美联储2026前瞻：鲍威尔卸任，独立性面临考验

美国总统特朗普再次挥起关税大棒，这次的目标是墨西哥的“水债”。特朗普于9月8日公开威胁，如果墨西哥不立即向美国输送其拖欠的水资源，将对墨西哥产品额外征收5%的关税。对此，墨西哥总统辛鲍姆9日回应称，计划增加对美供水量。

这场由“水”引发的外交争端，根植于一份长达80年的共享条约，如今在气候变化和政治博弈的双重压力下，正将两国关系推向新的紧张时刻。

一份旧条约，为何成为新爆点？

美墨之间的水资源分配，依据的是两国在1944年签订的一份条约。这份协议的核心是一种资源交换：

• 美国供水：通过科罗拉多河，美国每年需向墨西哥下泄18.5亿立方米的水量。
• 墨西哥还水：通过里奥格兰德河，墨西哥则需以五年为一个周期，向美国供水约21.58亿立方米。

如果墨西哥在一个周期内无法完成供水量，则需在下一个周期内补齐。特朗普在社交媒体上明确指出，墨西哥过去五年未能履约，目前拖欠美国的水量已超过9.8亿立方米。美方要求墨西哥在12月31日前先行偿还约2.47亿立方米，余下部分也需尽快交付。

里奥格兰德河是两国的界河，也是北美第五大河流，其流域87%的直接用水量都用于农业灌溉。历史上，由于流域地处干旱地带，降水极不稳定，墨西哥曾在上世纪50、80和90年代多次未能按时履约。但幸运的是，随后的丰水期总能帮助墨西哥还清“水债”。

然而这一次，情况似乎有所不同。

墨西哥的“水荒”困局：天灾还是人祸？

面对美国的催债，墨西哥总统辛鲍姆解释称，干旱和输水管道的规模限制了墨西哥向美国供水的能力，“这并非墨西哥方面的恶意”。她承诺会找到一个“不会危及墨西哥人口和农业生产，但也能帮助美国的解决方案”。

墨西哥的困难是真实存在的。上海国际问题研究院外交政策研究所所长牛海彬分析认为，墨西哥政府正面临内外双重压力，在国内旱情严重、用水需求巨大的背景下，履行对美供水义务“无论在政治上还是经济上都比较困难”。

导致墨西哥“欠水”的原因是复杂的：

• 气候变化加剧：近十年来，墨西哥的干旱频率、强度和持续时间都在上升。截至今年年中，全国46.5%的土地处于中度至异常干旱状态。
• 国内需求激增：墨西哥北部农业和城市的快速发展，导致实际用水量远超预期，水资源过度消费和管理不善进一步加剧了短缺。
• 内部政治压力：这并非墨西哥第一次为“水债”头疼。在上一个供水期，为了偿还美国的3.78亿立方米水债，墨西哥政府在2020年决定转让其在两国边境水坝中的水权份额。这一举动曾引发国内大规模抗议。民众尤其不满的是，在全国缺水期间，可口可乐、百事、雀巢等跨国公司仍享有特许取水量。

关税威胁背后：特朗普的农业政治学

特朗普的强硬施压，并非心血来潮。早在今年4月，他就曾指责墨西哥“偷取”美国得州农民的水资源，并发出关税威胁。时隔8个月，他再次旧事重提，背后有着深刻的政治和经济考量。

里奥格兰德河同样流经美国农业第一大州——得克萨斯州。近年来，该州同样饱受干旱困扰。当地农民代表表示，由于降水不足和墨西哥供水减少，得州的蔗糖产业已基本消失，棉花、玉米、柑橘等作物的生产也面临严重挑战。

世界自然基金会的研究也证实了问题的严重性：水资源短缺已导致科罗拉多河流域损失18%的农田，新墨西哥州格兰德河沿岸损失36%。

牛海滨认为，特朗普此时施压，与中期选举临近有关，意在体现其对农业州利益的重视。一个有力的佐证是，就在向墨西哥催讨“水债”的同一天，特朗普还公布了一项面向美国农民的、价值120以美元的经济援助方案，旨在应对贸易市场混乱和农业生产成本上涨问题。这一系列举动，清晰地勾勒出其争取农业选民的政治意图。

白银价格在接连创下历史新高后，正迎来上涨之路的第一个真正考验。多位市场策略师指出，60美元/盎司已成为一个关键的心理和技术关口。白银能否站稳这一价位，将决定其短期内能否开启更猛烈的涨势。

