8月经济数据现短期波动，政策加码预期升温

来源：财富中文网

在4月份，肯尼思·帕克（Kenneth Pack）首次投资了黄金，以保护自己免受他所认为的新一届特朗普政府的混乱影响，而这场“混乱交易”似乎才刚刚升温。

即使在美股从特朗普“解放日”的混乱中恢复并创下更高点之后，像帕克这样的投资者仍在继续向这种贵金属投入资金。这位内华达州的退休人员计划继续持有贵金属及相关股票，这些资产占其投资组合的17%。

他的理由包括特朗普政府那些时断时续的政策推出，有时一天之内就会有数次关税变动。帕克说，“奇怪似乎已成为新常态。”

一场现代版的“淘金热”正在上演，从好市多的商店过道，到伦敦的地下金库，再到华尔街闪烁的屏幕。

据道琼斯市场数据，今年黄金的价值已飙升39%，其年度价格涨幅有望超过新冠疫情或2007-09年衰退深渊时期的水平。自1979年以来，这种贵金属的期货价格从未在一年内如此飙升，当时一场全球能源危机引发了通胀冲击，重创了世界经济。

如今，吸引人们涌向这个最原始的市场避风港的，并非一场金融崩溃。最近金价创纪录的上涨部分源于白宫，大大小小的投资者正争相保护自己，以应对美国经济及其在世界上的角色的不确定前景。

美国总统特朗普重塑全球贸易的企图已助长了通胀，并搅乱了经济预测。另外，白宫对美联储的施压运动正威胁着这个金融体系堡垒之一的独立性。按一项指标衡量，美元经历了五十多年来最疲软的上半年。

最重要的是，特朗普在结束乌克兰及其他地区的冲突方面几乎没有取得任何进展，而这些地缘政治时间已周期性地扰乱了市场。

伦敦IBV国际金库的董事总经理Sean Hoey说，“美国有特朗普，俄罗斯有普京，很多人都在想：情况会变得更糟吗？”

这家公司坐落于离海德公园仅几步之遥的一座维多利亚式豪宅中，最近，该公司希望将黄金塞进其地下钢筋混凝土金库中数百个保险箱的富裕客户激增。Hoey说，IBV的内部交易部门从皇家铸币厂和其他认证来源购买黄金，让客户可以在不出大楼的情况下持有和出售这种金属。

“现在大多数人都在购买，并认为它会涨得更多，而不是在卖出，”他说。IBV计划明年将其提供的保险箱数量增加约一倍以满足需求。

黄金的上涨始于近三年前，由各国央行和中国投资者大量购买金条所推动。

但西方投资者今年通过涌入交易所交易基金（ETF），在一定程度上助推了黄金这轮涨势。根据晨星公司的数据，自1月份以来，与实物黄金挂钩的美国ETF的净资产已飙升43%，其中3月和4月是自2014年以来月度流入量最大的三个月中的两个。

在美联储主席鲍威尔暗示美联储将在本周的会议上开始降息后，金价在8月份再次上涨。投机者纷纷涌入。短期来看，较低的利率可能会使不支付利息的黄金相对于安全的政府债券更具吸引力。

盛宝银行商品策略主管Ole Hansen表示，到9月初，对冲基金已将其净商品持仓的47%投入了黄金。

较低的利率可能以另一种方式推动这种贵金属。分析师警告说，在一个失业率较低且通胀高于目标的经济体中降息，也可能导致更长期的物价压力，这将侵蚀利润并推高借贷成本。

投资者最终的恐惧是高通胀和缓慢增长的混合体，类似于1979年推动金价暴涨的情景。道富投资管理公司的黄金策略主管Aakash Doshi说，“‘滞胀’的风险已经增加，”“那对黄金来说是一个完美的环境。”

对美国增长和美元作为储备货币角色的信心重燃，可能会使这轮涨势失色。但Doshi说，鉴于贸易紧张局势和美国从世界舞台上的收缩，“那似乎非常脆弱。”

在那个新世界里，投资者并未失去对风险的胃口，尽管美股正处于创纪录水平，但他们正通过投资于非疲软美元计价的资产来对冲他们的赌注。Doshi补充道，“特朗普对黄金是利好的。”

