白银预测：万众瞩目50.02-51.07美元区间，静待突破契机或趋势反转

Damon

大宗商品

经济

摘要:

白银多头苦等突破，基本面虽强劲，奈何缺乏催化剂。美国政策力挺白银工业需求，太阳能、电动汽车等行业需求激增，供应短缺或将持续。

• 白银稳定在50美元下方，尽管基本面强劲，但多头仍在寻找催化剂以突破困境。

• 美国将白银列入2025年关键矿产清单，标志着对工业需求的重大政策支持。

• 目前，超过60%的白银需求来自太阳能、电动汽车和科技行业——供应短缺推高了租赁率。

白银稳定在50美元下方，多头等待催化剂，但基本面依然强劲

现货白银上周收于48.32美元，下跌0.38美元，跌幅0.79%，因交易员消化了喜忧参半的数据、美国数据推迟加剧、且围绕美联储的预期发生变化。由于没有明确的推动因素，白银本周在阻力位下方盘整，受到强劲的长期背景的支撑，但仍缺乏动力。

白银获得美国关键矿产地位

上周白银被正式列入美国地质调查局2025年关键矿产清单。这一举措将白银与铜、铀和稀土元素并列，并为有针对性的政府支持奠定了基础，包括减税、简化许可和贸易保护。

对交易员来说，这不仅仅是政策噪音，这证实了白银在工业供应链中日益重要的作用，尤其是在太阳能、电动汽车、半导体和其他电气化技术领域。

由于超过60%的需求与这些行业有关，而供应又难以跟上，结构性赤字不再只是一种预测，而是现实。

地面库存很少，伦敦金库的库存继续减少，租赁价格飙升。

与此同时，由于对关税的担忧和战略持有，美国的库存仍然居高不下。

数据公布推迟、美联储态度谨慎，抑制多头

美国政府持续停摆，导致非农就业和CPI等关键数据连续第二个月推迟公布。交易员转而关注ADP数据，该数据意外上升，并冷却了立即降息的希望。这使得美国国债收益率保持稳定，10年期美国国债收益率在4.09%左右徘徊。

白银预测：万众瞩目50.02-51.07美元区间，静待突破契机或趋势反转_1

（黄金周线图）

金价持稳于4000美元上方，因政府关门风险和股市疲弱带动避险需求。对制造业趋势更为敏感的白银表现不佳。

前景：看涨格局依然稳固，但等待验证

白银预测：万众瞩目50.02-51.07美元区间，静待突破契机或趋势反转_2

（白银周线图）

白银的长期结构仍然看涨，但近期信心有限。由于没有最新的经济数据或更明确的美联储信号，交易员并不急于突破50美元。

技术方面，在周波动图上的趋势仍然是上升的。从8月低点36.96美元至10月高点54.49美元的走势，在45.72-43.66美元之间建立了一个回调区域。最近的回调保持在45.55美元，在该区域之内。

新的短期范围在54.49美元至45.55美元区域形成，阻力位和突破潜力集中在50.02美元到51.07美元。如果未能突破该区域，银价可能会回落至45.72-43.66美元。主要支撑位在41.40-38.31美元，52周趋势指标在36.02美元附近。

上行方面，果断突破51.07美元，将为重新测试54.49美元高点打开大门。

美国时间11月7日，全球最大白银ETF——iShares Silver Trust的白银持仓量为15088.63吨，较前一交易日减少25.4吨。全球最大黄金ETF—SPDR GOLD TRUST的黄金持仓量为1042.06吨，较前一交易日增加1.71吨。

来源: 中国白银网

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

Owen Li

政治

央行

经济

美联储官员以及美财长贝森特本周将密集发声。

据CME"美联储观察"，美联储12月降息25个基点的概率为66.5%，维持利率不变的概率为33.5%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为53%，维持利率不变的概率为19.8%，累计降息50个基点的概率为27.3%。

美联储官员以及美财长贝森特本周将密集发声，包括2026年FOMC票委、克利夫兰联储主席哈玛克、2027年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克、2026年FOMC票委、费城联储主席保尔森、2027年FOMC票委、旧金山联储主席戴利。此外，美国财长贝森特将于11月12日发表讲话。

11月7日，因政府关门，美国劳工统计局未能如期公布10月非农报告，这是非农连续第二次"缺席"。

由于创纪录的政府"停摆"，导致劳动力市场以及其他许多重要指标缺乏官方数据，美联储12月降息决策将再度陷入"盲飞"状态。

贝森特表示，在美国政府重新开门之前，不会与民主党进行谈判；认为价格将在未来几个月内下降。美国总统特朗普表示，如果美国政府开门，准备就医疗保健问题展开两党合作。

贝森特警告称，目前美国的货物运输速度放缓。由于政府持续"停摆"，该部门"最终可能会出现短缺问题，无论是供应链环节还是节假日期间"。贝森特表示，由于政府"停摆"，经济"每况愈下"。据悉，此次政府"停摆"已持续40天，是联邦政府"停摆"时间最长的一次。在政府"停摆"期间，经济问题备受关注，通货膨胀不断攀升。

据央视新闻报道，美国参议院多数党领袖约翰·图恩当地时间11月9日表示，一项关于结束政府"停摆"的潜在协议"正在逐步达成"。但图恩同时表示，该协议并不能保证达成，参议院的议员们需要时间阅读提案，且可能需要数小时才能采取具体行动。11月8日，美国国会参议院举行自此次联邦政府"停摆"以来的首次周末会议，两党继续就拨款法案中涉及医保政策的内容展开唇枪舌剑。图恩在8日的参议院会议结束后表示，参议院9日将继续开会，以期达成一项协议，结束联邦政府"停摆"，但有分析认为，民主党方面将不会轻易妥协。

