总理闪电辞职，组阁前景不明，法国政局再度陷入僵局

政治

摘要:

近日，法国政坛再度迎来剧烈震荡。上任不足一个月的总理塞巴斯蒂安·勒科尔尼于10月6日组阁次日闪电辞职，新政府组建工作再度陷入停滞。欧洲舆论普遍认为，这场危机并非偶然，而是自2024年法国总统马克龙解散国民议会以来长期积累的结构性矛盾的集中爆发。

法国前总理勒科尔尼发表辞职讲话

政局动荡根源何在

法国当前政治困局，根源在于国民议会格局剧变以及执政联盟内部分裂引发的连锁反应。

2024年7月议会选举后，左翼阵营“新人民阵线”联盟与极右翼国民联盟席位大幅增加，而总统阵营未能获得稳定多数席位，导致政府必须依赖复杂的联盟形式，难以组建稳定内阁，反映出法国政治生态日益分裂和多极化的现实。

法国离任教育部长伊丽莎白·博尔内接受采访

执政联盟内部最突出的矛盾集中在2023年实施的退休制度改革。即将离任的教育部长伊丽莎白·博尔内在2023年担任总理期间艰难推动的这项改革，如今却提议暂缓实施。执政联盟中的中右翼成员坚称改革是“不可动摇的红线”。若修改退休方案，将导致2026年增加数亿欧元、2027年增加数十亿欧元的财政支出。与此同时，左翼阵营坚决反对该改革，要求彻底撤回并重启协商。在这一背景下，政府在两极分化的议会中难以找到妥协方案，政治僵局持续加剧。

新政府组建面临多重阻碍

新政府组建之路可谓充满挑战。一方面，马克龙倾向于由总统阵营成员领导政府；另一方面，左翼阵营多次要求任命左翼人士出任总理，这一可能性又遭到中右翼党派的强烈反对。极右翼国民联盟领导人坚持认为，唯一出路是解散议会；而极左翼政党则要求总统立即辞职并重新举行大选。

法国极右翼领导人勒庞要求解散国民议会

根据法国《宪法》第68条规定，若国家元首违反职责，出现明显不符合行使职权的情况，可由特别高等法庭将其免职。但弹劾动议必须获得国民议会三分之二以上议员同意，再经参议院三分之二议员通过方可生效。值得注意的是，自法兰西第五共和国成立以来，尚未有总统被成功弹劾的先例。

预算案通过面临严峻挑战

在政治困局未解之际，财政压力也日益凸显。按照政府此前规划，法国2025年财政预算目标是将财政赤字率降至国内生产总值的5.4%，但仍远高于欧盟规定的3%上限。

贝鲁政府未能通过国民议会信任投票

今年7月，时任总理贝鲁在2026年预算草案中提出一项438亿欧元的财政支出削减计划，旨在将赤字率降至国内生产总值的4.6%。然而，草案提出的紧缩措施引发巨大争议，直接导致贝鲁于9月8日在国民议会信任投票中失利，被迫辞职。

随着勒科尔尼于10月6日辞职，2026年财政预算案的推进工作再度陷入停滞，财政整顿前景令人担忧。若预算案无法通过，法国公共债务将面临严重危机。目前，法国公共债务累计已达3.4万亿欧元，相当于国内生产总值的114%，是欧元区继希腊和意大利之后第三高的债务率，几乎是欧盟规定60%上限的两倍。分析认为，法国财政已处于严峻状态。

政治动荡严重冲击经济发展

持续的政治动荡已使法国2025年经济增长损失约0.3个百分点。新一轮政府危机预计将进一步加剧这一负面趋势。

法兰西银行（法国央行）

据法国央行预测，今年法国经济增长率约为0.7%。法国巴黎银行经济学家斯特凡·科利亚克（Stéphane Colliac）表示：“如果没有政治危机，增长率本可能接近1%。”安联贸易公司（Allianz Trade）经济学家马克西姆·达尔梅（Maxime Darmet）得出相同结论，也将增长损失估算为0.3个百分点。

