巴基斯坦外交政策复兴？未必如此

Isaac Bennett

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经济

摘要:

巴基斯坦近期外交活跃，与沙特签署防务协议，向美国输送稀土样本，看似重回地缘中心。然而，这并非一蹴而就的复兴，而是美国撤离阿富汗、美印关系紧张及矿产外交诱惑下的战略转向，其脆弱性仍存。

2025年10月13日，巴基斯坦总理夏巴兹·谢里夫在埃及沙姆沙伊赫举行的结束加沙战争峰会上与美国总统唐纳德·特朗普一起发表讲话（路透）

巴基斯坦似乎恰到好处地把握了地缘政治的风向。上个月，巴基斯坦与沙特阿拉伯签署了一项国防协议。根据这项大胆的协议，对一方的攻击将被视为对双方的攻击，这在一个本已充满竞争的地区，是安全保障的一次重大升级。与此同时，伊斯兰堡悄悄地向美国运送了稀土矿物样品，并正在探索更深层次的出口协议。而华盛顿方面似乎开始对巴基斯坦产生兴趣，不再将其视为边缘刺激物。

这些举动表明了巴基斯坦的势头。伊斯兰堡和利雅得的评论员称之为巴基斯坦外交政策的复兴，是对其战略不可或缺性的迟来的认可。总理夏巴兹·谢里夫出席加沙和平峰会，进一步强化了人们对巴基斯坦重返穆斯林世界中心地位的印象。

但这并非一蹴而就的奇迹。它是动荡地区必然性、压力和不断变化的联盟关系的产物。表象背后隐藏着更严峻的现实。

巴基斯坦外交政策推进的首要驱动力是美国从阿富汗撤军。华盛顿的突然撤军留下了一个真空，至今仍难以填补。面对敌对的伊朗和根深蒂固的塔利班势力，美国需要在该地区寻求制衡力量。巴基斯坦凭借其地理位置、情报网络以及长期卷入阿富汗事务，突然间再次变得举足轻重。

美国总统唐纳德·特朗普要求塔利班交出巴格拉姆空军基地，而五年前，塔利班签署了为美国撤军铺平道路的协议，这凸显了美国正在寻找筹码。如果这一策略失败，巴基斯坦将成为显而易见的后备：它是唯一一个兼具后勤能力和政治人脉，能够帮助华盛顿维持在该地区存在的国家。

第二个因素是美印关系的紧张。过去十年，华盛顿将新德里更深地拉入其印太战略，以巴基斯坦认为具有威胁性的方式强化其全球影响力。然而，美印摩擦不断加剧。签证和关税争端愈演愈烈。印度对莫斯科的拥抱引发了华盛顿的担忧。

印度总理纳伦德拉·莫迪8月访华发出了一个明确的信号，即印度愿意与中国对冲风险。从经济角度来看，他效仿东亚低成本出口战略的"印度制造"计划可能会削弱美国制造业。对于渴望在亚洲保持平衡的特朗普来说，巴基斯坦似乎再次成为制衡印度与北京关系的砝码。

第三个也是最不稳定的驱动因素是矿产外交。伊斯兰堡与华盛顿的接触主要集中在承诺获取稀土矿产方面，而这些稀土矿产的许多产地都位于动荡的俾路支省。表面上看，这似乎是双赢：巴基斯坦获得投资，美国获得关键资源。但现实却更加黑暗。俾路支省尽管数十年来一直开采资源，但仍然是巴基斯坦最贫穷的省份。基础设施项目未得到充分利用，机场空置，失业率居高不下。

今年3月，俾路支省立法机构通过了《2025年俾路支省矿产法》，但这只会加深民众的不满。根据该法案，伊斯兰堡正式被授权在俾路支省提出采矿政策和许可决定的建议，此举引发了各政治派别的反对。批评人士认为，该法案破坏了该省的自治权，并将权力重新集中到伊斯兰堡。就连极少与民族主义团体结盟的右翼宗教政党，例如伊斯兰乌里玛组织（JUI-F），也表达了反对意见，称该法案是又一次试图剥夺当地社区在该省资源中应有的权益。

