美联储不松口，OPEC+不敢动，原油只能在夹缝中呼吸？

民主党最初以推动延长税收抵免、避免医保保费上涨为目标介入此次政府停摆事件，同时希望向选民证明，在特朗普执政的华盛顿，他们有魄力开展强硬谈判。

然而一个多月后，这场创纪录时长的政府停摆接近尾声，民主党却未能实现上述任一目标。

周日，8名民主党人打破党内立场（包括参议院少数党领袖查克・舒默在内的其他民主党人均持反对态度），与共和党人一同投票支持推进一项法案 —— 在政府停摆僵局持续40天之际重启政府运作。

该法案并未纳入《平价医疗法案》（Affordable Care Act）补贴延长条款，而这正是民主党在停摆谈判中坚守的核心诉求。他们虽获得承诺 —— 未来几周将就医疗保健相关税收抵免单独举行投票，但民主党能否通过此次投票取得成果，目前仍存在极大不确定性。

此次协议可能在民主党内引发分歧。就在几天前，民主党还在市长与州长选举中接连获胜 —— 选民对该党 "民生可负担性" 相关主张的认可，是其胜选的重要原因。

"我认为这是一个严重的错误。" 马萨诸塞州民主党参议员伊丽莎白・沃伦表示，"美国民众希望我们为医疗保健挺身而出、坚决抗争，这也是我认为我们理应采取的行动。" 众议院民主党领袖哈基姆・杰弗里斯也对重启政府的法案提出批评，称众议院民主党人不会支持该法案。

部分参议院民主党人表示，尽管政府停摆的影响不断加剧，但此前选举中的胜利坚定了他们继续抗争的决心。然而，另一些民主党议员迅速推动达成协议以结束僵局的举动，凸显出共和党在华盛顿的执政主导地位。

新罕布什尔州民主党参议员珍妮・沙欣参与了重启政府的协议谈判，她表示，事实已很明确：在政府停摆期间，共和党绝不会考虑医疗保健补贴问题；若继续拖延，只会 "延长美国民众因政府服务受限而承受的痛苦"。

此次僵局的根源可追溯至今年春季：当时埃隆・马斯克正通过其主导的 "政府效率部门" 大规模裁减联邦雇员，舒默在此期间同意支持共和党提出的支出法案，此举引发党内反弹。

舒默当时辩称，维持政府运作比给马斯克进一步削减开支的机会更重要。但无论是当时还是现在，民主党核心支持者的不满都显而易见：他们希望本党能就此展开抗争。

医疗保健法案相关进展

周日达成的协议表明，在共和党掌控的华盛顿，民主党即便利用仅有的微弱影响力抵制特朗普的政策议程，也面临巨大困难。

关于未来就医疗保健税收抵免举行投票的承诺，其实是参议院共和党领袖约翰・图恩几周前就提出的提议。特朗普与共和党议员多次表示，在政府停摆结束前，不会参与任何医疗保健相关谈判。

"这事根本不可能成。" 缅因州独立参议员安格斯・金（其政治立场倾向民主党）表示。他补充称，为将 "奥巴马医改"（Obamacare）税收抵免纳入支出法案，他们 "进行了近七周的尝试，却毫无成果"。

不过民主党也并非毫无收获：多项民调显示，在整个政府停摆期间，公众认为共和党应对国会僵局承担更多责任，而非民主党。这场抗争还迫使特朗普政府陷入政治困境 —— 其曾主张让各州停止向4200万低收入美国人发放食品援助，这一立场引发广泛争议。

此外，民主党在停摆谈判中坚守的核心议题 —— 延长 "奥巴马医改" 医保计划的税收抵免 —— 仍是广受支持的议题。目前有2400万美国人面临医保保费上涨，这意味着他们每月可能要多支付数百美元的保险费用。