专家分析认为，这一显著的经济增长放缓源于家庭和企业的极度谨慎。由于担心税收上升或公共补贴减少，民众消费意愿降低，企业投资信心不足。

法国国家统计与经济研究所每月进行的家庭信心调查结果印证了这一趋势。长期来看，该指数平均值为100，而目前仅为87。虽然2022年和2023年通胀高峰期该指数曾更低，但若不考虑这两年，当前水平已跌至2014年欧元区危机时期的低点。

政治动荡对企业界造成显著冲击。法国互助信贷银行总裁丹尼尔·巴尔（Daniel Baal）在社交平台上表示：“在我们国家，政治界比以往任何时候都更加陷入瘫痪。”

法国汽车行业团体“Mobilians”秘书长泽维尔·奥朗（Xavier Horent）也表达了同样关切：“我们不能再让公共辩论和经济稳定的最低限度继续恶化，而此时我们正面临着亟须解决的巨大挑战。”他指出当前正经历“一场极其严重的代表性与意义危机”，并强调“政府不断垮台，但问题却在无序中持续恶化”。

前路挑战依然严峻

目前，法国政治形势处于罕见的高度不确定状态。在多方矛盾交织下，新政府组建之路充满挑战，财政政策与经济前景均受此影响。

法国前总理勒科尔尼参加法国电视二台20点新闻访谈

勒科尔尼10月8日晚在法国电视二台的访谈透露，马克龙将于本周末前任命新总理，而2026年财政预算案也将于10月13日再次提交国民议会审议。

未来数周内，新政府组建及其政策走向、预算案能否通过，将直接决定法国经济走向和民众信心。国际评级机构已发出预警，若债务高企问题和政治僵局持续，法国信用评级可能面临进一步下调风险。法国政坛破局之路，依然任重道远。

来源: 央视网

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

招商银行

一、热点回顾

美国政府关门：还有哪些关注点？

美元指数在“比烂大赛”中略胜一筹。国庆假期，在非美表现连续受困的背景下（支持宽货币的高市早苗当选日本自民党总裁→加息预期受挫、法国短期内重现总理下台剧情→政局再次不稳），美元指数硬扛“政府关门”的负面因素，维持涨势。往后看，政府关门事件预期何时完结？后续还有哪些关注点？对美指有何影响？

Q1：政府关门的原因具体为何？

导致此次政府关门的症结在于，两党在医疗补贴领域存在分歧。参议院层面迟迟无法获得60票通过“持续决议”（共和党在参议院100席中拥有53席），政府运作资金弹尽粮绝，遂而关门。一方面，共和党支持提供资金，按现有支出水平延长七周至11月21日，维持政府运转的同时，为2026财年的预算谈判争取时间；另一方面，民主党则支持在通过“持续决议”时携带两个附加条件，延长奥巴马《平价医疗法案》的医疗保险补贴（将于2025年末到期，若不续期，将导致数百万民众保险费猛涨），同时撤销《大而美法案》中对医疗补助（Medicaid）的削减条款。共和党称民主党的要求是 “巨额的愿望清单” 和“勒索条款”（十年增加约1.5万亿美元支出），对医疗补贴予以驳斥。

Q2：政府关门预期何时结束？

目前重新开门的预期还不是特别明朗，但10月15日是概率较高的节点。

政府关门会导致军队和文职官员发薪暂停。10月15日为军队发薪日，被视作解决政府关门问题的关键时刻，军队缺军饷引发的风浪不容小觑，可能会给国会较大压力。目前投注网站Polymarket也显示，市场预期10月15-18日政府关门结束的概率最大。