来源：新浪财经

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

Kevin Du

能源

股市

经济

在备受瞩目的股东大会之后，特斯拉不仅为其CEO埃隆·马斯克锁定了天价薪酬计划，更向市场描绘了一幅横跨AI、机器人和自动驾驶的宏大蓝图，投资者的目光现在聚焦于其能否将野心兑现为下一个增长奇迹。

据悉，高盛11月7日发布的报告显示，特斯拉在11月6日的年度股东大会上宣布，其2025年CEO激励奖励方案已获得超过75%的赞成票，获得初步批准。

这份激励计划的野心令人瞩目：它将在未来最多10年内，根据一系列极具挑战性的市值和运营里程碑的达成情况，向马斯克授予最高可达当前总股本12%的新股，总价值可能高达约1万亿美元。这些里程碑包括将公司市值从2万亿美元提升至8.5万亿美元，以及实现累计交付100万台机器人、运营100万辆Robotaxi等运营目标。

对于市场而言，这不仅仅是一份薪酬方案。报告指出，投资者正透过2018年激励计划的"滤镜"来看待此次新方案。自2018年1月那份计划宣布后至2025年9月4日，特斯拉股价飙升了约1350%，而同期标普500指数仅上涨约130%。因此，市场普遍期望这一新的"万亿赌注"能够再次成为驱动特斯拉股价开启新一轮上涨周期的强大催化剂。

复刻1350%的股价涨幅？特斯拉的“野心”、投资者的“愿望”与接下来的关键节点_1

不止于车：特斯拉的机器人、自动驾驶与芯片版图

此次股东大会，特斯拉清晰地展示了其早已超越一家汽车公司的定位。高盛报告详细梳理了其庞大的产品路线图：

• Optimus人形机器人：管理层重申，计划于2026年开始生产V3版本，并希望在2027年和2028年分别推出V4和V5。公司计划在弗里蒙特建设年产100万台的生产线，在德州建设年产1000万台的生产线，其长期目标是每年生产"一亿甚至十亿个机器人"。报告称，在规模化生产（例如超过100万台）后，Optimus的单位生产成本（COGS）有望降至约2万美元。

• 完全自动驾驶（FSD）：特斯拉预计，FSD技术可能在未来1-2个月内允许用户在驾驶时发短信。此外，公司提到v14.3版本可能实现让客户在车内睡觉。在中国，公司正争取于明年2月或3月获得全面批准。

• Robotaxi与汽车业务：公司重申，预计在今年年底前在奥斯汀市的Robotaxi服务中移除安全观察员。Cybercab预计于明年4月开始生产。同时，特斯拉设定了宏大的产能目标，希望到明年年底将汽车年化产能提升50%，即在2026年以260-270万辆的年化速率收官，并力争在2027年底达到400万辆的年化产能。

• 半导体野心：特斯拉计划与三星和台积电在四个地点生产其AI5芯片，并希望在AI5投产后不到一年内开始生产AI6芯片。为满足未来巨大的芯片需求，公司甚至讨论了自建晶圆厂的可能性。

从愿景到现实：市场紧盯的四大关键节点

宏伟的蓝图需要坚实的步伐来验证。高盛报告强调，在激励计划获批后，投资者的焦点将迅速转移至特斯拉实现这些目标的具体进展上。以下四个关键节点将成为未来几个月市场评估特斯拉执行力的"试金石"：

1、奥斯汀Robotaxi进展：年底前能否按计划移除安全员，是其商业化能力的首个重要信号。

2、个人FSD"解放双手"：何时能实现无需监督的个人FSD（如允许发短信或睡觉），将是衡量其AI技术成熟度的关键。

3、第四季度交付量：预计于明年1月初公布的交付数据，将直接反映其核心汽车业务的基本面健康状况。

4、Optimus V3亮相：公司在三季度财报电话会上暗示，可能在明年第一季度末发布Optimus V3，这将是外界一窥其机器人业务真实进展的重要窗口。

尽管特斯拉描绘的前景激动人心，但高盛分析师在报告中维持"中性"评级，认为其对自动驾驶和机器人业务利润的预期比公司目标更为"审慎"，同时列举了包括市场竞争加剧、产品延迟、电动车需求放缓在内的多项下行风险。

高盛为特斯拉设定了12个月400美元的目标价，相较于报告发布时的445.91美元股价，意味着存在10.3%的潜在下行空间。

复刻1350%的股价涨幅？特斯拉的“野心”、投资者的“愿望”与接下来的关键节点_2

2018"登月奖"薪酬

2018年，特斯拉股东曾投票批准一项极具挑战性的薪酬计划，为马斯克授予大规模股票期权，前提是公司达成特定目标。

这项史无前例的协议最初估值为26亿美元，到2024年初被美国特拉华州法院叫停时，其价值一度飙升至560亿美元。数据显示，该方案的市值曾一度超过1000亿美元，随着特斯拉市值波动大起大落。

不过，这一薪酬计划因股东起诉而被判无效，目前正在上诉，但最终结果可能还需要数月才能出炉。

复刻1350%的股价涨幅？特斯拉的“野心”、投资者的“愿望”与接下来的关键节点_3

来源: 华尔街见闻

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

东方金诚

外汇

经济

事件：根据国家统计局公布的数据，2025年10月，CPI同比上涨0.2%，上月为下降0.3%，1-10月CPI累计同比下降0.1%；10月PPI同比下降2.1%，上月为下降2.3%，1-10月PPI累计同比下降2.7%。

