决定股市上涨的动力是什么？

图源：锦缎研究院

以纳斯达克指数为例，从2020年初约8970点升至2025年9月的22200点，累计涨幅约148%，显示出科技股作为市场引擎的带动力。在这轮上涨中，“美股七巨头”表现尤为亮眼：英伟达凭借AI芯片领军地位全年涨幅超171%，成为首家市值破4万亿美元的企业；微软、苹果、谷歌站稳3万亿市值区间；未上市的OpenAI估值也达5000亿美元。

当地时间周五，美联储新任理事斯蒂芬·米兰表示，在本周利率决议前，他仅与总统特朗普进行了简短交谈，并未受到任何关于如何投票的压力。

在本周的美联储利率决议上，在12名有投票权的美联储官员中，11人支持降息25个基点。而米兰是唯一的反对者，在本周被确认为美联储理事会成员之前，他曾担任白宫高级顾问。

米兰主张更大幅度地降息50个基点，他称这一决定完全出于独立判断。“我会根据自己对数据和经济的解读做独立分析，我所做的就只有这些，也仅限于这些。”

米兰强调：“周二早上他打电话来祝贺我就职，仅此而已。我没有与他讨论如何投票，也没有透露我在《经济预测摘要》中‘点阵图’的位置。”

点阵图显示，在19名与会者中，有7人预计今年不会再降息，另有两人预计只会再降息一次。这些预测还显示，在目前对经济活动稳健的展望下，大多数官员预计明年不会再多次降息。

自特朗普今年1月开启第二个任期以来，围绕美联储独立性的质疑不断升温。

特朗普一直强烈要求美联储大幅降息，并公开对主席鲍威尔进行人身攻击，称其为“太慢先生”。相比之下，历届政府对美联储的压力通常更为低调。

与此同时，特朗普还试图罢免美联储理事丽莎·库克，并表示在明年挑选鲍威尔继任者时将把“愿意放松货币政策”作为硬性门槛。

在此背景下，外界对米兰的身份也提出质疑：他目前只是暂时以“休假”方式离任白宫经济顾问委员会主席职务，而非正式辞职，被认为可能存在潜在利益冲突。对此米兰回应称，这种担忧“有些可笑”。他强调，自己仅计划履行当前任期，至2026年1月结束。

“如果总统告诉我会让我在任期结束后继续留任，我会立刻辞职，不会有任何犹豫。”米兰说。“正因为有人质疑，所以我更希望在周一的演讲中，把我的观点完整而细致地讲清楚。我认为我有义务向公众交代，为什么我的看法与其他人差异如此之大。”

米兰将于下周一在纽约经济俱乐部发表演讲。该平台向来是政商领袖的重要舞台，特朗普本人也曾在此发表过讲话。

尽管伴随其任命过程颇具争议，米兰表示，在本周的FOMC会议上，气氛依然友好，包括他与库克之间的互动。

米兰提到：“每个人都非常热情，非常友好，非常有礼貌，这是一个非常合作的氛围，我对此深表感激。库克理事也一样。”

当天早些时候，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利也作出类似评价，称米兰的到来并未改变会议的氛围。“这和以往任何一次新成员加入没什么区别。大家只是说一句‘欢迎加入’，然后各自回到正常的工作节奏。”

来源: 财联社

周五，美联储理事斯蒂芬・米兰表示，在本周美联储利率决议公布前，他仅与特朗普总统进行过短暂交流，且未在投票立场上受到任何施压。

米兰在此次利率决议中投票反对降息25个基点，主张将降息幅度扩大一倍（即降息50个基点）。他强调，自己的这一决定是独立作出的。

“他（特朗普）周二早上给我打电话，只为表示祝贺，仅此而已。”米兰表示，“我们从未讨论过我该如何投票，也从未提及我在美联储经济预测摘要中的‘点阵图’立场。”

除反对25个基点的降息幅度外，米兰在“今年年底联邦基金利率预期”的点阵图中给出的数值，也远低于联邦公开市场委员会（FOMC）19位参会者中的其他成员；他对未来利率水平的预期同样低于多数美联储官员。

自今年1月特朗普开始第二任期以来，关于“美联储独立性”的质疑不断升温。

特朗普一直强烈推动美联储大幅降息，还曾公开对美联储主席杰罗姆・鲍威尔出言不逊，并给他起了“为时已晚”（Too Late）的绰号。而在以往政府任期内，对美联储的施压通常会以更隐蔽的方式进行。

此外，特朗普还曾试图罢免美联储理事丽莎・库克，并表示明年在挑选鲍威尔的继任者时，会将“是否愿意实施宽松货币政策”作为关键考察标准。

与此同时，外界对米兰的潜在利益冲突提出质疑——他此前仅从“白宫经济顾问委员会主席”职位上休假，而非正式辞职。但米兰认为这类担忧“有些荒谬”，并表示自己计划在美联储任职至2026年1月（即他所填补的未到期任期结束）。

“如果总统告诉我，要让我在2026年1月后继续担任（美联储理事）这一职位，我会立即辞职，这一点毋庸置疑。”他说，“事实上，人们的这些议论，反而促使我希望能在周一（的活动中）完整阐述我的观点，并逐一详细解释——因为我认为，我有必要向外界说明，为何我的立场与其他人存在显著差异。”

