米兰和贝森特抛出美联储“第三使命”！昨晚鲍威尔是这么“接招”的……

Alex

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经济

摘要:

①美联储主席鲍威尔在昨夜最新新闻发布会的讲话中，证实存在“第三使命”——实现“适度的长期利率”；②不过，在鲍威尔看来，国会赋予美联储的三项使命，在实际操作中其实就相当于“双重使命”。

在本周美联储利率决议后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔除了谈论到最新降息决定背后的考量以及对美国经济最新的看法外，还阐述了自己对近来颇为火爆的一个话题的看法：美联储的“第三使命”……

谈及美联储的政策使命，相信许多市场人士的脑海里最先浮现出的——都是“维持物价稳定”和“实现最大化就业”这两大“双重使命”。然而，从入职美联储理事的米兰，到美国财长贝森特近来都提到，美联储其实还有着“第三使命”——实现“适度的长期利率”。这两人均指责美联储并未能很好地落实这一点。

那么，这“第三使命”是否真实存在呢？

答案确实是YES。正如Natalliance Securities LLC副主席的Brenner在9月5日的一份报告中所写道的，特朗普政府在美联储定义并不完美的原始文件中发现了这一条款，认为美联储其实能够对长期利率拥有强大得多的影响力。

而美联储主席鲍威尔在昨夜最新新闻发布会的讲话中，也证实了这一点。不过，在鲍威尔看来，国会赋予美联储的三项使命，在实际操作中其实就相当于“双重使命”。

鲍威尔周三向提出该问题的记者表示，“第三使命”确实存在，但央行官员认为其本质上是在法律赋予的两大核心目标——即建立并指导联储的法律所规定的通胀稳定与充分就业中衍生出来的。

“我们认为，适度的长期利率将源于稳定的通胀——即低水平且稳定的通胀，以及充分就业，”鲍威尔称。

鲍威尔强调，美联储官员已有相当长一段时间，未将第三项使命视为需要“独立行动”的领域。

鲍威尔对长期利率和货币政策操作的上述观点，可以说形成于当下这一特定背景：美联储主要政策工具——联邦基金利率最直接影响着美国经济中的短期借贷成本。美联储官员长期强调其主要影响力在于短期利率端，而长期利率受多重因素影响，这些因素常与货币政策无关。

同时，联储官员也认为自身对长期利率的影响能力较为有限。

凯雷集团等机构此前曾警告，在通胀仍具粘性且高于目标的背景下，若财政部与美联储更主动地压低长期利率，可能会适得其反。

白宫恐不会轻易妥协

然而，对于鲍威尔的上述解释，白宫方面的官员很可能并不会轻易买账。事实上，近二十年的货币政策实践表明，美联储历史上也没少干过直接干预长期利率的事情。

自2007年金融危机以来，美联储已实施过两个大阶段的大规模债券购买计划——QE1至QE3，以及新冠疫情后的天量QE刺激。这些危机期间及新冠疫情期间的购债行动由两大目标驱动：稳定市场，并在联邦基金利率接近零水平时提供额外刺激。

美联储购债的关键作用，其实就在于压低长期利率，这符合其上述第三项使命职责。当然，美联储面临的挑战在于，大规模购入国债和抵押贷款债券究竟带来多少实际效益始终不明。尽管如此，这些操作确实降低了政府和购房者等借款人的实际融资成本。

由特朗普提名任命的美联储理事沃勒今年7月曾指出，量化宽松的核心在于购买长期证券而非短期资产。通过增加长期证券需求，美联储可以推高其价格并压低收益率。但沃勒亦多次强调，相较于短期利率变动，美联储大规模购债对经济的刺激效应较为有限。

无论如何，美联储对长期利率的影响可能会与政治层面紧密相关。以往美联储量化宽松政策曾引发担忧，认为央行助推政府借贷成本低于市场应有水平。而随着特朗普重返总统职位，这一争议再度浮现。特朗普在敦促美联储大幅降息时宣称，此举将降低政府利率成本，但他对可能推高通胀的后果不以为意。

随着米兰从特朗普政府顾问职位休假后出任美联储理事，也使上述美联储的第三项使命再度受到关注。

瑞穗证券经济学家指出，“随着新成员加入到美联储理事会，在美联储推进2022年启动的缩表进程之际，市场关于所谓第三使命的讨论必将升温。”

