加密监管法案遇阻，Coinbase为何反水？

Patrick Turner

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摘要:

比特币冲高之际，美国加密立法风暴加剧。围绕稳定币收益，Coinbase临阵倒戈，传统金融与加密行业激烈博弈，市场结构法案前景扑朔迷离。

比特币价格近期强势反弹，一度触及97500美元的两个月高点，距离十万美元大关仅一步之遥。然而，市场的乐观情绪背后，一场关乎行业未来的立法风暴正在华盛顿酝酿。美国参议院银行委员会原计划就一项关键的加密货币市场结构法案进行投票，但随着华尔街与加密行业就“稳定币收益”问题展开激烈博弈，法案的前景突然变得扑朔迷离。

Coinbase临阵倒戈，法案前景急转直下

就在法案审议前夜，美国最大加密货币交易所Coinbase的首席执行官Brian Armstrong突然在社交媒体上投下重磅炸弹：Coinbase撤回对该法案的支持。

Armstrong直言：“我们宁愿没有法案，也不要一个糟糕的法案。”他列举了法案中存在的多个关键问题，包括限制稳定币奖励、代币化股票以及去中心化金融（DeFi）等条款。

Coinbase首席执行官Brian Armstrong在社交媒体上解释了其反对该法案的多个理由，包括对稳定币奖励的禁令、对DeFi的限制以及削弱CFTC权力等。

这一表态无疑是对法案的重大打击。该法案旨在明确美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）的监管分工，一度被加密行业视为争取合法地位的关键一步。然而，如今因为多方分歧，这部法案可能在委员会投票阶段就宣告失败。

一位加密行业的游说人士匿名透露：“这个法案真的有可能在委员会阶段就崩溃。业内人士现在情绪非常激动。”

核心争议：稳定币收益动了谁的奶酪？

稳定币的收益支付问题，是引爆此次冲突的核心导火索。

一方面，传统银行业游说团体认为，尽管去年夏天通过的《Genius法案》禁止稳定币发行商直接向用户付息，但却为第三方合作机构提供了漏洞。美国独立社区银行家协会（ICBA）主席Rebeca Romero Rainey明确表示，他们寻求的是一项“全面禁令”，不仅要限制发行商，还应涵盖交易所、经纪商等所有关联方。美国银行家协会甚至组织了超过3200名银行家请愿，要求加强禁令。

银行业的核心逻辑是，如果允许加密公司为稳定币支付类似存款利息的奖励，将导致大量存款从银行系统流出，最终损害实体经济。

另一方面，加密行业则认为这是传统金融在打压创新。目前的法案草案虽然禁止了稳定币奖励，但也为会员或激励计划留下了豁免。一个由两党参议员提出名为《Clarity法案》的折中方案，试图允许加密公司提供类似信用卡积分的交易奖励。

但这显然无法满足Coinbase的需求。该公司在2025年第三季度的财报中，稳定币相关收入高达3.55亿美元，并为其稳定币USDC的持有者提供收益。Armstrong尖锐地批评称，草案修正案“将扼杀稳定币奖励，让银行得以封杀竞争对手”。

不只是稳定币：法案暗藏多重风险

除了稳定币收益问题，Armstrong还对法案的其他条款表达了强烈担忧。他警告说，提案中包含了对代币化股票的“事实上的禁令”，并且可能通过限制DeFi让政府“无限制访问”用户的财务记录。

此外，他还批评草案将削弱CFTC的权力，使其“从属于”SEC，这将扼杀创新。Cosmos Labs的联合创始人Maghnus Mareneck也表示：“如果国会关闭当前漏洞，支付利息的稳定币可能会被淘汰。在立法中，加密货币交易所可能不如银行受青睐。”

一位匿名游说人士抱怨称，为了争取两党支持，法案已经“向左倾斜”，增加了监管DeFi、加密代币上市流程等条款，并将过多监督权交给了SEC。

政治博弈：利益冲突条款成新变数

为这场立法博弈增添更多不确定性的，是民主党人推动的一项道德条款，旨在防止政治人物从其持有的加密资产中获利。由于特朗普家族与加密行业的深度关联，这一问题变得尤为敏感。

然而，共和党人对此表示强烈反对。参议院银行委员会主席、共和党参议员Tim Scott明确表示，道德条款不属于《Clarity法案》的讨论范畴。如果部分将此视为“红线”的民主党人因此撤回支持，法案在委员会获得简单多数票通过的难度将进一步加大。

立法前景难料，行业何去何从？

据知情人士透露，预计在周四的审议中，将有超过100项修正案被提出，显示出各方分歧之大。

TD Cowen的董事总经理Jaret Seiberg分析称，一个可能的妥协方向是“平台不得为持有稳定币支付奖励，但可以在使用稳定币时支付奖励”，这类似于银行过去为借记卡消费提供的奖励。

对于加密行业而言，全面的市场结构法案是赋予其合法性的关键。但在经历了多年的激烈辩论后，即将出炉的法案版本可能比没有法案更糟糕。Coinbase的公开反对，已经为法案的前景蒙上浓重阴影，而要达成强有力的两党共识，显然还有很长的路要走。

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外汇

经济

结论：12月美国通胀同比走平、环比温和，通胀读数回归常态。CPI同比2.7%、核心CPI同比2.6%，均与前月持平且核心略低于预期；环比录得0.3%，与政府停摆前水平一致。此前市场担忧结转插值按零值处理可能引发数据的技术性回补，但实际通胀并未抬升，显示技术性扰动影响有限，阶段性安抚了市场情绪。

结构上，食品上行对冲能源回落，核心项保持稳定。分项来看，12月通胀读数未发生明显变化，主要源于食品价格上行、能源价格回落、核心项基本持平，三者相互对冲。食品价格同比上涨3.1%，环比家庭食品与非家庭食品均上涨0.7%，成为当月主要上行动因，能源价格同比与环比均明显回落，对通胀形成缓冲。

