芯片巨头财报季遭遇“开门黑”：关税阴影之下，“模拟之王”德州仪器暗示复苏放缓

德州仪器管理层在一份最新业绩声明中表示，预计第四季度整体营收区间将为42.2亿美元至45.8亿美元，相比之下该区间中值不及华尔街分析师们此前平均预期的大约45亿美元。此外，该芯片巨头预计上述时期的每股利润中值将约为1.26美元(预计每股利润区间1.13美元至1.39美元之间)，相比之下华尔街平均预期则为1.39美元。

德州仪器给出的业绩前景表明，客户们在应对不断加剧的全球贸易紧张局势以及相对疲弱的经济时期时正在放缓下单步伐。德州仪器此前在经历美联储激进加息周期致使两年模拟芯片与MCU需求极度低迷时期之后一直受益于需求回升曲线，如今在华尔街以及散户投资者们看来，这轮反弹看起来不再那么确定。

“整体半导体市场的复苏仍在持续，但其节奏慢于以往的半导体需求上行周期——这很可能与更广泛的宏观经济动态以及行业面临的外部整体不确定性有关。”德州仪器首席执行官哈维夫·伊兰(Haviv Ilan)在与华尔街分析师们的业绩电话会议上表示。

他在会议上表示，工业端的客户们尤其在工厂产能扩张计划上采取“观望”(wait and see)的这一谨慎态度，因为各国政府正在考虑特朗普关税政策及其他宏观不确定举措带来的影响。

德州仪器的股价自今年以来，已大幅落后于更广泛的美股半导体板块涨势，公布业绩之后，在美股盘后交易中一度大幅下跌超8%。德州仪器股价今年以来跌近2%，相比之下，有着“全球芯片股风向标”称号的费城半导体指数同期涨幅高达37%，大幅跑赢标普500指数以及纳斯达克100指数。德州仪器这份最新业绩报告，可谓未能给芯片巨头财报季开个好头(在德州仪器公布业绩之后，AMD、英特尔以及英伟达等芯片巨头将接连公布业绩)，业绩公布之后美股半导体板块的成分股普遍走弱。

第三季度的业绩数据方面，德州仪器整体营收同比增长14%至47.4亿美元，实现每股1.48美元的利润数据。相比之下，华尔街分析师们此前平均预计营收约为46.5亿美元、每股利润预期约为1.49美元，因此营收略高于预期，但是每股利润不及预期。

“在过去的12个月左右时间里，我们在研发和销售、一般及管理费用上投入了约39亿美元，在资本支出上投入了约48亿美元，并向股东返还了大约66亿美元。”德州仪器管理层在业绩声明中表示。

三个月前，这家总部位于达拉斯的美国芯片巨头给出平淡的指引，导致股价遭遇17年来最大单日跌幅。当时，这家模拟芯片制造商表示，一些大型中国客户可能为防范由关税引发的成本剧烈上升而在大规模建立库存。德州仪器大约20%的营收数据来自中国，而随着半导体领域“国产替代”浪潮愈发汹涌，德州仪器显然正面临来自国内模拟芯片公司们的日益激烈竞争压力。

伊兰在本次业绩电话会议上表示，第三季度中国市场已回归常态化模式。他还表示，该公司并未出现此前经历过的任何程度“提前下单”(“pull forward”)的需求。

模拟之王+MCU多面手：德州仪器被称作全球芯片晴雨表

德州仪器是模拟芯片的最大卖家之一，同时也是MCU领域的领军势力。这类模拟芯片将声音、压力等现实世界现象转换为电子信号。德州仪器拥有业内最广范的芯片产品阵容与最长的客户名单，使得该公司所披露的业绩报告成为衡量整个经济各核心领域需求的重要指标。

德州仪器是全球最大规模模拟芯片，也是极为重要的MCU芯片制造商，其产品执行简单但至关重要的功能，在全球应用范围极度广泛，例如在电子设备中将电源转换为不同的电压。更重要的是，模拟芯片近年来在电动汽车多种关键功能模块和系统中发挥着不可或缺的作用，包括电源管理、电池管理、传感器接口、音频和视频处理、电动机控制等。

