全球牛市幻象：信任的重新分配——对美元的信用质疑会持续吗？

‍在加密货币与传统金融多年的紧张关系之后，全球最大银行内部正出现一项象征性转变。

据报道，摩根大通公司正准备允许机构客户使用比特币和以太坊作为现金贷款的抵押品。

这意味着该行借款人可质押这两种市值最高的加密货币，相关资产将由Coinbase等经批准的第三方托管机构持有。

该计划预计将于2025年底推出。

这一举措颇具讽刺意味。这家金融巨头的首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）是知名的加密货币批评者，他此前曾将比特币描述为"骗局"。

但加密货币这一新兴行业的需求不断增长，迫使他不得不支持公司推出相关产品。

数字抵押品的新篇章

摩根大通的这一举措可能会悄然改写数字资产与受监管信贷市场的边界。

据Galaxy Research数据，截至6月30日，中心化金融未偿还贷款总额达177.8亿美元，环比增长15%，同比增长147%。

若计入去中心化贷款，2025年第二季度加密货币抵押信贷总余额达到530.9亿美元，创下历史第三高纪录。

这些数据反映出一种结构性转变：随着数字资产价格上涨，借贷活动同步增加。

这一趋势使得信贷利差收窄，让贷款对交易员和企业财务部门更具吸引力。

此外，企业也开始利用加密货币抵押借贷为运营融资，以数字资产担保债务替代股权发行。

在这一背景下，摩根大通的入局与其说是一次实验，不如说是这家机构在新兴行业中"追赶同行"的决定性举措。

对此，加密货币研究员Shanaka Anslem Perera估计，该模式可为对冲基金、企业财务部门和大型资产管理公司释放100亿至200亿美元的即时借贷能力。

这些机构希望获得美元流动性，同时无需出售手中的加密货币代币。

从实际操作来看，这意味着企业如今可凭借数字资产筹集资金，流程与以美国国债或蓝筹股为抵押的借贷方式一致。

摩根大通此举的重要意义

尽管加密货币抵押借贷在去中心化金融（DeFi）协议和小型中心化金融贷款机构中已较为常见，但摩根大通的参与将这一模式"机构化"。

该行的入局标志着数字资产已足够成熟，能够满足全球金融行业在合规、托管和风险管理方面的标准。

专注于以太坊的财务公司SharpLink的首席信息官Matt Sheffield认为，这一进展可能会重塑资产管理公司和基金的资产负债表管理方式。

他表示："迄今为止，许多依赖于银行交易的传统金融机构，不得不在持有以太坊现货与其他头寸之间做出选择。"

"而这家全球最大的投资银行正着手改变这一现状。通过以第三方托管机构持有的头寸为抵押进行借贷，机构可以构建更具盈利能力的投资组合，提升抵押资产的价值。"

与此同时，这一决定也强化了摩根大通在加密货币领域的整体布局。

过去两年，该行打造了基于区块链的结算网络Onyx，处理了数十亿美元的代币化支付，并探索了数字资产回购交易。

接受比特币和以太坊作为贷款抵押品，完成了"发行-结算-信贷"的闭环，这三个环节均依托区块链基础设施展开。

基于此，Sheffield预测，此举将引发大型银行之间的"竞争性连锁反应"。他指出：

"这将掀起一股浪潮。对大型机构而言，'率先行动'的威慑力十足。在风险降低后，其他银行将纷纷跟进，若不采取行动，它们将失去竞争力。"

目前，花旗集团、高盛集团等竞争对手已扩大了数字资产托管和回购业务；贝莱德已将代币化国债（BUIDL）纳入其基金生态；富达今年则将其机构加密货币部门的员工数量增加了一倍。

机会与挑战并存

尽管华尔街对数字资产的接纳度不断提高，但挑战依然存在。

涉足这一市场的银行必须应对加密货币固有的波动性、监管资本处理的不确定性，以及持续存在的交易对手风险，这些因素都限制了它们扩大加密货币抵押借贷业务的力度。

美国监管机构尚未针对数字抵押品发布明确的资本权重指导方针，导致机构只能依赖保守的内部模型。即便由第三方托管机构管理托管风险，监管机构的监督预计仍将保持严格。

尽管如此，行业发展轨迹已清晰无误，数字资产正逐渐融入全球信贷市场的架构之中。

比特币分析师Joe Consoerti表示，这些举措表明："全球金融体系正缓慢地围绕人类已知的最高质量资产重新配置抵押品。"

来源：PA News

当地时间周日，阿根廷议会中期选举的初步结果显示，阿根廷总统哈维尔·米莱取得了压倒性的胜利。这为这位自由派领导人继续推进其经济改革计划提供了强大的支持。

"一个重要转折点"