Q3：还有哪些关注点？

①可能拖累降息节奏。9月非农数据已受关门影响未予发布，下周中的9月CPI和PPI数据大概率也会延迟发布，这会令美联储10月30日议息会议缺乏决策是否降息的依据。

②进一步影响10月非农和CPI数据的质量，延迟10月数据发布时点。下周是10月非农数据收集周（每月12号），而CPI则是在整个参考月内实时收集。政府关门意味着数据采集的暂停，而关门期间错过的“当期价格/当期样本”多数无法在复工后追回。如2013年10月1日至16日的政府关门，令BLS仅收集了用于CPI计算的75%的数据，数据质量受到影响。

此外，10月数据发布的时点亦可能因机构处理积压的未发布数据而顺延推迟。

③再次关门的风险：假如此次停摆以“短期持续决议”通过而结束，那么政府资金可能只获得数周喘息（如截至11月21日）。国会需在期限前完成2026年拨款法案的敲定，否则政府仍面临再度关门风险。

历史上，政府停摆后开门，短期再次停摆的案例：

【1995-1996】

第一次：1995-11-14至11-19（5天）→ 复工后谈判未果；

第二次：1995-12-16至1996-01-06（21天）。

Q4：对美指有何影响？

常规情形下，参照历史经验，市场往往将停摆视为暂时性的政治噪音：谈判僵持期间美元略软，协议谈妥之际美元回稳甚至反弹。因此若10月中旬，政府重新开门，负面因素化解，可能会令美指近期的反弹趋势得以延续。

但也需警惕尾部风险：如果本次停摆持续时间远超历史均值（例如逼近或超过1995年的23天和2018-19年的4周），市场耐心将受到更严峻考验：政策预期不明朗→消费者和政府支出削减→对经济造成更明显拖累；政治功能失调→资金从美债和其他美元资产中短暂逃离→美元走软。

二、交易员看汇市

昨日市场行情：

数据稀少，美元指数延续反弹走势。因美国政府停摆，经济数据发布稀少，美元指数延续前一日涨势，全天上涨0.56%报99.39。此前FOMC会议纪要显示联储并不像预期的那样鸽派。欧元跌至2个月低点，接近1.1540。尽管高市早苗发表支持性言论，称无意促使日元贬值，并淡化其一年前有关“加息愚蠢”的言论，但日元仍然继续承压，一度逼近153.30，现报153.06。

【美元兑人民币走势】：因中间价报7.1102强于预期，离岸人民币走强，USDCNH从7.15上方升值逾200基点一度至7.1250。USDCNY夜盘收报7.1309，较节前上涨0.14%。波动率继续下行，一年期平值期权波动率下降到3.6%。

三、主要图表一览

来源：招银避险

风险提示及免责条款

Justin

经济

大宗商品

外汇

2025 年 10 月 9 日，国际白银市场迎来历史性时刻：现货白银盘中一度大涨 2.3% 突破每盎司 50 美元关口，最高触及 50.21 美元，创下自 20 世纪 80 年代亨特兄弟逼空事件以来的最高水平。尽管尾盘受获利盘了结影响略有回落，伦敦银现最终收报 49.669 美元 / 盎司，仍较前一日上涨 1.35%，而纽约商品交易所白银期货主力合约收于 47.685 美元 / 盎司，涨幅 1.12%，距离 1980 年 1 月创下的 50.35 美元历史峰值仅一步之遥。

年内涨幅 70% 碾压黄金避险资金蜂拥入场

白银年内表现已显著超越黄金：截至 10 月 9 日，现货白银价格较年初累计上涨逾 70%，而同期现货黄金涨幅为 52%，这一差距凸显出白银在避险行情中的弹性优势。推动银价飙升的核心动力来自多重风险因素叠加：美国财政危机持续发酵，联邦政府债务规模已突破 36.2 万亿美元，国会两党仍未就债务上限调整达成共识，财政部被迫延长 "非常规措施" 以维持运转，市场担忧债务违约风险升温；与此同时，美股主要指数市盈率均处于历史 90% 分位以上，叠加对美联储独立性受政治干预的担忧，投资者加速从风险资产转向贵金属避险。

