影子主席撼动美联储独立性

Alice Winters

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摘要:

美联储新主席人选渐明，凯文·哈西特作为“影子主席”已冲击市场，其鸽派立场或加速降息。然而，外界担忧货币政策独立性面临挑战，机构制衡能否抵御政治干预成为焦点。

美联储新主席的面孔逐渐清晰，市场已初步感受到"影子主席"的冲击。

美国总统特朗普12月2日在白宫举行的内阁会议上说，他很可能在2026年初公布下任美国联邦储备委员会主席提名人选，以接替将于2026年5月结束任期的现任主席鲍威尔。

此前，特朗普称已就新任美联储主席提名人选做出决定。据知情人士说法，在特朗普及其顾问和盟友眼中，白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特是下任美联储主席的头号候选人。根据相关法律规定，美国总统提名美联储主席人选后，需获参议院批准。

可以预见的是，前路美联储将面临更大挑战，一场货币政策独立性风暴一触即发。

哈西特接任概率越来越大

尽管最终消息尚未宣布，但哈西特成为美联储主席的概率越来越大。

中航证券首席经济学家董忠云对21世纪经济报道记者表示，总体而言，在正式提名之前，虽然美联储主席人选仍存在一定变数，但最大的可能仍是哈西特获得提名。

哈西特之所以能受特朗普青睐，核心原因是他满足特朗普用人的两大标准：忠诚、得到市场认可。Polymarket上的数据显示，对哈西特被提名的押注明显领先其他候选人。

在哈西特成为头号候选人的消息传出后，长期美债利率出现下跌，美元指数呈现弱势，董忠云分析称，这表明市场将哈西特明确定位为比现任主席鲍威尔立场更为"鸽派"的候选人，预期他上台后将推动更快速、更明确的降息。

在董忠云看来，提前释放出哈西特可能接任美联储主席的消息，确实可以被视为一种预期管理。特朗普政府提前释放信号，一方面旨在观察金融市场（尤其是债市和汇市）的反应，评估政策转向可能带来的市场波动；另一方面，这也是在引导和塑造市场预期，为未来可能的货币政策宽松进行铺垫。

"影子主席"影响几何？

在鲍威尔卸任前，哈西特这一美联储"影子主席"可能就会提前影响美联储货币政策预期和资本市场。

过去几天，随着哈西特迅速成为接替鲍威尔执掌美联储的最热门人选，市场开始大举押注美联储在新主席上任后将实施更多降息。

如果哈西特顺利获准出任美联储主席，他上任前的每一次公开讲话都可能对市场产生重大影响。他与鲍威尔的观点将会受到仔细审视，一旦双方观点相左，可能引发市场剧烈波动。

董忠云认为，在正式交接前，作为下届美联储主席头号候选人，哈西特将对政策与资本市场产生独特的"影子"作用：首先，从哈西特很可能接任美联储主席的消息传出之后美债收益率下行和美元承压的角度看，市场当前已存在一定"抢跑"倾向，提前将鸽派预期计价。这种没有实质动作，仅仅通过"预期"即实现一定程度的金融环境放松的情况，可能部分实现白宫降低融资成本的目标；其次，这一外部预期给鲍威尔领导的美联储货币政策委员会带来更加复杂决策环境。

原则上，联邦公开市场委员会仍需依据就业、通胀数据做出独立决策，但市场对未来路径的坚定看法可能削弱当前政策信号的效力。董忠云提醒，不排除有部分官员或倾向维持现状，以防后续转向过快，从而使得短期内宽松预期遇到挫折的可能。

独立性风暴一触即发

随着哈西特有望胜出，不少业内人士担心，美联储政治化的警钟已然敲响。

虽然哈西特在特朗普的第一个任期内曾坚定捍卫美联储的独立性，但他今年坚持支持特朗普，尖锐抨击美联储和鲍威尔。他曾指责美联储出于党派倾向而没有更大幅度地降息，而这一说法几乎遭到美联储所有决策者的驳斥。

董忠云对记者表示，提名哈西特接任鲍威尔，确实会对美联储独立性形成一定挑战。核心风险在于，哈西特与特朗普存在长期密切的合作关系，这种"密切"的惯性可能导致美联储货币政策过度服务于短期的政治与经济目标，即"增长优先"，从而损害美联储抑制通胀的长期公信力。哈西特已多次公开附和特朗普对美联储的批评，指责其降息不够激进，这与传统上候选人保持克制、维护机构信誉的做法存在差异。

尽管哈西特因为与特朗普的"亲密"关系而引起市场担忧，但从客观角度看，认为哈西特上任将导致美联储独立性完全丧失的观点可能过于简单。董忠云提醒，核心原因在于，在实际操作层面，美联储固有的制度约束依然强大。

首先，美联储货币政策的决策权在于由12名投票委员组成的联邦公开市场委员会，而非美联储主席一人。美联储主席在联邦公开市场委员会投票时同样只有一票，权重与其他投票委员完全相等。即便哈西特本人受特朗普政府的"指示"而始终持强烈鸽派观点，他也必须"说服"委员会中的其他成员在投票时和他保持一致，才能实现自己的目的。

其次，美联储理事的任期长达14年，跨越总统任期，这旨在从制度上保障其跨越不同政府任期的独立性。如果哈西特走马上任，其美联储理事的任期最长可至2040年，美联储主席的任期将至2030年。董忠云对记者表示，这两个时间均在特朗普本届总统任期结束之后，在制度上保证了进入美联储后，哈西特独立决策，不受特朗普政府掣肘的"底气"。

来源：网易财经

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Devin

政治

中美贸易战

经济

美国财政部长斯科特・贝森特于周三表示，无论特朗普政府在最高法院待审案件中能否胜诉，仍将能够推行其关税议程。

贝森特重申了一个月前最高法院开庭前他就提出的观点，并援引《1962年贸易法》的多个条款称，这些条款赋予总统对进口关税的广泛权力。

"借助301条款、232条款和122条款，我们完全可以重建相同的关税结构，" 他在《纽约时报》DealBook峰会的现场采访中说道。

主持人询问政府是否必须永久实施这些措施，贝森特回答："是的，会永久实施。"