据阿根廷内阁部长宣布，在超过90%的选票完成统计后，米莱所在的政党"自由前进运动"（La Libertad Avanza）党在全国范围内获得40.8%的选票，反对派阵营获24.5%选票。

由此，"自由前进运动"党预计将在众议院中获得64个席位，反对派阵营获得31个席位。

在阿根廷首都布宜诺斯艾利斯省，"自由前进运动"获得了 41.5%的选票，而反对派阵营则获得了40.8%的选票。布宜诺斯艾利斯省长期以来一直是阿根廷反对派阵营的政治据点，因此该地此次的投票结果标志着一场重大的政治转变。

米莱当天在首都布宜诺斯艾利斯的胜利集会上对支持者说："今天我们到了一个转折点，从今天开始建设一个伟大的阿根廷。"

此次中期选举中，阿根廷下议院一半的席位（127个）以及参议院三分之一的席位（24个）进行了改选。在选举之前，庇隆主义的反对派原本在两院中占据最大多数席位，而米莱的新党派仅有37名众议员和6名参议员。

在选举前夕，政治专家已经预测，在本次选举中，如果米莱能够获得超过35%的选票，对他来说将是一个积极的结果，并且他未来可以通过与其他党派结盟，来阻止反对派议员试图推翻他的执政决策。而最终，米莱的得票数超过40%，可以说得上是大获全胜。

在选举结果出炉后，米莱表示，他预计在选举结束后政府会进行内阁改组，改组后的内阁成员可能会包括来自中间派"进步联盟（PRO party）"党的成员。

将顺利获得特朗普援助？

在本次中期选举中，米莱的目标除了提升他在国会中的微弱影响力，还有要争取到美国总统特朗普的支持。

特朗普政府近期向阿根廷提供了巨额财政援助，但若米莱在中期选举中表现不佳，特朗普政府则可能撤回援助。

自米莱上台以来，阿根廷的月度通货膨胀率大幅降低——从米莱就职前的12.8%降至上个月的2.1%。同时，阿根廷政府还实现了财政盈余，并实施了全面的放松管制措施。

不过，米莱在民众中的支持率在最近几个月却有所下降，原因是公众对他的削减公共开支举措以及与他的姐姐有关的腐败丑闻（其姐姐也担任他的首席助手）感到不满。

所以，此次选举的结果对白宫而言，也意味着扫除了特朗普为阿根廷提供援助的障碍——特朗普已制定了向阿根廷提供400亿美元救助的计划，包括一项已签署的200亿美元货币互换协议以及一项可能的200亿美元债务投资机制。

预计在阿根廷本地市场周一开盘时，债券和股票价格将会上涨，因为这一结果将为米莱提供推动改革所需的选票和政治资本。与此同时，许多分析师预测阿根廷比索将会贬值。

来源: 财联社

日本初创公司JPYC周一推出全球首个与日元挂钩的稳定币，该稳定币可完全兑换为日元并由国内储蓄和日本国债作为支持，标志着这个以现金和信用卡等传统支付方式为主的国家金融基础设施正迎来新变化。

此举正值美国总统特朗普表达对稳定币领域的支持之际，激发了市场重新关注将区块链技术应用于主流金融体系的想法。日本央行副总裁冰见野良三上周表示，稳定币可能会成为全球支付系统中的关键角色，部分取代银行存款的作用，并敦促全球监管机构适应金融系统的新现实。

据日经新闻本月早些时候报道，日本三大银行也将联合发行稳定币，这可能会将数字资产推向习惯用现金的主流人群。据国际清算银行（BIS）数据显示，由美元支持的稳定币目前占全球稳定币供应量的99%以上。

日元稳定币面世背景

日本于2023年制定了允许发行稳定币的规则。韩国也承诺允许企业推出基于韩元的稳定币。稳定币通常与法定货币挂钩，能够提供更快速、更低成本的交易方式。

根据政府数据显示，日本无现金支付的比例已从2010年的13.2%上升到2024年的42.8%。

JPYC表示，它最初不会对其稳定币（名为JPYC）收取交易费，以专注于扩大其使用范围，而是从持有的日本国债中赚取利息。

监管担忧与普及挑战

虽然多家金融机构已宣布计划研究推出稳定币，但政策制定者表示担心，稳定币可能会促使资金流动脱离受监管的银行体系，并有可能削弱商业银行在全球支付流中的作用。

曾为日本央行官员的立教大学学者Tomoyuki Shimoda表示，与美元支持的稳定币不同，日元稳定币的推广需要时间：

日元稳定币能否在日本普及还存在很多不确定性。如果大型银行加入这个市场，步伐可能会加快。但至少还需要两到三年的时间。

来源：新浪财经

周一亚洲时段，美元指数维持弱势整理，在98.80附近交投。美元走软的主要诱因来自通胀回落带来的美联储降息预期升温。

据美国劳工统计局公布的数据显示，9月CPI同比录得3.0%，低于市场预期的3.1%；核心CPI同比亦放缓至3.0%。温和的物价表现使市场普遍押注美联储将在本周会议上降息25个基点，将基准利率从4.0%-4.25%再度下调。

