高市早苗拟巨额举债，日债收益率飙至20年新高

英国财政大臣发表预算案演讲前夕，独立的预算责任办公室（OBR）意外地提前在其网站上发布了完整的经济与财政预测报告。

最新的动态显示，英国财政大臣Rachel Reeves的财政"缓冲空间"（fiscal headroom）将扩大至220亿英镑，较3月份预测的99亿英镑增加了120亿英镑。这一更大的缓冲规模为政府应对未来意外冲击提供了更多灵活性，在一定程度上安抚了投资者的担忧。

然而，OBR将2026年英国经济增长的预测从3月份的1.9%大幅下调至1.4%。这一更为疲软的增长前景立即对市场产生了影响，推动了英国国债的上涨。报告发布后，英国国债跌幅扩大，英国10年期国债收益率上涨4个基点至4.53%。交易员加大押注英国央行降息幅度，预计到2026年底将累计降息68个基点。

反对党领袖Kemi Badenoch称之为"彻头彻尾的混乱"，市场参与者也对此感到震惊和困惑。据TwentyFour Asset Management的基金经理Gordon Shannon描述，市场的第一反应是"我们只是互相大喊'就是这个吗？'"

扩大的缓冲与收紧的开支

根据OBR的报告，220亿英镑的财政缓冲是自2022年3月以来英国支出计划中达到的最高水平。这一增长主要得益于更高的通货膨胀和更强的薪资增长对公共财政的提振效应，这些因素抵消了因生产率下降而导致的经济增长预期下调所带来的负面影响。

然而，OBR同时警告称，考虑到其预测周围的不确定性以及"一系列复杂税收变化"带来的风险，这一缓冲空间仍然"很小"。此外，报告还揭示了未来将收紧开支的计划。虽然预算案在短期内增加了部门资源开支，但在预测期的后三年将减少开支。

经济增长预期遭下调

OBR的预测描绘了一幅复杂的经济图景。一方面，得益于今年初强于预期的表现，今年的经济增长预测从先前估计的1%上调至1.5%。

但另一方面，OBR大幅下调了对未来的预期，将2026年的英国经济增长预测从3月份时预计的1.9%下调至1.4%。增长放缓的预期直接影响了市场，TwentyFour Asset Management的基金经理Gordon Shannon表示，这些数据"给国债收益率带来了下行压力，因为投资者正在消化需求轨迹将更为疲软的预期"。

政府借贷与债务将攀升

更大的财政缓冲伴随着更高的借贷需求。OBR预测，政府在2025-2026财年的借款额将达到1383亿英镑，高于此前预测的1177亿英镑。2026-2027财年的借款额预计为1121亿英镑，也高于此前预测的972亿英镑。从2025-2026财年到2029-2030财年，英国将额外借款572亿英镑。

债务占GDP的比重也将继续攀升，预计将从今年的95%上升至本十年末的96%，比3月份的预测高出2个百分点，是发达经济体平均债务水平的两倍。不过，报告也指出，到2030-2031年，借款占GDP的比重预计将从2025-2026年的4.5%降至1.9%。

新政浮现：对电动汽车征税并收紧支出

报告还揭示了几项重要的政策变动。财政大臣将对电动汽车和插电式混合动力汽车引入"按里程付费"的税收。OBR预计，到本十年末，这项新税收将带来14亿英镑的收入。

报告指出，随着汽车向电动化转型，到2050年，英国政府将损失相当于GDP 0.6%的燃油税收入，而这项新的电动汽车税收"将抵消其中约四分之一的损失"。OBR预测，燃油税收入将在2027-2028财年达到275亿英镑的峰值，随后因电动汽车份额增加而开始下降。此外，报告还显示，政府计划在预测期的最后三年收紧部门支出。

来源：华尔街见闻

在2025年11月26日的感恩节假期前夕，全球金融市场正笼罩在美联储12月会议的"鸽派"预期中，市场已广泛讨论50基点降息的可能性。基于劳动力市场疲软和美联储内部分歧，已将降息概率推升至90%以上。

黄金多头显然不会放过这一机会——当前价格徘徊在4163美元/盎司附近，技术面上的三角旗形蓄势待发，叠加假期季节性效应和日本日元干预的宏观催化，黄金大涨概率大幅提高。

50基点降息传闻：从边缘到主流，黄金的"宽松红利"