在普通民众中，调查显示消费者情绪日益低落，现在有更多的美国人将他们的黄金交给珠宝店或维修店，以熔化后出售。

“价值不在于工艺，”德克萨斯州和纽约的估价师Lark E. Mason Jr.说。“而在于材料本身。”

就连特朗普家族也已加入其中。小唐纳德·特朗普近几个月甚至出现在一家帮助客户将退休账户转换为黄金的公司的网络广告中，他的父亲曾用金碧辉煌的装饰重新装修了椭圆形办公室。

来源: 金十数据

2025年9月美联储货币政策如何调整成为市场关注的焦点。美联储理事会将于9月17日召开关键会议，市场普遍预测美联储会决定降息。美国总统特朗普9月14日在华盛顿告诉媒体：“我认为会大幅降息。现在正是降息的绝佳时机。”

随着美国经济呈现出经济数据与实际“体感”不一致问题的加重，美联储的降息预期也进一步升温，其政策路径不仅影响美国国内经济，也通过汇率、资本流动等渠道对全球经济产生溢出效应。

美国经济的“矛盾性”与美联储的降息压力

2025年，美国经济展现出复杂的“矛盾性”特征。一方面，根据美国商务部2025年8月28日公布的修正数据显示，2025年第二季度美国实际GDP增速为年率3.3%，这一数据高于此前公布的3.0%的初值，也超出了经济学家们普遍预期的3.1%。同时，通胀再次出现回升势头。克利夫兰联储月度监测数据显示，2025年8月整体CPI约为2.84%，预计9月整体CPI将升至2.92%。美国劳工部公布的7月消费者价格指数按年升2.7%，与上月数据持平，但核心CPI按年升3.1%，高于预期的3.0%及上月的2.9%。

另一方面，劳动力市场出现降温迹象，美国劳工部于9月5日发布数据显示，8月份非农就业仅增长2.2万人，远低于7.5万人的市场预期，失业率也从4.2%升至4.3%，连续第二个月上升，显示出劳动力市场疲软的趋势。纽约联邦储备银行最新调查显示，美国劳动力市场出现问题，消费者对就业市场的信心跌至低谷，仅44.9%的受访者认为失业后能找到新工作，为2013年6月以来最低水平。同时，行业表现分化明显，制造业和房地产因高借贷成本承压，而消费领域则因家庭财务状况的韧性保持相对稳定。这一系列矛盾信号导致市场对美联储未来政策路径的分歧加剧。

2025年以来，美联储主席鲍威尔及其他官员多次强调“依据数据渐进调整”政策，但未明确降息时点。同期，特朗普政府的政策倾向为降息幅度增添变数。特朗普在其第二任期持续呼吁宽松政策以支持制造业与资本市场，美国财政部长贝森特在新闻采访中称，当前政策利率比模型显示的“中性利率”高约150个基点，并暗示“9月降息50个基点是合适的”。外界预测这种政治压力可能促使美联储倾向更大规模的降息举措。

为什么美联储降息更可能是25个基点而非50

美联储于2025年8月22日发布并修订了《长期目标与货币政策战略声明》，这是对疫情后经济环境变化的政策回应。修订后的框架放弃了2020年采用的“平均通胀目标制”（FAIT），转而回归“灵活的通胀目标制”，更强调长期通胀预期的稳定性，更加注重就业多元化、通胀目标灵活性以及前瞻性沟通。新框架更加注重就业的广泛性和包容性，承诺在评估就业市场时考虑不同群体的就业状况。这一调整反映了美联储试图在宏观稳定与社会公平之间实现平衡，其政策目标从单一经济指标向更广泛的社会维度拓展。

此外，新框架明确强调以2%为长期核心通胀目标，但较2020年版本在灵活性上有所调整，强调“灵活应对”经济变化，不机械遵循所谓规则。在当前核心CPI约为3%且就业数据疲弱，8月非农就业新增仅2.2万，失业率4.3%的背景下，这一调整意味着美联储对通胀的容忍度更为谨慎，降息空间因此受限。考虑到新框架特别强调要维护美联储的独立性，因此，虽然9月降息已是大概率事件，但25个基点的“试探性”降息更符合新框架的“物价稳定优先”取向，而市场期待的50个基点大幅宽松则因与框架目标存在矛盾而面临不确定性。