市场反应相对克制，降息方向未变，时点仍靠后。数据公布后，黄金短暂上行后回落，美股开盘呈现“V”型走势，美元指数小幅走强。FedWatch显示1月降息概率接近0；而4月降息预期在边际上有所上升，但仍低于50%。我们认为，今年降息方向未变，但时点靠后。当前货币政策面临两项不确定性：

一是“政治性降息”讨论明显泛化。近期，特朗普再度推动针对鲍威尔的调查，这类政治手段冲击了美联储的独立性，一方面，可能削弱市场对货币政策规则性与连续性的信心，使资产定价从“是否降息”转向“政策独立性是否受损”。另一方面，也不排除其具有“杀鸡儆猴”的信号意义，即通过强化对现任主席的约束，提前塑造新一任主席更偏宽松的政策预期。

二是下一任美联储主席人选差异带来的政策路径分歧。目前市场主要在哈塞特与沃勒两种可能性之间博弈。哈塞特带有明显的政治经济顾问色彩，政策立场偏鸽，对降息持更积极态度。而沃勒则更偏技术官僚取向，曾提及美联储应当缩表至5.8万亿美元（现为6.57万亿）。

我们认为，首次降息更可能在新一任主席上任后落地，基准情形为6月降息25bp。

同比持平，核心低于预期

美国12月CPI同比录得2.7%，与11月持平，整体符合市场预期；核心CPI同比为2.6%，同样持平且略低于预期。表面看，通胀并未继续抬升，阶段性呈现“横盘”态势，显示前期再通胀压力有所缓释，但当前读数仍显著高于美联储目标水平，通胀粘性依然存在，尚难言趋势性回落。

核心通胀的相对稳定与12月原油价格回落密切相关。能源价格下行在短期内对通胀形成“缓冲垫”，为通胀路径提供了一定喘息空间。结合此前公布的非农数据，政策权重正进一步向就业端倾斜。在通胀未再度显著走高的背景下，通胀对货币政策的约束阶段性减弱，为后续政策提供了空间。

环比平稳，技术性扰动消退缓解市场担忧

美国12月CPI环比录得0.3%，与政府停摆前的9月读数一致，阶段性安抚了市场情绪。此前市场担忧，上月统计中部分分项采用“结转插值（carry-forwardimputation）”并按零值处理，或在本月形成技术性回补、推高通胀，但实际数据并未出现明显抬升，显示技术性扰动影响有限。

往后看，通胀路径或趋于温和。一方面，商品通胀“一次性”特征正逐步被验证，商品价格并未构成持续压力；另一方面，占CPI权重最高的服务通胀近月持续回落。住房端看，zillow预测2026年多户住宅租金预计上涨0.3%，对整体通胀的推动作用有限。

2026年通胀仍需关注两点变量。其一是能源价格，需警惕围绕南美与伊朗的地缘政治博弈加剧，在原油供给与运输端形成扰动，从而带来潜在的输入性通胀风险；其二是工资，名义薪资已在低位企稳，后续是否抬头仍值得持续跟踪。

结构上，食品上行对冲能源回落，通胀总体保持稳定

分项来看，12月通胀读数未发生明显变化，主要源于食品价格上行、能源价格回落、核心项基本持平，三者相互对冲。

食品价格成为当月主要上行动因。12月食品价格同比上涨3.1%，较11月的2.6%抬升0.5个百分点；环比看，家庭食品与非家庭食品均上涨0.7%，创2022年8月以来新高，显示食品端价格压力阶段性抬头，对整体通胀形成明显支撑。

能源价格回落，对通胀形成缓冲。能源价格同比上涨2.0%，较11月的4.1%明显回落；环比仅0.3%，较前月的1.5%大幅下降。其背后，一方面是12月国际油价短期走弱，对CPI能源项形成直接拖累；另一方面，采暖季背景下燃气价格上升，但汽油消费下降、季节性溢价回落，在能源分项中体现出结构性分化，整体拉低能源项表现。

核心通胀保持平稳，贡献结构未变。12月核心商品同比上涨1.4%，核心服务同比上涨3.0%，均与上月持平。从贡献度看，核心项仍为通胀的主要来源，核心服务与核心商品对CPI的贡献分别维持在1.82个百分点和0.27个百分点；能源项贡献由0.26个百分点降至0.13个百分点，而食品项贡献则由0.35个百分点上升至0.42个百分点。

降息时点靠后，政治扰动升温

12月通胀数据回归常态，与此前公布的非农中性偏弱相互印证，有效缓解了市场对通胀再度抬升的担忧。

从资产表现看，数据公布后黄金短暂上行后回落，美股开盘呈现“V”型走势，美元指数小幅走强。整体而言，宽松交易仍在，但已不再是解释市场波动的唯一主线，贵金属、美股等资产亦受到事件性冲击与交易层面因素的显著影响，部分行情呈现出相对独立性。

从政策预期看，FedWatch显示数据公布后短期降息概率明显回落，1月降息几乎被完全排除。我们认为，降息方向并未改变，但时点仍靠后。当前置于宏观数据之上的，至少还有两项关键不确定性。

一是“政治性降息”的讨论正在明显泛化。近期，特朗普再度将矛头指向鲍威尔，相关调查涉及美联储华盛顿总部大楼翻修工程，以及鲍威尔是否就该项目的规模与细节向国会作出不实陈述。上述举动实质上对美联储独立性形成直接挑战，其影响路径并不清晰。一方面，可能加剧市场对制度不确定性的担忧，使交易逻辑从“是否降息”转向“政策独立性是否受损”；另一方面，也不排除存在“杀鸡儆猴”的政治信号意义，即通过施压现任主席，向潜在的新一任主席释放更明确的降息取向预期。

二是下一任美联储主席人选差异，意味着政策路径仍存在分歧。目前市场讨论主要集中在哈塞特与沃勒两种可能性上。哈塞特长期带有较强的政治经济顾问色彩，政策立场相对偏鸽，对降息持更积极态度；而沃勒则更偏技术官僚取向，其政策框架强调通胀与金融条件约束，并认为美联储仍存在进一步缩表空间，资产负债表规模或可收缩至5.8万亿美元（由当前约6.57万亿）。

