黄仁勋会晤共和党人聚焦AI竞赛

瑞士官方数据显示，瑞士11月通胀率意外放缓了0.1个百分点，降至0%，略低于预期。经济学家周三表示，尽管通胀率低于预期，降至瑞士央行目标区间的下限，但瑞士央行将在下周乃至2026年仍将坚持零利率政策，而不是选择负利率。

J.Safra Sarasin经济学家Karsten Junius表示："没有必要调整政策。"瑞士主要商业游说团体瑞士经济联盟首席经济学家Rudolf Minsch也预计，瑞士央行将在下周和整个2026年维持零利率，而瑞士明年的通胀率将上升至0.4%左右。他说："负利率也会产生不良影响，只有在迫切需要时才会使用，但我们并未见到这种情况。"

来源: 新浪财经

黄金在2025年表现亮眼，全年创下超过50次历史新高，累计涨幅超过60%。这一走势受多重因素支撑，包括不断升温的地缘政治和经济不确定性、走弱的美元以及价格动能增强。无论是投资者还是各国央行都在提高黄金配置，希望借此实现分散化和稳定性。

展望2026年，世界黄金协会认为，前景仍由持续的地缘经济不确定性所主导。当前金价大体反映了市场对宏观经济的共识预期，如果这些条件保持不变，黄金可能继续维持区间波动。

但是，该机构也认为，结合今年的经验来看，2026年很可能再度出现意外。如果经济增速放缓、利率进一步下行，黄金可能获得温和升幅；若全球风险显著上升、经济陷入更深衰退，黄金则可能迎来强劲表现。相反，如果特朗普政府的政策取得成功，经济加速增长、地缘风险下降、美联储被迫延后或逆转降息路径，美元走强，黄金将承压下行。

此外，世界黄金协会认为，央行购金需求与黄金回收趋势也可能进一步影响市场。最关键的是，在波动性仍高的背景下，黄金作为投资组合分散化工具和稳定器的角色依旧关键。

参考起点为2025年11月的均价。

黄金的强劲上涨

截至11月底，黄金不仅创下超过50次历史新高，涨幅也突破60%，成为2025年表现最强的资产之一。这轮历史性涨势将有望成为黄金自1971年以来第四强的年度表现，背后动力来自多个层面。

世界黄金协会指出，在宏观背景中，有两项因素尤为突出。其一是异常强烈的地缘政治与地缘经济压力，其二是美元普遍走弱与利率小幅下行。在债券回报乏力、股市泡沫担忧升温的背景下，投资者加速寻求资产分散化。

在此过程中，黄金的上涨动能带来全球范围投资需求的同步增长。央行也持续买入黄金，虽不及前三年的纪录水平，需求仍显著高于长期均值。

根据世界黄金协会的黄金收益归因模型（GRAM），

值得注意的是，今年推动金价上涨的四大因素贡献分布异常均衡。这意味着市场并非由单一因素主导，而是多重力量共同作用。不过，与往年不同的是，今年的动能效应更为显著，这与金价强势上涨吸引大量投资者入场相一致。

2026年展望

市场普遍预计2026年黄金将维持"现状延续"模式，但世界黄金协会认为，宏观数据出现分化，加上厚重的地缘经济阴影，意味着不确定性仍将维持高位。美国劳动力市场显现放缓迹象，通胀是否会停滞在高位或重新抬头仍存在分歧。同时，尽管有些许进展，全球地缘摩擦仍在持续升温。

如同今年，市场无法预判类似"解放日"这样的突发事件，但极端风险事件的出现频率的确在上升。其触发"避险"还是"冒险"情绪，将决定各类资产的表现，并影响黄金的战略性配置价值。

世界黄金协会分析称，当前金价大体反映宏观共识，包括全球GDP增速维持在2.7%到2.8%、美联储再降息约75个基点、核心通胀下降40到60个基点、美元小幅走强、收益率整体持平。但历史告诉我们，宏观经济很少会严格遵循市场预期路径。

