“闪崩”之后，日元后续怎么走？

周五（10月10日）亚欧时段现货黄金小幅反弹，目前涨0.25%，交投于4000点下方的3986附近。受中东地区紧张局势的意外缓解以及黄金快速上涨交易情绪的宣泄影响，现货黄金昨晚一度大跌超2%，值得注意的是之前文章提示了金价出现最快涨速暴露情绪高点，叠加4000点心理关口可能会大幅回调，隔天即昨日周四纽约时段现货黄金一度跳水跌超2%。

今年以来，金价累计涨幅约50%；周一，高盛已将2026年12月黄金价格预测从每盎司4300美元上调至4900美元；自去年同期至今，金价涨幅更接近50%，即便风险更高的股票市场已屡创纪录新高。

经济、政治、地缘的不确定性持续激发黄金的避险属性

东北大学经济学家、经济学教授鲍勃·特里斯特指出，黄金的部分属性具有经典性，是理解其价格上行的核心逻辑。“黄金是传统意义上的避险资产，”特里斯特表示，“其与宏观经济的核心关联在于，金价上涨本质反映了经济不确定性的升温。”在局势不明朗时期，无论是在华尔街交易还是在零售端购置，这种贵金属始终对投资者具有较强吸引力，而多重引发经济不确定性的因素，正是推动金价走高的关键。

从具体驱动因素来看，贸易政策与地缘政治风险构成首要推力。贸易政策层面，关税税率水平及税率传导效应均存在不确定性，叠加地缘政治风险，共同推升了各国货币汇率的波动不确定性，“这使得黄金相较于短期国债等主权货币计价类资产，吸引力显著提升”。

与此同时，这类不确定性还放大了美国的通胀不确定性——特里斯特补充道，“美国通胀不确定性源于关税影响的未知性，以及要求美联储降息的政治压力，这一因素大概率也在推升金价中发挥作用”。

此外，加剧市场焦虑的因素还包括美国劳动力市场疲软、通胀水平攀升、目前已进入第二周的政府停摆事件，以及全球各国政府日益加剧的财政预算压力；唐纳德·特朗普总统对美联储的抨击，也进一步削弱了部分投资者对美国国债安全性的信心。

值得注意的是，特里斯特同时指出，早在2024年美国大选前，金价便已开启上行趋势，“因此，目前尚无法确定政策相关不确定性的近期升温，对金价的影响程度究竟有多大”。但无论核心驱动因素为何，个人投资者与全球央行均在寻求安全的资金配置标的——黄金正成为其共识选择。

个人投资者异军突起推升了金价

从市场参与主体来看，个人投资者是推动金价上涨的重要力量也是市场交易情绪的主要载体，他们情绪高涨时会推动交易品种超涨，情绪低落时则可能会导致黄金超调。

据基金管理人道富银行（StateStreet）数据显示，当前最受欢迎的黄金投资工具之一——交易代码为“GLD”的黄金交易所交易基金（ETF），今年已吸引逾350亿美元投资者资金流入，刷新历史纪录，此前的纪录为2020年的290亿美元。

黄金ETF受个人投资者青睐的核心原因，在于投资者可低于单根金条的价格进行投资：GLDETF的每一份额均代表对某一信托计划的部分权益，该信托计划将实物黄金存放于摩根大通（JPMorgan）与汇丰银行（HSBC）在伦敦及纽约运营的高安全级别金库中。

黄金热潮并非仅局限于交易所市场，零售端表现同样亮眼。好市多（Costco）高管在9月25日的财报电话会议中表示，金条销售为该公司电商销售额提供了显著支撑；这家量贩零售商称，在截至8月31日的三个月内，黄金销售额实现两位数增长。

美元汇率走弱降低购金成本是关键辅助因素

此外，美元汇率走弱亦是推动黄金价格创纪录上涨的重要因素。随着贸易与政治不确定性持续发酵，用于衡量美元兑英镑、欧元、日元等主要货币汇率的美元指数，今年以来已下跌约9%。美元走弱会降低非美货币持有者的购金成本，进而持续推升金价。