我们认为，在通胀与就业均未对政策形成明确“逼迫”的背景下，降息更可能等待新一届政策框架逐步明朗后再行落地，我们预计今年首次降息在6月，幅度为25bp。

来源：国信证券

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Alex

股市

经济

高盛集团的一项关键指标显示，其客户的乐观情绪已飙升至近一年来的最高点，市场风险偏好正处于历史极值区域。在全球增长前景的驱动下，投资者似乎暂时将地缘政治与宏观经济的担忧抛在了脑后。

然而，这种极致的乐观情绪究竟是新一轮上涨的起点，还是市场回调的危险信号？

风险偏好飙升至历史高位

根据高盛交易部门的数据，其内部的“风险偏好指标”已经攀升至2025年初以来的最高水平，位于历史数据的第96个百分位。这意味着当前市场的看涨情绪异常高涨。

这种情绪也反映在了市场表现上。标普500指数在经历了连续三年的两位数回报后，于2026年再度上涨约0.7%，始终在历史高位附近徘徊。尽管周三因对美国可能针对伊朗采取行动的担忧，市场一度下跌约1%，但整体的乐观基调并未被逆转。

高盛董事总经理李·科珀史密斯指出，通常情况下，如此高的风险偏好会被视为投资者过度狂热的警示。但他认为，在美国及其他地区经济增长势头强劲的背景下，这次的看涨前景或许有其坚实依据。

增长叙事：这次真的不一样？

高盛的分析认为，当前市场乐观情绪的核心驱动力是“健康的”，即源于对全球经济增长的信心。

投资者的行为清晰地体现了这一点：他们更青睐股票而非债券，更偏好周期股而非防御股。同时，信用利差正在收窄，通胀预期也在上升——这些都是典型的“亲增长”资产配置模式。

这种对增长的信心在美国周期性行业中表现得尤为突出。一个有力的证据是，代表经济乐观时期首选的小盘股，在周三有望连续第九个交易日跑赢标普500指数，这追平了自金融危机以来的最长连胜纪录。

科珀史密斯在报告中写道：“当宏观背景提供支撑时，风险偏好上升本身并不是卖出信号，乐观态势持续的时间可能比大多数人预期的更长。”

历史预警：回调风险正在积聚

尽管增长前景提供了支撑，但历史数据依然发出了警示。

高盛的另一项Marquee客户调查显示，目前的看涨程度在过去十年中仅出现过三次——分别是2017年末、2020年末和2024年末。值得注意的是，在这三次中的两次，市场都在随后的三个月内经历了回调。

科珀史密斯也补充道，在当前这样的高位水平上，市场往往会发生两件事：小幅回调会变得更加频繁，而超额的股票回报则变得更加罕见。

不过，这次与以往或许存在一个关键区别：市场的仓位分布。调查显示，大约有22%的受访者仍然认为自己是看跌者。这表明，虽然积极情绪高涨，但市场远未达到危险的“一边倒”状态，为后续走势留下了一丝悬念。

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Owen Li

政治

央行

经济

自上任以来，美国总统特朗普与美联储主席鲍威尔之间的摩擦就从未停歇。但最近，这场冲突已从口头抨击升级到司法层面。美国司法部向美联储发出传票，威胁就其大楼翻新项目提起刑事诉讼，这让鲍威尔成为美国历史上首位面临刑事调查的美联储主席。

然而，越来越多投资者和分析师认为，特朗普此举非但没能“驯服”美联联储，反而可能弄巧成拙，不仅会催生一个更鹰派的美联储，还可能阻碍他心中鸽派主席人选的提名，甚至让鲍威尔在卸任后继续扮演“影子主席”的角色。

鲍威尔留任概率飙升

鲍威尔作为美联储主席的任期将于今年5月结束。但关键在于，除非他主动辞职，否则他作为美联储理事的任期将一直持续到2028年1月。

博彩市场和华尔街分析师的最新预测显示，即便卸任主席，鲍威尔也极有可能继续留在美联储担任理事。这意味着，特朗普与鲍威尔的对峙在5月后远未结束。

在博彩平台Polymarket上，自从1月11日鲍威尔发布视频回应司法调查后，市场对其在5月底和12月底离开美联储理事会的押注概率均出现断崖式下跌。

图1：博彩市场数据显示，在司法部调查消息传出后，市场对鲍威尔（Jerome Powell）年内离任的押注概率大幅跳水。

目前，投注者认为鲍威尔在5月30日主席任期结束后离开理事会的可能性仅为45%，远低于本月初的74%。同时，市场认为他在今年年底前离任的可能性也从85%降至62%。

下任主席人选生变

与此同时，市场对下任美联储主席的人选也重新进行了评估。特朗普的坚定盟友、一直鼓吹大幅降息的凯文·哈塞特被提名的可能性骤降。相比之下，货币政策立场鹰派得多的凯文·沃什，如今被认为是更可能的人选。

图2：市场赔率显示，特朗普盟友哈塞特（Kevin Hassett）接任美联储主席的可能性骤降，立场更鹰派的沃什（Kevin Warsh）成为热门人选。

施压为何会弄巧成拙？

惠伦全球顾问公司（Whalen Global Advisors）主席克里斯·惠伦（Chris Whalen）分析称，在降息问题上，特朗普与美联储的争斗，最终结果可能与他的期望完全相反。

惠伦预测：“我们会迎来一个更加强硬的联邦公开市场委员会（FOMC），而鲍威尔很可能在未来两年里继续担任理事。这绝非特朗普政府想看到的结果。”

他的分析逻辑如下：

首先，如果美联储过早降息（如特朗普所愿），可能引发通货膨胀，最终迫使美联储不得不更快加息。这不仅会削弱美联储抑制通胀的能力，更会损害其信誉，可能导致通胀失控。

其次，正因如此，美联储决策者必然会尽力维护其独立性，不受政治压力影响。司法部的调查反而将美联储的独立性问题置于聚光灯下，使其维护政策独立性变得比以往任何时候都更加重要。