而财联社本月早些时候介绍过，号称“华尔街最精准分析师”的美国银行首席策略师哈特内特(Michael Hartnett)认为，股市投资者可能已提前消化了央行会进行PKO(价格稳定操作)，或其他防止债务成本无序飙升的政策。对股市多头而言，这些政策其实都极为熟悉：收益率曲线控制(YCC)、量化宽松(QE)、扭转操作(OT)……

来源: 财联社

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Micheal

股市

央行

美联储如期公布9月利率决议，降息25个基点，点阵图并暗示年内还有两次降息，完全符合市场预期。虽然点阵图预示明年或仅降息1次，随后等到2027年再降息一次，2028年停止降息，但美联储主席鲍威尔表示，点阵图显示为个人预测并非计划，政策未设定预设路径。

中金公司发布研报称，美联储9月降息25个基点，符合市场预期。美联储较好回应了市场的关切，但也保持了克制。此前期待的降息50个基点并未出现，决策者对于下一步降息存在较大分歧。由于就业数据过于疲软，预计联储或将于10月再次降息，但在这之后，通胀升温将使降息门槛越来越高，货币宽松空间也将受限。当前美国经济的症结并非需求不足，而是成本上升。

据芝商所“美联储观察”（CME Fedwatch）分析，美联储10月维持利率不变的概率为12.3%，降息25个基点的概率为87.7%。美联储12月维持利率不变概率为1.1%，累计降息25个基点的概率为19.0%，累计降息50个基点的概率为79.9%。

日股再创历史新高

日经225指数18日开盘即快速拉涨，截至9点半左右，已上涨0.75%，再创历史新高，房地产和科技板块领涨。涨幅最大的是化学公司Resonac Holdings，涨幅超过11%，半导体制造商Screen Holdings上涨近4.75%，工业电子制造商东京电子上涨4.21%。

日本央行18日启动为期两天的政策会议，大多数经济学家预计会议将保持政策利率稳定。汇丰银行预计，此次会议将维持政策利率不变，但预计今年10月的会议将加息25个基点，将政策利率上调至0.75%。“日本央行官员正在寻找经济复苏的迹象，我们认为，第二季度日本国内生产总值（GDP）的表现优于市场预期。随着美国贸易协议的敲定，日本出口商从可能更高的关税中得到了一些缓解，但他们仍可能受到未来全球贸易放缓的影响。”该行分析师团队写道。

瑞士宝盛的亚洲股票研究分析师Louis Chua告诉第一财经，石破茂首相辞职可能给日股带来机会，“如果新首相选择更具扩张性财政政策和更宽松的货币政策，在此情景下，日元兑美元走弱、经济增长改革以及加息推迟将持续利好日本股市，但会给日本国债市场（尤其是长期国债）带来风险。”

韩国KOSPI指数同样高开后不断扩大涨幅，截至9点半上涨0.84%，报3442.20点，逼近本周稍早的历史最高位。权重股方面，SK海力士涨1.95%，韩华宇航涨1.65%，现代重工涨1.58%，现代电子涨1.36%。

韩国财政部表示，美联储降息对韩国的影响有限，韩国将密切监控关税谈判、家庭债务问题，也将监控房地产和石化行业。此外，推动本轮韩国股市上涨的企业治理改革和资本市场改革还在继续推进中。此外，韩国方面还表示，总统李在明将在18日与多家券商的研究部门负责人会谈，李在明将听取他们对如何促进资本市场发展的意见。

其他亚太股指中，澳大利亚ASX/S&P 200指数下跌0.57%。香港恒生指数低开高走，恒生科技指数上涨2%，芯片股走强A股三个板块已全面翻绿，上证指数、深证成指低开后翻红，截至十点涨幅分别0.55%和0.06%和0.26%。科创板指跌幅一度超过1%，截至10点半跌幅收窄至约0.4%。中芯国际AH股均涨约7%，总市值突破1万亿元。网传公司正测试国产光刻机设备，推动半导体自主可控进程。海光信息、北方华创涨超5%，创历史新高。隔夜，美国纳斯达克中国金龙指数上涨2.8%，显示出中国资产仍被外资看好。

分析师警示关税影响

不仅个别股指，受流动性充裕、美元走软和人工智能繁荣的推动，MSCI亚太股指整体也在本周稍早录得四年高位。该指数年内已累计上涨20%以上，超过了标普500指数约12%的涨幅。