数据显示，CPI环比仅增长0.3%，核心CPI环比上涨0.2%，均低于市场预测，这强化了市场对于通胀下行趋势逐步确立的判断，也成为美元承压的关键基本面因素。

另一方面，贸易担忧情绪阶段性缓和，为美元提供一定支撑。据市场调查显示，美方与亚洲大国在近期就部分争议领域达成一致，市场避险需求回落。

随着出口及监管机制讨论出现积极进展，投资人对全球经济环境的担忧有所降温，从而限制美元指数进一步快速下探。

整体来看，美元指数走势正在形成"基本面偏空 + 情绪端托底"的双重结构，短线方向仍取决于美联储未来政策指引与贸易谈判推进速度。

据市场调查显示，多家机构指出，美元短线承压来自降息预期，但若贸易情绪持续转暖或美联储措辞偏鹰，美元仍可能在中期获得反弹动能。

"美元的主动趋势压力来自通胀与政策预期，但被动托底力量来自外部风险回落，因此DXY短线仍可能维持震荡格局。"

从日线级别来看，DXY在99关口上方遇阻回落后持续走弱，目前运行在主要均线下方，显示短线仍承压。MACD指标维持在零轴下方并继续放量，意味着空头动能占据主导。

与此同时，K线结构呈现震荡下行通道，短期阻力关注99.50与100.00整数位，只有明显收复该区域，才能扭转偏弱格局；

下方支撑则看向98.50与98.00关键支撑位，一旦失守，不排除进一步测试97.60的可能。在美联储利率决议出炉前，市场波动或将加剧，预计指数维持震荡偏弱的技术走势。

DXY短期走势核心仍由美联储主导。在通胀降温的大背景下，美元缺乏大幅走强基础，而贸易情绪改善只是限制跌幅而非改变趋势的决定性力量。在美联储决议落地前，美元仍以震荡偏空为主。

来源：汇通网

当前特朗普政府正进行下任美联储主席的遴选，我们认为核心角逐在沃勒和哈塞特之间。对特朗普而言，二者是"最适合"与"最听话"之间的比较。目前市场概率显示哈塞特领跑，但特朗普对贝森特高度信任，建议关注呵护美联储独立性的贝森特主导面试可能带来的预期差。加之市场"用脚投票"的先例和特朗普任命米兰担任理事时在参议院遇到的阻力，我们认为哈塞特难以当选、沃勒或将最终胜出，且可能触发"美联储失去独立性"的反转交易：利多整体美元资产、利空黄金，市场或削减对明年的降息预期。若哈塞特胜出，我们预计会触发市场面对"美联储失去独立性"的"肌肉记忆"：利空整体美元资产、利多黄金，市场或上调对明年的降息预期。

美联储失去独立性对经济和市场有何影响？

经济影响方面，短期或对美国经济增长有所刺激，但会使通胀预期恶化。历史上著名的"尼克松施压伯恩斯"事件严重损害了美联储信誉，给后期通胀预期失控埋下了祸根。特朗普2.0时期，当他施压鲍威尔时，市场通胀预期也对应走高。市场影响方面，面对美联储可能失去独立性，市场已经总结出了一套交易模式：美债曲线陡峭化、美元指数和美股下跌，黄金表现突出。

如何全面解析五位下任美联储主席候选人？

市场是否定价"美联储失去独立性"取决于下任美联储主席的最终人选。综合比较，我们认为沃什拥有鹰派标签且开放性较弱，鲍曼核心优势在金融监管（在今年6月刚升任金融监管副主席）但市场信誉不及沃勒，里德虽懂市场但缺乏政府任职经验，因而核心角逐在沃勒和哈塞特之间。沃勒的优势在于熟悉美联储、擅长经济预测、市场信誉高，是最适合的人选，哈塞特的优势在于与特朗普关系最为亲近。对特朗普而言，二者是"最适合"与"最听话"之间的比较。

