美联储内部分歧加剧？克利夫兰联储主席：倾向维持紧缩，对降息持保留态度

偏好成长题材，做多股票：AI仍是关键驱动因素

看多并不意味着“满仓押注（all-in）”：避免过度集中

多元化投资，并完善流动性策略

来源：FT中文网

波兰准备将淘汰的米格-29战机提供给乌克兰，换取其无人机和导弹技术。

据《中国青年报》12月12日报道，作为紧邻乌克兰的北约成员国和东欧军事强国，波兰准备将更多库存武器移交给乌克兰，其中包括后者急需的米格-29战斗机。由此，波兰空军也将彻底告别这些"冷战遗产"。

波兰空军装备的米格-29战斗机

当地时间12月10日，波兰武装部队总参谋部通过社交平台"X"表示，向乌克兰移交最后一批米格-29的谈判正在进行，同时换取乌方的无人机和导弹技术。

目前，波兰空军还剩下14架米格-29，包括11架单座型和3架双座型。俄乌冲突爆发后，波兰成为第一个向乌克兰提供战斗机的国家，陆续将14架米格-29移交给乌克兰。这些米格-29在北约的技术援助下进行了改装，可发射AGM-88反辐射导弹和滑翔制导炸弹等对地攻击弹药。

在俄乌冲突爆发之前，米格-29是乌克兰空军的主力战机之一，装备数量40余架，但大部分在冲突中损失，北约提供的米格-29让乌空军保持一定的战力，与少部分苏-27战机一道参与作战。

值得一提的是，据俄新社报道，俄罗斯国防部9日在通报对乌特别军事行动情况时称，俄军击落了乌克兰空军一架苏-27战机。另据乌克兰《基辅独立报》报道，乌空军8日发表声明称，乌克兰一架苏-27战机当天在执行任务时发生事故，飞行员死亡。有关情况正在调查中。

乌克兰在冲突期间自研了多种类型远程自杀式无人机，并拥有近程弹道导弹和远程巡航导弹技术。12月9日，乌克兰总统泽连斯基首次证实，乌克兰武装部队已开始在战斗行动中使用本国生产的"游隼"弹道导弹，这标志着乌克兰正式进入能够自主生产并部署弹道武器的少数国家行列。此前，乌克兰公布了射程达到3000公里的"火烈鸟"巡航导弹。

俄罗斯官员12月11日表示，乌克兰向俄罗斯发动空袭，俄罗斯一夜之间击落了近300架乌克兰无人机。这是俄乌冲突爆发以来，乌克兰对俄展开的最大规模袭击之一，此次空袭迫使俄罗斯首都莫斯科的机场暂时关闭。俄国防部称，在被俄空防系统拦截并击落的287架无人机中，有32架无人机朝着莫斯科方向飞行。

来源: 澎湃新闻

加码本土化

迎来里程碑

来源：FT中文网

美国证券交易委员会（SEC）内部的反对声音，正变得愈发尖锐。即将卸任的委员卡罗琳·克伦肖（Caroline Crenshaw）近期公开发表演讲，严厉批评了过去一年美国证券监管领域的“去监管化”浪潮，认为这一趋势正将市场推向危险的境地。

在布鲁金斯学会一场题为“瓦砾与重建”的演讲中，克伦肖直言不讳地指出，SEC的行动方向与保护市场及投资者的使命背道而驰，正让资本市场越来越像一个“赌场”。

她表示：“我们的职责本是保护市场，让投资者能以安全、可持续的方式为退休储蓄，但现在我们却在把市场变得像赌场。赌场的问题在于，长期来看，庄家总是赢家。”

“去监管化”的四大后果

克伦肖详细描述了她眼中由SEC过去一年监管放松所造成的“四大废墟”，这些趋势正在侵蚀市场的根基：

• 削弱投资者权利：SEC修改规则，提高了股东向上市公司管理层表达诉求的门槛，同时限制了股东发起诉讼的能力。
• 降低市场透明度：该机构正试图减少上市公司的财报披露频率，并缩小强制信息披露的范围，这无异于将市场从光明推向黑暗。
• 将投资者推向私募市场：在缺乏充分保护措施的情况下，监管政策正在鼓励投资者进入风险更高的私募市场。
• 放松执法力度：SEC不仅减少了新发起的执法行动数量，还接连撤销了正在进行中的案件，并刻意降低了民事罚款的金额，导致执法威慑力显著下降。