模拟芯片将声音、温度、压力、电流等真实世界信号转换为数字域，支撑汽车ADAS、工业自动化、IoT传感、智能电网等场景。模拟IC更换难度高、设计周期长，一旦导入即具长期粘性。MCU则是“电子设备大脑”，控制逻辑与实时运算，几乎存在于所有联网或机电系统中(家电、计量表、车身控制、医疗监护等)，德州仪器旗下TI MSP430、C2000、Arm-M系列MCU产品在低功耗与工业实时控制领域市占领先。

这家总部位于美国的芯片制造商近年来在新产能上的大手笔投入，旨在使自身基本面更具韧性，并在贸易壁垒日益增长的世界中为自己提供更多选择。该公司在美国境外拥有四座工厂，其中一座在中国。它还宣布在达拉斯地区的总部附近以及在犹他州建设新工厂。

首席财务官拉斐尔·利扎尔迪(Rafael Lizardi)在业绩会议上中表示，今年在厂房和设备上的支出(这已侵蚀现金流与盈利能力)将约为50亿美元，而该项支出明年可能缩减至约20亿美元至30亿美元。他表示，该公司尚未最终确定其计划，计划将根据具体的客户需求而变化。德州仪器承诺，一旦扩建完成，将重新转向对股东回报的高度关注。

德州仪器的一位高管称，德州仪器的库存已达到最佳水平，现在已开始放缓工厂的作业速度，以确保不会形成过大规模的库存。但是该公司表示，这将在短期内拖累盈利能力。

长期稳居全球模拟芯片“一哥”位置的德州仪器市占率约19%-20%;同时在MCU领域位列全球前五、产品线覆盖超4万款嵌入式器件。该公司提供8万余款模拟、电源、信号链与MCU产品，向10万+大客户们供货，几乎渗透到所有终端市场(汽车、工业、通信、消费电子、医疗等)。这种“无所不在”的覆盖面，使其季度业绩被华尔街称为半导体需求晴雨表：销量先行变化往往预示下游各行业景气度。无论是关税冲击导致的提前拉货，还是库存去化周期见底，德州仪器都最先感知并通过财报指引体现，市场据此判断全球电子与宏观工业需求走向。

华尔街对于模拟芯片行业的谨慎投资情绪仍未消散

毋庸置疑的是，无论是华尔街投资研究机构还是资管巨头，对于模拟芯片这一芯片行业细分领域仍然持有谨慎立场，这也是为何德州仪器股价大幅跑输整个美股大盘以及科技股大盘。

尤其是与汽车行业相关联的模拟芯片与MCU营收规模可谓因客户们库存过剩而自2022年末以来持续遭遇重创，客户们订单规模全线放缓。新冠疫情后汽车芯片急剧短缺致使客户们加速囤积库存，然而自美联储2022年加息周期以来，电动汽车需求萎靡态势难以缓解。在持续多年的高利率宏观环境以及产能过剩背景之下，全球电动汽车需求大幅降温，叠加全球电动汽车相关的政府补贴逐步退场，进一步削弱电动汽车需求。

德州仪器乃全球最大规模模拟芯片制造商，如果其公布乐观的业绩展望将为美股芯片巨头财报季开了个好头，有望强劲提振有着“全球芯片股风向标”称号的费城半导体指数的牛市走势。然而最新事实并非如此，德州仪器不及市场最乐观预期的业绩展望反而可能拖累整个芯片股。

在德州仪器公布业绩前夕，金融巨头巴克莱银行的一份研究显示，该机构继续维持对于德州仪器的“低配”股票评级，指出工业和汽车市场复苏持续疲软，而共识预期仍显著高于长期复合年增长率趋势线，存在进一步大幅下调风险。巴克莱银行的分析师们表示，模拟芯片行业可能面临的不仅是周期性调整，还有总体可寻址市场(TAM)的结构性收缩。

来源：英为财情