欧洲11月回购潮预示2026年强劲表现？

焦尔吉娅·梅洛尼（Giorgia Meloni）领导的右翼联盟议员正推动一项提案，要求将意大利的黄金储备宣布为意大利人民的财产——批评者则担忧此举将为政府抛售黄金铺平道路。

据意大利央行数据，意大利拥有全球第三大黄金储备，仅次于美国和德国，储量约2452吨。随着近期全球金价大幅上涨，这些黄金目前的市值约为2850亿欧元。

意大利央行称其持有这些黄金为该国官方外汇储备的一部分。该央行表示，这些储备"增强了外界对意大利金融体系及欧元稳定性的信心"，是"意大利央行履行公共职能的保障"。

但梅洛尼所在的意大利兄弟党（Brothers of Italy）议员，正推动在该国即将出台的预算法中加入一项条款，明确"意大利央行管理和持有的黄金储备属于意大利人民"。

"我们认为有必要明确——这些黄金是我国人民劳动的成果，"意大利兄弟党首席党鞭、参议员卢西奥·马兰（Lucio Malan）表示，"这些黄金一直是意大利人民的财产。"

自十年前意大利央行结构重组、使包括私人银行在内的金融机构成为央行名义股东以来，意大利黄金储备的所有权问题就一直是右翼政党关注的焦点。

那次改革后，意大利兄弟党曾多次推动立法，明确央行持有的黄金为国家财产，但这些努力均以搁置告终。

早在2014年，远未成为总理的梅洛尼就在议会演讲中哀叹，意大利人民的"货币主权"遭到"剥夺"，并坚称"在任何情况下"，意大利的黄金都不应"被央行这些新所有者染指"。

2019年，极右翼联盟党（League）曾提议将意大利央行简化为该国黄金储备的托管机构，欧洲央行当时警告称，将黄金从意大利央行"资产负债表中剥离"转移给国家，将"规避货币融资禁令"，因此违反欧盟条约。随后，联盟党与民粹主义五星运动党（Five Star party）组成的联合政府在作出任何决定前便宣告倒台。

欧洲央行周一在一份声明中表示，"已收到意大利当局关于该修正案草案的咨询，目前正在审议此事"。

这场新的争论引发了部分经济学家的警惕，他们警告，无论现在还是未来，这样的修改都可能让当选的意大利政府更容易抛售黄金，以偿还部分巨额债务，或为资金不足的医疗、教育等社会服务筹集资源。

"系统性地减少黄金储备规模以缓解公共财政压力，无异于告诉全世界：我们已经到了不得不出售黄金的地步，因为我们没有其他资源了，"意大利央行前总干事、经济学家萨尔瓦托雷·罗西（Salvatore Rossi）上月在意大利《新闻报》（La Stampa）撰文称。

马兰坚称，政府无意抛售甚至转移意大利的黄金储备——目前约一半的黄金存储在美国。但他表示，明确承认黄金的公共所有权是一个原则问题。

"在意大利，每一处房产、每一辆汽车、每一艘船的所有权都有记录，"他向《金融时报》表示，"对于一项价值近3000亿欧元的资产，难道不该如此吗？"

极右翼联盟党议员克劳迪奥·博尔吉（Claudio Borghi）长期以来一直就黄金储备问题积极发声，他表示，考虑到央行的股权结构，有必要澄清意大利黄金储备的所有权，以纠正这一"异常现象"。

反对党民主党（Democratic party）认为，意大利兄弟党重提这一议题，是为了转移公众对"致命的"生活成本压力以及其他让许多意大利家庭陷入困境的实际问题的关注。

"意大利人民期待着关于工资、企业、投资和医疗保健的答案。然而，意大利兄弟党却在翻炒怀旧右翼的旧账，"民主党经济部门负责人安东尼奥·米西亚尼（Antonio Misiani）在一份声明中表示。

来源：金十数据

周一国际贵金属市场迎来激动人心的行情——现货黄金攀升至六周高点，盘中触及每盎司4264美元；而现货白银更是势如破竹，创下每盎司58.82美元的历史新纪录。两大贵金属同步飙升，仿佛在奏响一曲避险与机遇的交响乐。这究竟是新一轮大牛市的序章，还是市场狂热后的最后一舞？一切的答案，或许都藏在美联储即将开启的"潘多拉魔盒"之中。

货币政策的转折点：黄金的核心驱动力

当前贵金属市场的火热行情，其核心引擎无疑是市场对美联储政策转向的强烈预期。最新数据显示，交易员押注12月降息的概率已飙升至近90%的高位。这一预期并非空穴来风：美国制造业PMI连续第九个月处于收缩区间，经济放缓的信号愈发明确，而多位美联储官员近期的鸽派言论更是为这一预期"火上浇油"。