因此，世界黄金协会认为，有必要分析推动黄金上涨或下跌的三类情景。

浅度滑落

美国的经济数据喜忧参半，市场开始担心增长动能正在减弱。随着风险偏好下降，资金正逐步转向防御型资产。

世界黄金协会表示，在这一背景下，如果人工智能相关预期出现重置，可能会给股市带来额外压力，尤其是AI板块在主要指数中的权重较高，这会放大市场波动并进一步推动投资者去风险化。

随着企业创纪录的高利润率开始收缩，美国劳动力市场可能转软，进而拖累消费者支出，并对全球经济增长构成更广泛的压力。

在这样的环境下，美联储可能会超出当前市场预期地继续降息，以应对不断上升的经济不确定性及通胀走弱的迹象。

世界黄金协会指出，这种情景对黄金的影响方向偏多。更低的利率、走弱的美元以及更强的避险情绪叠加，将为黄金提供持续的支撑。在此情景下，根据经济放缓的程度以及降息的速度和幅度，黄金在2026年可能从当前水平上涨5%至15%。

在普通年份，这样的涨幅已经算稳健，而在2025年大幅上涨之后，这一表现仍然具有显著意义。

从历史表现来看，利率下行与美元走弱这两大因素（目前均处在周期高位）一直是黄金的重要支撑来源。

此外，央行的持续战略性买盘，以及例如中国保险机构、印度养老金等潜在新买家的入场，也可能在相对温和的宏观环境中继续强化黄金的上行趋势。

恶性循环

全球经济存在进入更深、更同步放缓的可能性，而驱动因素来自不断升级的地缘政治与地缘经济风险。贸易摩擦、未解决的区域冲突或新的热点事件都可能削弱信心，并严重拖累全球活动水平。这些压力将推动全球经济结构进一步碎片化，提高贸易与投资的风险敏感度。

世界黄金协会认为，随着信心下滑，企业缩减投资，家庭削减支出，引发自我强化的"恶性循环"，加深经济下行。美国经济进一步走弱，通胀跌破目标，美联储被迫大幅降息。长期收益率急剧下滑，美元因政策放松而转弱，全球贸易与大宗商品也随之承压。

世界黄金协会称，这种情景对黄金的影响方向明显偏多。在这一情景下，收益率大幅下滑、地缘压力飙升与避险需求强烈释放，将为黄金提供极为强劲的顺风，推动金价大幅上行。黄金在2026年可能从当前水平上涨15%至30%。

投资需求，尤其是通过黄金ETF的资金流入，将继续成为核心驱动力，抵消珠宝、科技等领域的疲软。

历史上，金价上涨往往会刺激投资者进一步买入，形成动能增强。今年以来，全球黄金ETF已录得770亿美元资金流入，持仓增加超过700吨。如果将时间追溯至2024年5月，总增持规模约850吨，这仍不到过去黄金牛市周期增持规模的一半，意味着未来仍有充足扩张空间。

再通胀回归

另一方面，世界黄金协会认为，如果特朗普政府的政策取得成功，财政刺激推动经济增速大幅好于预期，再通胀有可能重新出现，带动经济活动上升，将全球增长推向更强轨道。在通胀压力抬升的情况下，美联储可能在2026年暂停降息，甚至重新加息。

长端收益率将因此上行，美元也会走强。更高的收益率与更强的美元将提高持有黄金的机会成本，吸引资本回流美国资产。经济前景改善还将推动市场向风险资产大幅轮动。

世界黄金协会分析称，这种情景对黄金的影响方向偏空。收益率走高、美元走强以及风险偏好回升，将对黄金构成明显压力，促使投资者撤出黄金仓位。随着对冲头寸被解除、零售需求减弱，黄金可能从当前水平回调5%至20%。