克伦肖认为，这些趋势反映了“过去一年里弥漫的混乱”——放松监管的欲望贪得无厌，却几乎没有对政策的成本和收益进行严谨分析。她警告，这种混乱的后果可能“极其严重”。

历史重演？SEC或难应对下一次危机

克伦肖进一步警告称，将当前的去监管趋势与1929年股灾前的时期相提并论，并非危言耸听。

与此同时，SEC内部正经历严重的人员流失，这将极大削弱该机构在市场剧烈动荡时期的应对能力。一旦危机来临，一个被削弱的监管机构将难以有效履行其职责。

“我担心，美国资本市场最黑暗、最寒冷的冬天，恐怕还在前方，”克伦肖总结道。

未来挑战：加密货币与人工智能成监管新焦点

在演讲的后半部分，克伦肖将目光投向了未来，强调了重建监管规则的必要性，并特别点名了加密货币和人工智能（AI）两大新兴领域。

加密货币：投机狂热下的监管缺位

克伦社认为，当前许多加密货币的投资者并非基于经济基本面进行交易。她指出，这些交易行为几乎可以肯定是投机，背后驱动力是推销者的煽动、赌博的欲望、通过洗售交易抬高价格，甚至如一位诺贝尔奖得主所言，是在押注支持加密货币的政治人物的受欢迎程度。

因此，她呼吁，无论资产类别如何，监管法律框架（包括税收框架）都必须以促进基于稳健经济原则的长期投资为目标。

人工智能：技术风险与法律空白

此外，克伦肖强调，监管必须正视美国经济面貌的变化。人工智能时代已经到来，但相应的监管框架却尚未到位。

她提出了一个核心的法律难题：现行的许多证券法规要求以存在“不良意图”来证明违法行为，但当决策由人工智能做出时，应如何证明其“意图”？同时，对于发行人和金融中介机构使用人工智能所带来的真实风险，以及相关的信息披露要求，目前也存在大量模糊地带。

反对声音即将离场：SEC面临罕见权力格局

值得注意的是，尽管克伦肖在演讲中称这不是“告别演讲”，但她留任SEC的时间已屈指可数。

克伦肖于2020年由时任总统特朗普提名出任SEC专员，任期已于去年届满。她之所以能留任至今，是因为存在一个18个月的宽限期，并且特朗普政府当时拒绝为民主党保留的席位提名继任者。

图：美国证券交易委员会（SEC）委员构成。Crenshaw的任期已于2024年届满，其离任将对SEC的监管平衡产生影响。

这意味着，从明年开始，美国证券交易委员会中将没有来自少数党派的委员。这种情况在该机构的历史上极为罕见，或将对未来美国资本市场的监管生态产生深远影响。

白银价格连续第四天飙升，随着交易所交易基金（ETF）的资金流入、动能追随策略以及实物市场的紧张状况共同推动，这种白色金属正迈向1979年以来表现最好的一年。

周五，白银将历史高点刷新至64美元上方。银价波动剧烈，本周已上涨约10%，这得益于美联储发出的鸽派信号。利率降低对于不生息的贵金属如白银来说是一个利好因素。

大多数分析师表示，此次上涨的规模很难归因于单一的驱动因素。白银价格的上涨有时会刺激进一步的上涨，因为散户投资者和动能交易员往往被这种以波动性著称的金属所吸引。

本周的上涨发生在伦敦白银市场陷入全面逼仓仅两个月后，当时ETF的流入和对印度的出口侵蚀了本已极低的库存。自那以后，伦敦的金库出现了大量流入，但全球大部分可用的白银仍留在纽约，因为交易员正在等待美国"232条款"调查的结果，该调查可能导致对该金属征收关税或贸易限制。

道明证券的Daniel Ghali在周四的一份报告中写道："在真相大白之前，白银继续上演风险越来越大的'冲顶回落'行情。我们预计如果美国不征收关税，将重新点燃有利于价格大幅下跌的流动性动态。"

交易员有时用来评估白银相对便宜程度的金银比周四跌至2021年以来的最低点，约为1比67。

投机热潮的一个迹象是看涨期权的买入水平，包括白银期货和追踪该金属交易量的ETF。

在最大的白银ETF——iShares Silver Trust (SLV)上，看涨期权的总持仓量本周创下2020年以来的最高水平。相对于购买同等看跌期权（用于防止价格下跌）的成本，购买看涨期权的成本最近几周也跃升至多年高点。

