泰国降息在即，经济增长告急

美光科技即将在本周公布最新财报。在此之前，公司市值自4月以来已飙升2000亿美元，但一个核心问题也随之浮现：作为AI时代的关键硬件，高带宽内存（HBM）到底是不是一种会重蹈覆辙的周期性商品？

这份财报，将成为检验美光高估值的“试金石”。华尔街普遍预计，美光本季度每股收益将达到3.93美元，营收预计为128.2亿美元，同比增长超过45%。

HBM驱动的“超级周期”已经到来？

市场围绕HBM周期性的争论不休，但这并未阻挡美光股价的高歌猛进。本月，美光宣布剥离旗下“英睿达”消费级业务，更是将这场辩论推向高潮，市场期待财报能给出更明确的答案。

数据显示，美光在HBM领域的竞争优势正持续扩大。其市场份额已提升至25.7%，提前完成了原定于明年实现的目标。

HBM业务的快速增长是美光2025财年的核心引擎，年化收入已达80亿美元，占公司总营收的21%。这一年，美光受益于HBM3及HBM3E的产能扩张。此外，行业龙头三星的HBM3产品因散热问题未能通过英伟达Blackwell GPU的认证，也为美光创造了有利的竞争窗口。

从宏观上看，整个存储行业正迎来量价齐升的黄金时期：

• 价格：仅今年以来，存储芯片价格就暴涨了172%。

• 出货量：比特出货量预计将跃升约25%或更高。

存储业务的单位经济效益达到了前所未有的高度。这也解释了美光为何决心退出消费业务，将全部资源押注于数据中心。目前，数据中心业务已贡献美光56%的总营收，毛利率高达52%，远超公司约40%的整体水平。利润率的扩张、工厂利用率的提升以及库存天数降至125天（远低于两年前的150多天），都预示着公司增长将进一步提速。

财报两大看点：“售罄”与资本开支

除了基本面数据，投资者将密切关注财报中透露的两个关键信号。

HBM订单是否已经完全锁定？

市场渴望在财报中听到一个词——“售罄”。

上一季度，管理层并未确认2026年的HBM供应已售罄，仅表示预计在未来几个月内达成协议。由于HBM3E的价格已基本锁定，而与客户关于HBM4产能的谈判仍在进行，市场急切盼望管理层在本周确认订单已满。

自9月以来，数据中心GPU和XPU领域接连宣布了数十亿美元的大单，这无疑扩大了美光的潜在市场。市场对美光2026财年的营收预期也已大幅上调8%，目前普遍预计将达到574亿美元，同比增长54%。

资本开支指引会否上调？

另一个焦点是资本支出指引。目前已知的指引约为180亿美元，约占2026财年预期营收的34%。

若管理层将该指引大幅上调，使其接近往年约36%的营收占比，将被市场解读为极其看涨的信号，表明公司对未来需求极度乐观。

美光首席财务官Mark Murphy上月已暗示，180亿美元的指引将在本次财报中进行修订。他当时还指出，“当前及2026年以后的存储供应，将不足以满足市场需求”，这主要是因为市场正从12层堆叠的HBM3/3E向16层堆叠的HBM4过渡。这一表态意味着，美光的增长前景有望突破传统的8-10个季度行业上行周期。

华尔街一致看多，目标价水涨船高

财报发布前，多家顶级投行已纷纷上调美光的目标价。

• 德意志银行：将目标价从200美元上调至280美元，认为HBM正在推动行业变革，支撑美光获得更高估值。该行同时将美光2026财年每股收益预期上调近26%至20.63美元。

• 花旗银行：将目标价从275美元上调至300美元，并维持“买入”评级。该行分析师预计美光将实现“显著超预期的业绩并上调指引”，主要因为DRAM价格出现了前所未有的涨幅（2025年第四季度环比上涨50%）。花旗还指出，美光“2026年HBM产能已售罄”。