基本观点：10月CPI环比季节性上升，且表现好于季节性，带动CPI同比由负转正，背后主要有两个原因：一是受多雨天气及节日需求增加等影响，10月蔬菜价格超季节性上涨，带动食品价格同比降幅显著收窄；二是今年10月假期天数增加，旅游出行等服务价格较大幅度上行，当月服务价格同比涨幅扩大，这也是推动10月核心CPI同比升至1.2%的主要原因。整体上，当前物价水平继续处于稳中偏低状态，这也为四季度货币、财政政策持续加力促消费、有力对冲外部波动提供了充分空间。10月PPI年内首次环比上涨，同比降幅进一步收敛，主要源于反内卷带动部分行业供需改善，对相关行业价格形成有力支撑。同时，有色金属价格上涨拉动国内相关行业PPI上行，以及假期消费等因素推动生活资料价格环比止跌，也对当月PPI环比上涨起到拉动作用。

具体来看：

一、10月CPI环比上行，且表现好于季节性，带动CPI同比由负转正，背后主要有两个原因：一是受多雨天气及节日需求增加等影响，10月蔬菜价格超季节性上涨，带动食品价格同比降幅显著收窄；二是今年10月假期天数增加，旅游出行等服务价格较大幅度上行，当月服务价格同比涨幅扩大，这也是推动10月核心CPI同比升至1.2%的主要原因。整体上，当前物价水平继续处于稳中偏低状态，这也为四季度货币、财政政策持续加力促消费、有力对冲外部波动提供了充分空间。

具体来看，10月CPI环比上升0.2%，略高于季节性水平，再加上去年同期价格基数走低，带动当月CPI同比升至0.2%，好于市场普遍预期。我们分析，背后主要有两个原因：一是10月全国降雨量显著高于正常年份，加之节日需求增加，带动当月蔬菜价格环比上涨4.3%，显著超出季节性，蔬菜价格同比降幅收窄6.4个百分点至-7.3%，加之受上年低基数等影响，10月猪肉、水果价格下降趋势也有所缓解，共同推动10月食品价格同比降幅显著收窄1.5个百分点至-2.9%，对整体CPI同比的拖累效应明显下降。

二是今年中秋节落在10月，长假时间延长1天。这直接带动当月旅游出行等服务消费需求更大幅度释放，当月旅游价格环比上涨2.5%，涨幅明显高于季节性，进而带动当月服务价格环比上涨0.5%，同比涨幅扩大至0.8%，创近17个月最高。这是当月扣除波动较大的食品、能源价格，更能反映基本物价水平的核心CPI同比升至1.2%，涨幅较上月扩大0.2个百分点的主要原因。

另外，受国际金价大幅上涨带动，当月国内金饰品和铂金饰品价格分别上涨50.3%和46.1%，而上月涨幅分别为42.1%和33.6%；10月国际油价下行，国内成品油价格两次下调，但受去年同期成品油价格基数偏低影响，10月成品油价格同比跌幅略有收窄。需要指出的是，前期以旧换新政策对家电、汽车等耐用消费品价格支撑效应较强，但10月家用器用、交通工具CPI环比都出现下降，价格同比改善势头弱化或出现逆转，背后或与一些地方支持政策收紧有关。

整体上看，年初以来物价水平偏低态势在延续，CPI同比持续在零值附近徘徊，核心CPI同比也持续处于低位。背后的根本原因是楼市调整已逾4年，居民财富持续“缩水”，消费信心不足；另外，上半年外部环境波动加剧，国际原油价格显著下跌，也在向国内CPI传导。当前物价走势的一个重要支撑点在于，以旧换新等促消费政策发力下，近期工业消费品价格同比上行势头较为明显。往后看，主要受去年同期食品价格基数较大幅度下行影响，今年11月食品CPI同比降幅将继续收窄。

值得注意的是，从近期政策动向上看，反内卷对汽车价格的支撑作用有望持续，促消费政策存在加码空间，也有望带动11月工业消费品价格同比数据改善，而服务价格同比涨幅将基本保持稳定。综合以上，我们预计11月CPI同比会升至0.6%左右。总体而言，未来一段时间物价水平偏低格局会延续。这也为年底前稳增长政策发力、特别是央行适度降息提供了充分空间，也就是当前无需过早过度担心需求刺激政策引发高通胀问题。

二、10月PPI年内首次环比上涨，同比降幅进一步收敛。当月PPI环比转涨，主因反内卷带动部分行业供需改善，对相关行业价格形成有力支撑。同时，有色金属价格上涨拉动国内相关行业PPI上行，以及假期消费等因素推动生活资料价格环比止跌，也对当月PPI环比上涨起到拉动作用。10月PPI环比上涨0.1%，涨幅较上月加快0.1个百分点，为年内首次上涨；同比下跌2.1%，跌幅较上月收窄0.2个百分点。

来源：东方金诚

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

Owen Li

能源

股市

政治

Adam Giddens过去主要依靠关注服务和社交媒体上的热门话题来筛选值得购买的股票，但最近，他把注意力转向了另一种影响力：唐纳德·特朗普。

随着特朗普政府打破惯例，代表美国越来越多地持有上市公司股份，像Giddens这样的交易员正试图顺着特朗普的思路寻找下一个投资目标。毕竟，每当有美国政府要持股某公司的消息传出时，相关股票往往就会大幅上涨。

最近，Giddens将目光投向了Military Metals Corp．，这家公司正在探寻锑的新来源，这是一种用于制造炸药、核武器和红外传感器等军事装备的材料。

