瑞士否决遗产税，迪拜新加坡争夺富豪

近期智利国家铜业公司公布2026年长单报价方案，将铜供应溢价大幅上调至每吨350美元

在特朗普已签署行政令启动名为"创世使命"的人工智能研究计划背景下，下游人工智能数据中心建设浪潮将显著提升铜需求弹性，持续推升铜价中枢水平。

从中游冶炼端来看，中国有色金属工业协会针对零冶炼费定价乱象释放强硬管控信号，明确已叫停约200万吨违规产能，有效遏制行业过度扩张态势，利好了铜冶炼相关个股。

本文简单介绍了铜近期的走势以及行业趋势。

铜依然是现代工业中最重要的战略性材料之一。到2025年，市场将受到供应紧张、矿山运营中断、价格波动加剧以及地缘政治因素的影响，而这些因素都会对全球贸易格局产生破坏性作用。与此同时，由于能源转型、数据中心建设扩张、电网扩建以及基础设施升级等因素，对铜的需求将持续强劲增长。

需求的结构性增长

几十年来，中国一直是全球最大的消费市场，但2025年标志着一个重要的变化：美国和印度正逐渐成为重要的新增消费力量。数据中心以及由人工智能驱动的基础设施的快速发展，进一步巩固了铜作为电力密集型行业基础材料的地位。简而言之，对铜的需求不仅规模更大，而且更具韧性。

供应问题：从矿山到冶炼厂

不幸的是，生产中断如今已成为常态。

仅科布雷帕纳马铜矿的关闭就导致全球铜供应量减少了约1%。刚果民主共和国、智利和秘鲁等地出现的额外问题进一步加剧了供应紧张的局面。

然而，问题的焦点已经转移到下游环节：冶炼企业面临着铜精矿供应短缺的难题。

各冶炼企业正在为争夺有限的原材料而展开激烈竞争。一些冶炼企业因此削减产量或进入维护停机状态，从而导致精炼铜的产量进一步下降。

政策效应：当地理因素超越地质因素时

这种环境使得铜市场呈现出地域分散的状态。全球范围内的铜资源可能总量充足，但未必分布在各行业所需的地方。

铜短缺的传导

因此，铜管市场为我们提供了观察铜行业整体动态的清晰窗口：最初出现在矿山层面的供需失衡，很快就会转化为成品生产环节中的交货压力、生产进度风险以及成本上升。正是通过这些用于输送冷凝?中的冷却水或精炼厂中工艺流体的铜管，那种抽象的"铜短缺"问题才真正变成了现实。

价格展望

全球的电网、交通工具以及数字基础设施都离不开铜，而且目前尚无其他可行的替代品。在未来几年里，供应增长缓慢与需求快速增长之间的矛盾很可能持续存在。

下行风险主要源于中国产出的恢复速度快于预期，或者政策环境更加稳定，从而促使企业重新补充库存。

在所有情况下，价格预计都将保持在高于历史平均水平的状态。

这意味着价格上涨并非异常现象——它们其实是现代经济增长所带来的资源消耗加剧的必然结果。

那些能及早做出调整、在铜资源利用策略中融入灵活性与循环经济理念的公司及政府，将在未来金属资源日益紧缺的环境中更具竞争优势，从而实现持续发展。

技术分析：

11068为第一支撑位，之后是11029。

（LME铜日线图，来源:易汇通）

北京时间17:54，LME铜现报11163美元/吨。

来源：汇通网

12月1日，星期一。全球外汇市场在进入欧洲交易时段初期整体呈现谨慎偏避险的氛围，主要货币对波动中体现出政策预期分化与市场情绪博弈的特征。美元指数延续此前数个交易日的弱势格局，一度触及近两周低点，反映出市场对美联储未来货币政策路径的重新评估。与此同时，日元成为今日亚洲及欧洲早盘时段表现最为强势的主要货币之一，兑美元汇率显著回落，显示出市场对日本央行政策正常化进程的信心正在增强。