为降低市场对政策不确定性的敏感性，2025年新版框架在沟通与透明度方面做出制度性强化：一方面要求更系统的理论与实证分析以支撑决策（包括专门的内部分析报告与系列学术研讨）；另一方面确立定期评估机制——将框架的整体有效性纳入周期性评估，以便在累积经验的基础上调整策略与沟通方式。

在这一框架背景下，如果美联储9月选择降息，同时选择降息25个基点（《联合早报》15日的报道援引彭博社的调查显示，市场预期降息幅度中值为25个基点），既回应了当下经济压力的短期需要，又展现了框架赋予政策的长期灵活性与透明度，因而构成了短期操作与长期制度设计的有机结合。

具体而言，降息本身回应了通胀回落与增长放缓并存的现实压力，是2025年框架赋予政策灵活性的直接体现；而2025年框架中新增加的沟通与透明度机制，则为市场提供了更稳定的参照系，帮助投资者理解此次小幅降息并非政策取向的根本转变，而是与长期目标保持一致的阶段性调整。

由此可见，制度化的沟通与定期评估安排，有助于降低市场对降息“25个基点还是50个基点”这一操作性细节的过度敏感，从而在具体政策举措与宏观战略目标间建立起更为清晰的逻辑关系。

总体而言，2025年货币政策框架凸显了美联储在灵活性与包容性上的努力，其从单纯追求价格稳定的角色，逐步转向兼顾就业质量、社会结构与国际环境的综合平衡。这为2025年的降息路径提供了制度依据，同时也在一定程度上限制了大幅宽松的可能性。

应对美联储降息的溢出效应，中国如何布局？

美联储的降息将对美国经济走势产生重要影响，也将通过利率、汇率和资本流动三大渠道对全球金融条件产生溢出效应。事实上，市场对美联储将在9月启动降息的预期，以及美联储于2025年8月22日更新的货币政策框架，强调将回归以2% 为锚的灵活通胀目标并取消此前的“补偿”策略，已经改变了对全球货币环境和资产价格的预期。

在上述预期已经形成的大背景下，美联储在降息问题上迈出实质性步伐将进一步减少美元资产的相对回报，从而在市场定价降息以及风险偏好回升的情形下压低美元指数，并可能对人民币形成升值压力。

虽然人民币的实际走势最终取决于中国经济基本面及外界信心，但是人民币升值的影响仍然需要高度关注。人民币升值一方面有助于降低进口成本、缓解输入性通胀并提升人民币购买力；另一方面，在全球需求疲软、出口对价格敏感的背景下，升值则可能削弱中国出口竞争力。对此，中国需要在汇率稳定与支持实体经济之间保持平衡：既要通过逆周期调节与外汇工具防止单边升值，也要利用升值窗口优化能源与大宗商品进口结构。

美联储降息，在全球风险偏好改善的情况下，将推动部分国际资本流入新兴市场。中国凭借经济体量和金融市场深度，有望成为重要投资目的地之一。这有利于降低融资成本、支持企业海外上市，也有助于扩大人民币资产的国际配置。但同时，短期资金的大进大出可能加剧股市和债市波动，带来金融稳定风险。因此，中国需进一步加强跨境资本流动的宏观审慎管理，例如运用逆周期资本缓冲、外汇远期调节等工具，同时稳步扩大养老金、保险资金等长期投资者在境内市场的配置，以提升资本流入的长期性与稳定性。

尽管美联储降息可能在短期内削弱美元吸引力，但美元仍将在一定时期内占据国际储备货币的主流地位。然而，美元地位的趋势性下降却是确定性的事实，这为人民币国际化提供了一个有利的战略机遇期。中国可通过多方面举措来把握这一战略机遇期。

