金价3660附近震荡！美联储鸽派幅度不及预期，释放渐进式宽松信号

当地时间17日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%至4.25%之间，符合市场预期。

这是美联储2025年第一次降息，也是继2024年三次降息后再次降息。备受关注的点阵图显示，年内美联储有望降息两次25个基点，明年再降息25个基点。

市场方面，在美联储宣布决定后，美国股市收盘涨跌互现。美元指数一度下跌0.4%，但在鲍威尔的新闻发布会后，该指数抹去跌幅并上涨0.3%。

中金公司：预计美联储或将于10月再次降息，但降息门槛将越来越高

中金公司表示，此前期待的降息50个基点并未出现，决策者对于下一步降息存在较大分歧。往前看，由于就业数据过于疲软，预计美联储或将于10月再次降息，但在这之后，通胀升温将使降息门槛越来越高，货币宽松空间也将受限。当前美国经济的症结并非需求不足，而是成本上升。过度的货币宽松非但无法解决就业问题，反而可能加剧通胀，使经济陷入“类滞胀”困境。

湘财证券：预计未来美联储降息可能会更加激进

湘财证券认为，美国就业数据反映的已不仅仅是“放缓”而是“失速”。因此，大幅下修的就业数据也是此次美联储降息的主要驱动因素。此外，若特朗普对美联储影响力持续加大，预计未来美联储降息可能会更加激进。同时，美国联邦基金利率作为无风险利率定价之矛也会对全球资产的估值形成扰动。

华泰证券：将美联储年内降息次数从2次上调至3次

华泰证券表示，往前看，考虑到美联储指引以及9月非农就业仍可能偏弱，将美联储年内降息次数从2次上调至3次，即10月和12月将分别再降息25bp。

东吴证券：降息并不一定导致美元大幅走弱

东吴证券称，市场已充分定价3次的降息次数，全年降息次数没有进一步上调空间。因为就业的疲软，市场对美国经济产生悲观态度，不过从领先指标来看，美国经济已有“复苏”迹象，如果经济超预期上行，降息预期会进一步收敛。降息并不一定导致美元大幅走弱。从历史复盘的角度看，预防式降息导致美元在一周后平均下跌，且跌幅相对较多，但一个月内跌幅收窄并转为上涨，未来三个月和六个月平均上涨0.84%、2.02%。

民生宏观：美联储降息是问题的开始 “滞”和“胀”的按钮更容易被触发

民生宏观认为，美联储降息是问题的开始，不是结束。在白宫的施压下，市场可能还是会时不时定价年内比75bp更多的降息。而从经济动态来看，依旧对持续宽松后的增长和通胀组合保持持续关注，连续降息不会一帆风顺，在特朗普的政策组合下，增长复苏+低通胀难度更大，“滞”和“胀”的按钮更容易被触发。

中信证券：预计在本轮降息交易中美元可能维持弱势状态，黄金仍有不错表现

中信证券表示，等到新任美联储主席的最终人选落地后，2026年利率路径才会更加清晰。建议相对淡化此次会议对明年利率路径的指引，预计在本轮降息交易中美元可能维持弱势状态、预计黄金仍有不错表现。

招商宏观：明年一季度通胀权重或再度上升

招商宏观表示，从高频数据和鲍威尔表态看，美国经济只是短暂放缓而非衰退，因此本轮属“预防式”降息，本不需要降很多，年内75BP已经足够对冲就业市场下行风险，反而明年一季度通胀仍有上行风险，因此在50-75BP靴子落地后降息预期同样可能出现回摆，后续关注9-10月美国就业数据变化。此外，本次会议中对明后年降息指引给得同样保守，SEP显示明后年各有25BP的降息幅度，这与6月相比没有变化。

来源: 第一财经

美国当地时间9月17日下午两点（北京时间9月18日凌晨两点），美联储联邦公开市场委员会宣布，决定将联邦基金利率目标区间下调0.25个百分点，至4%—4.25%。

这是美联储今年首次降息，也是继去年12月以来，重启降息步伐。

在本次降息结果落地之前，市场上关于降息的讨论热度空前：不仅关注9月降息的幅度，更关注今年降息的空间还会有多少。另外，在议息会议中，美联储理事将会如何投票也是关注的焦点。

美联储降息的相关消息扰动国际金融市场，前几个交易日，美元下跌，金价上涨。降息消息公布后，美元指数跌破7月初的低点，至96.22，创2022年2月以来新低；国际现货黄金价格拉升，一度升破3700美元/盎司。

对于未来的降息节奏和幅度，保德信固定收益副主席、首席全球经济师兼全球宏观经济研究主管Daleep Singh对经济观察报记者表示，预测美联储可能会先将利率降至约3%的中性水平，鉴于美联储主席鲍威尔的任期将于明年结束，美联储或在2026年底前进一步将利率降至宽松区间。如果全球主要央行采取更宽松的政策立场，整体货币政策的走向将有助于降低经济衰退风险，同时支撑短期利率和风险资产表现。

