美对乌安全保证设前提引欧洲焦虑

英伟达已然采取攻势抑或可称为守势，旨在重塑近期围绕人工智能产业及该公司市场地位的舆论风向。

随着股价自上周财报公布后持续下挫，这家全球市值最大的公司正积极回应初露端倪的看空批评。在一些人看来，这些信息似乎与投资者关系团队应该传达的信息一致。但也有人认为，该公司承认这些问题，只会进一步引发担忧。

风波始于上周末流向卖方分析师的内部备忘录，其中回应了从英伟达股票回购计划的影响，到OpenAI、CoreWeave等合作伙伴财务状况等诸多关切，甚至明确表态公司"与安然等历史上的会计欺诈案不存在相似性"。

随后，当市场对Alphabet张量处理单元（TPU）的热情持续升温——该产品旨在替代英伟达销售的图形处理器（GPU），英伟达也主动介入了这场技术路线之争。英伟达在X平台发文，在称赞谷歌之余强调自家芯片仍领先一代。

这篇推文在X平台引发舆论狂欢，既有将该公司比作黑莓的恶搞图，也有调侃其行文风格模仿ChatGPT的戏谑评论。

英伟达的回应究竟是精明的公关策略，还是暴露了企业的焦虑？奎尼皮亚克大学公共关系教授亚历山大·拉斯金（Alexander Laskin）未直接评判其策略优劣，但强调理解投资者关系职能至关重要。

"投资者关系的本质是管理预期，"他在邮件评论中表示，"适时发声提供事实澄清合乎逻辑。"他进一步阐释，投资者关系团队理应帮助分析师深化业务认知，"尤其当他们发现讨论中出现谬误时"。

他同时指出，Alphabet绝非初出茅庐的竞争者。谷歌"若下定决心，拥有充沛资源投入人工智能领域"，这意味着"英伟达确有理由保持警觉"。

联邦快递在2018年曾采取类似行动，当时其直接回应亚马逊航空的威胁，称此类颠覆性担忧"荒诞不经"。

但在海港研究公司看空英伟达的分析师杰·戈德堡（Jay Goldberg）看来，该公司本周的沟通策略"严重失常"。"看到那条推文时，我的反应是'你们还好吗？'"他周二接受MarketWatch采访时表示，这种沟通质量堪比"感恩节假期让实习生代班"。

尽管对英伟达股票持看空立场，戈德堡既不认为公司存在会计欺诈，也反对网络上其他"无稽之谈"。但他指出，"公司选择在有限披露的备忘录中回应这些杂音，本身就显得反常"。他补充道，现在局面正"持续发酵"，相关讨论可能延续至下周。

乔治城大学麦克多诺商学院金融学教授吉姆·安杰尔（Jim Angel）指出，英伟达致华尔街分析师的函件暗藏风险："当CEO宣称'一切完美'时，始终伴随法律与监管风险。"

他认为，英伟达主动驳斥业务质疑既可能"引火烧身"，也可能是向华尔街传递信息的常规操作，但其具体诉求与目标受众仍显模糊。

此外，安杰尔强调英伟达提及谷歌TPU的推文"客观上提升了竞争对手的能见度，让公众意识到英伟达并非唯一选项"。他表示企业理应承担沟通策略带来的风险，但核心在于回报是否值得期待。

针对MarketWatch就其沟通策略的评论请求，英伟达未予即时回应。

"大空头"直斥英伟达备忘录"充斥稻草人谬误"

以《大空头》闻名的投资者迈克尔·伯里（Michael Burry）在其新建的Substack专栏中发声，指责英伟达近期致华尔街分析师的备忘录曲解其观点。

他在题为《独角兽与蟑螂：被赐福的欺诈》一文中坦言，难以相信这些回应出自全球市值最高的上市公司。他指出这份文件"充斥接连不断的稻草人谬误"，行文"读来近乎恶作剧"。

