年增长。中方认为，这是加方朝着正确方向迈出的积极一步，对中国电动汽车开拓加市场来说也是个好消息。希望加方积极履行有关承诺，同时继续与中方相向而行，通过友好协商，为进一步拓展两国电动汽车贸易和投资合作，创造更加公平、稳定、非歧视的环境。期待两国产业界抓住机遇，加强对接，实现互利共赢。

来源: 华尔街见闻、金十数据

特朗普重返达沃斯，一场新博弈开启

时隔六年，唐纳德·特朗普将重返达沃斯世界经济论坛。这一举动发生在科技、政策与金融基础设施激烈碰撞的关键节点，预示着一场高层博弈即将拉开帷幕。

本届论坛的美国参会规模创下历史之最，不仅包括内阁高级官员，还有庞大的企业代表团。更值得注意的是，“美国馆”的正式回归，使其成为美国在达沃斯进行政策讨论和商业交流的战略据点。种种迹象表明，美国政商界正将达沃斯视为一个施展影响力、输出核心观点的关键平台。

图：唐纳德·特朗普时隔六年重返达沃斯，其经济主张将深刻影响数字金融的全球议程。

然而，就在论坛召开前夕，加密货币行业的巨头——Coinbase首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗（Brian Armstrong）却公开拒绝支持一项备受关注的加密法案。这两起看似孤立的事件，共同揭示了权力、科技与加密货币之间正在发生深刻的范式转移。

议程升级：从“理念探讨”到“系统构建”

今年的达沃斯，基调已然不同。随着各国元首和数百位企业CEO的到场，论坛的核心议题不再是务虚的理念探讨，而是转向了更具实质性的基础设施层决策。本届论坛预计将吸引来自130个国家的约3000名参与者，政企领袖的数量将刷新历史纪录。

这种转变在人工智能领域尤为明显。AI不再被视为一项“新兴技术”，而是被定位为与能源、供应链同等重要的“共享基础设施”。相关议题也随之深化，从技术应用转向了“权力与责任”、“大规模治理”以及“智能系统如何辅助而非取代人类决策”等根本性问题。政策制定者对“算力”的关注，几乎等同于过去对“石油”的重视。

企业高管的讨论焦点也变成了如何为组织建立能够穿越不同经济周期的坚固根基。在这一背景下，“系统耐用性”的重要性已远超“发展速度”。

数字金融的“系统思维”

这种“系统思维”正全面渗透到数字金融领域。

如今，稳定币的日结算额已高达数十亿美元，广泛应用于跨境支付和资金管理。同时，资产“代币化”正从基金产品悄然扩展至各类现实世界资产。加密货币已经走过“试验阶段”，正式进入“金融基础设施”的行列。2025年《Web3达沃斯宣言》确立的“负责任创新、问责与信任”等原则，将在2026年得到进一步强化。

特朗普的信号：主权、影响力与数字资产

特朗普在达沃斯的亮相，为这场转型注入了强烈的政治色彩。他的经济主张始终围绕“主权、影响力与国家竞争力”这三大核心。而加密货币，恰好位于这三个维度的交汇点。

一方面，数字资产承诺带来更快的结算速度、新的资本形成模式和更高的效率，这与“促增长”的政策议程高度契合。另一方面，它也引发了关于制裁执行、金融监管乃至美元长期地位的深层忧虑。达沃斯虽非立法之地，却是传递政策优先级的关键舞台。加密货币在此如何被定位和解读，将直接影响市场与监管机构的预期。

Coinbase的反击：阿姆斯特朗为何抵制新法案

在这一宏观背景下，布莱恩·阿姆斯特朗对加密法案的公开反对，则标志着加密行业自身的成熟。过去十年，行业领袖普遍认为“任何明确的监管都好过没有监管”。但随着行业风险和利益的提升，这一立场已经改变。