这种强烈反对凸显了一个危险的趋势。缺乏当地参与的资源开发会加剧怨恨和叛乱。伊斯兰堡向外国投资者开放矿产资源，却不提供社会保障，这可能会加剧这个饱受冲突和军事化创伤的省份的疏离感。在伊斯兰堡看似救赎的举动，在奎达却可能沦为掠夺。

综合来看，这些驱动因素表明，巴基斯坦外交政策的转变与其说是复兴，不如说是迫于压力精心策划的转向。阿富汗真空、美印关系的重新调整以及矿产外交的诱惑，都解释了伊斯兰堡新获得的声望。但这些都无法消除其潜在的脆弱性。一旦华盛顿的优先事项发生变化，它可能会再次将巴基斯坦视为可有可无的可有可无。印度在美国战略中的地位不会消失。如果资源交易仍然具有开采性和排他性，俾路支省的不满只会加深。

利雅得的掌声、加沙峰会的关注度以及华盛顿的礼貌握手，不应被误认为是战略重生。巴基斯坦正在谨慎行事，在压力下随机应变，力求将脆弱转化为机遇。但真正的考验在于国内。除非伊斯兰堡能够应对治理失灵、地区不平等和政治不信任，否则外交政策成果仍将脆弱不堪。

最终，任何国防协议或矿产协议都无法取代巴基斯坦内部稳定的社会契约。这才是巴基斯坦仍在等待的真正复兴。

来源：半岛电视台

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Natalie Gordon

加密货币

央行

经济

韩国央行周一表示，鉴于稳定币存在各种风险因素，应在国家监管下通过传统银行发行。韩国政府正考虑推出与韩元挂钩的稳定币，以实现金融体系现代化，遏制资本外流。

韩国央行在一份报告中表示："稳定币可能是开启韩国经济新可能性的关键，但它们也可能播下新的不稳定种子。信任对于可靠地支持创新至关重要，因此制度保障是必要的。"

稳定币是与另一种资产（通常是美元）挂钩的加密货币，以保持稳定的价值，它们的采用在全球范围内一直在增长。

韩国总统李在明长期以来一直承诺允许地方实体发行稳定币。今年6月，韩国执政党提出了《数字资产基本法》（Digital Asset Basic Act），该法案将允许国内公司发行以韩元计价的稳定币，前提是它们的最低股本为5亿韩元（合34.9万美元），并保持足够的储备来保证赎回。

但韩国央行行长李昌镛对非银行实体发行的稳定币对货币政策和其他问题的潜在影响表示担忧，不过他强调，他原则上不反对发行稳定币。

韩国央行报告称："'1枚稳定币等于1韩元'的承诺只是发行方和用户之间的私人协议，并没有得到央行的法律或制度担保。如果发行人未能兑现赎回承诺，稳定币持有人与银行存款人不同，不受相关法律的保护。"

韩国央行还警告称，稳定币可能成为绕过外汇和资本监管的渠道，并可能破坏货币政策的有效性。

韩国央行表示，发行以韩元计价的稳定币也可能增加短期利率波动，因为稳定币发行人购买政府债券等储备资产可能会对市场利率构成下行压力。

韩国央行表示："如果银行成为稳定币的主要发行方，或者稳定币是通过银行主导的财团发行的，那么许多相关风险都可以在当前的监管框架下得到管理。"非银行企业，如IT企业，也可以参与以银行为中心的联盟，以推动创新和增长。"

