美联储换帅在即：短期降息预期是虚晃一枪，长期制度重塑才是真正考验

美国总统特朗普的贸易政策再度搅动全球市场，这一次，他将关税威胁的矛头指向了墨西哥、加拿大和印度，涉及水资源、化肥、大米等具体商品。这不仅是贸易政策的延伸，更将地缘政治与具体产业利益深度捆绑。

美墨边境争议：水资源短缺触发5%关税威胁

美墨之间的贸易紧张关系因水资源争端再次升级。特朗普明确要求墨西哥，依据两国在1944年签订的水资源条约，立即向美国释放20万英亩-英尺的水资源，以援助美国农民。

这场冲突的核心，是得克萨斯州南部农民面临的用水困境。

特朗普在社交媒体上直接发出警告：“我已经授权起草文件，如果墨西哥不放水，将立即对墨西哥征收5%的关税。”他强调，“墨西哥拖延的时间越长，我们的农民遭受的损失就越大。”

美国政府方面的数据显示，墨西哥目前的水资源交付量短缺高达86.5万英亩-英尺。

对此，墨西哥总统辛鲍姆通过社交媒体回应称，墨西哥正经历连续三年的干旱，但始终在尽最大努力调集可用水源，履行对美国的供水义务。

农业领域再燃战火：加拿大化肥与印度大米被锁定

除了对墨西哥施压，特朗普在12月8日的白宫讲话中，将加拿大和印度也列入了打击目标。同时，他还宣布设立一个120亿美元的关税减免基金，用于帮助美国农民应对因贸易战导致的种子、化肥等农业成本上涨。

瞄准加拿大化肥，意在提振美国本土生产

在化肥领域，特朗普表示，为了刺激美国国内化肥产业，他已准备好在“必要时”对从加拿大进口的化肥征收“非常高的关税”。

美国农业部长布鲁克·罗林斯也表示，政府正在制定计划，希望将化肥生产线迁回美国，并已指示本国生产商降低价格。

这一举措对美国农业影响深远。长期以来，美国农民严重依赖从加拿大萨斯喀彻温省进口的钾肥来补充土壤养分。数据显示，加拿大超过90%的化肥用于出口，其中一半以上销往美国。今年早些时候，特朗普曾对加拿大商品征收25%的全面关税，但在农业州议员和产业团体的强烈抗议下，化肥的关税税率最终降至10%。

指控印度大米倾销，扩大贸易打击范围

在大米问题上，部分美国农户将本国米价下跌归咎于进口冲击，声称印度、越南和泰国等国正以低价倾销农产品。特朗普对此回应称，将“处理”关于印度大米涉嫌倾销至美国的问题。

这并非美国首次对印度采取贸易行动。今年8月，美国对印度商品加征的25%惩罚性关税已正式生效，涵盖了电子零件、化工品、药品原料等十余类关键出口产品。

关税压力下的“自救”：印度与加拿大重启贸易谈判

面对美国的关税压力，印度和加拿大都表现出强烈的政治意愿和经济诉求，以降低对美国单一市场的依赖。

近期在南非约翰内斯堡举行的G20领导人峰会期间，印度总理莫迪与加拿大总理卡尼举行了双边会晤，双方共同决定，重启两国的《全面经济伙伴关系协定》谈判进程。

此次重启的谈判覆盖范围极广，旨在深化两国经济合作。具体领域包括：

两国还设立了一个清晰的贸易目标：以2024年的双边贸易额为基准，力争到2030年实现贸易额翻一番，达到500亿美元。

分析认为，这一举措不仅象征着印度与加拿大关系的升温，更是两国在外部压力下，为促进贸易多元化、寻求更紧密经济协作而采取的共同应对策略。

摩根大通的策略师表示，随着投资者采取获利了结的操作，近期美股的涨势可能会在美联储潜在的降息之后陷入停滞。

市场目前的定价显示，美联储本周降息的可能性高达92%。过去几周，受决策者积极言论的推动，降息押注稳步上升，从而提振了美股。

由米斯拉夫·马特伊卡（Mislav Matejka）领导的摩根大通团队在一份报告中写道："投资者可能更倾向于在年底前锁定收益，而不是增加方向性敞口。降息预期已完全反映在价格中，且美股已重回高点。"

摩根大通策略师对中期前景保持看涨观点，称鸽派的美联储将对美股形成支撑。马特伊卡写道，与此同时，油价低迷、工资增长放缓以及美国关税压力的缓解，将使美联储能够在不推高通胀的情况下放松货币政策。

