美国CPI数据平稳，市场提前押注降息

美国总统特朗普将于本周二晚些时候与国家安全团队会面，商讨如何应对伊朗。他面前摆着一系列复杂的行动选项，每一步都伴随着同样复杂的风险。

此前，伊朗外长已通过特朗普的外交特使释放出和解信号。因此，特朗普首先需要决定的，就是是否给外交谈判留出更多时间。

外交还是施压？白宫内部分歧

对于伊朗的最新姿态，特朗普团队内部看法不一。

一部分高级官员认为，这是德黑兰政权真心想谈判的信号，建议总统抓住这个机会促成协议，尽管协议框架目前尚不明确。

但另一派则更为悲观。他们怀疑，这不过是伊朗拖延时间的战术，真实目的是为了打乱美方酝酿已超过两周的军事打击计划。

特朗普本人曾表示，他不会为了等待谈判进展而束手束脚。如果他最终决定放弃外交途径，将面临新一轮更棘手的决策。

多重预案：军事与非军事选项的风险

如果选择军事行动，白宫必须精确敲定打击目标。选项包括伊朗核计划的残余设施、德黑兰的政府大楼，或是其他与安全部门相关的地点。一名官员透露，即便决定动手，打击行动大概率也不会在几天内就实施。

如果选择非军事手段，备选方案同样不少，包括发动网络攻击、实施新一轮制裁，或是支持伊朗境内的互联网连接。

无论采取哪种施压方式，决策者都必须权衡伊朗可能的回应。

美国官员普遍认为，任何针对伊朗本土的打击，都可能招致其对中东地区美方设施的报复——伊朗官员此前已多次发出类似威胁。此外，美方也担心，强硬的军事回击可能会触发“国旗效应”，反而增强伊朗民众对现政权的支持。

至于伊朗将如何回应非军事施压，目前还很难判断。但官员们也指出，如果美方最终选择无所作为，那么特朗普此前的威慑言论恐怕将沦为一纸空谈。

美股新一轮财报季由银行业巨头摩根大通拉开序幕。尽管公司交出了一份超预期的业绩答卷，但市场的焦点迅速从亮眼的财务数据，转移到了其首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）对美国政治风险发出的严厉警告上。

业绩超预期，交易业务成亮点

根据最新财报，摩根大通在去年第四季度实现了467.7亿美元的营收和5.23美元的经调整每股盈利，双双超出了分析师的普遍预期。

图1：摩根大通2025年第四季度业绩概览，详细列出了公司整体及各核心业务板块的收入、利润和关键运营指标。

财报细节显示，交易业务是本季度最大的增长引擎。

• 股票交易业务收入同比飙升40%，达到29亿美元。

• 固定收益交易收入也稳健增长7%，至54亿美元。

公司表示，各项交易业务整体表现强劲，特别是面向对-冲基金客户的业务尤为突出。

相比之下，投资银行业务则表现平平，相关收入同比下降5%至23亿美元，未能达到市场预期。

值得注意的是，由于公司此前宣布收购高盛的Apple Card贷款组合，本季度为此追加了22亿美元的拨备，导致季度净利润同比下降7%，至130.3亿美元。

全年日赚1.56亿，2026年展望乐观

从全年来看，摩根大通在2025年总共取得了1856亿美元的营收，同比增长3%；净利润高达570亿美元，虽较2024年略有下降，但仍相当于平均每天净赚1.56亿美元。

图2：摩根大通2025财年完整财务数据，清晰对比了与2024财年的各项核心指标，展示了其庞大的营收和利润规模。

展望2026年，摩根大通给出了相对乐观的指引。在假设美联储年内降息两次的前提下，公司预计全年净利息收入将从去年的959亿美元增长至1030亿美元。主要的增长动力预计将来自信用卡循环余额的增加和存款规模的稳中有升。不过，公司的费用支出预计也将从953亿美元同步上升至1050亿美元。