这位近期关闭对外募资、专注写作的市场老将澄清，自己从未质疑英伟达延长房产、厂房及设备（PP&E）折旧年限。"没人在意英伟达自身的折旧问题，"他写道，"第一个稻草人就此焚毁。"

对于英伟达关于旧款芯片仍在使用的辩解，伯里同样不予认同。他强调其担忧在于2026至2028年间新款芯片可能面临功能性淘汰。"我着眼未来，因我看到了与当下投资者息息相关的问题，"他在专栏中表示，"第二个稻草人化为灰烬。"

伯里补充道，英伟达的反驳"表面虚伪，令人失望"。他在最新文章中披露已对这家芯片巨头及另一家人工智能宠儿建立空头头寸："我继续持有Palantir和英伟达的看跌期权，两者都将另文探讨。"

伯里的意思是，英伟达在备忘录中回应的某些"质疑"（比如"延长自身设备折旧年限"），可能根本就不是市场主流质疑的核心，或者是英伟达自己捏造出来的、很容易被驳倒的弱论点。他认为自己的核心关切（如"未来芯片可能快速过时"）没有被正面回应，英伟达只是在打倒一些自己立起来的、无关紧要的"稻草人"，从而营造出一种"我们已经回应并解决了所有质疑"的假象。

针对伯里的最新言论，英伟达与Palantir均未立即回应评论请求。

折旧疑云

伯里的核心关切之一在于人工智能企业的折旧会计处理——即其预测资产价值衰减速度及残值评估方式。他在Substack撰文指出，若企业将成本分摊年限从三年延长至五六年，虽可提升短期利润与资产账面价值，却可能为未来巨额减值埋下伏笔。

他特别援引微软CEO萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）近期访谈，其中透露因担忧AI芯片迭代导致基础设施过时，今年初已放缓数据中心建设进度。"为处理折旧问题，超大规模企业在投资数千亿美元购置图形芯片的同时，正系统性地延长芯片与服务器的使用寿命，尽管其计划性淘汰正在加速，"伯里写道。

他暗示此次备忘录事件及市场反应已超出预期："我已被卷入远超自身的漩涡中。"

自11月3日高点以来，英伟达股价已下挫14%，反映投资者对AI企业过度支出与估值泡沫的忧虑加剧。

来源：金十数据

华尔街大佬们普遍认为，今年推动金价屡创新高的火爆势头可能会持续到2026年。他们预计，金价将延续创纪录的涨势，到2026年将再涨20%左右。

今年迄今，金价已累计上涨约57%，是几十年来最好的行情之一。这种上涨是由一系列看涨力量推动的，比如央行增加购买、通胀居高不下，以及投资者对美国经济实力和关税的担忧。

截至发稿，伦敦现货黄金价格报4146.86美元/盎司。

以下是部分华尔街大佬对2026年金价的预测：

美国银行（Bank of America）：每盎司5000美元

美银分析师预计，金价明年将升至5,000美元的高位，这意味着将较当前水平上涨约20%。

该行在最近的一份报告中表示，推动金价上涨的潜在看涨因素预计将在明年持续存在，这里指的是美国赤字支出不断增长和特朗普总统的"非正统宏观政策"等利好因素。

美银在谈到其对1970年以来黄金牛市的分析时表示："只有在基本驱动因素发生变化时，金价才会停止上涨。目前，其中许多因素仍然存在，因此我们看到了对黄金的支撑。"

分析师们补充称，尽管金价近期出现了调整，但从长期来看，这种贵金属仍"投资不足"。、

高盛：每盎司4,900美元

高盛全球大宗商品研究联席主管Daan Struyven表示，他认为到明年年底，金价可能触及每盎司4,900美元，这意味着金价将较当前水平上涨18%。

他周三接受最新采访时表示，这主要是因为今年支撑金价上涨的两个因素预计将持续下去。

1.央行加大"购金力度"。 2022年俄乌冲突爆发后，俄罗斯外汇储备被冻结，这令各国央行感到恐慌。"他们需要将投资多元化，增持黄金，因为黄金是唯一真正安全的资产，尤其是在存放于国内金库中时，"Struyven说道。

