中国正在告别大信贷时代

加密市场正遭遇一场下跌风暴，已连续三日大跌。就在午间，比特币跌破9万美元关口，创下今年4月份以来的新低，完全抹去了年内涨幅。据Coinglass数据，截至撰稿时，过去1小时全网爆仓金额便达到了1.37亿美元，过去12小时爆仓金额更是超过6亿美元，其中比特币多单爆仓达到3.28亿美元。

SoSoValue数据显示，加密市场各大板块无一幸免，集体下跌，24小时跌幅普遍超过3%。其中尤以Layer2、DeFi板块最为惨烈，跌幅分别达到7.9% 和6%。其余板块中PayFi板块跌幅达4.11%、CeFi板块跌幅达3.51%、Layer1板块跌幅达4.17%、NFT板块跌幅达3.90%、Meme板块跌幅达3.51% 和AI跌幅达3.66% 等。由此可见，加密市场的下跌之势远比预期来得更加迅速和猛烈。

此外，Glassnode数据显示，比特币的短期持有者（持有不足155天）目前共持有的280万枚比特币，如今几乎全部处于亏损状态，这一亏损规模达到自2022年11月FTX崩盘以来的最高水平。与此同时，长期持有者仍在持续减持。截至11月16日，这一群体持有的比特币数量已从7月的约1475.55万枚降至1430.3万枚，减少逾45.25万枚。大量比特币的流出，使得市场供需失衡进一步恶化，对价格形成强大的下行压力。

众所皆知，加密市场这轮下跌趋势，是宏观环境与市场内部因素等多重因素共同作用的结果。

在宏观方面，货币政策的不确定性成为影响加密市场走向的关键因素。近期美国经济数据疲软，引发市场对经济衰退的担忧，投资者风险偏好迅速下降，导致了资金纷纷从加密货币等风险资产撤离。同时，由于加密货币市场与美股、美债等传统风险资产的联动性增强，也不再被视为独立的对冲工具。而美联储12月降息预期落空则是引发市场调整的“导火线”之一。据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率已降至42.9%。

从市场内部资金流动情况来看，机构资金流入放缓，这几个月来配置意愿明显下降，这成为导致ETF和现货需求疲软的关键原因，市场也因此失去了结构性买盘支撑。据CoinShares最新周报数据，上周数字资产投资产品资金流出总额达20亿美元，为今年2月以来最大规模。这已是连续第三周出现资金流出，目前累计流出总额已达32亿美元。除此以外，上周美国比特币现货ETF累计净流出约11.1亿美元，已连续三周净流出，以太坊现货ETF上周累计净流出同样高达7.28亿美元。加之本月以来巨鲸群体的持续减仓，进一步加剧了市场抛压。

现阶段，散户观望情绪加重，市场恐慌指数已连续多日深陷10-14的“极度恐慌”区间，恐慌情绪如野火般持续蔓延。尤其在比特币跌破10万美元关键支撑位后，短期技术面触发大量止损卖单，进而形成负反馈循环，使得市场下跌趋势愈发难以遏制。

CryptoQuant创始人兼CEO Ki Young Ju此前曾分析称，过去6至12个月入场的比特币投资者，平均成本大致在94000美元附近。他指出，只有当价格跌破这一成本区间时，熊市周期才可能得到确认。而如今，各项数据皆说明市场已进入“熊市”。

那么，加密市场究竟会下跌到何种程度呢？

除了前文提及的诸多利空因素外，当前“钱志敏案”尤为值得关注，尽管中英两国仍就比特币分配权展开博弈，但6.1万枚比特币中的很大一部分极有可能将进入市场，从而带来一个长期的抛售压力。

目前，英国财政部已明确表态，拒绝将这些比特币纳入该国国家储备，而是计划将其出售变现。这笔巨额比特币对市场的冲击无疑将是巨大的，不过短期内，英国政府能够“合法侵吞”的份额以及投入市场的具体时间，都充满了不确定性。

