美能源企业或涉利益输送

Glendon

经济

政治

摘要:

特朗普政府能源政策大转向，化石燃料巨头财富激增。Venture Global创始人与高层会面后购股，政策批准时间点引人猜疑，利益输送嫌疑待解。

自重返白宫以后，美国总统特朗普迅速推动能源政策大转向，几位与其关系密切的化石燃料亿万富翁也在此期间获得了巨额财富增长。

据悉，Venture Global的两位创始人罗伯特·彭德（Robert Pender）和迈克尔·萨贝尔（Michael Sabel），在与政府高层会面后的数天内大量买入公司股票。而这一行为发生在政府即将批准液化天然气（LNG）出口许可的敏感窗口，引发外界对潜在利益输送的高度关注。

Venture Global是一家总部位于弗吉尼亚州、专注开发和运营LNG出口终端的能源公司。公司两位创始人与共和党能源圈关系密切，被长期视为特朗普阵营的重要支持者。

公开资料显示，Venture Global是特朗普就职典礼的主要捐赠者之一，曾为其捐出100万美元。2024年4月，萨贝尔还出席了特朗普在海湖庄园举行的小型聚会。有报道称，特朗普在会上向化石燃料行业索要高达10亿美元的捐款，以换取有利的政策承诺。

随后不久，在特朗普政府尚未完全理顺行政架构时，能源监管领域就已开始为化石燃料行业敞开大门。上任第一天，特朗普便签署行政命令，撤销包括LNG许可在内的一系列化石燃料限制措施，并废除拜登政府的清洁能源政策。这一政策转向为Venture Global带来了显著的市场预期利好。

特朗普就职后三天，Venture Global启动IPO，发行说明书中特别强调“释放美国能源”行政命令的重要意义。尽管后期股票开盘价略低于发行价，导致公司估值只有582亿美元，远低于原本期待的1100亿美元，但由于两位创始人持股超过80%，其账面财富依然迅速膨胀至约240亿美元。

3月6日，Venture Global在路易斯安那州Plaquemines Parish宣布对其位于密西西比河的大型LNG终端进行180亿美元扩建。该项活动吸引了多名对LNG项目具有监管权的特朗普政府高级官员。

在这场高规格活动结束后的第四天（3月10日），Venture Global的股价因市场对其第四季度业绩失望而跌至约9.37美元的低点。萨贝尔和彭德随即开始了一场罕见且密集的增持行动，连续数天每天购买数千至数十万股股票。到3月14日当周结束时，两人分别累计买入近120万股，价值接近1200万美元。

紧接着在3月19日，美国能源部长克里斯·赖特宣布批准Venture Global的另一项重大LNG计划——CP2终端的出口许可。该项目年产能达2800万吨，曾因环保组织、气候科学家和当地渔民的抗议而被拜登政府暂停，但在特朗普政府执政不到两个月便重新启动。

与此同时，Venture Global的游说支出也显著激增。根据非营利组织Open Secrets的数据，与公司关联的个人在2024年花费了86万美元游说国会，而2025年以来已投入81万美元，远高于此前7万美元的最高纪录。

“大幅增长与公司在政策推进和顺利获取关键许可的进展时间高度重合。”美国消费者维权组织公共市民（Public Citizen）的伦理专家克雷格·霍尔曼指出，股票增持与监管决定几乎同步出现，“时间点和金额本身就足以引发高度警示”，并呼吁进行进一步调查。

面对质疑，相关方均予以否认。Venture Global称，其与历届政府均保持跨党派沟通，并严格遵守相关法律法规。公司发言人称，两位创始人的增持“与任何会议或监管行动毫无关联”，任何暗示关联的观点“都是错误的”。

白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特则批评媒体“试图捏造利益冲突”，强调总统从未参与也不会参与任何利益冲突。

不过，尽管获得政策倾斜与欧洲市场订单支持，Venture Global的股价仍未能止跌。在关键许可获批后股价曾短暂上涨，但随即再次回落。目前，该公司市值仅约196亿美元，股价累计跌幅达67%。

