通胀回升 Vs 市场押注降息，宏观波动下如何保持谨慎的加密资产配置？

随着下周12月10日美联储议息会议临近，市场不仅仅聚焦于板上钉钉的降息举措，华尔街资深策略师指出，美联储可能即将宣布一项重大的资产负债表扩张计划。

近日，前纽约联储回购专家、美银利率策略师Mark Cabana预测，除了广泛预期的降息25个基点外，美联储主席鲍威尔将在下周三宣布每月购买450亿美元国库券（T-bills）的计划，这一购债操作将于2026年1月正式实施，旨在通过向系统注入流动性，防止回购市场利率进一步飙升。

Cabana在报告中警告称，虽然利率市场对降息反应平淡，但投资者普遍"低估"了美联储在资产负债表方面的行动力度。他指出，目前的货币市场利率水平表明银行体系的准备金已不再"充裕"，美联储必须通过重启购车据来填补流动性缺口。与此同时，瑞银交易部门也给出了类似的预测，认为美联储将在2026年初开始每月购买约400亿美元的国库券，以维持短期利率市场的稳定。

这一潜在的政策调整发生在美联储领导层即将更迭的关键时期。随着鲍威尔任期接近尾声，以及市场对Kevin Hassett可能接任美联储主席的预期升温，下周的会议不仅关乎短期流动性，更将为未来一年的货币政策路径定调。

前纽约联储专家预测：每月450亿美元购债

尽管市场共识已锁定在美联储将于下周降息25个基点，但Mark Cabana认为，真正的变数在于资产负债表政策。他在题为《Hasset-Backed Securities》的周报中指出，美联储将宣布的RMP规模可能高达每月450亿美元，这一预测大大超出了目前的市场普遍预期。

Cabana详细拆解了这一数字的构成：美联储每月需要购买至少200亿美元以应对其负债的自然增长，此外还需要额外购买250亿美元以扭转此前的"过度缩表"带来的准备金流失。他预计，这一力度的购债将至少持续6个月。这一声明预计将包含在美联储的执行说明中，并通过纽约联储网站发布详细的操作规模和频率，购买重点将集中在国库券市场。

据华尔街见闻此前文章，自2022年资产负债表触及近9万亿美元的峰值以来，美联储的量化紧缩政策已使其规模缩减了约2.4万亿美元，这一过程有效地从金融体系中抽走了流动性。然而，即便QT已经停止，资金紧张的迹象依然明显。

最清晰的信号来自回购市场。作为金融体系的短期融资中枢，回购市场的隔夜参考利率，如有担保隔夜融资利率（SOFR）和三方一般抵押品回购利率（TGCR），近几个月来频繁且剧烈地突破美联储政策利率走廊的上限。这表明银行体系内的准备金水平正从曾经的"充裕"滑向"充足"，并有进一步走向"稀缺"的风险。鉴于回购市场的系统重要性，这种状况被认为是美联储难以长期容忍的，因为它可能削弱货币政策的传导效率。

在此背景下，美联储官员的近期表态也暗示了行动的紧迫性。纽约联储主席John Williams曾表示"预计不久后我们将达到充裕的准备金水平"，而达拉斯联储主席Lorie Logan也指出"预计不久后恢复资产负债表增长是合适的"。Cabana解读认为，"不久后"（will not be long）即指代12月的FOMC会议。

旨在平滑年末波动的辅助工具

除了长期的购债计划，为了应对即将来临的年末资金面波动，美银预计美联储还将宣布为期1-2周的定期回购操作（term repo operations）。Cabana认为，这些操作的定价可能设定在常备回购便利（SRF）利率持平或高出5个基点的水平，旨在削减年末融资市场的尾部风险。

关于管理利率，尽管有客户询问是否会降低准备金余额利率（IOR），但Cabana认为单纯降低IOR"解决不了任何问题"，因为银行在硅谷银行（SVB）倒闭后普遍倾向于持有更高的现金缓冲。他认为，更有可能出现的是IOR和SRF利率同步下调5个基点，但这并非基准情形。