美联储的货币政策转向已成为黄金价格的"晴雨表"。2025年已实施两次25基点降息，将联邦基金利率区间降至3.75%-4%，旨在缓冲劳动力市场放缓和通胀回落。但11月以来，50基点"追赶式"降息的讨论如火如荼。

CME FedWatch工具显示，12月25基点降息概率达83%，而50基点情景已从10%升至20%以上。这一传闻对黄金的双重利好显而易见：降息压低美债收益率（10年期已回落至4.04%），削弱美元指数（DXY），并放大黄金作为"零息避险资产"的吸引力。11月金价月涨幅近4%，年涨幅超57%。若12月会议确认50基点，标普等机构预测金价将测试4400美元，甚至直奔4500美元。

多头布局已现端倪，ETF流入超65亿美元——这不仅是投机，更是避险的战略转向。

感恩节假期效应：季节性"情绪放大镜"助金价反弹

美国感恩节（11月27日）前后，市场流动性趋薄，往往放大价格波动，黄金历史表现尤为值得玩味。自1985年以来，感恩节前三交易日美元指数平均下跌0.1%-0.2%，胜率低于50%，为黄金提供"喘息"空间。

Quant Pedia数据显示，假期后周二黄金平均反弹0.12%，胜率57%，反映交易员回归后的乐观情绪。虽无显著趋势，但低流动性环境易受突发利好（如降息传闻）推动。延伸至圣诞"圣诞老人行情"，12月最后一周黄金平均涨幅1.5%-2%，得益于全球节日消费拉动珠宝需求——印度排灯节、西方圣诞和中国春节，金饰销量占年度70%。2024年圣诞前一周金价涨3.94%，2025年叠加宽松预期，这一效应或放大1.5倍。当前假期前，金价从11月初3964美元回升至4163美元，若延续模式，12月或轻松突破4300美元。投资者情绪高涨，黄金ETF假期季资金流入率高于基准1.5倍。

技术面：三角旗形蓄势，突破4250美元在望

（现货黄金日图 来源：易汇通）

黄金的技术图表正绘就一幅"牛市旗帜"。11月以来，现货金在3886-4381美元区间震荡，形成上升三角形或对称三角形，上轨阻力在4252美元（10月反转高点），下轨支撑升至3900美元。RSI从超买区回落至60，MACD金叉持续，暗示多头动能未竭。

分析师Alex Rodionov基于边际区方法预测，11月底金价将测试4456-4509美元。短期目标4300美元，中期阻力4400美元（2025年高点）。若突破4250美元，下一站历史新高4553美元（年涨幅1.618%扩展）。成交量放大支持这一观点，11月ETF流入65亿美元。尽管短期回调风险存在（如周五回落），但三角旗形整体多头结构完整，假期薄流动性或加速突破。

日元干预背景：避险链条的"意外催化"

如果日本当局趁着11月27日感恩节这个全球流动性最薄的窗口出手干预，几乎可以提前给黄金多头发一波"假期红包"。当前美元/日元差300点左右触及160，这是2022年以来日本财务省实际动手的铁线。东京休市、美股半天交易的组合，正是他们最爱的"火鸡交易"时点——2022年9月和2024年7月两次经典干预，都是在类似场景下偷偷完成的。一旦160被有效突破，市场普遍预期日本会直接砸出2–4个大点的日元反弹，美元指数单日跌幅通常在0.5–0.9点之间。对黄金来说，这等于凭空多了一枚重磅火箭助推器。

历史上六次日元干预中，五次都让黄金在24–48小时内跳涨30–80美元，平均额外贡献2.1%的涨幅（当前价格下约85–90美元）。这种干预带来的往往不是单日行情，而是一轮持续1–2周的正反馈，把美元指数牢牢压制在100下方。如果感恩节前后真的出现干预，配合当前逼近4260上轨的三角旗形，极有可能直接制造一根带缺口的放量长阳。

结语：多重利好交汇，黄金大涨蓄势待发
50基点降息传闻升温、三角旗形技术突破、感恩节季节性反弹、日元干预宏观催化——四重奏合力下，黄金大涨可能性大大提高。

来源：汇通网

他们为什么突然集体“跑路”？

那么，什么事件点燃了这个导火索？

来源：币海财经

一场货币权力的角力正公开爆发——但几乎没有人理解其中的利害关系。以下是高度推测性的分析。

过去几个月，政治、市场和媒体中出现了一种全新的趋势。原本零散的新闻和事件开始串联起来，异常的市场现象也不再显得偶然，机构的行为愈发激进。在表象之下，隐藏着更深层的结构性变革。这不是普通的货币周期，也不是传统的党派斗争，更不是简单的市场波动。