图3：摩根大通对2026年净利息收入的展望，预计在资产负债表增长和结构优化的共同作用下，整体净利息收入将突破千亿美元大关。

戴蒙辣评：经济尚可，但特朗普是最大变数

对于投资者而言，财报数字固然重要，但作为“华尔街一哥”，戴蒙对宏观经济和政治风险的看法才是真正的风向标。

戴蒙在财报中首先肯定了美国经济的现状，他评价道：“尽管劳动力市场有所放缓，但情况似乎并未恶化。与此同时，消费者继续支出，企业总体上仍然健康。”

然而，话锋一转，他将矛头直指美国经济面临的最大不确定性——前总统特朗普可能带来的政策风险，并就两大关键问题发出了严辞警告。

警告一：干预美联储或将适得其反

戴蒙首先表达了对美联储独立性的担忧。他强调，虽然个人并不完全赞同美联储的所有决策，但他“对鲍威尔这个人怀有极大的尊重”。

他警告称，特朗普任何试图通过干预美联储来推动降息的企图，最终都可能事与愿违。戴蒙直言：“任何削弱这一点（美联储独立性）的做法可能都不是明智之举。在我看来，这会产生相反的后果。它将提高通胀预期，并可能随着时间推高利率。”

摩根大通首席财务官杰里米·巴纳姆也呼应了这一警告，并补充说，更大的问题在于此举“对美国经济前景的损害，坦率地说也是对全球经济稳定的损害”。

警告二：信用卡利率上限是“下下策”

对于特朗普提出的将信用卡利率上限定为10%的呼吁，摩根大通的回应更为强硬。

巴纳姆在电话会议上冷冽地表示，如果这一政策真的落地，将“对消费者非常不利，对经济也非常不利”，公司将因此“不得不大幅调整业务”。

尽管摩根大通拒绝量化该提议可能带来的具体财务影响，理由是存在“太多不确定性”，但巴纳姆警告称，在应对他所称的“依据薄弱、却意图对公司业务进行激进改变的指令”时，“一切手段都在考虑之中”。这被市场普遍解读为一种毫不含糊的威胁。

在数月的回避与沉默后，美联储主席鲍威尔终于对特朗普总统发起了反击。导火索是美国司法部对他本人发起的刑事调查——一项被鲍威尔视为直接攻击美联储独立性的政治行为。

鲍威尔在上周日晚间发布了一段罕见的视频讲话，向公众直接阐明利害关系。他明确表示，这场风波的核心并非他去年的国会证词，也不是美联储大楼的翻修问题。

“刑事指控的威胁，是因为美联储根据公众利益来设定利率，而不是遵循总统的偏好。”鲍威尔在视频中说道。在他看来，这不过是动用国家机器干预货币政策的“借口”。

对特朗普政府的委曲求全策略宣告失败，鲍威尔的强硬姿态预示着双方的冲突将进入新阶段。

鲍威尔的姿态：从隐忍到公开对抗

这场冲突的升级，不仅体现在特朗普政府的策略变化，更体现在鲍威尔本人的反击姿态上。

过去，特朗普政府仅限于口头批评，希望通过舆论压力迫使鲍威尔辞职。如今，司法部直接介入，将威胁提升到了刑事层面。

面对这种变化，鲍威尔也彻底改变了沟通策略。在过去数月的会议中，他总是回避或拒绝对政府的施压企图发表评论，力求将美联储置于政治纷争之外，专注履行其稳定物价和促进就业的核心使命。但现在，随着司法部的调查逼近，他已没有退路。

这种转变可能不止于言辞。此前有猜测，鲍威尔或将在明年5月主席任期结束后离开美联储，尽管他的理事任期要到2028年才结束。但这场前所未有的法律攻击，反而可能激励他留任至理事任期完全结束。这既能阻止特朗普提名新的继任者，也能为自己赢得时间，直至调查结束。