"综合考虑战略重要性和供应链脆弱性，这引起了我的注意，所以我开始寻找涉足锑矿领域的上市公司，"Giddens说道。他还一直在仔细研究政府文件，寻找潜在的收购目标。"考虑到它们资源基础的规模和地理位置，我认为它们是这个领域里下一波战略投资浪潮的有力候选者。"

据Aniket Shah，特朗普对产业政策的关注以及他对政府干预和引导市场的信念，正在改变投资者评估公司的方式。

交易员们的投机押注正逢特朗普政府入股多家公司之际，政府声称此举旨在实现其关键战略目标，例如确保半导体供应链安全。甚至还有一只交易所交易基金（ETF）正在筹备中：Roundhill Financial Inc．已向监管机构提交申请，拟推出一只ETF，将投资于反映美国政府投资策略的行业。

这些投资之所以招致批评，是因为这标志着与前几任总统，尤其是长期倡导自由市场、保持政府不干预企业资本运作的共和党总统的政策截然不同。然而，这些问题是政治家、经济学家和学者才会考虑的问题。对于像Giddens这样的专业基金经理和个人交易员来说，一个更为紧迫的问题是：接下来会怎样？

由于持有白宫重点关注的公司之一的股票，Giddens的投资组合已获得提振。这位31岁的温哥华人在资本市场工作，业余时间从事股票交易，他表示在五角大楼7月份收购稀土材料生产商MP Materials Corp.15%的股份之前，自己买入了该公司股票，五角大楼的这笔投资带动该公司股价飙升了95%。

Jefferies Financial Group Inc．的全球可持续发展和转型战略主管Aniket Shah一直在追踪特朗普政策的影响，他认为特朗普对产业政策的关注以及他对政府干预和引导市场的理念，正在改变投资者评估企业的方式。

他说，"对企业未来发展进行分析时，必须考虑与国家的政治关系。"

在MP Materials之后，特朗普政府8月份利用拜登时期芯片法案中对英特尔的支持承诺获得了该公司接近10%的股份，目的是帮助这家陷入困境的芯片制造商扭转经营局面。

紧接着，特朗普政府在9月份入股美洲锂业5%的股份，之后在上月入股关键金属勘探商Trilogy Metals Inc． 10%的股份。商务部长霍华德·卢特尼克还曾表示投资国防承包商的股份也在考虑之列。

跟着特朗普选股成新潮流_1

不出所料，推动今年股市上涨的热门科技——人工智能——正被用于寻找投资目标。

Cole Hansen是一位居住在波士顿的业余交易员，他的全职工作是在航运和快递服务公司。他曾向OpenAI的ChatGPT等热门聊天机器人提问：特朗普为什么会选择某些行业，这些行业有哪些共同点，以及下一个可能的目标是什么。当聊天机器人建议关注能源、计算机和机器人行业时，Hansen开始研究电池公司。后来，他与聊天机器人的对话又帮助他锁定了石墨生产商。

Hansen表示，"大多数人工智能模型给出的答案都一样。但当我专门询问已投资公司之间的共同点时，它们才开始提及一些特定行业，并将石墨列为其中最大的行业之一。"

Hansen最终筛选出了Novonix Ltd．，这家公司去年12月从美国能源部获得高达7.55亿美元贷款，用于在美国建设首个大型合成石墨电池生产基地。他认为，随着政府推进入股企业的趋势，该公司股票"位置绝佳"，有望从中获利。然而，自他10月中旬首次买入该股票以来，该公司在澳大利亚上市的股价已下跌约40%。

在Old West Investment Management，合伙人兼投资组合经理Brian Laks表示，他预计TMC The Metals Company Inc．和Odyssey Marine Exploration Inc．等海底采矿公司可能成为政府入股的目标。特朗普政府4月发布的行政命令与海底采矿有关，这也是国会听证会上讨论的话题。

Laks表示，在美国政府入股之前，Old West已经投资了MP Materials、Lithium Americas和Trilogy Metals。

来源：新浪财经

风险提示及免责条款

招商银行

外汇

经济

大宗商品

汇率市场方面

一、市场回顾、展望及重点关注

1.上周美元指数闯关100后回落，全周收跌0.18%至99.55。美国政府关门继续影响就业数据发布，私人数据先是ADP及ISM非制造业指数表现优于预期，美元指数上冲100.4，但受阻于200日均线，之后由于更多民间数据显示美国10月就业岗位下降、裁员飙升，美元指数回落至100关口下方。与此同时，美国政府关门及经济不确定性、科技泡沫担忧，令全球股市表现低迷，风险货币澳元、加元走弱，避险货币日元走强，但避险货币瑞郎受制于CPI走弱全周收跌。人民币全周近乎持平。

2.政府关门延宕，市场只能通过各种私人部门数据来估测就业形势变化。但在无官方的失业率数据佐证的情况下，这些数据无论强弱都缺乏说服力，美元指数的纠结走势料将延续，同时政府关门减少政府支出影响美元流动性，预计将继续在96-100区间的偏强区域运行。但若政府关门延续继续加剧经济不确定性，股市情绪持续低迷，则美联储12月降息的概率也会增加，美元指数再度转弱的风险就会继续累积。

3.本周继续关注美国政府关门进展，若关门继续，可能会影响10月CPI、PPI和零售销售数据公布。其次重点关注中国10月经济数据，以及欧、英三季度GDP，日本央行10月会议纪要等。