但普信集团（T.Rowe Price）和富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）等机构均开始警示，市场低估了特朗普政府关税对企业利润的影响，这些关税税收可能会在未来几个月抑制出口。随着收益受到削弱，亚洲股市的破纪录反弹将面临越来越大的压力。

结合目前所公布的一系列贸易谈判结果，亚洲经济数据显示出对关税上调的惊人弹性。最近几周的制造业活动数据显示，从泰国到越南的订单量正在增长，韩国8月的出口保持不变。

但普信集团股票部门的高级投资组合分析师李（Clarence Li）表示：“出口商目前的盈利和利润率尚未完全反映最近关税协议的影响。作为风险管理战略的一部分，我们的亚洲和新兴市场投资组合减少了对严重依赖外国出口的企业股票的风险敞口。”富兰克林邓普顿投资策略师Christy Tan补充称，企业盈利风险不仅限于整体关税，还包括不会立即出现在企业资产负债表上的因素，如供应链中断。

法巴银行的亚太区现金权益研究主管布拉顿（William Bratton）也表示：“我们不认为与关税相关的远期收益风险已纳入远期收益预期和/或估值。我们看到，亚洲出口收入低于当前预测的风险仍在继续。关税对出口导向行业密集的经济体，比如日本、韩国等企业的收益影响将最为显著。”

日本财务省17日报告显示，日本8月出口同比下降0.1%，连续第4个月下降。其中，对美出口额下降13.8%，较7月10.1%的降幅进一步恶化，连续5个月负增长，创2021年2月（降14.0%）以来最大跌幅。从具体出口商品品类来看，汽车（下降7.9%）、钢铁（下降14.9%）、汽车零部件（下降12.6%）呈下滑态势。

一些分析师还担心亚洲技术行业面临关税风险尤甚，而该行业股是今年亚洲表现最好的行业类股之一。安本投资（Aberdeen Investments）的亚洲股票投资总监Jerry Goh表示，投资者担心半导体行业可能被征收关税，这可能会对亚洲造成压力，因为亚洲是全球半导体供应链的中心。其中，韩国和中国台湾将因此面临最大的盈利风险，因为它们严重依赖该行业。

来源: 网易财经

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Damon

外汇

经济

当地时间9月17日，美联储宣布将联邦基金利率下调25个基点至4.00%-4.25%，这是自2024年12月以来的首次降息。这一决策迅速传导至外汇市场，人民币汇率在多重因素推动下呈现显著波动。9月18日，人民币兑美元中间价报7.1085，较前一交易日调升14个基点；离岸人民币兑美元盘中升破7.09关口，最高触及7.0845，创去年11月以来新高。这场政策调整不仅重塑了中美利差格局，更对人民币汇率形成机制、跨境资本流动及货币政策空间产生深远影响。

汇率波动：被动升值与政策引导的双重驱动

美联储降息直接导致美元指数跳水至96.22，创2022年2月以来新低。作为非美货币的人民币被动升值，离岸与在岸汇率同步突破关键心理关口。9月17日，在岸人民币收盘价报7.1056，单日上涨107个基点；离岸人民币则在次日凌晨触及7.09645的高点。这种升值动力主要来自三方面：一是中美利差收窄，10年期美债收益率回落至4% 以下，降低了持有美元资产的吸引力；二是外资加速流入中国资本市场，9月17日南向资金净买入94.41亿港元，纳斯达克中国金龙指数大涨2.4%，显示国际资本对人民币资产的重新定价；三是央行通过中间价调控释放稳汇率信号，9月17日人民币中间价报7.1013，连续两个交易日调升，引导市场预期。

不过，市场对人民币单边升值的持续性存疑。东方金诚首席宏观分析师王青指出，尽管美元走弱为人民币提供支撑，但四季度外部需求波动可能加剧出口压力，而国内逆周期调节政策将确保经济基本盘稳定，为汇率提供内在支撑。东吴证券首席经济学家芦哲则提醒，需警惕结汇资金集中释放带来的短期波动，预计四季度在7.10附近可能出现中间价、即期汇率与市场预期 “三价合一” 的格局。

资本流动：外资增持与结构性风险并存

美联储降息推动全球资金向新兴市场转移，中国资本市场成为重要目的地。数据显示，8月上海人民币存款增加3923亿元，同比多增2960亿元，其中企业存款显著回升，反映出外资增持人民币资产的趋势。债市方面，中美利差压力缓解，外资有望加速配置国债和政策性金融债，在全球低利率环境下，中国债券的配置价值进一步凸显。例如，美国10年期国债收益率回落至4% 以下，而中国10年期国债收益率稳定在2.8%左右，利差优势吸引长期资金流入。