图恩承诺就 "奥巴马医改" 补贴举行投票，金周一上午在微软全国广播公司（MSNBC）节目中表示，这 "给了我们一个考验共和党的机会"。

竞选议题相关影响

民主党如今计划利用协商得来的这场即将到来的投票，围绕医疗保健议题启动中期选举造势活动。在2026年中期选举前，医疗保健仍是该党最具优势的议题之一。

若共和党在参议院投票中阻挠税收抵免延长，或在众议院拒绝将该议题提上议程，民主党将明确指出：明年年初即将生效的医保保费飙升问题，责任完全在共和党。

目前共和党面临压力 —— 在其执政期间，必须就医保保费飙升问题拿出解决方案。尽管该党在 "政府重启前不就医疗保健展开谈判" 这一点上立场一致，但在如何解决医保问题上存在严重分歧。

部分共和党人希望先通过小幅调整延长补贴，另一些人则主张对《平价医疗法案》进行全面改革。

在这一议题上的失利可能会给共和党带来政治代价。2018年特朗普第一任期内，共和党试图废除《平价医疗法案》引发民众强烈反对，这一因素助力民主党重新掌控众议院。

停摆带来的压力与影响

从历史经验来看，试图通过政府停摆争取政策胜利的政党往往难以如愿，最终会在未实现预期变革的情况下让步。此次事件也不例外。

民主党的谈判结果，与特朗普第一任期内的停摆僵局颇为相似：当时特朗普为争取美墨边境墙更多拨款，搁置政府资金长达35天，一个多月后僵局结束，他却几乎没有取得任何实质性成果。

此次停摆的收尾阶段，与2018-2019年政府停摆的结束也有相似之处：都是在航空旅行陷入瘫痪后，谈判才真正取得进展。

由于空中交通管制员连续数周无薪工作，越来越多人选择请假，交通部长肖恩・达菲不得不下令航空公司取消航班，以应对管制员短缺问题。

周日，受政府停摆混乱局势与恶劣天气的双重影响，航空旅行陷入混乱，主要交通枢纽出现严重拥堵，超10000架次航班延误或取消。达菲警告称，正值数百万美国人准备搭乘航班度过感恩节（一年中最繁忙的出行时段之一），航空旅行可能会陷入近乎停滞的状态。

目前政府停摆尚未完全结束。参议院仍需就最终法案进行投票；自9月底以来一直被共和党领袖排除在谈判之外的众议院，也需返回华盛顿并无修改通过该法案；最终，特朗普还需签署法案使其生效。

总体而言，该法案需经过数天立法程序才能正式成为法律。

这意味着，政府停摆带来的所有相关影响 —— 出行混乱、食品援助延迟发放、联邦雇员薪资拖欠 —— 都将持续，直至法案正式通过。

来源：新浪财经

首饰需求遇冷，投资与工业用金增长

央行持续增持，未来或仍是大方向

来源：国是直通车

来源：中国宏观经济论坛(CMF)

当前美国经济正站在关键十字路口：一面是展现出极强韧性、通胀逐步回落的积极态势，一面是劳动力市场快速走弱、周期性与长期性因素交织的复杂格局。联邦公开市场委员会（FOMC）今年已累计降息50个基点，却仍面临核心拷问——是否需要进一步加码政策力度？破解这一困境的关键，或许藏在20世纪70年代与90年代的历史对比中。

美联储在作出决策时，时常要回忆之前制定政策是所犯过的错误，旧金山联储戴利称FOMC在20世纪70年代就曾出现过此类政策误判。

时间回到20世纪70年代，当时委员会观察到劳动力市场走软后启动降息，却忽视了生产率增长的结构性放缓，导致通胀与通胀预期急剧攀升，直至沃尔克时期的美联储采取激进紧缩措施才得以扭转。

（美联储利率与通胀叠加全要素生产率）

同时20世纪90年代，市场将面临截然不同的格局。那也是政策制定者的攻坚时期：劳动力市场情绪谨慎、失业率相对偏低、通胀处于高位，同时计算机与互联网技术有望催生显著的生产率提升。