黄金ETF可能持续出现资金流出，规模取决于地缘风险溢价的下降幅度。自2022年俄乌冲突以来，风险溢价一直是黄金的重要支撑。

不过历史显示，部分消费者与长期投资者可能会在下跌期间逢低买入，提供一定缓冲。

即便如此，更高的机会成本、风险偏好上升与负向价格动能叠加，将使黄金面临更具挑战性的环境，使这一情景成为整体预测中最偏空的一种。

潜在变量

世界黄金协会分析认为，央行购金与回收供应是两大关键潜在因素。由于多种原因，它们难以纳入传统量化模型，但对金市影响巨大。

央行需求仍是黄金表现的重要贡献者。官方部门买盘保持强劲，也有充分理由相信购金将持续。新兴市场国家的黄金储备占外汇储备比例仍远低于发达国家。如果地缘紧张加剧，新兴经济体可能加速购金，为金价带来更强的结构性支撑。

央行需求一直是黄金表现的重要推动力。2025年前三季度数据表明，全年央行购金可能落在750至900吨区间。2026年的购金规模将取决于宏观和政策因素。

需要强调的是，央行购金决策往往受到政策驱动，而非仅仅依据市场环境。如果购金规模下滑至疫情前水平或更低，可能对黄金造成额外压力。

黄金的回收供应也可能成为重要的扰动因素。在金价上涨与经济增长因素影响下，本年度回收量仍偏低，这与黄金作为抵押品的使用增加有关。

世界黄金协会指出，在印度，今年已有超过200吨黄金首饰通过正规渠道质押用于贷款，非正规渠道的规模甚至可能相当。如果回收量持续偏低，黄金作为抵押品将继续支撑价格。但如果印度经济显著放缓，可能触发黄金抵押物的被动清算，推高二级供应并对金价造成压力。在全球深度衰退等情景下，这种影响可能进一步外溢。

下图显示，以黄金为抵押的贷款正在增加。数据截至2025年9月30日。

结论

总的来说，世界黄金协会认为，2026年黄金前景由投资者正面临的不确定经济环境所塑造。与2025年一样，新的一年金融市场可能继续经历显著波动。

尽管当前金价大体反映市场的宏观共识，显示出区间波动格局，但该机构的分析表明，更温和的增长、宽松的政策以及持续的地缘风险更可能支撑，而非削弱黄金表现。

此外，作为今年金价上涨的重要力量，投资需求仍有增长空间。即便存在偏空情境，在当前地缘经济的不确定时代，投资者仍大概率维持一定的黄金敞口。

除了投资需求，央行购金与回收供应可能提供额外支撑，但也可能在特定条件下形成压力。

当然，多种可能路径并存，更凸显情景规划的价值。在冲击与意外频发的时代，黄金作为分散风险与提供下行保护的资产，其重要性依旧不减。

来源：金十数据

2025年12月4日，距美联储12月9-10日议息会议仅剩5个工作日，核心官员密集发声凸显政策路线之争。当前CME"美联储观察"显示，12月降息25个基点概率已升至87.6%，但官员围绕"就业疲软与通胀风险"的博弈持续升级。本文按政策立场分类，完整梳理当日及近期关键表态，解析对货币政策的潜在影响。

一、鸽派阵营：就业风险优先，力挺12月降息落地

以纽约联储主席威廉姆斯、美联储理事沃勒为代表的核心鸽派，明确将就业市场疲软作为降息核心依据，其观点直接推动市场降息预期升温。

约翰·威廉姆斯（纽约联储主席、FOMC副主席）在4日早间的银行业论坛上表示，11月ADP就业数据意外减少3.2万人，叠加挑战者企业裁员报告显示月度裁员达15.3万人的20年高位，印证劳动力市场"降温速度超预期"。他强调，美联储货币政策需"前置应对就业恶化风险"，12月实施25个基点降息"具备充分的数据支撑"，这一表态与摩根大通等投行调整预测至12月降息形成呼应。对于通胀担忧，威廉姆斯指出，住房成本环比下降0.31%的15年最大降幅，已为核心通胀回落打开空间，当前2.8%的核心PCE增速"无需过度纠结"。

