分析师：台积电产能瓶颈，谷歌TPU或延至27年放量

全球主要经济体的政府正在悄然调整其债务策略，日益远离传统的长期债券，转而拥抱更短期限的债务。

引领这一趋势的是英国和日本。据报道，英国今年已将其长期国债的发行量削减至历史低点，并正考虑扩大其超短期票据市场。与此同时，在日本长期债券遭遇抛售后，日本政府也正响应市场呼声，计划增加短期债务的发行量。

这一策略转变的背后，是各国央行逐步退出持续多年的购债计划，导致长期债券的需求减少和政府借贷成本的上升。面对本已高企的债务水平，政策制定者选择发行收益率较低、但需要更频繁展期的短期票据，希望借此缓解财政压力。然而，这无异于将宝押在未来利率将会下降上。

此举并非个例。美国正更多地依赖短期国库券来为其联邦赤字融资，澳大利亚等国也提出了类似政策。彭博综合债券指数显示，全球政府债券的平均久期已降至2014年以来的最低水平。尽管如此，英国和日本无疑是长债需求下滑最严重、政策调整也最为激进的两个国家。

需求转向，传统买家退场

这一全球性转变的核心驱动力在于长期债券传统买家需求的结构性变化。各国央行缩减资产负债表，推高了政府的融资成本。

在英国，数十年间作为长债稳定买家的固定收益养老金计划，如今大多正在逐步结束，导致市场需求出现巨大缺口。日本也面临类似情况，三菱日联摩根士丹利证券高级固收策略师Takahiro Otsuka指出，银行和人寿保险公司对超长期债券的需求已不如前。此外，投资者还对高市早苗准备通过追加预算来融资的经济刺激计划感到担忧，认为这可能带来额外的债券供给压力。

市场动态本身也让短期借贷变得更具吸引力。当前，长短期债券的收益率差距正在显著扩大。今年，英国30年期国债收益率触及1998年以来最高点，其相较于2年期国债的溢价则升至2017年以来最高。在日本，这一息差也扩大至至少2006年以来的最高水平。

巨大的息差使得发行短债在成本上极具诱惑力。数据显示，本财年久期少于7年的英国国债预计将占到新发行总量的44%，与2015-16财年相比，增幅接近20个百分点。在日本，本财年久期在5年及以下的债券预计将占到新发行总量的约60%，高于2015财年的56%。

"利率赌博"与财政可持续性风险

然而，激进地缩短债务久期，本质上是政府在押注长期债券收益率过高且未来将会回落。这种策略的风险在于，如果利率未能如期下降甚至不降反升，政府在频繁进行债务展期时将面临成本失控的局面。

"风险在于，如果利率走高，你的利息账单会突然大幅增加，"瑞穗国际策略师Evelyne Gomez-Liechti在伦敦表示。

T&D资产管理公司首席策略师Hiroshi Namioka也警告称：

"如果久期只有两年，意味着再融资必须非常频繁。持续滚动短期贷款会引发对财政可持续性的质疑，并且需要警惕这将如何让未来的财政前景更难预测。"

尽管美国同样在增加短期国库券的发行，但其市场状况与其他国家存在显著不同。截至10月底，短期国库券在美国未偿国债总额中的占比约为22%，据花旗集团预测，到2027年底这一比例可能攀升至26%。

与英日市场不同，美国拥有对这类短期资产的庞大且持续的需求。超过8万亿美元的资金停泊在货币市场基金中，这使得美国财政部能够根据市场需求进行灵活调整。美国财长贝森特Scott Bessent上月表示，其部门正"密切监控美国国债特定品种需求的潜在长期变化"，并将做出响应。

道明证券美国利率策略主管Gennadiy Goldberg认为，这使得"财政部可以更倚重票据发行，从而减轻长端收益率的压力，因为他们可以将增加附息债券拍卖规模的计划推迟到2026年底。"

来源：华尔街见闻

经济合作与发展组织经济展望报告显示，2025-2027年全球经济具韧性但增速放缓，G20主要经济体通胀逐步回落至2.5%。贸易壁垒、金融市场估值泡沫等风险凸显，该机构建议加强贸易协作、适度货币政策、财政整顿及监管改革以稳增长。