当前美元兑日元于155.50水平附近运行，较前一日高点有所下行，反映出汇率走势正受到来自日本国内政策信号与美日利差变化的双重影响。在全球宏观经济数据密集发布的前夕，交易员正等待更具方向性的宏观线索。

近期日本央行官员释放出的政策信号显著增强了市场对其进一步收紧货币政策的预期。日本央行行长植田和男周一表示，若经济与通胀走势符合预期，央行将继续推进利率正常化过程。这一表态被市场解读为明确的鹰派信号，强化了交易员对日本央行可能在12月或次年1月再度加息的定价。受此影响，日本国债收益率全面上行，其中两年期国债收益率攀升至1%，为2008年6月以来首次，而20年期收益率也达到2020年11月以来最高水平。这一系列变化表明，长期以来制约日元表现的极低利率环境正在发生结构性转变。尽管日本第三季度资本支出同比增长2.9%，增速较前期7.6%明显放缓，但该数据并未削弱市场对日本经济温和复苏的信心，因当前焦点已从增长动能转向价格趋势与央行政策反应函数。服务业活动持续扩张与制造业萎缩速度减缓共同支撑了综合PMI回升至52.0，进一步佐证了经济内部结构改善的可能性。上述因素共同作用下，日元作为融资货币的角色正在弱化，其资产端吸引力逐步显现。

另一方面，美元面临的压力主要源于美联储政策前景的再定价。尽管美国经济基本面仍具韧性，但近期多位美联储官员发表的讲话偏向谨慎，强调需关注通胀回落进程以及劳动力市场的潜在疲软迹象，这使得市场对12月再次降息的预期再度升温。联邦基金利率期货显示，年内再度降息25个基点的概率已升至八成以上。在此背景下，美元指数承压下行，接近两周以来最低水平。美债收益率同步走低，尤其是短端利率下行更为明显，进一步压缩了美日之间的利差空间。

部分国际投行近期调整了对日元的策略观点，由原先的"持有"上调至"超配"，理由包括日本央行立场趋强、薪资增长带动通胀粘性以及财政当局对高利率环境的容忍度提升。值得注意的是，日本首相高市早苗亦在公开场合强调将审慎管理财政纪律，同时密切关注利率变动对公共债务负担的影响，此类表态虽未直接干预汇市，但在心理层面增强了市场对政策协调性的信心。相比之下，美元的表现则显得缺乏支撑，除利率预期外，地缘政治风险暂无显著升级，也未能激发其传统的避险买盘。

技术方面

从价格走势来看，美元兑日元早前突破了154.000的水平，汇价一度触及高点157.890，当前价格回落至155.50附近，短期内可能会面临修正。若下行趋势延续，可能会测试155.000附近的支撑位，若破位，则有可能继续回调至更低水平。

展望后市

来源：汇通网

日本央行行长植田和男释放出迄今为止最明确的信号，表明央行董事会可能很快上调利率，并着重指出在日本央行12月会议上采取行动的可能性。

植田和男周一在日本中部名古屋向商界领袖发表讲话时表示，日本央行 "将通过分析国内外经济、通胀及金融市场形势，权衡上调政策利率的利弊，并酌情做出决策"。他补充称，任何加息都将是对宽松程度的调整，实际利率仍将处于极低水平。

在当天下午举行的新闻发布会上，植田和男强调，他与政府之间的沟通进展顺利 —— 这一表述可能暗示首相高市早苗不会反对加息举措。据悉，高市早苗此前倾向于宽松政策，但在两次选举中，选民对生活成本上涨的不满导致自民党遭遇挫折，如今她可能担心通胀进一步加剧会对自民党造成不利影响。

植田和男在记者会上表示："自上个月以来，我与首相及经济产业大臣通过面对面会议进行了坦诚且富有成效的讨论。我计划继续与政府保持密切沟通。"

法国巴黎银行的经济学家在一份研究报告中指出，植田和男的讲话 "几乎是在提前预告12月将加息"；巴克莱银行和摩根大通证券的经济学家此前曾预测加息将在明年1月，如今已将时间提前至本月。