SLV的大量期权头寸可能助推了涨势。周四，有超过2.1万份行权价为57美元的看涨期权将在第二天到期，这可能促使此前卖出合约的交易商购买股票以重新平衡其头寸。

德国商业银行的大宗商品分析师Carsten Fritsch表示，虽然白银的短期价格走势"过头了"，但长期基本面前景仍然积极。

本周早些时候，行业贸易机构白银协会发布了一份报告，指出工业应用消费的增长，预测太阳能光伏和电动汽车的需求将急剧上升。

投入材料价格上涨往往会鼓励制造商寻找效率或进行替代。Ghali认为，白银的急剧上涨可能已经削弱了工业需求，他写道，这种白色金属现在约占光伏成本结构的四分之一。

白银价格今年已攀升120%，超过了黄金65%的涨幅。近期上涨的关键在于ETF的流入，根据机构的计算，过去一个月，ETF增加了3500万盎司的白银持仓。

来源: 金十数据

美联储本周决定再次降息，但这一举动并非获得所有官员的一致认可。周五，两位投下反对票的联邦储备银行行长公开阐明了他们的立场，核心观点非常明确：他们更倾向于“再等等”，而不是急于行动。

芝加哥联储行长奥斯坦·古尔斯比（Austan Goolsbee）和堪萨斯城联储行长杰夫·施密德（Jeff Schmid）均认为，在看到更多清晰的经济数据之前，维持利率不变是更稳妥的选择。这使得本次会议成为逾六年来分歧最严重的一次。

古尔斯比：等待更多通胀数据，风险更小收益更大

古尔斯比在周五发布的声明中，详细解释了他反对降息的逻辑。他认为，当前的关键在于通胀数据，而耐心等待能带来更多确定性。

他直言：“等到明年再处理此事不会带来太多额外风险，还能获得近期缺失的最新经济数据，这是额外的好处。”

古尔斯比的核心担忧围绕着通胀。他指出，通胀回落的进程已经停滞了数月，而他接触到的几乎所有企业和消费者都将物价视为首要关切。因此，在采取进一步行动前，收集更多通胀数据是“更明智的选择”。

他具体提到了几个潜在风险：

• 关税影响： 当前的通胀压力主要来自关税，虽然这可能是暂时的，但也存在压力持续时间超出预期的风险。
• 服务业通胀： 非住房类的服务业通胀可能会维持在高位，甚至进一步恶化。

不过，古尔斯比也补充说，他仍然对明年利率能够“大幅”下调感到“乐观”。他的反对并非针对降息本身，而是针对降息的时机。

施密德：经济仍有动能，当前政策不算“过度紧缩”

堪萨斯城联储行长施密德已经连续两次在政策会议上投下反对票，显示出其一贯的谨慎立场。

施密德认为，尽管就业市场有所降温，但整体经济依然具有增长动能，通胀水平仍然过高。他表示：“目前，我看到的是一个有增长动能的经济体和高企的通胀，这表明当前政策并未过度紧缩。”

基于这一判断，他更倾向于在本周的会议上维持政策利率目标区间不变。

施密德还提到，在他负责的联邦储备辖区内，民众对通胀的担忧普遍存在。根据他的调研和交流，通胀问题已经到了一个可能显著影响家庭和企业决策的风险水平。

就业市场怎么看？“低招聘、低裁员”无需恐慌

对于支持降息者担忧的就业市场，古尔斯比也给出了他的解读。他将当前状况描述为“温和降温”，呈现出“低招聘、低裁员”的格局。

在他看来，这更像是企业在应对持续的不确定性，而不是经济即将放缓的表现。

他强调：“没有任何迹象表明就业市场会急剧恶化，以至于我们无法等到明年初数据出炉后再决定是否采取行动。”这一判断构成了他主张“等待”的核心依据之一。

决策背景：一次出现三张反对票的分裂会议

在为期两天的会议结束后，美联储最终决定连续第三次降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75%。

然而，这次决议出现了三张反对票，是六年多以来最多的一次，凸显了联邦公开市场委员会（FOMC）内部的深刻分歧。

除了主张维持利率不变的古尔斯比和施密德，美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）也投了反对票，但他的理由恰恰相反——他认为应该降息50个基点，力度要更大。这清晰地表明，关于未来的政策路径，美联储内部远未形成共识。