复盘特朗普关税：六大经济预言真相

特朗普的关税政策实施后，他描绘的乐观图景与经济学家的严峻预测形成了鲜明对比。当企业和消费者还在消化这些混乱信息时，特朗普在2024年的竞选活动中再次加码承诺：“市场、股市和整个国家都将繁荣兴盛。”

然而，另一边，经济学家和商界领袖却拉响了警报。贝莱德的拉里·芬克直言：“多数CEO都认为我们可能已经身处衰退。”摩根大通甚至警告全球衰退的可能性。

事实证明，双方的预测都未完全应验。大规模的经济崩溃没有发生，但预想中的经济复苏也并未到来。

尽管部分联邦数据发布延迟，但现有数字表明美国经济展现了韧性，未来一年发生衰退的概率已降至25%以下。特朗普关于关税收入的承诺部分实现，但其他多数承诺，尤其是制造业大规模回流，并未兑现。海外更低的劳动力成本和国内政策的不确定性，让许多公司对在美投资或迁回生产线望而却步。

本文将深入剖析特朗普、白宫、经济学家和商界领袖曾做出的六项关键经济预测，看看究竟发生了什么，未来又将走向何方。

就业：制造业岗位不增反降

关税政策实施八个月后，其对就业的提振作用微乎其微。相反，一系列裁员公告和疲软的劳动力数据，预示着劳动者正面临挑战。

9月份，美国新增了11.9万个工作岗位，远超经济学家预期，但这更像是前几个月就业增长停滞后的一个异常反弹。截至9月，失业率已攀升至4.4%，创下四年来新高。

图表显示，特朗普曾预测10%的全球关税将新增280万个就业机会，而经济学家则认为关税可能导致失业。2025年9月的非农就业数据显示，月度仅增加了11.9万个岗位，与宏大预测形成对比。

经济学家不否认关税未来可能带动招聘，但情况远比想象的复杂。许多制造商仍需从海外进口原材料，而关税让这些材料变得更加昂贵。自特朗普上任以来，制造业已净减少约5.4万个工作岗位，尽管很难精确剥离出关税是唯一原因。

自行车进口商和制造商肯特国际公司的老板阿诺德·卡姆勒就是一个例子。他表示，对中国产自行车零部件的高额关税，直接导致其南卡罗来纳州的工厂倒闭，64名工人失业。尽管他的公司仍在从中国及亚洲其他地区进口整车，但为零部件支付的数百万美元关税，使得在美国组装自行车变得无利可图。

“这太难了，”他说，“4月互征关税后，我们就彻底完了。”

通胀：冲击小于预期，不确定性抑制价格

在通胀问题上，特朗普和经济学家的预测都出现了偏差。

关税确实迅速传导至消费端。从梅西百货到百思买，各大零售商纷纷提价，直接冲击了美国民众的钱包。沃尔玛首席财务官约翰·戴维·雷尼在5月时曾表示：“价格上涨的幅度和速度在某种程度上是前所未有的。”

但最坏的通胀情景并未出现。通胀率连续数月在3%左右徘徊，虽高于美联储2%的目标，但低于许多经济学家的预期。

这背后有几个原因：

• 影响范围有限：关税主要冲击了部分消费品，而住房和汽油等关键领域的成本抑制了整体通胀。

• 政策反复无常：特朗普在关税政策上的摇摆不定，让许多公司选择观望，不敢贸然进行更大范围的价格调整。

• 司法悬念：最高法院关于特朗普征收关税权力的案件悬而未决，也给了企业继续等待的理由。

经济学家预计，随着企业消耗完关税实施前的库存并重新谈判合同，价格未来仍会上涨。美联储主席鲍威尔坦言：“我们一直无法对此做出精确预测。没有人能。” 如果不再宣布新关税，现有影响完全传导至经济大约需要九个月，这可能推动商品通胀在2026年下半年回落。

财政：关税收入大增，但替代不了所得税

在增加财政收入这一点上，政府确实得分了。关税带来了相当可观的收入。

根据财政部数据，在4月至9月关税迅速加征期间，联邦国库平均每月收到250亿美元的关税收入，而2024年同期的月均额仅为66亿美元。

图表显示美国进口关税收入在2025财年预计将飙升至约1800亿美元，远高于前几年水平，证明了关税在增加财政收入方面的直接效果。

然而，特朗普另一项更大胆的预测却被证明过于乐观。他曾在4月表示，关税收入“可以替代所得税”。事实远非如此。

2025财年，关税总额预计达到约1950亿美元，是前一年770亿美元的两倍多。但相比之下，2024年个人所得税收入高达2.4万亿美元，占据联邦总收入的半壁江山。关税收入与之相比，仍是杯水车薪。