核心争议：美联储独立性面临直接威胁

对于鲍威尔及其国会盟友而言，司法部的刑事调查是对美联储独立性的公然挑战。

其逻辑在于：如果政府可以因为不喜欢央行的货币政策决策而对官员进行刑事追责，那么央行将沦为行政部门的附庸。这将严重侵蚀市场信任，阻碍投资，并最终破坏抑制通胀和维持就业的核心目标。

周一金融市场对此反应平淡，多数投资者选择观望，等待事态的下一步发展，以判断其对经济和美联储地位的实质影响。

Evercore ISI全球政策与央行策略主管Krishna Guha评论道：“从表面看，政府和央行现在似乎处于公开交战状态——这正是鲍威尔和财政部长贝森特极力避免的局面。后续事态的严重程度，将取决于各方的反应，并最终决定美联储的独立性在市场上是否依然牢固。”

继任者难题：下任主席提名蒙上阴影

鲍威尔的主席任期仅剩几个月，这场风暴将直接影响下一任美联储主席的产生。

无论最终提名人选是谁，都将不得不在上任之初就面对来自政府关于利率政策的潜在威胁。同时，他们还必须应对外界将其视为“白宫傀儡”的尖锐批评。

如果下一位提名人进入确认程序，他们无疑会面临来自各方的严厉质询。整个提名和就职过程，都将被笼罩在鲍威尔事件的阴影之下。

国会介入？共和党议员威胁阻击提名

部分国会议员已经开始行动，以捍卫美联储的独立性。

北卡罗来纳州共和党参议员汤姆·提利斯公开表示，他将在此问题上阻止特朗普所有的央行提名人选。提利斯所在的委员会，正是负责举行美联储提名人确认听证会的关键机构。

另一位共和党人、阿拉斯加州参议员丽莎·穆尔科斯基也将政府的调查称为“赤裸裸的胁迫企图”，并对提利斯的行动表示支持。在刑事调查解决之前，美联储主席的提名确认程序或将难以启动。

来源：华尔街见闻

周二欧盘时段，美元指数在98.95附近陷入窄幅整理，走势胶着。从盘面上看，美元指数自阶段性低点98.6687反弹后，虽一度冲高至99.0348，但未能站稳99.0整数关口，随后便回落盘整，显示出上攻动能不足。

目前，99.0一线构成了心理与技术上的双重压力，而下方的98.8500则成为短期关键支撑。如果该支撑位失守，指数可能进一步下探至98.7区域；反之，若能有效突破并站稳99.0，则有望打开新的上行空间。

美元指数30分钟K线图显示，价格在99关口附近受阻，MACD等指标预示动能趋弱

技术指标也反映了市场的犹豫不决。短线RSI指标在50.8699附近，处于中性区域，表明多空力量暂时平衡。而MACD指标的DIFF值为0.0115，DEA值为0.0169，柱状体为负值-0.0107，暗示尽管价格有所反弹，但上涨动能正边际减弱。这表明当前行情更多是技术性修复，而非趋势性反转。市场似乎正处在一个缺乏明确基本面驱动的“信息消化期”，交易情绪普遍谨慎。

经济数据向好，小企业信心成亮点

近期公布的NFIB小企业乐观指数，为观察美国经济的“真实温度”提供了一个窗口。12月该指数上升0.5点至99.5，不仅高于市场预期的99.2，也持续高于其52年来的历史均值98.0。

更值得关注的是，衡量不确定性的指数大幅下降7点至84，创下2024年6月以来的最低水平。这一变化意义深远，它直接反映了企业主在经营决策中对成本、用工、税负和供应链等问题的担忧正在缓解。

小企业被视为经济的“毛细血管”，其景气度通常具有领先意义。当它们对未来的预期改善时，往往会转化为更强的招聘意愿、更多的资本开支计划和更高的提价能力。这些行为会逐步传导至就业市场和通胀路径，最终影响美联储的货币政策。例如，企业扩招可能推升工资压力，而提价意愿增强则预示着未来的通胀动能。