再次，鲍威尔本人原先对卸任后是否留任持中立态度。但在司法部介入后，惠伦认为他更有可能留下来，以捍卫美联储的独立性和声誉。

最后，在美联储独立性受到外界高度关注的背景下，特朗普想让哈塞特这样的亲信人物获得参议院的支持，也变得更加困难。惠伦补充道：“我认为在美联储人选问题上，特朗普目前正处于危险境地。凯文·哈塞特可能已经出局了。”

鲍威尔或成“影子主席”

惠伦甚至猜测，特朗普和鲍威尔之间可能曾存在一种“不成文的协议”。“我一直认为，自去年夏天以来，他们的默契是，如果鲍威尔在5月卸任后同意离开美联储，特朗普就不会再提及那个建筑项目了。”

他指的是特朗普曾多次批评的美联储数十亿美元的改造项目，并指出去年下半年特朗普对此的批评确实减少了。

“但周日，这件事（司法调查）还是发生了，”惠伦说，“这使得鲍威尔更有可能继续担任美联储理事。”

他表示，这意味着鲍威尔自己也可能成为“影子美联储主席”——即在其理事任期结束前，持续影响美联储的货币政策预期。

惠伦总结道：“我认为特朗普处理美联储的方式不当。他本可以简单地说‘他做得不好，我们期待选出一位新主席’，仅此而已。”他现在预计鲍威尔会一直留在理事会，直到2028年任期结束。“通过不断地针对鲍威尔个人进行攻击，我认为他们（特朗普政府）是无法达到自己目的的。”

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Justin

外汇

经济

昨天公布的12月中国进出口数据相当亮眼，以美元计价进口同比增长5.7%（预期0.9%），出口同比增长6.6%（预期3.0%），单月进出口总值和出口规模均创历史新高。单月贸易顺差1141.4亿美元，为历史第三高，仅次于2025年1月和6月。出口再创新高，人民币底气更足_1

12月出口表现之所以如此亮眼，一方面可能与圣诞节前夕海外零售商提前锁定库存、补齐畅销产品的行为有关；另一方面也得益于全球AI投资热潮对高技术产品出口的带动。

分国别和地区来看，规模增长主要来源于欧盟、东盟和香港，而对印度、非洲和大洋洲的出口则增速较快、潜力较大。分产品来看，全年高技术产品出口增长13.2%，"新三样"（电动汽车、锂电池、光伏产品）和风力发电机组出口分别增长27.1%、48.7%，体现了我国出口产品和技术水平向全球价值链更高层级的跃迁。

随着2025年美国关税升级，我国向欧盟、东盟和香港的出口继续加速替代对美直接出口，对美出口占总出口规模的比重已从2024年12月的14.54%进一步下降至9.55%。出口再创新高，人民币底气更足_3

进口端，内需持续改善已带动进口规模连续7个月保持同比增长。分产品来看，集成电路等高端技术产品进口增速同样显著，与国内高端科技发展的旺盛需求相对应；原油、铁矿石、大豆等大宗商品进口量保持增长，但价格下跌拉低了进口金额增速。

总体来看，这是一份很优秀的数据。不过有一些观点称，进出口规模大涨得益于人民币汇率从2024年12月至2025年12月期间3.7%的升值，但笔者认为该因素影响较为有限——美元计价进出口规模采用直接加总单一订单美元金额的方式统计，非美外币计价的订单会涉及对美元的折算，只有跨境人民币计价订单在折算美元时会受到USDCNY汇率影响。根据外管局统计，2025年上半年货物贸易中跨境人民币结算占比为28%，估算下来人民币即期升值对于进出口总规模增速的贡献约不到1%，算是一个有利因素，但不构成决定性原因。

总结：12月出口数据创新高虽有一定的海外季节性因素影响，但随着2026年全球需求回升，今年出口或将继续保持韧性。强劲的贸易顺差是人民币汇率中期持续稳步走升的基石，把握美元指数反弹机会、提高结汇锁定比例依然值得关注。

来源：早安汇市

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招商银行

外汇

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年初以来，特朗普对格陵兰的威胁，已经影响了丹麦克朗（DKK）的表现。特朗普多次公开表示美国必须拥有格陵兰岛，甚至不排除武力威胁，且任命了“美国格陵兰岛特使”以推动美国对格陵兰岛的利益。这引发了欧洲的激烈回应：丹麦与格陵兰岛统一立场，明确反对“美国接管”，欧洲主要国家也集体表示反对。但是欧美之间的外交冲突仍有升级风险，后续也不排除出现经济、政治、军事冲突的可能。受此影响，丹麦克朗表现疲弱，今年年初至1月14日，美元兑丹麦克朗已升0.89%至6.42。

后续局势待观察，而在汇率市场，除了用做多USDDKK来体现格陵兰局势的紧张升级以外，也可以考虑用同区域的交叉货币来表达。尤其是瑞典、丹麦两者通胀相近（11月CPI同比分别为2.2%和2.0%）、政策利率相同（1.75%）且无继续降息预期，更能捕捉事件本身的纯粹影响。相较而言，冰岛克朗和挪威克朗政策利率比丹麦克朗更高（7.25%和4%），但这两国降息周期都未结束，事件的影响可能会被政策路径的不确定性放大或抵消。丹麦克朗：格陵兰的凛冬_1

图1：美元兑丹麦克朗、瑞典克朗兑丹麦克朗1月走升

另一个机会来自于丹麦克朗锚定欧元的固定汇率制度。丹麦的固定汇率制度有其历史渊源，并接受住了时间的考验：1982年丹麦将汇率严格锚定了更具市场信心和财政、通胀稳定性的德国马克，最终摆脱了70年代延续的高通胀和贬值预期。1999年欧元区成立后，丹麦加入ERM II（欧洲汇率制度第二阶段），将锚定货币改为欧元，并为加入欧元区做准备。虽然2000年丹麦的欧元区公投最终失败，但这个汇率制度一直保留至今。

