汇丰新帅无亚洲履历引战略担忧

买股票想赚钱，其实主要靠两部分。一部分是股价涨了，你卖出时能赚差价，这叫"资本利得"；另一部分是公司赚钱后给股东分现金，这就是"股息收入"。 但要是市场行情不稳定、变数多的时候，想靠股价上涨赚差价就越来越难了——谁也说不准股价明天是涨是跌。这种情况下，股息收入的优势就显出来了：它的确定性更强，只要公司按时分红，你就能拿到一笔相对稳定的现金。

而"红利投资"，简单说就是把赚钱的重心放在"拿股息"上，关注那些会稳定分红的股票。既然核心是赚股息，那怎么判断股息给得多不多呢？"股息率"就是个很直观的指标。也正因为这样，股息率现在越来越受投资者关注了。在"养老投资'红'宝书"专栏的第三期，我们就来拆解一下红利投资中不得不提的股息率。

什么是股息率

上市公司可以通过现金、股票等形式将股利发放给股东，其中现金形式的股利通常称作"现金分红"，红利投资中的"红利"，一般也是指现金分红。

其实不同公司的分红情况差别很大——比如有的公司市值大、赚钱多，有的市值小、盈利少，它们的分红表现根本不是一个量级的。

要是想清楚比较不同公司的现金分红水平，光看表面的分红金额可不够。这时候用"股息率"这个指标就很合适，它能直接算出你持有某家公司股票期间，能从现金分红里拿到多少回报率，这样一来，不同公司的分红吸引力就能直观比出来了。

其公式为：股息率=现金分红总额/总市值=每股分红÷每股股价

例如某公司每股分红1元，当前股价为10元，那么股息率就是10%。所以，股息率其实就是给股票的分红能力算了笔明白账。

不过有一点要特别注意：高分红不等于高股息。这两者不能直接画等号。

简单说，有些公司看着现金分红给得多，但你能拿到的股息率未必高——关键得看另一个因素：公司股价。哪怕分红金额不变，如果股价太高，算下来的股息率也会变低；只有当股价在合理区间，甚至相对较低的时候，高分红才有可能变成高股息。

而真正的高股息公司，核心逻辑其实很简单：它不是偶尔一次分得多，而是公司能"一直赚钱、手里有稳定的现金流"，在此基础上给股东的长期、可靠回报。

为什么股息率对红利投资如此重要

首先，股息率是筛选红利投资优质标的的"硬门槛"。

以红利低波指数编制方案为例，在选择成份股时，明确要求满足"连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且波动率低"等条件。正因为选股票的标准这么严，最后能进这个指数的，都是相对盈利能力强、现金流充足、分红也稳定的公司。这些优质公司凑在一起，就让红利低波指数的 "高股息" 特点比较明显 —— 它的股息率长期来看都比A股里那些常见的宽基指数要高。就拿截至2025年11月6日的数据来说，它的股息率已经达到了4.08%。

图：红利低波、沪深300、中证全指指数股息率（单位：%）（数据来源：Wind，数据区间2014/1/2-2025/11/6）

其次，股息率也是衡量红利再投资收益的标尺，尤其是在养老等长周期投资中，股息收入及红利再投资在增厚组合收益上的贡献不可小觑。

比如在红利低波指数2013年12月19日发布以来超过10年的运作期内，价格指数累计涨幅149.26%，同期计入样本分红再投资收益的红利低波（全）为325.38%，二者176.12%的差值即为股息分红所贡献的收益，占总回报54.12%。

故而更高股息率与更长投资期限，均有望进一步放大红利投资的综合收益。‌

图：红利低波、红利低波（全）累计涨跌幅（数据来源：Wind，数据区间2013/12/19-2025/11/6）

注：指数过往业绩不代表未来表现，不构成基金业绩表现的保证或承诺，请投资者关注指数波动风险。以上指数表现以其全收益指数为例，全收益指数考虑了现金分红再投资收益，通过将上一交易日的指数值乘以当日价格变化与现金分红调整后的比例，来计算当日的指数值。区间年化涨幅=（（1+区间收益率）^（250/区间天数）-1）*100%，年化涨幅仅为区间历史业绩的一种表现形式，不代表投资者在任何时点均可获得该水平的收益。