经济合作与发展组织（OECD）2日发布的经济展望报告显示，全球经济增长韧性超预期但增速放缓，2025年全球GDP增长3.2%，2026年降至2.9%，2027年小幅回升至3.1%。发达经济体与新兴市场呈现明显分化：OECD经济体2025-2027年增速稳定在1.7%-1.8%，美国（2025年2.0%）、欧元区（2025年1.3%）、日本（2025年1.3%）增速温和；非OECD经济体增速从2025年4.4%降至2026年3.9%，印度（2025年6.7%）、印尼（2025年5.0%）仍是增长主力。

通胀方面，G20经济体通胀率将从2025年的3.4%逐步回落至2027年的2.5%，多数经济体通胀将在2027年年中回归目标水平。货币政策分化加剧，欧洲央行或全年实施5-6次降息，亚洲多国降息幅度可能达75-100个基点，而美联储1月暂停降息的可能性引发市场广泛讨论。全球公共债务压力凸显，OECD经济体公共债务率预计2027年达113%，美国国债规模已突破36万亿美元，付息压力持续攀升。

主要发达经济体动态：增长动力与隐忧并存

美国：技术投资支撑增长，贸易与财政压力显现

美国2025年经济增长2.0%，AI相关投资与消费成为核心支撑——2025年上半年数据中心建设投资年化增长21%，占非住宅建筑投资的5%，AI相关贸易占全球商品贸易的15.5%。但增长面临多重拖累：政府停摆产生溢出效应，移民减少抑制劳动力供给，关税调整导致进口需求波动（2025年二季度美国进口年化降幅29.3%）。劳动力市场呈现疲软态势，半数地区雇主招聘意愿下降，中低收入家庭预算收紧，对涨价接受度显著下降。

欧元区：基建与国防支出对冲贸易疲软

欧元区2025年增速1.3%，德国国防与基建支出扩大将提振经济，但贸易摩擦与能源成本仍是核心压力源。区域内通胀分化明显，四大经济体通胀接近或低于2%目标，部分国家仍面临服务业通胀黏性。劳动力市场逐步正常化，失业率稳定在6.3%左右，名义工资增长放缓，为通胀回落创造空间。金融条件持续宽松，但企业贷款增长仍低于历史均值，反映不确定性对投资的抑制。

日本：财政刺激托底，外部需求承压

日本2025年增速1.3%，扩张性财政政策与企业利润支撑私人投资，但高通胀削弱家庭实际收入，外部需求受贸易限制拖累。央行正逐步退出货币宽松，计划2027年前将政策利率升至2%，国债持有量持续下降。老龄化与劳动力短缺仍是长期挑战，依赖财政补贴与外资流入维持增长韧性。

新兴市场表现分化，贸易壁垒与资本流动成关键变量

亚洲新兴市场持续领跑全球增长，印度受益于国内需求与政策宽松，2025-2027年增速维持在6.2%-6.7%；印尼凭借强劲内需，2025-2026年增速稳定在5.0%。拉美经济体表现承压，巴西2025年增长2.4%，2026年放缓至1.7%，受高利率与投资疲软影响；墨西哥受美国关税与公共需求疲软拖累，2025年增速仅0.7%，复苏进程缓慢。

贸易政策不确定性对新兴市场冲击显著。柬埔寨、尼加拉瓜、越南等对美出口占GDP比重较高的经济体，面临关税提升带来的直接冲击。资本流动方面，新兴市场受益于美元贬值与风险偏好上升，但2026-27年约五分之一主权债到期，叠加美国关税压力，部分经济体面临再融资风险。