此次会议的另一个重要背景是美联储即将面临的人事变动。市场目前视Kevin Hassett为下一任美联储主席的有力竞争者。Cabana指出，一旦新主席人选确定，市场将更多地根据新人选的指引来对中期政策路径进行定价。

瑞银方面也赞同资产负债表扩张回归的观点。瑞银销售与交易部门指出，美联储通过购买国库券可以缩短资产久期，从而更好地匹配国债市场的平均久期。无论这一操作被称为RMP还是量化宽松（QE），其最终目标都是明确的：通过直接的流动性注入，确保在政治和经济环境转换的关键期，金融市场能够以此维持平稳运行。

来源：华尔街见闻

图：婴儿潮的数据

来源：明斋寻源

中国股市正凭借其在人工智能领域的实力以及在地缘政治紧张局势下的韧性，重新赢回全球资金的青睐，华尔街普遍押注这一涨势将在2026年延续。

包括Amundi SA、BNP Paribas Asset Management、Fidelity International和Man Group在内的全球主要基金管理公司均预计中国股市将继续上涨。JPMorgan Chase & Co.近期将中国市场评级上调至"超配"，而Allspring Global Investments更指出，这一资产类别对于外国投资者而言正变得"不可或缺"。

这种乐观情绪推动了投资者观念的根本性转变，市场已从最初的怀疑态度，转变为认可中国市场能通过科技进步提供独特价值。据彭博数据显示，MSCI中国指数今年飙升约30%，创下自2017年以来跑赢标普500指数的最大幅度，并为市场增加了2.4万亿美元的市值。

尽管目前的资金流入主要由被动基金推动，但市场普遍预期，随着企业盈利改善以及再通胀出现转机，主动型基金经理的回归有望引领下一阶段的反弹，进一步巩固市场涨势。

情绪逆转与估值吸引力

投资者对中国市场的看法已发生显著变化。"中国已经出现转折，证明了其更具韧性，投资者正越来越多地拥抱一个'可投资'的中国，这里提供了多元化和创新，"Fidelity International驻新加坡的投资组合经理George Efstathopoulos表示，他目前更倾向于在回调时买入中国股票。Allspring Global Investments的Gary Tan也认为，中国资产正变得不可或缺。

除了情绪改善，估值优势也是吸引资金的关键因素。尽管经历了大涨，中国股票相对于全球同业依然便宜。MSCI中国指数目前的预期市盈率为12倍，而MSCI亚洲指数为15倍，标普500指数则高达22倍。不过，机构也提醒明年的回报率可能不会维持同等强度，Nomura Holdings Inc.的基本情境预测MSCI中国指数将从当前价格上涨约9%，Morgan Stanley则预计上涨约6%。

据摩根士丹利的数据显示，截至今年11月，外国只做多（Long-only）基金在中国内地和香港股市买入了约100亿美元的股票，扭转了2024年170亿美元的资金流出局面。

美银亚太区股票策略主管Winnie Wu表示，鉴于美国市场的良好表现，投资中国的门槛依然很高。但她强调，企业盈利的改善可能会改变这一局面，"中国股市反弹的下一阶段将由全球基金推动。"

科技驱动与再通胀机遇

看好中国股市的核心逻辑在于对其庞大的科技巨头群体的乐观预期，特别是在芯片、生物制药和机器人领域。围绕人工智能的热潮已推动阿里巴巴和寒武纪等公司股价大幅上涨。

与此同时，今年表现落后于大盘的板块，尤其是消费板块，也被认为存在反弹空间。Man Group亚洲股票主管Andrew Swan表示，机会在于那些受经济企稳而非单纯再通胀影响的股票：

"如果再通胀是中国经济的下一阶段，那么其中将蕴含大量机会。"

部分观点认为，外国投资者并非中国股市上涨的必要条件。本地公募基金正在买入，且在今年早些时候的监管推动下，保险公司的需求也在上升。

市场最大的希望来自于中国庞大的家庭储蓄，中国家庭持有约23万亿美元的存款正在寻找出路。许多投资者认为，这笔巨额资金将助力推高市场。Amundi SA亚洲投资主管Florian Neto表示：

"如果我们确认内地投资者的情绪回归本国市场，股市将继续飞涨。"

