原油多重利空压顶！逼近2025年低点，下行压力加剧

前三季度，社会消费品零售总额同比增速比上年同期、上年全年分别加快1.2个、1.0个百分点。

国家统计局贸易外经统计司司长于建勋指出，9月份，社会消费品零售总额增长3.0%，受中秋节错月节假日减少等因素影响，增速比8月份回落0.4个百分点；扣除价格因素，社会消费品零售总额实际增长3.5%。

数据显示，服务消费增长加快。于建勋表示，在扩大服务消费系列政策措施带动下，服务消费需求加速释放，有力拉动消费市场增长。前三季度，服务零售额同比增长5.2%，增速比1-8月份加快0.1个百分点，高于同期商品零售额0.6个百分点。

此外，以旧换新政策持续发力见效。于建勋指出，各地区各部门深入实施消费品以旧换新政策，相关商品零售实现较快增长。前三季度，限额以上单位家具类同比增长21.3%，延续今年以来快速增长态势；家用电器和音像器材类、文化办公用品类商品零售额分别增长25.3%、19.9%，增速比上年同期、上年全年明显加快；通讯器材类商品零售额增长20.5%，其中9月份增速比8月份明显加快。前三季度，限额以上单位汽车类零售额增长0.6%，三季度汽车零售逐月改善。

于建勋表示，今年以来，在促消费各项政策措施共同作用下，商品和服务供给持续优化，消费需求稳步释放，消费市场扩容提质。也要看到，居民消费意愿仍待提升，消费潜力仍需激发。下阶段，要进一步实施好提振消费专项行动，积极稳就业促增收，创新多元化消费场景，大力发展服务消费，促进消费市场高质量发展。

来源: 网易财经

技术分析

美指周图，上周行情收出不确定的蜡烛形态，格局仍然处于横盘震荡调整，虽然之前的表现相当弱势但能否再度破位下跌还有待观察，等待市场技术形态明朗后再关注合理机会。

美指天图，上周表现虽然偏弱但均线走平，技术走向不明朗，需要持续观察等待，也不要臆测方向勉强入场，保持足够耐心等待调整结束。

美指4小时图，支撑线有被跌破但总体方向不明，所以凭借小周期破位做空成功概率不高，下方隐形支撑较多，空头的不确定性较大，稳健的投资者观望为主。

交易思路

风险提示

周一大多数亚洲股市上涨，日本股市因投资者重新押注财政鸽派高市早苗将确保首相职位而创历史新高，而中国市场则从略微积极的经济增长数据中获得支撑。

地区市场从华尔街获得积极引导，此前美国官员对与中国酝酿的贸易摩擦采取了和解的态度。高层次的中美贸易谈判也将在未来几周继续进行。

标普500指数期货在亚洲交易中上涨0.1%，市场关注未来几天一系列主要的第三季度财报。流媒体巨头奈飞公司(NASDAQ:NFLX)将于周二发布财报，而电动汽车制造商特斯拉(NASDAQ:TSLA)则定于周三公布。

日本日经指数因高市早苗首相职位前景而创历史新高

日本日经225指数飙升近3%至48,975.0点的历史新高，而东证指数跃升1.9%至3,231.35点，保持在近期高点附近。

多家当地媒体报道称，日本执政的自由民主党已从其盟友那里获得足够支持，以组建由高市早苗担任首相的联合政府。

高市早苗被视为财政鸽派，普遍预计她将增加政府支出并反对日本银行进一步加息。她在9月底当选自民党领导人后引发了日本市场的强劲反弹，投资者押注在她的领导下将出现更为宽松的条件。