全球金融稳定性风险升温，监管协调迫在眉睫

经济合作与发展组织指出，AI相关资产、加密资产估值过高，美国科技股CAPE接近互联网泡沫时期，与实体经济基本面脱节风险加剧。

非银行金融机构（NBFIs）与传统银行联动增强，银行对NBFIs的贷款、流动性支持规模扩大，私人信贷、对冲基金高杠杆操作可能放大风险传染。

新兴市场主权债到期压力集中，发达经济体高债务率（美国、欧元区部分国家）可能推高长期收益率，收紧金融条件。

G20与金融稳定委员会（FSB）推动NBFIs与加密资产监管框架落地，要求加强跨境监管协调，避免监管套利。

2025年全球贸易增长4.2%，但2026年受关税影响将放缓至2.3%，2027年回升至2.8%。贸易格局呈现两大特征：一是亚洲新兴市场成为贸易增长核心驱动力，东南亚经济体贸易占比持续上升；二是AI相关贸易快速扩张。

服务贸易成为增长潜力点，但监管壁垒仍存。OECD服务贸易限制指数显示，新兴市场服务贸易壁垒高于发达经济体，跨境服务贸易监管碎片化制约增长。国际社会正推动简化跨境服务贸易监管，加强认证互认与数字平台interoperability，为全球贸易注入新动力。

经济合作与发展组织认为，全球增速逐步回升至3.1%，通胀稳步回落，贸易摩擦维持当前水平，发达经济体利率向中性水平收敛（美国2027年联邦基金利率维持3.25%-3.5%）。

来源：中国金融信息网

日本的利率长期维持在零附近，日本央行为了托举国内市场近乎买下了国内市面上所有可购资产，同时投资者则将日元视为取之不尽的融资来源。

而正如2024年8月那样，这个国家再次打破了一贯的低调作风——日本国债收益率飙升至2008年以来的最高水平，市场陷入剧烈震荡。

这一波动不仅拉动美国国债收益率重回4%以上，冲击了欧洲债券市场，更关键的是，同时重创了股票和高杠杆市场。

多数投资者都在质疑：日本债市是否预示着未来的趋势？因为他们将日本视作全球的"廉价资金机器"，而当这台机器失灵时，后果会是什么？

政府发债动机和央行操作导致日债拉升

这一轮飙升绝非毫无征兆，日本央行行长植田和男已明确表示，央行董事会将在12月19日的会议上"权衡再次加息的利弊"。

市场目前普遍认为，今年早些时候刚脱离负利率区间的政策利率，再次上调的概率极高。

与此同时，高市早苗首相领导的新政府批准了一项规模约18.3万亿日元的补充预算，其中11.7万亿日元主要通过新发债券融资。日本的公共债务规模已超过GDP的230%，在主要经济体中位居首位。

央行正逐步退出其实施多年的收益率曲线控制（YCC）政策，而政府却在更大程度上依赖债市为新的刺激计划融资。

因此，投资者要求获得更高的回报，才愿意持有这些债券。

日债波动如何传导至美债及全球资产

日本套利交易的终结收缩了市场流动性，日债收益率的上升，加速了日元升值的预期和增加了借走日元成本上升的预期，这种预期传导等于是抽走了部分继续希望借日元去投资高收益资产的流动性，等于直接限制了市场的流动性