来源：国际金融报

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Cohen

外汇

央行

技术分析

随着市场预期美联储继续继续降息，并将政策利向中性水平调整，近期美元持续走弱，同时若美联储受政治因素影响加深市场对美联储独立性的担忧，将提高通胀预期并大幅压低美国实际利率即实际利率等于名义利率-通货膨胀率，这甚至被使美债迫卷入YCC（收益率曲线调控），则美元下行风险将更为突出。本文分析美元指数之后走势以及比较重要的影响因素。

美联储政策宽松，美元承压走软

近期特朗普点名哈赛特让市场加强了12月降息的预期，同时预期美联储将把利率更快下调至3.00%—3.25%附近的中性区间。

由于欧洲央行（ECB）2026年将维持政策利率不变，欧元区投资者持有美国资产的外汇对冲成本有望进一步下行。

三个月期对冲成本已从今年7月的2.45%降至1.85%（年化），且后续仍有下行空间。对冲活动的增加将对美元构成压制，这与今年4月的市场表现一致。

参考欧洲央行最新金融稳定报告，截至2025年第二季度，欧元区投资者持有3.8万亿美元美国股票、8000亿美元美国主权债务及1.5万亿美元其他美国债务工具。

鉴于债券投资者通常面临较低预期回报，预计明年这一群体将成为提升美元对冲比例的主力。

（美联储利率决议点阵图）

研究显示，对于欧元投资者，最优对冲比率约为66%，而非100%，以平衡成本和风险，即如果有100w美元的敞口头寸，则需要支付年化1-2.3%的成本来对冲汇率波动。

实际利率转负将冲击美元

若美联储面临的降息政治压力持续升温，美国实际利率再度转为负值的话题将引发广泛热议。

即美联储保持独立性一直以来被认为能使其控制通胀时更加有效，而相反丧失独立性则会推高国家通胀，而实际利率等于名义利率-通货膨胀率，独立性收到影响代表实际利率的被迫上升。

两年期实际互换利率已从2023年2.5%的峰值回落至当前的仅0.75%。一旦出现美联储将利率调降至不适当低位的迹象，美国实际利率可能再度为负，并对美元形成持续压制。

回顾历史，疫情后美联储为推动经济复苏，曾将实际利率压低至-3%区间，当时美元遭遇全面抛压。

若2026年美国实际利率重回-1%区间，美元较当前水平可能出现5%—7%的跌幅。

（YCC)收益曲线控制压制美元

研究表明，当一国十年期国债收益率大于其名义GDP增速时，其政府债务更趋向于恶化，即国家经济增长无法满足债务利息，会导致收益率曲线更加陡峭，预期央行可能会亲自下场干预买入国债，同时配合降息压低国债收益率曲线，降低市场的担忧，但这种操作会向市场投放过多流动性，货币对内贬值导致对外贬值，美元指数受到压制。

大胆预判：量化宽松将重塑美元走势

若美国财政部与美联储达成共识，认可收益率曲线控制的可行性，那么量化宽松政策的重启将对美元形成沉重压制。

通过印钞管控美国国债市场长期端收益率，虽有助于提振经济，但将进一步侵蚀美元公信力，并推动全球金融危机后十年间"风险偏好升温、美元走弱"的交易环境明确回归。

在无危机场景下，我们推测欧洲央行与日本央行的资产负债表将比美联储更为稳健，欧元和日元兑美元有望实现显著跑赢。在此政策框架下，美国政府可同步达成两大目标：保障政府融资成本稳定，以及促成美元走弱。

技术分析：

美元指数目前跌破98.36以及99.194关键位（是本次美元指数自1月110.17发起下跌后的0.768的反弹分位），目前除了这两关键压力位以外，还受到99.07的长阴线50%分位压制。

