和平声明未满两月泰柬边境再交火

周一（12月8日）亚欧时段，美元兑日元下探至154.90附近后展开反弹走出探底回升的走势，暗示了美元兑日元下跌力量的衰减，但再次之前日元已经连续升值约两周，同时日本十年期国债收益率继续创高，暗示着日元可能继续走强。

政策信号压制日元空头

日本央行多位官员释放的鹰派信号成为日元短期走强的核心催化剂，市场预期其最早将于下周启动加息。

这一政策倾向已获得政府层面的默许，日本央行行长植田和男已向高市早苗首相证实，日元贬值不会导致通胀回落，为加息扫清了政治障碍。

同时，高市早苗内阁预计可能会动用窗口指导，通过官方表态支持本币走强，以缓解高进口价格传导的输入性通胀压力。

数据支持日本央行加息

同时薪资数据更添动力，10月名义薪资同比增长2.6%创三个月新高，基本工资、加班费与奖金全面增长，且工会计划在明年春季谈判中争取5%以上加薪，有望推动薪资-物价螺旋形循环。

美元弱势与利差收窄预期

目前市场已基本锁定美联储最早于本周实施25个基点降息，这种宽松预期与日本央行的收紧倾向形成鲜明对比，理论上会推动美日利差收窄，进而压制美元兑日元汇价走势。

近期日本十年期国债连续创高是央行加息、央行退出资产购买转而抛售以及政府发债等联合推动，这些都使美日利差持续缩小。

摩根士丹利此前曾预测，若美联储进入连续降息周期，美元兑日元可能续跌近10%，2026年一季度或使日元触及140水平。

核心原因在于经通胀调整后，日本债市实际收益率仍低于国际同类水平，且较低的对冲成本为养老基金海外配置提供了流动性支撑，削弱了资本回流对日元的提振效应。

财政与货币的政策冲突

美联储的"黑天鹅"风险

机构观点：

这种分歧背后，是2024年底的历史教训仍在影响市场情绪——当时日元曾被贴上"强势货币"标签，却因日本央行政策行动滞后，在11月底前沦为G10货币中表现最差的品种。

交易视角的结论

尽管通胀与薪资数据为加息提供了坚实支撑，且美日政策分化的大方向未变，但历史教训与政策冲突意味着日元升值之路难以一帆风顺。

对交易者而言，需警惕"政策利好兑现即利空"的风险，在追逐日元多头机会时，应密切关注日本央行会后声明、美联储利率指引及美日利差变动，避免陷入预期差陷阱。

总结与技术分析：

美元兑日元下跌触碰到汇价的上升通道中轨后展开反弹，目前短期支撑在5日线，之后是30日线的支撑，最后是上升通道中轨，跌破这些点位意味着日元回调结束，可能继续升值。

同时压力位为156.26和10日线，是日元调整结束继续升值的可能点位。

(美元兑日元日线图，来源:易汇通）

来源：汇通网

华尔街对美股的看多情绪创下新高，奥本海默（Oppenheimer Asset Management）给出了目前华尔街最激进的预测。该公司首席投资策略师John Stoltzfus预计，受企业盈利强劲增长和美国经济韧性的推动，标普500指数将在2026年进一步攀升至8100点。

据彭博汇总的数据显示，Stoltzfus设定的这一目标位意味着标普500指数将在当前水平上再上涨18%，在所有受访策略师的预测中位列第一。该团队指出，乐观预期主要基于美国经济数据的持续韧性，以及标普500成分股企业在今年大部分时间内的业绩表现均超出预期，预计明年企业盈利增幅将达到12%。

然而，市场短期内也面临由于预期兑现而引发的波动风险。摩根大通策略师警告称，鉴于市场对美联储本周降息的预期已达到92%并被充分计价，近期的股市涨势可能会陷入停滞。投资者或倾向于在年底前锁定收益，而非在政策落地时继续增加风险敞口，这意味着短期股市可能缺乏进一步上涨的催化剂。

尽管短期博弈加剧，但机构对明年市场的整体信心依然稳固。据一项针对亚洲、欧洲和华尔街资产管理机构的非正式调查显示，超过四分之三的受访者表示正在为2026年的风险偏好环境配置投资组合。这一趋势表明，尽管存在对短期回调的担忧，甚至美国劳动力市场信号混杂，但投资者仍普遍看好美股在更广泛宏观环境支持下的中期走势。

