专家：散户囤银助推白银至95美元

12月2日，印度卢比周二对美元开盘走弱。美元兑印度卢比汇率上涨至接近90.00，印度卢比继续表现逊于同类货币，原因是进口商对美元的需求强劲，以及印度股市外资持续外流。

外国机构投资者（FIIs）在印度与美国（US）贸易协议的不确定性中，持续减少其在印度股市的持股比例。在过去五个月里，从7月开始，外国工业公司已抛售了价值149,718.16亿卢比的持股。此外，海外投资者在12月首个交易日成为净卖方，抛售了价值1171.31亿卢比的股票。

尽管印度卢比第三季度国内生产总值（GDP）数据强于预期，但仍未吸引到竞标。印度统计部周五报告称，经济以年化增长8.2%的速度强劲增长，超过预期的7.3%和之前的7.8%。这是六个季度以来最快的增长。

展望未来，印度卢比的主要导火索将是印度储备银行（RBI）周五发布的货币政策。市场专家对印度储备银行是否会在今年最后一次政策会议上降息持不同看法，尤其是在GDP强劲增长和通胀远低于央行2%-6%的容忍区间。

印度卢比对美元难以走势，尽管美元周一的反弹势头难以延续。周一，美元指数（DXY）在重回月度低点99.00附近后吸引了大量买盘。截稿期间，美元指数在99.40附近几乎持平。

尽管美国11月制造业采购经理人指数（PMI）数据低于预期，美元也有所反弹。制造业PMI降至48.2，预计将从10月的48.7略降至48.6。制造业采购经理指数的子组成部分，如就业和新订单指数，也大幅下跌，引发了对整体需求疲软环境的担忧。

澳新银行分析师表示，制造业就业指标和新订单的疲软支持美联储未来进一步货币政策扩张的可能。澳新银行表示："这一切表明经济需求放缓，美联储需要降息，而且不仅在12月，明年还要继续进一步降息。"

根据芝加哥商品交易所FedWatch工具，美联储在12月的政策会议上有87.2%的概率将利率下调25个基点（bps），至3.50%-3.75%。

关于美联储货币政策前景的更多线索，投资者将关注将于周三发布的美国ADP就业变化和11月ISM服务业PMI数据。预计ADP就业变化数据显示，私营雇主新增了1万名新员工，远低于10月份的4.2万。ISM服务业采购经理指数（PMI）预计从10月份的52.4降至52.1。

美元/印度卢比技术分析

日线图中，USD/INR周二开盘时段报89.99。该货币对稳固在上升的20日指数移动平均线（EMA）89.1655上方，且更陡峭的下坡证实了短期上升趋势的增强。低谷会在该平均值获得初始支撑。

14天相对强弱指数（RSI）在70.43被超买。因此，如果势头冷却，上涨空间很可能会暂停。

从85.3040开始的上升趋势线支撑了多头倾向，支撑位位于88.6815附近。守住该线和20日均线，则上涨空间保持不变。若日收盘价跌破20日均线均线，可能使货币对暴露于上升趋势线89.00附近。

来源: 亚汇网

日本央行总裁植田和男（12月1日）

12月2日东京外汇市场上，日元兑美元汇率一度跌至155日元后半水平。日本银行（央行）总裁植田和男在12月1日的金融经济恳谈会上实际上预告了本月可能加息，受此影响，当日日元一度回升至154日元区间。然而，距离10月4日自民党总裁选举前、日元贬值加速之前的147日元区间，目前看来仍遥不可及。从事算法交易（通过计算机程序自动交易）的投机资金已判断，植田和男1日的发言作为推动日元升值的因素，力度明显不足。

12月1日上午，植田和男在名古屋市发表演讲时称，将在12月18日至19日召开的货币政策会议上，"对是否加息作出恰当判断"。当日下午的记者会则进一步强调："即便加息，整体仍处于宽松状态"。

这一系列表态一方面向市场传递了12月加息可能性上升、且未来仍有加息空间的信息。同时也可看出对被认为偏好积极财政和宽松货币政策的高市早苗政权的关照。对此，一位欧洲系对冲基金经理认为："植田的发言显得经过精心设计，既展现了与高市政权的良好沟通，也试图对外汇市场上的日元贬值起到一定遏制作用。"

