金银齐飞：牛市起点还是末日狂欢？

周二（12月2日）现货白银跌幅约1.30%，因前日强势上涨引发技术回调，但价格仍属于年度高位范围。此前一个交易日白银价格一度创下历史新高58.82美元/盎司，库存下降、投资者需求上升以及供应担忧再度升温，推动白银价格居于高位。

上周五芝商所因伊利诺伊州数据中心冷却系统故障导致长达10小时交易中断，随后市场经历了一个周末的波动，最终迎来这轮上涨行情。

但对于Online Blockchain PLC的首席执行官克莱姆·钱伯斯而言，交易中断只是次要事件，他相信全球白银市场正在发生更深层次的结构性转变。钱伯斯表示："这只是市场噪音，真正的轧空行情尚未到来。白银将继续大幅上涨，我的目标卖出价位是95美元。人们以为这就是大行情——其实不然，真正的行情还在后面。"

钱伯斯的判断部分源于实物供应链日益紧张的局面。交易所数据显示，上海期货交易所的白银库存已降至近十年最低水平。中国10月向伦敦出口了约660公吨白银，这笔异常庞大的出货据交易员称缓解了伦敦金银市场协会交付需求激增后的供应紧张。

美国市场观察人士注意到，芝商所12月白银交付需求持续高涨，但现有数据并不完整。分析师表示，寻求实物交割的未平仓合约比例"相当可观"，但同时提醒称交割通知与注册库存的变化关系快速且复杂，并不必然意味着市场面临即时压力。

然而钱伯斯对此趋势有着不同解读："即使只有一小部分合约要求实物交割，市场都将难以应付。白银市场缺乏足够的缓冲空间，供应紧张局面会迅速形成。"尽管太阳能制造、电子产品和绿色能源应用等工业需求保持强劲，但钱伯斯指出本轮上涨中最被低估的力量来自个人投资者。

钱伯斯表示："主权机构对白银并不热衷，但散户投资者才是关键力量。散户需求犹如巨型战车，一旦他们决定持有白银，这股力量将势不可挡。"

投资流向似乎印证了这一判断。行业分析师指出，白银支持ETF在今年最后季度重现资金流入，扭转了2024年大部分时间的资金外流趋势。彭博追踪数据显示，全球白银ETF持仓量正接近本世纪初的高位水平，尽管不同机构提供的实时总量存在差异。主要铸币厂的银币和小规格银条销售同步攀升，多家亚洲贵金属经销商报告出现持续数周的交付延迟。

与此同时，全球白银矿产供应增长乏力，部分生产商报告同比产量下滑。尽管价格高企，白银回收量仍保持相对稳定。分析师指出，这种整体格局可能形成潜在的供需失衡——这种失衡虽无法实时精确测量，但若持续发展，或将加剧未来的价格波动。

钱伯斯认为，强劲的投资流入与受限的供应状况，很可能将共同塑造市场的下一阶段走势。他强调："这并非行情的终结，而仅仅是开端。"

尽管白银正吸引投资者目光，钱伯斯表示他在2026年的主要交易标的将是铜、铂金和原油。

钱伯斯指出："人工智能的发展将带来巨大能源需求。数据中心需要电力，电力需要铜材，这一切都相互关联。"他同时强调铂金供应极易受干扰，因其产量高度依赖南非和俄罗斯："铂金市场极其脆弱，任何供应冲击都可能引发价格暴涨。"

面对市场对美联储12月决议的期待，钱伯斯认为受益于实物稀缺的资产与暴露于流动性收缩风险的资产之间分化正在加剧。他强调："白银行情远未结束，这仅是更大幅度价格重估的开端。"

（现货白银日线图，来源：易汇通）

来源：汇通网

12月2日，印度卢比周二对美元开盘走弱。美元兑印度卢比汇率上涨至接近90.00，印度卢比继续表现逊于同类货币，原因是进口商对美元的需求强劲，以及印度股市外资持续外流。

外国机构投资者（FIIs）在印度与美国（US）贸易协议的不确定性中，持续减少其在印度股市的持股比例。在过去五个月里，从7月开始，外国工业公司已抛售了价值149,718.16亿卢比的持股。此外，海外投资者在12月首个交易日成为净卖方，抛售了价值1171.31亿卢比的股票。

尽管印度卢比第三季度国内生产总值（GDP）数据强于预期，但仍未吸引到竞标。印度统计部周五报告称，经济以年化增长8.2%的速度强劲增长，超过预期的7.3%和之前的7.8%。这是六个季度以来最快的增长。