然而，资本流入的结构性风险不容忽视。高盛数据显示，9月17日港股大涨主要由外资驱动，南向交易占比降至25% 以下，龙头股如百度H股单日涨幅超15%，但过度依赖外资可能放大市场波动。此外，若美联储未来降息节奏不及预期，或全球风险偏好转向，资本外流压力可能卷土重来。野村证券指出，新兴市场需警惕 “资本流入 — 汇率升值 — 输入性通胀” 的循环，中国出口企业需加速技术升级以应对汇率波动。

政策空间：内外平衡与长期战略

美联储降息为中国货币政策提供了更大操作空间。尽管国内基准利率已处低位，但央行仍可通过降准、下调LPR 等工具释放流动性。前海开源基金首席经济学家杨德龙预计，若美联储年内再降息50个基点，中国可能跟进适度宽松，以提振A股 “金九银十” 行情。不过，政策重心更倾向于结构性支持，例如通过专项再贷款支持科技创新和绿色转型，而非全面放水。

在汇率政策方面，央行坚持 “底线思维”，既要防范一致性贬值预期，也要避免单边升值投机。8月银行代客结售汇顺差维持高位，显示市场结汇意愿增强，但监管层通过逆周期因子调节，抑制汇率超调。此外，香港金管局设立的 “人民币业务资金安排”，通过货币互换协议提供长期融资，增强离岸市场流动性，进一步稳定人民币汇率。

深度评论：全球货币周期下的人民币角色重构

此次美联储降息标志着全球货币政策进入新阶段，人民币在波动中加速融入国际货币体系。从历史视角看，1990年以来的六轮降息周期中，预防式降息往往伴随资产价格重构，而人民币正从被动跟随转向主动定价。例如，跨境人民币支付系统（CIPS）使用率提升，缓解了新兴市场债务压力，而香港作为最大离岸人民币枢纽，通过发行更多人民币债券、探索本币交易等举措，增强了人民币的全球辐射能力。

对中国而言，需在三个层面把握机遇：一是利用美元信用弱化的窗口期，推动人民币国际化，例如在大宗商品定价、跨境贸易结算中扩大人民币使用；二是优化资本市场开放机制，通过 “债券通”“沪港通” 等渠道吸引长期资金，同时加强宏观审慎管理防范风险；三是深化汇率形成机制改革，增强弹性的同时保持稳定性，避免成为地缘政治博弈的牺牲品。

这场 “不眠之夜” 揭示了一个现实：在经济全球化深度调整期，人民币的稳定不仅关乎国内经济，更牵动全球金融秩序。唯有以开放的姿态、稳健的政策和市场化的机制，方能在美联储政策周期与国内发展需求之间找到平衡，推动人民币从 “跟随者” 向 “塑造者” 转变。

来源: 中国金融网

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Cohen

大宗商品

世界黄金协会（WGC）中国区研究负责人贾舒畅（Ray Jia）表示，中国黄金市场8月出现实物黄金与ETF的抛售以及期货交易量下滑，因投资者锁定黄金利润转战飙升的股市，但珠宝需求反弹、进口量回升以及持续的价格涨势，共同为投资需求带来积极信号。

贾舒畅指出，黄金价格在8月再获坚实涨幅。“这主要受到通胀预期升温、美联储降息预期强化以及美元持续走弱的支撑，同时持续的地缘政治和贸易风险也助推了黄金当月涨势。”

然而高企价格继续抑制批发需求，8月环比下降9吨至85吨。“这较去年同期减少17吨，是2010年以来最弱的8月表现——空前的金价水平导致2025年至今需求持续低于往年，”他分析道。

8月份黄金批发量下跌

贾舒畅强调此次月度下滑违背季节性规律，因需求通常在三季度末回升。“与行业参与者的交流表明，8月批发黄金需求疲软主要源于金条和金币销售不振，因投资者将注意力转向上涨的股市，”他指出，“同时8月大部分时间金价缺乏明确趋势，也导致投资者保持观望。”

