特朗普下令大麻降级，股价为何跳水

美国11月核心通胀数据意外降至四年多来新低，这本应是市场的利好消息，但现在却引发了经济学家的普遍质疑。由于创纪录时长的政府关门事件干扰了数据采集，这份通胀报告的可信度已大打折扣。

一份“失真”的通胀报告？

根据美国劳工统计局（BLS）本周四发布的数据，11月剔除食品和能源的核心消费者价格指数（CPI）同比增长2.6%，创下2021年3月以来的最低增速。同期，整体CPI同比增长2.7%。这两个数字都明显低于经济学家此前预测的3%和3.1%。

然而，这份看似乐观的数据背后存在严重问题。由于政府停摆长达43天，直到11月12日才结束，BLS未能收集到10月份的大部分价格数据。这不仅导致月度环比数据无法提供，也让同比数据可能失真。

美联储主席鲍威尔此前已警告，CPI数据“可能失真”。报告发布后，经济学家们迅速指出了一个关键疑点：作为CPI最大组成部分之一的住房类价格，在过去两个月内几乎没有增长。这一异常现象让整个数据的可靠性都受到了挑战。

通胀研究机构Inflation Insights的创始人Omair Sharif认为，10月租金数据的缺失可能人为压低了11月的通胀读数。有“新美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos也转发其评论称：

“这完全不可接受。BLS竟然假设10月的租金和业主等价租金（OER）增幅为零……要想得出两个月平均租金增长0.06%和OER增长0.135%这种结论，唯一的办法就是假设10月增幅为零。这无论如何都是错误的做法。”

经济学家为何普遍质疑？

除了政府关门导致的数据缺失，经济学家还批评了BLS的数据收集流程。他们认为，数据采集工作被推迟到“黑色星期五”折扣季进行，可能进一步扭曲了最终结果。

经济学家 Heather Long 在社交媒体上指出，政府关门导致CPI报告中大量数据缺失。

Navy Federal的首席经济学家Heather Long评论道：“考虑到政府关门对数据收集的巨大影响，很难对这些数据做过多解读。” 她展示的截图显示，BLS此次CPI报告的“表A”中存在大量数据空白。

凯投宏观的北美首席经济学家Paul Ashworth也指出，通胀压力如此突然地停滞，尤其是在住房租金这类较为稳定的服务业领域，是极其罕见的，至少在非经济衰退时期非常反常。他认为，市场可能需要等到下个月的12月数据公布后，才能判断这究竟是统计异常还是真正的通胀下行。

富国银行的经济学家补充说，通胀放缓几乎涉及所有类别，这加深了他们对数据因政府关门而出问题的疑虑。

BLS方面表示，数据收集工作在政府停摆结束两天后才开始，而通常这项工作会贯穿整个月。尽管批准了额外的时间，但CPI数据约有60%依赖于实地走访，这部分工作受到了严重影响。

市场选择相信，降息预期升温

尽管数据本身充满争议，但市场的第一反应仍然是积极的。数据公布后，美股三大股指周四高开，美元和美国国债收益率则刷新日内低点。

更重要的是，利率期货市场的数据显示，投资者押注美联储1月降息的概率小幅上升至约22%。交易员普遍预计明年将有两次降息，并且市场定价已完全消化了明年年中至少降息一次的预期。

华尔街激辩：美联储会降息吗？

对于这份数据是否会影响美联储的决策，华尔街的看法出现了明显分歧。

支持降息派

• Principal Asset Management的Seema Shah认为，这份报告为美联储的鸽派提供了1月降息的有力依据。她表示，尽管数据可能失真，但年度通胀的大幅下降让美联储几乎没有理由不回应正在上升的失业率。

• 摩根士丹利财富管理的Ellen Zentner表示，美联储正处于“观望模式”，而这份报告显示通胀正朝着正确的方向发展，这为进一步降息扩大了空间。

反对或观望派

• 彭博经济研究的经济学家态度更为谨慎，他们虽然认为存在一些通胀放缓的真实迹象，但对报告持保留态度。他们预计美联储将在2026年累计降息100个基点。

• 瑞银的经济学家Alan Detmeister则直言：“我认为基本上应该把这份报告放在一边。它提供的绝大部分信息只是噪音，应该被忽略。”

细看分项：住房成本异常是关键

从分项数据来看，住房成本是最大的疑点。报告显示，住房价格同比上涨3%，创下四年多来的最小涨幅。剔除住房和能源的服务业价格是美联储重点关注的指标之一，该指标同比上涨2.7%，与2021年以来的最小涨幅持平。

美国CPI预测趋势显示，核心服务是通胀的主要驱动力，而能源价格在部分时期起到了抑制作用。

其他分项数据如下：

• 商品价格：剔除食品和能源后，商品价格同比上涨1.4%。新车价格上涨0.2%，二手车价格涨幅放缓。

• 价格下跌项：机票、酒店住宿、休闲和服装价格同比下降。

• 价格上涨项：家具、个人护理产品、能源（同比上涨4.2%）、电力（上涨6.9%）和汽油（上涨0.9%）价格走高。

关税与就业：未来通胀的关键变量

目前尚不清楚这份CPI报告能在多大程度上动摇美联储决策者的看法。鲍威尔曾表示，如果没有新的重大关税消息，商品通胀预计将在第一季度见顶。然而，特朗普政府的全面关税政策已经推高了许多商品的价格。