全球股市在最近几周反弹，逼近10月份创下的历史新高。不过，由于美国劳动力市场的健康状况释放出好坏参半的信号，美联储2026年的政策路径仍存在不确定性。

摩根大通策略师表示，其它可能在2026年提振美股的因素包括：贸易不确定性降低、亚洲经济前景改善、欧元区财政支出增加，以及人工智能在美国的迅速推广。

马特伊卡此前也曾警告，美联储9月降息后美股反弹可能会停滞。自那以后，大盘走势一直波动，直到最近几周因对12月降息重燃乐观情绪才有所回升。

彭博社对亚洲、欧洲和华尔街的资产管理经理进行的一项非正式调查显示，超过四分之三的投资者情绪乐观，正在为2026年的风险偏好环境配置投资组合。这些评估来自机构对美国、亚洲和欧洲的39位投资经理的采访，其中包括贝莱德、安联全球、高盛和富兰克林邓普顿的经理。

摩根大通资产管理的全球多资产策略师Sylvia Sheng表示，"我们对稳健增长以及宽松货币和财政政策的预期，支持我们在多资产投资组合中采取风险偏好的倾向。我们仍然超配股票和债券。"

来源: 金十数据

周二亚洲交易时段尾盘，白银（XAG/USD）价格在57.60美元附近窄幅震荡，市场在美联储政策会议前夕普遍保持谨慎，交易员们暂时收手，等待新的政策信号。

宏观层面，对美联储未来政策路径的预期正在成为影响白银走势的核心因素。根据CME工具的数据，市场交易员现在认为，美联储在12月会议上降息25个基点的概率已经攀升至89.4%。这一高涨的预期，直接反映出市场对美国经济放缓迹象的密切关注。通常情况下，降息会降低持有无息资产（如白银）的机会成本，因此，在政策可能转向宽松的背景下，白银获得了坚实的底层支撑。

宏观逻辑：经济放缓与就业降温是主要推手

推动市场降息预期的关键，在于美国经济增长和就业市场的动能正在持续降温。纽约联储高层近期已明确表示，经济增长正在逐步放缓，劳动力市场的需求也有所减弱。这一官方表态进一步巩固了市场的判断，即未来的货币政策仍有放松的空间。

在此背景下，即将公布的美国就业数据备受瞩目。市场普遍预计，10月份的新增职位数可能约为720万。如果该数据最终表现疲软，将再次强化市场对宽松政策的预期，从而在短期内对白银价格构成利好。

技术面解读：关键支撑稳固，整体趋势偏多

从技术图表上看，白银价格已在56.58美元至59.34美元的区间内横盘整理超过一周，显示出在重大事件前市场的观望情绪。

尽管价格走势停滞，但整体趋势结构依然偏向多头。

• 关键支撑位： 20日指数移动均线（EMA）持续上行，目前位于54.73美元附近，为银价提供了稳定的动态支撑。只要价格能维持在这条均线上方，回调都可以被视为技术性整理，而非趋势反转。
• 动能指标： 相对强弱指数（RSI）目前徘徊在68附近，接近超买区域。这表明多头动能依然稳固，但同时也暗示短线涨势可能放缓。如果技术动能降温，RSI可能回落至60-65的中性偏强区间进行休整；反之，若RSI能保持高位，则白银仍有继续上攻的机会。

后市展望：等待政策催化，中期结构稳中偏强

综合来看，在美联储的政策路径变得更加明朗之前，白银价格预计将继续维持当前的震荡格局。

短期而言，价格可能会受到美元波动以及技术性超买信号的影响，出现反复整理。然而，考虑到就业增速放缓和政策预期偏向鸽派等宏观基本面因素，白银的中期上行动能依然存在。

在关键的政策信号落地之前，白银整体上仍具备稳中偏强的结构性优势，任何因短期波动出现的回调，都可能被视为潜在的布局机会。市场突破当前区间的时机，仍需等待美联储会议和关键就业数据的最终指引。

强势欧元正在加剧通缩压力，这可能最终迫使欧洲央行（ECB）走出“舒适区”，启动新一轮的降息。

欧元兑美元汇率目前徘徊在1.166附近，此前在9月曾触及1.1918的四年高点。按当前趋势，欧元有望在今年实现近13%的涨幅，创下2017年以来的最大年度涨幅纪录。这种强势表现，正通过廉价进口商品给欧元区的通胀带来下行压力。

欧元究竟有多“贵”？多项指标接近历史高位

要评估欧元的真实强度，不能只看单一货币对。从更宏观的贸易加权角度看，欧元的强势更为显著。

欧洲央行编制的欧元实际有效汇率（REER）——一项根据通胀调整后，衡量欧元对一篮子主要贸易伙伴货币的指标——在今年9月触及98.68的高点，是2014年5月以来的最高水平。到了11月，该指数仍维持在97.81的高位。

图1：欧元实际有效汇率（REER）在今年9月创下自2014年5月以来的新高，显示出欧元经通胀调整后的综合购买力显著增强。

与此同时，欧元名义有效汇率（NEER）目前约为129.96，在9月时更是一度触及130.87的历史最高点，今年迄今已上涨5.7%。

图2：欧元名义有效汇率（NEER）在今年9月触及历史峰值，反映出欧元对主要贸易伙伴货币的整体升值幅度巨大。

巴克莱全球外汇策略主管Themos Fiotakis直言：“欧元比看起来要‘贵’得多。”