投资者风险警示：黄金的“非生息”属性与权威提醒

投资者需警惕黄金的固有风险——正如众多市场权威人士所言，黄金属于“非生息类”投资品种。伯克希尔·哈撒韦公司传奇首席执行官沃伦·巴菲特在2011年的一封致投资者信中曾警示，黄金存在“两大显著缺陷”：“诚然，黄金具备一定工业与装饰用途，但此类用途的需求既有限，也无法消化新增黄金产量；

此外，即便你持有一盎司黄金直至永远，最终你手中仍仅有一盎司黄金。”与储蓄账户利息、定期存单收益、股票股息或其他投资工具产生的收益不同，黄金在出售前不会产生任何现金流回报。

尽管如此，巴菲特亦客观指出：“一个世纪之后，当人们再度陷入恐慌时，想必仍会有大量投资者涌向黄金。”荷兰国际集团（ING）分析师也在周四强调：“每盎司4000美元对黄金而言是一项历史性突破。

长期以来，黄金价格始终反映全球经济与政治压力，在不确定性加剧阶段，其价格通常会出现上涨。”他们提到，2007-2008年全球金融危机期间，黄金价格突破1000美元/盎司；新冠疫情期间，金价攀升至2000美元/盎司；今年早些时候，随着特朗普推出激进的全球关税政策，金价进一步突破3000美元/盎司，此后便持续走高。

来源：汇通网

旧金山联邦储备银行行长玛丽·戴利（Mary Daly）周四（10月9日）晚在加利福尼亚州发表讲话时表示，鉴于通胀上升幅度低于预期，她的工作重点已更多地转向劳动力市场。戴利指出，“现在的情况是，如果不对劳动力市场的疲软状况进行风险管理，那么这种疲软态势可能会变得更加令人担忧。我们所采取的降息举措——以及我们预计可能会采取的更多降息举措——都是为了在我们同时将通胀目标和就业目标调整至更理想平衡的过程中进行风险管理而设计的。”

戴利的这番话与纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯（John Williams）的观点基本一致。威廉姆斯在同一日表示，他愿意美联储再次降低利率，尽管一些政策制定者对通胀上升有所担忧。这一表态似乎代表了美联储内部的主流观点。威廉姆斯指出，“我非常关注劳动力市场的进一步放缓风险。”他还表示，唐纳德·特朗普总统的贸易关税对通胀的上行压力并没有像许多观察人士预期的那样大，并且他没有看到任何进一步推动通胀的因素。

他补充道，“我认为劳动力市场和就业面临更多的下行风险，这会降低通胀的上行风险。”

意见分歧

不过也有美联储政策制定者表示他们担心降息风险。美联储理事迈克尔·巴尔（Michael Barr）在6月之后首次就货币政策发表讲话，着重强调了通胀的风险，尽管他承认“大致平衡的”劳动力市场中存在潜在的脆弱性。巴尔表示，“联邦公开市场委员会在调整政策时应保持谨慎，以便我们能够收集更多数据、更新预测，并更准确地评估风险的平衡状况。”巴尔还预计，美联储的关键指标——核心个人消费支出价格指数到今年年底将升至3%以上，并指出央行官员预计整体通胀率要到2027年底才会降至2%的目标水平。

上月，美联储的政策委员会上个月以11票赞成、1票反对的投票结果决定将政策利率下调0.25个百分点，以帮助避免劳动力市场可能出现的疲软状况。唯一持不同意见的是新任美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran），因为他赞成更大幅度的降息。对于未来降息路径，周三（10月8日）公布的会议纪要显示，在参加会议的19位官员中，大多数认为，到今年年底至少还需要再进行两次25个基点的降息。根据CME“美联储观察”的最新数据，美联储10月维持利率不变的概率为5.9%，降息25个基点的概率为94.1%。美联储12月维持利率不变概率为0.8%，累计降息25个基点的概率为17.3%，累计降息50个基点的概率为82.0%。