60美元关口：多头目标还是强力阻力？

“60美元是一个非常重要的整数关口，”Trade Nation的高级市场分析师戴维·莫里森（David Morrison）表示。他认为，这个价位无疑是多头资金的核心目标，一旦成功突破，很可能会转变为新的支撑平台。

然而，他也警告称，在当前市场环境下，60美元同样可能“成为一个阻力位”。莫里森指出，白银价格正再次接近“严重超买状态”，这可能引发获利了结盘。

根据道琼斯市场数据，在过去约两个月里，白银价格已累计11次刷新盘中历史高点。实际上，在今年10月13日创下收盘纪录之前，投资者已经超过45年没有见过白银价格创下新高。数据显示，自2025年以来，白银价格的累计涨幅已超过100%。

上涨背后：是短期狂热还是价值重估？

对于白银价格飙升至60美元附近，American Hartford Gold总裁马克斯·贝克（Max Baecker）认为，这对于“关注基本面的人来说并不意外”。他强调，多年来的严重供应缺口，叠加太阳能和电动汽车等产业需求的激增，使得价格突破“不可避免”。

贝克表示，白银本轮上涨“并非一次性暴涨，而更像是一个被压制了十多年的资产，终于迎来了迟到的价值重估”。

许多分析师曾预测，一旦白银价格突破2011年上一轮牛市创下的高点，其上涨速度将非常惊人。贝克称，这一走势“注定会很迅猛”，而“唯一出乎意料的是投资者入场的速度之快，这进一步加剧了本已紧张的市场供应”。

但莫里森提醒，贵金属市场的典型表现是“在大幅暴涨之后，往往伴随着崩盘和多年的熊市”。他指出，白银曾在2020年尝试向上突破，但最终以失败告终，随后价格一度回落至11美元左右的周期性低点。

技术分析：牛市的关键支撑位在哪？

随着白银价格突破60美元，投资者开始关注下方的关键支撑位。Aberdeen Investments的ETF投资策略主管罗伯特·明特（Robert Minter）表示，他将50美元视为白银牛市的关键支撑。

根据FactSet的数据，本周二白银的50日移动平均线位于51.26美元附近。明特认为，只要价格能维持在50美元上方，白银的牛市结构就可能保持完好。

从更长期的角度看，白银的200日移动平均线位于40.47美元左右。明特指出，如果价格跌破这一水平，投资者将开始“质疑这轮白银牛市的健康状况”。

核心驱动力：未来能否持续支撑银价？

推动本轮白银上涨的几个关键因素，预计将在未来继续发酵，为价格提供长期支撑。

持续的供需缺口

一个明确的供应缺口正与快速增长的需求形成碰撞。根据世界白银协会（Silver Institute）的数据，到2025年，全球白银供应已是连续第五年无法满足市场需求。

明特解释说，由于整个矿业面临着日益严格的环境标准和矿山资源枯竭等问题，供应端很难对价格上涨做出快速响应。数据显示，在2016年至2024年间，白银矿产量下降了8.8%，而同期市场需求却增长了17%，其中仅太阳能行业的需求就激增了143%。

工业需求的刚性增长

贝克指出，工业领域对白银的需求“持续不减”，已经造成了供应瓶颈。太阳能、电动汽车和电子行业消耗了白银总产量的一半以上，并且这种需求正“不断增加而非减少”。因此，他认为白银的涨势是“供应萎缩与刚性、快速增长的需求相互作用的结果”。

投资者情绪与资金流入

随着美元走弱以及市场押注美联储将进一步降息，越来越多的投资者开始意识到白银市场的机遇，追踪白银的交易所交易基金（ETF）也出现了资金流入激增的现象。

莫里森表示，这种“错失恐惧”（FOMC）情绪最终可能成为推动投资者入场的“强大动力”。他预计，随着白银再次成为市场焦点，将有更多资金试图参与这轮行情。

不过，他依然建议投资者保持谨慎。莫里森称，白银价格可能“波动极大”，交易白银“不适合胆小者或过度使用杠杆的投资者”。尽管他认为白银最终可能上涨至100美元/盎司，但也强调，在上涨过程中可能会出现大幅度的回调。

作为华尔街最坚定的比特币多头之一，渣打银行数字资产研究全球主管Geoff Kendrick近日大幅下调了对这项加密资产的预测。

今年早些时候，Kendrick预测比特币将在2025年底达到20万美元。然而，Kendrick在周二发给客户的报告中称，渣打已大幅下调比特币在2030年之前的价格预测。