克里斯托弗·沃勒（美联储理事）同日在斯坦福大学的演讲中补充，政府停摆导致的关键数据缺失，不应成为"延误政策响应"的理由。他引用褐皮书反馈称，全美12个地区中有6个出现劳动需求趋软，中低收入群体消费支出连续两季下滑，这种结构性压力"无法通过等待数据来化解"。沃勒特别提到，若12月不及时降息，可能导致大学毕业生8.5%的高失业率进一步扩散，进而冲击消费根基。

拉斐尔·博斯蒂克（亚特兰大联储主席）虽非当期投票委员，但在4日晚间的访谈中表态支持降息，认为"失业率连续3个月升至4.4%已形成趋势"，符合美联储9月会议设定的"就业保护触发条件"，建议将利率逐步向3.00%-3.25%的终端区间靠拢。

二、中性阵营：鲍威尔持"灵活观望"，成政策天平关键

美联储主席鲍威尔在4日的国会听证中保持中立姿态，既未否定降息可能性，也强调通胀风险，其最终倾向将决定12月投票结果。

杰罗姆·鲍威尔（美联储主席）明确表示，当前政策处于"寻找中性利率的谨慎阶段"，12月利率决策将"兼顾就业与通胀双重目标"。他认可褐皮书显示的经济活动"略有增长"，但也指出企业对成本上涨的担忧仍存——制造业和零售业因关税导致的输入成本增加，可能延缓通胀回落进程。对于市场最关注的投票倾向，鲍威尔仅强调"保持政策灵活性"，未给出明确指引，但提及"9月降息是对就业的支持，这一逻辑未发生根本变化"，被解读为对降息持开放态度。此外，他回应"影子美联储主席"争议时重申美联储独立性，间接安抚市场对政治干预政策的担忧。

莉萨·库克（美联储理事）作为中间派代表，在4日的讲话中表示"对降息持保留但不反对态度"，核心顾虑在于10月PPI环比0.3%的回升是否为暂时性现象。她建议在议息会议中加入"通胀监测承诺"，若2026年一季度核心PCE未跌破2.6%，可暂停后续降息进程，这一折中方案被视为拉拢摇摆票的关键思路。

三、鹰派阵营：通胀风险未消，坚决反对仓促降息

克利夫兰联储主席哈玛克、圣路易斯联储主席穆萨莱姆等鹰派，以通胀粘性和金融稳定为由强烈反对12月降息，与鸽派形成鲜明对立。

洛蕾塔·哈玛克（克利夫兰联储主席）在4日发布的政策简报中直言，当前金融条件"过度宽松"——标普500指数年内涨幅已达22%，信贷利差处于历史低位，此时降息"将鼓励高风险贷款行为"。她强调，核心通胀仍高于2%目标，且服务业通胀3.5%的涨幅未见松动，过早宽松可能使"高通胀周期延长"，违背美联储物价稳定的核心职责。哈玛克明确表示，若12月会议付诸表决，她将投出反对票，这是其连续第二次公开反对宽松政策。

赛义德·穆萨莱姆（圣路易斯联储主席）同步在经济展望会上警告，企业涨价计划仍在延续，褐皮书显示"部分零售商已锁定明年一季度的提价方案"，这可能使通胀回落进程中断。他测算，降息25个基点将使实际利率下降至1.9%，低于2.1%的中性利率估算值，可能引发"政策超调风险"，主张至少等待10月、11月CPI数据发布后再作决策。

四、讲话核心影响与12月会议前瞻

从阵营分布看，当前支持降息的官员包括威廉姆斯、沃勒等至少4位核心投票委员，反对者以哈玛克、穆萨莱姆为主，鲍威尔与库克的中间派立场成为关键。巴克莱银行预测，12月会议大概率以"5:3"投票结果通过降息决议，反对票主要来自鹰派，而米兰等激进鸽派可能因主张更大幅度降息而投出异议票。