伦敦供应短缺火上浇油借入成本飙升

供应端的紧张格局进一步放大涨势。作为全球白银定价核心的伦敦市场，近期库存持续走低，叠加实物交割需求激增，导致白银租借成本大幅攀升。市场数据显示，伦敦金银市场协会（LBMA）白银库存已较上月下降 8%，1 个月期白银租借利率升至 2008 年以来高点，部分交易商透露 "短期借入白银的成本已翻倍"。这种供应短缺与避险需求形成共振，使得白银价格突破关键阻力位后呈现加速上涨态势。

历史镜像与现实差异 50 美元关口成新战场

此次银价突破 50 美元关口，不禁让人联想到 1980 年亨特兄弟操纵白银市场的历史事件 —— 当时银价飙升至 50.35 美元后暴跌，成为大宗商品市场的经典案例。但当前市场环境存在显著不同：一方面，白银的工业需求占比已从当年的 50% 升至如今的 60% 以上，光伏、电子等产业的刚性需求构成长期支撑；另一方面，全球央行持续增持贵金属的趋势未改，为银价提供底层支撑。不过分析师提醒，纽约商品交易所期货价格尚未突破历史纪录，且短期涨幅过大可能引发监管关注，50 美元关口的多空博弈将加剧波动。

市场正密切关注美国国会债务谈判进展及伦敦市场供应补充情况，若财政风险进一步升级或供应短缺持续，白银有望向历史峰值发起冲击。

来源：长江有色金属网

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

Michael Ross

债券

外汇

政治

在美国财政部出手干预以支撑阿根廷比索后，华尔街对这个南美国家的资产态度正悄然转变。

10月9日周四，花旗集团在一份给客户的报告中表示，将对阿根廷的BONTE 30债券采取多头头寸，认为外部支持为当地资产在关键选举前提供了反弹空间。

分析师Ivan Riveros说道，市场的反弹不仅基于对未来可能公告的预期，更源于美国财政部已经开始干预的消息。该行认为，这一干预为阿根廷本地资产在10月份选举前继续“释放风险”创造了条件。

尽管前景有所改善，但花旗同时强调，即将于10月26日举行的中期选举仍是市场面临的一个显著风险。在选举结果明朗之前，这一政治事件将继续使本地市场处于脆弱状态，也为投资者的乐观情绪设置了潜在的上限。

聚焦BONTE 30债券

报告明确指出，美国财政部的干预行动是市场信心的主要来源。这一举动被视为稳定阿根廷货币的关键外部力量，从而降低了投资者持有该国资产所面临的部分汇率风险。Ivan Riveros在报告中写道，市场的积极反应证明，投资者对实际已经发生的干预行动给予了反馈。

该行此次押注的具体目标是阿根廷的BONTE 30债券。根据报告说明，这是一种30个月期的票据。该债券的特殊之处在于，它虽然以阿根廷比索计价，但认购时需使用美元。

对于寻求投资阿根廷但又希望对冲部分本地货币波动的投资者而言，此类工具具有一定吸引力。

近日，由于阿根廷总统米莱政党在布宜诺斯艾利斯省的地方选举中遭遇意外惨败，投资者对米莱政府的信心动摇，引发了对阿根廷比索的抛售潮。

此前为捍卫汇率，阿根廷央行在三天内抛售了超过10亿美元的外汇储备。比索兑美元外汇内年也一度下跌超30%。

抄底？美国输血阿根廷后，花旗看多该国“BONTE 30”债券_1

美国为阿根廷“输血”200亿美元

10月9日，美国财政部长贝森特通过社交媒体披露，美国财政部已直接在现货市场购入阿根廷比索。他表示，此举是为了“迅速采取行动”，支持阿根廷总统米莱正在推行的经济改革议程。

