奈飞收购华纳或面临反垄断挑战

Isaac Bennett

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摘要:

奈飞以720亿美元收购华纳兄弟探索频道资产，引发华尔街对监管审批的激烈辩论。此举虽有望打造流媒体巨头，巩固其市场主导地位并带来协同效应，但面临马萨诸塞州参议员沃伦等猛烈抨击，反垄断审查及政治阻力巨大，交易前景充满不确定性。

奈飞(NFLX.US)以720亿美元股权价值收购华纳兄弟探索频道(WBD.US)的工作室和流媒体资产的协议引发了华尔街一场关于监管机构是否会允许这家全球最大的流媒体公司规模变得更大的辩论。

这意味着在成功赢得对华纳兄弟探索频道的激烈收购战之后，奈飞现在面临反垄断挑战，该公司必须向全球监管机构证明，此次交易不会使其在流媒体市场获得不正当竞争优势。

这项交易将华纳兄弟的电影和电视工作室、HBO以及HBO Max并入奈飞的全球体系，立即重塑了竞争格局。这一合并将重塑在线视频内容市场，将排名第一的流媒体平台与排名第四的HBO Max服务以及其热门剧集(如《权力的游戏》、《老友记》以及DC宇宙漫画角色系列)相结合。就连经验丰富的华尔街分析师也对此感到措手不及。

花旗分析师Jason Bazinet承认，这种情况几乎不在他的考虑范围之内。他上周五表示："这是我预想中概率最低的结果，实际上，我们预计只有5%的可能性这笔交易能够完成。我们原本认为行业领头羊进一步扩张的可能性非常低。"

Bazinet的框架假设三个子规模的流媒体应用——HBO Max、派拉蒙天舞(PSKY.US)旗下Paramount+和康卡斯特(CMCSA.US)旗下Peacock——会进行整合，而不是由行业领导者利用其资产负债表来吸收主要竞争对手。

根据JustWatch(一个衡量美国流媒体服务用户参与度的平台)的数据，奈飞和华纳兄弟合并后将控制美国约三分之一的流媒体市场。这种程度的集中已经引发了激烈的批评。

马萨诸塞州民主党参议员伊丽莎白·沃伦猛烈抨击了这项交易，她在一份声明中写道："这项交易看起来像是一场反垄断的噩梦……它有可能迫使美国人支付更高的订阅费用，减少他们在观看内容和观看方式上的选择，同时将美国工人置于危险之中。"她敦促司法部进行公正的审查，不要"以权谋私和贿赂"。

庞大的内容库可能会引起全球反垄断监管机构的警觉，因为他们担心奈飞将对流媒体市场拥有过大的控制权。分析人士称，该公司正面临漫长的司法部审查，并且如果其不采取一些补救措施以获得批准，可能会面临美国法院的诉讼，要求阻止这笔交易。

奈飞方面预计会反驳说，监管机构不应该将市场定义得像订阅流媒体那样狭隘，尤其是美国人现在在更广泛的领域消费娱乐——从谷歌(GOOGL.US)旗下YouTube和广告支持的流媒体到游戏和社交视频。

该公司可能会大力强调这一论点，声称收购华纳兄弟工作室和HBO并不会使其拥有超乎寻常的市场力量，反而有助于其在更加分散的娱乐市场中展开竞争。

Bazinet还强调了奈飞监管策略的另一部分："他们将把这两个直接面向消费者(DTC)应用分开运营。"他说，这表明该公司将试图把这笔交易包装成维护消费者的选择权——甚至有可能在奈飞和HBO Max之间推出折扣捆绑包。

在此背景下，华尔街持谨慎乐观态度，这主要是因为奈飞当初做出这一举动的原因。

正如Bazinet解释的那样，奈飞长期以来一直声称他们正在寻找知识产权。他认为，贯穿其所有业务的主线是，奈飞"试图获得能够引起全球共鸣的内容"。

他补充说，华纳兄弟公司拥有"现象级的知识产权"，可以跨越国界和平台，从《哈利·波特》和《权力的游戏》到《黑道家族》、《指环王》、《老友记》和《生活大爆炸》。

William Blair分析师称此次合并将打造"流媒体巨头"，并认为这将巩固奈飞作为全球顶级流媒体服务商的地位。Needham分析师Laura Martin指出，华纳兄弟仅此一个，奈飞收购华纳兄弟将阻止任何竞争对手实现规模上的飞跃。