与此同时，劳动力市场的数据也备受关注。上周，美国首次申请失业救济人数从前一周的23.6万降至22.2万，显示出数据在年末的波动性。结合薪资数据来看，美国11月的实际平均时薪同比增长了0.8%。

RSM会计师事务所首席经济学家Joseph Brusuelas指出，能源、电力、二手车和医疗保健服务等价格的同比上涨，解释了“为什么美国人对生活成本危机的感知是真实的”。

总而言之，在获得更清晰的数据之前，单凭这份备受争议的11月CPI报告，或许难以成为美联储决定未来利率路径的关键依据。

美国总统特朗普于12月17日晚在白宫发表全国讲话，核心内容围绕其执政近一年的政绩展开。在长达近20分钟的演讲中，他将大部分时间留给了国内议题，却对外界高度关注的俄乌冲突及委内瑞拉局势等外交问题鲜有提及。其中，最引人关注的“干货”是他预告将很快提名下一任美联储主席。

“烂摊子”与“繁荣”：特朗普的经济牌

讲话伊始，特朗普便将非法移民、暴力犯罪等社会问题的根源归咎于前任拜登政府，他宣称：“十一个月前，我接过一个烂摊子，现在我正在修补它。”

随后，他列举了本届政府取得的多项成绩，包括成功减少非法入境人次，并降低了部分生活用品的价格。他向民众承诺，美国在明年将会“更强大”。

然而，对于民众普遍关心的生活成本飙升问题，特朗普并未提出新的解决方案。他承认物价依然高企，但同时向选民描绘了一幅经济即将繁荣的蓝图。

值得注意的是，特朗普在这次重要讲话中对外交政策着墨甚少，仅简短谈及加沙冲突，而对俄乌冲突和委内瑞拉局势则完全没有提及。

民调惨淡，中期选举敲响警钟

特朗普此次讲话的背景，是明年11月即将到来的国会中期选举。这次选举被广泛视为对其政府的一次“期中考试”，共和党正力图保住对国会参众两院的控制权。

然而，在今年11月初的地方选举“小考”中，共和党的表现并不理想，主要原因在于民众对其经济政策的不满。

12月17日公布的一份最新民调也印证了这一点。由马里斯特舆情调研所等多家媒体联合进行的调查显示，在12月8日至11日期间受访的1440名美国成年人中，仅有36%的人认可特朗普对经济问题的处理方式，这一比例创下了他两届任期以来的最低水平，而不认可的比例则高达57%。

谁将执掌美联储？特朗普的选人标准

在经济压力和选举压力之下，谁将接替鲍威尔成为下一任美联储主席，成为了市场关注的焦点。

美联储现任主席鲍威尔，其任期将于明年5月结束，他与特朗普在货币政策上分歧显著。

特朗普17日明确表示，他会“很快”公布提名人选，并强调：“这个人支持大幅降低利率。”

首要标准：支持大幅降息

特朗普对现行货币政策的不满早已不是秘密。美联储虽在12月10日宣布降息，但在特朗普看来，降息幅度“过小”。他甚至公开表示，“美国的利率就该是全球最低的”。

他希望联邦基金利率能在一年后降至“1%，甚至更低”，以此来帮助财政部降低高额的国债融资成本。

候选人浮出水面

据多家媒体报道，特朗普仍在对多位候选人进行考察。他于17日当天面试了美联储理事克里斯托弗·沃勒。

此前在12月12日接受《华尔街日报》采访时，特朗普曾透露，美联储前理事凯文·沃什是下任主席的头号候选人，同时他也称赞白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特非常出色。

有趣的是，特朗普表示，他希望下任美联储主席在制定利率政策时能咨询他的意见，但同时也补充说，不必完全按照他的意见行事。

鲍威尔的未来与联储独立性

现任美联储主席鲍威尔的任期将于明年5月到期。根据法律程序，总统提名的人选需要得到参议院的批准才能正式上任。

尽管长期以来因降息问题遭到特朗普的激烈批评，鲍威尔始终拒绝辞职，并多次强调美联储货币政策的独立性。这场围绕美联储主席人选的博弈，无疑将对未来美国的货币政策走向产生深远影响。

欧洲央行连续第四次会议维持利率不变，但同时上调了未来三年的经济增长预期。行长拉加德在会后的发布会上释放了复杂的信号：她一方面重申央行在利率政策上处于“有利位置”，另一方面又强调这“并不意味着我们是静止不变的”，所有政策选项都将摆在台面上。

周四的利率决议获得了全体一致通过。拉加德表示，欧洲央行管理委员会将继续坚持逐次会议、依据数据作决策的方式，没有预设任何利率路径。这一表态旨在管理市场对未来货币政策的预期。