来源：财联社

维勒鲁瓦表示，法国最终必须兑现在欧盟的承诺，即到2029年将赤字降至3%以内，这意味着在2025年赤字达到5.4%之后，明年的赤字不得超过4.8%。

法国央行行长维勒鲁瓦表示，下届政府必须克服政治内讧，并继续将明年大幅削减预算赤字作为目标。

维勒鲁瓦表示，法国最终必须兑现在欧盟的承诺，即到2029年将赤字降至3%以内，这意味着在2025年赤字达到5.4%之后，明年的赤字不得超过4.8%。

他表示：“我可以告诉你们，现在整个欧洲都在关注我们，市场上的投资者也可能惩罚我们。”

维勒鲁瓦称，明年节约额度的四分之三应来自抑制开支的措施，并辅之以“有针对性和例外的”税收。

法国央行周四发布的月度报告显示，法国经济正在经受政治风暴的考验，第三季度经济增长率为0.3%。维勒鲁瓦说，这意味着法国经济有望达到央行对今年全年0.7%的预测。

来源：中国金融信息网

周五（10月10日）共和党提出的为美国政府提供资金并结束停摆的议案还是未能在参议院获得通过所需的票数。美国政府停摆已进入第九天，几乎没有任何进展迹象。

特朗普表示，他的政府将趁目前政府停摆来永久削减他所称的“民主党项目”。这表明他将推动缩减联邦开支，并将政策重点转向其政治基本盘。

众议院议长迈克·约翰逊周四表态，拒绝召回众议院通过确保政府停摆期间军队薪酬支付的独立法案。

特朗普总统周二抨击民主党的停摆策略是“自杀式袭击”，并称此举为政府创造了“削减数十亿计浪费、欺诈和滥用资金”的契机。

参议院休会度周末，政府停摆持续

周五，旨在结束政府停摆的短期拨款法案第七次未获通过，参议员们随即离开华盛顿，且计划下周二才返回。与此同时，政府停摆仍在持续，尚无结束迹象。

政府停摆将持续至少两周。下一次投票重启政府的机会是10月14日。军方人员确定将错过10月15日的薪资发放。

参议院定于下周二就众议院共和党通过的“单纯”短期拨款法案进行投票，该法案旨在结束政府停摆。这将是参议院第八次就该措施举行表决。

美国国税局撤回承诺向休假员工支付欠薪的备忘录

据美国广播公司新闻获取的邮件显示，美国国税局在周四发给员工的邮件中撤销了此前内部备忘录的指导意见，该备忘录曾称被强制休假的员工有权获得补发工资。

在主题为“停工指导更新”的电子邮件中，国税局员工被告知，此前的一份备忘录“错误地阐述了《2019年政府雇员公平待遇法案》关于无薪和非执勤状态补偿的性质”，并表示管理和预算办公室将提供进一步的指导。

周四，美国国税局向全机构发送了一封包含休假指引的电子邮件，其中提到2019年《政府雇员公平待遇法》“要求”在资金恢复后向休假的联邦雇员补发工资。

参议院再次未能推进清洁拨款法案，政府停摆僵局持续且看不到尽头

参议院以54票对45票第七次未能推进共和党提出的短期政府拨款洁净法案，因未达到推进所需的60票门槛。

肯塔基州共和党参议员兰德·保罗再次与党派立场相悖，投票反对该法案。

内华达州民主党人凯瑟琳·科尔特斯·马斯托、宾夕法尼亚州民主党人约翰·费特曼以及缅因州无党派议员安格斯·金投下赞成票，其余民主党人均未改变立场。

得克萨斯州共和党参议员特德·克鲁兹未参加投票。

此前，参议院以47票赞成、50票反对的结果，未能推进一项由民主党主导的包含医疗保健条款的资金法案。这已是该法案第七次闯关失败，且未获得任何共和党议员支持。

目前，政府资金僵局仍在持续，看不到明确的解决迹象，而众议院仍处于休会状态。

特朗普谈及政府停摆时称民主党人迷失了方向

特朗普总统继续就政府停摆一事批评民主党人，目前停摆已进入第九天。

特朗普在白宫召开内阁会议时表示：“民主党人迷失了方向，缺乏领导力，我们甚至不知道该和那边的谁打交道。”