事实上，我们正目睹两种互相竞争的货币体系直接对抗：

l旧秩序：以摩根大通、华尔街和美联储为核心

l新秩序：以国库券、稳定币和比特币为基础的数字架构

摩根大通走出阴影

很多人认为摩根大通只是一家普通银行，但这是误解。实际上，摩根大通是全球金融体系的关键执行机构，最贴近美联储核心机制，掌控着全球美元结算，并充当传统货币体系的重要枢纽。

因此，当特朗普公开谈及爱泼斯坦关系网并直接点名摩根大通时，这并非夸张的修辞手法——他将体制内最核心的机构卷入舆论风暴。

摩根大通推动MSTR做空，施加托管与流动性压力，同时影响市场叙事。这不仅是针对特定公司或个人，而是维护其在旧体系中的核心地位。

行政部门悄然转向：将货币政策权力归还财政部

当媒体忙于炒作文化战争的烟雾弹时，真正的战略焦点其实是货币。行政部门正悄然推进，将货币发行的核心权力重新收回到美国财政部。具体手段包括：

l与财政部整合的稳定币

l可编程结算轨道

l以比特币储备作为长期抵押

这次调整不会改变现有系统本身，但会取代系统的核心权力中心。当前，美联储和以摩根大通为首的商业银行几乎垄断了所有美元的发行和流通。如果国债和稳定币成为主要的发行与结算渠道，银行体系将失去权威、利润和控制力。

摩根大通对此心知肚明。他们完全理解稳定币意味着什么，也明白一旦财政部成为可编程美元的发行者，将会发生怎样的变化。因此，他们选择不通过新闻稿回应，而是通过市场策略进行反击。这已经超越了政策争议，而是一场关乎生存的斗争。

比特币：意想不到的战场

比特币本身不是目标，而是战场。美国政府希望在明确推进以国债为基础的数字结算系统之前，低调进行战略性积累。过早公开可能引发价格飙升，使积累成本高得难以承受。

旧体系通过纸质衍生品泛滥、大规模做空、认知战、关键技术流动性冲击及托管瓶颈等手段压制比特币信号。

摩根大通花费数十年精通这些黄金领域技术，现在正将它们应用于比特币市场。这并非因为比特币直接威胁银行利润，而是因为它强化了财政部未来的货币体系，同时削弱了美联储的权力。