市场反应也印证了这种复杂性。欧元兑美元在决议公布后一度涨破1.1760刷新日高，但在拉加德发布会期间回吐全部涨幅并转跌。会后，货币市场定价显示，投资者预计明年欧央行加息的概率仅为16%左右。

欧元/美元（EURUSD）在欧洲央行决议及拉加德发布会后的价格走势图，显示汇率在消息刺激下先涨后跌，波动剧烈。

经济意外走强：AI投资成新引擎

拉加德在发布会上强调，欧元区经济展现出韧性，服务业主导的增长将在短期内持续。她特别指出：“我们认为经济正在发生一些变化，有让我们感到意外的上行因素，特别是投资。”

值得注意的是，这轮投资增长并非仅由公共部门支出驱动。欧洲央行的调查显示，投资的强劲在很大程度上归因于人工智能（AI）的发展，涵盖了计算能力、电信基础设施以及无形资产等多个方面。

出口是另一个带来惊喜的领域。尽管全球贸易环境充满挑战，但出口商在应对美国关税方面的表现好于预期。不过，拉加德提醒，贸易环境仍可能在今明两年拖累欧元区增长。未来，内需将成为主要增长引擎，而欧洲各国政府在基础设施和国防方面的支出预计将为投资提供支撑。

基于此，欧洲央行上调了经济增长预期，预计2025年和2026年的经济增长率将分别达到1.4%和1.2%。德国的基础设施和军事支出，以及爱尔兰强劲的制药出口，是此次上调预期的部分原因。

通胀路径曲折，工资是最大变量

关于通胀，拉加德指出，自春季以来通胀率一直在“窄幅”波动，基础通胀指标近几个月变化不大，仍与2%的中期目标保持一致。她预计，由于过往能源价格上涨的影响将从年度统计中剔除，近期通胀将会下降。

欧洲央行工作人员预测，2026年和2027年的平均通胀率将维持在2%以下，到2028年才能完全回归2%的目标。届时能源通胀的大幅上升以及ETS2排放交易系统的引入将是主要推手。

拉加德承认，“工资增速出现了我们意料之外的上行”，这是服务业通胀高于预期的主要原因。不过，调查显示工资增速预计将在未来几个季度放缓，并在2026年底前稳定在3%以下。同时，欧元走强也可能进一步帮助降低通胀，拉加德表示央行会密切关注汇率因素，但不以其为政策目标。

政策指引缺席，不确定性主导决策

面对市场对未来政策路径的追问，拉加德明确表示无法提供前瞻性指引。

“我知道每个人都想要一些前瞻指引，但在当前情况下，面对我们正经历的不确定性程度，我们根本无法提供。”她强调，不确定性“还没有发生太大变化，甚至可能已经恶化”。

因此，本次会议并未讨论未来是加息还是降息。无论是地缘政治风险，还是来自产能过剩国家的贸易流动，都让所有官员高度关注不确定性。

通胀前景同样面临双向风险：

• 下行风险： 美国提高关税削弱欧元区出口、产能过剩国家增加对欧出口、金融市场波动和风险厌恶情绪上升等因素可能拖累需求，从而拉低通胀。

• 上行风险： 全球供应链碎片化推高进口价格、工资压力下降速度放缓、国防和基建支出增加等因素则可能在中期推高通胀。

下任行长人选浮出水面？拉加德回应

当被问及自己的继任者时，拉加德表示她“没有任何偏好的候选人”，并称“存在许多不错的人选，伊莎贝尔·施纳贝尔（Isabel Schnabel）就是其中之一。”施纳贝尔是欧洲央行执行委员会的现任委员。

然而，现任执委竞选行长存在法律障碍。拉加德透露，法律专家曾两次审查该问题，结论都是不可能，因为八年任期不可续任。她呼吁重新审视这一法律问题，以确定“什么是可能的，什么是不可能的，条件是什么”。

拉加德坚称自己不会参与继任者的选拔，最终决定将由欧洲理事会做出。

AI与数字欧元：央行的长期议题

谈及AI对经济的深远影响，拉加德认为，虽然AI正在影响欧元区增长，但现在判断其影响是否会长期存在还为时过早。AI可能通过提高生产率来影响中性利率，但目前不确定性太大，无法得出结论。

关于数字欧元项目，拉加德表示，欧洲央行的工作已经完成，现在轮到欧洲理事会和欧洲议会来决定如何将欧盟委员会的提案转化为立法。她强调，目标是确保在数字时代，央行货币能继续扮演金融体系稳定之锚的角色。

俄罗斯资产问题：欧央行重申法治底线

对于欧盟计划动用被冻结的俄罗斯资产来支持乌克兰一事，拉加德表态谨慎。她强调，这属于欧洲领导人的外交政策范畴，央行的职责是确保任何决定都尊重欧盟条约和国际法治，且不损害金融稳定。

她表示：“考虑到这件事的重要性，我完全相信他们会找到解决方案。”她重申，欧洲央行不会违反欧盟法律，并相信欧盟领导人能够找到一个妥善的解决方案。

来源: 财联社

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来源：财经五月花

来源: 新浪财经