降息25个基点背后的权衡与博弈

联邦公开市场委员会在9月的会议声明中表示，近期指标显示，上半年经济活动增长放缓。就业增长放缓，失业率小幅上升但仍处于低位。通胀率有所上升，并维持在略高的水平。

相比7月的声明，本次声明删除了“劳动力市场状况依然稳健（labor market conditions remain solid）”的相关表述。

会议声明指出，联邦公开市场委员会力求长期内实现就业最大化，并将通胀率保持在2%。经济前景的不确定性依然存在。联邦公开市场委员会密切关注其双重使命面临的风险，并判断就业下行风险有所上升。

会议声明称，为支持其目标并考虑到风险平衡的变化，决定将联邦基金利率目标区间下调0.25个百分点，至4%—4.25%。在考虑进一步调整联邦基金利率目标区间时，联邦公开市场委员会将仔细评估后续数据、不断变化的前景以及风险平衡。

鲍威尔在随后召开的新闻发布会上表示：“我认为我们等到现在才进行2025年的首次降息是正确的。”他表示，“风险平衡已经转向”美联储职责范围内的就业方面。

美国劳工统计局的数据显示，美国6月就业岗位减少，7月、8月的就业岗位增长乏力，这是自2020年以来首次出现这样的情况。

美国总统特朗普自上任以来，多次就美联储的相关政策发表观点，美联储的独立性成为市场关注的重心。在7月议息会议上，特朗普任命的两位理事（米歇尔·鲍曼、克里斯托弗·沃勒）在会议上均呼吁降息，并对维持利率的决定投了反对票。

此次会议召开前，特朗普提名的候选人史蒂芬·米兰火速上任美联储理事，并且能够与其他11名投票委员共同参与美联储的利率决策。市场认为，米兰很可能投票支持降息50个基点。确如所料，本次12位投票委员中，仅米兰倾向于在本次会议上将联邦基金利率目标区间下调0.5个百分点。

在新闻发布会上，美联储是否面临政治压力等相关的话题被多次提及。鲍威尔称，“降息50个基点没有得到广泛支持”，并表示“我们坚定地致力于维护我们的独立性”。

未来降息空间

9月议息会议后，美联储今年还将在10月和12月召开会议。

鲍威尔在新闻发布会上表示：“我认为降息0.25个百分点不会对经济产生巨大影响。”他同时称，这并不意味着进一步降息，“我们并没有走上预设的道路”。

美联储官员以“点阵图”的形式预测货币政策走向，该图每季度更新一次。最新发布的点阵图显示，多数美联储官员预计2025年还将降息两次。19位官员中，6位预计今年不再降息，2位预计还会降息一次，有9位预计今年还会降息两次。有1位官员认为还应降息5次，将利率降至3%以下。

在美联储公布的《经济预测摘要》中，参与者预计今年GDP（国内生产总值）将增长1.6%，明年GDP将增长1.8%，略高于6月份的预测。中位数参与者认为，今年年底联邦基金利率的合适水平为3.6%，2026年底为3.4%，2027年底为3.1%。

多家金融机构发表观点称，预计10月和12月会议还将再降息50个基点。巴克莱研究团队此前发布的美联储会议的展望观点称，美联储在今年降息3次，分别在9月、10月和12月，每次25个基点。瑞银财富管理投资总监办公室预计，美联储或将在四次政策会议（包括9月）上分别降息25个基点，到明年1月累计共降息100个基点。

有观点认为，美联储降息也为其他国家打开了降息空间。本周不仅有美联储公布利率决议，英国、日本、加拿大等国家的央行也会陆续公布利率决议。当地时间9月17日，加拿大央行宣布将基准利率下调25个基点至2.50%，为6个月来首次降息。

方正证券首席经济学家燕翔认为，美联储降息启动，国内货币政策宽松空间打开，降准降息可期：美联储年内或有3次降息空间，中美利差有望收窄，汇率压力边际收窄，为国内央行货币宽松创造了有利外部条件。

如何影响股债汇市场

美联储降息的消息扰动着国际金融市场。

降息消息宣布前几日，美元下跌，金价上涨。9月16日，美元指数再跌至7月以来低点，欧元、英镑、人民币等货币持续升值。

美联储宣布降息后，美元指数跌破7月初的低点，至96.22，创2022年2月以来新低，随后有所拉升。

近日，人民币对美元汇率走高。9月17日，离岸人民币对美元汇率盘中升破7.1，为2024年11月7日以来首次。有外贸企业负责人对经济观察报记者表示，前期结汇价格在7.2左右，若人民币进一步升值会加强结汇的频率和力度。

对于人民币汇率未来走势，东方金诚首席宏观分析师王青对经济观察报记者表示，伴随美联储恢复降息，以及特朗普政府关税政策对美国经济冲击逐步显现，美元指数还将承受一定下行压力，包括人民币在内的主要非美元货币对美元汇价易涨难跌；不过，上半年美元跌幅巨大，市场对包括美联储降息等在内的各类美元利空因素已有所消化，加之当前欧洲、日本经济走势疲弱，后期美元会有较强的抗跌韧性。