2.各国央行降息。Struyven表示，美联储预计将在明年降息约75个基点，此举有望刺激对黄金等无收益资产的投资。

他还补充说，世界其他地区的央行也将支持这一趋势，预计它们明年也将放松货币政策。降息将加剧市场对通胀的预期，投资者可能会大量买入黄金，以对冲法定货币贬值的风险。

Struyven还表示，预计私人投资者也将提振黄金，并指出了"贬值交易"等趋势。贬值交易指的是，在美元和其他法定货币贬值的情况下，以美元计价的资产将贬值。

"我认为，私人部门多元化投资能带来如此巨大的价格上涨空间，关键在于黄金市场规模相对较小。黄金ETF市场规模约为美国国债市场的七十分之一。这也是我们最推荐长期持有黄金的另一个原因。"他说。

德意志银行：最高可达每盎司4950美元

德意志银行的数据显示，2026年金价可能涨至4,950美元的高位，这意味着金价将上涨19.4%。该行的基本预测是，今年年底金价将在每盎司4,450美元左右。

该行研究分析师Michael Hsueh在最近的一份报告中写道，尽管黄金最近出现了回调，但投资者的流动看起来似乎已经企稳，而且这种贵金属已经发出了一些技术信号，表明"头寸调整已经完成"。

他补充称，央行和ETF投资者的需求看起来也可能保持强劲。

Hsueh指出，"这些因素使我们有理由将2026年的预测上调。不过，如果股市面临更深程度的回调，如果美联储明年降息的幅度小于预期，或者地缘政治冲突开始缓和，黄金就会面临下行风险。"

汇丰：最高可达每盎司4400美元

汇丰的预测没有那么"夸张"，但仍然乐观。该行表示，预计2026年金价将在每盎司3,600美元至4,400美元之间。

汇丰证券（HSBC Securities）首席贵金属分析师James Steel在一份客户报告中写道："地缘政治格局发生巨变、甚至可能是永久性变化的可能性，再加上以关税、地缘政治风险、金融市场动荡以及对美联储独立性和货币政策的质疑为形式的更致命的民族主义，看起来可能会持续下去。"

他推测，金价涨势可能在明年下半年开始放缓，原因包括黄金供应增加、实物需求可能减少以及央行在4,000美元关口后放缓购买等因素。

来源：财联社

黄金价格在周四亚洲时段出现回落，主要反映市场风险偏好改善以及节假日交投清淡下的避险需求降温。随着市场对美联储12月可能再度降息的预期升温，加上外界对地区和平谈判的期待提升，全球市场情绪趋向乐观，促使部分资金从黄金流向风险资产。

本周公布的美国经济数据呈现分化，但整体未改变市场对美联储政策路径的判断。美国商务部数据显示，耐用品订单在9月录得0.5%增长，虽然较前值3.0%大幅放缓，但仍高于市场预估的0.3%。扣除运输后订单增长0.6%，显示制造环节内部仍具韧性。

与此同时，美国初请失业金人数降至216000，为七个月低点，显示劳动力市场的韧性仍在，而芝加哥PMI却下滑至36.3，再度落入收缩区间。

近期多位美联储官员的讲话也明显转向鸽派。纽约联储主席约翰·威廉姆斯表示，若经济保持当前状态，降息不会影响通胀目标；而美联储理事沃勒则指出，就业市场疲软程度足以支持再一次降息。