黄金对利率变化极为敏感。当实际利率下降时，持有这种无息资产的机会成本随之降低，其吸引力自然上升。周一的行情正是这一逻辑的完美体现——金价突破近期盘整区间，日内涨幅显著，技术形态上呈现出向上突破的积极信号。

与此同时，美元指数的疲软表现也为金价提供了额外助力。美元一度跌至两周低点，虽然尾盘略有回升，但整体弱势格局明显。历史经验表明，美元走弱往往是黄金走强的先兆，因为美元贬值使以其他货币计价的黄金变得更"便宜"，从而刺激全球需求。

白银的"狂暴模式"：不只是黄金的影子

如果说黄金的上涨是逻辑清晰的"理性狂欢"，那么白银的表现则更像是一场"激情燃烧"。单日涨幅接近4%，年内累计涨幅突破100%——这些数字背后，是白银独特的基本面逻辑在发挥作用。

白银具有双重属性：既是与黄金类似的金融避险资产，又是广泛应用于光伏、电子、医疗等领域的工业金属。这种"双重身份"在当前环境下形成共振：一方面，降息预期和避险情绪推动其金融属性价值；另一方面，全球绿色能源转型加速，特别是光伏产业的快速发展，为白银带来了坚实的工业需求支撑。

更值得注意的是，白银市场的规模远小于黄金，其价格波动性天然更高。当资金同时涌入时，白银往往展现出更强的爆发力，成为追求超额收益的激进投资者的首选。这次白银创下历史新高，很可能标志着贵金属市场情绪已经从谨慎看多转向积极乐观。

经济数据背后的暗流：衰退阴影下的资产选择

刚刚公布的美国11月制造业PMI数据为48.2，不仅低于前值，更是连续第九个月低于50的荣枯分界线。制造业占美国经济的比重超过10%，其持续收缩是一个不容忽视的经济放缓信号。

工厂订单减少、投入成本上升、全球供应链调整——这些因素共同构成了美国制造业面临的挑战。在这种背景下，投资者自然会重新评估资产配置策略。当经济增长前景变得不确定时，黄金和白银这类传统避险资产的配置价值便凸显出来。

本周市场还将迎来多项关键数据，包括ADP就业报告和美联储最看重的通胀指标——PCE物价指数。这些数据将为判断美国经济真实状况提供更多线索。如果数据继续显示经济走弱、通胀受控，那么降息预期将进一步强化，贵金属价格有望获得持续支撑。

债市异动与全球联动：不可忽视的反向力量

尽管贵金属市场一片欢腾，但敏锐的投资者已经注意到债市传来的不同信号。周一美国国债收益率全线上涨，十年期国债收益率单日涨幅创下数月新高。通常来说，收益率上升会增加持有黄金的机会成本，对金价构成压力。

这一变化背后是复杂的全球资本流动：日本央行总裁暗示可能加息，引发全球债市连锁反应；美国企业债券发行量增加，导致投资者调整国债持仓以进行对冲。这些因素共同作用，推高了美债收益率。

这种看似矛盾的现象——金价与美债收益率同步上涨——其实反映了市场的复杂心态：一方面预期美联储将转向宽松，另一方面又担心通胀反复或海外央行政策变化带来的不确定性。在这种多空因素交织的环境中，贵金属的走势可能会更加曲折。

鲍威尔的"关键发言"：市场屏息以待的时刻

所有目光都聚焦于美联储主席即将发表的讲话。这次发言被视为判断政策走向的关键节点，市场希望从中寻找关于降息时机、节奏和规模的任何线索。

如果鲍威尔释放明确的鸽派信号，确认市场对降息的预期，那么贵金属很可能迎来新一轮买盘潮，推动价格进一步上涨。相反，如果他的表态偏鹰派，试图给市场的降息狂热"降温"，那么短期内金银价格可能会面临调整压力。

但值得注意的是，即使出现短期调整，贵金属的中长期前景依然被多数分析师看好。因为无论美联储的具体操作如何，货币政策从紧缩转向宽松的大方向似乎已经确定，只是时间和节奏的问题。在这种宏观背景下，黄金和白银作为对抗货币贬值和经济不确定性的工具，其战略配置价值正在重新获得认可。

站在十字路口的投资者：机遇与风险并存

当前贵金属市场正处于一个微妙的时刻：技术面上，黄金突破关键阻力位，白银创下历史新高，趋势明显向上；基本面上，降息预期、经济不确定性、地缘政治风险等因素共同构成支撑；但与此同时，美债收益率上升、市场情绪可能过热等风险因素也不容忽视。