来源：华尔街见闻

随着特朗普在公开场合多次暗示已决定了下一任美联储主席，白宫国家经济委员会（NEC）主任凯文·哈塞特（Kevin Hassett）被各大媒体与预测市场视为最有可能接替鲍威尔的候选人之一。

围绕他的是三条交织的叙事：一位典型的共和党保守派经济学家、一个与加密资产有实质利益和政策交集的官员，以及在"美联储独立性"争议中被部分媒体标签为"特朗普影子主席"的人选。

哈塞特如何走到"下一任主席"台前？

1962年出生于马萨诸塞州格林菲尔德的哈塞特，是一位标准的主流宏观经济学出身的共和党经济学者。他在斯沃斯莫尔学院获得经济学学士学位，随后在宾夕法尼亚大学取得经济学硕士和博士学位。

学术生涯早期，他曾在哥伦比亚大学商学院任教，并担任美联储董事会的高级经济学家，主攻宏观与财政政策。在智库领域，他长期供职于保守派智库美国企业研究所（AEI），担任经济政策研究负责人，在税改、公司税与资本市场方面颇有影响力。

在公众层面，他最为人知的早期作品，是与保守派专栏作家James K. Glassman合著的《道琼斯36,000》（Dow 36,000），书中在1999年互联网泡沫高点宣称股市估值仍然"严重低估"。这一判断后来被市场走势"打脸"，但也让他在保守派经济圈内名声大噪。

在进入白宫之前，哈塞特已经多次为共和党总统候选人提供竞选经济政策建议，包括2000年与2008年的麦凯恩、2004年的小布什以及2012年的罗姆尼竞选团队。2017年，特朗普任命他为总统经济顾问委员会（CEA）主席，在此期间，他在公开场合频繁为特朗普减税与产业政策辩护，强调减税会提升企业资本支出与工资增速。2019年中，他从CEA主席职位离任，随即在胡佛研究所（Hoover Institution）担任访问学者，继续在税制与宏观经济政策领域发声。

2020年疫情期间，哈塞特被特朗普请回白宫，担任总统高级经济顾问，参与对疫情经济冲击与重启策略的测算。哈塞特此前并无流行病学相关的经验，但其主导的一些疫情模型在特朗普团队内部被视作重要的指导方针。然而，哈塞特的模型与公共卫生专家的评估相悖，受到了学者和评论员的广泛批评。

2024年底，特朗普在赢得大选后宣布，第二任期将由哈塞特出任国家经济委员会（NEC）主任，负责统筹白宫经济政策协调工作。自2025年1月20日起，他正式接任这一职位，成为白宫内部与财政部、联储沟通的首要经济"枢纽"。

在第二任期早期，特朗普政府就频繁释放"不打算续任鲍威尔"的信号，并开始由财长斯科特·贝森特（Scott Bessent）牵头物色下一任主席人选。到2025年秋季，包括前美联储理事Kevin Warsh、现任理事Christopher Waller、Michelle Bowman以及黑石高管Rick Rieder在内，多名候选人被纳入名单。

进入第四季度，这场候选竞赛的形势逐渐明朗——哈塞特将在这一"决赛圈"中脱颖而出。而哈塞特之所以能受特朗普青睐，核心原因是他满足特朗普用人的两大标准：忠诚、得到市场认可。

截至12月5日，在Polymarket等预测市场平台上，哈塞特当选的概率约为75%；彭博等主流媒体此前也援引消息人士称，哈塞特已经成为接替鲍威尔的"头号热门"。而特朗普本人则在公开场合表示已经做出决定，将在2026年初正式宣布人选，并多次在采访中点名称赞哈塞特。

在正式提名尚未公布前，外界甚至已开始用"未来五个月的影子美联储主席（shadow Fed Chair）"形容哈塞特。即由于市场相信他大概率接棒，接下来半年他每一次公开讲话都可能被视作美联储立场的提前预告。