分析师们普遍认为，内存价格趋势向好以及AI带来的强劲需求是关键驱动力。

股价飙升背后：估值是否已经透支？

毫无疑问，美光正处在一个超级周期的开端。财报大概率将展示其强劲的业绩。但问题在于，市场可能已经提前消化了这些利好。

目前，美光股价相对于其账面价值的倍数高达5.5倍，处于互联网泡沫以来的高位。这一估值水平清楚地表明，市场已不再用传统的“繁荣-萧条”周期来看待美光，而是押注公司将进入一个更长期的增长阶段。

从营收估值的角度看，目前市场给予美光的估值是其2026财年预期营收的5.1倍。基于历史数据分析，这一估值倍数隐含的市场预期是，美光今年的营收增长将达到约63%，比570亿美元的普遍预期还要高出10%。

这意味着，市场对美光的期待已经达到了一个极高的水平。

结论：基本面与估值的博弈

在当前的存储超级周期下，美光本周的财报大概率会非常亮眼，进一步终结市场对其周期性的争论。

然而，尽管长期增长的基本面依然稳固，但股价在过去几个月的大幅上涨已经提前反映了大量乐观预期。财报公布后，市场能否继续为这份“成绩单”买账，仍有待观察。

美国经济政策正酝酿一场深刻变革。一个由凯文·沃什、斯坦利·德鲁肯米勒和斯科特·贝森特组成的核心圈子，正计划终结过去15年的凯恩斯主义实验，转向一种全新的供给侧模式。随着沃什成为下一任美联储主席的热门人选，这个网络的重要性骤然凸显。

告别旧模式：资产富裕，劳动者贫穷

过去十几年，美国的经济策略很清晰：通过财政刺激配合极度宽松的货币政策，全力支撑总需求。

但这套打法催生了一个“资产者富裕，劳动者贫穷”的经济体。其典型特征是，金融市场一路高歌猛进，但实体经济的生产率却增长乏力，工资分配也严重不均。

过去十余年的宽松货币政策未能有效刺激实体商业投资，反而加剧了资产泡沫与收入分配不均的问题。

沃什和德鲁肯米勒是圈内最早指出这一模式不可持续的批评者。他们认为，量化宽松（QE）和金融抑制扭曲了市场信号，严重阻碍了真正的实体投资，使得由政策驱动的估值扩张取代了健康的资本形成。

新蓝图：聚焦生产性资本的供给侧改革

如今，斯科特·贝森特提出了与之配套的财政和产业政策方案。他的策略借鉴了汉密尔顿主义的传统，核心是通过一系列措施将生产和资本支出拉回美国本土。

具体措施包括：

• 放松监管

• 推行对投资友好的税收规则

• 实施有针对性的关税

其目标是引导私人资本投资于能源、制造业和技术等实体领域，依靠项目建设本身来获利，而不是依赖央行放水驱动的估值游戏。简单说，就是政府制定规则，让私营部门接过建设的接力棒。

“铁三角”：新经济政策的核心网络

这三位关键人物的紧密联系，让美联储主席的竞争变得格外有看点。

沃什曾是美联储理事，德鲁肯米勒则是这个时代最成功的宏观投资家之一，两人的合作结合了政策制定与市场实战的双重视角。

贝森特也出身于全球宏观投资领域，因此他和沃什不仅理念相通，更有共同的导师和市场经验。而德鲁肯米勒，正是连接他们的关键枢纽。

沃什的角色：更专注、更市场的央行

在这一背景下，沃什若出任美联储主席，其角色将至关重要。

他是少数几个政策立场与贝森特方案高度契合的候选人。他既对央行资产负债表的过度干预持怀疑态度，又对如何务实地管理一个高负债的美元体系有清醒认识，主张避免“休克疗法”。

一个由沃什领导的美联储，可能会收窄其政策职权范围，并随着时间推移逐步实现资产负债表的正常化。同时，其降息政策将旨在支持供给侧议程的落地，而不是触发新一轮的金融工程。