目前支撑仅有98.87，而近期关键压力位则有三条，对美元非常不利，美元指数倾向继续寻底震荡，之后慢慢构筑反弹形态。

（美元指数日线图，来源:易汇通）

来源：汇通网

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Micheal

大宗商品

俄乌冲突

中美贸易战

俄罗斯总统普京在开启为期两天的国事访问之际，公开质疑美国施压印度不得购买俄罗斯燃料的做法，质问既然美国自己能买，为何印度不行。

普京在接受印度广播公司《今日印度》（India Today）采访时发表了上述评论，该节目在他降落新德里数小时后播出。此次访问期间，两国都在寻求促进相互贸易，并致力于扩大交易结算的商品种类。

"美国自己也在买俄罗斯核燃料"

新德里和莫斯科有着可以追溯到前苏联时期的牢固关系，几十年来，俄罗斯一直是印度主要的武器来源。尽管莫斯科在2022年2月发动俄乌冲突后受到西方制裁，但印度已逐渐成为俄罗斯海运石油的头号买家。

然而，由于美国对印度商品征收惩罚性关税以及对俄罗斯制裁的收紧，本月印度的原油进口量预计将创下三年新低。美国总统特朗普政府声称，印度购买廉价俄罗斯石油有助于资助莫斯科在俄乌冲突中的行动。

普京告诉《今日印度》，"美国自己仍然为了本国的核电站从我们这里购买核燃料。那也是燃料，如果美国有权购买我们的燃料，为什么印度不应该享有同样的权利？这个问题值得深入探讨，我们准备好讨论这个问题，包括与特朗普总统讨论，"他说。

印度方面已表示特朗普的关税是不公正且不合理的，并指出了美国与莫斯科之间正在进行的贸易。美国和欧盟继续进口价值数十亿美元的俄罗斯能源和大宗商品，范围从液化天然气到浓缩铀。

"俄印石油贸易运转顺畅"

当被问及印度石油购买量是否在西方压力下下降时，普京表示："今年前九个月的总体贸易额确实有一定的下降，但这只是一个小调整。总体而言，我们的贸易额几乎保持在以前的水平。"

他补充说："石油产品和原油的贸易……俄罗斯石油在印度的交易运转顺畅。"

当被问及印度和俄罗斯应如何应对特朗普及其关税时，普京表示，美国总统的顾问认为实施此类关税政策最终有利于美国经济。"我们希望，最终所有违反世界贸易组织规定的行为都会得到纠正，"他说。

扩大贸易并使其多元化

印度和俄罗斯的目标是到2030年将双边贸易额提高到1000亿美元。两国的贸易额从2021年的约130亿美元增长了五倍多，达到2024-25年的近690亿美元，但这几乎完全是由印度能源进口推动的。