Coinbase顾问、持股，加密货币行业友好

对加密货币行业来说，相比以往美联储主席与其它候选人，哈塞特与加密行业的"实质关联"是社区最受关注的一点，其既有职务上的政策交集，在个人资产层面也有相关投资。

2021年，数字资产对冲基金One River Digital Asset Management公布成立"学术与监管顾问委员会"，哈塞特就是主要成员之一。这一角色虽并不直接参与具体交易，但意味着哈塞特自2021年起，便以顾问身份与数字资产基金管理业务建立了正式联系。在此过程中，他也被视作传统宏观经济学与新兴加密资产之间的重要桥梁。

2023年，Coinbase收购了One River的部分资产管理业务，并在延续原有的学术与监管顾问架构基础上将其改组为Coinbase资产管理学术和监管顾问委员会，由此哈塞特便成为Coinbase顾问。哈塞特同样也是Coinbase的"投资者"，2025年6月，作为白宫高级官员，哈塞特向政府伦理办公室递交的财务披露中，报告自己持有的Coinbase Global（COIN）股票市值区间在100万至500万美元之间。

特朗普上任后，立即签署了大量行政命令。其中14178行政令《加强美国在数字金融技术领域的领导地位》一方面撤销了拜登时期的相关数字资产行政令，另一方面明确禁止美国推出CBDC，同时成立总统"数字资产市场工作组"，负责在180天内就加密资产、稳定币、市场结构、消费者保护以及"国家数字资产储备"等提出政策建议。这一工作组在组织架构上由白宫AI与加密事务特别顾问David Sacks牵头，但在行政层面隶属于国家经济委员会（NEC）体系，由哈塞特负责协调与统筹。

夏季发布的首份工作组报告，对美国数字资产监管框架提出了一揽子建议——包括银行如何持有与敞口管理加密资产、在稳定币监管中强化储备透明度与合规要求、对加密税收与反洗钱规则的梳理，以及关于国家数字资产储备的可行路径等。在这一过程中，哈塞特被视为"白宫数字资产议程的关键推动者"，认为他在内部协调财政部、SEC、CFTC及司法部等机构时，倾向于推动"相对友好、但强调合规的加密政策路线"。

相较于技术细节，哈塞特在公开表态中更偏向宏观与政治经济角度。外界将他归类为"加密货币友好"，认为他把数字资产视作美国金融创新与地缘竞争中的一部分，希望美国在这一领域保持主导地位。

鸽派"影子主席"，或为特朗普傀儡？

外界对哈塞特的最大争议，不仅在于他"亲加密"，更在于他是否会在货币政策上充当特朗普意志的延伸，从而削弱美联储的独立性。

从近期发言及市场解读看，哈塞特被主流机构普遍视为偏鸽派候选人。多家债券投资者与华尔街机构已向美国财政部表达担忧，认为哈塞特若出任主席，可能会"更积极地推动降息"，即便通胀仍高于2% 目标，理由是其与特朗普在"尽快、幅度更大的降息"诉求上高度一致。

哈塞特曾在公开场合表示，"看不到现在停止降息的有力理由"，并淡化关税引发的通胀压力，认为可以通过更长期的增长和结构性措施来对冲。从传统的"鹰派/鸽派"划分来看，哈塞特显然更接近"愿意在高通胀环境下也更快更深降息"的鸽派一端，这也是债券市场参与者对其持谨慎甚至担忧态度的重要原因之一。

多家外媒报道认为，无论候选人是谁，特朗普最看重此人是否对自己忠诚，以实现他要求美联储降息的目的。有趣的是，在"是否会成为特朗普傀儡"的质疑声中，哈塞特本人在公开采访中却多次强调美联储独立性的重要性。

2025年9月，他在CBS的一档节目中被直接问到：在一项民调中，多数共和党选民希望美联储"按特朗普的意愿行事"，少数则主张完全独立，他属于哪一派？哈塞特回应称会100% 选择货币政策必须完全独立于政治影响，包括来自特朗普总统的影响。他同时警告，历史上那些让政治领导人控制央行的国家，往往最终走向通胀飙升与消费者付出代价的局面。

不过，哈塞特在同一场访谈中也表示，他认同财政部长贝森特提出的"应对美联储进行全面审视，包括其职责范围与研究范式"的观点，并表示如果未来他出任主席，也会"准备好落实这套愿景"。也就是说，他一方面强调形式上的独立性，另一方面又赞同由特朗普政府发起的一系列"重塑美联储角色"的主张——这也为外界留下解释空间。