市场走势也反映出这些预期。隔夜互换指数显示，植田和男发表讲话后，交易员认为本月加息的概率约为76%，较上周五的58% 有所上升；而到明年1月前加息的概率则升至约94%。

日本国债价格大幅下跌，两年期国债收益率升至2008年以来的最高水平；五年期国债收益率和基准十年期国债收益率均至少上涨6.5个基点，分别至1.375% 和1.87%。日元兑美元汇率一度上涨0.5%，触及1美元兑155.4日元。

一段时间以来，关注日本央行的分析师和投资者一直将植田和男在名古屋的讲话视为其可能释放信号的关键节点。经济学家和市场参与者密切解读日本央行近期的各类沟通内容，试图寻找暗示12月或1月加息的线索。

野村证券执行利率策略师岩下真理表示："从植田和男的讲话来看，这显然是在为12月加息做准备。他甚至提到了政府，这一细节表明他已就加息举措获得政府的理解。"

高市早苗领导的执政联盟部分成员及经济顾问曾建议，日本央行最好等到明年1月再行动 —— 因为政府上月刚刚推出疫情防控措施放宽后的最大规模新增支出计划，此时加息可能向市场传递混乱信号。

尽管如此，通胀持续高企和日元走弱仍是支持尽早加息的重要因素。

尽管日本央行一再表示不设定特定汇率目标，但也承认日元贬值会推高进口成本，进一步加剧通胀压力。鉴于选民对物价持续上涨的不满情绪日益升温，多数关注日本央行的分析师预计，时机成熟时，高市早苗将支持日本央行加息。

植田和男此次明确提及特定政策会议及加息决策（而非泛泛谈论政策），这很可能表明在该时间点采取行动的可能性正在上升。今年1月，植田和男曾表示央行董事会将在即将召开的会议上决定是否加息，随后日本央行在当月晚些时候实施了加息。

植田和男称："在金融环境宽松的背景下上调政策利率，是为实现经济稳定增长和物价稳定而适时'松油门'的过程，而非对经济活动'踩刹车'。"

植田和男发表此番言论之前，日本央行其他董事会成员已表达了对加息的支持，且在最近两次会议上，有两名持不同意见的成员呼吁采取加息行动。小枝纯子表示应推进利率正常化（未明确具体时间）；増井和之在接受《日经新闻》采访时称，加息时机已日益临近。即便此前倾向宽松的成员野口旭，上周也提到了政策调整 "为时过晚" 的风险。

不过，部分经济学家认为，植田和男仍在保留选择空间，同时警惕可能导致日元再次大幅贬值的因素。

冈三证券首席经济学家、前日本央行官员中山耕表示："植田和男不能表现出宽松倾向，否则日元可能面临跌至1美元兑160日元的风险。这是他发出的一个警示，但我认为他并未将自己绑定在12月加息的立场上。"

目前市场对12月加息的预期已显著升温，若日本央行本月不采取行动，可能会因政策沟通问题面临更多批评。一些经济学家认为，2024年8月日本央行在未充分释放信号的情况下加息，引发了全球市场动荡，当时央行就因沟通不足受到指责。

植田和男在上午的讲话中也阐述了加息时机选择的两难处境。他指出，日本央行应制定 "既不过迟、也不过早" 的适宜政策，这一思路将有助于经济实现可持续增长。

植田和男表示："为引导日本经济走上长期增长轨道，适时调整宽松程度至关重要 —— 这最终将使政府和央行迄今所做的努力取得成效。"

来源：新浪财经

英国制造业在11月显示出复苏迹象，标普全球英国制造业采购经理人指数(PMI)上升至50.2，标志着该指数14个月以来首次进入扩张区间。

11月PMI读数从10月的49.7上升，这是该指数自2024年9月以来首次超过50.0的中性标志线。此次调查于11月12日至25日期间进行，在11月26日财政大臣预算公布前结束。

制造业产出连续第二个月增长，尽管这一增长被描述为温和且板块范围有限。产出增长主要由投资品的强劲扩张推动，而消费品和中间品行业则出现萎缩。只有大型企业报告产出增加，中小型企业则面临再次下滑。