为应对美联储降息的溢出效应，中国需要前瞻性政策布局。第一，保持货币政策独立性，根据国内经济、物价与金融条件制定政策，避免简单跟随全球宽松。第二，优化汇率管理框架，增强人民币汇率弹性，同时通过逆周期举措防范单边波动风险。第三，完善资本流动管理体系，既要防范短期资本冲击，也要积极通过发行以人民币计价的长期自贸离岸债等吸引长期资金流入。第四，继续稳慎推动人民币国际化，推进人民币跨境使用和金融基础设施建设，利用美元降息扩大人民币在贸易与投资中的使用，提升中国金融市场的吸引力。

综上，2025年美联储的降息预期与2025年货币政策框架标志着全球货币环境的深刻变革。其溢出效应不仅影响中国的汇率与资本流动，也深刻关系到人民币国际化的进程。在全球金融格局深刻调整的背景下，中国须在稳定与开放之间精准把握战略平衡。强化金融安全底线思维，构建抵御外部金融冲击的长效机制；积极推动资本市场和金融服务的高水平开放，提升在国际金融体系中的话语权与影响力，实现经济与金融的协同进步和高质量发展。

来源: 网易财经

华尔街顶级策略师指出，在美联储本周降息之后，美国股市的创纪录涨势可能暂时失去动力。

美联储将在9月16日-17日召开利率会议，市场普遍预计决策者本次会议至少会降息25个基点，甚至不排除降息50个基点的可能。

美联储去年9月开启了降息周期，在去年最后三次利率会议上累计降息了100个基点，联邦基金利率目标区间被下调至4.25%至4.50%。

今年以来，美联储已连续五次在利率会议上按兵不动。

摩根士丹利、摩根大通及奥本海默资产管理公司的策略师警告，随着投资者将注意力转向潜在的经济放缓，市场的乐观情绪可能会被更谨慎的基调所取代。

美股近期之所以屡次创下新高，很大程度上得益于市场对美联储宽松政策的预期。

然而，市场越来越担心，若美联储本周三仅降息25个基点，可能不足以应对美国劳动力市场的放缓。同时，投资者仍在评估关税对通胀的影响，而通胀率依然高于美联储2%的目标。

“短期风险集中在疲软的滞后劳动力数据与美联储反应之间的矛盾，后者可能无法满足市场对‘快速行动’的需求，”摩根士丹利的迈克尔·威尔逊表示。

不过，他仍建议逢低买入，并预计，在最乐观情境下，标普500指数到2026年中可能再涨9%，达到7200点。

摩根大通的策略师指出，尽管股市此前无视疲弱数据连续创下新高，但这种趋势可能在美联储今年首次降息后逆转。

Mislav Matejka领导的摩根大通分析师团队表示：“一旦宽松周期重启，股市可能会短暂转向谨慎，计入更多下行风险，从而对当前潜在的自满情绪重新定价。”

这些警告与市场整体的乐观情绪形成对比。受益于科技巨头的上涨，标普500指数今年已上涨12%。

包括德意志银行和巴克莱在内的一批策略师本月上调了对标普500指数的年终目标，理由是企业盈利强劲以及人工智能热潮带来的提振。

奥本海默资产管理首席投资策略师John Stoltzfus则表示，只要美国经济基本面保持韧性，美联储降息后的股市下跌幅度和持续时间都可能是有限的。

“如果美联储如市场普遍预期的那样仅降息25个基点，那么在此前已因预期而推升股市创出新高的情况下，市场可能在消息公布后出现一定回调，”他在研报中写道。

来源: 财联社

在墨西哥有个说法：墨西哥最大的悲哀，就是离上帝太远，离美国太近。

在美国国务卿鲁比奥9月3日结束对墨西哥的访问后，9日墨西哥总统辛鲍姆就向国会下议院提交修法提案，对没有与墨西哥达成自由贸易协定的国家的进口商品，征收最高达50%的关税。由于中国是没有与墨西哥达成自贸协定的主要国家，外界猜测这条修法提案主要针对中国。

对此，外交部发言人林剑9月15日在主持例行记者会时表示，中墨两国都是重要的全球南方国家，互利共赢是中墨经贸合作的本质特征。中方高度重视中墨关系发展，希望墨方相向而行，共同维护良好的国际经贸环境。