对于投资者而言，这可能是一个"鱼与熊掌"的选择时刻：追高可能面临短期回调风险，观望又可能错失趋势性机会。合理的策略或许是：将贵金属作为资产配置的一部分，而非全部押注；采用分批布局的方式，避免一次性在高点重仓；同时密切关注美联储政策信号和经济数据变化，保持策略的灵活性。

历史不会简单重演，但往往会押韵。贵金属市场的这轮行情最终将走向何方，不仅取决于美联储的政策选择，也取决于全球经济增长的真实轨迹，更取决于市场参与者如何在贪婪与恐惧之间找到平衡。唯一确定的是，在这个充满不确定性的时代，黄金和白银将继续在投资者的资产组合中扮演独特而重要的角色。

来源：亚汇网

周二（12月2日）现货白银跌幅约1.30%，因前日强势上涨引发技术回调，但价格仍属于年度高位范围。此前一个交易日白银价格一度创下历史新高58.82美元/盎司，库存下降、投资者需求上升以及供应担忧再度升温，推动白银价格居于高位。

上周五芝商所因伊利诺伊州数据中心冷却系统故障导致长达10小时交易中断，随后市场经历了一个周末的波动，最终迎来这轮上涨行情。

但对于Online Blockchain PLC的首席执行官克莱姆·钱伯斯而言，交易中断只是次要事件，他相信全球白银市场正在发生更深层次的结构性转变。钱伯斯表示："这只是市场噪音，真正的轧空行情尚未到来。白银将继续大幅上涨，我的目标卖出价位是95美元。人们以为这就是大行情——其实不然，真正的行情还在后面。"

钱伯斯的判断部分源于实物供应链日益紧张的局面。交易所数据显示，上海期货交易所的白银库存已降至近十年最低水平。中国10月向伦敦出口了约660公吨白银，这笔异常庞大的出货据交易员称缓解了伦敦金银市场协会交付需求激增后的供应紧张。

美国市场观察人士注意到，芝商所12月白银交付需求持续高涨，但现有数据并不完整。分析师表示，寻求实物交割的未平仓合约比例"相当可观"，但同时提醒称交割通知与注册库存的变化关系快速且复杂，并不必然意味着市场面临即时压力。

然而钱伯斯对此趋势有着不同解读："即使只有一小部分合约要求实物交割，市场都将难以应付。白银市场缺乏足够的缓冲空间，供应紧张局面会迅速形成。"尽管太阳能制造、电子产品和绿色能源应用等工业需求保持强劲，但钱伯斯指出本轮上涨中最被低估的力量来自个人投资者。

钱伯斯表示："主权机构对白银并不热衷，但散户投资者才是关键力量。散户需求犹如巨型战车，一旦他们决定持有白银，这股力量将势不可挡。"

投资流向似乎印证了这一判断。行业分析师指出，白银支持ETF在今年最后季度重现资金流入，扭转了2024年大部分时间的资金外流趋势。彭博追踪数据显示，全球白银ETF持仓量正接近本世纪初的高位水平，尽管不同机构提供的实时总量存在差异。主要铸币厂的银币和小规格银条销售同步攀升，多家亚洲贵金属经销商报告出现持续数周的交付延迟。

与此同时，全球白银矿产供应增长乏力，部分生产商报告同比产量下滑。尽管价格高企，白银回收量仍保持相对稳定。分析师指出，这种整体格局可能形成潜在的供需失衡——这种失衡虽无法实时精确测量，但若持续发展，或将加剧未来的价格波动。

钱伯斯认为，强劲的投资流入与受限的供应状况，很可能将共同塑造市场的下一阶段走势。他强调："这并非行情的终结，而仅仅是开端。"

尽管白银正吸引投资者目光，钱伯斯表示他在2026年的主要交易标的将是铜、铂金和原油。

钱伯斯指出："人工智能的发展将带来巨大能源需求。数据中心需要电力，电力需要铜材，这一切都相互关联。"他同时强调铂金供应极易受干扰，因其产量高度依赖南非和俄罗斯："铂金市场极其脆弱，任何供应冲击都可能引发价格暴涨。"

面对市场对美联储12月决议的期待，钱伯斯认为受益于实物稀缺的资产与暴露于流动性收缩风险的资产之间分化正在加剧。他强调："白银行情远未结束，这仅是更大幅度价格重估的开端。"