此外，即使在市场震荡期，高股息率背后所代表的"可持续的股息支付能力"，也有望通过提供稳定的现金流回报，缓冲红利投资可能的下行风险。

多高的股息率才算"值得买"？

这其实是一个相对的概念。其实股息率不是固定不变的，会受不少因素影响——比如成份股公司集中分红的时候，股息率可能会变高；要是公司盈利不行、分红少了，股息率可能也会跟着降；就连股价涨涨跌跌，也会拉着股息率上下波动。

所以咱们看股息率，不能只盯着它本身的数字，还可以拿它跟"无风险利率"（比如国债收益率）比一比，看两者差多少，这样或能判断现在值不值得配置。

具体怎么理解这个"差值"呢？你可以把它看成是"买股票承担风险后，多赚的那部分收益补偿"。如果这个差值能达到历史上比较高的水平，就说明现在的股息率比较有吸引力了——毕竟承担的风险能拿到更多补偿，从投资价值角度来看就很划算。

同样以红利低波指数为例，Wind数据显示，截至2025年11月6日，10年期国债收益率为1.81%，基本处于2007年底以来（2007/12/31-2025/11/6）的较低点，红利低波指数股息率与其差值达2.28%，高于近十年（2015/11/6-2025/11/6）61.41%的时间，对于养老等追求长期稳健回报的资金而言，当前或许依然是较为理想的布局窗口。

图：红利低波指数风险溢价及分位点（数据来源：Wind，数据区间2013/12/19-2025/11/6）

总而言之，股息率是红利投资中衡量股票现金回报、观察配置价值的一个重要参考。而对于万千规划养老生活的投资者来说，股息率更重要的意义在于，它既是红利投资相对稳定、可预期的收益来源，可以在长期持有中为养老资产的积累添砖加瓦，同时也是应对波动行情较为理想的减震器，有望在复杂多变的环境中为我们筑起又一道可靠的防线。

来源: 新浪财经

印度央行释放容忍卢比贬值的信号，近7日允许其兑美元下跌1.3%；卢比3日首破90:1历史关口。印度央行干预重点转为抑制剧烈波动而非捍卫特定汇率，因资本外流（外资抛售170亿美元股票）及贸易逆差压力。市场预期央行5日或降息25基点，但多家银行预测可能暂停。

路透社4日援引三名知情人士的话报道，印度中央银行将容忍印度货币卢比贬值，主要缘于印度经济面临多重风险，包括贸易逆差扩大和资本外流等。

报道说，印度央行印度储备银行至11月一直通过积极抛售美元来支撑卢比，但在过去7个交易日中，印度央行已允许卢比对美元汇率下跌1.3%。印度卢比对美元汇率3日首次跌破90卢比兑换1美元关口，创历史新低。

2023年4月26日，人们聚集在印度新德里的一处市场。新华社发（贾韦德·达尔摄）

消息人士说，印度央行释放容忍卢比走弱的信号表明其干预措施将主要用于抑制汇率剧烈波动或投机性交易积聚的迹象，而非捍卫卢比的任何特定汇率水平。

其中一名不愿公开姓名的消息人士说："当基本面一切因素都对该货币不利时，消耗外汇储备没有意义。"

另一名消息人士说，卢比兑美元汇率跌破90卢比兑换1美元这一重要心理关口引发关注，且可能助长投机行为，但央行在必要时可以介入以打击投机行为。

路透社报道，印度是资本外流最严重市场之一，外国投资者今年以来已抛售价值170亿美元的印度股票。与此同时，外国直接投资、贸易和离岸融资流动均放缓。

《印度教徒报》4日报道，外汇交易员认为，投资者在印度与美国贸易关系持续紧张期间将采取谨慎态度。

CR外汇咨询公司执行董事阿米特·帕巴里说："外汇市场如今不再根据关联经济增长的头条消息交易。它需要稳定，明确的政策指引，以及一份不会一再推迟的（印美）贸易协议。"