未来，这笔收入还面临变数。最高法院即将对特朗普征收关税的权力做出裁决。如果法院推翻基于《国际紧急经济权力法》征收的关税，每月关税收入将减少一半以上，已经征收的超过1000亿美元甚至可能需要退还。届时，特朗普很可能会尝试通过其他法律途径来弥补损失。

增长：AI热潮成意外功臣

关税并未像预期的那样拖垮经济。相反，美国经济表现强劲，第二季度GDP年化增长率达到3.8%，创下近两年来的最强季度增长。第三季度也紧随其后，增长约3.5%。

图表展示了美国GDP的季度变化，2025年第二季度实现了3.8%的强劲增长，这主要得益于AI投资热潮，而非关税政策。

这背后的主要推手，是几乎所有经济学家在2025年初都未预料到的AI投资热潮。巴克莱银行估计，仅上半年与AI相关的支出就为GDP年化增长率贡献了0.8个百分点，约占同期增长的一半。AI热潮带动的股市反弹，又进一步刺激了作为经济关键引擎的消费者支出。

此外，特朗普本人也撤回并推迟了许多他曾威胁要加征的关税。例如，对中国商品的关税在4月一度提高到145%，几周后降至30%，到10月又随着贸易协议的达成降至20%。

同时，进口商通过寻找替代品和从其他国家采购，巧妙地规避了部分高关税。税收基金会估计，虽然名义上的加权适用关税税率已升至15.8%，但企业实际支付的有效税率仅为11.2%，远高于2024年的2.5%，但低于纸面数字。

展望2026年，经济学家预计持续的AI投资和减税将继续为经济增长提供支撑。

制造业：回流乏力，活动持续萎缩

特朗普的关税策略，似乎正在与其重振制造业的目标背道而驰。

美国制造业活动已连续九个月萎缩。供应管理协会（ISM）11月的制造业采购经理人指数（PMI）为48.2，低于50的荣枯线，表明行业处于收缩状态。

图表显示美国制造业PMI指数在2024至2025年间多数时间在50荣枯线以下徘徊，表明制造业活动并未因关税政策而扩张，反而呈现萎缩态势。

许多制造商指出，不断变化的关税环境使他们无法进行提前规划或推进重大投资。尽管白宫列举了苹果、丰田、英伟达和台积电等公司宣布加强在美制造业的计划，但其中一些投资无论有无关税都可能发生，而且大型项目从宣布到落地需要数年时间，期间政策可能再次生变。

要真正让制造业回流，关税需要高到足以使美国本土生产具有成本竞争力。但如此高的关税在短期内反而会损害行业，因为美国目前所需的许多零部件和生产资料只能从国外获得。

贸易逆差：并未扭转，经济学争议仍存

关税无疑扰乱了今年的美国贸易。3月，在关税生效前，企业争相囤货导致商品逆差大幅扩大；4月，随着10%的全球基础关税生效，逆差又急剧收窄。

9月份，商品逆差缩小至790亿美元，是约五年来的最低水平，但这主要是由黄金的短期交易驱动。从全年来看，商务部数据显示，今年的商品逆差仍高于去年同期。

图表显示，2024年至2025年期间，美国商品进口（棕色线）持续高于出口（蓝色线），贸易逆差（阴影区域）并未像特朗普预测的那样消失或逆转。

特朗普将贸易逆差描述为有害的，并将关税视为解决方案。但许多经济学家认为这一前提就是错误的。他们指出，逆差不一定是经济的危险信号，甚至可能是一件好事。

当美国人支出超过储蓄时，产生的贸易逆差为外国投资者提供了美元，这些美元通常会再投资于美国资产，这种稳定的资本流入长期以来支撑了美国的经济实力。相比之下，在经济衰退期间，随着消费和进口需求下降，逆差反而通常会收窄。

只要特朗普继续用关税政策给市场带来意外，贸易的波动性就将持续存在。