在此背景下，美元指数跌至一周低位，继续成为黄金的重要支撑因素。另一方面，地区和平谈判氛围出现改善迹象，使得风险偏好进一步抬升。

多方表态显示谈判虽仍存距离，但外界情绪已出现好转，从而削弱黄金的避险属性。整体来看，黄金的基本面呈现"避险降温 + 利率预期支撑"的混合结构。

从日线图形上来看，多头结构仍稳固，当前金价在触及4180美元区域后受阻，而这一位置已成为短线关键阻力；若突破，则有望进一步上探4,200美元及4,245美元月内高点。

下方支撑方面，4,130美元区间预计将成为首道强支撑。若跌破，则可能延伸至4,100美元附近，并进一步测试位于4,040美元的200周期EMA与上升趋势线构成的共振支撑。

"只要价格未跌破4,040美元的结构性支撑，黄金的中期多头结构就仍然完好。" ——据市场调查显示技术策略师观点

黄金短线的波动更多来自情绪层面，而不是趋势反转信号。从利率预期、美元走势与技术结构三者的共同角度来看，本轮回调更像是上涨趋势中的自然修正。

如果接下来的经济数据继续支持降息预期，那么黄金在回踩关键支撑后仍具备重启升势的条件。但需注意的是，和平谈判预期的反复会带来额外波动。

来源：汇通网

石油交易员和分析师并未急于押注乌克兰和平计划会立即给俄罗斯的全球石油供应带来重大变化。

彭博社采访的近20位业内人士表示，他们要么根本不指望能达成协议，要么认为即便协议达成，俄罗斯石油出口量的提升也需要时间。

这些回应有助于解释，为何在美国总统特朗普推动一项可能释放部分俄罗斯石油供应的进程之际，油价并未遭受更大冲击。自俄乌冲突爆发以来，日益受到制裁的俄罗斯石油已被转供至印度和土耳其等国。乌克兰方面也对俄罗斯炼油厂发动了袭击。

多位交易员称，即便达成协议，解除对俄罗斯的制裁流程复杂，且曾是俄罗斯主要客户的欧洲买家可能仍会犹豫，这些都是需要保持谨慎的原因。

"如果因为特朗普认为自己达成了协议，这些制裁就开始撤销，那确实会改变市场格局，"斯韦林资本（Svelland Capital）董事纳迪亚·马丁·维根（Nadia Martin Wiggen）在彭博电视采访中表示，"但到目前为止，市场仍在等待确凿证据。"

布伦特原油期货目前的交易价格仍高于美国宣布制裁俄罗斯两大石油生产商——俄罗斯石油公司（Rosneft PJSC）和卢克石油公司（Lukoil PJSC）之前的水平，略高于每桶60美元。自10月初以来，油价也一直维持在相对狭窄的区间内波动。

自10月初以来，布伦特原油价格大多在每桶60美元左右波动

自2022年2月俄乌冲突爆发以来，俄罗斯原油和精炼产品的出口流向已发生改变。过去只需横渡波罗的海几天就能送达的原油货物，如今要航行数周才能抵达印度的新买家手中。

此外，俄罗斯石油供应也出现了部分缩减，尤其是在其炼油厂遭袭后，柴油等燃料的供应受到影响。

因此，原油价格对谈判前景相关的新闻头条较为敏感，但尚未出现明显的单向波动。

这并非意味着和平协议不会影响油价，它可能会让部分买家感到安心——他们与俄罗斯交易面临制裁的风险将降低，包括那些滞留在海上的数百万桶原油。同样，乌克兰将停止袭击敌方的炼油厂，这将缓解俄罗斯燃料出口所面临的压力。

高盛集团上周五表示，尽管可能性不大，但俄乌达成和平协议可能会导致油价下跌5美元。

"我们的基准情景是制裁方面维持现状，"高盛集团大宗商品研究主管达恩·斯特鲁伊文（Daan Struyven）在彭博电视采访中表示，"在维持现状的基准情景下，俄罗斯石油产量将继续呈下降趋势。但如果达成和平协议，美国制裁可能解除，我们估计油价大约会有5美元的下行空间。"