展望未来，印度卢比的主要导火索将是印度储备银行（RBI）周五发布的货币政策。市场专家对印度储备银行是否会在今年最后一次政策会议上降息持不同看法，尤其是在GDP强劲增长和通胀远低于央行2%-6%的容忍区间。

印度卢比对美元难以走势，尽管美元周一的反弹势头难以延续。周一，美元指数（DXY）在重回月度低点99.00附近后吸引了大量买盘。截稿期间，美元指数在99.40附近几乎持平。

尽管美国11月制造业采购经理人指数（PMI）数据低于预期，美元也有所反弹。制造业PMI降至48.2，预计将从10月的48.7略降至48.6。制造业采购经理指数的子组成部分，如就业和新订单指数，也大幅下跌，引发了对整体需求疲软环境的担忧。

澳新银行分析师表示，制造业就业指标和新订单的疲软支持美联储未来进一步货币政策扩张的可能。澳新银行表示："这一切表明经济需求放缓，美联储需要降息，而且不仅在12月，明年还要继续进一步降息。"

根据芝加哥商品交易所FedWatch工具，美联储在12月的政策会议上有87.2%的概率将利率下调25个基点（bps），至3.50%-3.75%。

关于美联储货币政策前景的更多线索，投资者将关注将于周三发布的美国ADP就业变化和11月ISM服务业PMI数据。预计ADP就业变化数据显示，私营雇主新增了1万名新员工，远低于10月份的4.2万。ISM服务业采购经理指数（PMI）预计从10月份的52.4降至52.1。

美元/印度卢比技术分析

日线图中，USD/INR周二开盘时段报89.99。该货币对稳固在上升的20日指数移动平均线（EMA）89.1655上方，且更陡峭的下坡证实了短期上升趋势的增强。低谷会在该平均值获得初始支撑。

14天相对强弱指数（RSI）在70.43被超买。因此，如果势头冷却，上涨空间很可能会暂停。

从85.3040开始的上升趋势线支撑了多头倾向，支撑位位于88.6815附近。守住该线和20日均线，则上涨空间保持不变。若日收盘价跌破20日均线均线，可能使货币对暴露于上升趋势线89.00附近。

来源: 亚汇网

日本央行总裁植田和男（12月1日）

12月2日东京外汇市场上，日元兑美元汇率一度跌至155日元后半水平。日本银行（央行）总裁植田和男在12月1日的金融经济恳谈会上实际上预告了本月可能加息，受此影响，当日日元一度回升至154日元区间。然而，距离10月4日自民党总裁选举前、日元贬值加速之前的147日元区间，目前看来仍遥不可及。从事算法交易（通过计算机程序自动交易）的投机资金已判断，植田和男1日的发言作为推动日元升值的因素，力度明显不足。

12月1日上午，植田和男在名古屋市发表演讲时称，将在12月18日至19日召开的货币政策会议上，"对是否加息作出恰当判断"。当日下午的记者会则进一步强调："即便加息，整体仍处于宽松状态"。

这一系列表态一方面向市场传递了12月加息可能性上升、且未来仍有加息空间的信息。同时也可看出对被认为偏好积极财政和宽松货币政策的高市早苗政权的关照。对此，一位欧洲系对冲基金经理认为："植田的发言显得经过精心设计，既展现了与高市政权的良好沟通，也试图对外汇市场上的日元贬值起到一定遏制作用。"

但另一方面，植田的讲话并未透露任何有关加息节奏的线索。当前，日本民众对物价上涨的忧虑正在扩散，所谓的"预期通胀率"也在攀升，在此背景下继续维持宽松局面并非理想选择。市场对日本央行最终陷入"政策滞后"（即应对行动落后于形势发展）的担忧依然挥之不去。SMBC日兴证券首席外汇及海外债券策略师野地慎指出："日本央行的加息并不会带来（经通胀调整后的）实际利率上升"，因此难以构成支撑日元走强的因素。

此外，日本财政问题拖累日元贬值的情景仍未消除。英国汇丰银行（HSBC）近期对过去一个月左右的日元走势进行分析后发现，除了通常与货币政策预期高度相关的日美两年期国债收益率利差外，日本国债收益率曲线的变化对汇率的影响也显著增强。即便因日本加息与美国重启降息导致日美中短期利差收窄，只要反映日本财政风险的超长期国债收益率持续上行，日元就很难实现趋势性反转。

