英伟达的野心：不抢产能，抢地皮

白银价格的持续飙升，正成为光伏制造商新的痛点。对于这个在残酷竞争中已连续亏损两年多的行业来说，这无疑是雪上加霜。

本周，现货白银价格一度冲上每盎司93美元以上的历史高位。根据彭博新能源财经（BloombergNEF）的数据，这直接导致一个惊人的变化：用于太阳能电池的微量白银，目前成本占比已高达29%，而2023年时这一数字仅为3.4%，去年也只有14%。

成本飙升，利润空间被挤压

面对无法回避的成本压力，光伏行业正陷入两难。过去几年，行业经历了疯狂的扩产潮，导致严重的产能过剩和持续的价格战。

“大宗商品价格的飙升给太阳能制造商带来了不可抗拒的成本压力，”彭博新能源财经分析师蒋亚丽（Yali Jiang）指出，“在忍受了两年低迷的市场价格后，制造商几乎没有空间来吸收额外成本，这可能会直接推高太阳能组件的价格。”

事实上，涨价已经开始。行业咨询机构InfoLink Consulting的数据显示，在中国这个全球最大的光伏市场，组件制造商本周已将报价上调至每瓦0.8元以上，周涨幅在1.4%至3.8%之间，以消化白银成本的上涨。按此计算，一块典型的500瓦光伏面板，价格已达到约400元人民币（约合57美元）。

然而，提价并未扭转行业的悲观预期。本周，几家主要光伏公司警告称，预计2025年将再次出现净亏损。这表明，即便行业进行了一年的自我约束，并有政府出手遏制产能过剩，市场的底部仍未探明。

加速“去银化”，铜替代成关键

除了涨价，制造商的另一个对策是加速技术迭代，寻找更廉价的材料来替代白银。

在光伏电池板中，浆料形态的白银是制造导电电极的关键材料，负责传输电池产生的电力。为了降本增效，厂商一直在努力减少白银用量。彭博新能源财经数据显示，预计到2025年，平均每瓦的白银用量将从2024年的11.2毫克降至8.96毫克。

如今，这一进程正在全面提速。隆基绿能上周宣布，将很快在其电池中用更便宜的金属替代白银。在此之前，晶科能源、爱旭股份等公司也已开始类似的转换。

工程师有多种方法用铜来部分或全部替代电池中的白银。但对制造商而言，这个过程充满风险。光伏组件通常要求20年甚至更长的质保期，而新材料的测试时间相对较短，过快、过大地增加替代比例，可能会牺牲产品的长期可靠性。

“如果电池板在十年后失效，但质保期是二十年，制造商可能面临巨额负债，甚至导致破产。”贵金属交易商Silver Bullion Group创始人格雷戈尔·格雷格森（Gregor Gregersen）警告说。

反噬效应：光伏需求或抑制银价

尽管替代存在风险，但高昂的成本正迫使行业向前迈进。上海有色网在一份研究报告中指出，即使只是有限的替代努力，叠加全球电池板安装量预计将放缓的因素，光伏行业今年的白银使用量也可能减少约17%。目前，该行业2025年的白银年需求量预计约为6000吨。

根据白银研究所的数据，去年太阳能行业约占全球白银总需求的17%，是十年前的两倍多，几乎与珠宝制造业的需求相当。因此，光伏行业需求的放缓，可能威胁到本轮白银牛市的长期可持续性。

咨询公司Metals Focus的董事总经理尼科斯·卡瓦利斯（Nikos Kavalis）认为：“在今天的白银价格水平上，更多的替代将会发生。虽然强劲的投资需求短期内能支撑价格，但这确实意味着未来工业领域的白银消耗量将会减少。”

日本与东盟（ASEAN）1月15日在越南河内举行的数字部长会议上，就人工智能（AI）领域合作达成首份联合声明。双方将步调一致，重视能够适应本国语言和文化的AI，在共同开发和人才培养等方面展开协作。

东盟各国重视按照自身利益和价值观进行开发与运用的"主权AI"。对许多国家而言，中国产AI在经济安全保障方面更容易引发担忧。日本政府希望通过深化与东盟的合作，推动日本AI相关企业开拓市场。

日本总务省在会议上提出了涵盖信息通信整体合作的建议方案《数字工作计划2026》，并将AI列为主要项目之一，明确提出将推进治理、开发、人才培养以及社会课题的解决。

在数字部长会议召开之前，日本总务相林芳正于15日与柬埔寨邮电通信大臣奇亚·班德特举行会谈，并签署了联合会议纪要，其中包括就开发以官方语言高棉语为对象的大规模语言模型（LLM）开展合作。

来源: 日经中文网

美国国会终于迈出关键一步，暂时避免了联邦政府再度陷入停摆的窘境。当地时间1月15日，参议院通过了一揽子三项支出法案，这是自去年创纪录的政府关门风波结束后，首批获得国会批准的资金措施。

