日本央行行长植田和男明确暗示12月或加息

英国制造业在11月显示出复苏迹象，标普全球英国制造业采购经理人指数(PMI)上升至50.2，标志着该指数14个月以来首次进入扩张区间。

11月PMI读数从10月的49.7上升，这是该指数自2024年9月以来首次超过50.0的中性标志线。此次调查于11月12日至25日期间进行，在11月26日财政大臣预算公布前结束。

制造业产出连续第二个月增长，尽管这一增长被描述为温和且板块范围有限。产出增长主要由投资品的强劲扩张推动，而消费品和中间品行业则出现萎缩。只有大型企业报告产出增加，中小型企业则面临再次下滑。

新业务在11月趋于稳定，结束了连续13个月的萎缩。这一改善来自国内需求增强，而新出口业务下降幅度缓和至12个月低点。尽管有所改善，国外需求连续第四十六个月下降，制造商报告来自美国、欧盟、中国和巴西客户的订单减少。

制造商的商业乐观情绪升至九个月高点，56%的企业预计一年后产出水平将提高，而只有11%的企业预计会出现萎缩。新订单与成品库存比率也大幅上升至五个月高点。

制造业就业连续第十三个月下降。企业将裁员原因归结为成本节约、离职人员不再替补、裁员以及招聘冻结。与国家最低工资上涨和雇主国民保险缴款相关的成本增加也被提及为限制招聘的因素。

供应链仍然承压，供应商表现恶化程度达到近一年来最严重水平，原因是供应商产能问题、原材料短缺和运输中断。

工厂出厂销售价格两年多来首次下降，因为制造商面临弱市条件和客户要求折价的压力。投入价格通胀连续第三个月放缓，达到2024年10月以来最慢速度。

标普全球市场情报总监Rob Dobson评论道："11月英国制造业板块显示出进一步复苏迹象。PMI主要指数一年多以来首次回到增长区间，产出连续第二个月上升，新业务趋势在连续13个月持续下降后趋于稳定。"

他补充道："尽管制造业板块表现有所改善，但任何增长仍然令人担忧地疲弱。不断上升的竞争压力和成本通胀放缓导致工厂出厂价格两年多来首次下调。"

来源：英为财情

在发出"全面关闭"委内瑞拉空域的警告后，美国总统特朗普再度为已升级的局势踩下"刹车"。

当地时间11月30日，特朗普在总统专机"空军一号"上答记者问时说，所谓的"关闭空域"警告不是美国即将空袭委内瑞拉的信号，"不要进行任何解读"。特朗普声称，发出这一警告是因为委内瑞拉对美不友好。

稍早前，特朗普在社交媒体发文说，委内瑞拉上空及周边空域"被视为全面关闭"。在美国以"缉毒"为由在委内瑞拉附近加勒比海域大兵压境之际，这一表态立即引起各方高度关注。

英国《金融时报》曾援引分析人士的话报道，如果美军要在委内瑞拉领土上采取行动，或出现三种可能性方案：第一种方案是对涉嫌参与毒品交易的军事目标发动有限的导弹或无人机袭击；第二种方案是发动对委内瑞拉总统马杜罗或其他官员的抓捕行动；第三种方案是全面入侵，类似于1989年推翻巴拿马前政府首脑诺列加的行动，但可能性较小。

西南科技大学拉美研究中心副教授当前美国最有可能采取的行动方案是针对马杜罗个人的精准打击或"斩首"行动。在他看来，尽管特朗普经常突破常规，倾向于以行政命令替代法律程序，但直接上升到宣战层面将损害他一直试图维护的"和平总统"形象。

"若采取全面军事行动，美国将面临巨大的代价，且很难获得国会批准。虽然美国总统拥有宣战权，但委内瑞拉并未对美国宣战，美国也不是直接受害方，因此全面动武不符合美国的惯例。即便是斩首行动，美国也面临重大挑战——关键在于能否准确获取马杜罗的行踪情报。目前，马杜罗正在采取类似人民战争的策略，隐匿自己的行踪。"

不过，在特朗普证实其与马杜罗通电话后，马杜罗于11月30日公开露面，出席了在加拉加斯东部举行的年度精品咖啡颁奖典礼。这是他数日来首次公开露面，暂时否定了国内关于他因与美国紧张局势升级而逃离该国的猜测。