华尔街最乐观的目标位

Oppenheimer团队的报告大大提振了市场的多头氛围。目前，华尔街策略师对2026年底标普500指数的目标均值为7315点，而上周五该指数收盘于6870点。John Stoltzfus给出的8100点目标显著高于均值，突显了其对基本面的强烈信心。

该团队强调，支撑这一乐观预测的核心在于每股收益（EPS）将持续保持两位数增长。Oppenheimer预计，随着美国经济表现出强于预期的韧性，企业盈利能力将进一步修复，明年整体盈利增幅有望达到12%。这种由业绩驱动的上涨逻辑，被视为支撑估值扩张的关键因素。

短期回调风险与获利了结

在乐观的中期展望之外，部分大型投行对短期市场节奏发出了预警。由Mislav Matejka领导的摩根大通策略师团队在报告中指出，过去数周决策者的鸽派表态已推动降息预期稳步上升，并带动股市重返高位。目前市场对美联储周四降息的定价已接近完全确定，这种高度一致的预期往往伴随着"买预期、卖事实"的风险。

Matejka团队认为，降息预期已完全反映在当前价格中。面对年底的时间节点，投资者面临时机选择：是兑现累积的涨幅，还是继续加码。摩根大通倾向认为，投资者届时可能选择锁定收益，而非增加方向性风险敞口，这可能导致近期涨势停滞。值得注意的是，Matejka曾在美联储9月降息前发出过类似警告，随后的市场波动验证了其预判，这为其最新的谨慎观点增添了分量。

尽管提示了短期调整风险，摩根大通对股市的中期前景仍保持看涨立场。Matejka在报告中分析称，鸽派的美联储将继续为股市提供流动性支撑。与此同时，油价低迷、工资增长放缓以及美国关税压力的缓和，共同构成了一个有利的宏观组合，使美联储能够在不引发通胀反弹的情况下放松货币政策。

此外，报告还列举了支撑2026年股市的关键驱动力，包括贸易不确定性的降低、欧元区财政支出的增加，以及人工智能在美国的快速推广应用。这些结构性因素被认为将抵消短期宏观数据的扰动，支持股市在中期内延续升势。市场调查也佐证了这一观点，尽管劳动力市场信号混杂且2026年政策路径尚存不确定性，但全球资产管理机构仍在大举布局明年的风险资产。

来源：华尔街见闻

美联储本周召开的会议，将开始为特朗普即将提名的央行新掌门奠定预期基础，这可能让政策制定者陷入两难境地——一方面普遍担忧通胀问题，另一方面要应对特朗普的降息要求。

在将于北京时间周四凌晨结束的为期两天会议上，25个基点的降息似乎已板上钉钉，但围绕该决定的政策声明及附带的经济预测，将揭示下任主席接手的会是一个倾向于反对进一步降息的机构，还是一个更愿意接受争论、短期前景更偏鸽派的团队。

特朗普尤其希望通过降低借贷成本提振住房市场，以此解决民众对可负担性的普遍担忧——这一问题可能成为中期选举的核心议题。但实现这一目标可能给下任美联储主席带来风险：预测人士预计明年经济将保持韧性，加码的退税政策将支撑消费支出，进而导致通胀更具持续性。

"无论谁领导美联储，货币政策首要取决于经济状况，"法国巴黎银行（BNP Paribas）首席美国经济学家詹姆斯·恩格尔霍夫（James Engelhof）在2026年展望电话会议上表示。该行预测，经济将保持韧性，通胀将维持在3%的高位，因此在本周预期的降息之后，明年仅会再降息一次。"数据将表明，没有必要进行激进降息。"

这可能让下任美联储主席陷入鲍威尔目前所处的困境——特朗普施压要求降息，但当前经济更需要克制而非刺激。随着中期选举可能取决于可负担性问题和劳动力市场状况，美联储面临的压力可能会加大，政策权衡的难度也将加剧。