特朗普表示：“共和党人已多次投票通过一项无附带条件、跨党派的法案，要求以相同资金水平重新开放政府。”

民主党人迄今反对这项干净的持续决议，因为他们力推医疗保健条款，特别是延长《平价医疗法案》补贴。

特朗普表示：“我们不会采取任何行动——只为改善医疗保健。事实上，我认为我们已经真正成为了优质医疗的政党。”

特朗普威胁要削减受欢迎的民主党项目

唐纳德·特朗普总统在政府停摆期间持续威胁要削减开支，并表示他将针对“民主党项目”下手。

特朗普说道：“我们将削减一些民主党非常受欢迎但共和党不喜欢的项目。坦率地说，这就是游戏规则。他们想这么干，现在该让他们尝尝自己开出的药方了。”但未透露具体细节。

法律专家认为宪法和联邦法律允许只有国会才能宣布削减联邦机构或将其彻底撤销。

白宫没有就特朗普威胁的合法性提供更多细节，也没有回应解雇未领薪水的人员如何能减少浪费的问题。

约翰逊表示他不会为了通过支付军队薪饷的法案而召集众议院复会

约翰逊周四再次重申，他不会召集众议院复会通过一项单独法案以确保政府在停摆期间军人仍能领到薪水。

如果国会未能在10月15日前恢复政府运转，这将是现代历史上首次因政府停摆导致军人错过工资发放。

约翰逊周四在国会大厦的新闻发布会上表示：“我们已经投票决定为部队拨款。三周前就通过了。我们将法案提交审议，共和党人投票支持了这项部队拨款。”

发言人的这番评论是在C-SPAN节目播出数小时后发表的。此前，弗吉尼亚州贝尔沃堡一名叫萨曼莎的共和党籍来电者向约翰逊表示，她对共和党在政府停摆问题上的表现“非常失望”。她声称若10月15日家庭收入中断，“孩子们可能会活不下去”。

萨曼莎直接对发言者说道：“我认为这太糟糕了，一个年收入六位数的人竟敢对军人家庭做出这种事，简直疯了。”

约翰逊在新闻发布会上向致电者发表讲话并指责了参议院少数党领袖查克·舒默。

他说：“他们靠工资过日子，很多服役人员都是这样，这不是儿戏。查克·舒默却觉得这是个游戏。”

因大部分国税局业务暂停，美国国税局将让近半数员工停职

美国国税局表示将让近半数员工停薪休假，原因是“多数国税局职能因资金短缺而暂停运转”。

根据美国国税局周三发布的应急计划，在74299名员工中，39870人将被留用为豁免人员，而34429人将暂时休假。

该计划指出，与保护政府财产和税收相关的工作将继续进行，包括处理带支付的纳税申报、维护在线系统以及运行纳税人验证服务。大多数其他业务，如纳税人援助和审计，将在资金恢复之前暂停。

对美元走势的潜在影响分析

美国政治僵局进一步深化，共和党提出的拨款法案在参议院第七次闯关失败，政府停摆已进入第九天且尚无解决迹象。众议院议长约翰逊拒绝召回议员通过军队薪酬法案，而特朗普总统则公开宣称将利用停摆来永久性削减“民主党项目”，这预示着政治博弈正走向长期化和激进化。

本轮停摆已非新鲜事，市场对其短期冲击逐渐“脱敏”。尽管僵局持续，但美元指数的上行动能可能因此受限，其避险光芒相较真正的全球性危机（如重大地缘冲突）会显得黯淡。

国税局撤回员工补薪承诺、近半数员工休假，以及军方将首次在现代史上因停摆而错过发薪日，这些事件都暴露出政府运转的脆弱性。这种对国家治理能力的质疑，是美元作为储备货币的根本性利空。