但投资者仍需权衡战略收益与短期风险。William Blair强调，奈飞计划在第三年实现每年20亿至30亿美元的成本节约，并预计该交易将在第二年提升GAAP每股收益。

Oppenheimer分析师Jason Helfstein则发出更为谨慎的警告，指出执行上的挑战、政治风险以及漫长的审批流程都将对股东构成重大阻力。他写道："我们认为这笔交易存在非常现实的监管风险。"

Bazinet还警告说，这笔交易加剧了流媒体领域的分化，称其"扩大了赢家和次级玩家之间的差距"，这种动态可能会引起监管机构对奈飞地位的更多关注。

不过，Martin认为，投资者可能对估值过于狭隘。正如她所说，"如果只从1-3年的时间跨度来看，奈飞的收购价格可能过高，但这笔资产将在未来20年内重新定义奈飞的命运。"

来源：英为财情

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政治

自进入12月以来，美国与委内瑞拉间的紧张局势持续升级。在美总统特朗普与委总统马杜罗都证实与对方通过电话后，特朗普重申，很快将对拉丁美洲"贩毒行动"展开地面打击。马杜罗则表示，委拒绝"奴隶式和平"，如有必要可能进行"武装斗争"。

正当美国对拉美地区的"地面行动"还未启动之时，美防长赫格塞思却已经背上了"战争罪"的嫌疑。

美防长被曝打击"贩毒船"时下令"不留活口"

早在11月28日，《华盛顿邮报》就援引知情人士消息曝料，美军9月2日在加勒比海对一艘所谓"贩毒船"发射导弹打击后，继续对船上两名生还者实施打击，赫格塞思曾下令"不留活口"。

对这一曝料，有美国高级司法分析师评论道，赫格塞思的言行已经构成"战争罪"，所有参与其中的相关人员也难辞其咎。

地面行动未启，美防长已涉战争罪_1

面对涉嫌战争罪指控，赫格塞思立即反击称相关说法是"假新闻"。特朗普也出面为其辩护。

按特朗普的说法，虽然他不支持对"贩毒船"实施二次打击，但是特朗普表示，赫格塞思已经明确否认相关报道的真实性，而特朗普本人选择相信赫格塞思。

特朗普发声"灭火"赫格塞思却改口"甩锅"

令人唏嘘的是，当特朗普还在为自己"灭火"时，赫格塞思却在社交媒体上拿此事开起了玩笑。

地面行动未启，美防长已涉战争罪_2

11月30日，他在X上发布了一张梗图。图片中，来自一个童书系列的乌龟富兰克林，正从直升机上向一艘满载货物的船只开火，图片标题则是"富兰克林打击贩毒恐怖分子"。赫格塞思还附了这样一句配文："供诸位圣诞心愿清单参考。"

不出所料，这个帖子立即引发了众怒。该图书的出版商"Kids Can Press"立即发表声明，予以谴责。

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此事过后，赫格塞思又改口称他知道第二次打击行动，但命令不是他下达的。在12月2日的听证会上，赫格塞思以"赶着去开会"为由，试图撇清是自己下令进行第二次打击指令的嫌疑，并"甩锅"给打击行动的执行人——美军特种作战司令部司令布拉德利。

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而赫格塞思前后矛盾的表述，立即在美国两党内引发了轩然大波。包括肯塔基州共和党参议院兰德·保罗，以及美国国土安全部前高级官员迈尔斯·泰勒，都对赫格塞思的言行予以批评。

美军内部听证会曝料：美军实际打击次数翻倍

就在赫格塞思听证会"甩锅"的2天后的12月4日，原本应当"背锅"的美军特种作战司令部司令布拉德利播放了一段视频，将原本围绕美军两次打击所谓"贩毒船"的争议，直接翻倍成4次。

