金价冲上4100美元：恐慌性买入所致？

周三（11月19日）欧洲时段国际原油价格忽然跳水，美原油12月期货合约盘中目前跌2.83%，

盘中受到俄罗斯副总理称面对美国对俄两石油公司的限制，生产计划并未受到影响，甚至国内因出口限制、需求下降和炼厂复工而趋稳，原油零售价格已开始回落。

同时2025年11月19日，美国石油学会（API）与能源信息署（EIA）陆续披露的核心数据，勾勒出当前原油市场"供应宽松、库存累积、短期价格反弹"的复杂格局，为原油交易者提供关键决策参考。

短期原油供给不足疑虑遭打消

俄罗斯坚持遵守OPEC+协议，不计划自愿削减产量，并已完成对前期超产部分的补偿。

维持2025年5.1亿吨液体烃产量预测不变，显示其对产能恢复信心。

并且反映了美国对俄油和卢克油的制裁未影响实际产量，俄罗斯石油折扣将逐步减少并很快见底。

同时还有一个细节是美国陆军部长丹·德里斯科尔已抵达乌克兰，计划后续与俄罗斯代表会面，同时乌克兰一名高级官员表示，乌克兰已收到有关美国与俄罗斯商讨的一系列旨在结束冲突的提议的"信号"，但乌克兰并未参与提案的准备工作，这对于原油也是实际的利空，但目前为止黄金价格对此还没有明显反应。

库存端原油库存持续扩张，战略储备稳步补充

叠加此前各周数据，Oilprice基于API数据测算得出，本年度以来美国原油库存累计净增长已达930万桶，总量处于稳步回升通道。

战略储备方面，美国能源部（DoE）本周初披露，截至11月14日当周，美国战略石油储备（SPR）库存增加50万桶至4.109亿桶。

这一举措是政府为补充拜登政府时期大幅缩减的储备而采取的针对性操作，长期将影响市场供需结构，但短期对交易盘面影响有限。

供应端美国产量再创新高，长期宽松压力凸显

结合国际能源署近期预测，2025年全球石油供应增长预期已上调至250万桶/日，而需求增长预期持续被下调。供需失衡的大背景下，美国产量的持续冲高将对油价形成长期压制，这一核心逻辑需交易者重点关注。

交易展望：多空博弈加剧，警惕回调风险

交易者需密切跟踪后续EIA完整库存报告、欧佩克+减产政策动态及全球需求数据变化，警惕短期反弹后的回调风险，合理规划仓位与止损策略。

技术分析：

目前关键支撑依然是59.40和58.48，其中59.40已经跌破目前转换成为了压力位。

于是压力位是59.75，59.40，支撑位为58.48和下面的57.30。

（美原油12月期货合约日线图，来源:易汇通）

来源：汇通网

俄乌即将达成框架协议的消息，在市场引发震荡。

据媒体18日最新报道，白宫高级官员表示，预计俄乌双方在本月底前就结束冲突达成框架协议，"最早可能在本周内"。稍早前，环球网援引美国Axios新闻网报道，有美国和俄罗斯官员向该媒体透露，美国政府一直在与俄方"秘密磋商"，以起草一份结束俄乌冲突的新方案。

报道称，美方方案包含28点内容，涉及实现乌克兰和平、提供安全保障、维护欧洲安全以及处理未来美俄、美乌关系。目前尚不清楚该方案如何处理乌东部土地控制等存在争议的问题。

值得注意的是，据新华社周二报道，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫18日对媒体表示，俄方不会派代表参加本月19日将在土耳其举行的乌克兰局势会谈。

框架协议的消息传出后，欧洲防务股应声下跌，莱茵金属大跌4%，贝宜系统、芬梅卡尼卡等跟跌。据报道，这份和平计划没有乌克兰的直接参与，也未征求欧洲的意见。

油价也迅速跳水，WTI原油跌幅扩大至3%，布油跌2.9%。

美俄秘密谈判框架曝光

白宫高级官员透露，特朗普政府认为当前时机有利于推进和谈。官员们认为，鉴于泽连斯基面临的腐败丑闻困扰以及当前战线态势，乌克兰处于需要接受协议的位置。

报道细节显示，这份28点计划不仅涉及停火协议，还包括如何恢复美俄关系以及解决俄罗斯安全关切的内容。俄方谈判代表Dmitriev表示乐观，称"我们感到俄方立场真正得到倾听"。