来源：新浪财经

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John Adams

经济

随着AI技术的持续发展，不少欧美企业近来正越来越多地被员工使用一种"老套骗局"所欺骗：伪造报销单据。

据多家费用管理软件平台透露，OpenAI和谷歌等顶尖AI公司近几个月来推出的新型图像生成模型，已引发企业内部涌现大量由AI生成的假冒收据。

软件供应商AppZen表示，9月份提交的欺诈性文件中，由AI伪造的收据比例约为14%，而去年这一比例还为零。

金融科技集团Ramp则扬言，其新软件在90天内已识别出逾百万美元的欺诈性发票。

在中国，由税务局核发的发票通常才能作为正式的付款凭证。然而在国外，通常只要拿购物小票或者商家自己开的收据(receipt)就可以拿去报销，甚至手写的收据经过签名也可以报销，不需要经过税务部门，这也给许多伪造小票者钻了空子。

费用管理平台Medius调查显示，约30%的英美财务专业人士表示，自OpenAI去年推出GPT-4o后，伪造收据现象显著增加。

全球领先的费用管理平台SAP Concur高级副总裁兼产品营销主管Chris Juneau表示，"这些收据伪造得极其逼真，我们告诫客户'不要轻信肉眼'。"该平台每月通过AI处理逾8000万次合规核查。

OpenAI则回应称，当公司政策遭到违反且图像包含表明由ChatGPT生成的元数据时，其会采取行动。

用AI才能打败AI？

过往，伪造票据文件往往需要掌握资深的图片编辑技能，或通过在线非法渠道付费购买此类服务。

但如今，免费且上手简单的图像生成软件，可以让员工只需向聊天机器人输入简单文本指令，就能在几秒内轻松伪造收据！

多家费用管理平台展示的伪造收据显示，这些收据图像的逼真度极高——包含纸张的褶皱、与真实小票完全吻合的详细项目清单以及签名等细节。

费用管理平台Rydoo首席执行官Sebastien Marchon指出，"这已不是来自未来的威胁，而是当下的现实。虽然目前仅有极少数违规收据由AI生成，但这一比例必将持续攀升。"

随着伪造收据逼真度的提升，许多企业眼下也不得不开始借助AI技术识别假单据——因其逼真程度已远超人工审核的识别能力。这些识别软件可以通过扫描收据图像的元数据，来识别AI生成痕迹。

当然，违法用户只需拍摄照片即可轻松规避对图像元数据的扫描。但为应对这一漏洞，识别系统还能通过分析其他上下文信息进行综合判断，例如核对餐厅名称和时间的重复性，以及员工差旅的整体信息。

Ramp公司产品管理高级总监Calvin Lee补充道："该技术能以人类难以企及的精细度进行全方位审查。相比之下，人类审核员经过长时间工作后难免疏漏，毕竟他们也是肉眼凡胎。"

SAP公司7月进行的一份调研显示，近70%的首席财务官目前认为员工正利用AI伪造差旅报销或收据，其中约10%明确表示公司已发生此类事件。

注册舞弊审查师协会 (ACEFR) 研究主任Mason Wilder表示，人工智能生成的欺诈性收据"对企业来说已成为一个重大问题"。他补充道："实施这类欺诈的门槛极低。与五年前需要掌握Photoshop等技术技能不同，如今完全无需任何专业技术能力。"

来源: 财联社

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招商银行

政治

外汇

经济

美国9月CPI同比增速继续小幅回升，但低于市场预期。核心CPI环比放缓，其中二手车价格冲高回落带动核心商品环比涨幅下行，但进口占比较高的商品价格明显反弹，显示关税效应仍在释放。核心服务价格小幅回落，房租通胀降至2021年初以来新低，未来仍有补降空间。但其他服务通胀高企，机票和酒店等出行服务需求强劲。通胀反弹幅度低于预期，联储将更加关注就业风险，预计10月或12月再降息一次，年末联邦基金利率目标降至3.75%-4%。10月CPI很可能将停止公布，而根据2013年经验，长期停摆后的首份CPI数据可能出现较大偏差，因样本数据收集较少，增加降息时点不确定性。由于银行体系准备金趋近合理充裕水平，美联储可能不久将停止QT。明年随着经济增速走平和通胀回落，美联储可能进一步降息两次，年末联邦基金利率目标降至3.25%-3.5%。