米兰将于周一在纽约经济俱乐部发表讲话。该俱乐部是商界与政界领袖的重要发声平台，特朗普此前也曾在此发表过演讲。

来源: 新浪财经

在英国央行于周四宣布维持关键利率不变后，包括摩根大通、高盛、摩根士丹利和美国银行在内的多家主要金融机构纷纷调整预测，认为英国央行在2025年内将不再进一步降息。

此次利率决定紧随8月英国央行实施25个基点降息之后，符合市场普遍预期。央行决策层选择暂停降息，主要考量因素为通胀压力持续存在，以及经济增长和就业前景仍存不确定性。

高盛与摩根士丹利目前预计，英国央行的下一轮宽松周期将始于2026年2月，并在此后以每季度降息一次的节奏推进。但两家机构同时指出，若未来经济数据出现明显恶化，12月仍存在降息的可能性。

摩根大通亦将其对首次降息时间的预测从2025年11月推迟至2026年2月和4月。该行强调，若经济数据动能显著减弱，12月降息仍为一种潜在情景。

瑞银和美国银行全球研究（BofA Global Research）同样认为，英国央行在2025年剩余时间内将维持利率不变。美国银行预测，降息周期将于2026年2月和4月启动。

市场定价也反映出降息预期的弱化。根据伦敦证券交易所集团（LSEG）编制的数据，当前市场仅消化了在2025年底前降息7.5个基点的预期，这意味着英国央行在年内再次降息的概率约为28%。

花旗分析师在一份报告中指出：“货币政策委员会（MPC）采取的是反应式策略，这为短期政策调整留下了较大空间。”这表明未来政策走向将高度依赖即将公布的数据表现。

相比之下，巴克莱仍维持其基线预测，认为英国央行可能在11月启动降息。该行指出，鉴于央行对经济数据的高度依赖性，若即将发布的数据显现疲软迹象，或将为宽松政策提供支持。

来源: 新华财经

当地时间9月19日，联合国安理会就是否对伊朗启动快速恢复制裁机制进行表决。此次投票结果为4票赞成、9票反对、2票弃权。由于支持继续豁免制裁的票数未达到9票，在伊核协议中豁免的制裁将在本月28日恢复。中国、俄罗斯等国家投票赞成豁免制裁。

伊核协议和安理会决议中包含一项被称为“快速恢复”（snapback）的机制，允许任何协议参与方在认定伊朗存在“严重不履行”时重新启动联合国制裁。如果安理会未能通过豁免，制裁将在伊核协议执行方提出认定后30天内恢复。

今年8月28日，英法德外长致函安理会，宣布伊朗“严重不履行”承诺，因此触发“快速恢复”机制。信中称其决定基于“明确事实证据”，但伊朗否认指控并认为欧洲三国的流程不合法。

9月8日，根据2231号决议，本月担任安理会轮值主席国的韩国提出了草案。文案只有一个执行段落，即“决定此前安理会对伊朗实施制裁的相关决议（从2006年7月31日的第1696号决议至2015年6月9日的第2224号决议）‘继续终止’。”若获通过，该草案将延续对伊朗的制裁豁免。

尽管安理会未能通过制裁豁免决议，但未来一周联大一般性辩论期间，各方仍可能就该问题进行谈判。

来源: 央视网

为什么是现在：从宏观驱动到制度窗口

近年来，全球金融体系正经历一场深刻的数字化转型。宏观层面上，数十万亿美元的现实世界资产仍未上链，巨大的潜在市场呼唤更高效、更透明的金融工具。国际清算银行的报告显示，全球债券和股票总规模超过250万亿美元，而其中绝大多数依然停留在传统账户体系内，无法与区块链金融直接互动。与此同时，像贝莱德（BlackRock）这样的资产管理巨头已推出基于区块链的债券试点项目，凸显出传统金融与数字世界正在快速靠拢。随着区块链基础设施日趋成熟，合规框架逐步完善，机构投资者开始寻找进入加密资产的合理路径。在这样的背景下，比特币的角色也正在发生微妙的变化。它不再只是一个"避险的数字黄金"，而是被寄予厚望，希望成为进入现实世界金融的新型基础资产。

制度窗口的开启，使这一进程具备了现实可能性。美国SEC在2024年初批准了首批比特币现货ETF，使机构投资者可以以更熟悉的方式参与比特币市场；欧盟的监管法规逐步落地，则为数字资产在欧洲的合规化提供了统一框架。这些制度进展，不仅降低了合规不确定性，也为比特币承载更复杂的金融应用打开了大门。另一方面，技术的迭代也降低了比特币进入更复杂金融场景的门槛。稳定币可以在不同区块链间无缝流动，数据服务商能够将传统金融信息实时上链，让智能合约可以基于真实的市场信息执行复杂的金融操作。正因如此，比特币逐渐从一个静态的储值符号，迈向具备金融功能的生产性资本。