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按布拉德利播放的一段未经剪辑的9月2日美军袭击所谓"贩毒船"的视频显示，当天的行动中，美军打击次数并非两次，而是四次，最终造成11人死亡。

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尽管播放了视频，布拉德利却在涉及赫格塞思"战争罪"嫌疑的问题上与赫格塞思保持了一致。布拉德利坚称自己从未收到赫格塞思"不留活口"的命令，并坚持认为打击"符合交战规则"。

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△12月6日，美防长赫格塞思在加利福尼亚州发表讲话。

另据赫格塞思6日的最新声明，他再次将第二次打击的责任甩给了打击行动的指挥官布拉德利。不过赫格塞思表示，他支持指挥官发起第二次打击，并且否认了有关他曾指示美军"杀死船上所有人"的报道。

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对美防长赫格塞思引发的这一系列事端，《纽约时报》直言：赫格塞思就是"特朗普的政治麻烦"。

至于美国当前在拉美地区的极限施压，美国政客新闻网评论称："政权颠覆政策又回来了。MAGA正逐渐适应它。"与此同时，美国《国家利益》杂志特约编辑哈达尔警告说，"门罗主义"的危险回归，可能对美国在西半球的利益产生适得其反的效果。

来源：央视网

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FastBull 精选

每日要闻

【要闻速览】

1、美乌结束3天会谈，主要讨论领土和安全保障问题

2、日本经济超预期收缩，央行加息预期未改

3、美财政部长称假日消费强劲，预计全年经济增长3%

4、日本央行加息预期难改市场看跌日元情绪

5、内塔尼亚胡宣布本月将与特朗普会面，称加沙计划将转入第二阶段

6、密歇根大学美国12月消费者信心指数超预期大幅回升

7、维勒罗伊：通胀下行风险大于上行风险

【要闻详情】

美乌结束3天会谈，主要讨论领土和安全保障问题

据美国媒体报道，美国和乌克兰代表团6日结束在佛罗里达州迈阿密举行的3天会谈，双方主要讨论了领土和安全保障问题。美国阿克西奥斯新闻网站6日援引知情人士的话报道说，领土问题的讨论很艰难，俄罗斯仍要求乌克兰从乌控制的顿巴斯部分地区撤军，美国正试图提出新方案。另一个关键问题是美国对乌克兰的安全保障问题。一名消息人士说，双方取得了显著进展，接近达成协议，但仍需进一步磋商以确保双方对安全保障草案的解释一致。

日本经济超预期收缩，央行加息预期未改

根据日本内阁府周一公布的修正后数据，日本经济在2025年第三季度的萎缩幅度大于初步估计，确认了自2024年第一季度以来的首次经济收缩。修正后的数据显示，第三季度实际GDP环比下降0.6%，折算为年率则萎缩2.3%，萎缩幅度大于初值（初值为环比下降0.4%，年率萎缩1.8%）。

数据呈现出好坏参半的迹象：作为关键增长动力的资本支出环比下降0.2%，表现远逊于初步估计的增长1.0%，成为下修的主要原因；而占经济比重一半以上的私人消费环比增长0.2%，略好于初值。

经济学家分析认为，本季度的疲软在很大程度上是由监管变化导致的住宅投资暂时性下降所驱动。尽管经济收缩，但这一结果预计不会改变日本央行寻求进一步加息的立场，因为国内通胀持续，且围绕贸易政策的不确定性有所缓解。在央行行长植田和男近期释放加息信号后，市场已普遍预期日本央行将在12月的政策会议上加息。

美财政部长称假日消费强劲，预计全年经济增长3%

美国财政部长斯科特·贝森特表示，当前正迎来一个非常强劲的假日购物季，并预测美国今年将以3%的实际GDP增长收官。尽管存在政府关门事件等因素，美国经济表现依然超出预期，此前多个季度曾实现4%的GDP增长。他提到，媒体的经济报道影响了消费者对负担能力的感受。

数据显示，美国经济在2025年前三个月同比收缩0.6%，第二季度则增长3.8%。经济分析局将于12月23日发布第三季度初步估算数据，而亚特兰大联储12月5日预测第三季度GDP年增长率为3.5%。