政府因此面临两难：允许摩根大通继续打压以低价积累，还是提前公开战略声明冒政治风险。

这就是政府保持对比特币沉默的原因——不是因为不懂，而是因为理解得太透彻。

MSTR：转换桥遭受直接攻击

MSTR不仅是一家持有比特币的公司，它已经成为一个关键的转换机制——将传统机构资本与新兴的比特币-美债货币架构连接起来的桥梁。

这意味着，如果政府计划让未来财政部支持的数字美元与比特币储备共存，MSTR将是实现这一转变的重要渠道。摩根大通完全意识到了这一点。

摩根大通对此心知肚明，因此通过做空、交割延迟、流动性施压和舆论攻击，实际上是在阻止政府战略积累。

关键窗口：对美联储的控制

接下来，时间变得异常紧迫。在鲍威尔卸任之前，特朗普必须掌控美联储的实际运作。然而，目前形势对他不利——他在理事会上的票数落后约三到四票。

多个关键因素交汇：最高法院的司法挑战可能延迟政策，2025年2月的美联储理事选举可能巩固敌对局面，中期选举若共和党表现不佳，将削弱政府货币调整能力。

因此，当前的经济势头至关重要，而非六个月之后。这也解释了：

l国债发行策略为何正在调整

l稳定币监管为何突然变得高风险

l比特币压制为何如此重要

l围绕MSTR的斗争为何是结构性问题，而非偶发事件

如果特朗普政府失去国会控制，他将成为跛脚鸭总统，无法重组货币体系，反而被原本想规避的机构束缚。到2028年，机会窗口可能彻底关闭。时间紧迫，压力巨大。

更宏观的战略图景

退后一步，就能看到其中的整体规律：

l摩根大通正在进行防御战，维护美联储银行体系，使其继续作为全球金融核心节点；

l政府悄然推动过渡，通过稳定币和比特币储备恢复财政部在货币体系中的主导地位；

l比特币成为代理战场，价格压制保护旧体系，而隐秘积累则强化新体系；

lMSTR是关键转换桥梁，威胁摩根大通对资本流动的控制；

l美联储治理是关键节点，政治时机则是制约因素；

l所有这些都发生在脆弱基础之上，任何一次失误都可能引发不可预料的系统性后果。

这不仅仅是财经新闻或政治新闻，而是一场文明层面的货币转型。六十年来，这场冲突第一次不再被掩盖。

特朗普的险棋

政府的战略逐渐显现：

l让摩根大通在压制比特币和相关问题上过度用力；

l低调积累比特币；

l保护并尽可能强化MSTR作为关键转换桥梁的作用；

l快速采取行动，重塑美联储治理结构；

l将财政部定位为数字美元的主要发行机构；

l并等待适当的地缘政治时机（可能是所谓的"马阿拉戈协定"）来公开新的货币架构。

这绝非温和改革，而是对1913年旧秩序的全面颠覆——将货币权力重新归还给政治机构，而非金融机构。

如果策略成功，美国将进入一个以透明度、数字轨道和比特币混合抵押为基础的新货币时代；如果失败，旧体制的控制力将增强，货币变革的窗口可能要等到下一代才会重现。

无论如何，战争已经打响。比特币不再仅仅是一种资产，而是两种相互竞争未来的分界线。双方可能尚未意识到，无论谁，最终都无法在绝对稀缺性和数学真理面前赢得这场战斗。在这两大势力争夺控制权的过程中，意料之外的事件随时可能发生。

来源：金色财经

英伟达(NVDA.US)正面临日益加剧的担忧：其对人工智能计算所用半导体市场的掌控力正在下滑。这种疑虑如今已体现在股市表现中。

这家芯片制造商的股价周二下跌2.6%，此前有报道暗示Alphabet公司的人工智能处理器正取得进展。自本月开盘以来，该股已下跌14%，市值蒸发超过7000亿美元，因投资者对AI支出泡沫以及英伟达对OpenAI等同样也是其客户的初创公司进行循环投资日益感到担忧。

该股周三盘前交易中继续小幅下跌，看似将延续跌势。此次暴跌使这家芯片制造商的预期市盈率降至25倍，低于本月开盘时的约34倍。

"英伟达的估值真正基于的是其将维持市场份额的理念，"50 Park Investments的首席执行官亚当·萨汉表示。"如果它开始失去部分市场份额，那么投资者将重新评估其增长前景以及应有的估值水平。"

该股目前比"七巨头"指数便宜，该指数的市盈率约为30倍，并且英伟达是该指数本月表现最差的成分股。然而，英伟达的收入和利润增长远超该集团其他成员(Alphabet、亚马逊公司、苹果公司、Meta Platforms Inc.、微软公司和特斯拉公司)。

今年，英伟达收入预计将增长63%，而"七巨头"中增长第二快的Meta预计为21%。萨汉表示，这种增长水平使得该股"鉴于其未来潜力显得相对低估"。

英伟达估值在抛售潮中暴跌

然而，华尔街似乎并不特别担心英伟达的发展轨迹。数据显示，对其下一财年的利润预估较一周前上调了12%，在覆盖该公司的80位分析师中，74位给予买入评级，仅有一位给予卖出评级。

即便是唯一的看空者——Seaport Global Securities的杰伊·戈德堡——也在英伟达财报发布后上调了他的预估。但他仍然持怀疑态度。

"英伟达的数据很好，我也上调了我的预估，"戈德堡说。"但供应限制开始缓解，一旦从供不应求转向供过于求，那就是周期转折点。我认为这不会在三个月内发生，但我认为2026年会出现这种情况。"

对于过去三年自OpenAI发布ChatGPT以来一直关注英伟达崛起的投资者来说，竞争的出现并不意外。英伟达最大的客户一直渴望能找到其高端AI加速器(单价可能超过3万美元)的可行替代品。这些芯片占据了Alphabet、Meta、微软和亚马逊AI相关资本支出的很大一部分，预计未来四个季度这些支出将超过4000亿美元。

多年来，被英伟达视为关键客户的科技巨头一直在博通等合作伙伴的帮助下开发自己的芯片。英伟达在AI芯片领域的头号竞争对手超AMD预计，其AI业务到2027年将产生"数百亿美元"的年收入。

然而，几乎没有迹象表明这些竞争正在侵蚀英伟达的销售额。上周，英伟达预计本季度收入约为650亿美元，比华尔街的预期高出约30亿美元，其中绝大部分来自AI芯片。在此之前，英伟达首席执行官黄仁勋上月预测，未来几个季度将实现超过5000亿美元的销售额。