122条款允许的关税权力有效期最长为150天，但301条款和232条款对实施时限的规定并不明确。贝森特还提到，《国际紧急经济权力法》也赋予了广泛的关税权限，不过最高法院目前正对此项法律的适用情况进行审查。

美国总统特朗普一直将关税作为与美国贸易伙伴谈判的重要工具。他曾对各类产品及几乎所有进口商品征收关税，尽管后来已放弃多项更激进的措施。

他还表示，仍认为美国在最高法院的这起案件中胜诉的可能性很大。

在另一个议题上，当被问及特朗普对下一任美联储主席的人选提名时，贝森特回避了这一问题，并指出美联储主席对利率的影响力有限。近期有报道称，国家经济委员会主任凯文·哈塞特是该职位的热门人选。

"这里需要记住的重要一点是，美联储决策靠的是委员会，还有来自各地区联邦储备银行的多名投票成员，" 他说，"美联储主席有权发起讨论，但归根结底…… 他或她只有一票的权力。"

贝森特最近曾向CNBC表示，他认为特朗普可能在圣诞节前做出（美联储主席人选的）决定，但总统本人则暗示，这一决定可能要到明年才会公布。

来源：新浪财经

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Oliver Scott

政治

央行

经济

美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）周三表示，他将推动出台一项新规，要求各地区联储主席的候选人必须在该辖区至少居住满三年。

贝森特正寻求对美联储进行一次大规模改革，他多次指责美联储越权行事，偏离了其以制定货币政策为核心的主要使命。贝森特在一场活动讨论中表示：

我确实认为现在已经偏离了最初的制度设计。地区联储主席本应来自本地区，但如今美联储却专注于引入光鲜亮丽的外来人士。

贝森特重申了他上周提出的一项说法，即目前有三位地区联储主席不符合他所提出的新标准。贝森特表示："我将开始推动一项新规则，要求今后地区联储主席必须在该辖区至少居住满三年。这项新规可能需要国会批准，或者也可以由美联储主席和理事会直接推动实施。"

按照现行制度，地区联储主席由各地方联储的董事会提名（不包括在金融机构任职的董事），并需经美联储理事会投票批准。地区联储主席的任期为五年，每五年需重新确认，目前本届任期将于2月届满。现任亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克（Raphael Bostic）已表示将在任期结束时卸任。

贝森特暗示，美联储理事会完全可以直接表态：如果候选人在该地区未居住满三年，我们就拒绝批准其提名。

在谈到私募信贷（private credit）时，贝森特表示："我担心在经济下行时期，这类信贷会表现出很强的顺周期性。投资者总是在市场触底时恐慌。"相比之下，贝森特指出，在受监管的金融机构体系内，财政部、美联储及其他监管机构可以通过提供"窗口指导"来缓解信贷收缩，从而对冲经济下行周期。

贝森特再次强调，他认为私募信贷的迅速增长是银行体系"过度监管"的一个结果。"我们一直在与监管机构合作，努力在受监管的银行体系内创造更多的信贷空间。"

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来源：华尔街见闻

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Olivia Brooks

经济

受进口关税的持续制约，美国9月工厂产出与上月持平。

美国联邦储备委员会于本周三公布的数据显示，9月美国制造业产出未出现增减；而8月制造业产出经修正后仍维持0.1% 的增幅。制造业在美国经济中占比达10.1%，路透社此前调查的经济学家曾预测该行业9月产出将微涨0.1%。同比来看，9月工厂产出增长1.5%。

今年第三季度，美国制造业产出年化增长率为1.3%，较第二季度2.4% 的增速有所放缓。

这份经济报告的发布推迟了43天，此次创纪录的延迟源于美国政府停摆。唐纳德・特朗普总统大范围征收关税的举措，已对制造业造成阻碍；不过，人工智能领域的支出激增，为其他行业起到了提振作用。

特朗普称征收关税对于重振长期衰退的美国工业基础至关重要，以此为该政策辩护。但经济学家则认为，重振工业基础难以在短期内实现，并且指出生产成本与劳动力成本居高不下等均是亟待解决的难题。

美国供应管理协会本周一发布的调查显示，11月美国制造业采购经理人指数（PMI）连续第九个月处于收缩区间国家统计局，多个行业依旧表示关税是制约行业发展的关键因素。

具体行业数据方面，9月汽车及零部件产出下降2.2%，而8月该领域产出曾反弹3.0%；耐用品制造业产出微涨0.1%，非耐用品制造业产出小幅下滑0.1%；采矿业产出与上月持平，8月其产出曾上涨0.4%。

公共事业产出在8月下降3.0% 后，9月反弹1.1%。受此影响，美国整体工业产出在8月下降0.3% 后，9月微涨0.1%。同比数据显示，9月工业产出增长1.6%；第三季度工业产出年化增长率为1.1%。

工业部门设备利用率（用于衡量企业资源利用充分程度的指标）在9月稳定在75.9%，较1972 - 2024年的均值低3.6个百分点。其中制造业设备利用率从8月的75.6% 微降至9月的75.5%，较长期均值低2.7个百分点。