CPI环比放缓，能源价格反弹。9月CPI季调后环比增速从8月的0.38%降至9月的0.31%，低于市场预期的0.37%；CPI同比增速则从2.9%升至3%，延续4月以来的反弹趋势。食品价格9月环比增速从0.5%降至0.2%，其中家庭食品环比增速从0.6%放缓至0.3%。外出就餐从0.3%降至0.1%，预示核心服务通胀的下行趋势。能源价格9月环比增速从0.7%升至1.5%，其中汽油价格从1.9%反弹至4.1%。能源服务则因燃气和电力价格下跌而环比下降0.7%。展望未来，食品环比增速可能小幅反弹，能源则因原油价格下降而大幅回落。预计10月CPI环比增速可能降至0.2%，对应同比增速仍在3%。

二手车带动核心商品回落，但关税影响仍然明显。9月核心CPI环比增速从0.35%降至0.23%，低于市场预期的0.29%；同比增速从3.1%降至3%。核心商品价格环比增速从0.28%降至9月的0.22%，同比增速保持在1.5%，为2年来最高。其中二手车环比增速从1%冲高回落至9月的-0.4%，新汽车则从0.3%放缓至0.2%。市场数据显示新轿车9月价格创近2年新高，未来汽车及零部件关税将逐渐传导至CPI价格。其他商品价格延续上升趋势，进口占比较高的家具、服装、休闲商品和个人用品等价格均有反弹。展望未来，由于关税对进口商品最终价格的推升继续显现和企业前期囤积库存的消耗，核心商品价格保持上升趋势。

房租通胀大幅下行，带动核心服务价格放缓。核心服务环比增速从0.35%降至9月的0.24%。占CPI比重近35%的房租环比增速从0.36%降至0.15%。其中权重最高的业主等价租金环比增速从0.4%降至0.1%，创21年初以来新低，ZILLOW市场租金预示房租CPI仍有下降空间。除房租外的其他服务环比增速则保持高企，9月环比增长0.35%。出行服务继续保持较高增速，外宿和机票价格环比分别增长1.3%和2.7%，显示消费者需求回暖。医疗护理服务和休闲服务反弹，汽车维修和保险、教育通讯服务与杂项个人服务则回落。展望未来，特朗普移民政策将一方面继续推动房租通胀下行，但也将大幅推升其他服务通胀压力，特别是大量依赖移民劳工的医疗、休闲和杂项个人服务业。

美联储年内可能再降息一次。通胀反弹幅度低于预期，联储将更加关注就业风险，预计10月或12月可能再降息一次，年末联邦基金利率目标降至3.75%-4%。10月CPI很可能将停止公布，而根据2013年经验，长期停摆后的首份CPI数据可能出现较大偏差，因样本数据收集较少，增加降息时点不确定性。由于银行体系准备金趋近合理充裕水平，美联储可能不久将停止QT。明年随着经济增速走平和通胀回落，美联储可能进一步降息两次，年末联邦基金利率目标降至3.25%-3.5%。

来源：招银国际

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Justin

大宗商品

外汇

经济

股市

资讯一、LG新能源推出“B.once”服务，助力二手电动汽车电池透明化评估

韩国LG新能源公司（LG Energy Solution）近日宣布，正式推出专为二手电动汽车打造的电池状态即时检测服务“B.once”（Battery Once），通过技术创新解决二手电动车电池评估难题，为消费者及行业提供标准化、可视化的电池健康度参考。

据介绍，“B.once”服务依托定制化检测设备，可在5分钟内完成电池容量、电压、温度等核心参数的实时采集与分析，并生成直观评估报告。报告内容涵盖电池剩余使用寿命预测、退化程度细节及可行驶里程估算等关键信息，帮助二手车商及买家快速掌握电池真实状态，降低交易信息不对称风险。