消费支出占美国经济总量近70%，但消费者信心仍相对低迷。密歇根大学消费者信心指数12月虽环比上升4.5%至53.3，但与去年同期相比仍下降28%。

日本央行加息预期难改市场看跌日元情绪

尽管日本央行行长植田和男近期暗示可能很快上调利率，且市场猜测该行或在12月采取行动，投资者依然普遍押注日元将继续走弱。美国银行、野村控股和加拿大皇家资本市场的交易员均表示，当前市场仓位反映出持续的日元看空情绪。

花旗集团的日元“痛苦指数”持续处于负值区间，进一步印证了市场对日元的悲观态度。分析认为，即使日本央行启动加息，日本与美国的利差仍将显著存在，预计日本收益率远低于美国，这一结构性因素继续支撑美元相对日元的优势。

美国银行亚太区G10货币交易主管伊万·斯塔梅诺维奇指出，市场仓位仍倾向于押注美元兑日元在年底前进一步走强。除非日本央行带来真正的意外举措，否则这一趋势不太可能改变。他强调，尽管植田的鹰派言论引发了相关讨论，但尚未实质扭转市场情绪。

内塔尼亚胡宣布本月将与特朗普会面，称加沙计划将转入第二阶段

以色列总理内塔尼亚胡表示，他将于本月与美国总统特朗普举行会晤，并强调我们相信和平的机会就在眼前。他预计针对加沙地带的行动计划将很快进入第二阶段。

内塔尼亚胡指出，以色列认为存在一条推动与阿拉伯国家实现更广泛和平的道路。他同时表示，在可预见的未来，约旦河西岸的现状将维持不变。本月底，他将就如何确保第二阶段目标的实现展开非常重要的对话。

关于当前的加沙计划，内塔尼亚胡称“我们即将完成特朗普政府提出的第一阶段方案，我们快做到了。此外，他明确表示，即使获得赦免，也不会退出政坛。

密歇根大学美国12月消费者信心指数超预期大幅回升

密歇根大学周五发布的初步数据显示，美国12月消费者信心指数回升幅度远超市场预期。数据显示，该指数从11月的51.0升至12月的53.3，高于经济学家52.0的预期值。此前该指数已跌至2022年6月历史低点（50.0）后的最低水平，此次呈现触底反弹态势。

消费者调查主管乔安妮·许（Joanne Hsu）指出，信心提升主要集中在年轻消费群体。她补充称，消费者虽感知11月以来经济略有好转，但整体仍偏悲观，高物价负担仍是主要困扰。细分指标方面，12月消费者预期指数从51.0跃升至55.0，而当前经济状况指数微降至50.7。通胀预期上，12月一年期通胀预期骤降至4.1%（11月为4.5%），创2025年1月以来新低。该预期虽已连降四月，但仍高于1月的3.3%，通胀压力未完全缓解。长期通胀预期亦温和回落至3.2%（11月为3.4%），与2025年1月持平。

维勒罗伊：通胀下行风险大于上行风险

欧洲央行管委维勒罗伊在讲话中表示，欧洲央行当前面临的通胀下行风险要高于通胀加速风险，若通胀持续低于2%的目标水平，央行将采取应对措施。欧元走强以及来自中国的低价进口商品，可能会在2027年将消费者物价涨幅压低0.2个百分点。

工资增速出现更大幅度放缓也可能带来通胀下行压力。通胀上行风险则包括供应链碎片化以及德国政府支出的大幅增加。通胀前景的下行风险依然至少与上行风险同样显著，我们不会容忍持续低于通胀目标。

【今日关注】

23:00 欧洲央行执委奇波洛内发表讲话

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Michael Ross

债券

政治

经济

哈佛大学教授、前克林顿总统经济顾问委员会（Council of Economic Advisers）成员杰弗里·弗兰克尔（Jeffrey Frankel）最新警告称，无论如何，美国债务将停止不可持续的扩张，但最有可能的结果将是最痛苦的结果之一。