政府停摆导致关键经济数据（如CPI、非农就业）的发布中断。美联储在缺乏数据支撑的情况下，将难以做出准确的货币政策决策。这种“不确定性”本身就会阻碍美元形成明确的趋势性走势，并可能加剧市场波动。

短期内，由于没有立即的解决方案，政治不确定性带来的些许避险买盘可能仍会为美元提供底部支撑，阻止其大幅下跌。

若停摆延长，将对第四季度经济增长造成实质性拖累，这可能迫使美联储在未来考虑更宽松的货币政策，从而在中长期对美元构成压力。

中长期看，这场僵局暴露出的政治极化、财政纪律松弛和治理能力下降，正在侵蚀美元的信用根基。一旦市场焦点从“避险”转向对“美国财政和治理可持续性”的担忧，美元将面临更大的下行压力。

来源：汇通网

法国总理勒科尔尼的辞职表明，法国最近这次政府危机与以往不同，因为这次推翻政府的不是反对派，而是政府的关键盟友。

从那时起，盟友们开始纷纷反对法国总统马克龙，这一趋势愈演愈烈。本周，马克龙的前总理们接二连三地公开批评他处理国民议会政治僵局的方式，更是加速了这一趋势。

最引人注目的批评来自加布里埃尔·阿塔尔（Gabriel Attal），他曾是马克龙的“门徒”，在2024年初被任命，是法国历史上最年轻的总理。

仅仅几个月后，马克龙决定在2024年6月提前举行大选，这让包括阿塔尔在内的一些亲密盟友都感到措手不及，阿塔尔也因此失去了总理职位。从那以后，他逐渐与自己的“导师”保持距离。

现任马克龙议会中间派团体领袖的阿塔尔于当地时间周一在电视上表示，“和许多法国人一样，我不再理解总统的决定”，并补充说，总统给人“一种顽固不强、想继续掌控一切的印象。”

随后在周二上午，马克龙第一任期内最初三年的总理爱德华·菲利普（Edouard Philippe）出人意料地呼吁提前举行总统大选，他谈到了“糟糕的政治游戏”和“一场让我们的同胞担忧和沮丧的政治危机。”

他继续说道：“我们不能让过去六个月的经历再拖18个月；那太长了。”在他看来，这场危机“不仅仅是花絮和姿态与野心的表演，这场危机是国家危机。”

周二晚上，接力棒交给了伊丽莎白·博尔内（Elisabeth Borne）。作为2022年5月至2024年1月期间的法国总理，她提出了可能解决当前危机并同时可能“瓦解”马克龙政治遗产的办法：建议暂停备受争议的养老金改革。博尔内在围绕这项有争议的改革（将最低退休年龄从62岁提高到64岁）进行谈判和抗议的艰难时期担任政府首脑。

尽管这项改革在几年前获得通过，但它仍然是法国政治的“避雷针”，左右两翼和极右翼都呼吁修改，甚至彻底废除。

冻结改革可能会为与社会党谈判开辟一条潜在的道路，以避免议会解散，但取消马克龙任期内标志性的改革将具有高度象征意义。也许这将是必要的牺牲，以避免法国政治和机构陷入更深的危机和有害的螺旋，这对于马克龙来说无疑是更糟糕的政治遗产。

目前，马克龙正在寻找一位能够团结对立议员达成脆弱协议的新总理，以尽快落实预算。周三晚上，勒科尔尼向马克龙提交了一份政策协议大纲，他表示这份大纲可以为周五晚上任命的新总理奠定基础。这为马克龙的经济议程的重大逆转保留了空间，包括暂停2023年养老金改革、对富人增税以及增加赤字开支。

马克龙的选人并不容易。社会党要求一位左翼总理，但中间偏右派表示他们会反对，而极右派和极左派则表示他们会试图推翻马克龙选定的人。为了解决这个问题，马克龙需要一位超脱政治纷争的人，同时具备在法国充满敌意的国民议会中游刃有余的政治技巧。