这批法案将为多个关键部门提供持续到本财年结束的资金，解除了月底前面临的又一次关门危机。然而，这仅仅是开始，仍有超过四分之三的政府预算尚未敲定，真正的考验还在后面。

首批拨款落地，但挑战依旧严峻

参议院以82票赞成、15票反对的压倒性结果，批准了这批关键的支出法案。

法案覆盖了司法部、内政部、商务部和能源部等核心机构，同时保障了环境保护署、水资源项目以及联邦科学计划的资金。与此同时，一项涉及财政部和国务院的独立支出法案也已在众议院过关，等待参议员下周休会结束后审议。

虽然这标志着重大进展，但问题的核心远未解决。目前通过的法案仅覆盖了政府一小部分的资金需求，超过75%的自由裁量资金，包括五角大楼和众多大型非国防项目的预算，依然悬而未决。

参议院拨款委员会主席苏珊·柯林斯警告称，国会必须尽快完成剩余法案的审议，否则只能依赖临时性的“持续决议案”来维持运作。她强调，这种临时措施只会锁定过时的优先事项，无法应对当前挑战，而政府关门本身就是一场“完全不必要且极具破坏性的灾难”。

最大难题：国土安全部预算陷僵局

未来两周，国会将面临真正的硬仗，因为最复杂的几项法案仍在激烈谈判中。

其中，国防部、交通-住房与城市发展部，以及劳工-卫生与公众服务部-教育部的法案文本有望在长周末期间公布，这给议员们带来了一丝乐观情绪。

然而，国土安全部的资金法案却陷入了僵局。近期明尼苏达州发生的紧张事件是主要障碍——移民与海关执法局特工在一次行动中向至少两人开枪，并导致一人死亡。这一事件让本已复杂的谈判雪上加霜。

在最新的提议中，众议院共和党人要求为移民执法特工配备随身摄像头，但民主党人坚持认为需要施加更严格的约束。康涅狄格州民主党参议员克里斯·墨菲指出，国土安全部调动预算的方式“前所未有”，必须进行有效约束。参议院多数党领袖约翰·图恩也承认，如果12项年度拨款法案中最终有一项不得不转为短期资金，那很可能就是国土安全部。

内部纷争与支出细节博弈

除了跨党派的谈判，国会内部的分歧也让情况变得更加复杂。参议院计划下周休会，而众议院则在随后一周进入选区工作期，时间非常紧迫。众议院议长迈克·约翰逊在共和党席位优势微弱的情况下，还要应对党内的出席率问题和部分议员的“叛乱”。

以德克萨斯州共和党众议员奇普·罗伊为代表的财政保守派，公开批评议员为自己选区争取的特定项目拨款是“腐败的货币”，给拨款进程增添了更多杂音。

尽管面临重重阻力，此次通过的“小型综合”资金法案还是成功抵制了强硬派大幅削减预算的企图。法案拒绝了白宫提出的剧烈削减方案，转而实施了更温和的调整。例如，国家公园管理局的资金仅被适度削减，远低于白宫要求的37%；环境保护署的预算削减4%（约3.2亿美元），而非特朗普总统提议的超过40亿美元。

与此同时，部分领域获得了资金倾斜。美国贸易代表办公室的资金增加了18%，商务部负责出口管制的办公室资金增加了23%，这被认为有助于加强针对中国等国的贸易执法。

对市场意味着什么？

这一系列进展将如何影响市场？

• 黄金价格：短期来看，政府关门风险的降低削弱了市场的避险需求，可能给金价带来一定的回调压力。目前金价处于4600-4630美元/盎司附近的高位。但长期来看，央行持续购金、美元潜在走弱等结构性因素依然是主导力量。因此，此次事件对金价的影响更多是短期波动，而非趋势反转，黄金整体强势格局预计将维持。截至北京时间09:31，现货黄金报4605.23美元/盎司。

• 美元指数：法案的通过有助于稳定市场对美国财政状况的信心，短期内或为美元提供支撑，限制其下行空间。美元指数周四已升至六周高位。但在2026年的宏观背景下，美联储的宽松预期、财政压力以及全球储备多元化趋势，仍然是压制美元中长期走势的主要因素。此次事件的作用更多是“缓兵之计”，难以逆转美元的下行压力。

总而言之，首批拨款法案的通过为美国政府暂时摆脱了关门阴影，但后续谈判的紧迫性和复杂性提醒我们，资金中断的风险并未完全消除。国会必须在有限时间内克服分歧，才能实现真正的财政稳定。

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1月15日，美国商务部宣布与台湾达成一项新的贸易协议。根据该协议，台湾企业承诺对美国进行2500亿美元的投资，重点集中在半导体产业，同时还将设立同等规模的信用担保。

作为交换，美国同意将对台湾征收的20%对等关税下调，与既有税率合并计算后，实际税率将降至15%。

此外，美台双方还同意在美国境内共同建设一个以先进技术为核心的大型“工业园区”，但具体的选址、时间表和资金规模尚未公布。

半导体关税豁免：附带严格条件

协议达成前，特朗普政府已于15日凌晨对部分再出口至中国的半导体产品启动了25%的关税。尽管未来征税范围可能扩大，但美方承诺为从台湾进口的半导体提供特别的关税减免。

