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美国总统特朗普近期提出了一系列旨在降低普通民众生活成本的构想，包括压低抵押贷款利率和信用卡债务成本。然而，这些计划立即引来了资深经济学家的质疑，他们警告称，这些措施不仅效果有限，甚至可能弊大于利。

特朗普的具体计划包括：指示房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）这两家机构购买2000亿美元的抵押贷款债券（MBS），以及将信用卡年利率上限设定为10%。

压低房贷利率：是“美国梦”还是房价泡沫？

在特朗普下令“两房”入市后，美国固定抵押贷款利率应声下跌10至20个基点，降至略高于6%的水平。表面上看，这似乎是购房者的福音。

但穆迪分析公司的首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）尖锐地指出，这一政策可能适得其反。他认为，虽然特朗普声称此举能恢复消费者的“负担能力”，带回“美国梦”，但这完全忽视了基本的经济学原理。

赞迪解释说：“不幸的是，这几乎无助于让购房变得更实惠。” 原因是，虽然较低的利率会刺激住房需求，但这笔新注入的资金会推高本就有限的可售房源价格，最终完全抵消利率小幅下降带来的好处。

更深层次的风险在于，特朗普此举被视为在“绕过美联储”。赞迪警告，强制政府支持的企业（GSE）大规模购买MBS，实际上是在“抵消美联储管理其抵押贷款组合的努力”，这引发了关于谁在控制货币供应的严肃问题。

赞迪还提到，在过去的2025年，他就曾持续对特朗普的政策发出警告，认为可能将美国推向衰退。进入2026年，他的悲观态度依然没有改变。他补充说，特朗普政府正在瓦解2008年金融危机后对“两房”施加的“本金限制”，而这些限制原本是为了防止它们再次对经济构成系统性风险。

信用卡利率上限：谁将最终“买单”？

对于特朗普提出的信用卡利率上限计划，赞迪同样表示反对。他直言，这一举措最终将伤害那些最依赖信贷的借款人。

他分析道：“银行和其他发卡机构根本无法以10%的利率向众多美国人发放信用卡并从中盈利。” 结果将是，只有信用评分高的消费者才能保住他们的信用卡额度，甚至避免被销卡。

赞迪预测，这将导致一个分化的局面：高收入家庭从低利率中获益，而中低收入人群则可能被信贷市场拒之门外，处境更加艰难。

瑞银集团的分析师们也表达了类似的观点。他们认为，对信用卡利率设限不仅会损害低收入消费者的利益，还会因为抑制消费而对整体经济造成不利影响。

来源: 金十数据

日本首相高市早苗计划提前举行大选的预期，正在金融市场上掀起一场风暴。日股连创新高，日元加速贬值，而债券收益率则飙升至数十年来的高点。一场押注执政的自民党获胜并推出大规模财政刺激的“高市交易”，正全面席卷日本资产。

高市早苗已决定在23日国会开幕日解散众议院，并再度重申考虑在2月8日举行紧急选举。这是她上任以来首次直接面对选民，其支持宽松货币政策和大规模经济刺激计划的立场，被市场普遍解读为利好信号。

股汇债“三重奏”：市场如何定价大选预期

伴随大选预期升温，日本股市率先反应。日经225指数周三上涨超过1%，一度突破54000点大关，此前一日更是大涨超3%创下历史新高。东证指数同样延续涨势，上涨0.87%。

日经225指数突破54000点，创下历史新高

与此同时，外汇市场波澜再起。日元兑美元汇率跌破159关口，触及2024年7月以来的最弱水平。星展集团外汇策略师Philip Wee指出，市场可能在持续试探日本决策者对日元贬值的容忍底线。由于官方对干预的时机、规模或触发条件缺乏明确指引，日元的投机压力居高不下。提前大选的可能性，或将进一步削弱财务省和央行在干预外汇市场时的协调能力。

美元/日元汇率突破159关口，显示日元持续承压

债券市场则出现了明显的抛售潮。日本五年期国债收益率周三一度上涨1.5个基点至1.615%，创下该品种自2000年推出以来的最高纪录。两年期和十年期国债收益率也同步走高，反映出投资者对未来财政扩张和债务供应增加的担忧正在加剧。

财政扩张担忧，日本国债遭猛烈抛售

周三进行的五年期日本国债拍卖需求疲软，直接印证了市场的财政担忧。此次拍卖的投标倍数降至3.08，不仅低于去年12月的3.17，也低于过去12个月3.54的平均水平，是去年8月以来的最差表现。结果公布后，债券期货价格进一步下滑。