但另一方面，植田的讲话并未透露任何有关加息节奏的线索。当前，日本民众对物价上涨的忧虑正在扩散，所谓的"预期通胀率"也在攀升，在此背景下继续维持宽松局面并非理想选择。市场对日本央行最终陷入"政策滞后"（即应对行动落后于形势发展）的担忧依然挥之不去。SMBC日兴证券首席外汇及海外债券策略师野地慎指出："日本央行的加息并不会带来（经通胀调整后的）实际利率上升"，因此难以构成支撑日元走强的因素。

此外，日本财政问题拖累日元贬值的情景仍未消除。英国汇丰银行（HSBC）近期对过去一个月左右的日元走势进行分析后发现，除了通常与货币政策预期高度相关的日美两年期国债收益率利差外，日本国债收益率曲线的变化对汇率的影响也显著增强。即便因日本加息与美国重启降息导致日美中短期利差收窄，只要反映日本财政风险的超长期国债收益率持续上行，日元就很难实现趋势性反转。

在自民党总裁选举前，日本新发行的2年期与30年期国债收益率之差约为2.20%，目前已扩大至约2.39%。如果日本央行在下次加息后进一步明确推进政策正常化的立场，可能会推高中期国债收益率，从而加重政府的利息负担。这种"副作用"不容忽视。尽管再通胀派主张"国债收益率上升终将带动日元升值"，但目前外汇市场尚未出现此类迹象。

接下来的关注焦点在于，植田和男在实际做出政策决定后的记者会上，能在多大程度上透露下一步行动。巴尔塔利研究公司（Baltari Research）的花生浩介预测："植田明确强调政策正常化的概率为30%，而仅限于警告日元贬值（可能推高物价）风险的概率则高达70%"。 若结果属于后者，后续市场走向恐怕不言自明。

来源：日经中文网

12月2日，白银价格在创下历史新高后出现回调。Wind数据显示，今年以来，伦敦银现货价格累计上涨逾97%，远超伦敦金现60%的涨幅。

分析人士认为，美联储降息预期升温叠加全球供应紧张，是支撑银价持续走强的核心因素，机构建议注意波动风险。

降息预期推动涨势

12月1日，伦敦银现货价格盘中一度触及58.84美元/盎司的历史新高，涨幅超过2%，COMEX白银期货创下59.435美元/盎司的新高。

12月2日，伦敦银现盘中快速回调至57美元/盎司下方，早盘交易在56.79美元/盎司至57.39美元/盎司区间震荡，较前日高点回落近2%。

图片来源：Wind

银价再起波澜，市场普遍归因于美联储降息预期骤然升温。根据芝加哥商品交易所（CME）的美联储观察工具最新数据显示，市场预计12月美联储降息概率达86.5%，10月底时这一概率仅为63%。分析师表示，近期疲软的美国经济数据和美联储决策者的鸽派言论加速了这一预期。美联储理事沃勒此前预计，9月非农就业数据可能面临下修。

"投资者正在为更宽松的货币政策和更鸽派的美联储立场提前布局，"瑞银分析师表示，白银受益于与黄金相同的宏观因素，同时叠加明年工业需求进一步改善的预期。

此外，周一美元指数跌至两周低点，使以美元计价的大宗商品对海外买家更具吸引力，进一步支撑了白银涨势。

供应紧张加剧

中信期货分析认为，白银市场目前出现了流动性预期、现货紧缺两大利好。该机构认为，美联储12月将在"鹰派""鸽派"之间做出抉择，市场对此逐渐脱敏，利空风险已被消化。

除美联储货币政策影响以外，更为关键的是白银的供应端压力。中信期货分析显示，近期中国白银净出口量持续上升，国内及美国白银库存向欧洲市场回流，导致全球库存出现阶段性下降。纽约商品交易所（COMEX）市场即将进入年末交割集中期，现货紧缺状况可能从伦敦市场向外蔓延。

白银协会2025年《世界白银调查》估计，过去10年间矿产产量持续下滑，尤其是在中美洲和南美洲。需求端则保持强劲，过去八年间工业需求稳步增长，从2016年的近3.1万吨增至2024年的超过3.6万吨。