在是否"沦为特朗普工具人"的问题上， 有分析指出，哈塞特在早年曾支持碳税、移民扩张与自由贸易等"典型主流保守经济学立场"，但在长期与特朗普共事后，逐步转向支持关税、强硬移民政策和更具政治色彩的经济议题；如果这样一位"高度政治化的经济顾问"接手美联储，将对央行独立性构成实质考验。

未来的事情难以预估，但可以肯定的是哈塞特是否会在具体决策上迎合特朗普"更激进降息"的诉求，仍取决于几个约束条件：通胀与就业的实际走势、联储内部其他理事与地区联储主席的投票行为，以及金融市场对潜在通胀和财政可持续性的容忍程度。

而对于加密市场，即便主席个人对加密友好，其直接能施加的影响仍主要集中在两个方面：一是整体货币环境，如利率、流动性，二是在涉及加密相关金融稳定风险时的态度，例如银行持有加密敞口、稳定币与支付系统的衔接等。

按特朗普本月初在白宫内阁会议上的说法，下任美联储主席的提名将于2026年初公布。正式结果虽尚未对外揭晓，但凯文·哈塞特已经提前站到了聚光灯之下，市场也开始用"下一任主席"的标准审视他的每一句话，为一位可能更"鸽"、更熟悉加密资产的新主席做准备。

来源：PA News

当地时间12月6日，乌克兰总统泽连斯基在社交媒体上表示，其与乌军总参谋长格纳托夫、乌国家安全与国防委员会秘书乌梅罗夫以及美国特使威特科夫和美总统高级顾问库什纳进行了长时间且内容丰富的电话会谈。

泽连斯基表示，会谈聚焦多个关键议题，双方就如何保证结束冲突、构建长期安全框架以及建立对俄罗斯履行义务情况的监督机制等问题展开深入交流。

泽连斯基强调，乌方决心继续与美国方面保持合作，以实现可持续的和平。双方已就后续工作步骤及对话形式达成一致。

泽连斯基强调，乌克兰的原则是：一切提议都必须切实可行，每一件对和平、安全和重建至关重要的事情均应如此。

同时，泽连斯基6日在社交媒体发文称，俄军5日晚至6日凌晨再次对乌克兰发动空袭，袭击的主要目标是乌能源基础设施。他呼吁盟友对俄方袭击城市和民用设施进行制裁。

值得关注的是，法国总统马克龙6日通过社交媒体宣布，他将于8日前往伦敦，与泽连斯基、英国首相斯塔默和德国总理默茨会面，共同评估当前乌克兰局势以及在美国斡旋框架下进行的和平谈判。

马克龙表示，乌克兰局势关系到整个欧洲的安全，欧洲将继续与美国一道，为乌克兰提供安全保障。

11月20日，美媒披露白宫起草的28点俄乌"和平计划"。同月23日，美乌及欧洲代表在瑞士日内瓦举行会谈，对该方案进行大幅修改。近期，美方分别同乌克兰、俄罗斯就解决乌克兰危机方案进一步磋商。与此同时，欧洲方面强调其在和平方案制定过程中必须发挥作用。

近日，有消息称，英国正考虑将价值80亿英镑（约合750亿元人民币）的俄罗斯被冻结资产移交给乌克兰，而美国则呼吁欧洲国家不要同意利用俄罗斯被冻结资产向乌克兰提供"赔偿贷款"。

据悉，英国同时还与欧盟、加拿大和其他伙伴，努力就向乌方移交价值1300亿美元的俄被冻结资产达成共识，这笔资金将能满足未来两年乌克兰三分之二的财政需求。

有分析称，美方认为俄被冻结资产，应成为促使俄乌达成停火协议的"施压工具"，而非"推动战争延续的工具"。美国总统特朗普可能从来都不支持欧洲利用俄被冻结资产援乌，因为美方希望将这些资产投入乌克兰战后"重建投资基金"等处。