在自民党总裁选举前，日本新发行的2年期与30年期国债收益率之差约为2.20%，目前已扩大至约2.39%。如果日本央行在下次加息后进一步明确推进政策正常化的立场，可能会推高中期国债收益率，从而加重政府的利息负担。这种"副作用"不容忽视。尽管再通胀派主张"国债收益率上升终将带动日元升值"，但目前外汇市场尚未出现此类迹象。

接下来的关注焦点在于，植田和男在实际做出政策决定后的记者会上，能在多大程度上透露下一步行动。巴尔塔利研究公司（Baltari Research）的花生浩介预测："植田明确强调政策正常化的概率为30%，而仅限于警告日元贬值（可能推高物价）风险的概率则高达70%"。 若结果属于后者，后续市场走向恐怕不言自明。

来源：日经中文网

12月2日，白银价格在创下历史新高后出现回调。Wind数据显示，今年以来，伦敦银现货价格累计上涨逾97%，远超伦敦金现60%的涨幅。

分析人士认为，美联储降息预期升温叠加全球供应紧张，是支撑银价持续走强的核心因素，机构建议注意波动风险。

降息预期推动涨势

12月1日，伦敦银现货价格盘中一度触及58.84美元/盎司的历史新高，涨幅超过2%，COMEX白银期货创下59.435美元/盎司的新高。

12月2日，伦敦银现盘中快速回调至57美元/盎司下方，早盘交易在56.79美元/盎司至57.39美元/盎司区间震荡，较前日高点回落近2%。

图片来源：Wind

银价再起波澜，市场普遍归因于美联储降息预期骤然升温。根据芝加哥商品交易所（CME）的美联储观察工具最新数据显示，市场预计12月美联储降息概率达86.5%，10月底时这一概率仅为63%。分析师表示，近期疲软的美国经济数据和美联储决策者的鸽派言论加速了这一预期。美联储理事沃勒此前预计，9月非农就业数据可能面临下修。

"投资者正在为更宽松的货币政策和更鸽派的美联储立场提前布局，"瑞银分析师表示，白银受益于与黄金相同的宏观因素，同时叠加明年工业需求进一步改善的预期。

此外，周一美元指数跌至两周低点，使以美元计价的大宗商品对海外买家更具吸引力，进一步支撑了白银涨势。

供应紧张加剧

中信期货分析认为，白银市场目前出现了流动性预期、现货紧缺两大利好。该机构认为，美联储12月将在"鹰派""鸽派"之间做出抉择，市场对此逐渐脱敏，利空风险已被消化。

除美联储货币政策影响以外，更为关键的是白银的供应端压力。中信期货分析显示，近期中国白银净出口量持续上升，国内及美国白银库存向欧洲市场回流，导致全球库存出现阶段性下降。纽约商品交易所（COMEX）市场即将进入年末交割集中期，现货紧缺状况可能从伦敦市场向外蔓延。

白银协会2025年《世界白银调查》估计，过去10年间矿产产量持续下滑，尤其是在中美洲和南美洲。需求端则保持强劲，过去八年间工业需求稳步增长，从2016年的近3.1万吨增至2024年的超过3.6万吨。

金银比率显著收窄

今年以来，伦敦金现货价格涨逾60%，目前价格在4200美元/盎司徘徊。白银通常跟随黄金走势，但由于市场规模较小，对美元波动更为敏感，价格波动幅度也更大。今年以来伦敦银现货价格已涨逾97%，这令金银比率下降至约73，意味着目前73盎司白银能购买1盎司黄金，而8月底这一比率为89。

一位金属行业分析师此前在接受记者采访时表示，白银既是贵金属又是工业金属的特殊品种，从10月初开始，印度不断增加对白银实物的购进也进一步推升了价格。数据显示，印度是世界最大的白银消费国，每年使用约4000吨，主要用于珠宝、器具和装饰品。

中信期货建议，短线多头可背靠五日均线持有头寸，长线投资者可在回调后入场，但需注意波动风险。

来源: 新浪财经

2025年12月1日，委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗在委内瑞拉首都加拉加斯的一次集会上用双手比出心形 (路透)

委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗在加拉加斯举行的一场有数千人参加的集会上再次呼吁和平，并承诺对委内瑞拉人民"绝对忠诚"。与此同时，由于美国可能采取军事行动，委内瑞拉局势日益紧张。