来源：金十数据

比特币究竟有何用处？它并非货币——即不是可用于支付的交易媒介。

它不能对冲通胀。

它也不能对冲金融风险——相反，比特币价格通常与近期驱动股市的AI概念股同向波动，且波动更为剧烈。

若说比特币存在用例，其核心功能在于掩盖资金流向：加密技术促进了不留纸质痕迹的匿名交易。这类交易未必全是违法的，但其中许多确实如此。

值得一提的是，匿名性不仅助长了加密用户的犯罪活动，也使他们更容易成为犯罪目标。只要你掌握比特币密钥——解锁它的代码，无论你是谁、通过何种方式获得，它都归你所有。从这个意义上说，获取比特币密钥就如同获得装满百元美钞的钱袋。

这一特性已引发针对大型加密货币投资者的绑架潮，罪犯要求受害者交出密钥。

事实上，此类绑架已变得如此普遍，以至于最近一次重要的比特币会议特设了一整天的"反绑架"讲习班，参与者学习如何用牙齿咬断绑带等技能。

除助长犯罪外，比特币日益成为金融掠夺的工具。加密货币——更糟的是那些用借款购买加密货币的公司股票——被大量推销给尚未意识到风险的天真投资者。当比特币上涨时他们尚能获利，但多数人可能根本不了解暴跌时将遭受多大损失。

近期加密货币确实大幅下跌。比特币表现虽优于更冷门的小型币种，但自十月下旬以来跌幅仍达约25%。

比特币或许会反弹，因为它不仅是资产，更是某种信仰。

当我与哈桑·明哈杰（美国知名主持人、政治评论员）交谈提及比特币时，他对我的批评立即回应称："我不想被做成表情包，比特币信徒已经盯上我了。"

这种信仰特质让比特币总能从足以摧毁普通投资的挫折与丑闻中复苏，因为忠实信徒面对价格下跌只会加倍投入。这次或许亦然。

但也可能不同——因为如今的比特币本质上已沦为一场"特朗普交易"。去年特朗普胜选后比特币价格飙升，而近期暴跌恰与特朗普遭遇的一系列政治挫折同步。

为何说它是特朗普交易？

部分原因在于其家族实质收受加密产业巨额贿赂后，特朗普正通过亲加密政策回馈该行业。

值得注意的是，他已签署行政命令允许普通美国人将401(k)退休金投入加密资产——而这些投资者往往并不清楚其中风险。

更广泛而言，如我所言，加密技术日益成为金融掠夺的工具，而特朗普政府对此类掠夺行为极其纵容。他们正竭力瓦解2008年金融危机后为保护投资者与市场安全设立的机构，如消费者金融保护局。

财政部长斯科特·贝森特及其他特朗普政府官员与盟友（包括美联储部分官员），也正不遗余力地削弱银行监管——这些监管本是为限制引发2008年危机的高风险行为而设立。

这一切对散户投资者不利，对金融稳定不利，却对比特币推手之类的金融投机者有利。

那么我们该如何解读比特币近期暴跌？不妨视作"特朗普交易"的瓦解。尽管特朗普仍在竭力回馈使其家族暴富的产业，其内部人员仍在竭力为各类掠夺行为营造温床，但特朗普的权力正明显衰退。因此，本质上已成为对特朗普主义押注的比特币价格便应声而落。

特朗普为何突然显露出颓势？自春季以来民调始终给予其极低评价，但过去一个月其净支持率显著下滑。

尽管他刚刚宣称拥有"政治生涯中最高支持率"——无人知晓他援引的是哪项民调——但11月4日弗吉尼亚州与新泽西州民主党的大胜，已彻底消除了对其极端不受欢迎民调结果的质疑。