直播画面显示，委内瑞拉总统马杜罗11月30日在精品咖啡颁奖典礼上。

特朗普为何前后矛盾？

特朗普11月29日在社交媒体发文称，"致所有航空公司、飞行员、毒贩和人口贩子：请将委内瑞拉上空及其周边空域视为全面关闭"。这一极具争议性的言论不仅遭到委内瑞拉强烈谴责，也招致国际社会质疑和批评。

同日，美国海军在加勒比地区波多黎各南部海岸活动。流出的视频画面显示，美军在该区域部署气垫艇，还有多型军用直升机在当地美军基地卸载设备。雷达跟踪网站的数据显示，美国海军两架"超级大黄蜂"战斗机当天在委内瑞拉海岸附近持续飞行。与此同时，美国在特立尼达和多巴哥罗宾逊国际机场安装的雷达系统投入使用。

11月27日，特朗普在佛罗里达州表示，美国将"很快"开始在陆地上采取行动，阻止所谓的委内瑞拉"毒品贩运者"。特朗普在与美军官兵进行的视频连线讲话中说，"你们可能注意到，人们现在不太愿意通过海上运送（毒品），我们也将开始在陆地上阻止他们。陆地更容易拦截，这项行动很快就会开始。"

"从本质上看，美方的表态更多是一种威慑手段，相当于延续了此前极限施压的一贯做法，这很符合特朗普的行事风格。若是发动全面战争，美国实际上难以承受其代价，这将是非常严重的国际事件。"

值得注意的是，特朗普在发表相关言论时并未提供更多细节。11月30日，当被问及"关闭空域"的声明是否意味着即将对委内瑞拉采取军事打击时，特朗普却回应称，"不要对此进行任何过度解读"。

英国《卫报》报道称，随着美国政府持续加大对马杜罗政权的施压，特朗普的言论在委内瑞拉引发了焦虑与困惑。

特朗普言论前后矛盾实属常态，也是他一贯以来的谈判和施压手段，其目的是通过不断变换立场和拉高调门，打乱对手节奏，从而在对方无法跟进时采取行动。因此，外界无需对其矛盾言论过度紧张。

"尽管他在军事上有所动作，例如派遣舰队和在多米尼加等地加强部署，但这些举措均不足以支撑其真正发动一场全面战争。众所周知，特朗普的言论往往夸张且不靠谱，看似威胁巨大且时常出尔反尔。判断特朗普意图的关键在于观察具体行动，而目前来看，采取直接军事行动对他而言仍是极大的挑战，各方面的条件也远未成熟。"

"美国最可能采取的行动是继续保持压力，只是在执行方式上有所变化。作为压力的一部分，美方甚至可能实施有限的空袭或导弹打击，但这也并非一定会发生。"委内瑞拉智库"奥里诺科研究"的创始人埃利亚斯·费雷尔在接受澎湃新闻采访时指出，美国当前的作战假设是：委内瑞拉军队会在高压之下出现裂痕。"但就我对当地军方的了解，我并不认为委军会瓦解。"

美国国内的反对因素也不可忽视。当地时间11月30日，来自民主党和共和党的议员表示，支持国会审查军方对加勒比海和东太平洋所谓"贩毒船只"发动的袭击。他们援引一份已发表的报告称，国防部长皮特·赫格塞思在9月2日的袭击中口头下令杀死所有船员。"如果这是真的，那就构成战争罪了。"弗吉尼亚州民主党参议员蒂姆·凯恩表示。共和党领导的参议院和众议院军事委员会都表示将对袭击"贩毒船只"的事件展开调查。

马杜罗可能面临什么结局？

在美国宣布"关闭"委内瑞拉上空及周边空域后，委内瑞拉随后举行军事演习并启动多边机制予以应对。11月29日，委内瑞拉玻利瓦尔国民武装部队在全国范围内开展海岸防御演习。演习在委沿海多个战略要地同步进行，包括设立海岸防御点和观察哨、部署火炮和防空系统、沿海岸巡逻等。委副总统罗德里格斯同日说，委内瑞拉已根据国际法启动所有多边机制应对"美国封锁空域"。