"我们对谷歌的成功感到高兴——他们在AI方面取得了巨大进步，我们继续向谷歌供货，"英伟达发言人表示，这与公司在社交媒体平台X上发布的内容一致。"英伟达领先行业一代——它是唯一能在所有计算发生的地方运行所有AI模型的平台。与为特定AI框架或功能设计的ASIC相比，英伟达提供更高的性能、多功能性和可替代性。"

对英伟达的看多者而言，在越来越多资源被投入计算基础设施之际，英伟达遥遥领先于竞争对手的感觉，是他们相信公司前景依然光明的原因，即使对手正试图削弱其地位。

"显然，人们对增长放缓的担忧正导致一些人动摇，"Chase Investment Counsel的总裁兼投资组合经理彼得·图兹表示，该公司将英伟达列为继Alphabet之后的第二大持仓。"然而，英伟达的增长仍然足够强劲，我们完全可以将其视为成长股。"

苹果市值正在逼近英伟达

随着iPhone制造商越来越接近重新夺回全球最具价值上市公司头衔，苹果公司的市值正逐渐逼近英伟达。

来源：英为财情

IMF称，土耳其GDP增速预计将在2026年保持在3.7%，若要恢复更高的潜在增速，有赖于推进更为系统和深入的结构性改革。

国际货币基金组织（IMF）近期在一份报告中指出，土耳其通胀预计将在2025年底降至33%，低于2024年末接近50%的水平，这与土耳其央行公布的预测区间基本一致。然而，报告同时警告，尽管短期指标有所改善，但通胀前景仍面临风险，土耳其应推进更深入的结构性改革，以提升生产率并降低外部脆弱性。

通胀回落乏力IMF呼吁提高实际利率并优化税制

继今年9月意外反弹后，土耳其通胀10月重回下降态势，放缓至32.87%，但仍处高位。受物价压力影响，土央行逐渐放缓降息步伐，并将今年末通胀预测区间从25%-29%上调至31%-33%，暗示其控价目标年末难以达成。

IMF在报告中强调，为确保通胀持续下行，土耳其仍需在财政与货币政策上进一步收紧，提高实际政策利率、推迟降息，并明确沟通政策转向的触发条件，以维持坚实的通胀治理轨迹。

报告指出，如果通胀持续高于央行目标，将削弱市场效率，加剧收入不平等，并可能引发改革疲劳，若不及时应对将造成消极后果。

报告认为，尽管近期改革有助于恢复投资者信心、增强外汇储备，但要真正稳住预期、保障增长，持续严格的政策执行仍至关重要。

IMF对土耳其今年以来的财政整顿表示肯定，预计预算赤字将从2024年占GDP的4.7%降至今年的3.6%，至2026年，预计赤字将小幅扩大至3.7%，略高于官方目标。

为降低通胀压力并重建政策缓冲，IMF还建议土耳其加大收入端改革，包括简化增值税结构、减少企业税收优惠等措施；逐步取消能源补贴，同时保护低收入家庭。

货币与金融稳定性提升，结构性改革成长期增长关键

报告中指出，得益于灵活的货币政策框架，土耳其在波动环境下保持了较强的市场稳定性。土央行通过政策利率、信贷增长上限、外汇干预等多工具组合，有效缓和了通胀冲击，同时避免了金融稳定恶化。

IMF特别肯定了土央行近年来提升沟通透明度的做法，例如区分通胀预测与通胀目标，并强调应继续推动央行独立性改革，削弱量化工具带来的政策矛盾，并在通胀预期稳定后逐步提高汇率灵活度。

在金融领域，土耳其银行体系总体保持稳健，资本充足率与流动性水平适宜。此前被视为重大脆弱点的外汇保护型存款机制（KKM）已基本退出，此举显示土耳其正尝试减少对非常规货币政策的依赖，逐步向更加市场化宏观调控手段过渡。

IMF同时指出，土耳其GDP增速预计将在2026年保持在3.7%，若要恢复更高的潜在增速，有赖于推进更为系统和深入的结构性改革。

伊斯坦布尔金融分析师瑟尔皮尔·通杰尔说，土耳其拥有巨大的经济潜力，但当前高通胀与低增长并存的局面是主要挑战。未来能否实现持续而包容的增长，关键在于能否在结构性改革上取得决定性突破。

来源：中国金融信息网