金银比率显著收窄

今年以来，伦敦金现货价格涨逾60%，目前价格在4200美元/盎司徘徊。白银通常跟随黄金走势，但由于市场规模较小，对美元波动更为敏感，价格波动幅度也更大。今年以来伦敦银现货价格已涨逾97%，这令金银比率下降至约73，意味着目前73盎司白银能购买1盎司黄金，而8月底这一比率为89。

一位金属行业分析师此前在接受记者采访时表示，白银既是贵金属又是工业金属的特殊品种，从10月初开始，印度不断增加对白银实物的购进也进一步推升了价格。数据显示，印度是世界最大的白银消费国，每年使用约4000吨，主要用于珠宝、器具和装饰品。

中信期货建议，短线多头可背靠五日均线持有头寸，长线投资者可在回调后入场，但需注意波动风险。

来源: 新浪财经

2025年12月1日，委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗在委内瑞拉首都加拉加斯的一次集会上用双手比出心形 (路透)

委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗在加拉加斯举行的一场有数千人参加的集会上再次呼吁和平，并承诺对委内瑞拉人民"绝对忠诚"。与此同时，由于美国可能采取军事行动，委内瑞拉局势日益紧张。

据媒体报道，此次集会正值美国总统唐纳德·特朗普在白宫会见其国家安全团队，以讨论有关委内瑞拉问题的"下一步举措"之际。

马杜罗在加拉加斯总统府外向挥舞着委内瑞拉国旗的人群发表讲话时表示，他的国家渴望和平，但这种和平必须"建立在主权、平等和自由之上"。

他强调："我们不想要奴隶式的和平，也不想要殖民地式的和平！殖民地？绝不！奴隶？绝不！"

特朗普政府一直在加勒比地区增兵，以此向委内瑞拉施压，并称之为打击毒品走私的行动。加拉加斯方面则表示，这些行动旨在推翻马杜罗政府。

美国已在该地区集结了15000名士兵，并部署了世界上最大的航空母舰。与此同时，美国还将由马杜罗领导的贩毒集团"太阳集团"（Cartel de los Soles）认定为"外国恐怖组织"。

自今年9月以来，美国已在加勒比海和太平洋地区对疑似贩毒船只发动了至少21次袭击，造成至少83人死亡。

专家们表示，美国集结的火力远远超过了打击贩毒行动所需的规模。而委内瑞拉方面则称，美国此举意在推翻委内瑞拉政权，以控制该国包括石油在内的丰富自然资源。

2025年12月1日，委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗的支持者在委内瑞拉加拉加斯参加集会 (路透)

马杜罗在周一指责美国发动了一场"心理恐怖主义"运动。

"我们已经遭受了持续22周的侵略，这可以被描述为心理恐怖主义"，他补充称，"这22周时间是对我们最大的考验，委内瑞拉人民已经展现出了他们对祖国的热爱"。

特朗普与马杜罗的通话

与此同时，特朗普在上周日证实他与马杜罗通了电话，但他拒绝透露细节，只说通话"既不顺利也不糟糕"。

路透社在本周一援引4位知情人士的话报道称，特朗普在11月21日与马杜罗的短暂通话中，曾提议允许马杜罗安全离开委内瑞拉。

路透社援引其中3位消息人士的话报道称，马杜罗告诉特朗普，他愿意离开委内瑞拉，前提是他和他的家人获得完全的法律赦免，包括解除美国的所有制裁，以及结束他在国际刑事法院面临的一项重要案件。

路透社还报道称，马杜罗要求解除对一百余名委内瑞拉政府官员的制裁，其中许多人被美国指控犯有侵犯人权、贩毒或腐败等罪行。

特朗普在通话中拒绝了马杜罗的大部分诉求，但又告诉马杜罗，他有一周的时间带着家人离开委内瑞拉，以前往他所选择的目的地。

两位消息人士告诉路透社，这一安全通行期限已于上周五到期，促使特朗普在上周六宣布委内瑞拉领空将会关闭。

美国和委内瑞拉方面均未立即对此报道发表评论。

半岛电视台：委内瑞拉局势紧张升级，美军基地重新开放

特朗普政府表示其不承认自2013年以来一直执政的马杜罗为委内瑞拉合法总统。马杜罗声称在去年的全国大选中赢得了连任，但美国和其他西方国家政府称此次选举为一场骗局，而独立观察员也表示反对派在这场选举中以压倒性优势获胜。