市场反应方面，讲话公布后，美元指数短线回落至99.1，10年期美债收益率下行5BP至4.12%，黄金伦敦金现一度冲高至4216美元。对于投资者而言，需重点关注12月5日美国ISM服务业PMI数据——若数据低于预期，将进一步巩固降息共识；若超预期走强，可能引发短期预期修正。中长期来看，美联储内部"保就业"与"控通胀"的分歧将持续发酵，2026年降息节奏仍存在较大不确定性。

来源：亚汇网

来源：日经中文网

来源: 金十数据

美东时间周二，白宫内阁会议后的空气中，弥漫着一种“大局已定”的意味。

特朗普半开玩笑地表示，“我猜这里也有一位潜在的美联储主席……我可以告诉你，他是一位受人尊敬的人。谢谢你，凯文”。

而这个凯文，正是当时就在现场的白宫国家经济委员会主任——凯文·哈塞特（Kevin Hassett）。

与此同时，素有“新美联储通讯社”之称的《华尔街日报》记者Nick Timiraos爆料，特朗普政府已取消原定于本周开始的一系列美联储主席候选人面试，种种迹象表明，特朗普似乎已倾向于选择哈塞特担任这一职位。

一、美联储新主席，呼之欲出？

在预测市场Polymarket上，资金已经率先投票。

截至12月3日，在“谁是下一任美联储主席”（Who will Trump nominate as Fed Chair?）的池子中，总投注额已超1300万美元，其中哈塞特以约84% 的胜率一骑绝尘。

相比之下，其他此前呼声颇高的竞争者似乎已沦为“陪跑”：

可以说，特朗普的近乎“明示”与Polymarket的“一边倒”，似乎都在指向同一个名字——凯文·哈塞特。

据知情人士透露，哈塞特满足了特朗普挑选美联储主席的两个最关键标准：对总统的绝对忠诚，以及在市场中的专业公信力。

毕竟哈塞特并非政治素人，早在特朗普的第一任期（2017-2019年），他就担任了美国总统经济顾问委员会（CEA）主席，主导了当时的减税政策研究；2020年新冠疫情暴发后更是短暂回归担任高级顾问，而当特朗普于今年1月重返白宫后，他便顺理成章地出任了白宫国家经济委员会（NEC）主任。

在某种程度上，他一直是特朗普经济决策议程中的“重要智囊”与“关键少数”。

在学术研究领域，作为一名深耕市场的经济学家，哈塞特的研究领域横跨税收政策、能源问题和股票市场投资，曾发表大量关于资本税、股息税及税制改革的论文——这种“重财政、懂市场”的学术背景，也让他在处理经济问题时比传统学院派更加灵活。

当然，尽管哈塞特看似已预定“加冕”，但变数依然存在。

据《华尔街日报》援引消息人士透露，目前唯一可能打断哈塞特上位的人选，仍是现任财长贝森特，尽管贝森特已多次表态不会参选，但特朗普近期曾私下告诉盟友，他依然非常欣赏贝森特，并仍愿将其视为潜在的美联储主席人选。

但这微小的变数，似乎已无法阻挡哈塞特84% 胜率背后的滚滚大势。

二、哈塞特的底色：一个对特朗普“绝对忠诚”的激进鸽派

如果要用一句话概括哈塞特，那就是一个对特朗普“绝对忠诚”的激进鸽派。

众所周知，过去几年现任美联储主席鲍威尔时常把“依赖数据”、“逐次会议做出决定”等措辞挂在嘴边，也因此被调侃为“数据依赖型”主席，而如果哈塞特继任，我们则很有可能迎来一位“白宫依赖型”主席。