二、汇市观点

美元兑人民币方面：

短期来看：

中美经贸关系进入阶段性缓和期，但年内仍需关注季节性结汇因素对人民币的升值压力。

中期来看：

重点关注中美后续是持续升级还是逐渐降温，以及双方的财政货币增量政策的支持力度，整体维持双向波动判断。

欧元兑美元方面：

短期来看：

法国政治担忧暂告一段落，欧元将继续随美指被动涨跌。关注近期美元降息交易收敛，对欧元造成的冲击。

中期来看：

在美联储的独立性威胁并未解除、货币政策从美停欧降转向欧停美降等逻辑的影响下，欧元仍有一定上行空间。

美元兑日元方面：

短期来看：

美日利差暂无收敛理由，美元兑日元预计仍高位震荡，但当局传递稳定汇率态度下，预计155仍是重要阻力。

中期来看：

日本央行加息前景未变，美日利差收窄仍利好日元，不过日银最终加息空间预计有限且节奏趋缓，预计渐进之中多有反复。

三、本周重点关注

表1：本周重点数据时间表（标黑数据重点关注）资料来源：招商银行资金营运中心

贵金属市场方面

一、市场回顾及展望

1.上周，黄金由4000附近开盘，于3930~4030区间窄幅震荡。美国经济数据整体好坏参半，特朗普关税在高院审理情况不明，也构成黄金继续震荡的条件。

2.美国ISM制造业PMI连续八个月萎缩，其中就业指标连续九个月收缩。但服务业PMI意外超预期升至52.4，达今年2月新高，新订单和物价大幅增长，显示粘性通胀压力依然偏大。数据后美债收益率大幅上升，对黄金形成压力。劳动力方面，小非农ADP超预期增加4.2万，但10月企业裁员人数15.3万人，比上月增加183%。密西根大学消费信心降至50.3，为22年6月来最低水平，其中现况指数初值跌至纪录低点。裁员和消费信心的疲软数据又增加滞胀担忧。

3.当周，除米兰之外的官员讲话总体偏鹰，继续弱化12月降息不明预期。古尔斯比表示对无数据降息感到不安，可能不愿继续降息周期。哈马克指出通胀比劳动力市场更令人担忧。库克相对中性，指出就业和通胀风险均上升，下月降息并非板上钉钉。

4.特朗普关税案在当周进入高院审理，而辩论之后特朗普输的赔率增大。鉴于特朗普政府仍可动用其他安排主张继续增税，但若输掉官司将一定程度造成内政混乱，不利美元，对黄金的影响则多空皆有。

5.短期，受联储鹰派官员言论影响，金价上行动力偏谨慎，市场仍需消化12月降息弱化预期。而中长线配置资金继续逢低买入，仍对黄金阶段性下行后反弹构成支撑。总体继续预计近期仍将趋于区间震荡，长期不改看涨基本面。

大宗商品市场方面

一、上周市场回顾

基本金属方面：

1.上周基本金属价格整体走势震荡。

2.宏观层面情绪反复，中美制造业采购经理人指数弱于预期，同时，美国政府停摆持续，加剧金融市场避险情绪，上半周基本金属价格承压回调。但是最新预期的美国就业数据疲弱，美元指数冲高回落，基本金属市场获得一定支撑，价格逐步回稳。当周LME实施新规，限制库存偏低时近月合约大额头寸，要求多头回借金属以缓解供应紧张，引发市场对结构性供需再平衡的预期。

3.上周铜价收于 10695美元/吨，下跌 1.80%；铝价收于 2862美元/吨，下跌 0.90%。

原油方面：

1.上周原油价格继续震荡盘整。

2.地缘方面，俄罗斯的原油出口与10月份计划一致，目前尚未受到新制裁的影响，但印度进口俄油量已显著降低，此次大幅制裁后，印度进口量降低到接近0，且中国国有石化企业已取消部分俄油海运采购，供应方面，OPEC+核心八国（沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚、阿曼）同意自12月起每日增产13.7万桶，延续10月与11月节奏，但为应对季节性需求疲软与市场不确定性，决定暂停2026年1月至3月的增产计划。市场对供应过剩的担忧仍存。

3.上周布伦特原油价格收于 63.70美元/桶，下跌 1.36%。

来源：招银避险

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

Justin

外汇

政治

经济

基本面总结：

1.澳大利亚经济呈现“房市热、消费冷、政策稳”复杂格局

上周，澳大利亚经济数据与政策信号交织，呈现出"房市热、消费冷、政策稳"的复杂图景。房地产市场表现尤为抢眼，十月全国房价中位数环比上涨1.1%至创纪录的872,538澳元，创下自2023年6月以来最大单月涨幅，珀斯、悉尼和墨尔本三大主要城市同步上涨，其中珀斯以1.9%的涨幅领先。分析师普遍将这一轮上涨归因于两次关键政策调整：今年以来连续三次的降息有效降低了购房融资成本，而10月1日正式实施的首次购房者扶持政策则显著降低了入市门槛。在住房供应持续紧张的背景下，这些措施共同点燃了市场需求，尤其推动了中低价位房产的活跃度。

与房价升温形成呼应的是租赁市场的持续紧张。过去三个月全国租金保持0.5%的涨幅，空置率稳定在1.4%的历史低位附近。这一系列住房市场指标显示，当前金融环境或许并不如预期中那么紧缩，这也让市场对澳大利亚储备银行短期内进一步放宽货币政策的预期明显降温。

然而，与火热的房市形成鲜明对比的是消费端的疲软表现。澳大利亚统计局数据显示，9月家庭支出仅微增0.2%，尽管较8月的零增长略有改善，但第三季度整体支出增速已放缓至0.2%，远低于前一季度的0.9%。更值得关注的是支出结构的变化：食品、医疗等必需品支出保持增长，而航空旅行和住宿等服务消费则出现下滑，反映出消费者在可自由支配项目上的开支意愿依然谨慎。牛津经济研究院分析师哈里·墨菲·克鲁斯指出，"在实际工资增长放缓和失业率上升的双重压力下，消费者信心持续受挫，预计这种疲软态势将在下半年进一步显现。"