来源：金十数据

在日交易量达9.6万亿美元的外汇市场，做空美元曾是今年的主导交易策略，但这一押注正开始遭遇挫折。美元兑大多数主要货币汇率已升至约两个月高位，即使美国政府停摆仍在持续。

10月10日，据报道，亚洲和欧洲交易员表示，对冲基金正在增持期权头寸，押注美元反弹将延续至年底。海外市场动向成为关键驱动因素，欧元和日元本月急剧下跌，同时美联储官员对进一步降息表达谨慎态度，提振了美元吸引力。

分析称，这一趋势持续越久，对那些坚持美元将进一步走低的投资者而言就越痛苦，目前高盛、摩根大通和摩根士丹利等华尔街巨头均位列美元空头阵营。如果美元强势延续，可能对全球经济产生连锁反应，包括增加其他央行放松货币政策的难度、推高大宗商品成本，以及加重以美元计价的外债负担。

此外，美元的快速反弹还可能颠覆今年最受青睐的交易策略，打击第四季度对新兴市场股债的乐观预期，并对美国出口商股价构成压力。

美联储降息预期过于激进

美联储政策路径的不确定性正成为美元走强的核心驱动力。交易员目前预期年底前将有大约两次25个基点的降息，明年还会有更多降息。然而最近包括央行9月会议纪要和政策制定者的表态，表明降息轨迹远非确定。

Columbia Threadneedle的投资组合经理Ed Al-Hussainy代表了改变看法的美元悲观派。他在2024年底美元仍因所谓的"特朗普交易"而上涨时选择做空，但过去一个半月来通过减少新兴市场敞口来调整这一立场。

"我们对美元变得更加积极，市场已经定价了非常激进的一系列降息，但如果没有更多劳动力市场痛苦，很难执行这些降息。"

彭博美元即期指数自年中以来已上涨约2%，此前经历了数十年来最陡峭的上半年跌幅。2025年初，特朗普总统就任后暂缓实施全面关税，美元一度下跌，部分原因是市场认为通胀将足够温和，美联储可以恢复降息。

政府停摆推迟了关键就业数据的发布，尽管据悉劳工统计局已召回员工准备重要通胀报告。分析称，劳动力市场疲软的证据可能重新激活美元空头交易。

海外政治风险重燃美元避险需求

美元早前的跌势因海外市场前景改善而加剧，投资者原本预期资金将流向非美市场。但法国和日本的政治局势打乱了这一叙述。

在日本，高市早苗可能成为日本首相的前景令市场担忧，她的政策被视为会推高通胀和债务驱动的刺激措施，这一情景推动日元跌至2月以来最弱水平。

在法国，总统马克龙的政府仍处于危机之中，这对欧元构成新的压力，欧元已跌至8月以来最低水平。

澳大利亚联邦银行策略师Carol Kong认为，鉴于法国局势和日本更宽松财政货币政策的预期，美元兑这两种货币的反弹可能会持续。

纽约Natalliance Securities副主席Andrew Brenner表示：

"事实是，用我们的老话说，美元相对而言是洗衣篮里最不脏的衬衫。在日元和欧元都承压的情况下，不要指望美元出现重大下跌。"

期权市场显示看涨情绪升温

据巴克莱银行全球货币期权主管Mukund Daga介绍，对冲基金正增持美元兑大部分G10货币的看涨期权交易，押注涨势延续至年底。期权交易员为对冲美元上涨风险支付的成本已超过下跌风险的对冲成本。

存管信托清算公司数据显示，本周每一天，市场对美元看涨结构的需求都超过了看跌结构。一项衡量看涨与看跌押注需求差异的指标显示，交易员对美元的乐观情绪达到4月以来最高水平。

然而，美国商品期货交易委员会最新数据显示，截至9月底，对冲基金、资产管理公司和大宗商品交易顾问仍持有美元空头头寸。

分析指出，尽管头寸规模较年中峰值大幅下降，但如果美元继续升值，仍有相当大的痛苦空间。

来源：华尔街见闻