因此，这份数据的重要性不在于单月波动，而在于它揭示了经济的“底色”。乐观指数维持高位，同时不确定性显著回落，说明企业对经营环境的信心正在修复。如果这种修复能够持续，市场可能会重新评估未来经济的韧性，并对先前过于悲观的衰退预期进行修正。

利好不涨？美元背后的两套交易逻辑

尽管小企业数据向好，但美元指数并未应声走强，反而陷入盘整。这背后，是市场对同一组数据两种截然不同的解读逻辑在激烈博弈。

第一条逻辑链是“增长驱动加息预期”：如果经济基本面持续改善，市场会认为美联储降息的紧迫性下降，甚至可能为了抑制潜在通胀而重新考虑加息。这种预期会推高利率，扩大美元的利差优势，从而利好美元。

然而，另一条逻辑链却指向相反方向——“成本缓解等于宽松可期”：如果企业信心的回升主要源于成本压力下降和用工紧张缓解，而非需求端的强劲扩张，那么通胀大幅反弹的风险就相对有限。在这种情况下，即使经济增长有所回暖，美联联储仍可能维持其降息计划。如此一来，利率上行空间受限，美元便难以获得持续的上涨动力。

此外，风险偏好的变化也在影响美元。小企业信心回暖通常被视为经济“软着陆”概率上升的信号，这会提振市场的风险情绪，理论上会削弱美元的避险吸引力。但现实是，美元并未因此明显走弱，显示出相当的韧性。这说明市场并未完全押注于“降息+风险资产双升”的剧本，而是同时看到了经济的韧性，又担心通胀可能卷土重来。

后市展望：美元等待下一个引爆点

目前，美元指数正处于方向选择的十字路口。市场分析指出，仅靠一份NFIB数据不足以打破僵局，市场需要更多高频数据的“共振”，尤其是关键的通胀读数、非农就业报告中的薪资增速，以及美联储官员的公开表态。

短期来看，98.8500一线是重要的多空分水岭。

• 看涨情景：若美元指数在该位置获得支撑，且后续数据（如企业招聘计划、资本支出意愿等）继续强化增长和通胀预期，市场可能推迟对美联储的降息预期，从而推动美元向上突破99.0关口。

• 看跌情景：若98.8500支撑被反复击穿，同时其他数据未能跟进，市场可能会重回宽松叙事，美元指数或将回撤至98.7附近寻求支撑。

中期来看，NFIB数据提供的“经营端回暖”线索，需要与通胀、就业和金融状况等更高权重的变量结合判断。如果通胀黏性重现，就业市场依旧紧张，美元的利差优势将为其提供上行动能。但如果经济复苏更多依赖效率提升而非需求扩张，通胀压力可控，那么美联储仍将按节奏降息，美元大概率会维持区间震荡。

总而言之，当前美元的“静止”并非无动于衷，而是在等待一个能打破平衡的“引爆点”——这可能是一份超预期的CPI数据，也可能是美联储官员一次措辞上的微妙转变。

地缘政治风云变幻，过去四年，德国国防工业掀起了一场前所未有的招聘热潮。作为欧盟的经济火车头，德国正以前所未有的力度加码国防，军工企业的员工总数也随之激增近三分之一。

数据显示，德国五大国防巨头和四家高增长初创公司，其国防部门的全球员工总数已接近83000人。而在2021年俄乌冲突爆发前，这个数字仅为63000人。这场冲突彻底改变了欧洲对国防与安全的认知，也推动了德国经济重心的转移。

在外部冲突和美国对欧洲安全承诺减弱的双重背景下，德国带头增加了国防开支。但这股热潮能否有效吸纳陷入困境的汽车行业人才，目前来看答案并不乐观。

对外经贸大学中德经贸研究中心主任史世伟教授指出，德国社会对发展国防工业远未达成共识。尽管政府推出了庞大的投资计划，但抵制的声音依然存在，更不用说吸引传统汽车行业的员工大规模转行了。