黄金价格自8月底以来保持持续上涨趋势，9月16日冲上3694美元/盎司，再创历史新高。降息消息宣布后几分钟内，现货黄金拉升，再次升破3700美元/盎司。

瑞银财富管理投资总监办公室称，看好黄金的表现。此前其已将黄金目标价上调至今年底3800美元/盎司和明年6月3900美元/盎司。除了降息因素外，地缘政治不确定性以及投资需求保持强劲也利好金价。

美联储决定降息25个基点的消息公布之后，美国国债收益率曲线整体下行。Daleep Singh表示，预期美联储降息将有助于美国10年期国债实现正超额回报，相关风险大致平衡。

美国股市方面，降息消息公布后，美股短线拉升，但随即跳水。标准普尔500指数转为下跌，纳斯达克指数下跌，道琼斯指数上涨幅度收窄。截至收盘，道琼斯指数收于46018.32点，上涨0.57%；标普500指数收于6600.35点，微跌0.1%；纳斯达克指数收于22261.33点，下跌0.33%。

来源: 虎嗅网

滞胀风险有所缓解

来源：路透

9月18日周四，美联储宣布降息25个基点，联邦基金利率目标区间降低至4%-4.25%，重启自去年12月以来暂停的降息步伐。新加入的美联储理事米兰投下反对票，他支持降息50个基点。

点阵图显示，，19位官员中有9位预计2025年还会降息两次，两位预计降息一次，六位预计不再进一步降息。

利率决议全文

最新指标显示，今年上半年经济活动的增长有所放缓。就业增速减慢，失业率略有上升，但仍处于低位。通胀有所回升并依然偏高。

委员会的目标是实现最大就业和长期2%的通胀。关于经济前景的不确定性依然高企，委员会关注其双重使命面临的风险，并认为就业方面的下行风险有所上升。

为支持既定目标，并鉴于风险平衡的变化，委员会决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4%-4.25%。在考虑是否进一步调整联邦基金利率目标区间时，委员会将仔细评估最新数据、前景变化以及风险平衡。委员会将继续缩减其持有的美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券。委员会坚定致力于支持最大就业并将通胀恢复至2%的目标。

在评估适当的货币政策立场时，委员会将继续监测最新信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍委员会目标实现的风险，委员会准备适时调整货币政策立场。委员会的评估将综合考虑广泛的信息，包括劳动力市场状况、通胀压力与通胀预期，以及金融和国际动态。

投票支持本次货币政策行动的有主席杰罗姆·H·鲍威尔（Jerome H. Powell）、副主席约翰·C·威廉姆斯（John C. Williams）、迈克尔·S·巴尔（Michael S. Barr）、米歇尔·W·鲍曼（Michelle W. Bowman）、苏珊·M·柯林斯（Susan M. Collins）、丽莎·D·库克（Lisa D. Cook）、奥斯坦·D·古尔斯比（Austan D. Goolsbee）、菲利普·N·杰斐逊（Philip N. Jefferson）、阿尔贝托·G·穆萨勒姆（Alberto G. Musalem）、杰弗里·R·施密德（Jeffrey R. Schmid）和克里斯托弗·J·沃勒（Christopher J. Waller）。投票反对的为斯蒂芬·I·米兰（Stephen I. Miran），他倾向于在本次会议上将联邦基金利率目标区间下调50个基点。

来源: 金十数据

随着加拿大的经济和劳动力市场受到美国关税的冲击，加拿大央行周三降息，将基准隔夜利率下调0.25个百分点至2.5%，这是自3月以来的首次降息，符合市场及大多数经济学家的预期。

不过加拿大央行对未来货币宽松路径保持缄默。声明几乎没有提供未来降息指引，并删除了7月会议中提到的“可能需要进一步降息”的表述。官员们表示未来的货币宽松将谨慎推进，贸易格局变化的破坏性影响将在增加成本的同时继续拖累经济活动。

加拿大央行行长Tiff Macklem在准备好的讲话中说：“由于经济疲软、通胀上行风险减弱，管委会认为降息有助于更好地平衡未来风险。此次降息有明确共识”。

加拿大央行官员指出，该国经济压力加剧，包括劳动力市场进一步走软。他们还表示，加拿大总理卡尼（Mark Carney）取消部分美国商品进口报复性关税，消除了一个潜在的通胀来源。

加拿大央行利率决议公布后，加元兑美元跌至当日低点，报1美元兑1.3763加元。加拿大国债在各期限上表现平稳，两年期收益率几乎未变，报2.46%。隔夜掉期交易员继续完全计入本轮周期内再次降息的可能，并认为10月再次降息的概率约为五五开。

来源: 华尔街见闻

来源：Hellenic Shipping News Worldwide