降息幅度过大可能刺激需求、促进就业、降低房贷负担，但同时也会推升通胀；极端情况下，还可能改变公众预期，使美联储更难实现2%的通胀目标——这是现任政策制定者誓言要避免的结果。

选择风险最低的路径已导致美联储内部分裂，本周的利率决议可能出现多张反对票。与政策声明一同发布的新一批政策制定者对明年利率、通胀和失业率的预测，将显示这些分歧在领导层换届期间是否可能持续。9月时，政策制定者的中位预期是2026年仅降息25个基点，年末利率维持在3.25%至3.50%区间，这一水平可能仍对经济略有抑制作用。

陷入信息盲区的美联储

鲍威尔的美联储主席任期将于明年5月结束。特朗普表示，他将在明年初提名继任者，随后由参议院进行确认投票。

本周的预测将受到10月至11月为期43天的政府停摆影响。最新的官方就业和通胀数据仅更新至9月，政策制定者不得不依靠私人机构估算、自身调查以及与企业和社区人士的沟通来填补信息空白。

美联储会议后公布的数据可能有助于明确经济是倾向于就业疲软还是通胀高企，从而缓解政策分歧。但正如预测人士目前所预期的，如果失业率保持相对低位、通胀持续高于目标，这些数据也可能延长当前的僵局。

路透社近期对经济学家的调查显示，2026年美国经济增长率预计约为2%，略高于多数趋势增长率估算；核心通胀率将明显高于美联储目标，达到2.8%；失业率平均为4.4%（与9月持平）。

这将让部分美联储官员（尤其是一批地区联储主席）难以松口，他们表示，通胀已近五年高于目标，必须确保其明确回落趋势后，才会支持进一步大幅降息。

SGH宏观顾问公司首席美国经济学家蒂姆·杜伊（Tim Duy）表示，经过"激烈博弈"，他预计美联储本周将实施"鹰派降息"。

杜伊称，"此后政策利率将足够接近中性水平，进一步降息的门槛将提高"——中性利率被视为既不鼓励也不抑制经济活动、既不推升也不抑制通胀的利率水平。

冒险恐引发反噬

确定中性利率本就是众所周知的困难，如今变得更加棘手：在预测人士试图估人工智能热潮可能带来的劳动力和生产率冲击之际，经济仍在消化特朗普政府加征关税、移民限制等政策，令相关预测面临更大挑战。

此外，特朗普任命的美联储理事会成员已提出多种支持持续降息的理由。新任理事史蒂芬·米兰（Stephen Miran）主张，应将利率降至其多数同事认为具有激进刺激性的水平。

与此同时，特朗普经济顾问、美联储主席热门候选人凯文·哈塞特（Kevin Hassett）称，人工智能将推动生产率繁荣——如果这一趋势真的形成，即便经济增速加快，也可能降低通胀风险，为降息创造空间。

这是推动美联储更贴合特朗普立场、更趋鸽派的广泛举措的一部分，包括特朗普试图解雇前总统拜登任命的理事莉萨·库克（Lisa Cook），以及财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）近期就地区联储主席任命机制可能改革发表的评论——这一机制可能成为向目前偏鹰派的地区联储主席群体施压的切入点。

一切最终会如何转化为货币政策仍有待观察，尤其是如果经济基本保持正轨、通胀被证明具有持续性的话。花旗集团全球首席经济学家内森·希茨（Nathan Sheets）表示，若新主席领导下的美联储试图过快、过大幅度降息，可能会适得其反。

希茨解释道，"如果美联储操之过急，降息幅度超出市场认为的合理范围，市场会认为这具有通胀风险，"进而推高长期利率（包括房贷利率），即便美联储正在下调短期利率。他补充道，"如果美联储主席与政府关系更密切，希望为总统、为中期选举打造强劲经济，那么让收益率曲线后端飙升绝非明智之举……这将抑制住房市场。"

来源：金十数据

随着欧洲央行多个关键岗位临近换届节点，一场牵动欧元区各国的角力已经悄然打响。

据周一的最新消息，欧洲央行执行委员会成员、德国经济学家伊莎贝尔·施纳贝尔公开表示，如接到邀请，她将准备好接替拉加德的行长职务。

作为背景，从明年5月副行长路易斯·德·金多斯离任开始，到2027年底，欧洲央行的6人执行委员会中将有4人届满，包括行长拉加德，以及负责提出货币政策建议的首席经济学家连恩。