"日元套息交易"的核心逻辑在于：日本将利率长期钉在零附近，而全球其他地区能提供更高的回报。

一旦日本2年期和10年期收益率开始具备吸引力，这一套利逻辑随即生变。

部分投资者开始偿还日元融资，减少海外资产持仓；另一些则会在购买下一批美国或欧洲债券时三思而后行。

这种情绪变化无需大规模的资金恐慌性流动，就能推动价格变动。

这会导致套利资金的资金源头收到影响，近期非权益类风险资的暴跌就是证明，与此同时，贵金属也会受到波及。

这一次，投资者并非在风险资产内部进行轮动，而是真正在去杠杆、回笼现金。

日债收益率上升带动全球债券抛售恐慌

如果投资者在本土就能以稳定货币获得接近2%的收益，那么持有4%收益率的美国债券所面临的汇率风险和政治风险，与额外收益相比就显得得不偿失。

日本是全球最大的债权国，净海外资产超过3.6万亿美元，受利差缩小和哪怕其中一小部分资金被抛售甚至回流本土，全球期限溢价就会上升。

这种压力在各类资产中都有所体现：日债与德债30年期收益率相关系数高达0.78，德国国债收益率升至约2.75%；

美国企业经营困难+数据惨淡火上浇油

从工厂调查到就业数据，各类经济指标均呈现疲软态势，比如周一发布的美国ISM PMI指数，创历史的37个月处于荣枯线之下。

按照教科书上的逻辑，这理应拉低长期收益率，而非推高，但有企业集中发债火上浇油。

本周初，美国掀起了一波企业债发行热潮给债券供给端提供了压力，其中默克公司牵头发行了80亿美元的债券。

当企业扎堆发债，而政府同时也需要融资时，投资者会要求更高的收益率，才愿意承接所有这些债务。

在全球经济数据持续恶化喜爱，很多国家都面临政府和企业都需要发债的窘境。

廉价资金供给机器不再廉价

但这台"廉价机器"从未真正"无成本"运行，其隐性成本实则由三类主体默默承担：一是日本国内的储蓄者，日本家庭存款利率长期维持在0.1%以下，养老金、保险公司等机构的固定收益类资产收益被持续压低，实质是用本土居民的财富收益补贴了全球套利者；

二是日元的持有者，日本央行通过超宽松政策压制利率的同时，必然导致日元长期贬值，持有日元的个人和企业需承受购买力缩水的损失；

三是日本的实体经济，低利率环境虽意在刺激经济，但大量廉价资金并未流入本土实业，反而通过套息交易外流，加剧了国内产业空心化，最终由日本纳税人通过财政补贴、公共服务投入不足等方式间接埋单。

"日元套息交易"的核心逻辑在于：日本将利率长期钉在零附近，而全球其他地区能提供更高的回报。

套利者赚取的利差，本质是日本政策红利与全球市场收益的差额，其本质是日本经济以隐性成本为全球投资者提供的"补贴"，也是这台"廉价机器"的核心运作逻辑，当然美国等国家支付的高额利息也是补贴的一部分。

而这台持续运转三十年的"廉价机器"的停摆，本质是日本经济再也无力承担这份隐性补贴的成本——人口老龄化导致储蓄池萎缩，债务高企使得低利率政策难以为继，本土资金开始要求合理回报，全球套利的成本优势自然消失。

交易启示：

从而导致日元近期可能出现升值窗口，但长期日元走势依然要关注国内基本面和进出口情况。

日本国债收益率的上升恶化了套利交易市场的流动性导致了风险资产承压回调，尤其依赖廉价资金的高杠杆品种受到影响。

美元受其国内数据以及加息预期还有日元升值可能走出下降通道，利好大众商品以及大多数的投资品种。

来源：汇通网

在2025年步入最后一个月之际，加密货币市场经历了一场震荡行情。在遭遇了12月头一天的暴跌后，市场在12月2日和3日出现企稳回暖，对此，众多市场交易员对加密货币的价格预测开始转向乐观。

根据链上预测平台Myriad一项关于"加密货币市场是否会出现寒冬"的调查显示，仅有7.5%的用户持有悲观态度，这一比例较上周五（11月28日）的30%有所下降。

这一情绪的改善与周二（12月2日）加密货币价格的反弹相吻合。截至发稿，比特币的交易价格已超过93000美元，过去24小时内上涨了6%。

不过此时的价格与10月初创下的超126000美元的历史最高价相比，仍低了约27%。

与此同时，以太坊的交易价格为2990美元，自周一暴跌以来已上涨7.3%。但过去一个月里，以太币的价格同样下跌了超过20%。

寒冬未至

在链上预测平台Myriad上，若要符合"加密货币寒冬"的标准，则需要同时满足以下四个条件中的三个：其一，比特币价格降至 35000 美元；其二，以太坊价格降至1000美元；其三，"比特币大户"Strategy公司的股价降至每股50美元；其四，TradingView上的加密货币总市值降至3500亿美元。