法国农业信贷证券亚洲公司宏观策略师Ken Matsumoto分析称，这是一个相对疲弱的拍卖结果，可能反映出市场预期自民党将赢得选举甚至获得绝对多数席位，从而为高市政府实施更积极的财政政策扫清障碍。他认为，如果举行选举，日本国债的收益率曲线可能进一步陡峭化。

市场情绪的脆弱，也源于债务供应的结构性变化。尽管高市政府计划在新财年推出创纪录的初始预算，但财务省此前已宣布将减少超长期国债的发行，同时增加两年期和五年期债券的销售。据分析，这将使净主权债务供应增加约8%，达到约65万亿日元（4080亿美元），是十多年来的最大增幅。

叠加日本央行减少购债规模的影响，这一转变预计将进一步推高收益率。Resona Asset Management首席基金经理Takashi Fujiwara补充道，拍卖结果也可能反映出银行对五年期债券的需求正在减弱，因为央行贷款条件的变化改善了银行的贷存比。

日元贬值施压，日本央行或被迫提前加息

日元的持续下跌，正在给日本央行带来更大的政策压力，可能迫使其更早加息。尽管央行去年12月已将政策利率上调至三十年来的最高水平，但日元的不断贬值或将迫使央行采取更快的行动。

日本央行前委员樱井真在接受采访时表示，由于市场对高市财政政策立场的担忧，央行最早可能在4月就上调基准利率。不过，从隔夜指数掉期的定价来看，市场尚未完全消化今年首次加息的预期，直到7月的加息概率才被完全计入。这意味着，如果日元疲软持续，市场仍有进一步重新定价的空间。

据悉，高市计划于周三向自民党领导层表达提前大选的意图。此举被视为试图利用其高支持率，来巩固自民党对权力更大的众议院的控制。如果成功，这将为今年晚些时候推出大规模财政刺激计划铺平道路，但同时也会增加日本的财政风险溢价，对日元和日本国债构成双重压力。

三种选举结局，三种市场剧本

德意志银行在其最新报告中，为这次可能的选举勾勒了三种剧本及其对市场的影响：

• 剧本一：绝对稳定多数。 如果自民党单独获得261席以上，这将被市场视为一种看涨信号。强有力的政治基础将推高股价，而财政扩张的预期则会导致日元走软。

• 剧本二：重新获得单独过半数。 如果自民党赢得233席以上，虽然获胜但过程较为惊险。市场不确定性会暂时消退，但政府的治理难度依然存在。

• 剧本三：未能单独过半数。 这被视为“市场的噩梦”。这一结果将被解读为实质性的失败，对政治陷入停滞的恐惧将引发股市抛售和避险情绪驱动的日元升值。

投资者正密切关注高市的最新表态以及自民党的内部决策。对于押注日本政治稳定性的资本而言，接下来的一个月将是验证其信念的关键时刻。这场政治豪赌的结果，将直接冲击投资者的投资组合，并重塑日本资产的定价逻辑。

1月14日，东京股市延续涨势，日经平均股指收盘大涨792点，报5万4341点，首次站上5万4000点大关。这已是继13日暴涨1609点后的连续第二天大幅走高，股指较去年底累计上涨已超4000点。

市场明显开始弥漫着过热情绪，但资金仍在不断涌入日本股市。这背后的核心驱动力，是一种强烈的“害怕错过”（FOMO）焦虑。

菲利普证券股票部交易主管增泽丈彦一语道破：“担心错过股价上涨，只能跟着买。”他指出，投资者对去年日经平均指数上涨超过1万点的历史性行情记忆犹新，正是因为反省“过于谨慎就会错失机会”，许多人从年初就开始积极增持日本大型股。

政治预期引爆市场

本轮上涨的直接催化剂，与前一日相同，源于对高市政权政策的强烈期待。

市场传言高市早苗首相可能解散众议院，投资者普遍认为，若执政党能在大选中扩大议席，高市的经济政策将更容易推行。这一预期强力刺激了买盘，尤其是被视为政策受益者的防卫和半导体AI概念股，涨幅尤为突出。