“投资动能降温掩盖了珠宝商在中国情人节期间补货活动的改善，以及8月大部分时间金价稳定的积极影响，”他补充道。

中国投资者持续抛售黄金ETF，兑现黄金利润重返白热化的股票市场。

“中国黄金ETF再度遭遇资金外流，8月流失60亿元人民币（8.34亿美元），”贾舒畅写道，“金价上涨不足以抵消资金外流，导致中国黄金ETF总资产管理规模环比下降2%，目前为1480亿元人民币（210亿美元）。同时持仓量下降7.7吨至189吨。”

8月份中国黄金ETF遭遇进一步撤资

“与前述抑制金条销售的因素类似，股市强劲表现——沪深300指数8月飙升10%，创2024年9月以来最强月度涨幅——以及8月大部分时间金价的区间波动，也压制了黄金ETF需求，”他补充道。

上海期货交易所（SHFE）黄金期货交易量8月同样下滑，环比下降26%至日均231吨，但仍高于216吨的五年均值。“股市交易量激增与黄金波动率低迷也削弱了期货交易者的兴趣，”贾舒畅表示。

投资者焦点转向强劲的股市

高企价格并未阻止央行延续官方购金的步伐。中国央行在8月份为连续第10个月增持黄金。

国家外汇管理局统计数据显示， 8月末黄金储备7402万盎司（约2098吨），较7月末环比增加6万盎司（约1.7吨），增速为0.08%，与上月持平。从去年11月至今，中国累计购买了122万盎司黄金（约38吨）。

展望未来，贾舒畅表示尽管近期需求放缓，但世界黄金协会预计在新的金价涨势中黄金投资需求将反弹。“珠宝零售商可能加大力度为10月初的国庆假期备货，”他补充道，“9月各类珠宝展会也有望支撑批发需求。”

来源: 金十数据

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粤开证券

经济

外汇

政治

北京时间9月18日凌晨，美联储公布议息会议结果，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%–4.25%，与市场预期一致。会议释放的信号凸显其对劳动力市场放缓的担忧，也为后续进一步降息打开了大门。预计接下来10月、12月两次议息会议中，美联储仍有望各降息25个基点。此次重启降息周期有助于托底需求与就业，但难以扭转整体经济放缓的趋势，并可能延缓通胀回落进程。短期美债和黄金有望受益，美股虽获流动性支撑但盈利可能承压，美元则面临进一步走弱。

一、美联储重启降息周期，政策重心由“控通胀”转向“保就业”

除了宣布降息25个基点之外，本次议息会议还凸显了对劳动力市场判断的转向。在当前就业显著放缓的背景下，声明中不仅将对于劳动力市场的评估由此前的“稳健”（solid）改为“放缓”（slowed），还直接指出“就业的下行风险已经上升”，显示了美联储对劳动力市场的担忧。

最新公布的经济预测摘要（SEP）和点阵图整体释放出宽松信号。美联储认为“预防性降息”有助于托底经济，因此相较6月预测，小幅上调了就业和经济增长预期，但仍认为就业在今明两年都将弱于长期均衡水平。虽然核心PCE年末预期仍处于3.1%的高位，但美联储仍认为这一回升属于一次性冲击，对其明年底回落至2.6%左右充满信心。在此基础上，点阵图显示年内预计还将降息两次，2026年和2027年各降息一次。为平衡市场预期，避免释放过度宽松的信号，鲍威尔在记者会上仍保持谨慎口风。他在开场中重申对劳动力市场恶化的担忧，但在问答环节并未对后续货币政策给出明确指导，仍沿用“利率调整将视数据而定、逐次评估”这一谨慎口径。

二、2021年以来美联储货币政策回顾及下阶段展望

此次降息并非全新的宽松周期，而是去年9月启动、今年1月暂停的降息进程的再度开启，标志着美联储在“控通胀”与“稳就业”之间再次做出权衡。此前由于通胀回落进程放缓、经济不确定性高企且就业市场韧性仍强，美联储关注通胀而暂停降息。但夏季以来，非农新增就业人数大幅下滑、失业率持续攀升，美联储因此将政策重心转移至就业侧，重启降息周期。考虑到后续就业动能仍将较为低迷，且当前进一步宽松已形成较高共识，预计今年剩余两次会议美联储仍将各降息25个基点。但是后续通胀二次上升、以及潜在政治干预的风险也不可忽视。