以下为欧洲央行执行委员会的成员及任期情况：

2026年5月 西班牙人、副行长路易斯·德·金多斯任期结束

2027年5月 爱尔兰人、首席经济学家连恩的任期结束

2027年10月 法国人、行长拉加德的任期结束

2027年12月 德国人、施纳贝尔的任期结束

2028年12月 荷兰人、弗兰克·埃尔德森的任期结束

2031年10月 意大利人、皮耶罗·西波洛内的任期结束

（从左到右：西波洛内、施纳贝尔、路易斯·德·金多斯、拉加德、连恩、埃尔德森）

不难看出，这些关键职位背后，是21个欧元区成员国之间的"权力游戏"。因此也有一条明确的"潜规则"：任何一国不得同时拥有两个执委席位。此外，各国政府还力求在大国与小国、北方与南方、鹰派与鸽派之间保持平衡。

就施纳贝尔而言，她竞争行长一职的最大优势在于：自1998年欧洲央行成立以来，最大经济体德国一直保有执委席位，但从未拿到欧洲央行行长一职。该职位曾两次由法国人出任，意大利和荷兰各出任过一次。

在被问及现在是否该由德国人领导欧洲央行，且她是否可以成为那个人时，施纳贝尔直言："如果有人邀请我，我会准备好。"

施纳贝尔竞争行长一职的障碍主要有二。首先，她的执委任期也将在2027年届满，且执委任期不能续期。但欧洲央行的法律顾问认为，这可以通过规则中的"漏洞"绕过。

更大的问题在于她的鹰派立场。自前奥地利央行行长罗伯特·霍尔茨曼8月离任后，施纳贝尔就被认为是欧洲货币政策制定者中最鹰派的成员。她不仅确认欧元区的政策利率处于"良好位置"，也是首位明确表示利率已经触底的官员。

在周一的最新表态中，施纳贝尔也直言："市场和调查参与者都预计下一次利率变动将是加息，尽管不会很快发生。我对这些预期相当放心。"

很显然，如此强硬的政策立场，显然不会得到所有欧元区成员国的一致欢迎。

眼下还有一层权力博弈层面的掣肘。在接替路易斯·德·金多斯的副行长职位竞争中，目前处于领先位置的是前荷兰央行行长克拉斯·诺特，德国央行行长约阿希姆·纳格尔也在潜在竞争者前列。

如前文所述，德国不可能同时拿下欧洲央行行长和副行长的职务。所以理论上纳格尔和施纳贝尔的竞争存在互斥关系。此前也有知情人士称，纳格尔也有意竞争欧洲央行行长一职。

最后还有一个很明显的问题：德国默茨政府到底想不想要欧洲央行行长的位置。德国政府历来不认为欧洲央行行长一职具有重大战略重要性，特别是因为要赢得这一职位往往需要在其他领域做出让步。

此前在传出纳格尔有意竞争欧洲央行行长一职时，就有匿名德国政府官员评论称"没有任何迹象表明这种看法在默茨执政后有所改变"，而且他们也不理解为何一名保守派总理要为社民党人（纳格尔）争取这一职位。

来源：财联社

周一亚市交易时段，30年期超长日债收益率涨3.9BPs，站上3.4%整数关口，再次刷新上周创下的纪录。盘后，日债继续下跌，2年期日债收益率涨1.8BP至1.068%，10年期日债收益率涨2.6BPs至1.975%，再次刷新纪录；20年期日债收益率涨4.4BPs至2.964%。

市场对日本央行下周加息的预期似乎更加不安，日债市场整体承压，10年期日债收益率周一（8日）盘中交易中升至1.965%，达到2007年6月以来的最高水平。

周一亚市交易时段，30年期超长日债收益率涨3.9BPs，站上3.4%整数关口，再次刷新上周创下的纪录。盘后，日债继续下跌，2年期日债收益率涨1.8BP至1.068%，10年期日债收益率涨2.6BPs至1.975%，再次刷新纪录；20年期日债收益率涨4.4BPs至2.964%。

日本央行行长植田和男上周表示，在12月18-19日的议息会议上，他们"将考虑提高政策利率的利弊，并酌情做出决定。"