对此，白宫官员表示："我们将向[乌克兰]提出的方案是合理的。"特朗普政府相信泽连斯基在面临国内外压力的情况下，将不得不接受现有提议。

高级别军事访问释放信号

据媒体报道，美国陆军部长Dan Driscoll今日对基辅进行了一次极不寻常的访问，随行人员包括两名四星将军和其他高级美军官员。他们预期与乌克兰总统泽连斯基及其他高层人物会面。

与此同时，央视新闻19日报道称，泽连斯基将访问土耳其，以期"重启陷入僵局的俄乌和平谈判"。泽连斯基18日在社交媒体写道："我们正准备重启谈判，并已制定将向伙伴国提出的解决方案……尽一切可能推动战争结束是乌克兰的首要任务。"

这些高级别接触表明，和谈进程正在加速推进。美方显然正在通过军事渠道向乌克兰传达和平协议的相关信息，试图获得乌方对这一框架的认同。

欧洲被边缘化引发市场担忧

值得注意的是，据报道这份和平计划的制定过程中，美国的欧洲盟友几乎被完全排除在外。白宫官员明确表示"不太在乎欧洲人"的态度，这一表态可能进一步加剧跨大西洋关系的紧张。

俄方代表Dmitriev称，这份计划实际上是一个"更广泛的框架"，旨在"如何真正为欧洲带来持久安全，而不仅仅是乌克兰"。

对于特朗普而言，这将是兑现竞选承诺的重要机会。他曾在竞选期间承诺在上任第一天就结束乌克兰战争，但近一年来，其一系列举动并未推动双方冲突未取得实质性进展。据环球网稍早前的另一篇报道，特朗普在一次场合中表示，解决俄乌冲突比他预想的时间要长。

来源：华尔街见闻

（资料图片）

"如果股市总市值占GDP的百分比落在70%到80%的区间，买股票对你来说可能会有很好的结果。如果接近200%，就像1999年和2000年部分时间那样，那就是在玩火。"巴菲特如是警告。

如今美股的"巴菲特指标"已飙至240%上方，远高于互联网泡沫时期的高点约150%。从这个角度看，目前美股处于前所未有的高估状态，股票市值增长速度远超美国经济的实际成长。

这只是全球众多市场的"冰山一角"。近期表现疲软的不只有美股，欧股、日股等也"跌跌不休"。全球大型科技公司遭到抛售，再次引发了火热的争论：AI能否创造足够的收入或利润来支撑其在基础设施建设方面的巨额投入？

身处AI热潮中心的人们也对此忧心忡忡。Alphabet首席执行官桑达尔·皮查伊（Sundar Pichai）表示，鉴于人工智能领域估值飙升且投资规模庞大，市场对泡沫的担忧日益加剧，如果这波人工智能热潮崩塌，没有任何一家公司能毫发无损。

全球股市"灰犀牛"狂奔，但无人知晓何时会彻底失控。

全球股市缘何下跌

近期，全球主要股市普遍表现疲软，美股、欧股与亚洲市场出现同步下跌。中航证券首席经济学家董忠云对21世纪经济报道记者表示，这一走势主要由三重因素共同驱动。

首先，在人工智能浪潮推动下，全球多个市场的科技股已累积可观涨幅。随着市场对AI领域泡沫担忧加剧，部分投资者选择获利了结，对科技板块形成明显抛压。

其次，市场对美联储降息的预期持续降温，引发风险资产重新定价。尽管美国政府已结束停摆，但10月份关键通胀与就业数据的缺失，导致美联储在12月议息会议前所能参考的经济指标有限，决策不确定性上升。叠加近期美联储主席鲍威尔等多位官员释放鹰派信号，市场对降息的预期已明显回落。