新业务在11月趋于稳定，结束了连续13个月的萎缩。这一改善来自国内需求增强，而新出口业务下降幅度缓和至12个月低点。尽管有所改善，国外需求连续第四十六个月下降，制造商报告来自美国、欧盟、中国和巴西客户的订单减少。

制造商的商业乐观情绪升至九个月高点，56%的企业预计一年后产出水平将提高，而只有11%的企业预计会出现萎缩。新订单与成品库存比率也大幅上升至五个月高点。

制造业就业连续第十三个月下降。企业将裁员原因归结为成本节约、离职人员不再替补、裁员以及招聘冻结。与国家最低工资上涨和雇主国民保险缴款相关的成本增加也被提及为限制招聘的因素。

供应链仍然承压，供应商表现恶化程度达到近一年来最严重水平，原因是供应商产能问题、原材料短缺和运输中断。

工厂出厂销售价格两年多来首次下降，因为制造商面临弱市条件和客户要求折价的压力。投入价格通胀连续第三个月放缓，达到2024年10月以来最慢速度。

标普全球市场情报总监Rob Dobson评论道："11月英国制造业板块显示出进一步复苏迹象。PMI主要指数一年多以来首次回到增长区间，产出连续第二个月上升，新业务趋势在连续13个月持续下降后趋于稳定。"

他补充道："尽管制造业板块表现有所改善，但任何增长仍然令人担忧地疲弱。不断上升的竞争压力和成本通胀放缓导致工厂出厂价格两年多来首次下调。"

来源：英为财情

在发出"全面关闭"委内瑞拉空域的警告后，美国总统特朗普再度为已升级的局势踩下"刹车"。

当地时间11月30日，特朗普在总统专机"空军一号"上答记者问时说，所谓的"关闭空域"警告不是美国即将空袭委内瑞拉的信号，"不要进行任何解读"。特朗普声称，发出这一警告是因为委内瑞拉对美不友好。

稍早前，特朗普在社交媒体发文说，委内瑞拉上空及周边空域"被视为全面关闭"。在美国以"缉毒"为由在委内瑞拉附近加勒比海域大兵压境之际，这一表态立即引起各方高度关注。

英国《金融时报》曾援引分析人士的话报道，如果美军要在委内瑞拉领土上采取行动，或出现三种可能性方案：第一种方案是对涉嫌参与毒品交易的军事目标发动有限的导弹或无人机袭击；第二种方案是发动对委内瑞拉总统马杜罗或其他官员的抓捕行动；第三种方案是全面入侵，类似于1989年推翻巴拿马前政府首脑诺列加的行动，但可能性较小。

西南科技大学拉美研究中心副教授当前美国最有可能采取的行动方案是针对马杜罗个人的精准打击或"斩首"行动。在他看来，尽管特朗普经常突破常规，倾向于以行政命令替代法律程序，但直接上升到宣战层面将损害他一直试图维护的"和平总统"形象。

"若采取全面军事行动，美国将面临巨大的代价，且很难获得国会批准。虽然美国总统拥有宣战权，但委内瑞拉并未对美国宣战，美国也不是直接受害方，因此全面动武不符合美国的惯例。即便是斩首行动，美国也面临重大挑战——关键在于能否准确获取马杜罗的行踪情报。目前，马杜罗正在采取类似人民战争的策略，隐匿自己的行踪。"

不过，在特朗普证实其与马杜罗通电话后，马杜罗于11月30日公开露面，出席了在加拉加斯东部举行的年度精品咖啡颁奖典礼。这是他数日来首次公开露面，暂时否定了国内关于他因与美国紧张局势升级而逃离该国的猜测。

直播画面显示，委内瑞拉总统马杜罗11月30日在精品咖啡颁奖典礼上。

特朗普为何前后矛盾？

特朗普11月29日在社交媒体发文称，"致所有航空公司、飞行员、毒贩和人口贩子：请将委内瑞拉上空及其周边空域视为全面关闭"。这一极具争议性的言论不仅遭到委内瑞拉强烈谴责，也招致国际社会质疑和批评。