政府砸钱：千亿欧元订单涌入

自2022年以来，德国国防部已签下总价值高达2070亿欧元的武器合同，仅去年一年就达到830亿欧元，远超2021年的230亿欧元。

2024年5月上任的德国总理默茨，甚至放宽了严格的借贷规定，为国防领域的必要开支扫清障碍。根据2024年底批准的2026年财政预算，德国国防开支将增至约1080亿欧元，占5245亿欧元总预算的相当一部分。

默茨政府的计划更为宏大：到2029年任期结束时，将国防预算进一步提升至1528亿欧元，届时将占德国GDP的3.5%。

尽管增长迅猛，但国防工业的就业规模仍无法与德国的支柱产业——汽车业相提并论。统计显示，2022年国防领域直接雇员约为10.5万人，而汽车行业的从业者高达约70万人。

谁在扩招？莱茵金属领跑

目前，德国国防领域最大的雇主是欧洲宇航防务集团（EADS），负责生产“台风”战斗机和A400M运输机等核心装备。该公司在全球国防部门拥有约38000名员工，其中过半在德国工作。

而就业增长最快的则是莱茵金属公司（Rheinmetall）。这家总部位于杜塞尔多夫的坦克、火炮和弹药制造商，其员工人数已从2021年的约15400人飙升至目前的23500人。

公司首席执行官帕佩格（Armin Papperger）在去年9月预测，员工数将在三年内达到7万人。他表示：“公司对求职者的吸引力越来越大，预计今年将收到30万份求职申请。”

新兴的初创企业同样表现抢眼。这些专注于非公开武器和监控系统的公司吸引了数亿欧元投资。例如，生产武装无人机的Helsing公司，在从人工智能软件转向软硬件并重后，员工人数在四年内增长了18倍。

德国国防工业协会（BDSV）负责人阿茨波迪恩（Hans Christoph Atzpodien）预计，随着采购流程加速，企业需求更加明确，未来几年增长还将提速。“一切准备就绪，大批订单正涌向国防制造商。”

军工的繁荣，汽车业的“解药”？

尽管军工企业有意从裁员的汽车行业中招募人才，但数据显示，国防领域的扩张，对弥补汽车业的下滑作用有限。

生产雷达和传感器的Hensoldt公司表示，今年从汽车行业招聘了约100人。初创公司Arx Robotics总员工约140人，其中15人来自汽车行业。Helsing公司也确认“一直在从汽车制造商和零部件供应商那里招人”，并聘请了特斯拉前工程副总裁施文库什（Michael Schwekutsch）加盟，还与汽车零部件供应商舍弗勒合作以保障供应链。

阿茨波迪恩乐见汽车零部件供应商提供资源和人力，认为这体现了德国工业基础的强大。但他同时谨慎地表示：“我们无法解决汽车零部件行业的所有问题。”

德国经济的深层挑战：军费能刺激增长吗？

史世伟分析称，目前有观点认为德国经济将在2026年实现增长，但预测值并不高。德国经济专家委员会近期已将2026年增速预期下调至0.9%，联邦政府的预测也仅为1.3%。

他认为，德国政府试图通过增加基建和国防支出来应对挑战，但这多少有些“寅吃卯粮”。2026财年预算案因大幅增加军费而削减社会与环保开支，已遭到在野党批评。同时，政府在基础设施建设方面也未见成效，导致默茨政府上台半年多后，2025年全年增长预计仅为0.2%至0.3%。

多年来，德国经济专家一直呼吁通过拉动内需等方式进行结构性改革。但史世伟指出，德国目前似乎仍缺乏进行经济刺激的动力，整个经济结构依然严重依赖出口。其出口额占GDP约45%，这种高度外向型的经济结构在欧盟成员国中相当罕见，也构成了其深层的脆弱性。