Kendrick表示，渣打目前预计比特币今年年底将收在约10万美元，较当前水平有6%的上行空间。

对于明年，他预计比特币将涨至15万美元，仅为此前30万美元目标的一半。

以下是渣打银行对比特币未来五年的最新目标价，与此前预期相比大幅下调：

2026年：新目标15万美元（旧目标30万美元）。

2027年：新目标22.5万美元（旧目标40万美元）。

2028年：新目标30万美元（旧目标50万美元）。

2029年：新目标40万美元（旧目标50万美元）。

2030年：维持50万美元目标不变。

这些数字显示，渣打几乎将未来的比特价预测 "全面腰斩"，尤其是2026–2028年的降幅最大。

Kendrick表示，预测调整主要受到近期比特币抛售的推动。他在报告中指出，比特币自10月初触及高点以来已下跌约27%。

他说，比特币持有机构（即在资产负债表上购买并持有比特币的企业）未来可能不会再支持币价。相反，比特币要想继续上涨，主要将依赖ETF资金流入。

"近期的价格走势迫使我们重新校准比特币价格预测，"Kendrick写道，并补充称，公司认为企业层面的比特币购买"已走到尽头"，但ETF流入可能会"周期性回升"。

今年对比特币而言颇为艰难，年初因市场对关税消息的反应出现剧烈震荡，而市场对通胀上升与美联储2026年降息次数减少的担忧也令其承压。

比特币最近一轮下跌则受到多重利空因素拖累，包括市场流动性不足、在降息前景不明的情况下风险偏好降低，以及市场猜测最大的比特币企业买家Strategy可能被迫出售部分持仓等。

来源: 财联社

图表来源：国家统计局

图表来源：国家统计局

来源：《财经》杂志

市场普遍预期，美联储将在北京时间周四凌晨宣布降息。但这次降息背后，却是美联储内部一场激烈的博弈，以及因政府停摆导致的关键经济数据缺失。

决策者们正面临一个棘手的局面：一方面，通胀数据居高不下，让部分官员对进一步降息的必要性持怀疑态度；另一方面，另一些官员则担心，若不及时降低借贷成本，经济和就业市场可能面临走弱风险。

在这种分裂的背景下，本次降息很可能伴随着一份模棱两可、甚至偏向鹰派的政策指引，为未来的利率路径留下巨大悬念。

一场充满争议的降息：鹰鸽两派观点对立

可以预见，本周的利率决议将再次暴露联邦公开市场委员会（FOMC）内部的深刻分歧。

道明证券（TD Securities）的分析师在会前报告中写道：“我们预计FOMC本周将实施25个基点降息，并给出明显更偏鹰派的政策指引。这一决定的争议性可能与10月持平，甚至更大。”

这种争议并非空穴来风。在10月29日，当美联储决定将利率下调至目前的3.75%-4.00%区间时，就罕见地同时出现了支持收紧和支持宽松的两种反对票。这清晰地反映出决策层内部的两大阵营：

• 鹰派阵营： 主要由部分地区联储主席构成，他们将持续的通胀风险视为首要关切。
• 鸽派阵营： 以理事会部分成员为代表，他们更担忧就业市场可能出现的疲软。

美联储理事史蒂芬·米兰（Stephen Miran）在此前的两次会议中均投下反对票，主张进行更大幅度的50个基点降息，预计此次他很可能维持立场。与此同时，多位已公开表示反对进一步降息的地区联储主席，也可能投下一票或多票反对。

数据“盲盒”下的决策：政府停摆的连锁反应

让此次决策更加困难的是，美联储目前掌握的数据并不完整。

由于此前长达43天的政府停摆，大量关键经济数据被延迟发布。美联储能看到的最新核心通胀和就业数据还停留在9月份——当时失业率微升至4.4%，而央行青睐的通胀指标为2.8%，仍高于2%的目标。

至关重要的11月就业和通胀报告，要等到美联储会议结束几天后才会公布。这意味着，FOMC不得不在信息不充分的情况下，将政策利率下调至3.50%-3.75%的目标区间，这自然也成了他们保持谨慎的又一个理由。

市场预期与联储信号：如何解读本次会议？

除了降息本身，本次会议发布的最新季度经济预测摘要（SEP）将是市场关注的另一个焦点。这份摘要将首次展示官员们对2026年经济走势和利率路径的看法。

利率展望：进一步降息的门槛正在提高

投资者目前普遍预计，美联储在2026年底前将再实施两次25个基点的降息，使基准利率达到3.00%-3.25%的区间。

图：市场普遍预期美联储将在2026年进一步降息，但与部分决策者的鹰派立场存在分歧

然而，美联储9月的预测要鹰派得多，当时的中值预测显示2026年底利率将处于3.25%-3.50%的区间。摩根大通首席美国经济学家迈克尔·费罗利（Michael Feroli）认为，地区联储主席中的鹰派声音可能会让12月的新预测与9月基本保持一致。