图：Coinbase CEO布莱恩·阿姆斯特朗公开反对加密法案，认为其不利于行业创新与去中心化。

据路透社报道，阿姆斯特朗的担忧主要集中在以下三点：

1. 人为划分赢家和输家： 该法案明显偏袒现有的大型中心化金融机构，可能会扼杀推动行业创新的初创企业和开放网络。

2. 增加合规负担，却未提升清晰度： 法案没有明确界定加密产品的运作规则，反而增加了一系列新的义务，不仅无助于降低法律不确定性，反而可能加剧风险。

3. 削弱去中心化核心优势： 法案中的条款将迫使加密生态系统走向高度中心化，破坏其赖以生存的韧性和全球互操作性，最终可能导致创新外流或形成市场垄断。

阿姆斯特朗的立场并非单纯反对监管，而是呼吁更高质量、更科学的监管。因为当加密货币成为核心基础设施后，设计拙劣的规则可能固化系统的脆弱性，并带来长期的负面影响。

终局之战：争夺经济底层规则

特朗普前往达沃斯和阿姆斯特朗抵制法案，这两件事内在逻辑高度一致。前者试图在国际舞台上确立美国在科技驱动型全球经济中的竞争策略；后者则在立法层面，抵制那些可能过早锁定数字金融未来形态的不合理规则。

这场博弈的核心已不再是关于炒作或试验，而是关乎“谁能掌控经济体赖以运转的核心系统”。随着特朗普将这场争夺带入达沃斯的政治中心，关于现代经济底层规则的制定权之战，已全面打响。

被外界视为美联储下任主席热门人选的白宫国家经济委员会主任哈塞特，周五在一场备受关注的采访中，系统性地阐述了他的政策思路。他不仅誓言捍卫美联储的独立性，还预告了一项允许动用401(k)退休金支付购房首付的重磅住房计划，并透露了信用卡和贸易政策方面的动向。

哈塞特同时表示，凯文·沃什（Kevin Warsh）和里克·里德（Rick Rieder）也都会是优秀的美联储主席人选。

捍卫美联储独立性是首要承诺

当被问及如果出任美联储主席将如何履职时，哈塞特给出了明确答案：“美联储的独立性对经济稳定至关重要。”

他承诺，一旦获得任命，其核心使命就是坚定维护央行的独立性，并致力于提升政策的透明度。这番表态被市场普遍解读为对外界“政治干预货币政策”担忧的直接回应。

此外，针对美国司法部就美联储总部大楼建设成本超支问题展开的调查，哈塞特表示，预计调查不会发现任何成本超支的迹象。他解释称，这本质上只是一次信息请求，不会对美联储的正常运作或现任主席鲍威尔构成实质性影响。不过，他同样强调希望在相关问题上提高透明度。

楼市新政：允许动用401(k)支付首付

哈塞特在采访中披露了一项即将公布的重要住房金融计划，旨在解决民众购房难题。他表示，特朗普总统将于下周在达沃斯世界经济论坛上正式宣布这项计划。

计划的核心是允许401(k)退休账户的储户提取部分资金，用于支付购买房屋的首付款。

哈塞特解释了初步的运作设想：购房者在使用401(k)资金支付首付后，可以将相应比例的房屋净值重新计入其退休账户。这意味着，随着房屋价值的增长，持有人的退休资产也能随之增值。

目前，高昂的住房成本和显著上升的抵押贷款利率，已成为美国选民最关心的问题之一，也是中期选举前的重要经济议题。

信用卡与贸易：更多政策工具在酝酿

除了住房领域，哈塞特还透露了其他领域的政策动向。

信用卡政策： 他表示，政府正与多家大型银行就信用卡问题进行磋商，并暗示“银行将会推出一些威力强大的新‘王牌’”。他指出，这些新计划的落地可能不需要国会立法，显示出行政层面仍有较大的操作空间。

抵押贷款政策： 在抵押贷款支持证券（MBS）方面，政策目标是降低抵押贷款利差，以缓解家庭的住房融资成本。但他补充说，相关细节以及如何与401(k)计划衔接仍在研究中。