FOMC当时展开激烈辩论：是针对低失业率与通胀上行信号采取强力紧缩，还是从生产率增长与劳动力市场的长期性转变苗头中捕捉政策线索。

最终，委员会采取平衡型政策路径，催生了"咆哮的90年代"，通胀也得到有效管控。

（美联储利率与通胀叠加全要素生产率）

那么，核心启示何在？

通过上图比较我们可以看到全要素生产力在中间起到的关键作用。

全要素生产率（TFP）是驱动经济增长的核心"无形引擎"，指剔除劳动力、资本等要素投入后，由技术进步、管理革新、效率提升带来的产出增长。

它在70年代和90年代扮演了完全相反的角色——70年代的TFP停滞放大了劳动力市场"结构性供给短缺"的矛盾，90年代的TFP爆发则化解了潜在供给约束，重塑了劳动力市场的良性循环。

简单说就是70年代的TFP停滞，让劳动力市场"人不够用"的矛盾无法通过"效率提升"缓解，只能陷入"抢人→加薪→通胀→再抢人"的恶性循环。

而90年代的TFP爆发，用"效率提升"替代了"劳动力投入"，既化解了潜在的供给约束，又让工资、就业、通胀形成良性循环，这也是"咆哮的90年代"实现"低通胀、低失业、高增长"的核心支撑。

而观察本次就业和通胀的问题，非农就业增长放缓，根源是负面供给冲击（缺人长期性），还是负面需求冲击缺工作（周期性），即非农就业增长放缓，根源是"长期结构性缺人、供给端补不上"的负面供给冲击，还是"短期经济周期导致企业缺岗位、需求端缩了"的负面需求冲击？

工资变动给出明确答案。随着劳动力市场降温，整体名义与实际工资增速均呈放缓态势，即便在外国出生劳动者占比较高的多个行业，这一趋势同样成立。

若非农就业增长放缓主要源于结构性劳动力供给问题，情况将截然相反：工资增速会逆势上行，尤其是受移民政策变动直接影响的行业。

核心结论：

由于我们推断出由于就业岗位缺少导致就业放缓，则美联储倾向于继续降息，动作可能比市场期待的更为"积极"，但节奏会异常审慎。

美联储利率与QE政策核心将聚焦"渐进宽松+精准托底"：利率端以25BP为节奏适度加码降息，降低企业融资成本、刺激岗位需求；QE端先暂停QT进程，必要时通过小规模短端国债购买压低长端利率，支撑资本密集型行业招工。

同时通过政策沟通明确宽松边界，引导资金流向AI等提升TFP的领域，继续降息对通胀仅温和提振（消化产能闲置、规避通缩），因劳动力无供给刚性，工资难大幅上涨，通胀长期可控。

政策关键是坚守数据依赖，动态匹配需求缺口，避免盲目宽松或过度紧缩。

来源：汇通网

11月10日，星期一。布伦特原油于64美元／桶下方交投，价格在宏观情绪与供需错配的夹缝中震荡。短期内，美国财政不确定性缓解带来一轮情绪修复，但供给侧的变动与合规脉冲正在改写贸易流向，令"情绪改善—基本面承压"的拉扯更为突出。

随着美政府停摆临近解决，市场风险偏好边际回升，美元与美债收益率波动收敛，能源板块获得情绪性提振。然而，美联储通胀路径与实际利率维持在相对高位，融资成本对终端需求的挤压并未消失；意味着"需求复苏的证据尚不充分"，原油价格更易受高频变量扰动。在成品油端，航班大规模取消带来的航煤需求扰动曾引发市场担忧，但该因素更偏短期、事件性，其对布伦特的影响主要体现在裂解价差波动，经由炼厂排产调整反馈至原油拉动，传导通常滞后且易被其他变量覆盖。

供给端的结构性变化更具实质性。受合规与制裁时点牵引，俄罗斯相关桶型的交易与物流成本上升。两家印度炼厂最新在现货端采购了来自美国、西亚与海湾的桶型组合：包含西德克萨斯轻质、穆尔班以及巴士拉中质，并集中在明年一季度交付。这一动作释放两层信号：其一，买方在主动对冲合规不确定性，前置锁定可替代资源；其二，来自中东与美洲的船期被相对前移，推动相关等级的现货溢价与运费结构发生微调。