面对如此错综复杂的经济局面，澳大利亚储备银行在上周二的议息会议上决定将现金利率维持在3.60%不变。央行在政策声明中明确表示，鉴于通胀压力持续、消费需求仍具韧性以及房地产市场出现复苏迹象，对进一步实施货币宽松持审慎态度。行长米歇尔·布洛克在会后的新闻发布会上强调，当前政策"仍具限制性"，但央行对未来调整"持开放态度"，并未预设既定路线。她特别提到，"可能不会再降息，也可能还会有一些降息空间。考虑到我们已经实施的降息幅度有限，因此可能也不需要大幅调整。"

央行的谨慎立场有其充分依据。第三季度核心通胀率已触及3%，达到央行目标区间的上限，导致市场对近期降息的预期大幅减弱。目前利率期货市场显示，12月降息的可能性仅为10%，甚至有部分投资者认为本轮宽松周期可能已经结束。央行自身预测，核心通胀率要到2026年下半年才能稳定回归目标区间，这成为政策制定者保持耐心的关键理由。

尽管失业率近期升至4.5%的四年高点，且消费复苏明显不均，央行对劳动力市场仍保持相对乐观。布洛克行长表示，就业市场"虽有所缓解，但整体仍处于紧张状态"，并淡化了单月失业率数据飙升的重要性。

针对央行的这一政策立场，澳大利亚国民银行集团首席经济学家萨莉·奥尔德给出了一个精辟的点评："澳大利亚央行既未对通胀按下恐慌按钮，也不愿完全忽视近期通胀压力的上升。总体而言，实现经济软着陆的目标依然可行，但达成趋势GDP增长、充分就业和核心通胀持续达标所需的时间将比预期更长。"

对于未来利率路径，主要金融机构的看法出现明显分歧：澳大利亚国民银行预计利率将维持不变直至2026年5月才进行最后一次降息；澳大利亚联邦银行则认为当前宽松周期已经结束；而西太平洋银行则坚持预测明年还将有两次降息。这种分歧本身也反映出市场对澳大利亚经济前景的不确定性仍在持续。

2.美国参议院就结束政府停摆展开谈判，关键分歧仍存

华盛顿11月8日电，美国参议院多数党领袖、共和党人约翰·图恩表示，两党就结束已持续39天的联邦政府停摆进行的谈判取得积极进展，议员们正致力于达成一项临时协议，以重新开放政府并推动部分机构的长期拨款法案。

尽管图恩对过去24小时的会谈表示乐观，但上周六当天两党未能就政府重启达成最终协议，也未按原计划公布涉及农业、食品营养项目、军事建设、退伍军人事务及国会运作的三项2026财年全年拨款法案全文。参议院决定在周日继续举行罕见会期以推进磋商。

此次政府停摆已导致大量联邦雇员无法工作，并对食品援助、航空旅行及国家公园运营等公共服务产生广泛影响。据“最初五年基金会”披露，仅“启蒙计划”一项，全国就有约1万名幼儿与家庭因项目关闭而失去早期学习与营养支持。

谈判中的一个关键分歧在于《平价医疗法案》补贴的延期问题。参议院民主党领袖查克·舒默批评共和党人拒绝了民主党提出的将医疗保险补贴延长一年的提议，并指责政府扣留SNAP食品券资金、削减部分机场航班是“玩弄政治”。共和党人则明确表示，在政府停摆结束前，不会就医保补贴问题进行谈判。

总统特朗普上周六通过社交媒体发声，建议将原用于补贴保险公司的奥巴马医改资金转为直接向个人发放，以购买更灵活的医疗保险，但未提供具体方案。

目前，议员们考虑的临时措施拟将当前短期拨款的到期日从11月21日延长至明年1月底，以便为就国土安全、国防等其余九项支出法案的谈判争取时间。然而，由于至少需要八名民主党人支持才能打破僵局，两党在医保问题上的立场差异使谈判前景仍存变数。

3.美联储报告：政策不确定性成金融稳定首要威胁

根据美联储11月7日发布的半年期《金融稳定报告》，政策不确定性已取代全球贸易问题，成为当前美国金融体系最受关注的风险。

报告指出，在10月底结束的最新调查中，约61%的受访者将包含贸易、央行独立性及经济数据可获得性在内的“整体政策不确定性”视为首要稳定威胁。这是央行独立性与经济数据缺失问题首次被明确列为风险因素，背景正是美国政府创纪录的停摆导致官方数据中断，以及前总统特朗普对美联储的持续抨击与人事变动。

与此同时，人工智能技术首次被视为一项潜在的金融稳定风险。约30%的美联储市场联络人认为，AI可能在未来12至18个月内引发市场冲击。报告分析，这种担忧主要源于近期股市上涨由AI情绪驱动，一旦情绪逆转，可能导致巨额损失并产生广泛经济影响。

此外，持续通胀、高企的长期利率及财政债务的可持续性也是市场高度关注的稳定问题。

报告也揭示了一些积极迹象。整体而言，市场已从春季因关税政策引发的波动中复苏，国债市场流动性趋于稳定，商业地产市场也出现企稳征兆。不过，美联储警告该行业明年将有大量债务到期，可能因强制出售而引发市场波动。

在其他风险领域，消费者违约率仍处于历史高位，学生贷款违约率在恢复偿还后显著上升。尽管银行资本充足，但对冲基金杠杆率已升至2013年有记录以来最高，人寿保险公司杠杆率也处于历史峰值。美联储并对缺乏透明度的私人信贷市场保持谨慎，但指出近期的高调破产事件目前仍属“孤立事件”。