来源: 新浪财经

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Micheal

政治

12月2日，巴基斯坦正义运动党（PTI）支持者在白沙瓦举行抗议活动，要求释放被监禁的领导人、巴基斯坦前总理伊姆兰·汗（法新社）

巴基斯坦被监禁的前总理伊姆兰·汗（73岁）的家人表示，近一个月来，他们被禁止探望他，这引发了抗议，也引起了人们对他健康的担忧。

本周二，他的妹妹乌兹玛·哈努姆终于前往位于巴基斯坦首都伊斯兰堡附近的拉瓦尔品第的中央监狱阿迪亚拉监狱探望了他。她说，伊姆兰·汗的健康状况看起来不错。

不过，她表示，他被关押的条件很差，而且他形容自己的监禁是"精神折磨"。

伊姆兰·汗目前因腐败罪名成立而正在服长期刑。

伊姆兰·汗的妻子布什拉·比比也因在其中一起腐败案件——卡迪尔信托案——中收受土地贿赂而被判处七年监禁。伊姆兰·汗和比比否认了所有指控。

以下是我们目前了解到的有关为何禁止前往伊姆兰·汗探访的原因。

伊姆兰·汗为何被关进监狱？

伊姆兰·汗于2018年至2022年担任巴基斯坦总理，自2023年8月因腐败指控被捕以来一直被监禁。他因一系列法律案件而被判入狱，其中包括：

• 卡迪尔信托案：伊姆兰·汗和他的妻子被指控通过一个名为卡迪尔的信托基金，从一名房地产开发商那里收受价值70亿卢比（2512万美元）的土地作为贿赂，以换取非法利益。该信托基金成立于2018年。2025年1月，伊斯兰堡一家问责法院判处伊姆兰·汗14年监禁，比比7年监禁，两人均被判有罪。

巴基斯坦前总理伊姆兰·汗及其妻子被判处14年监禁

• 托沙卡纳案： 2023年8月，伊姆兰·汗被捕，后被判犯有出售价值超过1.4亿巴基斯坦卢比（约合49.7万美元）的国货罪，据称这些国货是他担任总理期间收受的。他被判处14年监禁。

巴基斯坦前总理伊姆兰·汗因国家馈赠案被判处新的监禁刑期

• 反恐指控： 2023年5月伊姆兰·汗被捕后，他的支持者在巴基斯坦各地举行了多次暴力抗议活动。伊姆兰·汗目前也面临与这些抗议活动相关的反恐指控。他于2024年12月在拉瓦尔品第一家反恐法庭被起诉，并否认所有指控。他尚未接受审判。

• 密码案：伊姆兰·汗被控公开了一份机密电报——一份密码文件——该电报由巴基斯坦驻华盛顿大使于2022年发往伊斯兰堡。他与巴基斯坦正义运动党（PTI）高级领导人沙阿·马哈茂德·库雷希于2023年10月一同被起诉。伊姆兰·汗和库雷希被根据《官方保密法》设立的特别法庭认定有罪，并于2024年1月被判刑。库雷希和伊姆兰·汗均被判处10年监禁。

• 伊达特案：伊姆兰·汗和他的妻子被指控在妻子与前夫离婚后的强制等待期结束前结婚。他们于7月被判无罪。

伊姆兰·汗婚姻合同案：法院驳回判决上诉申请

伊姆兰·汗认为所有针对他的指控都是出于政治动机。

乌兹玛·哈努姆对她探访伊姆兰·汗有何评价？

周二探望完哥哥后，身为医生的哈努姆在拉瓦尔品第告诉记者，她的哥哥一天中的大部分时间都被关在牢房里，只有很短的时间可以外出。

"他身体状况良好。但他一直被关在室内，只有短暂的外出时间。他与任何人都没有联系。他非常生气，说他们对他进行精神折磨。"

她还补充说，她与伊姆兰·汗的30分钟会面受到了严密监督，期间不允许使用任何移动设备。

后来，她与妹妹阿莉玛·哈努姆以及伊姆兰·汗所属的巴基斯坦正义运动党（PTI）的领导人一起告诉媒体："我见到他时，他非常不安，非常愤怒。他说他们把他和布什拉·比比关在一个小房间里，对他进行精神折磨，他说他被禁止与任何人见面长达四个星期……他说这种精神折磨比肉体折磨更可怕。"

对伊姆兰·汗的探访是否已被正式禁止？

巴基斯坦当局尚未证实是否正式禁止对伊姆兰·汗的探访，也未说明原因。

周二，伊姆兰·汗的妹妹与他会面。此前，伊姆兰·汗的家人和巴基斯坦正义运动党（PTI）领导人声称，尽管法院下令允许探视，但探视活动仍被阻止。

今年10月下旬，伊斯兰堡高等法院 (IHC) 指示阿迪亚拉监狱监狱长执行其3月份发布的命令，允许伊姆兰·汗每周二和周四会见指定的访客。

然而，家属表示，这些探视从未被允许。因此，伊姆兰·汗的支持者中开始流传他生病或被转移到另一所监狱的谣言。甚至有人猜测伊姆兰·汗已经去世。

伊姆兰·汗称他的被捕是对民主的"攻击"

他的家人和支持者采取了哪些行动？

伊姆兰·汗的姐妹和支持者长期以来一直抗议伊姆兰·汗被监禁。她们于11月18日首次在阿迪亚拉监狱外举行了抗议活动，抗议监狱入口被封锁。

他们表示，他们的抗议也是为了声援在2023年5月9日、2024年10月4日和2024年11月26日举行的要求释放伊姆兰·汗的民众抗议活动中与安全部队发生冲突而丧生的巴基斯坦正义运动党成员的家属。

11月18日，伊姆兰·汗的姐妹们声称，她们在阿迪亚拉监狱外露营时遭到"暴力拘留"和粗暴对待。

11月25日，在监狱外举行的第二次抗议活动中（巴基斯坦正义运动党YouTube频道进行了直播），阿莉玛说："谁知道呢，也许伊姆兰·汗已经被转移了。为什么他们不让我们见他？"

随后，巴基斯坦正义运动党成员、巴基斯坦西北部开伯尔-普赫图赫瓦省首席部长索海尔·阿夫里迪于11月28日在阿迪亚拉监狱外举行了一夜的直播静坐示威，声称他曾八次被拒绝探望伊姆兰·汗。

在开伯尔-普赫图赫瓦省的白沙瓦市，也爆发了要求释放伊姆兰·汗的抗议活动。自2013年巴基斯坦正义运动党首次在该地区组建省政府以来，白沙瓦一直是该党的据点。

周二，伊姆兰·汗和他的妹妹终于见面了，与此同时，阿迪亚拉监狱外的抗议活动仍在继续。

随后，周二，地方当局颁布了《刑事诉讼法》第144条，允许地区行政部门在有限的时间内禁止四人或四人以上在公共场所集会，该禁令在两个地方实施——伊斯兰堡为期两个月，拉瓦尔品第则持续到本周三。