三、本轮降息周期重启的后续影响

美国宏观经济方面，降息将为增长提供一定托底作用，却难以逆转整体放缓趋势。借贷成本下降能够刺激家庭与企业需求、支撑就业，但关税、移民等政策的持续压制以及消费者与企业信心走弱，决定了美国经济增长仍将承压。而通胀回落的后续进程可能因降息放缓。如果当前关税带来的通胀并非“暂时”，则可能形成叠加效应，使通胀回落到2%目标的路径更具挑战。

美国资本市场层面，降息短期内为美股注入流动性，但经济动能较弱的背景可能会削弱盈利预期，可能存在调整风险。短期美债收益率下降幅度料将大于长期美债。美元在利差收窄和美国经济前景走弱的双重压力下预计继续承压；黄金作为无息避险资产则有望保持强势，受益于利率下降带来的机会成本下降和地缘政治不确定性的支撑。

美联储降息为中国货币政策打开操作空间。从外部环境看，美联储降息对国内进一步降准降息的掣肘有望减轻。从内部环境看，当前经济的主要矛盾是国内有效需求不足引发的供需失衡，建议宏观政策持续加码发力，该降准降准，该降息降息，提振居民消费和企业投资需求。美联储降息对中国股市、债市和人民币汇率偏利好。全球流动性宽松有助于为中国股市提供增量资金，我国货币政策空间增大将带动债券收益率下行，美元承压有利于人民币汇率稳定。

来源：粤开证券

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James Riley

政治

经济

当地时间9月17日，古巴发布《2025年对古巴制裁报告》，发布会上，古巴外交部长罗德里格斯表示，2024年3月至2025年2月期间，美国对古巴实施的经济、商业和金融封锁给古巴造成的损失达75.56亿美元，较上一时期增长49%。

报告指出，近期损失大幅增长，主要源于两大因素：商品服务出口收入损失（估算达26.08亿美元）以及贸易地理转移（超12.12亿美元）。对此，罗德里格斯强调，如果没有封锁，古巴GDP本可增长9.2%。美国对古巴的单边封锁给古巴家庭造成的心理创伤、焦虑痛苦和经济损失无法用数字衡量。这种状况已持续数代人，80%以上的古巴人出生于封锁开始之后。

罗德里格斯重申，封锁是古巴经济复苏的主要障碍，其造成的结构性壁垒是阻碍该国所有经济活动的首要因素。长达六十余年的经济封锁对古巴经济的累计损害已超过1706.77亿美元。

自1992年以来，联合国一直要求终止美国对古巴实施，认为该封锁违反《联合国宪章》和国际法。今年10月28日至29日，联合国大会将审议题为“必须终止美国对古巴的经济、商业和金融封锁”的决议草案。

来源: 央视网

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Kevin Morgan

政治

央行

经济

当地时间9月17日，如舆论预测，美联储宣布下调联邦基准利率25个基点至4.00%～4.25%的区间。这不仅是2024年底以来的首次降息，也是在就业市场走弱、政治压力高企、全球市场高度关注下的一次“聚光灯会议”。从声明到点阵图，再到主席鲍威尔的记者会，释放出的信号既有政策方向，也试图表达美联储捍卫其独立性的立场。

降息背景：就业市场疲软与政治风暴

时间仿佛有意安排，去年9月18日，美联储以一次性50个基点的幅度开启了最受瞩目的降息周期；而一年后的9月17日，美联储再次选择九月“动手”，但这一次，只是象征性下调25个基点。前后仅隔一年，同样降息，力度与氛围却大相径庭，这种反差可说是观察美联储政策与美国经济政治环境变化的绝佳窗口。

去年秋天，美国经济明显出现降温苗头，政策环境也相对单纯，美联储果断降息50个基点，幅度大于市场预期，释放出了“避免硬着陆”的决心。相比之下，本次降息更像是风险管理型的小步调整。

失业率上升、招聘放缓，让就业市场成为美联储最担心的下行风险。通胀虽有所缓和，却依旧徘徊在目标之上。更复杂的是政治氛围。特朗普政府反复要求加快降息，甚至对理事人选施加影响，使美联储的独立性再度成为焦点。正是在这样的背景下，美联储做出了降息25个基点的谨慎动作，不仅是经济考量，更是表达其独立性的姿态。

经济预测摘要和点阵图：温和宽松显露分歧

如果降息声明释放的是当下政策态度，那么经济预测摘要（SEP）和点阵图则揭示了未来路径。本次会议公布的SEP和点阵图，透露了几个关键信号。

首先，年内还有两次降息。多数委员预计，今年剩下的两次会议中，还会各降25个基点。这意味着，2025年底前，利率可能下探至3.50%～3.75%的区间。对于舆论猜测的“降多少、降几次”，这多少给出了暗示或答案。