中国现代国际关系研究院拉美研究所所长孙岩峰向第一财经记者表示，辛鲍姆属于左翼阵营，对华态度比较友好。在他看来，墨西哥出此政策是因为墨西哥对美国的依赖程度非常大，尤其美国近期在移民和禁毒问题方面对墨西哥施加了很大压力。

墨西哥拟加关税

辛鲍姆在3月就表示，要重新审议对中国的关税，在这半年期间，不断有消息传出，最终方案会在9月出炉。对于新政，辛鲍姆解释道：“目标是加强国内生产。”

根据提案，墨西哥拟对包括中国在内的未与墨签署自贸协定的国家，将汽车、玩具、钢铁、纺织品和塑料制品等约1400项税目产品的进口关税税率提升至10%至50%。从双边经贸关系来看，中国是墨西哥全球第二大贸易伙伴，墨西哥是中国在拉美的第二大贸易伙伴。

除中国外，其他受影响的国家还包括韩国、印度、印度尼西亚、俄罗斯、泰国和土耳其。虽然提案还有待墨西哥国会批准，但辛鲍姆所在的国家复兴运动党在国会中拥有绝大多数席位，预计通过将不成问题。

这一提案一旦通过，将对中国向墨西哥出口的汽车构成重大影响，墨西哥电动汽车协会（EMA）主席格兰迪奥（Eugenio Grandio）表示，2024年墨西哥将中国制造的电动汽车关税从0提高到15%，接下来有可能提高到50%。

EMA成员包括比亚迪、特斯拉、沃尔沃、江淮、长安、墨西哥新能源公司旗下品牌SEV，以及墨西哥当地最大的新能源交通运营商Vemo等。

今年前七月，墨西哥已取代俄罗斯，成为中国第一大汽车出口国。2025年1~7月中国汽车实现出口418万辆，墨西哥以32.2万辆的成绩排名第一。

除了整车出口的传统模式外，中国汽车制造商也纷纷加快落户墨西哥的步伐，探索在墨西哥建厂或与当地代理商深度合作的多种模式，这一措施也将对中企在墨西哥布局造成冲击。

中国商务部新闻发言人9月11日对此表示：“有关措施一旦落地，不仅会损害包括中国在内的相关贸易伙伴的利益，也会严重影响墨营商环境的确定性，降低企业对墨投资的信心。中墨互为重要的经贸伙伴，我们不愿看到双方经贸合作因此受到影响，希望墨方慎之又慎，三思后行。”

提高关税可能会打压墨西哥快速增长的汽车业。墨西哥汽车经销商协会（AMDA）主席罗萨莱斯（Guillermo Rosales）表示，新政可能导致墨西哥国内车价上涨，消费者选择减少，同时新能源车的成本也将上升。此外，本土经销商的800个销售点、超过32亿美元的投资及3.2万个就业岗位可能受到影响。

对于墨西哥出此下策，墨西哥金融集团Banco Base的首席经济学家西勒（Gabriela Siller）在社交媒体上直言，墨西哥对“无贸易协定国家”加税，本质上有两个核心目的：“一是增加财政收入，二是讨好特朗普。”

辛鲍姆在出台这一政策时也特别顾及中国的感受，她在12日表示，这些措施并非针对中国，也不针对任何国家，“我们与中国有着非常好的关系，我们希望继续与他们保持良好的关系。”她补充道，新的关税措施针对的是需要提高生产力的行业。

辛鲍姆这番发言与此前的态度一致。据新华社报道，辛鲍姆日前在接受中国新任驻墨西哥大使陈道江递交国书时积极评价墨中关系，表示两国经贸等各领域合作成果丰硕，墨方愿与中方携手，促进两国关系水平持续提升。

美墨关系微妙

今年伊始，美国总统特朗普上任首日，行政令“井喷”，其中有好几道行政令指向了墨西哥。除了将国际公认地名“墨西哥湾”更名为“美国湾”外，他还宣布美国南部边境进入紧急状态。同时，他还威胁道，考虑从2月1日起对所有从墨西哥进口的商品征收25%的关税。

经过美墨多次拉锯战后，7月31日，特朗普在社交媒体上发文称，他刚刚与墨西哥总统进行电话交谈。特朗普表示，与墨西哥达成贸易协议的复杂性与其他国家有所不同，他们同意延长两国的协议90天。墨西哥已同意立即取消其设置的许多非关税贸易壁垒。双方将继续在边境安全的各个方面开展合作，包括毒品、毒品分销以及非法移民问题。