政府方面说了什么？

政府尚未明确证实禁止探视伊姆兰·汗，也没有说明阻止前往的任何理由。

巴基斯坦总理夏巴兹·谢里夫领导的巴基斯坦穆斯林联盟（谢里夫派）的政治家塔里克·法扎尔·乔杜里于11月28日向国民议会表示，伊姆兰·汗的身体状况良好，有关他健康状况的谣言是由印度和阿富汗媒体散布的。

乔杜里说，"他的身体状况完全良好，没有生命危险。"

2025年12月2日，在巴基斯坦拉瓦尔品第的阿迪亚拉监狱附近，巴基斯坦前总理、巴基斯坦正义运动党（PTI）领导人伊姆兰·汗的支持者聚集在一起，抗议他的健康状况（路透）

伊姆兰·汗的监狱探访为何在巴基斯坦引发了政治风暴？

一些专家表示，禁止探视狱中的伊姆兰·汗是一种政治策略，可能会对巴基斯坦执政党穆盟（谢里夫派）产生反作用。

伊斯兰堡智库"研究与安全研究中心"（CRSS）执行主任、政治分析家伊姆蒂亚兹·古尔告诉半岛电视台说，"阻止民众进入并单独监禁汗的主要目的显然是为了迫使他做出妥协，并消除民众的反政府情绪。"

常驻巴基斯坦的专栏作家、数字权利倡导组织Bolo Bhi的主任乌萨马·希尔吉告诉半岛电视台："在巴基斯坦，政客要么在政府任职，要么身陷囹圄，而安全机构在幕后对谁能执政拥有主要话语权。伊姆兰·汗目前是政治动机案件的受害者，这些案件的正当程序因司法系统日益受到操控而遭到破坏。"

伊姆兰·汗领导的正义运动党被禁止参加2024年全国大选，多名党内领导人被捕。该党成员以独立候选人身份参选，赢得的席位比其他任何政党都多。

但巴基斯坦正义运动党（PTI）指控政府和军方操纵选举，以阻止他们获得更多席位——独立观察员也指出计票过程中存在多处违规行为。政府和军方一再否认选举舞弊的指控。

希尔吉说，"作为目前巴基斯坦最受欢迎的政治人物，他的政党面临着系统性的迫害，他们的抗议活动遭到了暴力镇压，任何形式的示威活动实际上都被取缔了。"

"限制对他的探视违反了法院命令和囚犯权利，其目的是为了向他的政党和其他政客发出警告：如果不服从，将会面临严重的后果。"

来源：半岛电视台

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John Adams

加密货币

八年前的2017年7月26日，钱志敏携带一台黑色笔记本电脑，离开中国，越境出逃。一年多后，英国警方从钱志敏在伦敦租赁的保险箱内查获走私出中国的这台电脑。又过“数年”时间，借助区块链分析技术追溯，笔记本存储的“秘密”得以复原和建构。

那台笔记本相当关键，里面存储有加密货币钱包，钱包最初有7万余枚比特币，后被分散转移到多个加密货币钱包。

经持续调查和追踪，伦敦警方共查获6.1万余枚比特币。2024年4月，钱志敏逃亡7年后，因使用“一个沉睡五年的比特币钱包”交易，再次暴露行踪，致其在英国被捕。

存放在保险箱的数码设备还显示，“钱志敏利用犯罪所得资金规划未来的宏伟野心”。英国司法文件证明，在英国用于洗钱及查扣的比特币，资金来源于在中国实施的大规模投资欺诈，这也是诈骗赃款转移出中国的关键手段，随后涉案比特币亟须进行洗钱处理。

11月11日，钱志敏在英国领刑，因持有犯罪所得的加密货币和转移犯罪所得的加密货币两项罪名，被判处11年8个月的监禁。

钱志敏和涉案比特币被查获，得益于中国和英国执法机构的持续接力。通过虚拟货币跨境洗钱，正在挑战多国甚至全球的监管和执法机构。

这场钱志敏的“猫鼠游戏”，说明全球范围正在提升对跨境虚拟货币洗钱的打击力度，也说明跨境司法合作变得前所未有重要。

此前的10月30日，查办非吸案的天津警方通报，公安机关通过国际执法、司法合作等渠道，与英国执法机构深入开展国际追逃追赃协作，当前仍在与英国执法机关继续开展跨境追逃追赃合作，尽全力挽损。

钱志敏带走的6万余枚比特币，所引发的连锁反应，还未结束。市值巨大的比特币如何处置、分配，更考验全球化和数字化时代的司法治理与跨国协作。

巨额比特币背后的跨境大案

法庭宣判时，英国法官对钱志敏表示，“你离开中国时，从未考虑那些被你窃取并占为己有的投资所牵连的人，反而享受了一段奢华的生活。你不仅撒谎，还耍尽阴谋诡计。”钱志敏的犯罪行为跨越国界，使追踪犯罪变得格外困难，这是英国法庭对其加重刑罚处罚的一个考量因素（详情参考《财经》：6.1万枚比特币背后的吸金、洗钱与中国逃犯等系列报道）。

这起案件全球瞩目，如何观察其背后的执法、司法合作和两国的处理？近日，中国政法大学金融科技法治研究院院长、民商经济法学院教授赵炳昊对《财经》表示，购买比特币的存量资金来源，被中国司法机关认定属于非法吸收公众存款这一上游犯罪，因此中国司法的着力点自然落在对非吸链条的刑法规制和受害人保护。英国法院对发生在中国境内的上游犯罪并无属地管辖，英国检方以洗钱罪起诉，并在刑事定罪之外，进一步通过英国的《犯罪收益法》(POCA) 启动民事追缴与受害者赔偿方案，将比特币等链上资产的归属与分配引入法院监督的民事程序，这是英方“下游治理”的典型路径。