11月10日周一，澳大利亚及美国基本面暂无重要数据公布。

经济资讯

澳洲降息预期全面推迟，高利率环境或将持续至明年五月

此前市场期待的圣诞节前降息希望已彻底破灭。受最新通胀数据影响，澳大利亚主要银行普遍推迟了降息时间表，预测借贷者至少还需承受六个月的财务压力。目前，澳洲联邦银行（CBA）、西太平洋银行（Westpac）及国民银行（NAB）均将首次降息预期推迟至2025年5月，仅有澳新银行（ANZ）仍谨慎认为2025年2月有降息可能，但可能性很低。

这一转向的核心原因在于第三季度通胀数据意外反弹。年度总体通胀率从2.1%升至3.2%，而更受澳联储关注的核心通胀率也从2.7%升至3%。Bendigo银行首席经济学家David Robertson指出，这一数据打乱了原有的降息节奏。Canstar分析师Sally Tindall也认为，连续三个月高于预期的通胀数据已排除了2025年初进一步降息的可能性。澳联储行长Michele Bullock近期的言论加剧了这一预期。她不仅确认11月不会降息，更暗示本轮降息周期可能已经结束，并强调董事会的首要任务是确保通胀回归目标区间。

高利率对房地产市场产生复杂影响：尽管自2月以来三次降息刺激了房价快速上涨（10月全国房价环比上涨1.1%，为两年来最快增速），但分析人士预计，随着降息预期减弱，房价上涨势头将有所放缓。

汇丰银行澳洲首席经济学家Paul Bloxham指出，澳联储的担忧已重新转向通胀，这将使利率在更长时间内维持高位，从而抑制房价。当前房市的驱动力混合了降息预期、联邦政府首套房担保计划以及创纪录的低供应。然而，高利率的现实正使许多购房者的贷款能力承压。Equifax数据显示，尽管房贷查询量增长，但新开房贷账户却略有下降，表明大量申请者在偿债能力评估阶段被银行拒绝。

政治资讯

自由党领导权风波暂息，内部矛盾转向气候政策

上周五，澳大利亚联邦反对党自由党内部围绕党魁苏珊·莱伊的领导权问题引发了一场短暂风波，但迅速被党内主要成员平息，焦点随之转向即将决定的净零排放政策。

此次风波的导火索是自由党后排参议员莎拉·亨德森公开质疑莱伊的支持率，称其“正在失去支持”，并批评党内存在“政策真空”。亨德森自五月份选举失利后被调整出影子内阁，一直与莱伊存在分歧。然而，亨德森的言论并未在党内获得支持，反而促使多位同僚迅速表态支持莱伊。其中包括在党魁选举中惜败于莱伊的安格斯·泰勒，他明确表示莱伊已确立领导地位，并将带领自由党走向下届选举。

尽管当前风波暂告段落，但分析指出，莱伊的领导地位依然脆弱。她此前仅以微弱优势当选党魁，且党内保守派与温和派在关键政策上存在分歧。最紧迫的考验即将来临：自由党将于本周三举行党团会议，最终决定是否保留其2050年净零排放承诺。这一议题是党内重大分歧的根源，若处理不当，很可能在明年重新点燃领导权之争。潜在的挑战者安德鲁·哈斯蒂和安格斯·泰勒虽已排除年内挑战的可能，但未来的民调和支持率变化仍是关键变数。

金融资讯

受隔夜华尔街科技股遭抛售的负面情绪拖累，澳大利亚股市上周五延续跌势，收盘走低。基准标普/澳交所200指数下跌0.7%，收于8,770点，创下六周多以来的新低，周累计下跌1.3%，为连续第二周下跌。

市场抛售主要由金融和科技两大权重板块领跌。金融板块重挫1.3%，主要原因是投资银行麦格理集团在公布不及预期的上半年业绩后，股价暴跌5.7%，跌至六个月低点。尽管早盘一度走强，四大银行最终普遍收跌，联邦银行和西太平洋银行分别下跌1.5%和1.8%。

科技板块则下跌2.3%，跟随纳斯达克跌势，并跌至六个月低点。投资者对人工智能相关公司的过高估值进行重新评估，引发了抛售。资源类股同样走弱，下跌0.7%，权重股必和必拓和力拓分别下跌0.8%和1.3%。总体而言，对高估值、经济前景以及利率路径的担忧持续笼罩市场，导致澳股上周以疲软态势收官。

地缘战事

俄乌战事持续升级，多方外交斡旋前景不明

乌克兰能源与核设施遭大规模袭击，俄方宣称反制：本周末，俄乌冲突呈现显著升级态势。乌克兰方面报告，俄罗斯发动了开战以来对其能源系统最大规模的协同攻击，发射了超过450架无人机和45枚导弹。袭击目标尤为引人关注，包括为赫梅利尼茨基和罗夫诺两座核电站供电的变电站。乌克兰外长西比哈指责这是“蓄意危害欧洲核安全”的精心策划之举。空袭共造成7人死亡，并导致基辅、波尔塔瓦和哈尔科夫等地数千人断电断水。

作为回应，俄罗斯国防部证实此次“大规模打击”针对的是乌克兰的武器生产及能源设施，目的是报复基辅对俄方的袭击。同时，乌克兰也加强了对俄罗斯境内的远程无人机袭击，俄罗斯沃罗涅日市因此出现短暂停电，显示冲突的相互破坏性持续增强。