这些选举失利动摇了国会共和党人对特朗普亦步亦趋的意愿。与此同时，特朗普与杰弗里·爱泼斯坦关系的持续发酵正在瓦解MAGA基本盘。

许多政治分析家或许未能充分认识到：大量支持者曾坚信特朗普在守护世界免受民主党恋童癖侵害，而当他们逐渐意识到可能混淆了英雄与恶棍时，内心遭受的冲击何等剧烈。

将特朗普政治困境与加密货币价格关联是否牵强？并非如此。正如乔什·马歇尔常强调的——权力具有统一性。被削弱的特朗普在所有阵线推进的努力效果都会减弱，包括推动加密产业发展的努力。

比特币已成为特朗普交易，其价格下跌正是特朗普对共和党控制力衰退的指标。

来源：PA News

日本政府长期背负着天文数字般的债务。然而过去十年间，日本国债收益率大部分时间维持在低位，这催生了一种危险的幻觉——仿佛巨额债务根本不成问题。新任首相高市早苗近期宣布的财政刺激计划，正是这种思维的最新体现，她希望借此与前任政府形成区别。

但事实在于：日本庞大的债务负担真实存在，而低利率却是人为假象。日本央行通过大规模债券购买和曾实施的收益率曲线控制政策，将收益率强行压制在目标水平，阻止其升至市场本应决定的合理位置。

这套机制在新冠疫情爆发前尚能运转。但随着通胀席卷全球，各国央行纷纷提高政策利率，并从支持经济的资产购买量化宽松计划转向量化紧缩。这些举措导致全球长期国债收益率急剧上升——唯独日本例外，因为异常高的债务水平意味着其债券收益率必须维持封顶状态。

其直接后果是，随着利差大幅不利于日本，日元兑所有主要货币出现惊人贬值。事实上，新冠疫情终结了日本的收益率封控实验，因为它将全球推入了高利率均衡环境。在此背景下若坚持限制收益率，货币就将陷入可怕的贬值循环。

这一切揭示了一个关键事实：收益率封控不会消除国家的债务问题，只会将本应在债券市场爆发的危机转化为货币危机。

疫情后的日元贬值幅度已严重动摇日本经济。2022年某段时间，财务省曾干预支撑日元，而央行却仍在压制收益率——这本质上是在抵消干预效果。这种政策矛盾的程度令人震惊，折射出日本政策共识已陷入何等困境。

这段迷茫期终于让位于允许收益率上升的共识。以30年期日本国债为例，其收益率已从2021年底的0.7%升至目前的3.3%。这是重大转变，日本央行平稳管理这段过渡期值得赞许。但同样真实的是，30年期收益率仍远低于市场自由定价应有的水平。

最直观的佐证是对比主要发达经济体的政府总债务与30年期国债收益率：日本收益率竟与德国持平，尽管德国负债率远低于日本。由于日本央行仍是债券的重要买家，日本收益率仍远未接近市场真实水平。

日本的债券收益率与德国相似，但债务要高得多

这一切将日本置于何种境地？若高市早苗真正希望在政府层面留下印记——尤其是在地缘政治不确定性加剧、支出需求可能激增的时代——就必须直面残酷现实：日本已耗尽可用财政空间。要可持续地稳定日元并确保促进稳健增长的利率水平，唯一途径是增税、削减支出或出售部分政府资产（包括国企私有化）。

扣除全部政府资产后，日本净负债率仅为130%，远低于总负债率。但市场并未因此给予认可，因为无人相信既得利益集团会允许资产以有意义规模出售。

拨乱反正仍有可为空间，但这要求新首相真正与过去决裂。即便高市早苗在此方向上释放微小信号，也将产生深远影响。因为当前市场正特别警觉于各国政府最终可能通过通胀化解不可持续债务的风险——这正是近期催生贵金属疯狂泡沫、推动资金涌入瑞士等低债务国家国债的"货币贬值交易"背后的逻辑。

若存在以积极方式震撼市场并收获巨大红利的时机，此刻正当其时。

来源：金十数据