从更广的供需格局看，OPEC+在12月的产量安排小幅上调，但对2026年一季度释放了"谨慎推进"的信号，显示组织内对供需平衡的审慎把握。非OPEC产量的持续释放仍在进行中，供应端的冗余度提升，对布伦特的中枢构成压制。美国商业原油库存阶段性回升，叠加亚洲近海浮仓在近期明显增加，反映部分买家因制裁与进口配额等合规因素推迟提货，海上库存的"蓄洪"效应使得现货贴水压力阶段性上行。这些现象共同指向一个结论：即便情绪修复带动盘面反弹，若没有"需求的硬证据"或"供应的硬约束"，布伦特的反弹更易呈现波段化与交易性特征。

技术方面

短期重心大概率在63.4—64.3区间内切换，关注三角边界的有效性与是否出现量价共振，同时留意63.21—62.82前低区域与64.3—64.9压力带的表现，以评估节奏与结构的后续变化。

展望层面

当前布伦特的定价更像"情绪修复与供给现实"的拉锯战。美财政不确定性的阶段性缓解，给予价格一定弹性；但供应宽松、库存分层与物流再平衡又限制了上行空间。

来源：汇通网

随着预测市场对美国联邦政府本周结束停摆的信心增强，被长期推迟的经济数据可能很快就会涌入市场。

在预测平台Polymarket上，多数交易员现在预计停摆将在本周四(11月13日)前结束，而Kalshi平台则指向本周五前可能达成解决方案。

如果停摆真的能按此时限结束，美国联邦数据最早可能在下周恢复发布——导致积压报告将如"雪崩"般涌来。

德意志银行的吉姆·里德表示："政府一旦重启，市场将面临延迟数据发布的洪流。2013年停摆的历史先例表明，9月份就业报告可能是最先发布的数据之一，可能在重启后的三个工作日内出炉。"

因此，据里德推测，如果政府本周重启，投资者最早可能在11月18日获得9月份就业报告。

德意志银行预计非农就业人数将大幅反弹，整体和非农私人payrolls预计均增长7.5万人，失业率将稳定在4.3%。

如果政府在11月10日重启，法国巴黎银行预计延迟数据的洪流将在月中开始发布。原定10月3日发布的9月就业报告可能在11月12日发布，零售销售数据紧随其后于11月21日发布，GDP(第三季度)和PCE(9月)数据则于11月26日发布。原定11月7日发布的10月就业报告也可能在同一天发布。

停摆时间延长将使所有数据发布推迟约一周。若在11月17日重启，大部分9月数据可能要等到11月下旬或12月初才能发布——例如GDP数据于12月3日发布，PCE数据于12月4日发布。

如果僵局持续到11月24日，数据发布可能延续到12月中旬，GDP(第三季度)数据将在12月9日左右发布，PCE(9月)数据在12月10日发布。

较晚的数据——如10月PCE、11月就业和11月CPI——将进一步推迟到12月中下旬。法国巴黎银行指出，如果重启进程迅速，10月CPI数据很可能被完全跳过，直接合并到11月数据中发布。

以下是法国巴黎银行分析师尼尔·塞西和麦克·扎卡迪发布的表格，进一步解释了数据可能发布的日期：

已延误的报告包括：贸易余额、零售销售、耐用品订单、批发库存、国际商品贸易初步报告、零售库存初步报告、批发库存初步报告、GDP初步报告、GDP平减指数初步报告、初请失业金人数、持续领取失业金人数、就业成本指数、个人收入、个人支出、PCE物价指数、核心PCE物价指数、生产率初值、单位劳动力成本初值、非农就业人数、非农私人就业人数、失业率、平均时薪、平均每周工时、JOLTS职位空缺数。

原定本周发布的10月CPI和PPI数据也可能被推迟。

早前多家媒体报道称，参议院谈判代表已达成一项临时协议，旨在结束这次破纪录的政府停摆。

一群温和派参议院民主党人已同意支持一项提案，该提案将重启政府，并为农业部、退伍军人事务部和国会等多个部门提供资金直至本财年结束，同时将其他机构的资金延长至1月30日。

如果积压的数据从下周开始大量发布，美联储和市场在12月下次利率会议前将有许多需要深思熟虑的信息。

来源：智通财经