白银价格盘中跳水4%：暴涨翻倍后，牛市动能耗尽了吗？

美联储本周刚刚完成年内第三次降息，但内部的政策分歧似乎正愈演愈烈。克利夫兰联储主席贝丝·哈马克（Beth Hammack）周五明确表示，她个人倾向于将利率维持在略微更具限制性的水平，以确保通胀压力持续回落。

哈马克在辛辛那提的一场活动中指出：“目前我们的政策大致处于中性水平，但我更倾向于维持略微偏紧的政策立场，以继续对通胀施加压力。” 她的这番言论，与美联储近期的降息举措形成了鲜明对比。

罕见分歧：降息决定背后的政策拉锯

本周，美联储的降息决定并非一致通过，反而暴露了决策层内部的罕见分裂。

在投票中，芝加哥联储主席古尔斯比和堪萨斯城联储主席施密德均投下反对票，他们主张将利率维持在现有水平。此外，根据“点阵图”的匿名预测，另有六位决策者也暗示他们并不赞成继续降息。

这次降息的主要目标是为就业市场提供支撑，同时决策者寄希望于，随着特朗普加征关税的影响逐渐消退，目前仍处高位的通胀能够继续回落。然而，哈马克的表态显示，并非所有人都对这一路径感到安心。

哈马克的明确立场：通胀仍是首要关切

尽管哈马克今年没有货币政策的投票权（她将在2026年获得轮值投票权），但她的观点清晰而坚定。她指出，通胀已经连续数年高于美联储2%的目标，近期数据仍停留在近3%的水平，这让她对过早放松政策保持警惕。

当被问及是否支持本周的降息时，哈马克没有直接回答，而是形容这是一个“复杂的决定”。她解释称，美联储正同时面临来自物价稳定和就业市场的双重压力。

值得注意的是，这并非她首次表达鹰派立场：

• 上月警告： 哈马克曾公开警告，过早放松利率可能会让高通胀持续更长时间。
• 过往态度： 她透露，自己在10月份就已经反对降息，并且在12月也看不出降息的必要性。

深层挑战：结构性问题与数据延迟

哈马克认为，当前的经济形势并非简单的周期性波动。她强调，美国经济正在经历一些结构性变化，例如劳动力市场的供需错配和全球供应链的重构。她坦言，美联储的传统货币政策工具箱，在应对这类深层次的结构性问题时并不算得心应手。

此外，她提到，与她交流的企业家们普遍仍在担忧价格压力。在她看来，当前的高通胀似乎并不能完全归因于关税因素。

对于接下来的决策，哈马克表示，她期待未来几周将要发布的关键物价和就业数据。这些数据此前因联邦政府停摆而推迟发布，它们的出炉将有助于决策者更清晰地理解经济的真实走向。

未来政策路径取决于数据表现

对于未来的政策方向，哈马克给出了一个清晰的观察框架，核心在于通胀与劳动力市场的平衡。

她设想了两种可能的情景：

1. 若通胀顽固且就业强劲： “如果通胀在较高水平再持续一段时间，而劳动力市场依旧稳健，那对我来说意味着，或许我们的政策还不够紧缩。”
2. 若就业市场走弱： “但如果劳动力市场进一步疲软，那么我们就会再次面临艰难时刻，必须在货币政策上找到恰当的平衡点。”

最后，在讲话中，哈马克也表达了对机构长期目标的信心。她相信，无论未来谁担任美联储主席，都将继续把控制通胀作为核心使命。“我完全相信，新任美联储主席也会坚持以2%通胀目标为重点。”

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来源：FT中文网

波兰准备将淘汰的米格-29战机提供给乌克兰，换取其无人机和导弹技术。

据《中国青年报》12月12日报道，作为紧邻乌克兰的北约成员国和东欧军事强国，波兰准备将更多库存武器移交给乌克兰，其中包括后者急需的米格-29战斗机。由此，波兰空军也将彻底告别这些"冷战遗产"。

波兰空军装备的米格-29战斗机

当地时间12月10日，波兰武装部队总参谋部通过社交平台"X"表示，向乌克兰移交最后一批米格-29的谈判正在进行，同时换取乌方的无人机和导弹技术。

目前，波兰空军还剩下14架米格-29，包括11架单座型和3架双座型。俄乌冲突爆发后，波兰成为第一个向乌克兰提供战斗机的国家，陆续将14架米格-29移交给乌克兰。这些米格-29在北约的技术援助下进行了改装，可发射AGM-88反辐射导弹和滑翔制导炸弹等对地攻击弹药。