具体措施如下：

• 建厂期间：在台积电（TSMC）等台湾企业在美国建厂的过程中，允许其免税向美国出口半导体，出口量上限为工厂完工后预计产量的2.5倍。

• 完工之后：工厂建成投产后，台湾企业仍可享受免税出口额度，上限为该工厂产量的1.5倍。

美国商务部长卢特尼克在接受CNBC采访时明确表示，此举的目标是在特朗普任期内，将台湾40%的半导体产量转移到美国。

台积电是美台半导体协议中的核心企业，其在美建厂计划是关税减免的前提条件

这项优惠政策也附带了严厉的惩罚条款。卢特尼克警告，如果台湾企业中止在美国的建厂计划，相关的半导体关税税率将直接上调至100%。目前，台积电正在亚利桑那州推进先进半导体工厂的建设，该项目自拜登前政府时期启动，累计投资额已达1650亿美元，目标是让约三成的下一代先进半导体在美国本土生产。

关于未来是否会扩大半导体关税的征收范围或提高税率，目前还没有公布具体的时间表。

其他领域关税向日韩看齐

除了半导体，协议还覆盖了其他领域。美方承诺，对来自台湾的汽车零部件、木材等产品征收的“领域关税”，将与既有税率合计控制在15%的水平。

这一调整使得台湾在这些领域的关税负担下降至与日本、韩国相同的水平。

同时，美国商务部也确认，将继续对来自台湾的飞机零部件、仿制药等产品实施0%的关税，与其他国家和地区享受同等待遇。

银价飙升，金银比跌至十年新低

白银市场正上演一场由投机热潮驱动的狂欢，价格被成功推回每盎司91美元上方，直逼近期创下的93美元历史高点。这场大涨最直接的后果，就是金银比（即购买一盎司黄金需要多少盎司白银）被压缩至50，创下自2012年3月以来的最低水平。要知道，就在2025年4月，该比率还曾一度超过100。

这场戏剧性的逆转背后，是投机需求的重新点燃。这股力量叠加在原本就强劲的工业需求之上，引发了供应链紧张和流动性问题，最终演变成一场持续数月的轧空行情。数据显示，去年白银价格飙升近150%，进入2026年后势头不减。

相比之下，黄金的表现则温和得多。目前金价守在每盎司4600美元以上，今年涨幅超过6%；而白银价格已突破91美元，年内涨幅超过27%。

“供应赤字”是假象？机构剖析背后真相

尽管市场情绪高涨，但蒙特利尔银行资本市场（BMO Capital Markets）的大宗商品分析师在一份最新报告中发出了不同声音。他们认为，虽然地缘政治风险和“迷因投资”热潮短期内可能继续压低金银比，但供需基本面的变化预示着当前趋势难以持续。

BMO指出，市场普遍认为的白银“供应赤字”可能是一种会计上的错觉。当把实物净投资需求计算在内时，市场看似供不应求。但分析师强调，绝大部分白银库存本身就是由投资者持有的投资品。因此，除非投资者大规模抛售实物白银，否则这种“赤字”并不代表可供投资的实物总量在减少。

该行认为，一个更能反映真实供需状况的指标，是只看消费端（工业+珠宝+银器）与矿山供应之间的平衡。从这个角度看，白银市场实际上正走向“实物过剩”。

BMO的分析追溯到1970年代布雷顿森林体系解体后，发现白银的实物过剩量与金银比之间存在强烈的因果关系：当白银实物严重过剩时，金银比会稳步上升，反之亦然。

工业需求面临新旧动能转换

在当前的供需格局下，投资者需要密切关注白银的工业需求变化，尤其是太阳能领域。

BMO表示，自2020年以来，太阳能行业贡献了白银消费增量的58%，是绝对的增长引擎。然而，随着全球太阳能安装量增速放缓，以及光伏技术持续推进“节银化”（即在生产中减少白银用量），来自太阳能领域的需求可能已经见顶。

旧的增长引擎熄火，新的动力能否接上？分析师将目光投向了固态电池。银碳负极技术是固态电池实现商业化的关键之一。报告估计，如果比亚迪、三星和LG等公司的商业化努力取得成功，到2030年，该领域有望带来高达1亿盎司的白银新增需求。

长期来看，金银比或将重回升势

然而，在固态电池等新技术真正形成规模化需求之前，白银的供应预计将会增加。

BMO总结道，即使在对电动汽车需求做出强劲假设且银耗降低程度最小的情况下，他们依然预计在预测期内白银的实物过剩量将会增长。

因此，尽管白银市场当下的狂热情绪可能在未来几周内将金银比推向更低的水平，但从长期来看，其基本面指向的轨迹是“坚定向上”的。这意味着，相对于黄金，白银的强势表现可能难以持久。