更广泛地来看，"加密货币寒冬"实际上指的是市场出现持续性下跌的情况，包含了价格下跌、交易活动放缓、投资者兴趣消退等状况，且这种状况通常会持续数月甚至数年。

最近的一轮"加密货币寒冬"始于2021年末，一直持续到2023年下半年。其爆发是由疫情时期的牛市破裂所引发的，加上2022年Terra/Luna币的崩盘以及由此引发的连锁反应，导致了加密货币对冲基金"三箭资本"在当年6月倒闭、加密货币交易所FTX在同年11月倒闭。

在那段时期，比特币的价格从2021年11月接近69000美元的历史高位一路下跌至约16000美元，跌幅约为75%，而风险投资资金和交易量也大幅下降。

但从目前的现状来看，虽然比特币和以太坊的价格近期也出现了下跌，但"加密货币寒冬"似乎并未来临。

不少分析师指出，美联储下周的利率决议将是左右比特币今年走势的关键因素之一。

数字资产金融服务集团HashKey Group的高级研究员Tim Sun此前透露，"只要对于2026年美联储宽松周期的预期不至于完全落空……那么这一阶段更有可能是形成底部的盘整阶段，而非新的长期熊市。"

来源: 财联社

全球存储芯片正经历一场供应危机，人工智能数据中心与消费电子设备制造商正在争夺日益紧缺的存储芯片，价格飙升威胁到从智能手机到AI项目的各类产品。这场短缺涉及从USB闪存到高端HBM芯片的几乎所有存储类型，不仅可能推高消费品价格，还可能拖累AI基础设施投资回报，演变为宏观经济风险。

据媒体周三报道，SK海力士预计存储短缺将持续至2027年底。微软、谷歌等科技巨头正争相向美光、三星电子和SK海力士等存储芯片制造商争取供应。日本电子商店已开始限制消费者购买硬盘驱动器数量，中国智能手机制造商警告价格可能上涨。

市场研究机构TrendForce数据显示，自今年2月以来，部分存储芯片价格已上涨超过一倍。动态随机存取存储器供应商的平均库存水平从2024年底的13至17周，降至今年7月的3至8周，10月进一步跌至2至4周。芯片制造商三星、SK海力士和美光的股价今年均因芯片需求而上涨。

Counterpoint Research预计，先进和传统存储芯片价格将在第四季度上涨30%，2026年初可能再涨20%。Realme印度首席营销官Francis Wong向路透表示，存储成本的急剧上涨"自智能手机出现以来前所未有"，可能迫使公司在6月前将手机价格提高20%至30%。

供应链错配引发危机

这场危机源于芯片制造商的战略转向与市场需求的错位。2022年11月ChatGPT发布后引发的生成式AI热潮，促使全球掀起AI数据中心建设浪潮，存储芯片制造商随之将更多产能分配给用于英伟达AI处理器的高带宽存储器。

三星在2024年5月通知客户，计划今年停产一种DDR4芯片——用于PC和服务器的旧款产品，据媒体看到的信件显示。美光6月表示已通知客户将在六至九个月内停止供应DDR4及其对应的智能手机用LPDDR4芯片。

然而这一转型恰逢传统数据中心和PC的更新周期，以及智能手机销量超预期增长，而这些产品依赖传统芯片。TechInsights高级研究员Dan Hutcheson表示，事后来看，"可以说行业措手不及"。

据媒体此前报道，三星上月将服务器存储芯片价格提高了多达60%。英伟达首席执行官黄仁勋10月访问韩国期间与三星电子会长李在镕会面并宣布交易，他承认价格飙升显著，但表示英伟达已获得大量供应。

科技巨头"求购"存储芯片

据两位知情人士透露，谷歌、亚马逊、微软和Meta在10月向美光提出开放式订单，告知公司无论价格如何，将接受其能够交付的全部产能。

据两位知情人士和另一消息源透露，这些公司在10月和11月派遣高管访问三星和SK海力士，游说争取配额。一位消息人士表示："每个人都在恳求供应。"

SK海力士10月表示，其2026年所有芯片已售罄，三星则表示已为明年生产的HBM芯片获得客户。两家公司都在扩大产能以满足AI需求，但用于传统芯片的新工厂要到2027年或2028年才能投产。