同日，美国海军在加勒比地区波多黎各南部海岸活动。流出的视频画面显示，美军在该区域部署气垫艇，还有多型军用直升机在当地美军基地卸载设备。雷达跟踪网站的数据显示，美国海军两架"超级大黄蜂"战斗机当天在委内瑞拉海岸附近持续飞行。与此同时，美国在特立尼达和多巴哥罗宾逊国际机场安装的雷达系统投入使用。

11月27日，特朗普在佛罗里达州表示，美国将"很快"开始在陆地上采取行动，阻止所谓的委内瑞拉"毒品贩运者"。特朗普在与美军官兵进行的视频连线讲话中说，"你们可能注意到，人们现在不太愿意通过海上运送（毒品），我们也将开始在陆地上阻止他们。陆地更容易拦截，这项行动很快就会开始。"

"从本质上看，美方的表态更多是一种威慑手段，相当于延续了此前极限施压的一贯做法，这很符合特朗普的行事风格。若是发动全面战争，美国实际上难以承受其代价，这将是非常严重的国际事件。"

值得注意的是，特朗普在发表相关言论时并未提供更多细节。11月30日，当被问及"关闭空域"的声明是否意味着即将对委内瑞拉采取军事打击时，特朗普却回应称，"不要对此进行任何过度解读"。

英国《卫报》报道称，随着美国政府持续加大对马杜罗政权的施压，特朗普的言论在委内瑞拉引发了焦虑与困惑。

特朗普言论前后矛盾实属常态，也是他一贯以来的谈判和施压手段，其目的是通过不断变换立场和拉高调门，打乱对手节奏，从而在对方无法跟进时采取行动。因此，外界无需对其矛盾言论过度紧张。

"尽管他在军事上有所动作，例如派遣舰队和在多米尼加等地加强部署，但这些举措均不足以支撑其真正发动一场全面战争。众所周知，特朗普的言论往往夸张且不靠谱，看似威胁巨大且时常出尔反尔。判断特朗普意图的关键在于观察具体行动，而目前来看，采取直接军事行动对他而言仍是极大的挑战，各方面的条件也远未成熟。"

"美国最可能采取的行动是继续保持压力，只是在执行方式上有所变化。作为压力的一部分，美方甚至可能实施有限的空袭或导弹打击，但这也并非一定会发生。"委内瑞拉智库"奥里诺科研究"的创始人埃利亚斯·费雷尔在接受澎湃新闻采访时指出，美国当前的作战假设是：委内瑞拉军队会在高压之下出现裂痕。"但就我对当地军方的了解，我并不认为委军会瓦解。"

美国国内的反对因素也不可忽视。当地时间11月30日，来自民主党和共和党的议员表示，支持国会审查军方对加勒比海和东太平洋所谓"贩毒船只"发动的袭击。他们援引一份已发表的报告称，国防部长皮特·赫格塞思在9月2日的袭击中口头下令杀死所有船员。"如果这是真的，那就构成战争罪了。"弗吉尼亚州民主党参议员蒂姆·凯恩表示。共和党领导的参议院和众议院军事委员会都表示将对袭击"贩毒船只"的事件展开调查。

马杜罗可能面临什么结局？

在美国宣布"关闭"委内瑞拉上空及周边空域后，委内瑞拉随后举行军事演习并启动多边机制予以应对。11月29日，委内瑞拉玻利瓦尔国民武装部队在全国范围内开展海岸防御演习。演习在委沿海多个战略要地同步进行，包括设立海岸防御点和观察哨、部署火炮和防空系统、沿海岸巡逻等。委副总统罗德里格斯同日说，委内瑞拉已根据国际法启动所有多边机制应对"美国封锁空域"。