目前市场预计的日本央行12月加息概率已攀升至约90％。与此同时，投资者认为，高市早苗政府不会反对上调利率。

日本财务大臣片山皋月上星期五说，她与植田和男的沟通"非常好"。

外汇市场方面，日元汇率行情的上行面临沉重压力。市场预计，日美两国央行将在本周至下周期间敲定相反方向的政策调整方针，也就是"美国降息，日本加息"。按照常理，这是推动日元升值的主要原因，但日元汇率却一直徘徊在1美元兑155日元附近的贬值水平。

野村证券首席外汇策略师后藤祐二朗则指出："如果日元贬值进一步加剧通胀担忧，将对高市政府形成阻力，因此政府对日本央行的容忍度或将提升。随着市场对日银加息预期升温，资金将转向回购日元，预计到2026年底，日元汇率将走强至1美元兑140日元的水平。"

本周一，日本财务大臣片山皋月呼吁执政党和反对党合作，迅速制定政府的补充预算。

她在众议院全体会议上发表讲话说，由于通货膨胀继续超过工资增长，日本经济不够强劲。

她说："为了让日本经济恢复强劲，我们应该尽快通过补充预算法案。"

周一早些时候，日本政府向国会提交了2025财年补充预算草案，其中一般项目支出为18.30万亿日元，主要用于资助首相高市早苗执政以来的首个全面经济刺激计划。这比上一财年的13.94万亿日元的追加预算要大得多。经济一揽子计划将集中于缓解物价上涨影响的措施，以及对增长型行业的投资。片山在此之后发表了上述言论。

日本众议院预算委员会将于周二和周三举行会议，讨论预算提案。日本政府的目标是在定于12月17日结束的本届国会期间通过该法案。

在众议院，自民党和革新党组成的执政联盟拥有多数席位，因此可以单独通过预算案。但是，执政党在参众两院中仍占少数，高市政府希望得到在野党的配合，以便尽快通过预算案。

据日本财务省12月8日公布的国际证券交易月报，截至11月当月，日本投资者净增持海外中长期债券7,189亿日元，增持短债24亿日元；海外投资者净增持日本中长期债券18,839亿日元，减持短债10,351亿日元。

来源：中国金融信息网

当地时间周一（12月8日），桥水基金创始人瑞·达利欧警告称，由于多种力量交织，全球经济在短期内正走向不确定的未来，并重申他对市场处于泡沫状态的担忧。

"未来一两年将更加动荡不安，"达利欧周一在接受采访时说。他还指出了其所说的三大主导周期的叠加：债务周期、美国政治冲突，以及地缘政治。

全球债务过高已经在市场的部分领域造成压力。

达利欧表示："我们在多个方面看到市场出现裂痕，包括私募股权、风险投资、需要再融资的债务等。我认为，从几乎所有衡量标准来看，我们正处于泡沫之中。"

他同时指出，这一情形与2000年的泡沫类似，但不同于1929年的大崩盘。

达利欧预计，美国政治在迈向2026年中期选举时会更加动荡。"随着我们走向2026年选举……你会看到更多形式的冲突，"他说。

他补充称，高利率与市场领导权高度集中加剧了脆弱性。

"各国政府……既无法继续累积债务，又因政治阻力无法增税削减福利。因此陷入僵局，"达利欧表示。

达利欧指出，这种财政困境加剧了美国国内两极分化的蔓延。"我们现在同时有左翼民粹主义和右翼民粹主义……这意味着不可调和的分歧，"他说。

达利欧重申，他认为人工智能（AI）的上涨处于泡沫区间，但建议投资者不必仅因为估值过高就急着退出。

最近几个月，投资者对AI泡沫的担忧持续升温，并一度导致全球股市大幅回调。

达利欧说："所有泡沫都发生在重大技术变革时期。不应仅因泡沫而退出，而应等待泡沫破裂的征兆。"

他表示，导致泡沫"被戳破"的催化剂通常来自货币紧缩，或被迫出售资产以履行义务。

达利欧还警告风险投资、私募股权和商业地产领域存在压力，这些行业中的廉价债务正以更高利率进行展期。

来源：财联社