美国仍将维持对墨西哥征收25%的“芬太尼关税”，但在《美墨加协定》（USMCA）框架内输美产品可享受豁免；美国对墨方还征收25%的汽车关税和50%的钢、铝、铜关税。但相比美国对加拿大、印度、巴西等国家采取“惩罚性”关税措施，墨西哥已经算是“幸运”的。

孙岩峰表示，墨西哥虽然长期被美国压制，但依然有较强的主权意识。当前墨西哥希望借助全球南方国家实现贸易多元化，同时对于《美墨加协定》的重审甚至是废除，已做好应对最差情况的准备，在贸易领域进行长远的布局。

墨西哥与美国的博弈，从一开始就不是对等的。墨西哥已成为美国最大进口来源国，但同时也相当依赖美国市场。美国虽然需要依赖墨西哥的供应，但并非不能从其他国家找到“平替”。

同时，美国屡次拿《美墨加协定》的续签做威胁。根据美墨加协定第34条，各方将在协定生效的六年后，即2026年7月1日，对协定进行联合审查。所以在整个博弈过程中，墨西哥谈判筹码极为有限，美国若进一步提高关税可直接引发墨西哥产业震荡和社会不稳定。

美墨这种不对等博弈，不仅体现在贸易领域，在安全等领域也是如此。如鲁比奥8月7日说，在“有机会的情况下”，美方可能对这些贩毒集团采取军事行动。次日，辛鲍姆回应说，美国军队不会进入墨西哥境内，“墨西哥不会遭到入侵”。不过在8月12日，墨西哥就向美国移交26名受美方通缉人员，其中包含多名嫌疑人，所涉罪行包括走私毒品、私买军火和谋杀等。

来源: 第一财经

特朗普政府的全球关税政策为美国财政部带来了新现金流，然而如果输掉关税官司，这可能让美国财政状况更加岌岌可危。

美国财政部发布最新数据显示，截至8月31日，美国关税收入累计总额已达到1650亿美元，比上一年增加了约950亿美元。

根据彭博经济分析的一项研究显示，关税增长大部分源于特朗普政府利用《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收的关税，即所谓的“对等关税”和芬太尼关税。

但8月29日美国联邦上诉法院的一项裁决对这一举措的合法性提出质疑。美国财长贝森特警告称，除非美国最高法院（已同意复审此案）作出有利于总统的裁决，否则政府可能要承担退还大笔资金的责任。

必须处理的不确定因素

包括贝森特在内的美国高级官员都认为，随着共和党的减税政策、监管放松以及企业和外国投资者的巨额投资承诺刺激经济增长并增加联邦收入，未来几年联邦借款需求将会减少。

许多经济学家对这种前景表示质疑，但几乎没有人否认，提高关税确实为美国财政部带来了新的现金流。

耶鲁预算实验室的数据显示，在所有现行关税永久维持的基准情景下，美国消费者面临的总体平均有效关税税率为17.4%，为1935年以来的最高水平。在其中，IEEPA是2025年关税的重要组成部分。

该实验室测算，在基准情景下，2025年迄今为止征收的所有关税将在2026~2035年间增加2.4万亿美元。如果IEEPA关税失效，则在同一时间段内将增加7040亿美元。

该实验室还测算，如果IEEPA关税被宣布为非法，且未被其他贸易授权所取代，则将抵消今年迄今为止征收关税的71%。

不过，大部分经济学家也都认为，今年新增的关税收入与预算缺口相比仍然微不足道。美国财政部报告显示，截至8月的本财年美国累计赤字高达1.973万亿美元。

一些经济学家则支持贝森特的预测，即目前的预算缺口每年约为3000亿美元或更多。这实际上相当于美国国内生产总值（GDP）的1%。2024年美国GDP为29.18万亿美元。