尽管美委两国剑拔弩张，但多位知情人士透露，特朗普曾与马杜罗通话，讨论了两人可能举行的会晤。特朗普在11月30日证实通话一事。

此前有消息称，特朗普在和马杜罗通话时直接发出威胁，声称如果马杜罗不肯主动下台，美国将会考虑采取包括动用武力在内的其他手段。

《迈阿密先驱报》援引消息人士的话报道，此次被视为避免为直接对抗而展开的通话，主要因三个问题陷入僵局。第一，马杜罗要求对其本人及其阵营给予全球特赦，但遭到美方拒绝。第二，马杜罗方面要求保留对武装部队的控制权，作为交换，将允许举行大选。消息人士补充说，这种安排意味着马杜罗将在幕后保留实权，为重返政坛铺平道路。第三个问题在于马杜罗的下台时间，美国坚持要求马杜罗立即辞职，而加拉加斯方面对此予以拒绝。

报道称，此次通话由巴西、卡塔尔和土耳其斡旋促成。在特朗普11月29日宣布应"完全关闭"委内瑞拉空域后，马杜罗政府曾尝试再次联系白宫，但未获回应。

马杜罗虽然表面强硬，但其政治个性相对柔软，因此倾向于将谈判作为首选策略，而非直接对抗，而他此前的强硬姿态更多是一种策略。

"若极限施压已经达到马杜罗无法承受的程度，他必然会优先寻求通过谈判手段来解决问题。在万不得已的情况下，马杜罗甚至可能考虑以下台等方式作为最终选择。目前来看，促使马杜罗下台的内外条件均未成熟。从外部看，美国的施压并未升级到战争层面，外界普遍评估认为特朗普政府真正开战的概率很低。从内部看，马杜罗依然较为牢固地掌控着军队，而反对派势力也尚未壮大到构成致命威胁。因此，远未到需要他辞职的'最后一步'。当前最可能的途径，依然是马杜罗采取柔和的谈判方式来缓和矛盾、解决危机。"

反对派可以挑起大梁吗？

外交政策分析人士指出，特朗普政府对委内瑞拉采取强硬政策的根源在于该国拥有全球最大的已探明石油储量，以及美国意图确立在西半球的霸权地位。莱顿大学国际关系项目负责人、政治学家萨尔瓦多·桑蒂诺·雷希尔德向半岛电视台表示，华盛顿希望委内瑞拉坚定地与美国，而非与中国、俄罗斯或伊朗的战略偏好保持一致。

委内瑞拉反对派领袖玛丽亚·科里纳·马查多曾多次呼吁特朗普加大对马杜罗的施压。马查多此前在接受美国有线电视新闻网（CNN）专访时表示，马杜罗是"犯罪贩毒恐怖主义体系"的头目，并请求特朗普提供更多"帮助"以推翻其政权。

马查多于1967年出生在委内瑞拉首都加拉加斯，2002年，她创立了致力于推动政治权利和选举监督的志愿组织"团结起来"。在2024年委内瑞拉大选中，马查多在候选资格被否决之后，转而支持另一名反对派人士埃德蒙多·冈萨雷斯。

马查多并没有直接领导政权转型的能力，但可能成为一个过渡性角色。"马杜罗在美国极限施压之下直接辞职的可能性不大，他可能被迫接受某些条件，例如承诺在明年举行大选。届时马查多若能获得足够的民意支持，便有机会当选。而在极端情况下，若马杜罗真的因为斩首行动等原因突然下台，马查多虽可能被推上台，但其政府或因缺乏军方支持而难以持续。"

11月25日，马杜罗的支持者在加拉加斯举行游行，展示"反帝精神"。游行最终以一场仪式收尾，马杜罗在仪式上高举属于南美独立英雄西蒙·玻利瓦尔的镶宝石长剑，带领包括内阁部长在内的参与者以上帝之名宣誓捍卫和平与自由。

秘鲁太平洋大学犯罪学教授何塞·路易斯·佩雷斯·瓜达卢佩表示，美国对委内瑞拉采取行动并构成威胁这一事实，已经激起了委内瑞拉人民面对外国入侵者的民族主义情绪——而马杜罗非常擅长利用这一点。