最后，市场预期日本新任首相高市早苗或将推出大规模经济刺激计划，这一举措可能加剧日本本已严峻的公共债务压力，推高长期国债收益率。同时，高市早苗错误言论也导致中日关系趋于紧张。在上述因素共同影响下，日本出现股、债、汇三重下跌，市场恐慌情绪随之向其他地区蔓延。

需要注意的是，11月18日，比特币价格跌破9万美元关口，这也进一步加剧了金融市场的低迷态势，市场担忧杠杆投资者可能引发抛售压力的负面螺旋效应。

加密货币抛售可能引发散户投资者的强制抛售，这些投资者可能需要抛售其他资产以满足保证金追加要求。这种情况存在形成反馈循环的风险：一个市场的价格下跌会助长其他市场的抛售压力。

即便没有杠杆的放大效应，跨市场抛售也可能形成自我强化。在投资者摆脱全球贸易战担忧，并开始押注创新推动跨市场上涨后，加密货币与股市一同迎来繁荣。而如今，这些乐观预期似乎正逐渐消退。

日本遭遇股债汇"三杀"

在这轮全球股市下行中，日本市场的表现尤其糟糕。

受内需疲软、美国关税等因素影响，日本经济在第三季度出现萎缩，凸显了日本经济复苏的脆弱性，并可能使日本央行的政策路径变得更加复杂。

11月17日，日本政府公布的数据显示，日本第三季度GDP环比折年率萎缩1.8%，与第二季度1.6%的增速形成鲜明对比。从环比来看，第三季度GDP萎缩0.4%，前一季度的增幅为0.5%。

经济萎缩为高市早苗推出刺激方案提供了理据，但市场对日本政府可能更大规模地依靠财政政策来支持增长十分警惕。

市场普遍预计日本刺激计划规模将超过去年的13.9万亿日元（约合898亿美元）。11月18日，日本财务大臣片山皋月表示，虽然现阶段无法透露细节，但该计划"到目前为止规模已经有所扩大"。

这番表态加剧了投资者的不安情绪，担心更大规模的新债发行可能会威胁市场稳定，财政刺激担忧加剧引发日本"股债汇"三杀。

日经225指数11月18日收盘大跌3.2%，11月19日继续收跌。作为日本市场利率基准的10年期日本国债收益率攀升至17年来的最高水平，30年期收益率距离历史高点仅一步之遥。日元兑美元汇率跌穿155的重要关口。

董忠云对记者分析称，日本"股债汇三杀"的局面在短期内预计仍将延续，并有可能会进一步冲击全球市场，主要原因有三个：其一，日本政府可能推出大规模财政刺激计划，引发市场对日本财政纪律可持续性的质疑，导致"财政风险溢价"被重新定价；其二，从现有信息判断，日本央行更倾向于保持政策耐心，并未明确表露通过激进加息以支撑日元的意图，或意味着日本长期债券收益率上行与日元疲软的压力在短期内仍难缓解；其三，如果日本长期利率持续上升，导致日元与其他货币的利差收窄，可能会引发套利资金从其他市场回流日本，从而抽离全球流动性，并对全球债券市场稳定构成冲击。

"灰犀牛"狂奔

有乐观者认为，当前的市场回调不足为惧。巴克莱前首席执行官Bob Diamond表示，全球市场近日的动荡类似于一次"健康的回调"，随着投资者设法评估技术变革的各个方面，他预计这种情况不会恶化为熊市。

但整体而言，担忧情绪正愈发浓厚。美国银行11月全球基金经理调查显示，市场对人工智能泡沫的忧虑显著上升，53%的基金经理认为AI相关股票已处于泡沫中。认为全球股票市场当前估值过高的受访者比例升至63%，刷新调查纪录，较上月60%继续攀升。

过去20年间，美国经济结构发生巨大转变，从资产密集型转向科技、软件和知识产权驱动。近十年来，美国的"巴菲特指标"长期维持在150%到200%之间，远远超过巴菲特当年划下的警戒线。"巴菲特指标"的历史背景已经改变。