在这个新架构中，分工将非常明确：特朗普提供政治掩护，贝森特掌控财政和产业杠杆，沃什负责锚定一个更专注、更贴近市场的央行，而德鲁肯米勒则扮演着连接央行与市场的桥梁。

如果委内瑞拉政局改变，该国庞大的石油储量能否重塑全球能源格局、压低油价？答案远比想象中复杂。尽管政权更迭可能为修复石油基础设施打开大门，但这条复产之路不仅需要数十亿美元的投资，更需要漫长的时间。

近期，全球石油供应持续攀升，许多预测认为明年市场将面临严重的供过于求。但与此同时，华尔街对明年全球经济增长的看法转为乐观，这又为石油需求前景注入了强心剂。

在此背景下，委内瑞拉的任何变动都牵动着市场的神经。

美国施压升级，油市为何波澜不惊？

华盛顿与加拉加斯之间的紧张关系正在显著升级。美国总统特朗普上周宣布，美方在委内瑞拉海岸附近扣押了一艘大型油轮。此前，美国已在加勒比海地区打击其所称的贩毒船只。

白宫方面指控马杜罗政府贩毒，以此作为施压的部分理由。然而，石油市场专家普遍猜测，获取委内瑞拉的石油资源也是一个关键动机——毕竟，该国拥有全球最大的已探明原油储量。

尽管地缘政治博弈日趋激烈，但石油市场的反应却异常平淡。

• 海湾石油公司首席石油分析师汤姆·克洛萨 (Tom Kloza) 指出，交易员们基本上“忽略了委内瑞拉的扣押事件”，并认为这种反应是合理的。

• Velandera Energy Partners 董事总经理马尼什·拉杰 (Manish Raj) 表示，委内瑞拉的石油产量“已经触底，因此扣押和紧张局势几乎没什么影响”。

根据CEIC的数据，2025年10月，委内瑞拉的原油日产量为95.6万桶。产量已处于低位，进一步的冲击对整体供应格局影响有限。

复产之路：时间与金钱的双重考验

即便制裁解除、政局稳定，委内瑞拉的石油工业也无法一蹴而就地恢复。多年的投资不足和人才流失，已经让其生产设施严重老化。

全球研究与咨询公司伍德麦肯兹 (Wood Mackenzie) 对此有清晰的预估：

1. 短期目标（1-2年内）： 通过改善运营和初期投资，产量有望恢复至2010年代中期的水平，即日产约200万桶。

2. 长期目标（未来十年）： 若要将日产量再提高50万桶，则需要在奥里诺科重油带的合资项目中投入150亿至200亿美元的资金。

为了更好地理解这个数字，美国能源信息署的数据显示，2023年全球石油日产量接近1.02亿桶。这意味着，即便委内瑞拉在短期内实现产量翻番，对全球供应的影响也相对可控。

伍德麦肯兹美洲区副主席埃德·克鲁克斯 (Ed Crooks) 强调，处理该地区重油所需的大部分升级设施在2019至2021年间已经停产，仍在运行的设备也亟需持续的维护投入。

历史回响：伊拉克的复产经验

战略能源与经济研究公司总裁迈克尔·林奇 (Michael Lynch) 指出，上一次美国对一个如此重要的产油国采取敌对行动，还是在2003年入侵伊拉克时。当时，伊拉克的原油日产量因此减少了约200万桶。

他回忆道，那一事件，加上2002至2003年时任委内瑞拉总统查韦斯解雇国家石油公司高管的举动，共同催生了一轮石油牛市，最终在2008年将油价推高至每桶140美元的峰值。