赵炳昊指出，就中国法治框架内在衔接而言，上下游打击链条并非割裂。2024年8月，最高人民法院（下称“最高法院”）、最高人民检察院（下称“最高检察院”）发布有关司法解释，首次明确将通过“虚拟资产”交易列为洗钱方式之一，同时细化“自洗钱/他洗钱”的认定、与掩饰隐瞒犯罪所得罪的竞合规则等，这使得围绕虚拟货币的洗钱环节得到更清晰的刑法规制和证据审查路径。换言之，“中国对涉虚拟货币犯罪的刑事规制，已实现从上游非法集资到下游洗钱的全链条打击”。

刑事犯罪涉及巨量比特币，并非孤案。如今比特币暴涨，近期虽有回落，1枚比特币仍价值6.7万美元。

2025年10月14日，美国司法部宣布对柬埔寨太子集团创始人陈志提起刑事指控，并采取民事司法没收手段没收陈志持有的12.7万枚比特币。美国纽约东区联邦法院指控称，陈志及其同谋指示太子集团，通过在柬埔寨各地运营电信诈骗园区，涉嫌从事加密货币投资诈骗及其他欺诈，并利用其庞大的商业网络洗钱，导致美国及世界各地的受害者损失数十亿美元。

随后，针对陈志及太子集团分散在多地的资产，英国、新加坡等全球多个执法机构发起执法行动。11月4日，中国香港特区警方公布，已冻结一个国际跨境电信诈骗及洗黑钱集团在香港的相关资产。香港媒体报道称，此次冻结指向柬埔寨太子集团。

11月9日，国家计算机病毒应急处理中心发布技术溯源报告称，种种证据表明，美国政府没收的陈志及其太子集团的这批巨额比特币，正是早在2020年已被黑客攻击者窃取的LuBian矿池比特币。公开信息显示，该中心是中国唯一负责计算机病毒应急处理的专门机构，为国家多个部门提供技术支撑。

11月11日，柬埔寨太子集团发布声明，驳斥有关太子集团及陈志参与网络诈骗等非法活动的指控。

这又是一起跨境案件，正遭到全球性的联合围剿。《财经》记者查阅和梳理中国多份司法文书发现，早在2020年，北京警方成立专案组对柬埔寨“太子集团”特大跨境网络赌博犯罪集团立案侦查，并将网络赌博链条上的多名中国涉案人员抓获归案。当前，犯罪活动中网络赌博往往与电信网络诈骗关联，依赖复杂的资金流转，将诈骗所得资金与赌资混合，通过多层账户、虚拟货币交易掩盖资金流向，逃避追查。

还有刑事案件文书显示，被告人使用银行卡、对公账户及U盾给境外电信诈骗团伙提供转移涉案资金服务，造成中国各地多名被害人被骗款项流出。在此案中，有被告人明确指出，其是帮东南亚柬埔寨太子集团取钱、转账。

虚拟货币的追踪、溯源

钱志敏出逃时带走的那台电脑，之所以重要，是因为内置加密货币钱包，这是其后续分散到多个加密钱包的源头。

经英国警方数次搜查，共查获多台手机、电脑和U 盘等电子设备，其中一个U 盘存储有钱志敏笔记本页面的照片，而该笔记本相关页面疑似在警方扣押前已被撕下。页面照片记录着这台黑色电脑的开机密码和若干助记词，如“数字 + love”，同时还写下数字的提示性信息。正是这些关键信息，让查获比特币成为可能。

上海靖霖（北京）律师事务所贾天然律师，曾在执法机构任职多年，具有丰富的一线刑事办案经验。贾天然对《财经》解释，比特币具有去中心化和匿名化特征，比特币交易通过地址标识实现资金转移，虽然交易记录在区块链上公开可查，但不会显示背后持有人的信息。比特币通过数字钱包存储或管理，数字钱包存储在电脑、手机、U盘等硬件设备。

仅仅掌握存储数字钱包的硬件设备，还不够。贾天然解释，在案涉虚拟货币的溯源和追踪资金流向时，至为关键的是获取私钥或助记词。私钥是比特币交易时需要的保密密码。助记词是一组英文单词，通过钱包软件可恢复对应的私钥和地址。只有掌握私钥或助记词才能控制比特币，即无钥即无币（Not Your Keys，Not Your Coins）。

在审判钱志敏同伙温简（音译）时，英国庭审披露，英国警方花费大量时间梳理查扣的相关物品，加密货币钱包的识别与访问权限获取，是一项高度专业且难度极大的工作，“耗时数年才完成”。

英国警方还借助专业链上分析工具，追踪涉案比特币的完整交易历史。该案中还委任相关技术专家开展独立调查，通过比特币交易记录核实所查获比特币的资金来源，并得出结论，案涉比特最早在2016年出现在相关钱包，其资金流向符合使用人民币大量购买比特币，随后转移至本案相关钱包；少量源于挖矿的比特币，大概率是第三方矿工通过场外交易出售所得。

相关庭审还披露，如合法挖掘查扣的6.1万枚比特币，所需消耗的电量约相当于2.5万个英国家庭一年的用电量，这几乎是一座城镇的电力消耗规模。

北京德恒律师事务所高级合伙人刘扬，专注网络、区块链和数字科技与金融交织的刑事业务。刘扬对《财经》分析，涉虚拟数字货币的犯罪相对隐蔽，需要掌握KYC信息（即金融机构等组织与客户建立业务关系或提供服务时，对客户身份识别、验证及相关风险评估监控的程序和措施）、涉案地址等关键要素后，还需要办案人员掌握专门知识，并辅以专业的分析软件。即便能追踪到涉案虚拟币在区块链上的流转过程，也不能像对传统财产一样直接进行查封、扣押、冻结。

追踪虚拟货币流向，也是实践中的关键。上海靖霖（北京）律师事务所专职律师蔡硕，具有刑侦办案经验和区块链头部企业法务经历。蔡硕曾体验过虚拟货币的流向追踪，并与多个办案人员交流。蔡硕对《财经》指出，“这是实践中的一个难点”。