目前，韩国头部二手电动汽车平台Revolt已确认，将于本月晚些时候引入该服务，成为首批应用“B.once”的渠道方。LG新能源表示，此项服务落地后将提升了二手电动车交易的信任度，更通过标准化检测体系推动行业向规范化、透明化方向发展。

资讯二、国轩高科40亿元新型锂离子电池智造基地在南京六合奠基

10月22日，国轩高科新型锂离子电池智造基地项目在南京市六合经济开发区正式奠基。该项目总投资40亿元，规划年产20GWh新型锂电池产线，标志着国轩高科在南京的战略产能布局迈入实质性建设阶段。

此次奠基的南京基地，是国轩高科今年8月宣布的“南京-芜湖80亿元、40GWh锂电池产能计划”中的核心一环。项目落地于六合经开区，依托原有产能基础统一规划，旨在进一步扩大优质产能规模、丰富产品结构。

目前，南京国轩产品已全面覆盖乘用车、商用车、专用车及储能四大领域，合作客户包括华为、吉利、长安、长城、零跑、江淮、上汽大通等行业头部企业。

值得关注的是，国轩高科在新能源全生命周期赛道持续发力。就在10月19日，其全球首个零碳负极材料工厂在内蒙古乌海正式落地，一期年减碳33万吨，配套1GW风光储一体化项目，彰显绿色转型决心。

资讯三、100GWh大圆柱电池项目落地广西，南宁签约150亿氟芯电池全产业链项目

10月22日，以“宁芯聚链共氟前程”为主题的2025宁福新能源大圆柱电池项目签约仪式暨合作伙伴大会在南宁举行。活动现场，南宁市人民政府与多氟多新材料股份有限公司签署战略合作协议，南宁高新区管委会、青秀区政府与多氟多签署氟芯电池全产业链项目协议。

作为多氟多控股子公司，广西宁福新能源科技有限公司自落地南宁以来，其大圆柱电池已在新能源汽车、两轮/三轮车及储能领域展现强劲市场竞争力。此次签约的100GWh大圆柱电池项目，将在宁福新能源现有基础上进一步扩产，预计吸引电池正负极材料、盖板、电解液等配套企业加速集聚，推动南宁新能源产业链上下游协同发展。

活动同期，宁福新能源发布新一代全极耳“氟芯”大圆柱电池系列产品，精准覆盖电动汽车、汽车启停电池、轻型车运营电池、移动储能与家庭储能四大场景。此次布局，既是多氟多深化区域合作的重要举措，也为广西新能源产业注入千亿级增长动能，有望推动我国大圆柱电池技术应用与产业链成熟度再上新台阶。

来源：长江有色金属网

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Devin

股市

10月27日东京股市开盘后继续上涨，日经平均股指午盘较上周末上涨1037.71点（涨幅2.10%），达到50,337.36点，历史上首次突破5万点大关。在美国降息预期、人工智能（AI）市场扩张等推动股市上涨的背景下，对以高支持率起步的高市早苗内阁经济政策“早苗经济学”的期待，成为股指进一步上攻的重要动力。

日经平均在21日时一度距离5万点仅差约50点。此次突破的重要契机之一正是市场对高市新政权的期待。根据日本经济新闻和东京EV于24日至26日实施的民调，高市内阁支持率达74%，比前任石破茂内阁成立时的51%高出20多个百分点。尽管目前仍是少数执政党，但市场认为高支持率将有利于政府稳定执政，这也被视为股市的利好因素。

在20日至24日举行的、旨在展示日本“资产管理立国”举措的活动“Japan Weeks（日本金融周）”上，“早苗经济学”以及“皋月经济学”也成为热门话题。财务・金融相片山皋月在24日的演讲中表示，“从储蓄到投资的转变正在加速”，同时指出，与美国相比，日本个人金融资产中现金和存款比例仍然偏高，“说明转变的空间仍然很大”。