不过，伊拉克的后续发展也提供了一个参照。伍德麦肯兹的数据显示：

• 2002年（入侵前）： 伊拉克日产量约为200万桶。

• 2019年： 日产量翻了一倍多，达到约470万桶。

克鲁克斯分析称，伊拉克的产量增长发生在“全球石油需求稳步上升且价格环境总体有利”的时期。

然而，今天的市场环境已大不相同。他认为，2025年油价将面临下行压力，主要原因是需求增长放缓的预期以及欧佩克+可能增加产量。

因此，即便委内瑞拉未来走上复产之路，其面临的外部市场环境也将比当年的伊拉克更具挑战性。对于交易员和分析师而言，委内瑞拉的潜在变化是一个需要长期关注的变量，而非短期内能引爆市场的催化剂。

随着美联储进入降息通道，美国房地产市场预期将迎来喘息之机。

根据房地美（Freddie Mac）最新数据，自10月中旬以来，美国30年期房屋抵押贷款利率持续维持在6.3%以下，最新数据为6.22%，呈现稳中趋缓态势

美国房地产经纪平台Redfin在其本月发布的年度展望报告中称，2026年，美国房地产市场可能迎来一次"大重置"。住房销售有望逐步回升，价格渐趋正常化，可负担性也将缓慢改善。但报告也同时提醒，对许多年轻购房者而言，拥有住房的梦想"仍遥不可及"。

总部位于吉隆坡的亚洲房产科技集团居外IQI（Juwai IQI）联合创始人兼集团首席执行官安萨里（Kashif Ansari）接受第一财经记者采访时表示，当前美国楼市正呈现出"整体放缓，但强势区域依然坚挺"的格局。

"尽管按揭利率已停止上升，但长期维持在高位，确实导致全美购房情绪有所降温，表现为成交周期延长、房价涨幅回落至近两年低点。然而这并不意味市场转冷，反而折射出市场正在回归一种更为理性、真实的节奏。"他称。

美国楼市分化态势明显

"从一线经纪人的反馈来看，这种分化现象非常明显。"安萨里表示，如纽约曼哈顿整体交易虽显疲软，但户型稀缺、采光优越、品质出色的房源仍常引发多方竞价，全现金买家出价高于挂牌价的情况并不少见。而新泽西、华盛顿都会区等更可负担的区域，因潜在买家群体更大，优质物业往往迅速被市场吸纳。佛罗里达州则呈现出另一种趋势，疫情后过热的市场逐步回归理性，涨幅趋缓，投资者比例下降，本地刚需成为支撑市场的主力，整体走向更趋平稳。

安萨里总结认为："美国已进入一个更为明确且可能持续的分化周期。高利率虽压制了全美市场的整体热度，但真正具备地段、通勤和学区资源优势的房产依然表现强劲，依赖投资需求支撑的次级市场则需要更长时间进行调整。"

在加州，楼市交易依然活跃。深耕北加州市场二十年的加州佩隆居地产（Pellego）合伙人甄勇斌（Barry Zhen）向第一财经记者表示："2025年第四季度，湾区市场并未冷却，凡是位置佳、学区好、房屋状况不差的房产，多数仍会收到多份报价，并以超过挂牌价成交。真正出现折价的多为需要大幅修缮的老旧大户型或公寓类产品。当前，公寓库存已累积至4.5个月（即待售房源数量需要4.5个月才能消化完毕），成交价较去年下降3%至7%。"

他举例称，在旧金山市知名的诺伊谷，一处挂牌价249.5万美元的单户房型最终以高出挂牌价15.5万美元的价格售出。这套房子最终收到7份报价，而获胜的买家是一位能以全现金购入的谷歌高级工程师。

纽约州的分化态势较为显著。纽约明星地产经纪公司Serhant的经纪人Amy Wang告诉第一财经记者："新泽西州那些价格更亲民的房源目前依然紧俏，因为更多家庭具备购买能力。而曼哈顿市场近两年整体偏弱，除非房源极为抢手，否则若卖家不愿降价，交易很难达成。"

她称："我最近刚协助一位客户完成购房交易。这对夫妇在百老汇附近工作，家庭条件较好，在外州还拥有一栋独立屋，为方便通勤最终在曼哈顿上西区又购置了一套一居室公寓。尽管当前曼哈顿整体偏向买方市场，买家出价不算激进，但这套房子因采光优越，仍引发了多位买家竞争。我们最终凭借全现金支付，并出价高于挂牌价几万美元，才成功竞得。"