SK集团会长崔泰源上月在首尔的行业论坛上表示："这些天我们收到太多公司的存储供应请求，以至于我们担心如何处理所有这些请求。如果我们不能供应它们，它们可能面临根本无法开展业务的境地。"

OpenAI在10月与三星和SK海力士签署初步协议，为其Stargate项目供应芯片，该项目到2029年每月需要多达90万片晶圆。崔泰源表示，这大约是当前全球HBM月产量的两倍。

消费端承压价格上涨

存储短缺的影响正向消费端传导。小米和Realme已警告可能不得不提价。Realme营销总监王硕表示："一些制造商可能在影像相机上节省成本，一些在处理器上，一些在电池上。但存储成本是所有制造商必须完全吸收的；没有办法转移它。"

小米则表态，将通过提价和销售更多高端手机来抵消更高的存储成本，并补充说其他业务将有助于缓冲影响。11月，笔记本电脑制造商华硕表示，拥有约四个月的库存（包括存储组件），并将根据需要调整定价。

在东京电子产品中心秋叶原，商店正在限制存储产品购买以遏制囤积。PC商店Ark外的告示牌显示，自11月1日起，客户购买硬盘驱动器、固态硬盘和系统内存的总数限制为八件。五家商店的店员表示，短缺已导致价格在最近几周急剧上涨，一些商店三分之一的产品售罄。

游戏玩家常用的32GB DDR5内存价格超过47000日元，高于10月中旬的约17000日元。高端128GB套装价格已上涨一倍多，达到约18万日元。

芯片制造商华邦电子占DRAM市场约1%份额，是首批宣布扩大产能以满足需求的公司之一。其董事会10月批准了一项大幅提高资本支出至11亿美元的计划。华邦电子总裁陈沛铭表示："许多客户来找我们说'我真的需要你的帮助'，有一家甚至要求签订六年期长期协议。"

贸易商涌入二级市场

价格飙升正推动客户转向二手市场。秋叶原二手PC零件商店iCON的老板Roman Yamashita表示，他的业务正在蓬勃发展。

深圳组件贸易商Polaris Mobility的销售经理Eva Wu表示，价格变化如此之快，以至于分销商发布的报价每日到期——在某些情况下每小时到期——而在短缺之前是每月更新。在北京，一位DDR4卖家表示，她已囤积2万个单位，预期价格进一步上涨。

在加州，Paul Coronado表示，他的公司Caramon销售从退役数据中心服务器中拆下的回收低端存储芯片，自9月以来月销售额激增。几乎所有产品现在都被香港中间商购买，然后转售给中国客户。他说："我们过去每月销售额约为50万美元，现在是80万至90万美元。"

科技咨询公司Greyhound Research首席执行官Sanchit Vir Gogia表示："存储短缺现在已从组件级问题升级为宏观经济风险。"AI基础设施建设"正在与无法满足其实际需求的供应链发生碰撞"。这场持续的短缺可能拖累基于AI的生产力增长，并延迟数千亿美元的数字基础设施投资，还可能在许多经济体试图控制物价上涨和应对美国关税之际增加通胀压力。

来源：华尔街见闻

在加密货币市场正寻求从持续数周的抛售中复苏之际，比特币周三延续反弹势头，一度涨2.5%至93900美元，创下自11月17日以来的最高水平。截至发稿，比特币报93262美元，以太坊等其他主要加密货币也小幅走高。但值得注意的是，交易员仍保持谨慎，市场情绪也依然脆弱，整个加密货币市场压力犹存的迹象持续存在。

比特币在10月初一度涨至126,251美元的历史高点，但自那以后便经历了一轮惨烈抛售，整个加密货币市场的市值则蒸发了超过1万亿美元。比特币近日的反弹为此前持续数周的溃败提供了短暂的喘息机会。Coinglass的数据显示，最新的反弹行情导致过去24小时内总价值约4亿美元的加密货币看跌头寸。