客观来讲，在特朗普的第一任期内，即便身为经济顾问委员会主席，哈塞特也一直是美联储独立性的坚定捍卫者，但到了2024年，为了与特朗普的竞选步调保持一致，他摇身一变，成为了鲍威尔最尖锐的批评者。

这也是让市场最为侧目、同时也让特朗普最为满意的因素，即哈塞特对美联储立场的剧烈转变，且该转变不仅仅是口头上的，譬如他曾公开指责美联储的决策“充满了党派倾向”：

“我认为，美国人民可以期待特朗普挑选一个能帮助他们获得更低车贷利率、更容易以较低利率获得房贷的人选，市场对有关我的传闻所作出的反应，正说明了这一点”，可以说，以上种种表述虽然遭到了美联储决策层的集体驳斥，但却深得特朗普欢心，这种无条件的政治站队，也让他赢得了其他竞争者（如沃什）无法比拟的忠诚分。

然而，哈塞特的这种“顺从”也引发了前同事们的担忧，包括一些曾帮助他争取国会支持的人士，对他公开把美联储政治化的做法感到不安，华尔街更疑虑当通胀再次抬头，而特朗普要求继续降息时，哈塞特是否具备说“不”的脊梁？

目前来看，答案似乎是否定的。

但也正因如此，对于渴望流动性的风险资产市场而言，一个“耳根子软”的美联储主席，或许正是他们梦寐以求的利好。

三、一旦当选，对谁会是利好？

美联储虽然不直接监管证券或大宗商品，无法直接插手SEC的监管事务，但它掌管着全球资金成本的“总开关”。

如果哈塞特上台，不仅仅是降息那么简单，我们或将迎来Crypto和美股历史上最友好的一位美联储主席。

首先最直接的影响无疑是利率。

可以说哈塞特上台对市场期待的降息而言是“非常利好”，毕竟他曾公开批评当前利率过高，并主张更大幅度、更快地降息，尤其是出于对特朗普经济扩张政策的应和，一旦他掌权，美联储可能会容忍更高的短期通胀，以换取更宽松的流动性环境。

这正是风险资产最渴望的剧本。较低的利率通常意味着美元走弱、资金成本降低、以及市场风险偏好（Risk Appetite）的急剧上升：

其次，哈塞特可以说是Crypto行业真金白银的“局内人”。

早在今年6月，彭博社就报道哈塞特披露自己持有Coinbase至少100万美元（至多500万美元）的股份，并因其在该Coinbase学术和监管咨询委员会的职务而获得至少5万美元的报酬。

有意思的是，披露文件显示哈塞特的家庭资产总值至少760万美元，这意味着，这笔介于100万至500万美元之间的Coinbase股票，无疑占据了他个人财富的相当大一部分比例，这也表明他是真正的利益相关者，对于一位潜在的美联储主席来说，这种“利益绑定”实属罕见。

最后，哈塞特的忠诚不仅体现在言语攻击，更体现在对特朗普新政的绝对执行上。

譬如特朗普重返白宫后不久，便发布行政命令，在国家经济委员会（NEC）内成立了“数字资产市场工作组”，核心任务是提出监管和立法建议，以促进美国在数字资产（Crypto）和金融技术领域的领导地位，而作为NEC主任，哈塞特正是这一议程的关键推动者。

该小组明确认为Crypto技术是未来美国经济结构的重要变量，这意味着，哈塞特不仅懂传统金融，更是将Crypto纳入国家经济战略的核心执行官。

写在最后

一言以蔽之，如果Polymarket的预测成真，我们即将迎来一位“非典型”的美联储主席：

他手持百万美元的加密资产，他信奉低利率的魔力，更关键的是，他听从白宫的召唤。

对于坚守“美联储独立性”的传统经济学家来说，这可能是一场噩梦，但对于渴望流动性的Crypto和美股投资者来说，哈塞特的上台，或许意味着流动性狂欢的“总阀门”，正在被重新打开。

来源：PA News