2025年4月至8月，双边贸易额回落至282.5亿美元，反映出原油进口的下滑。

与此同时，印度正在寻找新的出口目的地，以消化其受特朗普征收的50%惩罚性关税打击的商品。

克里姆林宫副幕僚长奥列什金周四早些时候在新德里的一个商业会议上表示，俄罗斯希望进口更多印度商品以平衡双边贸易，目前的贸易结构严重向能源倾斜。

印度贸易部长Piyush Goyal表示，新德里希望实现对俄出口的多样化，增加汽车、电子产品、数据处理设备、重型机械、工业零部件、纺织品和食品的销售。

来源：金十数据

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Devin

能源

政治

俄乌冲突

德国经济与能源部4日在一份声明中说，将通过德国复兴信贷银行为乌克兰额外提供1亿欧元。

德国4日宣布将再提供1亿欧元，帮助乌克兰恢复能源基础设施，但前提是资金使用受到监督。

德国经济与能源部4日在一份声明中说，将通过德国复兴信贷银行为乌克兰额外提供1亿欧元。

德国再出资1亿欧元助乌修复能源设施_1

11月20日，乌克兰首都基辅主要街道的照明设施出现大面积停电，车辆在暮色中驶过独立广场。新华社记者李东旭摄

德国总理默茨11月19日说，为支持乌冬季能源供应，德国近期向乌克兰能源支持基金捐款6000万欧元，捐款总额达4.5亿欧元。

加上4日的最新一笔资金，德国共为该基金出资5.5亿欧元，成为其最大捐助国。

德国经济与能源部还在声明中说，鉴于乌克兰反腐败机构近期的调查，此次出资前提是乌能源企业完善其公司治理，德国复兴信贷银行将持续监督其履行相关规定的情况。

乌克兰国家反腐败局11月调查一起能源部门腐败案，涉案金额近1亿美元，多名乌高层官员卷入其中，乌前副总理切尔尼绍夫被捕，能源部长和司法部长被解职。

乌克兰能源基础设施遭到俄罗斯多轮空袭、供电供暖持续紧张。

据法新社报道，2022年乌克兰危机全面升级以来，德国是欧洲地区向乌克兰提供资金支持最多的国家。德国承诺，将于2026年向乌克兰提供115亿欧元军事援助。

来源：中国金融信息网

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Daniel Carter

经济

美国总统特朗普再次坚称全美范围内的物价都在下降。

当地时间3日，美国总统特朗普称，美国生活成本危机是民主党人炮制的"骗局"，是他们用来欺骗民众的手段，因为物价上涨正日益成为共和党人的政治负担。

"几乎所有东西的价格都下降了。"特朗普表示："'生活成本'这个词是民主党的骗局。正是他们把物价推高了。"他补充说："我认为'生活成本'是最大骗局。"

不过，最新出炉的数据却显示，美国"一元店"生意兴隆，吸引着各个收入阶层的消费者，因为美国民众正努力应对生活成本上涨带来的压力。

美联储前高级经济学家、上海交通大学上海高级金融学院教授胡捷对第一财经记者表示，当前美国通胀压力仍较大，如未来美联储不能如期降息，这也对特朗普的中期选举造成相当的压力。

通胀和特朗普民调

值得注意的是，生活成本压力在最近美国的地方选举中成为焦点：民主党在纽约州、新泽西州和弗吉尼亚州的选举中获胜，他们的竞选活动都聚焦于这个问题。

就在本周，民主党在田纳西州的一次特别选举中也取得了超出预期的成绩，此前该党候选人重点强调了物价上涨问题。

根据Real Clear Politics的最新民调平均值，特朗普的支持率已从他再次上任时的50%以上下滑至42.4%。选民反复表示通货膨胀是他们最关心的问题。

而围绕生活成本的政治挑战对特朗普而言是一个巨大的转变，因为他在总统竞选活动中曾重点关注高昂的生活成本。

胡捷对记者表示，通胀的确是在拜登政府时期"起飞的"：一度飙升至近9%。

这也成为了特朗普在竞选时期的政治优势，他承诺如果再次当选将"立即降低物价"。

客观而言，在特朗普政府的第二任期之初，数据显示鸡蛋和汽油等一些商品的总成本确实有所下降。在他重返白宫的最初几个月，通货膨胀率也有所下降，但部分由于特朗普政府实施的大规模关税政策，通胀又开始回升，目前已高于拜登任期最后一个完整月的水平。

美国劳工统计局发布的数据显示，9月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.3%，推动年度通胀率从2.9%升至3%，为今年1月特朗普政府‍以来最高值。

数据还显示，普通无铅汽油价格环比飙升 4.2%，是当月物价上涨的最大推手。

穆迪分析公司的数据则显示，受通胀影响，9月普通美国家庭购买与去年同期相同的商品和服务，每月需要多支出208美元；与2021年初相比，每月需要多支出1043美元。

大多数商品价格的累计上涨给消费者带来了沉重负担，尤其加剧了美国贫困人口的不满，因为全国范围内的贫富差距正在扩大。

不过，由于特朗普多次声称物价已经下跌，此番言论招致了共和党内部成员的批评。

佐治亚州国会女议员玛格林（Marjorie Taylor Greene）曾是特朗普的亲密盟友。她上个月表示，总统声称物价下跌是在"误导"民众。

当前，特朗普实施了一系列政策以遏制物价上涨。除了在4日宣布的燃油标准新规（他声称这将降低驾车者的成本）之外，他还取消了部分针对牛肉和咖啡等进口商品的关税，并与制药公司就某些药品价格达成协议。