欧盟委员会主席冯德莱恩3日提出新版用俄罗斯遭冻结资产援助乌克兰的方案，金额从先前的至多1860亿美元缩减至大约1050亿美元。俄罗斯外交部发言人扎哈罗娃4日说，俄方将对欧盟可能采取的没收俄被冻结资产的行为进行回应。

来源：国际金融报网

由加勒比地区和瑞士多家机构近日联合发布的一份重量级报告显示，枪支泛滥的美国是加勒比地区枪支暴力问题的重要源头，来自美国的武器进一步助长了拉美和加勒比地区的贩毒等犯罪活动。

拉美专家指出，美国作为拉美枪支暴力和贩毒等犯罪活动的一大"乱源"，居然以"解决问题"为由大举出兵加勒比海域，干涉拉美地区事务，这完全是"贼喊捉贼"。

2023年2月24日，在美国马萨诸塞州波士顿，当地学生参加反枪支暴力集会。新华社发（朱子于摄）

美国是"绝对的主要源头"

由加勒比共同体犯罪和安全事务执行机构、加勒比公共卫生署、瑞士"小型武器调查"项目等机构近日联合发布的报告显示，加勒比地区正面临持续高发的枪支暴力问题，而美国是这一问题"绝对的主要源头"。

报告揭示了美国枪支非法流入加勒比地区的完整路径：买家先是在美国境内，尤其是美国东南沿海地区"合法"购枪，再将枪支拆分、伪装，经海运走私到加勒比地区。手枪、AR/AK系列步枪等容易在美国民用市场获得的武器，成为加勒比地区暴力犯罪活动的主要武器来源。

报告说，美国佛罗里达州和佐治亚州尤其"需要关注"，巴哈马、牙买加等6个加勒比国家近年来查获的非法枪支中有近七成来自这两个州。

美国智库兰德公司近期一份报告也显示，拉美和加勒比地区七成以上的非法武器来自美国。

拉美安全专家认为，美国长期松懈的控枪政策和监管漏洞，使其成为拉美和加勒比地区非法武器的主要来源国。

来自美国的武器源源不断流入制毒和贩毒的拉美和加勒比地区犯罪集团手中，助长了该地区的贩毒活动，这是这一地区暴力犯罪形势持续恶化的重要原因。

据哥伦比亚官方机构估算，每年约有4.5万支枪从美国流入哥伦比亚，其中80%落到犯罪集团和非法武装组织手中。

据厄瓜多尔有组织犯罪观察站统计，厄瓜多尔2024年发生的暴力事件中有90%涉枪，其中61%的枪支为美国制造。

美国"阻止美国向墨西哥出口武器"组织协调员约翰·林赛-波兰说，美国军工企业的大量"客户"是拉美贩毒集团，美国企业对此"心知肚明"。

"贼喊捉贼"成为美国干涉伎俩

美国近期以"禁毒"为名在委内瑞拉周边海域大规模集结军力，威胁动武。

上述报告撕下美国霸权的伪装：作为拉美地区的"麻烦制造者"，美国反以"麻烦解决者"自我包装，并以此为借口干涉拉美事务。

这是12月2日拍摄的委内瑞拉首都加拉加斯城市景象。新华社记者李木子摄

拉美媒体说，美国境内武器外流至拉美和加勒比地区，加剧地区毒品活动，严重破坏地区安全，但美国对此闭口不谈，反而以"解决问题"为借口，大举出兵向委内瑞拉等国施压。

地区专家认为，美国政府正推进干涉拉美地区事务的"唐纳德·特朗普版门罗主义"，即"唐罗主义"，以实现其"主导西半球"的霸权目的。

近日发布的美国新版《国家安全战略》声称，美国需要"重申并执行'门罗主义'"，以恢复在西半球的"主导地位"。新加坡《联合早报》刊文认为，这一战略令特朗普政府成为"门罗主义"的"升级推手"。

墨西哥瓜达拉哈拉大学国际问题专家海梅·塔马约说，美国频繁以"打击贩毒"为幌子介入拉美事务，进一步加剧地区动荡，背后仍是"拉美是美国后院"的霸权逻辑。

来源：人民网国际频道