另一方面，市场并非完全被消极情绪笼罩。随着行情快速下行，在巨鲸纷纷抛售的同时，部分机构和巨鲸也开始“抄底”了。

以以太坊为例，据X用户Ai姨监测，“0x1fc7”开头的地址在过去12小时内以3013.25美元均价分批加仓了13117枚以太坊，价值约3952万美元。该地址自11月15日至今已累计建仓19199.91枚以太坊，总价值约5870.5万美元。不仅如此，过去一周，以太坊财库公司BitMine通过Galaxy Digital、FalconX和Coinbase总计增持67021枚以太坊，价值约2.3447亿美元。

在比特币市场，同样有积极信号传来。据SoSoValue数据，截至美东时间11月17日，在不包含矿企的前提下，上周全球上市公司的比特币总净买入量达到8.48亿美元。其中，作为DAT市场“老大哥”的Strategy（原MicroStrategy）上周以102171美元的价格增持8178枚比特币，耗资约8.36亿美元。

值得一提的是，Strategy管理层已明确表示不会出售比特币，并指出该公司杠杆率保守，以610亿美元比特币持有量为抵押的债务仅为80亿美元，且股息“完全由其资金储备覆盖”，还可通过市场发行计划进一步获取资金。

此外，萨尔瓦多也在过去7日内大幅增持比特币，总计达1098.19枚，总持仓量升至7474.37枚。

交易员Eugene Ng Ah Sio今日在个人频道发文称，“已增持以太坊和SOL的多头仓位。摆动指标已经明显回到超卖区间，我认为可以开始重新增加这个市场的风险敞口。”

综合以上数据表明，当比特币及以太坊等价格下跌到一定程度时，巨鲸的“抄底”行为增加，也将在一定程度上抵消部分抛售压力。尽管很难完全快速止住加密市场的下跌态势，但后续趋势未必会如一些悲观预期般加速下行。

另外，与比特币等加密货币的迅猛跌势不同，ETF资产展现出了较高的稳定性。CoinDesk发文指出，以比特币计价，美国ETF的管理资产规模（AUM）仍接近历史最高水平。据checkonchain的数据，截至撰稿时，AUM为133.77万枚比特币，而10月10日的峰值为138万枚比特币。相较于比特币自价格峰值12.6万美元下跌近29%，比特币ETF AUM仅下跌3.2%。

当前，主流分析师们普遍认为，8万美元附近将是比特币的关键支撑位，这也是特朗普赢得美国大选后比特币的一个关键水平位置。

BitMEX联合创始人Arthur Hayes表示，比特币从12.5万美元跌至9万美元区间，但美股仍位于历史高位，这意味着“一场信用事件正在酝酿”。Hayes指出，其美元流动性指数自7月以来显著走弱，一旦市场进一步恶化，美联储、财政部或其他机构将被迫加速“印钞”来维稳。在此期间，比特币可能再度回落至8万 - 8.5万美元。不过Arthur Hayes认为，一旦美国流动性重新扩张、刺激政策加码，比特币将迅速反转。

研究机构伯恩斯坦分析师则认为，加密市场当前情况并非重大下跌趋势的开端。此次下跌更多反映的是投资者对历史四年周期模式的担忧，但当前市场基本面更强劲，长期持有者供应被大量吸收，或许只是短期回调至新局部底部。此外，比特币ETF机构持有比例从2024年底20% 升至目前28%，尽管过去三周ETF资金流出30亿美元，但总管理资产仍达1250亿美元，这一转变反映了“更高质量和更稳定的持有结构”，降低了大幅抛售的可能性。

综合市场现状和各方观点，可以明确的是加密市场还将继续下行一段时间。尤其是在经历“10.11”闪崩以及长达一个多月的下跌之后，市场很难快速形成持续的买盘。而随着部分机构和鲸鱼的增持，8万美元能否成为比特币价格的坚固支撑位，已成为了市场关注的焦点。