该制度将EURDKK的目标汇率水平设定在7.46038，上下波动幅度2.25%，也即丹麦克朗最多在每100欧元762.824克朗和729.252克朗之间波动。丹麦央行有汇率干预和调整利率两种方式来维持汇率稳定，而针对投机性攻击，更倾向于选择汇率干预。实际上，丹麦央行的管理力度更严格，根据历史经验，波动在目标水平的0.2%-0.3%之间就会实施干预操作，所以EURDKK基本上都处于上下0.25%的波动幅度内，多数都位于7.435至7.475之间。

近期EURDKK已因DKK贬值而来到7.472附近，若基于对丹麦捍卫汇率制度的信心，一是可以布局汇率干预，考虑在7.475附近灵活空EUR/DKK，或在7.48卖出看涨期权，二是可以布局丹麦央行加息的可能性，做多EURDKK的长端掉期。丹麦克朗：格陵兰的凛冬_2

图2：EURDKK基本处于7.435-7.475之间

图3：EURDKK一年期掉期最近已经快速上行

其他货币方面，除了丹麦央行的汇率干预以外，日本当局的汇率干预，更加吸引市场关注。如上周汇金周报称，近期高市早苗有意解散众议院，寻求以其高支持率谋求更强政治力量，以实现其宽松的政策主张。受“高市交易”卷土重来影响，日元贬值风险加剧。本周美元兑日元上行突破159关口，带动美元指数再度回升至99.2，也放缓人民币升值速度，令美元兑人民币继续维持6.97-6.98区间震荡。本周三，日本内阁官房长官和财务大臣均表示将对过度的外汇波动采取适当行动，央行行长也重申“若条件允许将继续加息”的既定方针，显示日本当局的汇率干预意愿已经升至较高级别，需警惕汇率干预导致日元急升的短期风险。不过鉴于现有数据背景下，美日央行货币政策的收敛预计仍然缓慢，中期仍可考虑逢低做多美日汇率。

来源：招银避险

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Justin

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基本面总结：

1.1月澳西太平洋消费者信心指数环比降1.7%：跌幅收窄，短期预期承压

周三，西太平洋银行与墨尔本研究院联合公布的澳大利亚1月消费者信心指数为92.9，环比下降1.7%，较12月9%的大幅跌幅明显收窄，但仍持续低于100的乐观与悲观分界线，显示消费者情绪仍处于悲观区间。这一读数虽远高于2022-2024年生活成本危机期间的历史低位，但反映出消费者对2026年家庭财务状况和整体经济形势的担忧有所升温。从分项指标来看，1月信心下滑主要集中在短期预期层面，未来12个月经济状况预期环比大幅下滑6.5%至88.4点，未来12个月家庭财务预期也下降4.5%，而与去年相比的家庭财务状况则是唯一明显改善的分项，环比上升2.3%，未来5年经济状况预期小幅上升0.9%，购买大件物品时机指标微升0.2%，同时失业率预期指数升至18个月新高，环比上涨10.6%至119.4点，意味着更多消费者预计失业率将上升。

此次信心指数下滑的核心驱动因素是利率预期的急剧转变，近三分之二的受访消费者预计未来12个月抵押贷款利率将上升，这一比例较2025年9月翻了一倍多，主要受澳储行副行长安德鲁·豪瑟近期言论影响，其暗示下次利率调整更可能是加息而非降息，强化了市场对紧缩政策的预期。尽管当前澳大利亚失业率仍维持在4.3%的低位，且截至11月的三个月职位空缺数量基本稳定，较新冠疫情前高出约44%，但消费者对劳动力市场韧性的信心仍有所减弱，就业前景担忧成为仅次于利率预期的第二大影响因素。此外，生活成本压力持续存在，尽管截至11月的年通胀率已降至3.4%，但房租、电力等刚性支出价格仍居高不下，住房成本同比涨幅达5.2%，电力价格较去年同期仍高出19.7%，这种“削减疲劳”持续抑制着消费者的乐观情绪。

机构对此次数据的解读各有侧重，西太平洋银行澳洲宏观预测主管MatthewHassan指出，信心下滑集中在短期预期而非当前状况，且当前水平远高于此前危机时期的低位，该行预计澳储行在2月2-3日的货币政策会议上将维持利率不变，不会仓促收紧政策；西太平洋首席经济学家Luci Ellis则提到，尽管消费者悲观情绪逐渐蔓延，但去年年底消费支出表现尚可，抵押贷款持有人和租房者仍是悲观情绪的主要群体。CreditorWatch首席经济学家Ivan Colhoun认为，低失业率是支撑信心的重要缓冲因素，若无此支撑，信心可能更为悲观，而温和通胀并未实质性降低生活成本压力，仍是限制消费意愿的主导因素。晨星和ActionForex等机构则表示，就业前景预期恶化进一步支持了澳储行维持谨慎立场的观点，央行将保持耐心观察数据演变。

市场层面，数据公布后澳元兑美元仅出现小幅波动，整体影响有限，市场注意力更多集中在即将公布的季度CPI数据和澳储行2月利率决议上。从前景来看，信心持续低迷可能对2026年初消费支出产生一定抑制，但跌幅收窄也暗示最坏时期可能已过；政策预期方面，此次数据进一步强化了市场对澳储行鹰派立场的认知，降息预期被推迟至2026年下半年，部分机构如道明证券、澳大利亚联邦银行等甚至预测央行可能在2月启动加息。区域差异上，西澳大利亚州和首都地区工资增长领先全国，达到3.6%，这一优势有望支撑当地消费信心相对稳健。总体而言，澳大利亚1月消费者信心指数的表现凸显了利率预期、就业前景和生活成本三大核心因素的影响，未来需重点关注澳储行政策动向、通胀数据变化及劳动力市场稳定性，这些因素将持续主导消费者信心的后续走向。