美国南部的佛罗里达州呈现明显放缓态势。佛罗里达州盖恩斯维尔市蓝链房产（Blue Link Realty）经纪人温迪（Xiaoxia Wei）对第一财经记者表示，该州楼市自疫情后的2022年起便显著降温。

"过去两年，佛州房价整体呈回落趋势，成交周期也相应拉长。投资者明显减少，只有刚需买家的需求相对稳定。虽然整体市场表现不算差，但确实没有了疫情时期那种异常火爆的局面。"她回忆称，疫情期间市场过热，每周都在带看、抢房，甚至无暇照顾家庭，现在市场节奏已恢复正常，周末也能休息。

对于投资客减少的原因，温迪表示，最关键在于利率高企。疫情期间按揭利率仅约2.75%，当时房产不仅升值快，租售比也相当可观，吸引大量投资客入市。如今利率普遍升至5.6%到6%之间，且根据信用评分、贷款用途不同可能更高。许多投资者测算后发现，利润空间被压缩，因此购房意愿下降。

另外，根据佛罗里达州出台的新规，只有美国公民或绿卡持有者才能持有多套房产，外国买家原则上只能购买一套用于自住的物业，不得购入投资性房产。同时，部分国家买家受到购房限制，这些政策进一步抑制了投资需求。

2026年市场温和复苏

从国际投资者的视角观察，安萨里称，美国楼市正在经历显著变化。2025年，美国已跌出亚洲买家海外置业目的地的前五名，降至多年来的最低位。

"高融资成本、政策不确定性以及区域表现差异过大，促使许多亚洲买家转向预期更为稳定的市场。"他称，但若不依赖美国本地贷款、能够以全现金方式购置房产，这类买家能够更从容地与卖方谈判，专注真正具备保值增值潜力的资产，如核心城区、供应紧缺的社区以及优质学区房等。与过去两三年市场的狂热相比，当前环境更有可能以合理估值购得长期价值较高的物业。

关于未来走势，全美房地产经纪人协会（NAR）最新预测显示，2026年现房成交量将上升约14%，房价小幅上涨约4%，按揭利率逐步回落至6%附近。

安萨里表示："预计市场不会出现急涨或急跌，而是走向温和复苏。NAR的整体判断与我们观察到的情况一致，只要就业基础保持稳健，市场将逐步改善，但复苏依然是结构性、分区域推进的。简言之，2026年美国楼市会向好发展，但并非全面回暖，优质区域会率先复苏，其他地区随后缓慢跟进。"

Redfin在其最新年度展望报告中则称，从2026年开始，收入增长将自2008年金融危机以来首次在较长时间内持续快于房价增长，每月住房支出增速将落后于工资增长，后者预计稳定在4%左右。抵押贷款利率预计将降至6%左右的低位，低于2025年6.6%的平均水平；现有房屋销售量将比2025年底增长3%；房屋销售价格中位数涨幅仅约为1%，低于今年的2%。

不过，Redfin也提醒，尽管住房可负担性有所改善，足以吸引部分观望者重回市场，但对许多潜在买家而言，购房仍然遥不可及。所谓"Z世代"和年轻家庭将继续承受高生活成本的压力，其中不少人或将转向非传统的居住方式以应对住房负担。该机构还预测，美国总统特朗普可能会宣布全国住房紧急状态以提升住房可负担性，两党其他政界人士亦将推出更多相应政策。

但报告同时强调："唯一能改善住房可负担性的只有时间。疫情期间住房成本飙升速度远快于收入增长，虽然明年起工资增速有望超过房价，但我们预计住房市场仍需大约五年时间才能恢复到某种程度的常态。"