帕巴里还说，现在，所有目光都转向印度央行行长桑贾伊·马尔霍特拉。投资者不仅关注利率决定，更想了解他对卢比的看法。

美国彭博新闻社4日发布的调查结果显示，接受调查的44名经济学家中，大部分预判，鉴于当前通胀率远低于4%的目标，印度央行5日将降息25个基点至5.25%。

随着经济快速增长以及卢比对美元汇率跌破90，美国花旗集团、英国渣打银行和印度国家银行预测，印度央行同样有足够理由暂停降息。

来源：中国金融信息网

12月4日，国际油价小幅回升，美国WTI原油期货价格上涨0.49%，现报59.24美元/桶，俄乌和平谈判进展不一的消息成为市场关注焦点。

据媒体报道，俄罗斯总统普京在接受印度媒体采访时表示，美方提出的和平计划中某些要点"无法接受"，为特朗普政府推动的和解努力蒙上阴影。

稍早前，据新华社和环球网消息，普京与美国中东问题特使威特科夫12月2日在克里姆林宫举行了近5小时的会谈。普京透露，会谈耗时漫长是因为需要"逐条仔细审查和平协议的每一个要点"，并坦言在某些问题上俄美仍存在分歧。

尽管普京称会谈"非常有益"，但领土控制这一核心分歧仍未突破。据新华社，塔斯社4日援引俄罗斯总统普京的话报道说，普京重申俄方立场，要求乌克兰要么通过武力解决，要么乌军撤离并停止战斗。

据报道，乌克兰代表团周四将赴美国佛罗里达州参加新一轮谈判，与威特科夫和特朗普女婿库什纳会面，预计莫斯科会谈结果将成为议程重点。

普京详述会谈分歧细节

据环球网报道，普京在接受媒体采访时详细解释了与威特科夫会谈的具体情况。他表示："我们必须逐条仔细审查，所以才花了这么长时间……这是一次必要的、非常具体的对话。"

普京进一步透露了谈判的复杂性："我们在过程中表示，是的，有些问题可以商量，但有些无法达成一致。这就是那次对话的基调。"这一表态凸显了双方在关键议题上仍存在根本性分歧。

据新华社消息，塔斯社援引俄罗斯总统普京的话报道说，美方的提议"或多或少是以此前俄美总统阿拉斯加峰会的磋商为基础的"。

领土问题成核心障碍

据新华社报道，当地时间2日晚，普京和威特科夫在克里姆林宫举行会谈。俄总统助理乌沙科夫会谈后表示，会谈"非常有益、富有建设性且信息量巨大"，但并未达成解决乌克兰问题的折中方案。

普京在会谈前表示，俄罗斯无法接受欧洲试图对美国所提俄乌"和平计划"作出的修改。泽连斯基同日称，俄罗斯必须在实现"真正的和平与安全保障"方面展现出与乌方相同的意愿。

乌沙科夫指出，俄方能接受美方的部分提议，但另一些则无法接受。

据报道，普京在采访中坚持此前立场，称俄方决心通过武力或其他手段夺取其声称应属于俄罗斯的乌克兰部分地区。他还重申了对基辅拒绝从国际公认的乌克兰领土——东部顿巴斯地区撤军的不满。

克里姆林宫继续施压乌克兰交出莫斯科未能通过武力夺取的东部地区控制权，而基辅已多次拒绝这一要求。

美方谨慎评估谈判前景

据报道，特朗普周三表示，他不知道连续几轮谈判的结果将如何，但称威特科夫和库什纳周二在莫斯科与普京的会面"相当不错"。

美国国务卿鲁比奥形容上周日在佛罗里达州举行的前一轮会谈"富有成效但复杂"。据报道，美方最近提议将28点计划分解为四个一揽子方案进行进一步讨论。

特朗普团队最初提出的28点计划让其他主要是欧洲的盟友措手不及。

该初始提案似乎偏向俄罗斯，推动基辅放弃领土、放弃加入北约的野心并限制其军队规模。最具争议的要点后来被削减，以使计划对基辅更容易接受。

乌方坚持"有尊严的和平"

据媒体报道，乌克兰总统泽连斯基在周三晚间的视频讲话中表示，面对面和电话联系将在未来几天继续，谈判进展"相当有效"。泽连斯基强调：

"只有在考虑到乌克兰利益的情况下，才可能实现有尊严的和平。现在，世界清楚地感觉到确实有机会结束战争，目前的外交谈判活动必须得到对俄罗斯施压的支持。"