但超过240%的"巴菲特指标"仍需警惕，截至三季度末，伯克希尔-哈撒韦现金储备膨胀至创纪录的3817亿美元，这已经敲响警钟。

董忠云对记者表示，进入11月以来，"巴菲特指标"进一步上升，继续位于被巴菲特称为"玩火"的区间。与此同时，巴克莱的"市场狂欢指标"显示，约有11%的个股处于投机狂热状态，这一比例与1990年代末互联网泡沫时期相当，反映出当前市场估值已严重偏离历史常态。

另一方面，伯克希尔创纪录的现金储备，清晰地传递出其采取防御策略的信号。这表明巴菲特团队认为当前市场中缺乏具备足够安全边际的优质资产，因而选择持币观望。董忠云提醒，上述迹象共同指向美股市场可能已积聚足量泡沫，投资者需警惕未来盈利增长放缓可能引发的市场剧烈回调。

随着全球主要央行普遍进入降息周期，董忠云认为，这有望通过释放流动性为市场提供支撑，但其实际效果不宜过度高估，同时也可能伴随一定的负面效应。

首先，尽管降息有助于降低融资成本、改善企业流动性，但由于市场已普遍形成降息预期，其积极影响在很大程度上已被提前消化。一旦政策正式落地，反而可能因"利好出尽"而难以进一步提振市场情绪。

其次，当前美国通胀仍未得到完全控制，欧洲通胀虽已回落至合意区间，但未来仍存上行风险。在此背景下，若美欧央行在通胀尚未彻底受控时便转向全面宽松，可能催生经济增长停滞与通胀压力并存的"滞胀"环境。

最后，宽松货币政策主要作用于流动性层面。董忠云提醒，如果实体经济基本面持续疲软，仅依靠注入流动性无法从根本上修复资产负债表，反而可能积累更深层次的金融失衡风险。

来源：21经济网

图：一名非洲妇女在尼日利亚清点500奈拉面额的钞票

据彭博社援引多位政策制定者和投资者的说法，尽管非洲市场成熟且全球利率持续下降，但非洲国家在借贷时却要支付全球最高的利率。这被称为"偏见溢价"。

一些人认为，造成这种情况的原因在于：

但对另一些人，例如南非财政部长伊诺克·戈东瓦纳（Enoch Godongwana）而言，这是一种针对非洲大陆的偏见，这种偏见从信用评级机构延伸到国际组织和投资者。他指出，"财务指标相似的国家获得的评级却比非洲国家更高。"

偏见溢价

非洲金融发展银行（Africa Finance）将这种现象称为"偏见溢价"，并估计非洲每年因额外借贷成本而损失高达750亿美元。随着对新兴市场兴趣的增长，这一溢价正变得越来越显著。

预计今年将是自2021年以来非洲债务发行量最大的一年。

据彭博社报道，债券溢价的确切数值以及是否存在其他因素，都难以确定，因为很多因素都难以量化。

国际货币基金组织7月份的一项研究发现，撒哈拉以南非洲国家在债券市场上支付的溢价比评级相似的国家高出约0.5%，而且这种溢价在经济压力时期往往会上升，但研究者表示，一旦考虑到治理和预算透明度等问题，这种溢价就会消失。

加纳中央银行（社交媒体）

彭博社援引高盛非洲经济学家安德鲁·马西尼的话说，鉴于加纳2022年可能违约，投资者要求更高收益率是合理的。然而，2029年到期的加纳债券收益率仅略高于6%，这表明投资者对总统约翰·马哈马恢复国家财政信心的计划感到放心。

马西尼表示："在主权违约仅仅三年后就出现这种情况，本身就有些令人惊讶。我认为没有足够的证据表明撒哈拉以南非洲在市场上受到了不公平的对待。"