尽管美委两国剑拔弩张，但多位知情人士透露，特朗普曾与马杜罗通话，讨论了两人可能举行的会晤。特朗普在11月30日证实通话一事。

此前有消息称，特朗普在和马杜罗通话时直接发出威胁，声称如果马杜罗不肯主动下台，美国将会考虑采取包括动用武力在内的其他手段。

《迈阿密先驱报》援引消息人士的话报道，此次被视为避免为直接对抗而展开的通话，主要因三个问题陷入僵局。第一，马杜罗要求对其本人及其阵营给予全球特赦，但遭到美方拒绝。第二，马杜罗方面要求保留对武装部队的控制权，作为交换，将允许举行大选。消息人士补充说，这种安排意味着马杜罗将在幕后保留实权，为重返政坛铺平道路。第三个问题在于马杜罗的下台时间，美国坚持要求马杜罗立即辞职，而加拉加斯方面对此予以拒绝。

报道称，此次通话由巴西、卡塔尔和土耳其斡旋促成。在特朗普11月29日宣布应"完全关闭"委内瑞拉空域后，马杜罗政府曾尝试再次联系白宫，但未获回应。

马杜罗虽然表面强硬，但其政治个性相对柔软，因此倾向于将谈判作为首选策略，而非直接对抗，而他此前的强硬姿态更多是一种策略。

"若极限施压已经达到马杜罗无法承受的程度，他必然会优先寻求通过谈判手段来解决问题。在万不得已的情况下，马杜罗甚至可能考虑以下台等方式作为最终选择。目前来看，促使马杜罗下台的内外条件均未成熟。从外部看，美国的施压并未升级到战争层面，外界普遍评估认为特朗普政府真正开战的概率很低。从内部看，马杜罗依然较为牢固地掌控着军队，而反对派势力也尚未壮大到构成致命威胁。因此，远未到需要他辞职的'最后一步'。当前最可能的途径，依然是马杜罗采取柔和的谈判方式来缓和矛盾、解决危机。"

反对派可以挑起大梁吗？

外交政策分析人士指出，特朗普政府对委内瑞拉采取强硬政策的根源在于该国拥有全球最大的已探明石油储量，以及美国意图确立在西半球的霸权地位。莱顿大学国际关系项目负责人、政治学家萨尔瓦多·桑蒂诺·雷希尔德向半岛电视台表示，华盛顿希望委内瑞拉坚定地与美国，而非与中国、俄罗斯或伊朗的战略偏好保持一致。

委内瑞拉反对派领袖玛丽亚·科里纳·马查多曾多次呼吁特朗普加大对马杜罗的施压。马查多此前在接受美国有线电视新闻网（CNN）专访时表示，马杜罗是"犯罪贩毒恐怖主义体系"的头目，并请求特朗普提供更多"帮助"以推翻其政权。

马查多于1967年出生在委内瑞拉首都加拉加斯，2002年，她创立了致力于推动政治权利和选举监督的志愿组织"团结起来"。在2024年委内瑞拉大选中，马查多在候选资格被否决之后，转而支持另一名反对派人士埃德蒙多·冈萨雷斯。

马查多并没有直接领导政权转型的能力，但可能成为一个过渡性角色。"马杜罗在美国极限施压之下直接辞职的可能性不大，他可能被迫接受某些条件，例如承诺在明年举行大选。届时马查多若能获得足够的民意支持，便有机会当选。而在极端情况下，若马杜罗真的因为斩首行动等原因突然下台，马查多虽可能被推上台，但其政府或因缺乏军方支持而难以持续。"

11月25日，马杜罗的支持者在加拉加斯举行游行，展示"反帝精神"。游行最终以一场仪式收尾，马杜罗在仪式上高举属于南美独立英雄西蒙·玻利瓦尔的镶宝石长剑，带领包括内阁部长在内的参与者以上帝之名宣誓捍卫和平与自由。

秘鲁太平洋大学犯罪学教授何塞·路易斯·佩雷斯·瓜达卢佩表示，美国对委内瑞拉采取行动并构成威胁这一事实，已经激起了委内瑞拉人民面对外国入侵者的民族主义情绪——而马杜罗非常擅长利用这一点。

瓜达卢佩表示，如果是冈萨雷斯或马查多上台，他们将因为"支持外国入侵"而被视为委内瑞拉的叛徒。"这将使得组建一个获得多数支持的政府变得困难重重，更不用说达成广泛共识了。"

即使美国推翻了马杜罗政权，也不意味着反对派一定能掌权。"军队和准军事力量依然控制着大片领土，他们未必会接受新的权力安排，从而可能引发动荡甚至内战。"