数据显示，美国公共债务已经达到GDP的99%，到2029年将达到107%，打破二战结束后创下的纪录。每周仅偿债一项就要花费超过110亿美元，占本财年联邦支出的15%。

在一篇专栏文章中，弗兰克尔列出了一系列可能的债务解决方案：更快的经济增长、更低的利率、违约、通货膨胀、金融抑制和财政紧缩。

他进一步指出，虽然更快的经济增长是最吸引人的选择，但由于劳动力不断萎缩，这并不能解决问题。人工智能（AI）是可以提高生产率，但没有办法控制美国债务所需要的资金。

弗兰克尔还表示，上一个低利率时代是一种历史反常现象，不会再回来了。而且鉴于对美国国债作为安全资产的怀疑已经越来越多，尤其是在特朗普总统的"解放日"关税震惊之后。

他继续指出，依靠通货膨胀来缩小美国债务的实际价值和违约一样糟糕，而金融抑制方案将要求联邦政府实质上迫使银行购买人为压低收益率的债券。

"只剩下一种可能：严厉的财政紧缩。"他说。

情况究竟有多严重？弗兰克尔估计，要维持美国债务的可持续增长，就必须取消几乎所有的国防开支或几乎所有的非国防可自由支配支出。

但他认为，在可预见的未来，民主党人不太可能同意大幅削减重点项目，而共和党人则可能利用任何财政喘息空间来推动更多减税措施。

"最终，在不可预见的未来，紧缩可能是六种可能方案中最有可能出现的一种。不幸的是，它可能只有在一场严重的财政危机之后才会到来。清算到来的时间越长，所需的调整就越彻底。"他警告说。

这一紧缩预测与牛津经济研究院（Oxford Economics）早些时候的一份报告相呼应，该报告称，预计到2034年，社会保障和医疗保险信托基金将破产，这将成为财政改革的催化剂。

在牛津经济研究院看来，议员们将寻求以国债需求急剧下降、导致利率飙升的形式来防止财政危机的发生。但这只有在立法者试图采取政治上的权宜之计、允许社会保障和医疗保险动用联邦政府其他部门的一般收入之后，这种情况才会发生。

来源：财联社

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Alex

外汇

央行

经济

日美央行政策“逆行”，日元仍难走强？_1

日美两国央行将在同一月份讨论方向相反的政策（日银总裁植田和男与美联储主席鲍威尔，NIKKEI montage/Reuters）

在外汇市场上，日元汇率行情的上行面临沉重压力。市场预计，日美两国的中央银行将在本周至下周期间敲定相反方向的政策调整方针，也就是"美国降息，日本加息"。按照常理，这是推动日元升值的主要原因，但日元汇率却一直徘徊在1美元兑155日元附近的贬值水平。"纹丝不动的日元"汇率要出现变动，可能需要日美两国的货币政策都发生明显变化。

美国联邦储备委员会（FRB，美联储）将于12月9日～10日召开联邦公开市场委员会（FOMC）会议，讨论是否进行降息。

由于美联储官员发表相关言论等，市场上降息预期占据主导。据测算政策利率市场预期的"FedWatch"称，预计美联储将降息0.25个百分点的市场参与者占比约9成。

日本银行（央行）也将于12月18日～19日召开金融政策决定会议。由于日银总裁植田和男的发言被解读为加息态度积极，市场预计的12月加息概率已攀升至约90％。

日银和美联储在同一个月敲定"相反方向"的政策调整方针，至少在1998年施行现行《日本银行法》以来十分罕见。

由于日本加息、美国降息，从利率差的角度来说，即便日元升值、美元贬值压力进一步增强，也在情理之中。但日元汇率自11月下旬以来仅升值2日元左右。在1美元兑155日元区间陷入胶着状态。

有人指出，在影响汇率的利率因素中，剔除物价影响的实际利率发挥着重要作用。在2022年以后日元迅速贬值的局面下，日美两国的实际长期利率差（长期利率减去消费者物价指数涨幅）曾急剧扩大。其原因是，在美联储推进加息的情况下，日银通过收益率曲线控制（Yield Curve Control，YCC）政策压制了长期利率。

日美央行政策“逆行”，日元仍难走强？_2