总体而言，近年来，在尼日利亚统一汇率以及美国和欧洲降息等政策措施的支持下，非洲的借贷成本大幅下降。

尼日利亚和肯尼亚近期发行的国际债券认购额均超过发行额的五倍，表明投资者需求强劲，使得两国得以降低借贷成本。

尼日利亚本月支付的10年期国债收益率为8.625%，低于去年12月份的10.375%。

非洲美元债券溢价

根据摩根大通指数数据，投资者持有非洲美元债券而非美国国债的平均溢价约为3.7%，为2018年以来的最低水平。

这一收益率仍高于拉丁美洲的平均收益率3.2%，欧洲新兴经济体的平均收益率2.2%，以及亚洲新兴经济体的平均收益率0.8%。

穆迪去年的一项分析指出，较高的收益率并不能完全用违约风险来解释。

数据显示，在评级相近的国家中，非洲主权债券的违约风险与其他国家基本相同。研究人员指出，非洲的借贷成本反映了"其他因素"，但并未详细说明。

"我们在非洲缺乏大量数据，"非洲市值最大的贷款机构FirstRand Ltd.的首席经济学家艾萨克·姆兰加在约翰内斯堡接受采访时表示，"我认为，当投资者缺乏这些数据时，他们会略微提高估值。"

但他指出，数据匮乏也与非洲与其他地区相比，包括评级机构在内，在数据收集方面投入的资源不足有关。

他质疑，其他国家，包括美国和英国，是否也因"机构质量"下降而受到同等程度或立即的惩罚。

尼日利亚中央银行（路透社）

非洲国家信用评级下调

据大型私人贷款机构Gemcorp Capital LLP九月份发布的一份报告显示，在全球动荡时期，非洲国家的信用评级下调速度更快。

该公司在一份备忘录中指出，"一些人认为，评级机构对该地区存在固有的偏见，甚至存在认知不足"，而当全球经济状况恶化时，撒哈拉以南非洲国家受到的影响尤为严重。

报告援引数据显示，在新冠疫情期间，三大信用评级机构（标准普尔、穆迪和惠誉）下调了62.5%的非洲评级国家的信用评级，而全球平均水平约为32%。

另一个障碍是，非洲借款人在全球投资市场中所占比例很小，今年新兴市场发行的美元债券中，非洲借款人仅占不到10%。

Allspring Global Investment 的高级投资组合经理劳伦·范·比尔根表示，如果债务分析师对某个国家不太熟悉，他们可能不太愿意推荐购买该国的债务证券或债券。

她补充道："这通常是因为这些发行人只有少数符合指数资格的证券。"

非洲国家需要团结

Alvarez & Marsal 主权咨询主管雷扎·巴克尔认为，非洲国家需要团结起来，才能说服机构和贷款投资者，并用数据而非空谈来证明自身实力。

他指出，非洲国家五年期债券的利率通常比评级相近的国家高出 1%，而且在从私营部门或官方债权人处获得流动性方面也面临更大的困难。

巴克尔——他曾任巴基斯坦国家银行行长——说道，"这些都是难以衡量和量化的间接偏见，"并补充说，"但非洲各国政府自身可以发挥重要作用，而且这种作用可能非常有效。"

花旗集团（业务遍及16个非洲国家）的丹尼尔·利皮特金表示，他经常告诉客户，他们需要加强与投资者的沟通，并定期提供最新信息。

来源: 半岛电视台

据悉，白宫正接近与俄罗斯公布一项重磅新和平协议，官员称这份协议将最终让这场已经打了三年半的俄乌冲突画上句号。

据美媒，一名白宫高级官员表示，他们预计各方将在本月底前，甚至"最快本周内"就结束冲突的框架达成一致。

目前能确认的是，一切进展得非常快。

周二，消息称美国陆军部长Dan Driscoll将进行一次极不寻常的基辅之行，随行的还有两位四星上将及其他多名美军高官。按安排，他们此行将会见乌克兰总统泽连斯基以及其他乌克兰高层官员。

按照路透社的说法，泽连斯基随后还将前往安卡拉，与土耳其总统埃尔多安讨论和谈。"我们收到了来自美国的一些立场和信号。"泽连斯基只给出了这么一句话。

那他们到底在谈什么？Axios记者Barak Ravid披露了一份白宫与莫斯科直接秘密磋商出的和平方案细节。Ravid报道说，白宫高级特使威特科夫上月底在迈阿密与俄方谈判代表德米特里耶夫进行了三天会谈，如今一份包含28点内容的和平方案已经摆上台面。特朗普政府官员表示，他们已经处在"重大突破"的边缘。