“选举就是买点”的历史经验法则也为市场情绪火上浇油。数据显示，自2000年以来，日本共进行过9次众议院解散，其中7次在解散日至投票日期间，日经平均指数录得上涨。仅有的两次例外是2003年的小泉纯一郎内阁时期和2024年的石破茂内阁时期。

技术指标拉响“过热”警报

然而，从技术层面看，近期的股价上涨已明显偏离常态。

日经平均股指相对其25日移动平均线的乖离率已达到约7.0%，这是自去年10月31日以来的高水平。当时的市场状况与现在颇为相似，同样是受新政权期待和AI概念股热潮的推动。

若从更长期的200日移动平均线来看，情况更为极端。目前股价的上方乖离率已高达26%，远超通常被视为“超买”的20%警戒线。强劲的势头形成了一个“因为上涨而买入，因为买入而上涨”的闭环，市场中甚至有声音称“虽然知道过热，但现在已顾不上了”。

冷静派：狂欢或已接近尾声

尽管市场情绪高涨，但部分分析师已开始发出警告，认为投资者应对当前的急速拉升保持警惕。

SMBC信托银行投资调查部部长山口真弘指出，由于高市内阁已敲定2026年度预算案，即便执政党在大选中获胜，也很难立即推出额外的财政扩张措施。他认为，大选结束后，推动股市上涨的国内因素可能出尽，市场届时或将进入调整阶段。

Asset Management One首席策略师浅冈均也表达了谨慎态度。他分析称，“日本股市已经计入了自民党在大选中单独获得过半议席这一最佳情景”，认为股价已基本反映了利好，进一步追高的空间有限。

追高风险：警惕投机潮退

总而言之，当前日本股市的上涨在很大程度上由投机性买盘主导。这种由情绪驱动的行情非常脆弱，一旦出现地缘政治风险升温等外部冲击，资金可能会迅速撤离。

如果投资者无视过热信号而盲目追高，一旦市场风向逆转，就可能面临巨大损失。

12月美国经济数据出炉，市场和美联储面临着一幅喜忧参半的图景。一方面，核心通胀压力低于预期，为降息提供了理由；但另一方面，失业率意外下降，又给按兵不动增加了砝码。两份相互矛盾的数据，让美联储1月的利率决议变得悬念重重。

通胀数据详解：核心CPI为何低于预期？

美国12月核心CPI环比增长0.2%，低于市场预期的0.3%；整体CPI环比增长0.3%，符合预期。从同比来看，整体CPI和核心CPI增速与11月持平，分别为2.7%和2.6%。

深入看分项数据，通胀内部的走势分化十分明显：

核心商品价格熄火

12月核心商品价格环比零增长，创下2025年6月以来的新低。尽管家具和服装价格环比上涨超过0.5%，但二手车价格高达1.11%的环比跌幅，加上运输、教育和通讯商品价格的下跌，完全抵消了这些涨幅。

不过，现在断言商品价格压力已经完全解除还为时过早。二手车价格波动剧烈，其下跌趋势未必持久。此外，关税政策对商品价格的影响可能在今年一季度才会更明显地显现出来。

住房成本仍在升温

与商品价格相反，住房通胀在12月重拾升势，环比录得0.4%的较高增速。圣诞假期带动下，酒店等外出住宿价格环比飙升2.91%，业主等价租金也录得0.31%的稳健增长。从同比看，住房价格CPI也上升了0.1个百分点至3.1%。但从更广泛的房价趋势来看，住房通胀短期内可能缺乏持续上升的基础。

“超级核心服务”增长放缓

剔除住房的核心服务（即“超级核心服务”）价格环比仅增长0.14%，增速较低。其中，假期因素推高了运输和娱乐服务价格，但这部分涨幅被教育、通讯及其他个人服务价格的下降所抵消。

就业市场意外强劲：失业率为何下降？

12月的非农就业报告同样充满矛盾信号。

坏消息是，新增就业人数不及预期。12月新增非农就业仅5万人，低于11月下修后的5.6万人和市场预期的7万人。同时，10月和11月的新增就业人数合计被大幅下修了7.6万人。

好消息是，失业率意外下降。在从去年7月开始连续攀升后，12月失业率终于回落0.1个百分点，降至4.4%。这可能与劳动力参与率的轻微下降有关。此外，平均时薪的同比和环比增速均出现反弹。

对于美联储而言，在这份好坏参半的报告中，失业率的下降可能更受关注，这或许能缓解其对劳动力市场持续恶化的担忧。总体判断是，美国劳动力市场虽然会继续走弱，但急剧恶化的可能性并不高。