（现货白银日线图，来源：易汇通）

来源：汇通网

12月2日，印度卢比周二对美元开盘走弱。美元兑印度卢比汇率上涨至接近90.00，印度卢比继续表现逊于同类货币，原因是进口商对美元的需求强劲，以及印度股市外资持续外流。

外国机构投资者（FIIs）在印度与美国（US）贸易协议的不确定性中，持续减少其在印度股市的持股比例。在过去五个月里，从7月开始，外国工业公司已抛售了价值149,718.16亿卢比的持股。此外，海外投资者在12月首个交易日成为净卖方，抛售了价值1171.31亿卢比的股票。

尽管印度卢比第三季度国内生产总值（GDP）数据强于预期，但仍未吸引到竞标。印度统计部周五报告称，经济以年化增长8.2%的速度强劲增长，超过预期的7.3%和之前的7.8%。这是六个季度以来最快的增长。

展望未来，印度卢比的主要导火索将是印度储备银行（RBI）周五发布的货币政策。市场专家对印度储备银行是否会在今年最后一次政策会议上降息持不同看法，尤其是在GDP强劲增长和通胀远低于央行2%-6%的容忍区间。

印度卢比对美元难以走势，尽管美元周一的反弹势头难以延续。周一，美元指数（DXY）在重回月度低点99.00附近后吸引了大量买盘。截稿期间，美元指数在99.40附近几乎持平。

尽管美国11月制造业采购经理人指数（PMI）数据低于预期，美元也有所反弹。制造业PMI降至48.2，预计将从10月的48.7略降至48.6。制造业采购经理指数的子组成部分，如就业和新订单指数，也大幅下跌，引发了对整体需求疲软环境的担忧。

澳新银行分析师表示，制造业就业指标和新订单的疲软支持美联储未来进一步货币政策扩张的可能。澳新银行表示："这一切表明经济需求放缓，美联储需要降息，而且不仅在12月，明年还要继续进一步降息。"

根据芝加哥商品交易所FedWatch工具，美联储在12月的政策会议上有87.2%的概率将利率下调25个基点（bps），至3.50%-3.75%。

关于美联储货币政策前景的更多线索，投资者将关注将于周三发布的美国ADP就业变化和11月ISM服务业PMI数据。预计ADP就业变化数据显示，私营雇主新增了1万名新员工，远低于10月份的4.2万。ISM服务业采购经理指数（PMI）预计从10月份的52.4降至52.1。

美元/印度卢比技术分析

日线图中，USD/INR周二开盘时段报89.99。该货币对稳固在上升的20日指数移动平均线（EMA）89.1655上方，且更陡峭的下坡证实了短期上升趋势的增强。低谷会在该平均值获得初始支撑。

14天相对强弱指数（RSI）在70.43被超买。因此，如果势头冷却，上涨空间很可能会暂停。

从85.3040开始的上升趋势线支撑了多头倾向，支撑位位于88.6815附近。守住该线和20日均线，则上涨空间保持不变。若日收盘价跌破20日均线均线，可能使货币对暴露于上升趋势线89.00附近。

来源: 亚汇网

日本央行总裁植田和男（12月1日）

12月2日东京外汇市场上，日元兑美元汇率一度跌至155日元后半水平。日本银行（央行）总裁植田和男在12月1日的金融经济恳谈会上实际上预告了本月可能加息，受此影响，当日日元一度回升至154日元区间。然而，距离10月4日自民党总裁选举前、日元贬值加速之前的147日元区间，目前看来仍遥不可及。从事算法交易（通过计算机程序自动交易）的投机资金已判断，植田和男1日的发言作为推动日元升值的因素，力度明显不足。

12月1日上午，植田和男在名古屋市发表演讲时称，将在12月18日至19日召开的货币政策会议上，"对是否加息作出恰当判断"。当日下午的记者会则进一步强调："即便加息，整体仍处于宽松状态"。

这一系列表态一方面向市场传递了12月加息可能性上升、且未来仍有加息空间的信息。同时也可看出对被认为偏好积极财政和宽松货币政策的高市早苗政权的关照。对此，一位欧洲系对冲基金经理认为："植田的发言显得经过精心设计，既展现了与高市政权的良好沟通，也试图对外汇市场上的日元贬值起到一定遏制作用。"

但另一方面，植田的讲话并未透露任何有关加息节奏的线索。当前，日本民众对物价上涨的忧虑正在扩散，所谓的"预期通胀率"也在攀升，在此背景下继续维持宽松局面并非理想选择。市场对日本央行最终陷入"政策滞后"（即应对行动落后于形势发展）的担忧依然挥之不去。SMBC日兴证券首席外汇及海外债券策略师野地慎指出："日本央行的加息并不会带来（经通胀调整后的）实际利率上升"，因此难以构成支撑日元走强的因素。