但问题在于，这个新的和平方案，看上去既没有吸收乌克兰方面的直接意见，也几乎没有纳入美国欧洲盟友的声音，而且目前外界对其中的细节一无所知——包括如何处理俄罗斯占领的大量乌克兰领土，和平后为乌克兰提供何种安全保障等最棘手议题。

白宫内部的情绪相当乐观，自信满满，而且看起来这套方案会被当作一份既成事实摆到泽连斯基面前。"我们要拿给乌克兰的东西是合理的。"那位白宫高级官员表示。特朗普政府认为，在战场压力和国内压力（包括一桩正在扩大的腐败丑闻）的双重夹击下，泽连斯基将不得不接受台面上的条件。

至于欧洲其他国家，"我们并不怎么在乎欧洲人。"这名官员直言。"关键在于乌克兰是否接受。"

媒体总结道："美国觉得乌克兰目前的处境——考虑到最近困扰泽连斯基的一连串腐败丑闻，以及此刻的前线态势让乌克兰处在一个他们可以被说服接受这份协议的位置上。他们说这是合理的，是一份他们相信乌克兰能够吞得下去的方案。"

俄方谈判代表德米特里耶夫告诉Axios，他之所以感到乐观，是因为"我们觉得俄方的立场这一次真的被听进去了"。

更进一步来看，德米特里耶夫表示，这份28点方案不仅仅是一纸停火协议。在他口中，这是一套"既要处理乌克兰冲突，也要讨论如何恢复美俄关系、回应俄罗斯安全关切的提案。

如果各方目前的说法最终成真，那么市场似乎真的正走向一个关键转折点。

对特朗普来说，这同样会是一个大时刻。他在竞选时曾高调承诺要在"上任第一天"结束俄乌冲突，尽管他后来也承认，这件事比他想象中难得多。对一位一心想为自己谋求诺贝尔和平奖的总统而言，在乌克兰达成一份和平协议，也许任何一份乌克兰和平协议都极具吸引力。

但接下来还需要听到乌克兰的正式回应。按照泽连斯基过去的公开表态，他很可能会对任何自己认为"难以下咽"的协议部分做出强烈反击。乌克兰不愿被人逼着割让主权领土，但各方施加的压力也将会非常巨大。如果三方最终真的能达成协议，那么此前被推迟的特朗普—普京峰会几乎肯定会随之而来。

与此同时，俄罗斯仍在持续轰炸乌克兰城市，泽连斯基表示，已有数十人受伤，9人丧生。"俄罗斯必须为自己的行为承担责任。"他说。

来源：金十数据

富国银行预计美联储将在12月会议上降息，尽管该银行指出，政策制定者最近的声明表明这一决定仍是"势均力敌"的局面。

富国银行分析师在一份报告中表示，他们预计美联储将在12月9-10日的会议上削减利率25个基点，此前美联储已在10月和9月分别以相同幅度降息，将当前利率区间降至3.75%至4%。

美联储成员将10月份的季度降息辩护为加强疲软劳动力市场的手段，尽管由于联邦政府创纪录长时间的停摆导致数据中断，世界最大经济体的就业增长轨迹一直不明朗。

与此同时，美联储主席鲍威尔强调，12月降息并非既定结论。关于美联储内部利率讨论的更多细节可能会在周三晚些时候公布的10月会议纪要中揭示。

在此背景下，CME的FedWatch工具显示，下个月降息或维持利率不变的概率基本上是五五开。

富国银行分析师认为，货币政策前景主要"取决于延迟的数据在通胀和劳动力市场方面的表现"。

然而，他们补充道，"我们知道联邦基金利率将在明年初至少比2025年初时限制性更小。"

分析师表示，"虽然联邦公开市场委员会成员之间可能存在意见分歧"，但"普遍认为短期利率正朝着一个比现在限制性更小的最终联邦基金利率目标迈进"。

他们预测，美联储将在2026年年中前两次降息，将借贷成本的目标区间降至3%至3.25%。

这种更为宽松的政策立场将与"支持性的财政政策环境"以及特朗普总统贸易计划的更大一致性相结合，以提振明年美国经济增长，富国银行分析师预计按年平均基准计算，国内生产总值将增长2.3%。

来源：英为财情