27日，爱德万测试（Advantest）、软银集团（SBG）、藤仓等AI与半导体相关股票带动大盘上扬。此外，市场预期28日的日美首脑会谈将就强化防卫力展开具体讨论，防卫类股票买盘增强，川崎重工（川重）股价创下自1989年上市以来约36年来的新高。

市场普遍认为，日本央行将在29日至30日召开的金融政策决策会议上暂不加息。关于下一次加息时机，市场多数观点认为“要么在明年1月，要么最快今年12月”。据悉，高市早苗倾向于实行积极财政与货币宽松政策，目前日元汇率徘徊在153日元附近，呈现日元贬值、美元走强趋势。此前表现相对落后的汽车股（如丰田）也随之上涨，东证股价指数（TOPIX）盘中首次突破3300点。

外部环境也相对有利。美国9月消费者物价指数（CPI）于24日公布，涨幅低于市场预期，这使得本周28～29日召开的美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议上降息的预期进一步升温，美股主要指数纷纷创下历史新高。与此同时，26日结束的中美贸易谈判中，中方同意将稀土（稀有金属）出口限制措施延迟一年实施，美方则停止启动100%的对华关税。市场普遍认为，在30日预定举行的美中首脑会谈之前，双方关系正出现缓和，这也支撑了投资者情绪。

来源：日经中文网

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Justin

外汇

经济

美国政府停摆本应导致美元走弱，但截至目前，美国经济数据的暂停发布似乎反而让市场将注意力聚焦于海外面临的挑战，即日本大选、英法财政担忧等，美指因此试探区间上沿。美国官方数据的缺失也让我们对美国经济的认知陷入迷雾，上周五市场久违地迎来了几缕光亮。

在本周FOMC会议来临前，让我们梳理下“数据依赖“的美联储在雾里看花的当下，还可以依赖哪些增量数据。

（1）通胀：温和放缓。延迟发布的9月CPI意外疲软。整体环比上涨0.3%（同比3.0%），核心仅环比上涨0.23%（同比3.0%）。关税对价格的传导效应虽已显现，但在整体通胀背景下，幅度仍相对温和。值得注意的是9月通胀放缓很大程度上源于业主等价租金OER分项的异常波动，参考意义有限。

（2）就业：持续疲软。对市场而言至关重要的数据参考仍是劳动力市场状况。停摆期间各州发布的首次申领失业金数据显示，截至10月18日当周美国47个州的首次申领失业金人数仍处于季节性区间中段。从非官方数据看，ADP估算9月私营非农就业减少3.2万人（过去四个月第三次下降），Homebase就业指数在10月中旬似乎失去增长动力，Indeed职位空缺数也再度开始小幅下降。

（3）经济活动：好坏参半。GDPNow模型10月最新预测上调Q3增长率至3.9%。10月Markit PMI回升至54.8，部分扭转了上月的下跌态势，但10月产成品库存PMI升至历史高点，和密歇根大学消费者信心指数10月跌至五个月低点对应，反映出市场需求低迷。

整体看，美国经济兼具韧性和隐忧。市场目前一致认为本周美联储降息25bps几成定局，鉴于本季度再降息两次的预期已接近完全反映在定价中，要让市场对美联储短期降息路径的判断发生显著转变，门槛会更高，本周FOMC会议带来的市场波动或将较为有限。本次会议比降息更值得关注的可能是委员会对美联储资产负债表的决策，QT是否会被终结。

目前利率市场基本已回吐非美风险事件带来的波动，如日债期限利差已回落至大选前水平、德法利差也已显著收窄，但外汇市场风险溢价仍在，美指未能随美元利率走低而同步下跌。个人认为，市场焦点转移只是暂时的，维持看空美指的观点。从基本面看，正如我们在USDCNY年内会走到哪里？中指出，美指目前仍面临关税不确定性、政府停摆、信贷压力等非对称下行风险因素；从技术面看，上周五美指收成漂亮十字星，99整数关口仍有较强阻力。人民币方面，周末马来西亚贸易谈判结果整体偏利好，中美领导人会晤在即，人民币汇率仍有升值压力。