美联储政策路径：3月前降息无望？

综合通胀和就业两方面的数据，可以得出以下判断：美联储今年降息两次、每次25个基点的基本预测不变，但首次降息的时点可能至少要推迟到3月。

去年下半年，美联储在失业率上升的背景下连续三次降息。而现在，尽管12月通胀数据继续走软，但失业率的意外下行，足以让美联储在即将到来的1月会议上选择暂停降息。

不过，通胀的温和表现也确实给了美联储未来行动的信心。即使在假期因素推高部分服务价格的情况下，核心通胀读数依然受控。但短期内，通胀仍有反弹可能，特别是考虑到去年四季度政府“停摆”对部分数据的扰动以及关税的潜在影响。长期来看，通胀在反复中继续下行的趋势并未改变。

至于近期美联储主席鲍威尔面临刑事调查的事件，虽然引发了市场对美联储独立性的担忧，但短期内预计不会对利率决议产生实质性影响。

未来展望与主要风险

展望未来，货币政策的制定将是一场在“劳动力市场走弱”与“通胀上行风险”之间的艰难权衡。市场仍需警惕以下几个关键风险：

• 经济衰退风险：降息过慢可能导致经济硬着陆。

• 再通胀风险：关税影响超出预期，或持续时间过长，可能重新点燃通胀。

• 政策效果不及预期：财政或货币刺激未能有效提振经济。

• 贸易政策风险：特朗普若再度推出大规模加征关税政策。

• 地缘政治风险：国际冲突可能对能源和供应链造成冲击。

摩根大通CEO杰米·戴蒙（Jamie Dimon）于1月13日公司发布业绩后，罕见地公开为美联储的独立性发声。此举正值美联储主席鲍威尔被曝正接受美国司法部调查，引发全球金融市场高度关注的敏感时刻。

戴蒙的警告直截了当：“任何削弱央行独立性的做法，都不是一个好主意。” 他指出，对美联储的政治干预最终将推高通胀和利率，这不仅会损害经济，也与特朗普总统希望通过降息刺激增长的目标完全背道而驰。

华尔街罕见统一战线：捍卫央行独立底线

作为华尔街最具影响力的人物之一，戴蒙明确表示，尽管他“并不同意美联储所做的每一件事”，但他对主席鲍威尔本人“抱有极大的尊重”。戴蒙也坦言，美联储并非不会犯错，历史上也曾做出过错误判断。

过去几个月，这位69岁的银行掌门人已多次在不同场合向特朗普表明立场。市场的普遍解读是，戴蒙的最新表态释放了一个清晰信号：即便在具体利率政策上存在分歧，华尔街的顶级高管们在捍卫央行独立性这一制度底线上，立场仍然高度一致。

这种观点在华尔街并非孤例。纽约梅隆银行CEO罗宾·文斯（Robin Vince）也曾指出，央行独立性对债券市场的平稳运行至关重要，特朗普政府对美联储施加的压力可能会适得其反。

政治风暴眼中的鲍威尔与美联储

戴蒙的言论很快就遭到了特朗普的公开回击。13日晚些时候，特朗普称戴蒙“错了”，并坚称自己“所做的事情没有问题”。他还暗示，戴蒙或许希望利率更高，以便让银行赚取更多利润。

这场争论的背景，是美联储主席鲍威尔正面临的司法压力。鲍威尔近期披露，他已收到美国司法部发出的大陪审团传票，事关去年夏天就美联储总部大楼翻修项目的作证，他因此面临被刑事起诉的可能。

对此，鲍威尔做出了异常直接的回应，称自己正因拒绝按照总统所希望的幅度降息而遭到“迫害”。多位曾在民主党和共和党政府任职的前官员也发表声明，将此次调查定性为“一次前所未有的、试图通过检察手段削弱央行独立性的行为”。

全球央行声援：独立性是经济稳定的基石

这场风波的影响已超出美国国界。欧洲央行行长，以及来自英国、瑞典、丹麦、瑞士、澳大利亚、加拿大、韩国和巴西的央行同行，在周二（1月13日）发表了一份联合声明，公开支持鲍威尔。国际清算银行的负责人也在这份声明上署了名。

声明强调：“央行独立性是价格稳定、金融稳定和经济稳定的基石，符合我们所服务公民的利益。”