这表明尽管谈判在继续，但各方在核心议题上的立场差距依然显著，和平协议的达成仍面临重大挑战。

来源：华尔街见闻

自美联储10月实施今年第二次降息以来，市场对其下周会议的预期一直起伏不定。

在10月降息决策出台前，分析师普遍预期2025年将迎来第三次降息，期货市场也几乎完全消化了这一预期，但美联储主席鲍威尔随后在新闻发布会上的表态促使预期大幅重置。他称12月降息"并非板上钉钉"，市场定价随即回落至五五开的状态。

在接下来的几周里，分析师们态度暧昧，多位地区联储主席发表了鹰派言论，但纽约联储主席威廉姆斯11月21日表态支持12月降息，这一立场让市场大幅转向宽松预期。市场普遍认为鲍威尔与威廉姆斯立场一致。

9月的就业报告或许也起到了推波助澜的作用。尽管报告显示就业岗位增长强劲，但失业率上升至4.4%，与美联储9月预测的年末4.5%目标相去不远。

英国《金融时报》货币政策雷达（Monetary Policy Radar）团队对分析师的最新调查显示，所有人都一致认为，美联储将在12月10日再次降息25个基点，将联邦基金利率下调至3.5%至3.75%的区间。

但这并不意味着12月的决策会一帆风顺。堪萨斯城联储主席施密德曾反对10月的降息决定，此次他可能再度投出反对票。圣路易斯联储主席穆萨莱姆也可能加入他的行列，后者曾表示"进一步宽松的空间有限"。

尽管12月会议的结果存在一定确定性，但近期的预期波动反映出美联储双重使命持续存在的明显矛盾，这种张力正将政策制定者推向相反方向。强劲的经济活动与关税政策正推动通胀走高，使其进一步偏离央行目标，而就业数据则凸显出劳动力市场的疲软态势。政府停摆导致官方数据供应受限，进一步加剧了这种紧张局势。

至于联邦公开市场委员会（FOMC）的核心立场，法国巴黎银行（BNP Paribas）的詹姆斯·埃格尔霍夫（James Egelhof）认为，委员会已转向更鸽派的立场，这凸显出劳动力市场可能突然走弱的更大风险。

"我们认为，9月会议后美联储的反应机制发生了变化，它愿意容忍更高的通胀水平。这一点在其预测中体现得很明显——美联储上调了经济增长、通胀以及预期降息次数的预期，"埃格尔霍夫表示。

他补充道："愿意让经济保持更高热度，源于对劳动力市场的更密切关注，以及缓解失业率上升带来的政治和经济风险的意愿。"不过，他预计2026年只会再降息一次。

瑞银集团（UBS）的阿比盖尔·瓦特（Abigail Watt）认同FOMC多数成员本月可能采取的立场。"12月的降息可能会被定位为又一次风险管理举措，与经济中普遍存在的疲软态势相符，"她表示，并补充称美联储可能在明年1月再次降息，随后因2026年通胀走高而进入长期暂停期。

瓦特对2026年美联储利率路径的看法与多数分析师大体一致，他们指出，通胀与劳动力市场疲软之间的张力将限制美联储进一步快速放松货币政策。

她表示，失业率上升表明劳动力需求的下降速度快于供给。"尽管移民政策的变化可能产生了一定影响，但我们并未看到疫情期间依赖移民劳动力的行业出现的那种工资增长分化现象。"

总的来看，分析师的中位数预期是，美联储明年再降息两次，2026年末联邦基金利率将维持在3%至3.25%的区间，与10月上一次调查结果一致。

而《金融时报》 团队的预测比这一中位数预期更为鸽派。他们预计，在明年1月暂停降息后，美联储将在上半年再降息两次，下半年至少再降息一次，到2026年末将利率降至2.75%至3%的区间，大致接近中性利率水平。

万神殿宏观经济咨询公司（Pantheon Macroeconomics）的塞缪尔·汤姆斯（Samuel Tombs）对此表示认同。"我们认为，随着工资增长放缓和服务通胀下降，明年的通胀前景将有所改善，"他说，"再加上我们目前看到的消费支出疲软，我们认为这将允许美联储在明年3月、6月和9月再次降息。"

目前来看，FOMC中的鸽派似乎是更具影响力的阵营。例如，旧金山联储主席戴利最近警告称，劳动力市场"现在已经足够脆弱，存在出现非线性变化的风险"。她现在显然与美联储理事米兰和沃勒处于同一阵营，后两者希望更快地降息。