费雷尔指出，冲突还可能外溢至周边国家，若出现权力真空，国内武装集团可能趁乱夺取金矿、油田或毒品走私网络，并利用拉美边境线普遍松散的特点跨境活动。

来源：澎湃新闻

有分析师指出，除非泽连斯基答应特朗普的和平要求，否则在叶尔马克刚刚下台后，下一个可能就是他。这种情况下，不难预见他也可能被正式卷入这场丑闻，成为美国支持的政权更迭的催化剂，而这场更迭将由他的国内盟友配合执行。

泽连斯基那位好战的"灰衣主教"、正式职务为总统办公厅主任的安德烈·叶尔马克（Andrey Yermak），在乌克兰1亿美元能源贪腐丑闻调查中其公寓遭到突击搜查后，已提交辞呈。

不过，俄罗斯特使罗季翁·米罗什尼克（Rodion Miroshnik）认为，叶尔马克是被解职的，目的是在调查步步紧逼之际以此保护泽连斯基。

早些时候有分析认为，"如果乌克兰的腐败丑闻能把叶尔马克拉下马，或许能为和平铺平道路"，因为"他的倒台可能会瓦解那些维持泽连斯基权力的、本就不稳固的联盟，包括军队、寡头、秘密警察和议会"。

一些分析师认为，泽连斯基出于这个原因迟迟没有动他，这让叶尔马克胆子大了起来，竟代表泽连斯基宣布乌克兰不会向俄罗斯割让任何领土，从而破坏了美国和平框架草案中的主要提议之一。

此后不久，在美国资助的两个机构——乌克兰国家反贪局（NABU）和特别反腐检察官办公室（SAPO）的参与下，叶尔马克的公寓遭到了突击搜查。如果泽连斯基当初接受了上述框架中的原则，特别是第26条关于"冲突各方在战争期间的行为都将获得特赦"的内容，叶尔马克或许还能全身而退。

相反，叶尔马克向泽连斯基进言，让他对特朗普表现强硬并拒绝美国的和平框架草案，随后美国便放手让其资助的反腐机构推进调查。

如果泽连斯基当时至少公开同意草案中关于割让顿巴斯的让步，特朗普本可以在调查不可避免地拿下叶尔马克之前叫停这一切。因此，一些分析师总结道，叶尔马克的职业生涯以及他在乌克兰人眼中的全部声誉，都毁于他的好战。

如果泽连斯基不答应特朗普的要求，下一个可能就是他。失去了这位"灰衣主教"来维持那个保住他权力的脆弱联盟，他在政治上比以往任何时候都更加脆弱，这一点显而易见，可能会促使他在不久的将来面临盟友的夺权行动。例如，美国将鼓励乌克兰执政党内部倒戈，可能导致泽连斯基失去对议会的控制，如果他继续顽固阻挠和平，美国可能会利用这一点将其罢免。

与此同时，美国可能会威胁那些腐败的寡头，除非他们指示其在议会的代理人配合针对泽连斯基的持续政权更迭，否则他们也会被一网打尽。这甚至可能演变成美国命令秘密警察允许针对泽连斯基的反对派抗议活动。

叶尔马克的辞职或被解职或许已经启动了这一连串的剧本，但如果泽连斯基不尽快答应特朗普的要求，NABU和SAPO正式宣布泽连斯基正在接受调查（美国可能会授权这样做，甚至包括突击搜查），将最大程度地催化这一进程。

分析师总结道，回过头看，泽连斯基今年夏天试图收服NABU和SAPO的努力可能正是为了避免这种情况，但这些努力失败了，现在特朗普正利用这些反腐机构最终逼迫他接受和平。

来源：金十数据

德国制造业板块在11月份进一步恶化，HCOB制造业PMI降至九个月低点48.2，低于10月份的49.6。

这一下滑主要由新订单的急剧下降所推动，新订单下降速度为1月份以来最快。出口销售连续第四个月下降，达到今年最快的下降速度，这是由于亚洲、欧洲和北美地区需求疲软所致。

尽管生产量连续第九个月增长，但增长率放缓至7月份以来的最低水平。制造商继续通过不替换离职员工、不续签合同和裁员来减少劳动力，导致工厂就业率大幅下降。

随着企业应对订单量减少并专注于优化库存水平，采购活动下降速度加快。生产前和生产后库存均以加速的速度减少。

尽管对投入品的需求低迷，供应商交货时间连续第三个月延长，企业将供应商库存水平低和芯片短缺列为主要原因。

投入成本仅略微下降，显示出自2024年8月以来最慢的下降速度。虽然几种金属价格上涨，但供应商之间的竞争帮助抵消了这些影响。产出价格在10月份短暂上涨后重新开始下降。