不过，加密市场向来充满了不确定性与变数，究竟会走向何方难以预测。是继续在下跌的深渊中挣扎，还是迎来意想不到的反转与复苏？这些只能交给时间去揭晓答案。

来源：金色财经

欧元兑美元延续下行态势，在1.1600关口遇阻后跌破周一低点1.1585，截至发稿时回升报1.1596，逼近周度低点。

尽管欧元盘中收复部分失地，但整体仍局限于窄幅区间交投，持续处于弱势格局，投资者对过度冒进的交易保持警惕。

美元基本守住昨日大部分涨幅，全球股市深陷抛售潮，美股期货续跌预期强化市场避险情绪。多位美联储官员释放谨慎降息言论，推动市场上调美国利率预期，持续支撑美元汇率，对欧元形成显著压制。

基本面背景：

反观欧洲市场，周二时段经济数据几近空白，欧元缺乏本土基本面支撑，短期走势完全依赖美元强弱切换，美国ADP数据虽然就业数量减少放缓但是依然保持减少趋势，受此欧元获得提振。

政策博弈：美联储内部分歧，欧元获潜在支撑

与之相对，下任美联储主席五位核心候选人之一的理事克里斯托弗·沃勒，公开主张延续降息进程。

他警示美国劳动力市场已接近停滞边缘，薪资下行、职位空缺率与离职率同步回落，反映劳动力需求萎缩，且无需担忧通胀反弹。

基于此，沃勒明确支持12月10日议息会议再降25个基点，目前市场隐含降息概率已达46%。

布朗兄弟哈里曼银行（BBH）外汇团队认同沃勒研判，认为美元将面临新一轮下行压力。

关键数据+官员讲话，指引短期方向

同时美国ADP周度就业报告显示截至2025年11月1日的四周里，私人部门平均每周减少2500个就业岗位，上周报告显示，截至10月25日四周内美国私营部门平均单周裁员1.125万人，劳动力需求疲软显现，美元指数随数据公布走跌0.2%，欧元随之收到提振收红。

截至10月18日当周持续申领失业救济人数升至近两年同期高位，反映求职者就业周期延长。

其他数据：8月工厂订单数据（预期反弹1.4%，7月跌1.3%）、9月国际资本流动报告（TICflows）。

（ADP就业趋势图）

本周关键：9月非农报告成破局催化剂

当前市场对12月降息预期维持在50%以下，非农数据的表现大概率将打破欧元兑美元当前窄幅震荡格局，成为驱动汇率突破的核心催化剂。

技术分析：

欧元兑美元继续围绕1.1600关口震荡，虽然有双头的压力，但是近期欧元的强势反弹，配合8月1日美国非农当时欧元的长阳线，欧元也出现了双底的多头形态，目前汇价依然多空各有阵地处于相持状态。

目前压力位为1.1600，支撑位为1.1500。

（欧元兑美元日线图，来源:易汇通）

来源：汇通网

乌克兰和俄罗斯代表团上次7月在土耳其就结束战争进行的会谈（欧洲通讯社）

乌克兰总统泽连斯基周三访问土耳其期间表示，他希望重启关于结束两年前俄罗斯全面入侵引发的战争的谈判。

本周早些时候，泽连斯基对欧洲盟友进行了短暂访问，讨论支持事宜。周二，他在社交媒体上发文称，乌克兰"正准备重启谈判"，并已制定了一些解决方案，他将"向合作伙伴提出方案"。

泽连斯基并未透露此行的具体行程，但据新闻机构报道，他将在安卡拉会见美国特使史蒂夫·威特科夫以及土耳其总统雷杰普·塔伊普·埃尔多安。

克里姆林宫发言人德米特里·佩斯科夫告诉记者，俄罗斯代表不会参加11月19日的会谈，但普京总统愿意就会谈结果与美国和土耳其进行对话。

他在与记者的每日电话会议上说道，"目前，这些接触是在没有俄罗斯参与的情况下进行的。我们将等待有关伊斯坦布尔会谈具体内容的消息。"