其次，长期利率预期下移。这次公布的点阵图显示，委员们认为未来两年利率还会慢慢往下走，预计2026年大致在3.50%～3.75% 、2027年大致在3.25%～3.50%。而在今年6月公布的点阵图中，委员们预测2026年利率大约在3.75%～4.00%，2027年则大约在3.50%～3.75%，此次预期略有下调，但仍高于美联储官员普遍认为的2.5%左右的中性利率（既不刺激也不压制经济的平衡点），也高于2%的通胀目标，传递出了美联储不愿过度宽松的明确信号。

最后，成员分歧明显。新任理事米兰主张一次性更大幅度降息50个基点，而大多数委员选择渐进，最终形成了25个基点的决定。点阵图的分布凸显了美联储内部的意见不一。在记者会上，鲍威尔也承认委员会内部存在不同声音，但强调大多数委员认为循序渐进才是最稳妥的做法，并表示，这正是联邦公开市场委员会的特点——通过多元意见的碰撞达成尽可能广泛的共识。

鲍威尔记者会：三大看点

在记者问答环节，鲍威尔的表态成为市场解读焦点，舆论从其发言中捕捉到了几个要点。

鲍威尔明确表示，50个基点的更大降幅未获广泛支持，25个基点是“风险管理下的合适选择”。他透露，大多数委员都支持小步调整，这也是最终决定25个基点的原因。这一表态，说明了美联储拒绝大刀阔斧，强调渐进可控的立场，鲍威尔要告诉市场，这不仅是利率调整，更是稳定预期的动作，避免市场误以为通胀已完全解决，误读美联储要进入全面放水。

此外，鲍威尔直言，这次降息是为了应对就业市场疲软带来的下行风险，而非表明通胀已彻底消退。这一表述意味着，美联储抵御通胀和保证就业的“双重使命”正在重心微调：过去几年强调抗通胀优先，而现在逐渐转向平衡甚至偏向就业，稳就业已成为重点，这意味着，如果未来就业数据继续恶化，美联储的降息节奏可能会更快，而不是更慢。这是一次战略姿态的再平衡，换言之，鲍威尔希望告诉市场，降息只是“防止下行”的预防性宽松。

面对记者关于特朗普政府压力的提问，鲍威尔公开捍卫独立性，这也是此次发布会的一个重要主题。鲍威尔坚称，美联储的政策决策“基于数据，而非政治”。这不仅是例行表态，更是在政治高压氛围下的明确回应，试图表明美联储仍在努力坚守作为独立央行的核心地位。

总体来看，鲍威尔在这次记者会上的核心任务，就是在外部压力与内部分歧之间，塑造一个渐进可控、独立自主的政策形象。

释放信号：谨慎开启，前路未卜

分析普遍认为，这次降息释放了三重信号。

如鲍威尔所言，降息主要考虑之一是就业疲软带来的下行压力，因此，相应发出的信号就是政策转向。

此外，鲍威尔讲话也表达出了渐进路径的思路，相比2024年“大转弯”的50个基点，这次显然强调渐进、谨慎。鲍威尔明确拒绝更大幅度的降息，试图发出“稳定可控”的信号，明确告诉市场，虽然宽松已开启，但节奏仍谨慎，不要将降息误读为开启“放水模式”。

除了政策取向本身，更为微妙的是政治压力下的拉锯恐将继续。这次降息本身就是一场平衡术，美联储既要回应就业压力，也要抵御政治施压。鲍威尔的表态更像双重信号：一方面告诉市场美联储会逐步宽松，另一方面告诉白宫美联储不会被迫“屈服”。短期看，降息将缓解借贷压力、支撑就业与消费；长期看，通胀回升风险和政治干预疑虑，仍会让美联储的每一步都走得像钢丝上的舞蹈。

从2024年9月18日降息50个基点的大幅急转，到2025年9月17日降息25个基点的谨慎试探，这不仅反映出经济形势的演变，也折射出美联储在政治与市场夹缝中的平衡术。前一次是对经济硬着陆风险的紧急回避，这一次则是在就业压力与政治干预阴影下的小心调整。对市场与全球而言，这不仅是一次关于利率的技术决策，更是一场关于央行独立性与政策可信度的深层博弈。