半岛电视台记者特蕾莎·博从哥伦比亚-委内瑞拉边境城市库库塔报道称，在马杜罗现身加拉加斯集会之际，有传言称在特朗普宣布关闭委内瑞拉领空之后马杜罗已经离开了委内瑞拉。

记者表示，途经连接两国的西蒙·玻利瓦尔大桥的人群"极其拥挤"。她还表示，非常担忧美国可能会对委内瑞拉发动军事打击。

"与此同时，委内瑞拉继续在全国各地部署军事力量。他们正在保护首都加拉加斯，特别是连接机场和委内瑞拉沿海地区的主要公路。我们看到该国国防部长弗拉基米尔·帕德里诺·洛佩斯展示了一些军事装备，其中包括防空系统和战斗机"。

记者表示，委内瑞拉的消息人士告诉半岛电视台，他们知道该国军队无法与美国匹敌。

"这就是为什么他们正在专注于另一种战略。这将包括非常规袭击、破坏活动、利用犯罪集团、政府支持者，甚至可能还有游击队等等"。

"其主要目的是制造混乱和无政府状态，这令该国许多人感到担忧。有些人表示，尽管他们希望马杜罗下台，但他们又担心暴力会席卷全国。"

来源：半岛电视台

来源：国金证券

为什么在坏消息面前持续抛售，却无法在好消息中反弹？

这大概是风险底部

数字资产市场在过去的8周中有7周处于下跌状态，但在感恩节周期间短暂反弹，却在周日晚间日本市场开盘时再次暴跌（日经指数下跌，日元债券收益率上升）。

尽管最初的加密货币下跌始于10月10日，当时币安（Binance）等交易所出现问题，这比美联储公开市场委员会（FOMC）会议早了三周，但11月的大部分疲软被事后归因于美联储主席鲍威尔的鹰派言论。

12月降息的预期在整个11月大幅下降，从几乎100%的降息可能性降至最低30%。这导致股市和加密货币市场在整个11月持续走低。

但在11月的最后一周，发生了一件有趣的事情。核心生产者价格指数（PPI）通胀下降至2.6%，低于预期的2.7%。此外，政府停摆后我们掌握的劳动力市场数据虽然有限，但显示出市场正在放缓，甚至可能接近崩溃。

12月降息的预期迅速回升至接近90%，股市强劲反弹，使11月最终以正值收尾。此外，特朗普总统暗示他知道下一任美联储主席是谁，预测市场几乎完全押注于凯文·哈塞特（Kevin Hassett）。

哈塞特以支持更快降息与特朗普政府保持一致而闻名，同时他也是一个典型的宏观经济乐观派。

为什么数字资产在坏消息面前持续抛售，却无法在好消息中反弹？

我也不知道。

虽然我们过去也曾经历过类似的时期，比如2021年5月至6月和2025年4月，当时所有利好因素都已经齐聚，但价格却不为所动。

然而，这次的感觉有所不同。现在似乎对大多数数字资产的投资兴趣非常低，但我们接触到的人中，没有谁能确切说出原因。这与以往的情况大不相同。

过去，无论是市场大跌前还是滞后反应，我们至少可以通过与其他基金、交易所、经纪商和行业领袖的交流，弄清楚背后的原因。然而到目前为止，这次的抛售似乎缺乏明确的逻辑。

最近，比尔·阿克曼（Bill Ackman）评论说，他在房地美（Freddie Mac）和房利美（Fannie Mae）的投资因与加密货币价格的关联性而受损。尽管从基本面来看，这种关联性并不合理，因为这些资产有完全不同的投资逻辑，但如果考虑到传统金融（TradFi）、散户投资者和加密投资者的交集日益增多，这种现象就显得合情合理了。

曾经相对孤立的加密行业如今与其他领域交织在一起。长期来看，这无疑是件好事（毕竟金融行业的某一部分完全孤立并不合理），但短期内却带来了重大问题，因为在任何多元化投资组合中，加密资产似乎总是最先被抛售的。

此外，这也解释了为什么加密行业的参与者无法真正理解抛售的来源——很可能这些抛售根本不是来自行业内部。加密世界非常透明，有时甚至透明得过头，而传统金融依然是一个"黑盒子"。