挑战有哪些

比特币在过去十多年间被普遍视为“价值储存”的工具，但当它逐渐进入更广阔的金融与现实世界场景时，种种挑战开始显现。首先，流动性不足是一个核心问题。大量比特币被长期持有，形成闲置资产，难以在更广泛的金融市场中发挥作用。其次，合规壁垒依然突出。由于缺乏统一的制度框架，传统机构对比特币的参与态度谨慎，限制了其大规模进入主流市场的可能。与此同时，透明度与信任问题也成为掣肘。若要让比特币真正承载现实世界资产，就必须确保资产估值合理、合规清晰，并在链上实现可验证的透明性。最后，跨链碎片化的困境也不容忽视。比特币的应用往往局限在特定生态中，资金和资产的流动受到限制，难以形成高效的跨链价值网络。正是这些挑战，决定了比特币若要从静态的储值工具转变为生产力资本，必须寻求新的路径。

新崛起的BTCfi和 “真实世界比特币” 正在融合应对挑战

在这样的背景下，BTCfi与“真实世界比特币”（Real-World Bitcoin, RWB）的概念应运而生，并逐渐形成相互融合的趋势。BTCfi的核心在于将比特币从沉睡的资产中唤醒，使其能够作为抵押物、信用基础和收益来源，进入更丰富的金融应用，从而直接回应了比特币流动性不足的问题。与此同时，RWB则强调比特币必须与现实世界的制度框架结合，在合规与监管认可的范围内发挥作用，推动其从纯粹的链上资产走向主流金融体系。透明度与信任方面，链上数据验证与链下审计的结合，正让比特币逐步具备支撑现实资产映射与信用扩展的条件。而在跨链互通的维度，BTCfi与RWB的结合正努力打破孤立的生态边界，使比特币能够在不同网络间自由流动，成为跨生态的价值桥梁。

这种趋势表明，比特币的角色正悄然发生质变。它不再仅仅是“数字黄金”，而是在新的金融逻辑下成长为一种能够驱动真实经济运转的生产力资本。可以说，BTCfi与RWB的融合，正在为比特币开启一条“第二曲线”，让其从过去的储值象征逐步迈向未来的资本引擎。

为什么融合是必然选择：BTCfi与RWB的互补逻辑

比特币要想真正走向生产性资本，仅靠单一维度的突破远远不够。BTCfi与RWB的结合，实际上代表了两条逻辑的互补：前者强调市场化效率，通过金融工程唤醒沉睡的比特币流动性，让其能够在抵押、借贷、收益分配等环节中发挥资本效能；后者强调制度化嵌入，为比特币进入主流金融打开合规入口，确保其信用基础能够被监管、机构和现实经济所接纳。如果只有BTCfi而缺乏制度化的合规支撑，其扩张可能会陷入“链上自嗨”的困境，难以承载大规模资本；反之，如果只有RWB而缺乏金融化的应用场景，比特币则可能沦为静态的储值工具，无法体现资本效率。正因如此，BTCfi与RWB的互补成为一种必然选择：前者提供活力，后者提供合法性，合在一起才能构建出既有金融效率、又符合制度预期的比特币新形态。这也意味着比特币的发展并非在“链上”与“链下”、“去中心化”与“合规”之间二选一，而是通过融合找到新的平衡点，并为后续基础设施建设与落地实践奠定方向。

走向落地的路径

如果说挑战与趋势描绘了比特币的潜力，那么真正的破局，则在于能否找到切实可行的落地路径。以Plume为代表的新型基础设施，正尝试通过全栈方案推动比特币完成从“沉睡资产”到“生产力资本”的转变。当前约2.2万亿美元 的比特币长期处于闲置状态，更多是被动持有而非积极流动。Plume的目标就是让这部分沉睡资本转向主动运用，通过标准化与合规化的框架释放其金融潜力，使比特币不仅能在链上作为抵押物或收益来源，更能在现实世界金融场景中扮演安全、透明且高效的基础资产角色。

这一路径主要体现在两个方向：一方面，构建合规、安全、跨链友好的金融环境，让比特币能够自然地嵌入现实金融体系，为机构投资者提供清晰的参与渠道；另一方面，积极拓展与多类项目的合作，在信贷、收益分配与真实世界资产（RWA）映射中释放比特币的资本效能。近期Plume推动的Global RWA Alliance，以及与Babylon、Arkis等项目的深度合作，正是BTCfi与RWB概念落地的典型案例。通过这些探索，比特币正逐步摆脱单一的囤币功能，走向更具生产力和可组合性的资本形态，并有望成长为连接链上与链下、数字与现实世界的关键桥梁，实现从“数字黄金”到“资本引擎”的跨越。

结语

从“囤币”到“生产力资本”，比特币正在经历一场深刻的角色转变。BTCfi与真实世界比特币的结合，既回应了流动性、合规、透明度与跨链等现实挑战，也为比特币开启了一条全新的发展曲线。在这一进程中，比特币不再是被动的数字黄金，而是成为能够驱动金融创新与实体经济发展的核心资本。正是这种质变，标志着比特币进入了新的篇章，也为未来的全球金融体系提供了更具弹性与开放性的基础。

来源: 非小号