蔡硕表示，利用虚拟货币跨境洗钱，给办案机关带来调证难、追踪溯源难等诸多挑战。虚拟货币的追踪溯源难度远超传统资金流的追踪，具有较强的专业性，还需要相应的技术手段。且虚拟货币交易所多在海外，这影响到中国执法机构调证的效率。涉虚拟货币案件的电子数据多种多样，有调证、链上数据展示、钱包交易记录等，如何固定证据也很关键。

涉虚拟货币犯罪态势

涉虚拟货币犯罪，近年来逐渐成为网络犯罪领域较典型的问题。

2025年1月，公安部召开新闻发布会表示，尽管对电信网络诈骗打击治理取得明显成效，但当前犯罪形势依然严峻复杂。其中包括：攻防对抗不断加剧升级，诈骗集团利用区块链、虚拟货币、AI 智能等新技术，不断更新升级犯罪工具。

王颋律师，在涉电子数据和网络犯罪、涉虚拟货币等刑事辩护领域具有丰富经验。王颋对《财经》表示，当前涉虚拟货币的刑事犯罪主要有四种类型：利用虚拟货币作为支付工具的犯罪（洗钱、网赌和传播淫秽物品）、利用虚拟货币作为投资标的的犯罪（非法集资、传销、诈骗）、针对虚拟货币本身的犯罪（盗窃、抢夺、抢劫），以及与虚拟货币交易相关的犯罪（非法经营、帮信和掩隐）。

涉虚拟货币犯罪是新型网络犯罪。王颋解释，与传统犯罪截然不同，涉虚拟货币犯罪主要体现在犯罪手段高度技术性与隐蔽性、犯罪主体组织化与跨境性，及犯罪对象的特定性与广泛性等方面。犯罪分子充分利用区块链、加密算法、智能合约等前沿技术，利用混币器、暗网、跳板IP、隐私币等匿名技术对抗侦查，使得犯罪更加难以被发现和追踪。继2020年比特币（BTC）在涉案虚拟币中占据主导后，稳定币正在取代比特币成为网络犯罪的“新宠”。另一方面，犯罪活动转为由分工明确、层级分明的犯罪团伙或犯罪集团实施，活动范围往往跨越多个国家和地区。虚拟货币犯罪的影响超出金融领域，已然渗透到网络、社会治安等多个方面。随着技术的不断发展，涉虚拟货币犯罪也呈现出新的发展趋势。从单一犯罪向复合型、链条化犯罪发展的趋势，并且与AI人工智能、5G物联网等新技术结合，催生出新的犯罪风险。在严厉的监管和打击下，涉虚拟货币犯罪的地域分布也呈现出新的特点。犯罪活动组织者从境内向境外转移，虚拟币资金盘项目从主链向马蹄链转移。犯罪活动的发展者可能逐渐走向二三四线城市或县域地区。

蔡硕认为，涉虚拟货币的刑事案件，归结来说分为两类：以虚拟货币为犯罪对象的案件，比如盗窃、抢劫、诈骗等案件；以虚拟货币为犯罪工具的案件，这类案件涉及的罪名越来越广。其中，最典型的即是电信诈骗类案件，一些电信诈骗集团会使用虚拟货币转移犯罪资产。

当前，针对形势严峻的典型诈骗，相关部门统筹推进打击治理电信网络新型违法犯罪工作。据最高检察院发布的数据，2023年全国检察机关共起诉电信网络诈骗犯罪51351人，同比2022年上升66.9%。受电信网络诈骗犯罪高发影响，帮信罪、掩隐罪、妨害国（边）境管理类犯罪等关联犯罪也呈现上升态势，起诉帮信罪同比上升13%，起诉掩隐罪同比上升66.2%，起诉妨害国（边）境管理类犯罪同比上升13.3%。

2021年6月，中国支付清算协会发布《关于加强行业信息共享有效防范支付风险的提示》称，利用虚拟货币等实施违法犯罪活动逐渐上升，因其交易具有匿名性，便捷性和全球性,逐渐成为跨境洗钱的重要通道。公安部发布的数据显示，2021年破获虚拟货币洗钱相关案件259起，收缴虚拟货币价值110亿余元。2023年，全国法院一审审结洗钱案件80142起，生效判决129658人。这些有效遏制洗钱犯罪的蔓延。

王颋分析，破获如此高数额的涉案金额，或与有关部门执法策略升级有关。2020年开始相关部门持续部署开展一系列针对网络犯罪和黑灰产业的专项行动，如断卡行动、打击洗钱犯罪专项行动等。这些行动针对大量为网络犯罪提供支撑的“卡农”等底层参与者，对遏制犯罪高发势头起到关键作用。进入2023年，执法行动策略明显升级，更注重“打源头、端窝点、摧网络”，将打击矛头直指犯罪链条的核心环节和幕后金主。另外，近年来中国在反洗钱和打击跨境犯罪领域的国际合作取得显著进展。中国人民银行发布的《2023年中国反洗钱报告》显示，与61个国家和地区建立了金融情报交换机制，为追逃追赃提供了关键支持。

2024年8月，最高法院和最高检察院明确，通过虚拟资产交易、金融资产兑换方式，转移、转换犯罪所得及其收益为洗钱方式之一。王颋指出，此类涉及“虚拟资产”的洗钱多与虚拟货币交易有关，如将犯罪所得转换为“虚拟货币”，逃避追查。近年来，新型虚拟币洗钱手法翻新，如跨所跨链、拆分合并交易，以及利用混币器中转、匿名币中转等。

涉案虚拟货币处置

目前，刑事犯罪中不断出现涉案虚拟货币，但涉案虚拟货币如何进行司法处置，在实践中引发一些难题。王颋将此描述为，在涉案虚拟货币处置方面，存在“政策否定流通”与“司法必须处置”的尴尬。

中国对虚拟货币的监管政策逐渐升级和严格。比如，2013年明确比特币等虚拟货币不具备货币属性，禁止金融机构和支付机构开展与比特币相关的业务。2017年禁止任何组织和个人从事法定货币与代币的兑换、代币交易中介等业务，要求代币交易平台停止运营。2021年明确境外虚拟货币交易平台向境内用户提供服务亦属违法，同年还提出将虚拟货币相关活动纳入非法集资监管范围。最近的2025年11月28日，中国人民银行等13部门召开会议，明确继续坚持对虚拟货币的禁止性政策，持续打击虚拟货币相关非法金融活动，进一步提升监测能力。