在财政赤字已超过GDP6%的情况下，目前的关税收入可以令美国财政在未来十年内朝着贝森特的最终目标，即将缺口控制在3%左右取得一定进展。

“（关税官司）这只是到时候必须处理的不确定因素，”Wrightson ICAP首席经济学家克兰戴尔（Lou Crandall）表示，“如果法庭判决财政部败诉，而政府又不希望看到赤字继续上升，那么就会出台某种政策——只是我们不知道具体是什么。”

目前，债券投资者更关注美联储降息的前景，本月短期和长期债券收益率均有所下降。此外，特朗普团队有可能动用其他行政权力，包括所谓的232条款和301条款，重新制定大部分关税框架。

“我们认为债券市场应该摆脱关税退还的一次性成本，并且我们仍然完全预计，如果特朗普政府败诉，他将通过其他权力重新制定关税，”沃尔夫研究公司（Wolfe Research）美国政策与政治主管马库斯（Tobin Marcus）在给客户的一份报告中写道。

此外，虽然特朗普政府7月份颁布的最新税改法案提供了更多税收优惠，但他的关税措施被认为抑制了借贷的增长。

“市场可能会担心巨额退税可能会给财政部的财务状况带来压力，尤其是考虑到最近几家评级机构表示，征收关税有利于美国长期债务走势，”道明证券策略师古德伯根（Gennadiy Goldberg）等人在一份致客户的报告中写道。

贝森特近期则表示，关税回撤计划“更加繁琐，我认为它限制了总统的权力”。

当前美国最高法院表示，在听取了双方呼声后，该法院将在11月第一周听取辩论。

北京广问律师事务所合伙人管健近期在接受第一财经记者采访时表示，如果最高法院不受任何政治影响，在充分尊重三权分立基本原则前提下，最高法院大概率会维持关于国际贸易法院美国和巡回上诉法院关于认定所谓“对等关税”和“芬太尼关税”行政令违法的判决，以对行政权力的滥用进行必要的约束。

关税不确定性伤害美国经销商

关税的种种不确定性可能会给个别企业和整体经济带来成本。经济增长放缓和劳动力市场疲软也可能推高支出、减少收入，从而进一步扩大预算缺口。

牛津经济研究院在最新一份报告中表示，“我们预计，美国第三季度和第四季度的年化增长率将从第二季度的3%以上降至1.2%-1.3%。”

牛津经济研究院资深经济学家萨拉特（AdamSlater）对第一财经记者表示，这样的经济放缓背后的一个关键因素是贸易和经济政策不确定性上升以及金融环境收紧导致的投资疲软。

洛夫曼（Elana Ruffman）是美国公司hand2mind的营销主管，该公司总部位于美国伊利诺伊州，是一家生产益智玩具的公司。她也是受美国关税变化影响的人之一。

她的公司是起诉特朗普政府援引IEEPA征收关税的公司之一。“这真是太让人恼火了，”她描述了她家族企业及其姊妹公司学习资源（Learning Resources）今年的经历。

今年4月，特朗普政府出台相关所谓“对等关税”后，该公司将一条生产线售予了印度一家工厂，该公司并计划在圣诞节推出一条新的儿童瑜伽产品生产线，并计划在8月发货。

洛夫曼表示，他们竭尽所能完成安全测试，并在印度投产，结果这些换来的是比在此前的生产地更高的关税。

她指的是特朗普政府上个月将美国对印度进口产品的关税大幅提高到50%。

洛夫曼表示，今年迄今为止，她的公司已支付超过550万美元的关税，而2024年全年仅为230万美元。鲁夫曼表示，如果公司没有暂停许多产品的生产以避免价格大幅上涨，那么账单金额还会更高。

根据耶鲁预算实验室的测算，在基准情景下，2025年所有关税导致的价格水平上涨1.7%，相当于2025年平均每户家庭收入损失2300美元。在IEEPA关税失效的情况下，物价水平上涨0.5%，相当于平均每个家庭收入损失700美元。

萨拉特并对记者表示，“美国新的关税政策将降低其经济开放度。我们预计，到2030年，美国商品出口占GDP的比重将比我们1月份的预测低1.7个百分点，预计到2030年，世界贸易占GDP的比重将下降约1个百分点。”萨拉特解释道，人们普遍认为，经济开放度降低意味着生产力下降。

来源: 第一财经