2.特朗普格陵兰岛强硬诉求引发连锁反应，欧盟议会拟暂停美欧贸易协议投票

布鲁塞尔1月14日路透社电，随着美国总统唐纳德·特朗普对丹麦自治领土格陵兰岛的觊觎姿态愈发强硬，欧洲议会正考虑暂停拟议中的欧盟与美国贸易协议相关进程，以此抗议美方的主权威胁，原定于1月26日至27日举行的协议投票或将推迟。据悉，该贸易协议的核心内容为欧盟取消对美国商品的大部分进口关税，并延续2020年与特朗普政府达成的美国龙虾零关税政策，但其平衡性质与当前地缘政治局势已引发欧洲议会内部广泛争议。

特朗普近期对格陵兰岛的诉求呈现密集强硬态势，10天内四次公开表态，不仅强调美国“绝对需要”格陵兰岛，提出购买设想，更直言不排除动用武力等所有选项，甚至宣称“即便影响北约也在所不惜”，还将此事与中俄安全议题强行绑定，声称“若美国不掌控，中俄将介入”。这一系列言论引发欧洲多国强烈反弹，丹麦首相弗雷泽里克森与格陵兰岛自治政府总理尼尔森明确表态“格陵兰岛绝不出售”，强调其作为丹麦一部分的主权属性，并称“选择丹麦、北约与欧盟”；欧盟委员会主席冯德莱恩也公开声援，重申尊重格陵兰人民的意愿与利益，欧盟将给予坚定支持。在此背景下，欧洲议会对美欧贸易协议的态度发生显著转变。14日上午，跨党派贸易委员会主要成员召开紧急会议，讨论是否推迟原计划的投票表决，最终未能达成一致决议，确定下周再次磋商。据议会消息人士透露，左翼与中间派团体普遍倾向采取推迟投票等抗议行动，当天已有23名议员联名致信欧盟议会主席罗伯塔·梅特索拉，敦促立即冻结协议谈判，直至美国政府放弃对格陵兰岛的控制威胁。丹麦议员佩尔·克劳森在联名信中直言：“若我们通过一项特朗普视为个人胜利的协议，却对其毫无底线的主权诉求无动于衷，无异于纵容其挑衅行为。”签署者涵盖左翼集团成员、中间偏左社会民主党人与绿党代表。绿党议员安娜·卡瓦齐尼明确表达对协议的质疑，她指出原本支持协议的唯一理由是期待其带来贸易稳定，“但特朗普的所作所为反复证明，混乱才是他的行事常态”。法国中间派政党“复兴欧洲”领导人、议员瓦莱丽·海耶也于13日表态，若美方威胁持续，欧盟应果断推迟投票。除地缘政治因素外，协议本身的不平衡性也成为议员们的核心抱怨点——欧盟被要求大幅削减大部分进口关税，而美国却坚持维持15%的普遍税率，且特朗普政府已明确排除在协议生效前做出任何让步，拒绝降低酒类、钢铁等产品的关税壁垒。

不过，暂停或冻结协议进程也暗藏风险。分析人士指出，此举可能进一步激怒特朗普政府，引发美方报复性提高关税，加剧美欧贸易摩擦。目前，欧洲内部正面临两难抉择：一方面要回应特朗普对盟友主权的挑衅，维护自身原则；另一方面又需警惕贸易关系破裂带来的连锁经济影响。而特朗普政府近期还将与丹麦及格陵兰岛自治政府举行高级别会谈，北约内部也因美方可能突破“成员国互不攻击”的基本原则而陷入担忧，这场围绕格陵兰岛的地缘政治博弈，正持续冲击美欧传统盟友关系与贸易合作进程。

北京时间1月15日（周四），澳大利亚基本面暂无重要数据公布，市场焦点集中在晚间21:30公布的美国当周初请失业金数据。

经济资讯

1月14日数据显示，澳大利亚经济数据显示劳动力市场持续降温，而通胀放缓态势为央行维持利率稳定提供了空间，但未来政策路径仍存不确定性。

劳动力市场：职位空缺持续减少，就业市场降温。澳大利亚统计局最新数据显示，截至2025年11月的季度，职位空缺数量环比微降0.2%，至32.67万个。与2025年2月水平相当。年度对比显示就业市场明显放缓：截至11月的一年内，职位空缺总数减少1.78万个，同比下降5.2%。

下降主要由私营部门推动，其职位空缺在一年内大幅减少6.8%。与此形成反差的是，公共部门职位空缺同期增长8.9%。数据表明劳动力需求进一步减弱，求职难度相应增加，市场正从疫情期间的异常紧张状态逐步回归平衡。

通胀与利率展望：通胀放缓支持利率维稳，但上半年加息风险犹存。澳新银行研究团队分析指出，2025年11月整体消费者价格指数同比上涨3.4%，低于预期，主要得益于非必需品零售价格超预期下跌。同期调整后的平均通胀率为3.2%，符合预期。

基于当前数据，澳新银行预计澳大利亚储备银行在2026年2月的会议上将维持现金利率于3.60%不变。该行判断，通胀数据支持利率在较长时间内保持稳定。然而，团队同时警告，2026年初加息的风险已经上升，如果加息，更可能发生在上半年而非下半年。这表明央行对抗通胀的战役尚未完全结束，政策转向的时机仍需谨慎观察。

政府财政：中期展望基本稳定。澳大利亚政府公布的2025-26财年中经济和财政展望与2025年5月预算案相比总体变化有限。2025-26财年赤字预估现为368亿澳元，较此前预估的421亿澳元有所收窄。未来三年的财政预测也显示自5月以来仅有小幅调整，显示财政前景大体稳定。

2026年伊始，澳大利亚经济呈现“就业市场温和放缓、通胀压力初步缓解”的态势。劳动力市场虽在降温但仍保持一定韧性，而通胀回落为货币政策提供了观望空间。然而，在不确定的全球经济环境下（包括特朗普政府第二任期带来的潜在影响），澳储行并未完全关闭加息大门，上半年政策风险仍需警惕。经济正走在一条力求平衡的狭窄道路上。