美国房地产信息服务平台Zillow也给出温和预测，认为2026年房屋价值将上涨1.2%，现有房屋销售量预计达到426万套，较2025年增长4.3%，可负担性改善将带动更多需求回归市场。"住房市场在2026年会进入一个更健康的状态，购房者会看到更多的喘息空间，卖家也将受益于价格稳定和更稳定的需求。"

位于美国华盛顿特区的长荣地产（Evergreen Properties）副总经理陈宏明（Eric Chen）对第一财经称："我们对未来的房市总体还是有信心的。虽然利率在下降，但我们认为不会再出现像过去那种极端的卖方市场或买方市场。原因在于，当前的利率和库存情况都比过去几年更稳定，市场已经回到更健康的状态。但房市也不太可能回到过去五年甚至七八年前那样过火、过热的时期，未来更可能是一个稳健、可持续的节奏。"

来源: 第一财经

乌克兰总统泽连斯基上周日释放了一个重要信号：为了达成和平协议，乌克兰愿意放弃加入北约的意愿。他表示，这是一项妥协，期望用美国、欧洲和其他国家提供的安全保障来替代北约成员国的身份。

然而，这一提议在分析人士中引发了截然不同的解读。

一个“伪命题”？有专家称入约本无可能

一些专家认为，泽连斯基的提议姿态大于实质。

卡托研究所国防与外交政策研究主任贾斯汀·洛根（Justin Logan）直言：“这根本无济于事，只是一种试图表现得合情合理的姿态。”

洛根与佛罗里达大学战略研究教授安德鲁·米奇塔（Andrew Michta）都认为，无论如何，乌克兰在很长一段时间内加入北约本就是不切实际的。米奇塔更是将乌克兰当前加入北约的讨论称为一个“伪命题”。

洛根指出，各国其实有其他方式来保障乌克兰的安全。他分析，针对泽连斯基的提议，美国总统特朗普可能会承诺继续做美国已经在做的事情，例如输送武器和制裁俄罗斯。

重大让步：一次凸显俄方立场的政治博弈

但并非所有人都对此不屑一顾。

曾在奥巴马政府担任外交政策顾问的布雷特·布鲁恩（Brett Bruen）认为，乌克兰的让步是“重大且实质性的”。现在担任咨询公司Global Situation Room负责人的布鲁恩表示，这是一种高明的策略。

“它旨在将乌克兰为和平做出重大让步的意愿，与莫斯科方面缺乏任何重大让步形成鲜明对比，”布鲁恩说。

但他同时也提出了一个关键问题：“问题在于，泽连斯基放弃了对乌克兰人民的一个相当铁定的承诺，他以此换回了什么？”

空头支票还是铁腕保障？

对于乌克兰能换回什么，布鲁恩推测，特朗普或许会承诺巡逻乌克兰领空或对飞机的入侵做出回应。他还补充道，如果俄罗斯重新发动大规模军事攻势，美国也可能增加军事援助。

“乌克兰必须对特朗普的承诺进行对冲押注，但他们需要的不仅仅是一句空话，”布鲁恩强调。“他们需要行动，或者某种能确保特朗普无法轻易从中脱身的要素。”

有迹象显示，随着投资者寻求保护投资组合免受AI"热潮"可能转为"寒流"的风险，那些在公司违约时支付赔偿的信贷衍生产品交易量正持续激增。

清算机构DTCC数据显示，自9月初以来，与少数美国科技公司挂钩的信用违约掉期(CDS)交易量已攀升了90%。

这类策略使用范围的扩大凸显出，不少投资者对科技公司为人工智能基础设施融资而进行的一系列债券交易感到不安——这些投资可能需要数年时间才能产生回报。

上周甲骨文和博通两家科技巨头财报未达投资者的高预期，便引发华尔街科技股抛售潮，促使投资者加速布局违约对冲策略。

甲骨文惨遭"集火"

随着交易员着重审视企业财报，并开始深入探讨OpenAI、谷歌和Anthropic等公司的人工智能产品竞争将如何影响芯片与数据中心需求，科技股相关企业的债务与股权近月来剧烈震荡。