关于高市早苗首相职位的议会投票预计将于周二进行，这位自民党领导人将成为日本首位女性首相。

中国因积极GDP上涨，香港因科技股反弹而大涨

中国沪深300和上海综合指数分别上涨0.9%和0.7%，在强于预期的第三季度国内生产总值数据公布后扩大早盘涨幅。

GDP同比增长4.8%，略高于4.7%的预期。季度环比GDP增长也超出预期，而年初至今的GDP增长仍高于北京5%的年度目标。

这一数据显示中国关键出口行业保持强劲，这迄今帮助抵消了消费支出和房地产市场的持续疲软。

但中国出口现在面临美国增加的阻力，因为世界最大的两个经济体之间贸易紧张局势重新升温。持续的通缩和疲弱的私人投资也给世界第二大经济体带来阻力。

尽管如此，美国总统特朗普上周表示，他认为与中国的贸易摩擦是"不可持续的"，并且与北京的高层会谈将在未来几周内进行。

香港恒生指数表现突出，从周五创下的一个半月低点反弹2.5%。科技股领涨，此前这些股票在上周承受了大部分抛售压力。

更广泛的亚洲市场大多表现积极。韩国KOSPI上涨1.2%，接近历史高点，同样受益于科技股特别是芯片制造商的持续强势。

存储芯片巨头SK海力士(KS:000660)跃升超过3%至历史新高，在芯片制造领军企业台积电发布积极财报后延续近期涨势。

台积电(TW:2330)在台北交易中上涨2%，保持在接近历史高点的水平，此前该公司上周公布了亮眼的第三季度财报。

印度Nifty 50指数期货显示开盘将走高，而澳大利亚ASX 200指数上涨0.1%。

新加坡市场因假日休市。

来源: 英为财情

来源: 黄金网

随着货币市场基金的收益率预计（美联储）在未来几个季度至少降息100个基点，那么当美国政府负债高达38万亿美元时，我应该买入美国国债吗？或者是在信贷利差处于20年低点时买入公司债？

还是买入周期调整市盈率（CAPE）高达40倍的股票？亦或是刚刚经历“垂直上涨”的黄金？这很棘手。

随着全球央行开启降息周期，投资者正被推向一个充满挑战的十字路口。近日，美国银行首席投资策略师Michael Hartnett就描绘了这副复杂的投资图景：在货币市场收益率预期下降的背景下，主流资产均呈现出各自的棘手难题，令投资者进退维谷。

Hartnett这一表态清晰地揭示了当前市场的风险所在：美国政府债务高企削弱了主权债的避险吸引力；企业债因利差过窄，提供的风险补偿不足；美股估值处于历史高位，回调压力巨大；而黄金虽然势头强劲，但追高风险同样显著。

资金洪流涌入风险资产和黄金

尽管Hartnett描绘了谨慎的前景，但最新的资金仍在以前所未有的势头涌入科技股与黄金等风险领域。

据报告引述的数据，最近一周内，资金正大规模从现金类资产中流出（246亿美元），并涌入风险资产。具体来看，股票市场吸引了281亿美元资金，其中科技股录得创纪录的104亿美元单周流入。

黄金市场同样火热，过去10周累计流入342亿美元，创下历史最高纪录。

此外，中国股票市场也出现了自2025年4月以来最大的单周资金流入，达134亿美元。这种“买入一切”的势头，凸显了在降息预期下市场强烈的风险偏好。

当前全球降息潮催生了巨大流动性。据Hartnett统计，年内全球股市市值已飙升20.8万亿美元。

然而，市场的狂热情绪之下，风险也在悄然积聚。他警告称，如果资产价格下跌并冲击到富裕阶层，经济可能会急剧恶化。

同时，信贷市场已开始出现裂痕（“Krunchy Kredit”）。Hartnett预测，如果银行、券商等关键板块进一步走弱，或高收益债券信用违约互换（HY CDX）利差扩大至400个基点以上，将标志着更深层次的去杠杆化或清算风险，届时美联储将被迫采取更激进的降息行动。

Hartnett的“BIG”策略：在不确定中寻找方向

面对复杂的市场环境，Hartnett重申了他的“BIG”投资组合，即看好债券（Bonds）、国际市场（International）和黄金（Gold）。

在债券方面， 他维持做多长期美国国债的观点，预计30年期国债收益率将跌破4%。

他认为，美联储降息、结束量化紧缩（QT）以及人工智能（AI）对劳动力市场的通缩效应，都将支撑债券价格。报告还特别提到，零息债券是防范信用事件风险的最佳对冲工具。

在国际市场方面，Hartnett继续看好国际股市，他预计恒生指数将升至33000点上方。美国银行的全球每股收益（EPS）增长模型预测，未来12个月全球EPS将增长9%，高于市场共识。

此外，虽然MSCI全球指数市盈率高达19.6倍，但剔除美国后的全球股市市盈率仅为15倍，估值更具吸引力。他坚信，市场风格将从2020年代上半场的“美国例外论”转向下半场的“全球再平衡”。

对于黄金，Hartnett依然极度看好，并维持其明年春季金价可能突破6000美元/盎司的预测。尽管黄金在最新的基金经理调查中被列为“最拥挤的交易”，但他认为这是一种误解。

他指出，美国银行高净值客户的黄金配置比例仅为0.5%，而全球基金经理的配置比例也只有2.4%，远未达到饱和。在他看来，只有发生重大地缘政治缓和或AI泡沫破裂导致实际利率飙升等黑天鹅事件，才能终结黄金的牛市。

来源：华尔街见闻

来源：信达期货