政治资讯

澳大利亚押注关键矿产储备以应对地缘政治

核心举措：12亿澳元关键矿产储备计划。澳大利亚国库部长吉姆·查默斯前往华盛顿出席七国集团（G7）财长会议，核心议程是推动一项规模达12亿澳元的关键矿产储备计划。该计划旨在对冲东大在全球关键矿产供应链中的主导地位。政府已确定将锑（用于电池和夜视设备）和镓（用于先进半导体和雷达）列为首批重点储备金属，并强调澳大利亚具备成为美国可靠稀土供应国的潜力。

战略意图：强化供应链与吸引投资。政府高层明确阐述了此项储备的战略与经济双重目的。国库部长查默斯指出，此举旨在“强化供应链并稳定市场”，并称在全球不确定性加剧之际，这是澳大利亚利用自身资源优势的重大机遇。资源部长马德琳·金进一步说明，该储备将为本土矿产开采与加工项目提供市场确定性，有助于吸引投资并增强行业抵御市场冲击的能力。

合作基础：深化与美国的盟友协作。此项计划建立在近年澳美紧密合作的基础之上。2025年，两国已达成一项价值130亿澳元的稀土合作协议，并承诺在接下来六个月内各自至少投入15亿澳元发展关键矿产项目。此次储备计划标志着双方合作从具体项目开发延伸至战略性库存建设，共同构建更独立、更有韧性的供应链体系。

澳大利亚正通过大规模的战略储备投资，将自身资源禀赋转化为地缘政治与经济工具，旨在巩固其作为西方关键矿产可靠伙伴的地位，以应对2026年日益复杂的国际格局。

金融资讯

资源板块强势领涨，澳股微幅收高

1月14日，在地缘政治风险与稀缺性驱动下，澳大利亚股市资源板块表现强劲，推动市场小幅上涨。

大盘与板块动态：周三，澳大利亚S&P/ASX 200指数上涨0.14%，收于8820.6点。市场呈现显著分化：材料板块上涨0.9%，连续第二个交易日创下历史新高，本月前两周累计涨幅已达6.2%；能源板块同样领涨，受益于伊朗局势及乌克兰冲突推高国际油价至11周高点。与之相反，金融板块下跌0.7%，四大银行股价普跌，显示市场资金正从银行流向炙手可热的资源股。

个股表现。矿业巨头表现突出：必和必拓（BHP）股价上涨1.1%，市值与第一大公司联邦银行（CBA）的差距缩窄至不足110亿澳元；力拓与Fortescue股价亦小幅上扬。能源企业中，Woodside与Santos股价飙升超2.6%。关键矿产生产商走势分化：Lynas Rare Earths涨超3%，而部分锂、镍生产商股价下跌。冶金煤生产商Stanmore股价暴涨逾12%，成为当日表现最佳个股之一。非必需消费品板块上涨0.8%。

地缘战事

1月14日，全球多地紧张局势同步升温，从东欧的焦土战场到中东的动荡走廊，再到北极的战略博弈，一系列事件凸显了当前国际关系的复杂性与脆弱性。

乌克兰：战火蔓延至民生与经济命脉。俄乌战场呈现出残酷的消耗战与相互袭扰态势。在乌克兰，俄罗斯无人机袭击了中部关键工业城市克里维里赫（总统泽连斯基的家乡），导致超过4.5万用户断电和供热中断，自来水系统压力告急。此次袭击再次印证了俄军以能源和基础设施为目标，意图削弱乌克兰战争潜力和民众意志的长期策略。克里维里赫作为重要的钢铁、矿业和后勤中心，其反复遇袭凸显了战事对乌克兰经济根基的侵蚀。

与此同时，战火也烧向俄罗斯境内。乌克兰无人机袭击了南部枢纽城市顿河畔罗斯托夫，造成1死4伤，并引发工业设施火灾。俄方称一夜之间在多个地区击落了48架无人机。罗斯托夫是俄军重要的指挥、交通和补给中心，乌军的远程打击旨在干扰俄军后方运作，并展示“以牙还牙”的报复能力。这种“后方对后方”的袭击模式，使得战争边界日益模糊。

在外交层面，俄罗斯外长拉夫罗夫宣称对“严肃的”和平谈判持开放态度，但驳斥了在全面协议前停火的构想。值得关注的是，美媒报道称，美国总统特朗普的特使正寻求与俄总统普京会晤，讨论乌克兰和平方案，尽管白宫予以否认。这表明，围绕乌克兰危机的国际外交斡旋仍在复杂进行，各方立场存在微妙温差。

中东：双重危机叠加，美国战略调整。中东地区同时面临着伊朗内部动荡与巴以冲突治理的挑战，美国在其中扮演关键角色。

在伊朗，因经济危机引发的、被西方称为“1979年以来最严重”的国内动乱持续，据人权组织统计死亡人数已超2600人。美国总统特朗普多次威胁为抗议者进行干预，导致局势高度紧张。作为回应，伊朗警告地区国家，若美国攻击伊朗，其境内的美军基地将遭报复。美国出于谨慎，已开始从卡塔尔乌代德等中东关键基地部分撤出人员，地区国家亦高度戒备。伊朗军方则宣称其导弹库存和战备状态处于高峰。这场危机已演变为美伊之间新一轮的紧张对峙，并牵动着整个海湾地区的安全神经。

在巴以问题上，美国特使宣布启动所谓“结束加沙冲突计划”的第二阶段，核心是建立一个由技术官僚组成的“加沙国家管理委员会”，以实现加沙的“非军事化、技术官僚治理和重建”。该委员会已获巴勒斯坦权力机构及法塔赫的认可，但关键问题在于哈马斯是否同意解除武装。哈马斯此前仅同意移交行政管理权，坚持在建国后才放弃武器。此举是美国试图在绕过哈马斯的情况下重塑加沙治理结构的尝试，其成功与否取决于能否克服哈马斯的武装以及协调好与巴勒斯坦内部各派的关系。