瓜达卢佩表示，如果是冈萨雷斯或马查多上台，他们将因为"支持外国入侵"而被视为委内瑞拉的叛徒。"这将使得组建一个获得多数支持的政府变得困难重重，更不用说达成广泛共识了。"

即使美国推翻了马杜罗政权，也不意味着反对派一定能掌权。"军队和准军事力量依然控制着大片领土，他们未必会接受新的权力安排，从而可能引发动荡甚至内战。"

费雷尔指出，冲突还可能外溢至周边国家，若出现权力真空，国内武装集团可能趁乱夺取金矿、油田或毒品走私网络，并利用拉美边境线普遍松散的特点跨境活动。

来源：澎湃新闻

有分析师指出，除非泽连斯基答应特朗普的和平要求，否则在叶尔马克刚刚下台后，下一个可能就是他。这种情况下，不难预见他也可能被正式卷入这场丑闻，成为美国支持的政权更迭的催化剂，而这场更迭将由他的国内盟友配合执行。

泽连斯基那位好战的"灰衣主教"、正式职务为总统办公厅主任的安德烈·叶尔马克（Andrey Yermak），在乌克兰1亿美元能源贪腐丑闻调查中其公寓遭到突击搜查后，已提交辞呈。

不过，俄罗斯特使罗季翁·米罗什尼克（Rodion Miroshnik）认为，叶尔马克是被解职的，目的是在调查步步紧逼之际以此保护泽连斯基。

早些时候有分析认为，"如果乌克兰的腐败丑闻能把叶尔马克拉下马，或许能为和平铺平道路"，因为"他的倒台可能会瓦解那些维持泽连斯基权力的、本就不稳固的联盟，包括军队、寡头、秘密警察和议会"。

一些分析师认为，泽连斯基出于这个原因迟迟没有动他，这让叶尔马克胆子大了起来，竟代表泽连斯基宣布乌克兰不会向俄罗斯割让任何领土，从而破坏了美国和平框架草案中的主要提议之一。

此后不久，在美国资助的两个机构——乌克兰国家反贪局（NABU）和特别反腐检察官办公室（SAPO）的参与下，叶尔马克的公寓遭到了突击搜查。如果泽连斯基当初接受了上述框架中的原则，特别是第26条关于"冲突各方在战争期间的行为都将获得特赦"的内容，叶尔马克或许还能全身而退。

相反，叶尔马克向泽连斯基进言，让他对特朗普表现强硬并拒绝美国的和平框架草案，随后美国便放手让其资助的反腐机构推进调查。

如果泽连斯基当时至少公开同意草案中关于割让顿巴斯的让步，特朗普本可以在调查不可避免地拿下叶尔马克之前叫停这一切。因此，一些分析师总结道，叶尔马克的职业生涯以及他在乌克兰人眼中的全部声誉，都毁于他的好战。

如果泽连斯基不答应特朗普的要求，下一个可能就是他。失去了这位"灰衣主教"来维持那个保住他权力的脆弱联盟，他在政治上比以往任何时候都更加脆弱，这一点显而易见，可能会促使他在不久的将来面临盟友的夺权行动。例如，美国将鼓励乌克兰执政党内部倒戈，可能导致泽连斯基失去对议会的控制，如果他继续顽固阻挠和平，美国可能会利用这一点将其罢免。

与此同时，美国可能会威胁那些腐败的寡头，除非他们指示其在议会的代理人配合针对泽连斯基的持续政权更迭，否则他们也会被一网打尽。这甚至可能演变成美国命令秘密警察允许针对泽连斯基的反对派抗议活动。

叶尔马克的辞职或被解职或许已经启动了这一连串的剧本，但如果泽连斯基不尽快答应特朗普的要求，NABU和SAPO正式宣布泽连斯基正在接受调查（美国可能会授权这样做，甚至包括突击搜查），将最大程度地催化这一进程。

分析师总结道，回过头看，泽连斯基今年夏天试图收服NABU和SAPO的努力可能正是为了避免这种情况，但这些努力失败了，现在特朗普正利用这些反腐机构最终逼迫他接受和平。

来源：金十数据