汉堡商业银行首席经济学家Cyrus de la Rubia指出，德国制造业板块"似乎无法跨越扩张的门槛"，PMI自2022年7月以来一直低于50点。他强调，自8月份以来国外订单特别疲软，11月份出现了急剧下降。

"如果已经持续了大部分年份的制造业产出上升系列在未来几个月结束，这将不足为奇，"de la Rubia表示，不过他补充说，预计2026年初实施的扩张性财政政策可能会刺激对机械和国防设备的需求。

HCOB德国制造业PMI由标普全球根据2025年11月12日至21日期间从约420家制造商收集的回复编制而成。

来源：英为财情

△ 2021年11月9日，第四届进博会上的安世半导体（Nexperia）展台。

来源：《中国报道》杂志

对日本央行政策利率最敏感的2年期日债收益率上升3.3BPs至1.025%；与此同时，10年期日债收益率上升6.1BPs至1.871%。2年期和10年期日债收益率均创2008年6月以来的最高水平。

受日本央行加息持续预期推动，投资者周一（1日）继续抛售日债，收益率再创历史新高，其中2年期日债收益率涨3.3BPs至1.025%，为17年以来首次升破1%大关。

近一段时间以来，价值约7.8万亿美元的日本政府债券市场波动加大。对日本央行政策利率最敏感的2年期日债收益率上升3.3BPs至1.025%；与此同时，10年期日债收益率上升6.1BPs至1.871%。2年期和10年期日债收益率均创2008年6月以来的最高水平。

日本央行行长植田和男日前在一次演讲中对商界领袖表示，央行将在两周后举行的下次政策会议上权衡加息的利弊。这是迄今为止央行官员发出的最强烈信号，表明加息可能即将到来。在外汇市场上，日元走强，达到了155.55美元。

上周，日元兑美元汇率一度逼近1美元兑158日元，1美元兑160日元区间的历史性贬值再次进入视野。面对日元贬值加剧通过进口物价上升而推动国内物价走高的局面，日本政府和日本央行正在加强警惕。东京官员已多次警告交易员，他们将进行干预，阻止日元贬值。

汇丰银行首席亚洲经济学家弗莱德·诺伊曼表示，植田和男的言论表明，日本央行越来越担心汇率持续贬值对消费者支出的负面影响。

投资者将密切关注随后的政策指引，即使日本央行在12月加息。从植田和男的言论来看，这似乎更有可能发生。12月的强硬加息可能有助于稳定对汇率和债券市场的预期。

触发日债收益率快速上升的原因可能是，人们越来越预期，高市政府制定的经济刺激方案可能会比此前预期的规模大得多。市场越来越担心日本长期财政状况的可持续性所面临的风险。

长期利率飙升的另一个原因是政府债券市场供需动态的变化，这使得收益率更容易受到上行压力的影响。日本央行于2024年3月废除了其收益率曲线控制（YCC）框架。2024年8月，日本央行启动了量化紧缩政策，旨在减少其持有的日债。

自那以后，日本国内机构和外国投资者作为日债的主要买家介入其中。尽管在2025年第二季度，日本国内机构的购买量大幅下降，从而增加了对外国投资者的依赖。

因此，随着对外国投资者的依赖日益增加，以及对新刺激措施带来的财政恶化的担忧日益加剧，人们越来越预期，外国投资者可能会对持有日债采取更为谨慎的立场。

从汇率的角度来看，自从高市当选以来，日元已经走弱，反映出人们对她在货币紧缩政策上的谨慎立场预期，以及对大规模刺激计划导致财政恶化的担忧。

分析师认为，日元疲软和大规模经济刺激预期的结合，为日本央行加息提供了有利条件。

虽然日本第三季度GDP折合成年率收缩了1.8%，这是自2024年第一季度以来的首次下降，但这主要是由于暂时的出口疲软所致。由于强劲的工资增长和家庭乐观情绪的改善，国内需求保持弹性。在刺激措施和通胀放缓的支持下，预计第四季度经济增长将恢复正值。

数据显示，日本政府债务已超过国内生产总值的250%。此外，贸易战的风险使情况更加复杂，因为它可能会阻碍经济增长并加剧日本政府的债务负担。因此，日债收益率上升和经济不确定性相结合可能会导致投资者信心下降。

来源：中国金融信息网