因此，受到金融监管机构对虚拟货币流通持否定态度等政策影响，此前司法对刑事案件中涉案虚拟货币的性质认定和司法处置存在一些争议，且刑事涉案财物处置主要是变现处置，进而形成司法如何处置的冲突。

早在2019年执法机构侦办币圈第一大案“Plus Token平台”网络传销案之前，刘扬律师就接触过虚拟币处置，当时虚拟币司法处置还处于各地先期探索。

刘扬认为，涉案虚拟币处置伴随中国监管政策变化而变，目前虚拟币司法处置的正当性已获得主流学界认可。此前关于虚拟货币的性质认定存在“财产说”和“数据说”两种观点，当前“财产说”逐步占据上风，虚拟币的财产属性逐步受到主流法学认可。

对此，赵炳昊教授强调，对“虚拟货币财产性”的承认与界定，有助于提升追赃挽损的可操作性。在坚持“虚拟货币相关业务活动属非法金融活动”总体定性基础上，对其作为财产客体的可追缴、可返还属性进行更细化的规则研究与司法示范，有助于回应“监管强度与权利救济如何兼容”的关注，减少跨境衔接中的口径分歧。

关于涉案虚拟币处置，逐渐得到重视。涉案虚拟货币处置问题研究，列入最高法院2024年度司法研究重点资助课题之一。2025年8月，最高检察院发布检察应用理论研究课题立项公告，多项课题与虚拟货币相关。

观察虚拟货币处置的案例和这些年司法实践，刘扬介绍，在“Plus Token平台”案前，涉案虚拟币处置并无一定之规，有的让嫌疑人家属代为处理，有的让嫌疑人自行委托第三方公司代为处置。“Plus Token平台”案后，大多通过委托第三方公司处置。第三方公司处置通过虚拟货币OTC商家（提供场外交易服务的机构或个人），OTC商家赚取兑换差价，第三方公司赚取服务费。彼时涉案虚拟币处置是小众业务，但有高额利润，由此滋生一些不法问题。2021年，随着执法机关对币圈打击力度加大，更多处置公司出现。但随着2021年9月新的监管政策较2017年又有升级，以往由第三方公司组织OTC商家变现的处置方式，“行不通了”。新的监管政策下，第三方公司处置转向境外处置。在此阶段，随着各地待处置虚拟币增多，处置业务趋向透明且竞争加剧，处置手续费逐步降低至10%以下。目前，涉案虚拟币处置又出现新的探索和趋势。最近，北京率先公布通过北京产权交易所借路香港进行涉案虚拟币处置的经验，其他地区也在探索通过香港进行合规化处置。

2025年11月13日，最高法院举行第八次全国刑事审判工作会议，其中提到完善司法规则，聚焦涉案虚拟货币处置、电子数据取证认证等新问题。

为适应当前涉币犯罪的发展趋势，蔡硕和刘扬建议尽快出台国家层面的统一规范，明确何时可以处置、具体的操作细则、第三方公司和境外交易所的选择标准、虚拟货币价格如何认定、处置过程如何监督等。电子数据取证认证方面，也亟须统一标准，提升电子证据取证的专业化和规范化水平。

对此，王颋建议，通过立法或司法解释建立制度化的处置规范，将地方优秀实践上升为全国统一标准和执行细则。全国统一建立司法冷钱包采购、密钥保管与监督、虚拟币资产移交、价值评估的全流程规范体系。强化处置全流程的检察监督。完善各币种价值认定制度，避免因价格波动和处置延迟影响追赃效果。完善认罪认罚与虚拟币处置的衔接制度。

虚拟币的追赃挽损与跨境追索

随着钱志敏案刑事审判落幕，比特币的分配和归属有待明晰。

段和段律师事务所总部跨境争议解决委员会主任、北京办公室副主任丁杰表示，关于柬埔寨太子集团及其董事长陈志被美国提起刑事指控，并被没收12万余枚比特币一案，因受害人遍及多国，案件更具复杂性。因主要被扣资产在美国，中国的受害者可以尝试通过利用美国法律体系实现权益维护，可通过民事诉讼和刑事案件中的赔偿机制追索损失。

丁杰对《财经》表示，目前来看，被欺骗到电诈园区，自由受限、不得不在当地工作的人，遭受人身伤害的受害者，以及因电信诈骗在财务上受到金钱损失的人或公司，都可以寻求跨境维权推进索赔。

当前，涉虚拟货币的跨境案件，带来诸多启示。赵炳昊教授认为，涉案资产处置层面的程序型工具要跟上链上资产的技术特性。英国将刑事定罪与POCA民事追缴并轨推进，便于在跨境背景下持续控制和分配加密资产。在现行没收、追缴、追赃的规则体系内，建议进一步丰富非定罪没收、缺席程序与特别程序的适用条件与衔接，确保链上资产的快速冻结——依法确认——有序分配能够闭环。跨境协作“早期冻结——证据共建——司法互认”成体系。快速控制虚拟币的私钥、地址与证据标准对接是关键前提。中国可在既有多边或双边渠道上，进一步强化与主要法域的执法协作与证据标准对接，提升“以链找人、以人断链”的协同效率。

贾天然律师认为，当前出现的跨国刑事案件，反映数字时代跨国犯罪治理面临的复杂图景，也暴露当前国际司法协作中存在的技术挑战与规则博弈。面对犯罪形态的急速数字化、全球化，贾天然建议加快完善针对虚拟货币犯罪的顶层设计；搭建跨国司法协作的技术与法律对接渠道；推动执法理念转变，重视涉案财产在犯罪治理中的核心地位与作用；加强专业化司法办案队伍建设等。