外交僵局持续，拉夫罗夫表明强硬立场：在外交层面，俄罗斯外长拉夫罗夫表示准备与美国国务卿卢比奥会晤，但他重申了结束战争的核心条件，即乌克兰放弃加入北约，并从顿涅茨克、卢甘斯克、赫尔松和扎波罗热这四个俄方声称已并入其领土的地区完全撤军。拉夫罗夫强调，俄罗斯不会放弃这些立场。此举表明，尽管存在外交接触，但双方在根本性问题上的分歧依然巨大，和谈前景黯淡。

加沙停火协议面临考验，哈马斯拒绝解除武装：与此同时，加沙地带的局势依然紧张。哈马斯武装派别卡桑旅发表强硬声明，断然拒绝其被困在拉法的武装人员向以色列投降或交出武器的提议。他们敦促调解方尽快找到解决方案，以避免以色列以此为借口重启大规模军事行动，危及已持续一个月的停火协议。

为推动局势缓和，美国总统特朗普的女婿库什纳已抵达以色列，预计将与内塔尼亚胡总理会谈，讨论落实美国提出的结束加沙战争的计划。然而，关于组建多国部队接管加沙安全事务的提议，已因以色列明确反对土耳其地面部队参与而蒙上阴影。

技术谋攻

澳大利亚央行在上周二的议息会议上决定将现金利率维持在3.60%不变，并对进一步放宽货币政策保持审慎，然而澳币兑美元却在决议公布后承压走低，并于上周三进一步下探至周内低点0.6457。尽管随后美元整体走弱，但在全球主要股市普遍回调的背景下，澳币未能有效凝聚反弹动能，始终徘徊于近期低位区间，周内高点仅触及0.6561水平。市场当前已将目光转向下周四周将公布的10月就业数据，期待从中寻找更明确的方向信号。

在上发布的货币政策声明中，澳洲联储虽按兵不动，却明确表达了对通胀持续性的担忧，并指出劳动力市场“虽有所缓解，但整体仍处于紧张状态”。这一表述与近期失业率升至4.5%的四年高位形成微妙反差。行长布洛克特别强调不应过度解读单月数据，此番表态反而提升了市场对本周四就业报告的关注度。

目前市场普遍预期10月失业率为4.4%，前值为4.5%。澳新银行分析师团队指出：“考虑到过去三个月就业增长持续疲软，且劳动参与率保持稳定，我们预计失业率将继续其缓慢上行趋势。”若实际失业率超4.5%开出，将是失业率连续第五个月上升，进一步印证劳动力市场正在逐步降温。

就业人数预测方面，机构间存在明显分歧。西太平洋银行经济学家预计就业将增加1.5万人，认为“季节性因素可能对数据产生积极影响”；而澳大利亚联邦银行则持更谨慎观点，预计增幅仅为0.8万人，并指出“领先指标显示就业增长动能正在减弱”。值得注意的是，9月就业人数曾意外减少1.09万人，这使市场对10月数据能否实现反弹尤为关注。

从政策影响维度分析，高盛澳大利亚首席经济学家表示：“若失业率如预期继续上升，将强化市场对澳洲联储已结束加息周期的判断。但要促使央行考虑降息，可能需要看到失业率稳定在4.5%以上并呈现持续上升态势。”这一看法在市场中颇具代表性。

综合各方观点，本周四的就业数据将从三个关键层面影响政策预期：首先，失业率实际读数将验证央行关于劳动力市场“紧张但缓解”的判断是否准确；其次，就业增长强度将为经济韧性提供重要佐证；最后，工资增长前景将在很大程度上取决于就业市场供需平衡的变化路径。

正如加拿大皇家银行分析师所言：“在通胀仍高于目标区间的情况下，劳动力市场的降温程度将成为决定澳洲联储何时转向宽松政策的关键变量。本周四的数据将为我们提供这块政策拼图中至关重要的一片。”在近期房价回暖与消费疲软并存的复杂格局下，就业市场的表现更显关键，数据公布后市场或将重新评估明年的政策预期路径。

从日线级别技术指标分析，澳币兑美元汇率目前仍运行于布林带中轨与下轨之间的弱势区间，整体走势偏空。值得关注的是，布林带整体开口呈现持续收窄态势，表明市场波动率逐步收敛，汇价正进入阶段性整理格局。从布林带结构来看，上轨位于0.6580附近，构成短期动态阻力；下轨位于0.6450区域，提供对应动态支撑；而中轨0.6520水平则可被视为判断多空力量转换的关键枢轴位。动能指标方面，14日相对强弱指标（RSI）读数维持在42水平，显示空头动能仍占据主导，但结合布林带收窄所释放的整理信号，当前技术格局可概括为震荡偏空。

从日线结构观察，澳币自0.6620区域的结构性阻力位承压回落后，上周汇价再度回落至0.6520水平下方震荡整理。整体来看，汇价仍完整维持在自年内高点0.6705以来形成的下行通道内，这为延续看空观点提供了技术依据。当前0.6520水平已成为澳币短期走势的多空分水岭，若汇价持续运行于该价位下方，则下一空头目标将指向0.6400区域——该水平同时对应年初低点0.5912至高点0.6705上行区间的38.2%斐波那契回撤位。一旦该支撑失守，下行空间或将进一步打开至50%回撤位0.6300区域。

从多头视角分析，在整体技术格局仍维持偏空的背景下，若要扭转当前不利局面，需首先推动汇价重新站稳0.6520阻力区域上方，此后才有望进一步上探0.6620这一关键阻力带。总体而言，短期内多空双方预计将围绕0.6520区域展开激烈争夺，该价位的得失将成为决定澳币后续走势的重要风向标。