贝森特同时宣布，美国与阿根廷央行之间价值200亿美元的货币互换框架也已最终敲定。这一系列行动清晰地表明，白宫正在动用资金支持其政治盟友，贝森特将米莱的改革议程称为“具有系统重要性”。

受此消息提振，阿根廷2035年到期的主权债券上涨4.3美分至60美分以上，创两周来最高水平。比索兑美元汇率收涨0.7%，扭转了此前最高达2.7%的跌幅。

来源：华尔街见闻

风险提示及免责条款

James Riley

外汇

政治

经济

法国总理塞巴斯蒂安·勒科尔尼的辞职表明，本轮法国政府危机与以往截然不同——这次击垮政府的并非反对派，而是执政联盟内部的关键盟友。

法国危机突现意外转折！马克龙盟友公开反目，欧元前景蒙阴_1

自此，埃马纽埃尔·马克龙总统正面临更广泛的众叛亲离之势。本周局势加速恶化：其麾下前总理们接连公开谴责总统对国民议会政治僵局的处置方式。

最引人注目的批评声浪来自加布里埃尔·阿塔尔——这位曾受马克龙提携的政治门生，在2024年初以史上最年轻之姿出任总理，却在数月后因马克龙突然宣布提前举行议会选举而黯然去职。当时这项决定甚至未提前告知阿塔尔等核心幕僚，自此这位政治门生便开始逐渐与导师保持距离。

作为马克龙中间派联盟在议会的领袖，阿塔尔周一（10月6日）晚在电视镜头前坦言：“与众多法国民众一样，我已无法理解总统的决策”，并指出元首“执意掌控的作风已给人留下不依不饶的观感”。

周二上午，马克龙首任总统任期内的首位总理爱德华·菲利普突然发出震撼呼吁，要求提前举行总统大选。他将当前局势形容为“可悲的政治游戏”，并指出“这场政治危机正让法国公民深感忧虑与失望”。

他进一步强调：“我们绝不能任由过去半年的混乱局面再持续18个月，那将漫长到令人无法忍受。”在他看来，“这场危机绝非简单的政治作秀和野心博弈，而是一场深刻的国家治理危机。”

到了周二晚间，轮到了伊丽莎白·博尔内发声。这位在2022年5月至2024年1月期间担任总理的政要，提出了既可能化解当前危机又可能颠覆马克龙政治遗产的方案——建议暂缓执行备受争议的养老金改革。

博尔内主政期间曾负责推动将最低退休年龄从62岁提高至64岁的改革方案，这项极具争议的政策当时引发了连绵不断的谈判浪潮和抗议风暴。

尽管改革法案已于两年前通过，但它始终是法国政坛的焦点争议。左翼势力和极右翼阵营都持续呼吁修订甚至彻底废除该法案。

冻结此项改革或许能为与社会党谈判开辟通道，从而避免议会解散的结局。但若这项标志性改革被叫停，对马克龙的政治遗产将是极具象征意义的打击。

或许，这是避免法国政治体制陷入更深危机和恶性循环的必要牺牲。毕竟相比改革受挫，国家治理的全面瘫痪无疑将给马克龙留下更为惨痛的政治遗产。

政治不确定性加剧，直接施压欧元

前总理阿塔尔、菲利普和博尔内等关键人物的公开谴责，揭露了领导层的深刻裂痕。这种高层内斗向市场传递出政府已难以有效运作的强烈信号，势必削弱国际投资者对法国资产及欧元的信心。

执政联盟的分崩离析意味着政府未来推行任何财政改革或应对经济挑战的能力都将大打折扣。市场最厌恶的“政策不确定性”陡增，将直接导致资本流出，对欧元构成下行压力。

近日法国政治动荡市场反应显著，此前四个交易日欧元兑美元汇率已连续下跌，周五亚市时段欧元兑美元仍于低位1.1570附近窄幅震荡。

“法国风险”欧元化：法国的政治危机不再仅仅是国内事务。它加剧了关于欧元区内部政治稳定性的担忧，让人联想到当年的欧债危机。如果市场对法国财政纪律失去信心，与德国国债的利差（Spreads）可能显著走阔，重新引发“欧元区碎片化”的讨论，这是欧元面临的最根本性风险之一。