而现在，这个"黑盒子"正在主导资金流向和市场活动。

加密市场疲软的几个可能解释

除了显而易见的原因（缺乏教育和大量劣质资产）之外，必然还有更好的解释来说明加密市场为何陷入如此严重的下行螺旋。

我们一直认为，资产要想具备价值，必须同时具备金融价值、实用价值和社会价值的某种组合。而大多数数字资产面临的最大问题在于，它们的价值主要来源于社会价值——这是三者中最难量化的一种。

事实上，在我们今年早些时候的一篇文章中，我们对第一层区块链代币（如ETH和SOL）进行了分拆估值分析时，发现其金融价值和实用价值部分相对较小，而社会价值部分则需要通过推导得出。

因此，当市场情绪处于低谷时，那些主要依赖社会价值的代币应该会大幅下跌（实际上大多数确实如此，比如比特币、L1代币、NFT和迷因币）。相反，那些更多依赖金融价值和实用价值的资产应该表现更好——虽然有些确实表现不错（如BNB），但大多数却没有（如DeFi代币和PUMP）。这就显得有些奇怪了。

你可能还会期望"援军"出现以支撑价格，但这种情况也并不多见。事实上，恰恰相反，我们看到更多投资者涌入疲软的市场，预期市场会进一步走弱，即便这种预期仅仅基于市场趋势和技术分析。

我们的朋友Dragonfly（一家知名的加密风投机构）确实通过一篇深思熟虑的文章为第一层代币的估值辩护，这篇文章至少间接受到了我们对L1代币分拆估值分析的影响。Dragonfly基本上支持我们文章最后两段的观点，即基于当前收入和实用价值的估值毫无意义，因为未来全世界的资产都将运行在区块链轨道上。

这并不意味着任何单个L1代币是便宜的，但从整体上看，所有区块链的总价值是被低估的，而押注任何一个L1代币的成功本质上是一个概率问题。

换句话说，与其关注当前的使用情况，不如从更大的视角思考这个行业的未来发展。而他们的观点是正确的。如果价格继续下跌，我预计会有更多类似的"辩护"文章出现。

当然，一轮加密市场的抛售总少不了针对Microstrategy（MSTR）和Tether的抨击。尽管我们多次驳斥了所有关于MSTR的问题（他们永远不会被迫成为卖方），但这些攻击仍然层出不穷。而Tether的恐惧、不确定性与怀疑（FUD）则更具时效性。短短几周时间里，我们从"Tether以5000亿美元估值筹集200亿美元"变成了"Tether资不抵债"。

标普最近将Tether的评级下调至垃圾级，而Tether最新的审计报告（截至2025年9月30日）显示，其美元稳定币有70%由现金和现金等价物支持，30%由黄金、比特币、企业贷款以及股权缓冲支持。

我猜这让人们感到害怕，尽管这看起来完全符合一家私营公司在资产组合上无监管限制的预期。当然，用现金几乎完全抵押（fully collateralized）的方式，肯定比整个部分准备金银行系统的运作方式要好得多。不过，在《天才法案》（GENIUS ACT）生效之前，我不会试图将USDT和银行作比较。

然而，我想说的是，不存在任何一种情境会导致超过70% 的USDT在一夜之间被赎回，这也是他们唯一可能出现流动性问题的情况。因此，任何关于其流动性的问题都显得荒谬。但偿付能力问题则是另一回事。

如果他们30% 的持仓（包括比特币、黄金和贷款）出现亏损，他们将不得不动用母公司持有的其他资产，而这些资产并未明确用于支持USDT。考虑到母公司的盈利能力，这也不是什么大问题，我也怀疑任何严肃的投资者会认为这是一个问题。

但即便如此，Tether的CEO保罗·阿尔多伊诺（Paolo Ardoino）仍然不得不对此进行解释。USDT并没有出现哪怕一点点脱锚（depegged）的情况，因为这根本不是一个问题，但或许这确实引发了一些市场的焦虑？

我唯一的问题是：既然市场只希望你持有现金和现金等价物，而Tether仅靠政府利息收益（每年3-4% 的利率，基于1800亿美元的资产）就能赚取超过50亿美元的利润，那为什么还要去持有这些其他投资呢？

所以，再次从事后分析来看，我们至少可以试图为市场的部分下跌找到一些合理化的解释。但这种持续的疲软仍然让我们百思不得其解。

来源：非小号