贝森特主导美联储主席遴选有什么预期差？

当前市场将候选人对特朗普的忠诚度这一因素放在首位，认为独立性最弱的哈塞特当选的概率最高。不过，特朗普对贝森特高度信任，建议关注贝森特主导美联储主席人选面试可能带来的预期差。华尔街出身的贝森特较为呵护美联储独立性；身为美国财长的贝森特倾向于继续QT以尽快恢复美联储对财政部的利润上缴；批评QE的贝森特重视候选人对资产负债表工具的看法。从这些角度看，沃勒是贝森特心中的最佳人选。另外，市场面对美联储独立性问题"用脚投票"的先例和特朗普任命米兰担任临时理事在参议院遇到的阻力都掣肘他任命哈塞特。因此，我们认为哈塞特当选的概率不大，而沃勒或将当选下任美联储主席。

美联储失去独立性是否可能出现反转交易？

鲍威尔两次在白宫任命前后态度由鸽转鹰说明当前市场对"美联储失去独立性"的定价存在反转的可能。若沃勒最终当选，我们预计市场会出现反转交易：利多整体美元资产、利空黄金，市场或削减对明年的降息预期。若哈塞特当选，我们预计市场会按照"肌肉记忆"定价"美联储失去独立性"：利空整体美元资产、利多黄金，市场或上调对明年的降息预期。若沃什最终当选，我们预计市场反应与沃勒当选相近；若鲍曼或里德当选，我们预计市场也将出现反转交易，不过程度不及沃勒或沃什当选。

来源：华尔街见闻

阿根廷总统米莱在中期选举中意外大胜，为其激进的紧缩政策赢得了关键的民意背书，也让此前向该国提供200亿美元货币互换支持的美国政府松了一口气。

10月27日，据媒体报道，阿根廷内政部长Guillermo Francos当地时间周日（10月26日）公布的数据显示，在92%选票统计完毕后，米莱领导的自由前进党获得41%的选票，大幅领先于主要对手庇隆党的24.5%。Francos表示，米莱政党在众议院127个改选席位中赢得了64席。

随着选举不确定性消散，市场预计周一将迎来上涨。米莱的政党目前仅占众议院约15%席位，此次胜利将使其获得更强大的国会立足点，有望接近甚至超过三分之一席位这一关键门槛，从而能够保护总统否决权不被反对派推翻。

此次选举事关阿根廷政治和经济前景。9月地方选举失利曾引发比索抛售，投资者对米莱的执政基础产生担忧，最终促使特朗普政府介入以支撑比索和阿根廷政府。据华尔街此前文章写道，美国财政部长贝森特在选举前签署了200亿美元货币互换协议，并直接购买比索以稳定汇率。

从惨败到大胜的政治逆转

米莱在9月布宜诺斯艾利斯省选举中遭遇重挫后，仅用两个月时间便实现政治翻盘。

此次中期选举涉及众议院半数席位和参议院三分之一席位的改选，是对米莱及其激进紧缩政策的关键全民公投。

报道称，自由前进党在阿根廷大部分省份领先的结果，显著扭转了此前的政治颓势。庇隆党的得票率从上月地方选举的压倒性优势骤降至24.5%，表明选民态度发生重大转变。

这场胜利将使米莱政党在众议院的席位从目前的约15%大幅提升，有望获得保护总统否决权所需的三分之一议席门槛。

近几个月来，反对派议员多次成功推翻米莱的否决，而新的议席分布将改变这一权力格局。

选举胜利可能帮助米莱在政治上翻开新篇章。今年以来，米莱总统及其政党面临三起腐败丑闻，阿根廷经济放缓和高失业率引发的不满情绪也将米莱的支持率推至任期内最低点。

此次中期选举的胜利为米莱推进关键经济改革提供了更强大的国会基础。

更高的议席占比意味着米莱将有更大空间推动其紧缩政策和结构性改革法案，而无需过度依赖反对派的支持或担心否决权被推翻。

对于投资者而言，选举结果消除了阿根廷政策连续性的最大不确定性，也降低了美国大规模金融支持可能打水漂的风险。市场周一的预期反弹将反映对阿根廷改革路径得以延续的信心。

美国豪赌获得回报

此次选举结果也为美国财政部长贝森特对阿根廷的超常规支持正了名。

就在选举前夕，美国与阿根廷签署了200亿美元货币互换协议以支撑深陷困境的比索——今年以来比索已贬值逾30%。

报道指出，美国的介入不止于此。华盛顿在投票前直接购买比索，并协调华尔街银行为米莱政府提供额外金融支持。

两周前，特朗普总统在白宫会见米莱，后者已成为这位美国领导人在海外最热忱的支持者之一。

报道称，来自华盛顿的支持叠加在国际货币基金组织今年4月启动的200亿美元援助计划之上。去年在新兴市场中涨幅最大的阿根廷债券，曾因9月选举失利和美国救助计划而遭受重创。

随着选举不确定性消除，这些资产预计将迎来反弹。

来源：华尔街见闻