此外，日本财政问题拖累日元贬值的情景仍未消除。英国汇丰银行（HSBC）近期对过去一个月左右的日元走势进行分析后发现，除了通常与货币政策预期高度相关的日美两年期国债收益率利差外，日本国债收益率曲线的变化对汇率的影响也显著增强。即便因日本加息与美国重启降息导致日美中短期利差收窄，只要反映日本财政风险的超长期国债收益率持续上行，日元就很难实现趋势性反转。

在自民党总裁选举前，日本新发行的2年期与30年期国债收益率之差约为2.20%，目前已扩大至约2.39%。如果日本央行在下次加息后进一步明确推进政策正常化的立场，可能会推高中期国债收益率，从而加重政府的利息负担。这种"副作用"不容忽视。尽管再通胀派主张"国债收益率上升终将带动日元升值"，但目前外汇市场尚未出现此类迹象。

接下来的关注焦点在于，植田和男在实际做出政策决定后的记者会上，能在多大程度上透露下一步行动。巴尔塔利研究公司（Baltari Research）的花生浩介预测："植田明确强调政策正常化的概率为30%，而仅限于警告日元贬值（可能推高物价）风险的概率则高达70%"。 若结果属于后者，后续市场走向恐怕不言自明。

来源：日经中文网

12月2日，白银价格在创下历史新高后出现回调。Wind数据显示，今年以来，伦敦银现货价格累计上涨逾97%，远超伦敦金现60%的涨幅。

分析人士认为，美联储降息预期升温叠加全球供应紧张，是支撑银价持续走强的核心因素，机构建议注意波动风险。

降息预期推动涨势

12月1日，伦敦银现货价格盘中一度触及58.84美元/盎司的历史新高，涨幅超过2%，COMEX白银期货创下59.435美元/盎司的新高。

12月2日，伦敦银现盘中快速回调至57美元/盎司下方，早盘交易在56.79美元/盎司至57.39美元/盎司区间震荡，较前日高点回落近2%。

图片来源：Wind

银价再起波澜，市场普遍归因于美联储降息预期骤然升温。根据芝加哥商品交易所（CME）的美联储观察工具最新数据显示，市场预计12月美联储降息概率达86.5%，10月底时这一概率仅为63%。分析师表示，近期疲软的美国经济数据和美联储决策者的鸽派言论加速了这一预期。美联储理事沃勒此前预计，9月非农就业数据可能面临下修。

"投资者正在为更宽松的货币政策和更鸽派的美联储立场提前布局，"瑞银分析师表示，白银受益于与黄金相同的宏观因素，同时叠加明年工业需求进一步改善的预期。

此外，周一美元指数跌至两周低点，使以美元计价的大宗商品对海外买家更具吸引力，进一步支撑了白银涨势。

供应紧张加剧

中信期货分析认为，白银市场目前出现了流动性预期、现货紧缺两大利好。该机构认为，美联储12月将在"鹰派""鸽派"之间做出抉择，市场对此逐渐脱敏，利空风险已被消化。

除美联储货币政策影响以外，更为关键的是白银的供应端压力。中信期货分析显示，近期中国白银净出口量持续上升，国内及美国白银库存向欧洲市场回流，导致全球库存出现阶段性下降。纽约商品交易所（COMEX）市场即将进入年末交割集中期，现货紧缺状况可能从伦敦市场向外蔓延。

白银协会2025年《世界白银调查》估计，过去10年间矿产产量持续下滑，尤其是在中美洲和南美洲。需求端则保持强劲，过去八年间工业需求稳步增长，从2016年的近3.1万吨增至2024年的超过3.6万吨。

金银比率显著收窄

今年以来，伦敦金现货价格涨逾60%，目前价格在4200美元/盎司徘徊。白银通常跟随黄金走势，但由于市场规模较小，对美元波动更为敏感，价格波动幅度也更大。今年以来伦敦银现货价格已涨逾97%，这令金银比率下降至约73，意味着目前73盎司白银能购买1盎司黄金，而8月底这一比率为89。

一位金属行业分析师此前在接受记者采访时表示，白银既是贵金属又是工业金属的特殊品种，从10月初开始，印度不断增加对白银实物的购进也进一步推升了价格。数据显示，印度是世界最大的白银消费国，每年使用约4000吨，主要用于珠宝、器具和装饰品。

中信期货建议，短线多头可背靠五日均线持有头寸，长线投资者可在回调后入场，但需注意波动风险。

来源: 新浪财经