胡捷也介绍道，特朗普政府应对通货膨胀的另外一项政策，是通过放松监管来解放美国石油和天然气行业，9月CPI约为3%，虽高于2%的目标，但近期油价下跌等因素缓解了部分上行压力。就业市场方面，失业率已升至4.4%，在历史上仍处于低位，但经济数据呈现走弱迹象，近几个月的非农新增就业并不乐观，美国制造业采购经理人指数（PMI）第9个月萎缩，美联储报告各地区经济状况的《褐皮书》也显示经济减弱。换言之，经济数据并不闪亮，但也并非马上就要进入衰退。

据美国汽车协会（AAA）的数据，美国汽油价格比去年同期下降了约1.3%。

民众正在涌向一元店

如前文所述，高通胀压力下，美国一元店生意兴隆。

4日，美国最大的连锁一元店多来店（Dollar General）公布，第三季度其同店销售额增长2.5%。其规模较小的竞争对手美元树（Dollar Tree）周三也公布了强劲的业绩，同店销售额增长4.2%。

4日，多来店的股价收盘上涨14%，而美元树在3日公布业绩后上涨3.6%的基础上，于4日又上涨了2.6%。

这些商店销售各种各样的商品，从冷冻食品到节日装饰品应有尽有。大部分商品都是小包装。美元树表示，第三季度85%的销售额来自售价2美元或以下的商品。

多来店首席执行官瓦索斯（Todd Vasos）在4日告诉分析师，本季度销售额增长得益于"广泛的"客户群体，并指出随着客户数量的增加，"高收入家庭的增长尤为显著"。

美元树首席执行官克里登（Michael Creedon）则表示，该企业在约规模1亿的现有客户基础上，又吸引了300万新家庭。

他告诉分析师，其中60%来自年收入超过10万美元的家庭，30%来自年收入在6万至10万美元之间的家庭。

克里登表示，虽然"高收入家庭开始光顾美元树，但低收入家庭比以往任何时候都更加依赖我们"，因为他们每次光顾的平均支出增长速度是富裕家庭的两倍多。

美国最大的超市连锁店克鲁格（Kroger）在4日表示，不包括燃油销售在内，最新季度的可比销售额增长了2.6%。

克鲁格首席执行官萨根特（Ron Sargent）告诉分析师，公司高管"看到了不同收入群体之间的消费差异"。

"高收入家庭的支出依然强劲，而中等收入客户感受到的压力越来越大，这与我们过去几个季度在低收入家庭身上看到的情况类似。"他补充说，这些消费者"为了控制预算，购物次数更多，但每次购买的商品更少，并且减少了非必需品的购买"。

多来店在美国拥有近2.1万家门店，主要分布在农村地区，该公司本季度客流量增长了2.5%，而平均交易金额保持不变。公司营收增长4.6%至106亿美元，净利润增长44%至2.827亿美元。这一强劲势头促使该公司将全年同店销售增长预期从之前的2.1%～2.6%上调至2.5%～2.7%。美元树也上调了可比销售额预期。

来源: 第一财经

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Glendon

经济

12月5日消息，AMD CEO苏姿丰最新透露，AMD已取得部分MI 308芯片对中国出货的许可。

当然这项出口并非没有代价，苏姿丰表示，如果MI 308芯片能顺利向中国出货，AMD将准备向美国政府缴纳15%的税金。

今年8月的时候美国总统曾宣布，已与NVIDIA和AMD达成协议，允许两家公司通过支付政府15%的税费，换取恢复向中国大陆供应芯片的权利。

目前看来，AMD已准备接受此条件以推动出货。

早些时候，AMD曾估算，由于美国政府对MI 308芯片的出口限制，公司将损失约8亿美元的收入。

在苏姿丰被问及AI是否是一场泡沫，她表示：“以我的观点而言，绝对不是。”她强调，AI产业未来将需要大量像AMD这样的公司提供芯片，并认为外界对AI泡沫的担忧“有些被夸大了”。