比特币本周经历了一段坎坷的旅程。周一，Strategy(MSTR.US)首席执行官Phong Le表示，如果需要偿还债务，这家比特币"巨鲸"公司可能会出售其持有的加密货币。这则消息随后引发比特币暴跌。

周二，比特币回升至9万美元上方。交易员指出，美国证券交易委员会(SEC)主席保罗·阿特金斯(Paul Atkins)计划公布针对数字资产公司的"创新豁免"措施、以及先锋集团决定允许主要持有加密货币的ETF和共同基金在其平台上交易是推动比特币反弹的原因。

市场情绪仍脆弱

与此同时，交易员仍保持谨慎，市场情绪依然脆弱，整个加密货币市场压力犹存的迹象持续存在。FalconX亚太区衍生品交易主管肖恩•麦克纳尔蒂(Sean McNulty)表示："我们没有看到上方有大量买家。市场情绪依然脆弱。"加密货币投资者信心的一个晴雨表是在美国上市的12只比特币现货ETF。数据显示，这些基金周二获得了5900万美元的资金流入，而麦克纳尔蒂对这一规模的资金流入描述为"微弱"。

市场观察人士表示，有几项指标表明比特币的反弹之路可能并不平坦。根据CryptoQuant的数据，比特币资金费率——衡量加密货币市场情绪的一个关键指标——在过去几天已转为负值，这意味着在永续期货市场上，看跌押注的需求超过了看涨头寸的需求。

表明投资者谨慎情绪的另一个迹象是，根据Bitfinex分析师的说法，加密货币交易所上的USDT和USDC等稳定币余额有所上升，这表明交易员正在停放资金，而非积极抄底。该分析师在一份报告中表示："这在周期末段的调整中是典型现象——投资者通过转向稳定币来对冲风险，直到ETF资金流稳定和宏观不确定性消除。""重要的是，这不是在市场长期顶部时看到的行为——那时稳定币流动性会枯竭。而眼下，流动性正在场外积累，表明有备用资金在等待形势明朗。"

量化资产管理协议Axis的首席执行官Chris Kim表示，总体情绪是谨慎的。他表示，机构投资者似乎在等待美联储下周的利率决定，然后才会增加风险敞口。

QCP集团首席执行官Melvin Deng表示，比特币的这次反弹"实际上只是一次解脱性反弹"。但他同时指出，比特币可能会从此处"重获一些上涨动力"，"对于那些尚未充分部署的人来说，这是一个很好的切入点"。

波动将长期存在

尽管比特币在经历了近几个月的剧烈波动后重回9万美元上方，但Bullish首席执行官、前纽约证券交易所总裁汤姆·法利(Tom Farley)表示，这种加密货币的价格波动将继续成为投资者焦虑的根源。法利表示，尽管他仍长期看好比特币——Bullish在其投资组合中仍持有2.4万枚比特币，但"波动性是真实存在的，而且这种波动性将长期存在"。

法利将近期的比特币价格波动归因于比特币购买模式的变化，特别指出像Strategy这样的大型机构买家的影响——该公司在去年头七个月买入了18万枚比特币，但在随后的几个月里大幅减少了购买量。

法利解释称，市场动态显示，每年大约有16万枚比特币被"挖出"，这就需要价值约150亿美元的增量买家来消化这些新供应，"当边际买家撤出时，市场就会出现更多波动和下行压力"。他指出，机构购买减少是导致比特币价格波动加剧的原因之一。

法利还谈到了加密货币生态系统内的安全问题，包括近期影响DeFi协议的几起黑客攻击事件。尽管发生了这些事件，法利指出，重大安全漏洞已显著减少，"大约半年前我们醒悟过来，发现现在感觉它更像是一个机构资产类别了，大体上，中心化交易所是值得信赖的"。

虽然承认安全仍是"任何加密货币公司的头号风险"，但法利对区块链技术的未来表示乐观。他预测称："未来几年，我们将看到主要金融资产类别迁移到公开可用的区块链相关技术上。"这一预测这反映了尽管市场存在固有波动，但他仍保持持续信心。

来源：智通财经