据媒体报道，此次集会正值美国总统唐纳德·特朗普在白宫会见其国家安全团队，以讨论有关委内瑞拉问题的"下一步举措"之际。

马杜罗在加拉加斯总统府外向挥舞着委内瑞拉国旗的人群发表讲话时表示，他的国家渴望和平，但这种和平必须"建立在主权、平等和自由之上"。

他强调："我们不想要奴隶式的和平，也不想要殖民地式的和平！殖民地？绝不！奴隶？绝不！"

特朗普政府一直在加勒比地区增兵，以此向委内瑞拉施压，并称之为打击毒品走私的行动。加拉加斯方面则表示，这些行动旨在推翻马杜罗政府。

美国已在该地区集结了15000名士兵，并部署了世界上最大的航空母舰。与此同时，美国还将由马杜罗领导的贩毒集团"太阳集团"（Cartel de los Soles）认定为"外国恐怖组织"。

自今年9月以来，美国已在加勒比海和太平洋地区对疑似贩毒船只发动了至少21次袭击，造成至少83人死亡。

专家们表示，美国集结的火力远远超过了打击贩毒行动所需的规模。而委内瑞拉方面则称，美国此举意在推翻委内瑞拉政权，以控制该国包括石油在内的丰富自然资源。

2025年12月1日，委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗的支持者在委内瑞拉加拉加斯参加集会 (路透)

马杜罗在周一指责美国发动了一场"心理恐怖主义"运动。

"我们已经遭受了持续22周的侵略，这可以被描述为心理恐怖主义"，他补充称，"这22周时间是对我们最大的考验，委内瑞拉人民已经展现出了他们对祖国的热爱"。

特朗普与马杜罗的通话

与此同时，特朗普在上周日证实他与马杜罗通了电话，但他拒绝透露细节，只说通话"既不顺利也不糟糕"。

路透社在本周一援引4位知情人士的话报道称，特朗普在11月21日与马杜罗的短暂通话中，曾提议允许马杜罗安全离开委内瑞拉。

路透社援引其中3位消息人士的话报道称，马杜罗告诉特朗普，他愿意离开委内瑞拉，前提是他和他的家人获得完全的法律赦免，包括解除美国的所有制裁，以及结束他在国际刑事法院面临的一项重要案件。

路透社还报道称，马杜罗要求解除对一百余名委内瑞拉政府官员的制裁，其中许多人被美国指控犯有侵犯人权、贩毒或腐败等罪行。

特朗普在通话中拒绝了马杜罗的大部分诉求，但又告诉马杜罗，他有一周的时间带着家人离开委内瑞拉，以前往他所选择的目的地。

两位消息人士告诉路透社，这一安全通行期限已于上周五到期，促使特朗普在上周六宣布委内瑞拉领空将会关闭。

美国和委内瑞拉方面均未立即对此报道发表评论。

半岛电视台：委内瑞拉局势紧张升级，美军基地重新开放

特朗普政府表示其不承认自2013年以来一直执政的马杜罗为委内瑞拉合法总统。马杜罗声称在去年的全国大选中赢得了连任，但美国和其他西方国家政府称此次选举为一场骗局，而独立观察员也表示反对派在这场选举中以压倒性优势获胜。

半岛电视台记者特蕾莎·博从哥伦比亚-委内瑞拉边境城市库库塔报道称，在马杜罗现身加拉加斯集会之际，有传言称在特朗普宣布关闭委内瑞拉领空之后马杜罗已经离开了委内瑞拉。

记者表示，途经连接两国的西蒙·玻利瓦尔大桥的人群"极其拥挤"。她还表示，非常担忧美国可能会对委内瑞拉发动军事打击。

"与此同时，委内瑞拉继续在全国各地部署军事力量。他们正在保护首都加拉加斯，特别是连接机场和委内瑞拉沿海地区的主要公路。我们看到该国国防部长弗拉基米尔·帕德里诺·洛佩斯展示了一些军事装备，其中包括防空系统和战斗机"。

记者表示，委内瑞拉的消息人士告诉半岛电视台，他们知道该国军队无法与美国匹敌。

"这就是为什么他们正在专注于另一种战略。这将包括非常规袭击、破坏活动、利用犯罪集团、政府支持者，甚至可能还有游击队等等"。

"其主要目的是制造混乱和无政府状态，这令该国许多人感到担忧。有些人表示，尽管他们希望马杜罗下台，但他们又担心暴力会席卷全国。"

来源：半岛电视台

来源：国金证券