北极：美丹格陵兰争端陷入僵局。在大西洋的另一侧，美国与丹麦及格陵兰自治政府的外交风波持续。特朗普政府坚持认为，为对抗中俄，美国必须“控制”战略位置重要、资源丰富的格陵兰岛。在与丹麦及格陵兰外长的白宫会晤中，美方立场未见软化，丹麦外交大臣坦言“没能改变美国的立场”。

尽管丹麦和格陵兰坚决反对，强调该岛是“非卖品”，并加强与北约盟国在北极的军事存在以示防御决心，但特朗普政府吞并的野心未减。此举不仅严重冲击了美丹这两个北约盟国之间的关系，也在欧洲内部引发广泛担忧，欧盟主要国家均表态支持丹麦。格陵兰领导人在危机中转而更加强调与丹麦王国的团结。这场争端暴露了在美国单边主义倾向下，传统联盟关系面临的严峻考验。

技术谋攻

周三美国公布的去年11月零售销售、批发通胀（PPI）两项核心经济数据均超出市场预期，但金融市场反应平淡，澳币兑美元汇率全天锁定0.6670-0.6700的窄幅区间，短期维持震荡整理格局。

值得注意的是，上述数据因此前43天的政府停摆被迫延迟发布，其背后既凸显美国第四季度经济的增长韧性，也折射出消费分化、结构性通胀的复杂态势，而货币政策走向则受政治博弈影响趋于明朗。具体来看，11月零售销售额（主要涵盖商品销售，未经通胀调整）环比增长0.6%，显著高于经济学家0.4%的预期值，10月数据经修正后为环比下降0.1%；与国内生产总值（GDP）消费支出高度相关的核心零售额（剔除汽车、汽油、建材和餐饮服务）环比增长0.4%，10月增幅由初值0.8%下修至0.6%。强劲的消费表现为经济扩张提供关键支撑：第三季度美国GDP已凭借消费拉动实现4.3%的年化增长，亚特兰大联邦储备银行当前预测第四季度增速将进一步升至5.1%。但消费增长的“K形”分化特征尤为突出：高收入家庭成为支出主力，低收入群体却持续承压于生活成本上涨——12月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.7%、环比上涨0.3%，其中食品价格创下三年多来最大涨幅，房租价格同步走高，进一步加重低收入群体负担。美国银行证券指出，这种收入群体间的消费差距始于2024年底，2025年持续扩大，在可自由支配支出领域表现得更为明显。经济学家普遍认为，特朗普政府的激进贸易政策是物价上涨的重要推手，住房供应不足则加剧了居住成本压力；而特朗普提出的购买2000亿美元抵押贷款债券、设定10%信用卡利率上限（为期一年）等降成本方案，已遭银行及金融机构警告，可能导致信贷渠道受限。物价层面，11月PPI与CPI形成结构性呼应。当月最终需求PPI环比上涨0.2%，延续10月0.1%的小幅涨势，同比涨幅从2.8%升至3.0%，与市场预期一致。分项数据显示，生产者商品价格在10月下跌0.4%后反弹0.9%（为2024年2月以来最大单月涨幅），其中能源价格上涨4.6%，贡献了超80%的涨幅，食品价格则保持持平；剔除食品和能源的核心生产者商品价格上涨0.2%。

服务价格方面，批发服务价格与10月0.3%的涨幅持平，但贸易服务利润率下降0.8%，凸显企业通过压缩自身利润空间，消化了特朗普政府全面进口关税带来的成本压力，有效抑制了通胀失控的风险；此外，捆绑式有线电信接入服务、机械和车辆批发、投资组合管理及门诊护理等特定服务价格均有不同程度上涨。在货币政策层面，市场普遍预期美联储将在1月27日至28日的议息会议上，维持隔夜利率在3.50%-3.75%的区间不变。由于美联储主席鲍威尔与特朗普之间的紧张关系持续升级，特朗普政府已对鲍威尔展开刑事调查（鲍威尔称此举是干预利率决策的“借口”），多数经济学家预计，在鲍威尔2026年5月任期结束前，美联储不会启动降息操作。

从日线级别技术指标来看，澳币兑美元周三延续围绕布林带中轨的震荡格局，多空双方力量暂时处于均衡状态。值得注意的是，布林带开口未出现明显收缩或扩张迹象，预示短期市场波动率将维持平稳水平；具体来看，布林带上轨0.6750附近形成短期动态阻力，中轨0.6670一线成为判别多空强弱的核心分界线，下轨0.6600一带则为汇价提供短期动态支撑。动能层面，14日相对强弱指数（RSI）从60-70的强势区间回落至50中性水平附近，这一变动清晰反映出汇价上行动能已显著减弱，当前多空力量暂趋平衡。需重点关注的是，若RSI指标后续进一步下破50关口，市场主导权将逐步向空头倾斜，汇价回调压力有望进一步放大。日线趋势结构方面，尽管澳币兑美元尚未有效跌破0.6660结构性支撑位，表明汇价自0.6420区域启动的上升趋势结构仍维持完整，但价格在0.6760-0.6660区间已连续三周震荡整理，正在构筑顶部反转技术形态，短期趋势面临方向选择。具体来看，若0.6660区域支撑被有效跌破，将确认顶部反转形态成立，日线级别下行趋势将初步构建，后续空头第一目标指向0.6590区域——该位置同时是本轮0.6420以来上升波段的50%斐波那契回撤位，技术支撑意义显著；若此位置再度失守，汇价将打开更大下行空间，进一步下探目标可看向0.6420甚至更低水平。上行方向上，只有持续守稳0.6660区域，汇价才具备重新反弹挑战0.6760的条件；若能有效站稳0.6760上方，多头后续目标可上看0.6900整数关口，上升趋势有望延续。澳币站上风暴前线_1