"重新参与"

一位乌克兰高级官员告诉法新社，泽连斯基的"主要目标是让美国重新参与"和平进程。

美国总统唐纳德·特朗普一直试图兑现他能够迅速结束这场始于2022年2月俄罗斯入侵的战争的豪言壮语，但他的做法却反复无常。

乌克兰一直在集中外交努力，以避免任何迹象表明特朗普的急躁态度会导致美国放弃斡旋停火的努力。

乌克兰和俄罗斯此前曾在伊斯坦布尔举行过几轮会谈，由美国和土耳其斡旋，但自双方代表团7月在伊斯坦布尔会晤以来，双方再未举行过面对面会谈。

尽管此前的会谈安排了交换战俘以遣返俘虏和部分遗体，但并未在结束敌对行动方面取得多少进展。

泽连斯基周二在社交媒体上发帖称："我们也在努力恢复战俘交换，并将我们的战俘带回家。"

周一，马克龙和泽连斯基在巴黎会面，乌克兰总统泽连斯基此次访问西方盟国是为了寻求更多军事支持（法新社）

乌克兰总统泽连斯基在西班牙访问期间发布了这条社交媒体消息，他此行的目的是与西班牙首相佩德罗·桑切斯讨论对乌克兰的支持问题。

泽连斯基近期进行了一次小型访问，拜访基辅最坚定的支持者，寻求更多防空力量来抵御俄罗斯针对乌克兰能源基础设施的集中火力，因为冬季气温骤降，乌克兰的能源基础设施正面临严寒天气。

周一，泽连斯基在法国会见了总统埃马纽埃尔·马克龙，并签署了一项协议，根据该协议，基辅将获得多达100架战斗机和其他装备，包括无人机。

佩斯科夫在评论这项协议时表示，巴黎"丝毫没有为和平做出贡献，反而助长了军国主义和亲战情绪"。

乌克兰军队集中火力攻击俄罗斯利润丰厚的石油工业以及能源系统。

周二，乌克兰对位于乌克兰东部顿涅茨克地区被俄罗斯占领区的发电站发动了空袭，据俄罗斯方面官员称，袭击导致许多地区断电。

俄罗斯无人机连夜袭击乌克兰中部城市第聂伯罗，引发多起火灾；与此同时，俄罗斯导弹袭击乌克兰东北部哈尔科夫州别列斯廷镇，造成一名17岁女孩死亡，另有10人受伤。

来源：半岛电视台

奥巴马医改补贴即将到期，仅剩短短几周窗口期，届时参保人将面临保费大幅飙升的压力。而这一核心政策议题的谈判进展，正直接关系到美国政府能否避免2026年1月底再次停摆——此前，两党围绕医疗保障等优先事项的分歧，已导致联邦政府陷入43天的史上最长停摆，直至11月12日特朗普签署临时拨款法案才暂时化解危机。

众议院共和党人刚刚启动关于如何应对医疗保险保费暴涨的实质性讨论。

众议院的共和党人们必须加快进度，因为参议院在这一复杂且政治争议激烈的审议进程中已领先数周，而临时拨款法案仅能维持政府运转至2026年1月30日，目前仍有9项年度预算尚未敲定，医疗补贴谈判成为两党后续拨款协商的关键筹码。