对此，赵炳昊建议把“早期控制”前移到跨境链路的第一公里。对于高度可转移、可分拆的链上资产，早一小时冻结往往决定追回比例。建议将银行/支付端可疑交易与链上地址画像联动，形成链上链下一体的“触发即冻结、限额、报送”的自动化响应，并在获外方协助时优先提交可执行的技术文件与标准化证据资料。参照英国POCA的思路，围绕重大跨境案件，探索在我国内部用刑事定罪、缺席程序、民事确权、分配程序的衔接机制，减少“刑事终局后资产分配难”的时间差与程序断层，探索“刑事+民事”双轨追索的本土化升级。在国际层面，积极参与并塑造“以FATF9反洗钱金融行动特别工作组）为核心”的规则协同。在中国具备的链上分析、受害者识别与样本数据优势基础上，主导或发起若干技术—规则融合型合作试点，争取更大国际话语权。

目前，刑事诉讼法第四次修改提上议程。2023年9月，十四届全国人大常委会公布的本届人大任期内立法规划，将刑事诉讼法(修改)列为第一类项目，即条件比较成熟、任期内拟提请审议的法律草案。

中国人民大学法学院副院长、教授程雷认为，数字时代犯罪态势与犯罪治理均发生显著变化，网络犯罪成为第一大犯罪类型且呈蔓延扩张之势，犯罪违法所得流转、跨境等现象增多。而在犯罪治理方面，犯罪控制系统逐步数智化，电子数据在证据体系构建中的作用日益突出，数字时代的取证模式与审查判断也发生变革等等，此次刑事诉讼法修改需要回应数字时代刑事程序的变革与发展、涉外刑事法治的时代需求。

对于涉比特币、经济犯罪等案件，所需要的资金数据分析报告、区块链证据等新型数据证据问题。程雷对《财经》表示，2021年最高法院发布的相关司法解释明确，刑事诉讼中，根据法律、司法解释的规定，指派、聘请有专门知识的人就案件的专门性问题出具的报告，可以作为证据使用。因此司法实践中，这类资金分析报告作为鉴定意见或者准鉴定加以运用，涉及鉴定管理、法定证据种类、算法证据的判断、庭审质证方式等一系列证据问题，需要在刑事诉讼法修改中予以回应。涉虚拟货币处置方面，程雷建议尽快建构统一、规范、公开的全国性司法处置规范和流程。

在涉外刑事法治建设方面，程雷认为，随着网络犯罪蔓延和跨国犯罪的增加，尤其典型的是跨境电信网络犯罪、重大经济犯罪通过虚拟货币跨境洗钱等现象，这给犯罪治理带来严峻挑战。因此，程雷建议，增设一类特别程序专章规定涉外刑事诉讼程序，建议重点考虑研究重新界定涉外程序的范围、适度增加涉外刑事案件管辖的连接点，细化完善保护管辖与普遍管辖的规定，增设网络犯罪及其关联犯罪批量指定管辖的特殊程序，完善应对和反制“长臂管辖”法律法规。在证据规则方面，调整优化境外证据国内适用的相关证据法规定，增加国际刑事司法合作的合法途径、证据来源方式等。强化检察机关在追逃追赃中的角色地位，增强程序司法属性，明确跨境资金的监控、查冻扣措施的国际合作程序，衔接国际反洗钱工作，细化国内程序法上的配套措施。

关于监管与执法，赵炳昊还建议完善“适配性”建设，避免被动陷入“监管强—救济弱”的话语攻击，完善从“单一封禁”走向“研究金融属性、主动监管、适配性执法”的组合治理。提高追赃挽损效率、完善权利救济、增强规则可执行性。

来源：《财经》杂志

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Kevin Morgan

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经济

12月3日，波兰央行（NBP）官网显示，货币政策委员会决定将基准利率下调25个基点，调整后的基准利率为4.00%。该决议将于2025年12月4日生效。

此次波兰央行降息25个基点，符合市场预期。此前美国银行分析师认为，波兰央行可能会将利率下调25个基点至4.0%，这是因为消费者价格指数出人意料地疲软，且工资增长数据"使天平倾向"继续实施货币宽松政策。

货币政策委员会提到，全球经济活动与通胀前景的不确定性依然存在。初步估算，波兰2025年第三季度国内生产总值年度增长率为3.8%（2025年第二季度为3.3%）。考虑到通胀的走势及其在未来几个季度的前景，委员会认为调整利率水平是合理的。

此外，货币政策委员会表示，NBP将继续采取一切必要行动以确保宏观经济和金融稳定，其中首要的是在中期内将通胀维持在符合通胀目标的水平。NBP可能会在外汇市场进行干预，进一步的决策取决于数据。12月实施的降息操作属于一次"调整"。

今年以来，波兰央行持续迈出降息步伐。今年5月、7月、9月、10月和11月，波兰央行将利率分别下调50个基点、25个基点、25个基点、25个基点、25个基点。此次降息生效后，2025年全年，波兰央行共计将资金成本降低175个基点。

美国银行报告认为，波兰利率将在4.0%触底，理由是持续的潜在通胀压力，这从高企的服务业通胀和单位劳动力成本增长中可见一斑。报告还强调了波兰通缩过程中的基本上行风险，包括由于预期的欧盟资助投资激增与已实施的大规模货币宽松政策相结合，可能导致GDP增长超过潜在水平。

2025年10月，波兰工业采购经理人指数（PMI）从9月的48.0升至48.8，实现连续第四个月改善，创4月以来最高水平，显示制造业下滑势头正在逐步放缓。标普全球数据显示，生产和新订单的降幅为六个月来最小，企业采购活动三年多来首次回升。

近期，安永发布的《欧盟经济展望》报告显示，欧元区2025年GDP增速将达到1.3%，2026年放缓至1.1%。安永预测，2025年波兰经济增长率将达到3.3%，2026年和2027年分别将达到3.4%和2.5%。目前的经济增长主要得益于消费支出（同比增长3%~3.4%），而实际工资增长和消费者信心的改善也为其提供了支撑。不断增长的财政赤字仍然是一个挑战，到2028年，公共债务可能超过GDP的70%。