他解释说，如果从贸易加权的角度，并与一些直接竞争对手的货币进行比较，会发现欧元正处于历史高位。Fiotakis甚至补充道，如果将美国关税因素也考虑进去，欧元兑美元的汇率实际上更接近1.28。

欧洲央行的“红线”与降息可能性

欧洲央行对汇率的容忍度似乎有其上限。

早在7月，欧洲央行副行长路易斯·德金多斯（Luis de Guindos）就曾表示，央行可以容忍欧元升值至1.20，但如果超过这一水平，情况将变得“复杂得多”。

汇丰银行首席欧洲经济学家Simon Wells分析称，目前汇率走强对通胀的传导效应还比较有限，因为企业仍在重建利润空间。但他警告：“如果贸易加权欧元汇率从当前水平大幅升值，比如上涨约5%，那很可能引发欧洲央行进一步的政策宽松。” 他认为，在这种情况下，降息可能不止一次。

其他央行官员也表达了类似的担忧。欧洲央行官员Martin Kocher在9月表示，汇率尚不构成风险，但欧元进一步升值对出口商而言可能“变得棘手”。而Martins Kazaks近期也指出，汇率和贸易流动是央行政策前景面临的关键风险。

荷兰国际集团（ING）宏观研究全球主管Carsten Brzeski表示：“我们的基本预测仍然是利率将保持不变，但欧洲央行从现在到明年夏天之间再降息一至两次的可能性仍然相当高。”

市场押注分歧：美元走势成关键变量

尽管分析师警告风险，但货币市场的定价却显示出另一番景象。交易员们预计，欧洲央行至少在2027年3月之前都将按兵不动。不过，对全球贸易战和关税的担忧，已经使这种定价从4月的低点有所回升。

策略师们普遍认为，欧元的未来前景，主要还是由欧元区与美国的利率差异所主导。市场目前普遍预期美联储将在明年进行一系列降息，这可能会打压美元，从而反过来进一步推高欧元。

东方汇理资产管理公司全球货币管理主管Andreas Koenig指出：“利率降低和美元走弱是相伴而行的。” 他认为，美国前总统特朗普可能会影响美联储在中期选举前进一步放松政策。

他预测的路径是：“我认为首先发生的是美元走弱，然后才是美国经济的加速增长。” 这意味着，来自美国的外部压力，可能会成为迫使欧洲央行采取行动的最终导火索。

德国总理弗里德里希·默茨日前明确了柏林对于承认巴勒斯坦国的官方立场，表示虽然目前时机尚未成熟，但并未排除在未来通过谈判进程达成这一结果的可能性。这一表态在全球多国陆续承认巴勒斯坦国的背景下，凸显了德国的审慎态度。

默茨划定红线：承认巴勒斯坦为时尚早

在德国电视一台（ARD-Arena）的一档节目中，默茨直接回应了关于德国为何不承认巴勒斯坦国的问题。他强调，当前承认巴勒斯坦国的所有必要条件都还未具备。

“现在承认巴勒斯坦还为时过早，”默茨指出，“但在这个谈判进程结束时，这个国家终将诞生，届时我们将承认它。”

这番话清晰地传递了德国的立场：承认巴勒斯坦国并非不可能，但必须以一个成功的谈判进程为前提。

重建加沙与“两国方案”的长期愿景

默茨同时透露，德国计划与其他国家共同努力，参与加沙地带的重建工作。他将这一人道主义行动与更长远的政治目标联系起来。

他表示：“生活在那里的人们应该有自己的家园。” 默茨进一步解释说，他所指的“家园”，从长远来看，就是一个独立的巴勒斯坦国。这表明德国仍将“两国方案”视为解决巴以冲突的最终路径。

国际阵营分化：多国已先行承认

德国的观望立场与部分欧洲及其他西方国家近期的行动形成了对比。

今年9月，包括安道尔、比利时、卢森堡、马耳他、圣马力诺和法国在内的国家在联合国会议上宣布承认巴勒斯坦国。紧接着在9月21日，澳大利亚、英国、加拿大和葡萄牙也正式予以承认。这些国家普遍认为，对“两国方案”的承诺是保障巴以人民和平与安全的关键。

然而，这一波外交承认浪潮遭到了以色列和美国的反对与谴责。

全球格局下的巴勒斯坦地位

截至9月22日，全球已有147个国家（包括俄罗斯）承认巴勒斯坦国。尽管如此，巴勒斯坦在国际舞台上的地位依然面临重大阻碍。2024年，美国在联合国动用否决权，阻止了巴勒斯坦申请成为联合国正式会员国。

在此问题上，大国之间的立场差异显著。俄罗斯方面多次重申，解决巴以问题的基础应是联合国安理会批准的方案，即在1967年边界基础上，建立一个以东耶路撒冷为首都的独立的巴勒斯坦国。

政策仍注重稳增长与防风险平衡

来源：路透