贸易政策： 哈塞特还提到，在最高法院作出不利裁决后，特朗普总统仍可以立即实施10%的关税措施。

近期外汇市场看似矛盾：一边是市场热议各大央行何时降息，另一边却是美元连续走强。即便传出美联储可能换帅的政治风波，也未能撼动美元的强势地位。

这背后的逻辑其实很清晰：交易员的核心关注点并非人事变动，而是货币政策的实际走向。只要美国经济数据依然强劲，通胀压力挥之不去，美联储就缺少迅速转向宽松的理由。

美元强势背后的“真实剧本”

当前，决定美元走向的并非政治杂音，而是经济基本面。12月的CPI数据显示，美国整体与核心通胀分别稳定在2.7%和2.6%，并未加速回落。更值得警惕的是，PPI甚至出现抬头迹象，表明通胀的“黏性”依然存在。

在这种背景下，市场对降息的乐观预期与美联储的审慎立场形成了鲜明对比。联邦基金期货市场已经消化了年底前累计降息约54个基点（相当于两次降息）的预期，但这远比美联储“点阵图”暗示的一次降息要激进得多。

只要后续数据继续展现美国经济的韧性，这个预期差就有被修正的可能。近期非农就业报告并未示弱，亚特兰大联储的GDPNow模型更预测2025年第四季度经济增速高达5.3%。当“高增长、高通胀”的组合出现时，市场对降息的过度押注便会动摇，从而为美元提供支撑。

PCE与PMI：下周关键数据前瞻

未来一周，两组重磅数据可能成为打破市场僵局的催化剂，投资者需密切关注。

首先是周四（1月22日）公布的PCE物价指数。作为美联储最青睐的通胀指标，如果PCE数据再度显示价格压力顽固，市场对“年内两次降息”的信心将受到冲击，可能引发利率期货市场的重新定价，利好美元。

其次是周五发布的1月标普全球PMI初值。这份报告能直观反映经济活动的景气度。若制造业与服务业PMI双双强劲，将进一步证实美国经济的“软着陆”甚至“不着陆”前景，削弱降息的必要性。反之，若数据意外疲软，则会重燃市场的降息预期，对美元构成压力。

此外，美国总统可能在本月底前后宣布下任美联储主席人选，这也会给市场带来不确定性。虽然短期政策不会改变，但新主席的政策倾向将影响长期的利率预期，可能放大市场波动。

日元与英镑：各自的困境

当美元高歌猛进时，其他主要货币正面临各自的挑战。

日元：政治动荡拖累加息前景

日本央行将于周五公布政策决定。尽管该行在去年12月加息25个基点，但近期日本政局不稳，关于“提前选举”的传闻给日元带来了巨大压力。政治不确定性通常会使央行在决策上趋于保守，市场已将下一次加息的预期时间推迟至7月。虽然日本财务大臣多次口头警告，但若无实际的政策利差收窄，单纯的干预恐难扭转日元颓势。

英镑：数据决定降息路径

英国央行在2025年末以5比4的微弱优势决定降息25个基点至3.75%，凸显其内部分歧。央行明确表示，未来的降息需要更确凿的证据，尤其是工资增速和通胀的持续回落。下周，英国将公布就业、CPI、零售销售和PMI等一系列数据。若数据显示经济降温、通胀放缓，市场对英国央行进一步降息的预期将升温，从而施压英镑。

澳元：加息预期下的“独立行情”

在商品货币中，澳元走出了独立行情。澳洲联储是少数仍在讨论加息可能性的主要央行之一，这种与美联储等其他央行的政策分化，成为澳元的核心支撑。

自11月21日以来，澳元兑美元维持上行结构。目前市场价格已完全计入到8月前的一次加息，并认为2月3日会议上加息25个基点的概率约为25%。本周四将公布的澳大利亚就业报告至关重要。强劲的数据将巩固加息预期，推动澳元走高；而疲软的数据则可能引发市场对加息路径的质疑，导致澳元回调。