核心博弈焦点：奥巴马医改补贴延长与否

而这一优惠的延长与否，正是民主党此前推动临时拨款法案的核心诉求之一，如今再度成为两党博弈的焦点。

两院进度悬殊+党内分歧，谈判难度升级

两院进度的差距，让本就紧张的谈判时间更显仓促，若无法在1月底前达成共识，政府停摆风险将再度升温。

党内分歧进一步加剧了谈判难度：众议院自由党团与共和党研究委员会中的保守派，公开痛批强化保费税收抵免政策是给保险公司的"定向输送"，坚决反对无附加条件延长。

而共和党温和派则将延长奥巴马医改补贴视为明年中期选举的政治生命线，清楚这一诉求对民主党接受拨款法案的重要性。

任何目标过于宏大的医疗保健一揽子方案，都可能因失去两派支持而自溃，进而导致两党在拨款谈判中再次陷入僵局，为政府停摆埋下隐患。

关键时间窗口与立场对立，僵局难破

但斯卡利斯仅表示众议院"极有可能"在12月底前就医疗保健法案进行表决，未承诺与参议院时间线同步，进度分歧让停摆风险持续高企。

筹款委员会主席、密苏里州共和党人杰森·史密斯明确表态，"绝对不会"支持"纯延长"奥巴马医改补贴方案，但其强硬立场若无法软化，可能导致两党谈判破裂，进而引发拨款受阻与政府停摆。

即便共和党人能在众议院达成内部共识，仍需至少八名民主党参议员的支持才能推动法案落地，跨党派合作的实现是避免政府停摆的必要条件。

"最终结果很大程度上取决于白宫的立场，"加利福尼亚州民主党众议员萨姆?利卡多表示，"目前来看，达成共识仍有很长的路要走。

而时间的紧迫性，意味着任何拖延都可能让政府在1月底再次陷入停摆。"

对美元指数的潜在影响

历史数据显示，政府停摆前夕，资金往往流向美元、美债等低风险资产，推动美元指数小幅走强。

但这种支撑大概率难以持续，若谈判陷入长期僵局或最终触发停摆，市场对美国政府治理能力的信心将受损，进而削弱美元的信用基础。

更关键的是，医疗补贴谈判与年度预算挂钩，若拨款法案迟迟无法落地，将引发市场对美国经济复苏节奏的担忧，叠加美联储货币政策对政治稳定性的敏感考量，可能导致市场加强美联储降息的预期，而各国利差的变化将直接压制美元指数。

此外，两党在民生政策上的持续对立，可能进一步凸显美国社会分裂，长期来看不利于美元作为全球储备货币的地位，若僵局持续发酵，美元指数或面临阶段性回调压力，尤其是在非美货币整体企稳的背景下，避险属性带来的短期支撑将逐步被政治与经济不确定性的负面影响所抵消。

近期全球权益市场下跌，风险偏好收缩使资金寻找避险资产，而黄金下跌，美债收益率走跌，于是美元成了此次资金避险选择的方向，而当风险偏好回暖之际，美元指数可能重回下跌态势。

（美元指数日线图，来源:易汇通）

来源：汇通网

来源：币海财经

日本政府17日公布的数据显示，由于美国关税对日本出口造成打击，日本经济在7月至9月的这一季度年化收缩1.8%，为六个季度以来首次下滑。

这一降幅虽然没有预期大，但可能会使日本央行进一步加息的计划复杂化。分析人士现在关注的是，日本这个世界第四大经济体多久才能克服关税影响并实现反弹。

日本国内生产总值(GDP)的这一降幅小于路透社一项调查得出的市场预估降幅中值(2.5%)。

在此之前，2025年第二季度修正后的经济增长率为2.3%。该季度，日本经济从强劲的出口中获得额外提振，这反映出在日美关税谈判悬而未决之际，日本对美国的出口提前出货。

第三季度的数据环比下降0.4%，好于0.6%的预期下降中值。

在疲弱的GDP数据出炉之际，日本新首相高市早苗领导的政府正在制订一项刺激计划，以缓解生活成本上涨对日本家庭的冲击。

与高市关系密切的经济顾问将可能出现的GDP大幅萎缩列为采取激进刺激措施的一个原因。分析人士说，最新数据可能会使这些顾问更有信心呼吁日本央行放慢加息步伐。

来源：网易财经