中国将向美购买MI308芯片？中国外交部回应

12月5日，外交部发言人林剑主持例行记者会。

据报道，美国超微半导体（AMD）首席执行官表示，已准备好向美国政府缴纳15%的税款，以向中国出口MI308芯片。路透社记者在会上就此提问，中方是否准备购买此款芯片？

对此，林剑表示：“我们已经多次表明了在美国输华芯片问题上的立场，希望美方以实际行动维护全球产供链的稳定畅通。具体情况建议向中方的主管部门询问。”

来源：快科技、财联社

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Devin

大宗商品

央行

经济

印度一直是白银市场的主要参与者，但今年它成为了该市场创纪录投资需求背后的关键因素——正是这一需求推动银价创下逼近每盎司59美元的历史高位。

专注于贵金属市场的研究机构Metals Focus在今年夏季发布的一份报告中指出，印度是全球第二大实物白银投资市场，占据全球银条和银币需求的近80%。这家研究机构还提到，长期以来，印度按销量计算一直是全球最大的白银首饰和银器消费国。

在更新后的报告中，分析师表示，过去五年间，印度民众——尤其是农村地区的低收入消费者——估计购买了2.9万吨白银首饰和4000吨银币。

Metals Focus补充称，印度央行的一项新规则将允许消费者将其持有的实物白银货币化，这可能会给白银市场带来颠覆性的变革。

"在印度，黄金传统上一直是最后的抵押品，在紧急情况下为家庭提供便捷的融资渠道，尤其是对那些银行服务可及性有限的群体而言，"分析师在报告中表示，"白银长期以来也是农村财富的重要组成部分，特别是在中低收入家庭中。其较低的价格门槛使其能够以首饰和器皿的形式广泛积累，包括脚镯、脚趾环和儿童饰品。"

上月，印度央行宣布了一项新规则，自2026年4月1日起，将允许民众根据统一贷款框架，通过银行、非银行金融公司和住房金融公司质押白银资产获取信贷。

"这一举措可能有助于盘活印度庞大的家庭白银持有量，扩大正规信贷的覆盖范围，并正式认可白银作为主流抵押资产的地位，"Metals Focus表示。

据部分报道，印度近期的白银需求激增可能与这项新规则相关。尽管该规则于11月正式宣布，但印度央行自今年年初以来就一直在制定相关框架。10月，该央行已向主要贷款机构分享了该框架以收集反馈。

根据政府贸易数据，2025年10月，印度白银进口额达27.2亿美元，而2024年10月这一数字仅为4.3亿美元。

值得注意的是，正是印度对实物白银的强劲需求导致伦敦场外市场出现严重供应短缺，推动租赁利率升至历史高位。

市场流动性紧张是推动银价早些时候突破每盎司50美元的关键因素。11月以来的持续强劲需求使全球白银库存维持在接近历史低位的水平，支撑银价稳定在每盎司59美元附近的新高。

尽管黄金和白银长期以来都是印度文化中的重要金属，民众直到现在才开始将其货币化。Metals Focus指出，印度的银行信贷总额约为193万亿印度卢比（合2.1万亿美元），其中3.4万亿印度卢比（合380亿美元）以黄金首饰为抵押。这一数字较2021年大幅增长，当时黄金抵押的银行信贷额为7000亿印度卢比（合80亿美元）。

"根据我们的估算，印度正规黄金贷款市场规模约为700吨，非正规市场规模约为1000至1500吨，"Metals Focus表示，"尽管白银的持有模式类似，但它在很大程度上仍被排除在正规贷款体系之外。主要障碍是纯度风险。流通中的大部分白银首饰缺乏印记认证，且含有不同成分的合金，尤其是脚链和脚趾环等传统饰品，这类产品占市场份额的50%以上。"

分析师表示，印度央行修订后的框架有望为白银质押贷款带来秩序和一致性。

"尽管白银质押贷款的非正规形式已存在数十年，但印度央行的这一框架标志着白银首次在受监管的抵押生态系统中获得正式认可，"不过，分析师表示，"Metals Focus认为，白银质押贷款不太可能取代黄金贷款或传统信贷渠道，而更有可能成为一种补充产品。"