北京时间10:45，欧元兑美元交投于1.1569/70。

来源：汇通网

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

James Riley

政治

经济

美政府“停摆”反映两党极端对立与深层政治矛盾_1

自10月1日以来，美国联邦政府时隔七年再次陷入“停摆”。截止目前，“停摆”状态已进入第二周，参议院两党仍未就拨款协议达成一致，部分联邦机构运作已受到影响。南京大学国际关系研究院院长郑安光教授在接受俄罗斯卫星通讯社采访时指出，临时拨款法案未通过只是表面原因，根本症结在于美国两党极端对立和党派利益凌驾于国家利益之上的政治撕裂。这一危机不仅反映出美国政治体制的深层痼疾，也预示着短期内“停摆”恐难以快速结束。

美国联邦政府运转资金来自年度预算拨款。国会两党通常应在10月1日新财年开始前通过新的年度拨款法案。但近年来两党争斗激烈，常难按时通过。美国联邦政府最近一次、也是历时最长的一次“停摆”发生在2018年年底至2019年年初特朗普第一任期内，民主党反对特朗普提出的美墨边境墙项目拨款，两党在移民问题上争斗不休，导致政府关门35天。

过去一年中，美国联邦政府多次面临“停摆”危机，美国国会在2024年12月和2025年3月均在联邦政府资金耗尽数小时前才通过短期支出法案。本次拨款僵局正是这一长期博弈的延续。美国共和党此前提出的七周临时拨款方案遭民主党否决，而民主党主张先解决医保分歧再审议预算。‌‌

据美国《国会山报》报道，截止当地时间10月9日晚，美国参议员仍未达成结束政府关门的协议，由于13日为联邦假日——哥伦布日，这意味着政府关门将至少持续到下周二（10月14日）。

郑安光表示：“临时拨款法案未能通过是导致联邦政府‘停摆’的直接原因，但其真正原因是美国两党极端对立导致的政治撕裂。”

美国国会民主党曾提出一项超过1万亿美元的支出计划，其中包括为非法移民提供医疗服务、以及资助未成年人变性手术等内容。在特朗普看来，这些内容“荒谬至极”。他甚至将政府“停摆”、联邦雇员被迫无薪休假以及公共服务中断等潜在后果，归因于民主党推动的这项支出方案。

郑安光进一步解释称：“两党在移民、医保等方面的政策取向又与党派在竞选中的利益紧密相关。归根到底是美国党派分歧的武器化导致党派选举利益凌驾于国家整体利益之上。反映了美国政治体制的深层矛盾和治理痼疾。”

在特朗普声势强劲、民主党制衡空间有限的背景下，预算案成为其少数仍可施加影响的议题。作为政府运转的核心，预算需两党协商通过，民主党可借此提出条件、争取让步，也能借“停摆”风险施压共和党，争取政策筹码或塑造舆论优势。

郑安光认为：“当前特朗普权势熏天，民主党在其屡出重拳之下难以招架。明年又是美国中期选举，预算案是民主党制约特朗普或与其“交易”的为数不多的杠杆之一。虽然最终能够得到解决，民主党恐怕还会坚持一些时间，以求得更好的条件。”

在“停摆”首日，除了提供“必要服务”的政府雇员外，美国商务部、教育部、环保署等有八成以上约75万联邦雇员转入停薪休假模式，国务院、劳工部、住房和城市发展部也有至少半数员工“被停薪休假”。国会大厦游客中心、图书馆都已关闭，华盛顿纪念碑已停止接待游客。