另一个可能使美联储更趋鸽派的因素是FOMC自身构成的变化。由于凯文·哈塞特（Kevin Hassett）被广泛预期将在明年被宣布为新任美联储主席，且地区联储主席的任期即将到期，降息压力可能会加大，2026年利率预测的风险应偏向于下行。

而对于更鹰派的分析师来说，他们认为美联储将在更大程度上受到劳动力市场供应紧张和经济活动强劲的限制。

凯投宏观（Capital Economics）的斯蒂芬·布朗（Stephen Brown）表示："强劲的美国经济、高于目标的通胀以及失业率的逐步下降，都将限制进一步宽松的空间，尤其是大多数美联储官员认为中性利率至少为3%。"

鹰派政策制定者也持类似立场。施密德在10月投出反对降息的票后表示："我认为，将政策利率下调25个基点，对于解决劳动力市场的压力不会有太大作用，这些压力很可能源于技术和人口结构的结构性变化。"他指的是人工智能的兴起以及一些人认为限制了劳动力供给的移民政策变化。

来源：金十数据

来源：日经中文网

12月4日，周四欧洲时段，美元指数目前交投98.80附近，正处于一个高度敏感的时间节点。12月10日，美联储将召开联邦公开市场委员会（FOMC）会议，市场普遍预期将下调联邦基金利率25个基点，使利率区间落入3.50%至3.75%。这一操作看似已是"板上钉钉"，背后却反映出美国经济动能正在放缓的现实。劳动力市场逐步走弱、通胀压力持续回落，为降息打开了空间。

然而，尽管外界对降息已有充分定价，美联储内部却远未达成共识。理事会成员整体偏向鸽派，认为应尽快降低利率，以防经济过度冷却；而多数地区联储主席则持更鹰派立场，主张维持利率不变，强调必须看到更多证据证明通胀已稳定向2%目标靠拢。这种分歧可能在本次会议上以"异议票"的形式爆发出来——支持降息和反对降息的声音都将出现，但倾向于按兵不动的异议人数或占比不小。

这意味着，即便最终决策是降息25个基点，过程也不会风平浪静。会后发布的政策声明将成为市场解读的关键。如果措辞偏强硬，例如明确表示"未来进一步降息需更高门槛"，或暗示明年1月会议大概率暂停行动，那么这将有效压制内部异议，并向市场传递出政策转向谨慎的信号。这种微妙的沟通艺术，往往比利率本身更能影响短期市场情绪与美元汇率走势。

经济预测暗藏玄机，点阵图或悄然下移

分析师预计，2025年的经济情况描述将体现更高的失业率预测和更低的通胀预期，这与当前降息25个基点的操作逻辑一致——即承认经济正在降温，同时确认通胀风险已显著缓解。至于2026年，GDP增长率中值和失业率中值可能小幅上调0.1个百分点左右，反映长期基本面仍具韧性；而长期通胀预测则可能微幅下移，显示政策制定者对价格稳定更有信心。

最受关注的仍是"点阵图"——即每位委员对未来利率水平的个人判断集合。目前2026年利率中位数停留在3.375%，预计本次会议仍将维持该水平不变。但问题在于，个别委员可能下调其对未来利率的预测值。一旦有足够多的人调低预期，整个中位数就存在下行风险。这虽不会立即改变政策路径，却会悄然引导市场重新评估"终端利率"的位置，进而影响债券收益率和美元定价。

此外，量化紧缩（QT）进程已于12月1日正式结束，美联储停止主动减持所持国债与抵押贷款支持证券。此举旨在防止金融系统流动性过度收紧，尤其是在银行准备金水平趋于临界的情况下。接下来，市场开始关注何时启动"储备管理购买操作"——即通过小规模购债来主动调节银行体系的准备金。虽然本次会议不太可能宣布具体计划，但初步安排有望在明年3月18日揭晓。这一转变标志着美联储资产负债表管理进入新阶段，虽不直接影响短期利率，却体现了央行对金融稳定的高度重视。

震荡格局或将延续，警惕细节冲击

展望未来，美元能否守住当前价位并寻求突破，取决于三大因素：一是美国与其他主要经济体之间的利差演变趋势；二是全球资金流向的变化节奏；三则是市场风险偏好转换的速度。在没有重大黑天鹅事件冲击的前提下，美元指数或将在98至100区间内延续震荡格局，等待下一阶段基本面线索明朗化。

来源：汇通网