在俄乌冲突爆发之前，米格-29是乌克兰空军的主力战机之一，装备数量40余架，但大部分在冲突中损失，北约提供的米格-29让乌空军保持一定的战力，与少部分苏-27战机一道参与作战。

值得一提的是，据俄新社报道，俄罗斯国防部9日在通报对乌特别军事行动情况时称，俄军击落了乌克兰空军一架苏-27战机。另据乌克兰《基辅独立报》报道，乌空军8日发表声明称，乌克兰一架苏-27战机当天在执行任务时发生事故，飞行员死亡。有关情况正在调查中。

乌克兰在冲突期间自研了多种类型远程自杀式无人机，并拥有近程弹道导弹和远程巡航导弹技术。12月9日，乌克兰总统泽连斯基首次证实，乌克兰武装部队已开始在战斗行动中使用本国生产的"游隼"弹道导弹，这标志着乌克兰正式进入能够自主生产并部署弹道武器的少数国家行列。此前，乌克兰公布了射程达到3000公里的"火烈鸟"巡航导弹。

俄罗斯官员12月11日表示，乌克兰向俄罗斯发动空袭，俄罗斯一夜之间击落了近300架乌克兰无人机。这是俄乌冲突爆发以来，乌克兰对俄展开的最大规模袭击之一，此次空袭迫使俄罗斯首都莫斯科的机场暂时关闭。俄国防部称，在被俄空防系统拦截并击落的287架无人机中，有32架无人机朝着莫斯科方向飞行。

来源: 澎湃新闻

加码本土化

迎来里程碑

来源：FT中文网

美国证券交易委员会（SEC）内部的反对声音，正变得愈发尖锐。即将卸任的委员卡罗琳·克伦肖（Caroline Crenshaw）近期公开发表演讲，严厉批评了过去一年美国证券监管领域的“去监管化”浪潮，认为这一趋势正将市场推向危险的境地。

在布鲁金斯学会一场题为“瓦砾与重建”的演讲中，克伦肖直言不讳地指出，SEC的行动方向与保护市场及投资者的使命背道而驰，正让资本市场越来越像一个“赌场”。

她表示：“我们的职责本是保护市场，让投资者能以安全、可持续的方式为退休储蓄，但现在我们却在把市场变得像赌场。赌场的问题在于，长期来看，庄家总是赢家。”

“去监管化”的四大后果

克伦肖详细描述了她眼中由SEC过去一年监管放松所造成的“四大废墟”，这些趋势正在侵蚀市场的根基：

• 削弱投资者权利：SEC修改规则，提高了股东向上市公司管理层表达诉求的门槛，同时限制了股东发起诉讼的能力。
• 降低市场透明度：该机构正试图减少上市公司的财报披露频率，并缩小强制信息披露的范围，这无异于将市场从光明推向黑暗。
• 将投资者推向私募市场：在缺乏充分保护措施的情况下，监管政策正在鼓励投资者进入风险更高的私募市场。
• 放松执法力度：SEC不仅减少了新发起的执法行动数量，还接连撤销了正在进行中的案件，并刻意降低了民事罚款的金额，导致执法威慑力显著下降。

克伦肖认为，这些趋势反映了“过去一年里弥漫的混乱”——放松监管的欲望贪得无厌，却几乎没有对政策的成本和收益进行严谨分析。她警告，这种混乱的后果可能“极其严重”。

历史重演？SEC或难应对下一次危机

克伦肖进一步警告称，将当前的去监管趋势与1929年股灾前的时期相提并论，并非危言耸听。

与此同时，SEC内部正经历严重的人员流失，这将极大削弱该机构在市场剧烈动荡时期的应对能力。一旦危机来临，一个被削弱的监管机构将难以有效履行其职责。

“我担心，美国资本市场最黑暗、最寒冷的冬天，恐怕还在前方，”克伦肖总结道。

未来挑战：加密货币与人工智能成监管新焦点

在演讲的后半部分，克伦肖将目光投向了未来，强调了重建监管规则的必要性，并特别点名了加密货币和人工智能（AI）两大新兴领域。

加密货币：投机狂热下的监管缺位

克伦社认为，当前许多加密货币的投资者并非基于经济基本面进行交易。她指出，这些交易行为几乎可以肯定是投机，背后驱动力是推销者的煽动、赌博的欲望、通过洗售交易抬高价格，甚至如一位诺贝尔奖得主所言，是在押注支持加密货币的政治人物的受欢迎程度。