甲骨文和云计算公司CoreWeave的信用违约互换交易量增幅尤为显著，这两家公司正通过发行数十亿美元债券来确保数据中心容量。其中，在上周财报再度引发外界对其巨额资本支出的担忧后，甲骨文当前正惨遭"集火"。

行情数据显示，甲骨文2035年到期的5.2%票息债券收益率上周五一度升至了5.9%，目前已高于垃圾债最高级别的平均收益率5.69%。尽管甲骨文债券评级目前依然要比投机级（垃圾债）高出两个等级……

甲骨文债券遭遇的抛售，自然而然也进一步导致其CDS价差的飙升。甲骨文五年期CDS上周五一度最高上涨14.4个基点至151.3个基点，连续第二个交易日触及2009年全球金融危机期间以来的最高水平。

从成交情况来看，甲骨文CDS的周交易量今年以来已增长了逾三倍。

甲骨文是目前美国人工智能领域投入最大的企业之一，其与OpenAI和软银集团共同参与"星际之门"计划——该项目拟快速投入5000亿美元建设人工智能基础设施。作为该计划的一部分，约20家银行组成的财团正提供约180亿美元项目融资贷款，用于在新墨西哥州建造数据中心园区，甲骨文将作为租户入驻。

该公司还于9月发行了180亿美元高评级债券，成为今年美国企业债券发行规模最大的案例之一。在新债发行后，甲骨文的未偿债务总额超过1000亿美元，成为负债比例最高的投资级大型科技公司。该公司现金消耗巨大，仍需借贷数十亿美元才能履行其股息和资本支出承诺。

上周，甲骨文因第三季度营收未达分析师预期，且第二财季RPO(剩余履约义务)同比激增，股债价格双双遭遇重挫。在上周五该公司宣布至少推迟一个数据中心的建设后，其股价进一步下跌。

资产管理公司Altana Wealth的投资组合经理Benedict Keim表示："我们认为甲骨文短期内不会违约，但其CDS存在严重定价失误(过低）。"

Altana目前正通过CDS押注甲骨文股价下跌。该公司在10月初就启动了该交易，此前评估发现甲骨文债务水平攀升且过度依赖单一客户——ChatGPT开发商OpenAI，"这简直是唾手可得的投资机会，"该公司高管表示。

AI企业CDS交易量持续激增

CDS既可用于违约保护，也可对冲或押注债券价格波动。

摩根大通投资级信用策略师Nathaniel Rosenbaum指出："本季度单名CDS(针对某一特定借款人的CDS)交易量出现了显著上升，尤其集中于在美国各地建设超大规模数据中心的科技巨头。"

某美国大型信贷投资公司高管对此观点表示认同，并补充道："单名信用违约互换交易明显增加，投资者正越来越多地采用科技巨头组合策略，特别是针对甲骨文和Meta的组合。"

"如何保护自身并建立对冲机制？最常见的方式就是采用科技股CDS组合策略。"该人士补充道。

值得一提的是，年初时，市场对高评级美国企业的CDS需求微乎其微甚至不存在，当时美国科技巨头们还主要依靠巨额现金储备和强劲盈利来支撑人工智能支出。

当这些公司开始借助债务市场覆盖不断攀升的成本时，市场才逐渐升温。今年秋季，Meta、亚马逊、Alphabet和甲骨文四家企业合计筹集880亿美元用于人工智能项目。摩根大通预测，投资级企业到2030年有望筹集1.5万亿美元资金。

某专业资产管理公司投资者表示，"市场认知已从'几乎不存在信用风险'转变为'不同企业存在不同风险'，这需要对冲操作。"

Wellington投资组合经理Brij Khurana指出，单名CDS正迎来高光时刻。他补充道，"银行和私募信贷机构对个别企业的风险敞口大幅增加，因此亟需对冲风险。投资者正为持仓寻求风险对冲工具。"

来源: 财联社