费罗利表示，新的利率预测将“反映出对降息的不安”。他预计：

• 政策声明可能会调整措辞，“暗示后续会议降息的可能性降低”。
• 美联储主席鲍威尔将在新闻发布会上强调，“只有在就业市场显著恶化的情况下，才会进一步降息”。

长期不确定性：政治压力与人事变动

这样的决策结果，既无法弥合美联储内部的分歧，也无法化解其与美国总统特朗普之间的矛盾。特朗普自一年前重新执政以来，一直要求大幅降息，并在本周表示，正在物色鲍威尔的继任者，筛选标准之一就是候选人降低借贷成本的意愿。

渣打银行的经济学家分析指出，多种不确定性因素正让美联储的政策沟通变得异常困难。

他们写道：“FOMC观点分化、美联储政策沟通不可靠、停摆对数据的影响、鲍威尔主席任期即将结束、其继任者的可信度不确定性，以及FOMC成员可能出现的人事变动，都让市场难以解读12月对未来的政策信号。”

在鲍威尔明年5月即将卸任的背景下，考虑到未来谁将填补决策层的空缺尚不明朗，市场对美联储释放的任何信号持怀疑态度，或许是完全合理的。

欧洲央行一位高级官员发出了明确信号：全球货币体系正处在一个历史性的十字路口，未来可能从美元一家独大，逐步演变为一个由多种全球货币共存的“多极化”新格局。

意大利央行行长、欧洲央行管理委员会成员法比奥·帕内塔（Fabio Panetta）在都柏林的讲话中指出，尽管美元在可预见的未来仍将是关键货币，但世界格局的转变已在悄然发生。他认为，这种转变虽然能带来更多元化的选择，但如果缺乏有效的国际协调，也可能放大市场的波动性与风险传染。

帕内塔强调，要驾驭这一复杂局面，良好的治理是核心关键。

美元信用的基石：正在动摇的央行独立性

在讨论货币稳定时，帕内塔重申了一个经典原则：国家的权威与独立的中央银行体系是两大支柱。而恰恰在这一点上，美元正面临着前所未有的挑战。

当前，美联储的独立性正受到来自白宫的巨大压力。美国总统特朗普已公开表示，白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特是“潜在的美联储主席”人选。哈西特近期也表态称，他认为美国有充足的空间来大幅降息。

若特朗普最终选择哈西特掌管美联储，这意味着一位他所熟知并信任的亲密盟友将入主这一关键机构。市场普遍担忧，这种对美联储独立性的直接干预，可能使其沦为服务于短期政治目标的工具，从而从根本上侵蚀美元信用的独立根基。

欧元的抱负：欧洲如何抓住战略新机遇？

视线转向欧洲，帕内塔明确指出了欧元区若想在全球货币体系中扮演更重要角色的前提条件：需要建立更具流动性的资本市场，打造更强劲的经济基本面，并吸引更高水平的投资。

近年来，欧洲一直在努力强化自身的“战略自主性”，其中一个重要组成部分就是积极推动欧元发挥更广泛的全球作用。为此，欧盟已经采取了一系列具体措施，包括改善跨境支付系统、加强流动性安全网，并致力于提升金融基础设施的数字化水平。

帕内塔展望，国际货币体系的未来演进将取决于两大缓慢但深刻的力量：一是美元传统支柱的逐步弱化，二是欧洲一体化进程的不断深化。

现实骨感：数据揭示美元地位依然稳固

尽管长期趋势指向多极化，但短期数据却讲述了另一个故事。现实中，美元的霸主地位不仅没有动摇，反而有所增强。

根据国际清算银行（BIS）今年9月发布的三年一度的调查报告，美元在全球外汇市场交易中的主导地位依然无可撼动。数据显示，在所有外汇交易中，美元的占比高达89.2%，甚至高于2022年的88.4%。

相比之下，其他主要货币的份额则出现了不同程度的变化：

• 欧元：市场份额从30.6%下降至28.9%。
• 日元：份额基本保持稳定，约为16.8%。

这些数据清晰地表明，尽管关于“去美元化”和货币体系多极化的讨论不绝于耳，但美元在全球金融交易中的核心地位在短期内依旧难以替代。未来的全球货币格局，将在长期的结构性趋势与根深蒂固的现实之间持续博弈。