因此，她呼吁，无论资产类别如何，监管法律框架（包括税收框架）都必须以促进基于稳健经济原则的长期投资为目标。

人工智能：技术风险与法律空白

此外，克伦肖强调，监管必须正视美国经济面貌的变化。人工智能时代已经到来，但相应的监管框架却尚未到位。

她提出了一个核心的法律难题：现行的许多证券法规要求以存在“不良意图”来证明违法行为，但当决策由人工智能做出时，应如何证明其“意图”？同时，对于发行人和金融中介机构使用人工智能所带来的真实风险，以及相关的信息披露要求，目前也存在大量模糊地带。

反对声音即将离场：SEC面临罕见权力格局

值得注意的是，尽管克伦肖在演讲中称这不是“告别演讲”，但她留任SEC的时间已屈指可数。

克伦肖于2020年由时任总统特朗普提名出任SEC专员，任期已于去年届满。她之所以能留任至今，是因为存在一个18个月的宽限期，并且特朗普政府当时拒绝为民主党保留的席位提名继任者。

图：美国证券交易委员会（SEC）委员构成。Crenshaw的任期已于2024年届满，其离任将对SEC的监管平衡产生影响。

这意味着，从明年开始，美国证券交易委员会中将没有来自少数党派的委员。这种情况在该机构的历史上极为罕见，或将对未来美国资本市场的监管生态产生深远影响。

白银价格连续第四天飙升，随着交易所交易基金（ETF）的资金流入、动能追随策略以及实物市场的紧张状况共同推动，这种白色金属正迈向1979年以来表现最好的一年。

周五，白银将历史高点刷新至64美元上方。银价波动剧烈，本周已上涨约10%，这得益于美联储发出的鸽派信号。利率降低对于不生息的贵金属如白银来说是一个利好因素。

大多数分析师表示，此次上涨的规模很难归因于单一的驱动因素。白银价格的上涨有时会刺激进一步的上涨，因为散户投资者和动能交易员往往被这种以波动性著称的金属所吸引。

本周的上涨发生在伦敦白银市场陷入全面逼仓仅两个月后，当时ETF的流入和对印度的出口侵蚀了本已极低的库存。自那以后，伦敦的金库出现了大量流入，但全球大部分可用的白银仍留在纽约，因为交易员正在等待美国"232条款"调查的结果，该调查可能导致对该金属征收关税或贸易限制。

道明证券的Daniel Ghali在周四的一份报告中写道："在真相大白之前，白银继续上演风险越来越大的'冲顶回落'行情。我们预计如果美国不征收关税，将重新点燃有利于价格大幅下跌的流动性动态。"

交易员有时用来评估白银相对便宜程度的金银比周四跌至2021年以来的最低点，约为1比67。

投机热潮的一个迹象是看涨期权的买入水平，包括白银期货和追踪该金属交易量的ETF。

在最大的白银ETF——iShares Silver Trust (SLV)上，看涨期权的总持仓量本周创下2020年以来的最高水平。相对于购买同等看跌期权（用于防止价格下跌）的成本，购买看涨期权的成本最近几周也跃升至多年高点。

SLV的大量期权头寸可能助推了涨势。周四，有超过2.1万份行权价为57美元的看涨期权将在第二天到期，这可能促使此前卖出合约的交易商购买股票以重新平衡其头寸。

德国商业银行的大宗商品分析师Carsten Fritsch表示，虽然白银的短期价格走势"过头了"，但长期基本面前景仍然积极。

本周早些时候，行业贸易机构白银协会发布了一份报告，指出工业应用消费的增长，预测太阳能光伏和电动汽车的需求将急剧上升。

投入材料价格上涨往往会鼓励制造商寻找效率或进行替代。Ghali认为，白银的急剧上涨可能已经削弱了工业需求，他写道，这种白色金属现在约占光伏成本结构的四分之一。

白银价格今年已攀升120%，超过了黄金65%的涨幅。近期上涨的关键在于ETF的流入，根据机构的计算，过去一个月，ETF增加了3500万盎司的白银持仓。

来源: 金十数据